Produse structurate (produse structurate)

Produsele structurate (SP) sunt instrumente financiare complexe bazate pe active financiare (subiacente) mai simple. La baza lor, produsele structurate sunt strategii de investiții „ambalate”. Acestea sunt adesea combinații de investiții tradiționale în acțiuni, obligațiuni și instrumente derivate.

Investițiile tradiționale și instrumentele derivate sunt combinate într-un singur activ financiar și securitizate. Structurarea vă permite să obțineți produse de investiții cu parametri de risc-randament care să răspundă nevoilor și așteptărilor specifice ale investitorilor. Produsele structurate au diferite forme (cochilie legală) și sunt emise de companii de investiții și bănci.

Beneficii și relevanță

Potrivit cercetării Asociației Europene a Produselor de Investiții Structurate (EUSIP, www.eusipa.org), acestea câștigă din ce în ce mai mult încredere în rândul investitorilor. Motivele succesului produselor structurate constă în proprietățile lor de bază: un anumit nivel (precunoscut) de profitabilitate, protecție împotriva condițiilor nefavorabile de piață și condiții fixe de investiție.

De asemenea, trebuie remarcat faptul că perioada de lansare a noilor produse structurate este destul de scurtă, ceea ce le permite să răspundă rapid la noile tendințe de pe piețele financiare.

Volatilitatea crescută pe piețele de schimb valutar, de acțiuni și obligațiuni creează condiții favorabile pentru investiții în produse structurate. Ratele scăzute ale dobânzilor de pe piețele de capital dezvoltate îi forțează și pe investitori să caute noi instrumente financiare.

Potrivit raportului EUSIP, în primul trimestru al anului 2015, cifra de afaceri a tranzacțiilor cu produse structurate tranzacționate la bursă a crescut cu 30% față de ultimul trimestru din 2014 și s-a ridicat la 39,2 miliarde de euro, în creștere cu 17%. În primele trei luni ale anului 2015, băncile europene au emis peste 980 de mii de produse structurate noi. Aceasta este cu 30% mai mare decât în ​​trimestrul precedent și cu 46% mai mare decât în ​​anul precedent.

Volumul produselor structurate emise în primul trimestru s-a ridicat la peste 260 de miliarde de euro Pe piața financiară rusă nu există nicio organizație care să înregistreze central tranzacțiile cu produse structurate, deci este imposibil de estimat volumul și dinamica acestuia. Potrivit Departamentului de Vânzări de Produse Structurate și Finanțare al companiei IT Invest, al cărei angajat este autorul, în trimestrul IV 2014, în primul trimestru au fost solicitate produse aferente cursului de schimb al monedei naționale; iar în al doilea trimestru al anului 2015, a rămas cererea crescută pentru acestea.

Principalele tipuri de produse structurate (structurate).

Există multe tipuri diferite de produse structurate. Cele mai multe dintre ele se bazează pe instrumente simple care sunt tranzacționate liber la bursă. Cu toate acestea, investitorii sunt adesea incapabili să „alcătuiască un JV de calitate” pe cont propriu din cauza lipsei de acces la o gamă largă de instrumente ale pieței de capital, a restricțiilor privind sumele minime ale tranzacțiilor, comisioanele și comisioanele de schimb, precum și expertiza insuficientă în structurare, stabilirea prețurilor și acoperirea instrumentelor financiare derivate.

După cum sa menționat mai devreme, în Rusia nu există nicio organizație care să sistematizeze informațiile legate de eliberarea și circulația produselor structurate. Prin urmare, nu există o clasificare oficială a societăților mixte. În acest caz, harta produselor structurate dezvoltată de EUSIP pentru piața europeană (disponibilă pe site-ul organizației) poate acționa ca un clasificator condiționat. Să ne uităm la asta mai detaliat.

Produsele de investiții reprezintă o clasă largă de produse structurate, inclusiv produse cu naturi diferite de risc și randament, dar unite printr-o atitudine comună față de principiile investiției. Fiecare dintre produsele din această clasă poate fi considerată o investiție într-o securitate sau strategie, riscul, rentabilitatea și participarea la creșterea sau declinul activului de bază al produsului structurat fiind elemente ale sistemului de ambalare și transformând riscul investitie.

Produsele cu efect de levier au o natură complet diferită în raport cu riscul și rentabilitatea. Produsele structurate din aceasta clasa presupun pierderea intregii sume investite in cazul unui scenariu nefavorabil strategiei alese. Pe de altă parte, efectul de levier implică și randamente potențiale ridicate în cazul unui rezultat favorabil. Partea leului în completarea acestor societăți mixte este preluată de contractele de opțiune, inclusiv de cele exotice. Apropo, produsele cu efect de pârghie nu au câștigat popularitate în Rusia Investitorii ruși arată cel mai mare interes pentru produsele structurate ale grupului de investiții: cu protecție a capitalului și profitabilitate crescută.

Protecția capitalului (produs structurat)

Produsele de protecție a capitalului oferă o garanție de returnare a sumei nominale a investiției – integrală sau parțială (la alegerea investitorului). În plus, ele oferă participare la veniturile din creșterea sau scăderea prețului activului suport selectat.

Produsele de protecție a capitalului sunt potrivite pentru investitorii cu aversiune la risc. Acestea pot fi structurate pentru a beneficia atât de piețele în creștere, cât și în scădere pe durata de viață a produsului, în funcție de așteptările investitorului cu privire la comportamentul acestuia.

Principalii parametri ai produselor de protecție a capitalului - nivelul de protecție, activul de bază, perioada de investiție, participarea la creștere sau declin, prețuri de prag - permit ajustarea flexibilă a produselor la condițiile actuale de piață.

Produs structurat cu protecție a capitalului, popular pe piața rusă:

Participare nelimitată

Participare limitată

Binar

Participare nelimitată (produs structurat)

Aceste produse implică protecție totală sau parțială a capitalului (la alegerea investitorului) plus participarea la rentabilitatea activului suport.

Așteptările pieței:

Creșterea activului suport;

Volatilitate crescută;

Caracteristici:

Potențial de venit nelimitat;

Randamentul este determinat de un parametru care caracterizează nivelul de participare și prețul activului suport la data scadenței produsului.

Profil de rentabilitate

Structura - instrumente cu venit fix și opțiuni de cumpărare achiziționate.

Participare limitată (produs structurat)

Aceste produse implică protecție totală sau parțială a capitalului (la alegerea investitorului) plus participarea la rentabilitatea activului suport până la un anumit nivel.

Așteptările pieței:

Creșterea activului suport;

Posibilitatea unei scăderi accentuate a activului suport.

Caracteristici:

Plata la sfârșitul termenului va fi cel puțin egală cu nivelul de protecție;

Protecția capitalului este definită ca un procent din valoarea investiției inițiale (de ex. 100%);

Valoarea produsului poate fi sub nivelul de protecție a capitalului până la data scadenței;

Rentabilitatea este determinată de un parametru care caracterizează nivelul de participare, prețul activului suport la data scadenței produsului și nivelul maxim posibil de rentabilitate.

Profil de rentabilitate

Structură - instrumente cu venit fix și spread-uri verticale de apel.

Produse de structură binară

Aceste produse oferă protecție totală sau parțială a capitalului (la alegerea investitorului) plus profitabilitate sporită dacă activul suport crește la un anumit nivel.

Așteptările pieței:

Creșterea activului suport;

Posibilitatea unei scăderi accentuate a activului suport.

Caracteristici:

Plata la sfârșitul termenului va fi cel puțin egală cu nivelul de protecție;

Protecția capitalului este definită ca un procent din valoarea investiției inițiale (de ex. 100%);

Valoarea produsului poate fi sub nivelul de protecție a capitalului până la data scadenței;

Randamentul este determinat de prețul activului suport la data scadenței produsului și de nivelul maxim posibil de randament.

Profil de rentabilitate

Structura - instrumente cu venit fix și opțiuni binare Call.

Creșterea profitabilității (produs structurat)

Produsele structurate oferă venituri sub forma unui cupon fix sau mai multe cupoane. Investitorii renunță la participarea la creșterea sau scăderea activului suport în favoarea unei sume forfetare sau a unei serii de plăți. Produsele cu randament sporit sunt potrivite pentru investitorii care sunt dispuși să accepte un risc moderat până la crescut pentru investiția lor și care se așteaptă la o mișcare laterală a activului suport pe durata de viață a produsului. Randamentul potențial este limitat, iar riscul produsului este mai mic decât o investiție directă în activul suport.

Termenii produselor sunt de obicei scurti și variază de la 1 la 6 luni, dacă produsul este în serie - până la 2 ani. Cu cât volatilitatea actuală a activului suport este mai mare, cu atât cuponul fix va fi mai mare. Volatilitatea descrescatoare preconizata creeaza conditii favorabile pentru achizitionarea produselor cu profitabilitate in crestere.

Produse structurate cu profitabilitate crescută, populare pe piața rusă:

Decapotabil invers;

Răscumpărare auto („Phoenix”).

Produse structurale convertibile invers

Aceste produse oferă investitorilor randamente sporite sub forma unui cupon fix. La finalizarea produsului, clientul primește 100% din fondurile investite inițial dacă prețul activului suport este mai mare decât prețul de exercitare predeterminat. În caz contrar, investitorul primește o sumă predeterminată din activul suport. Cuponul se plătește în ambele cazuri.

Așteptările pieței:

Dinamica pozitivă neutră sau slabă a activului suport;

Volatilitate redusă.

Caracteristici:

Dacă prețul activului suport este sub prețul de exercitare la data scadenței produsului, fondurile investite vor achiziționa activul suport la un preț prestabilit;

Dacă prețul activului suport este mai mare decât prețul de exercitare la data scadenței produsului structurat, investitorului i se restituie suma investită inițial plus un cupon predeterminat;

Cuponul se plătește în orice caz, indiferent de poziția prețului activului suport la data scadenței față de prețul de exercitare;

Produsul vă permite să obțineți activul suport la un preț mai mic;

Pierderile potențiale sunt mai mici decât atunci când investiți direct în activul suport, dar comparabile ca mărime absolută;

Rentabilitatea limitată a produselor reversibile.

Profil de rentabilitate

Structură - instrumente cu venit fix și opțiuni de vânzare vândute.

Autoredemption (produs structural „Phoenix”)

Produsele de tip „Auto-recumpărare” sunt produse cu mai multe perioade pentru unul sau mai multe active suport cu prețuri inițiale și bariere, precum și posibilitatea de retragere anticipată (rambursare anticipată) din partea emitentului produsului (nu pe partea investitorului - cumpărătorul produsului). Există diferite variații ale termenelor de rambursare a unor astfel de produse, în general, acestea sunt similare cu cele descrise mai jos:

1. Dacă la sfârșitul oricărei perioade prețurile tuturor activelor suport sunt mai mari decât prețurile inițiale stabilite, produsul va fi răscumpărat anticipat (eveniment de autocall) cu plata a 100% din suma investită inițial plus cupoane din toate perioadele trecute;

2. Dacă la sfârșitul oricărei alte perioade (data calculată a perioadei nu coincide cu data de încheiere a produsului) prețul a cel puțin unuia dintre active este sub bariera stabilită, atunci cuponul pentru acest perioada nu este plătită, dar produsul continuă să fie valabil. Dacă într-o perioadă ulterioară prețurile cresc și depășesc barierele stabilite la data decontării, clientul va primi un cupon pentru această perioadă, precum și toate cupoanele neachitate în perioadele anterioare;

3. Execuția produsului la sfârșitul ultimei perioade va depinde de poziția relativă a prețurilor activelor suport față de barierele stabilite: dacă cel puțin un activ a scăzut sub prețul său de barieră până la data scadenței, produsul va fi convertit într-un număr predeterminat de loturi din activul suport cel mai căzut.

Așteptările pieței:

Dinamica pozitivă neutră sau slabă a activului suport (coș);

Activul de bază nu va atinge bariera până la sfârșitul duratei de viață a produsului.

Caracteristici:

Răscumpărare anticipată la 100% plus cupon dacă activul suport (coșul) se tranzacționează peste prețul barieră până la sfârșitul perioadei;

Posibilă răscumpărare anticipată împreună cu profitabilitate sporită atractivă;

Risc mai mic decât investiția directă;

Rentabilitatea potențială limitată.

Profil de rentabilitate

Plățile pentru acest produs corespund opțiunilor put și call vândute, plus (uneori) spread-uri verticale de apel pe activele suport, cu strik-uri corespunzătoare barierei și nivelurilor inițiale deschise într-o anumită secvență. Cu toate acestea, în practică, pentru a acoperi plățile, emitentul produsului nu tranzacționează adesea opțiuni, ci folosește o replicare a valorii acestora folosind un hedge delta. În același timp, pentru a reduce eroarea de estimare a valorii produsului (plăților), sunt selectate active cu corelație scăzută.

Produse cu participare (produse structurate)

Un grup separat de produse de calitate investițională care nu oferă protecție pentru investiția inițială. Așa se deosebesc de produsele grupului cu protecție a capitalului. Riscul investiției într-o asociere în participație este, în general, același cu riscul investiției în activul suport. Cu toate acestea, profitabilitatea acestora poate depăși profitabilitatea unei investiții directe în activul de bază și, de asemenea, poate avea o zonă cu rentabilitate neliniară.

Este de remarcat faptul că produsele din acest grup nu sunt populare în Rusia.

Produse structurate exotice

Activele de bază ale produselor structurate descrise mai sus sunt adesea acțiuni și valute. Acest lucru limitează „sfera” lor într-o anumită măsură. De exemplu, fondurile, corporațiile și persoanele cu valoare netă ridicată necesită adesea produse care să-și acopere investițiile și/sau performanța afacerii lor. Pentru aceștia, există o clasă de așa-numite produse exotice, ale căror active de bază, pe lângă acțiuni, indici bursieri și valute, sunt: ​​credit default swap (CDS), rate ale dobânzii, active pe mărfuri (petrol, aur, industrial). metale, mărfuri agricole) și volatilitate.

Un bun exemplu al unui astfel de produs sunt notele structurate legate de performanța indexului HFRG Russian Guardian. Indicele HFRG Russian Guardian este conceput pentru a demonstra o creștere semnificativă în perioadele de stres financiar pentru activele rusești.

Pentru a realiza acest lucru, indicele este format din componente care reprezintă prețurile activelor financiare derivate care pot prezenta o creștere semnificativă în perioadele de turbulențe financiare dintr-o țară. Ponderile componente corespund primelor investite în acele componente. Prima este pierderea maximă posibilă asociată cu fiecare componentă a indicelui. Ponderile componentelor se modifică dinamic pentru a obține cea mai mare rentabilitate posibilă pentru un anumit nivel fix de risc. Informații despre indexul HFRG Russian Guardian sunt disponibile la www.hedgefundresearch.com.

Dinamica indexului HFRG Russian Guardian

Adăugarea unei note structurate legate de indicele HFRG Russian Guardian la portofoliile de acțiuni, obligațiuni și depozite în ruble le poate îmbunătăți semnificativ randamentul și indicatorii de risc în perioadele stresante ale economiei ruse, dintre care unul, apropo, este în prezent observat.

Principii pentru alegerea unui produs structurat

Pentru a alege un produs structurat, un investitor trebuie să decidă cu privire la următorii parametri ai investiției sale viitoare:

1. Riscuri - ce parte a investiției va fi expusă riscului și care va fi natura acestui risc.

2. Timing - pentru cât timp vor fi deturnate fondurile pentru investiții, va fi posibilă retragerea fondurilor înapoi înainte de data finalizării produsului.

3. Activ suport – investitorul trebuie să aleagă un activ financiar care va determina rentabilitatea investiției realizate.

1. Prețul activului suport va crește, scădea sau se va mișca pe un canal lateral.

2. Volatilitatea activului suport va crește, va scădea sau va rămâne neschimbată.

În sfârșit, dar foarte important, investitorul trebuie să facă o ghicire despre ratele viitoare ale dobânzilor din economie - dacă ratele vor crește, vor scădea sau vor rămâne aceleași.

De regulă, este dificil pentru un investitor fără experiență să răspundă imediat la toate întrebările de mai sus. De asemenea, îi va fi dificil să navigheze printre bogăția de forme și tipuri de produse structurate. Toate acestea complică procesul de selecție. Acesta este motivul pentru care industria produselor structurate oferă clienților săi nu produse ca atare, ci strategii ambalate în cadrul acestora.

După cum s-a menționat mai sus, datorită duratei scurte de lansare și a varietății de tipuri, întreprinderile mixte răspund bine la condițiile de piață în schimbare. Acesta este poate unul dintre principalele motive pentru care produsele structurate au devenit din ce în ce mai populare în rândul investitorilor în ultima vreme.