Индексные фонды закрытые интервальные открытые. Классификация паевых инвестиционных фондов

ПИФы делятся по срокам подачи заявок на покупку или погашение на три типа. ОПИФ, ИПИФ и ЗПИФ.

В этой статье:

Открытые ПИФы (ОПИФ)

В открытых паевых фондах покупка и погашение паев происходит в любой рабочий день. Этот вид ПИФов наименее рискованный, потому что пай можно погасить при малейшем опасении значительного падения его цены .

Открытые паевые инвестиционные фонды самые простые для вхождения и работы с ними. Деятельность таких фондов можно отслеживать с легкостью, потому что вся информация о них публикуется ежедневно, что дает огромную возможность новым пайщикам покупать доли в ценных бумагах этих фондов .

В открытые фонды инвестор может вступить тогда, когда захочет. Купить пай можно в рабочий день в конторе управляющей компании.

Интервальные паевые инвестиционные фонды (ИПИФ)

ИПИФы предполагают продажу или погашение паев до нескольких раз в год в установленные интервалы времени. В преобладающем числе фондов эти интервалы составляют две недели до четырех раз за год. С одной стороны это неудобно для инвесторов, но с другой — в отличие от открытых фондов интервальные фонды по закону предполагают вложение денег вкладчиков в низко ликвидные ценные бумаги . Вложения в эти бумаги достаточно рискованные, их очень часто сложно продать, но они приносят хорошую прибыль при долговременном инвестировании.

Закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФ)

В закрытом фонде паи выдаются в момент формирования фонда. Паи погашаются по окончании срока службы фонда согласно правилам фонда на протяжении работы фонда.

ЗПИФы подразумевают, во-первых, приобретение объектов недвижимости и в последующем продажа по цене выше цены покупки. Во-вторых, реконструкция или модернизация приобретенной недвижимости, приводящие в результате к повышению категории офисных помещений и увеличению стоимости объекта.

Еще один тип закрытых инвестиционных паевых фондов — это вложение в строительство, другими словами заключение договоров долевого участия дольщиков в строительстве, приобретая при этом имущественные права на объекты недвижимого имущества, которые планируются возводиться в будущем. Доходность в таком случае будет исчисляться исходя из увеличения стоимости недвижимости в процессе строительства и общего увеличения его стоимости на рынке недвижимости .

Еще один способ извлечения дохода — сдача принадлежащей инвестору недвижимости в аренду. Для сдачи в аренду может быть использована жилая, офисная и складская недвижимость. ЗПИФы имеют возможность участия в инвестировании строительства объекта, после чего могут оформить его в собственность и сдавать в аренду.

Понятно, что инвестирование в открытый фонд является наиболее ликвидным, пайщик может по требованию погасить свой пай и получить фиксированную прибыль. Но, несмотря на свободу действий, пайщик, вкладывая деньги в открытый фонд не должен концентрировать свое внимание исключительно на краткосрочных колебаниях стоимости пая . Преждевременное же погашение паев ведет к увеличению расходов на различные вознаграждения.

При использовании интервального фонда инвестор четко определяет срок, на который он размещает свои деньги. Интервалы погашения паев делятся на две недели. В этот период можно купить или погасить паи. Управляющая компания сама устанавливает интервалы, которые открываются от 2-х до 4-х раз в год .

Структуры активов ОПИФов и ИПИФов имеют отличия. Но существенных отличий в доходности этих фондов не наблюдается.

Закрытые инвестиционные фонды в основном специализируются на инвестировании денежных средств пайщиков в строительство недвижимых объектов для получения прибыли с продажи этих объектов или их аренды.

Систематизировать и представить картину видов и типов существующих Паевых Инвестиционных Фондов (ПИФов) поможет таблица зарегистрированных российских фондов. Прежде всего, ПИФы различают по типам в зависимости от времени работы, когда возможно покупать или продавать паи.

• Открытые – самые доступные для широкого круга инвесторов, а потому наиболее популярные. Они работают в обычном режиме, каждый рабочий день.

• Интервальные – такие фонды работают периодически, по графику определенное количество дней в году. Только в эти периоды (интервалы) возможны операции с паями.

• Закрытые – особый вид фондов. Вложить деньги в закрытый ПИФ можно только при формировании фонда, а погашение пая происходит в срок окончания действия фонда. (Но на бирже, как на вторичном рынке продажи паев, можно купить или продать пай закрытого фонда, если паи такого фонда котируются на бирже).

Рынок паевых инвестиционных фондов можно посмотреть здесь http://pif.investfunds.ru/analitics/amount/

По видам операций инвестирования и наличия ценных бумаг в инвестиционном портфеле фонды делят на виды. В таблице указано 16 видов ПИФов . Но некоторые из них (такие как, хедж-фонды, венчурный, прямых инвестиций, кредитный) доступны только лишь квалифицированным инвесторам. Поэтому, говоря о ПИФах, часто ограничиваются четырьмя самыми распространенными видами:

• фонды смешанных инвестиций (акций, облигаций и денежных депозитов);
• фонды фондов.

Менее известны, но в последнее время приобретают некоторую популярность также:

• фонды индексные;
• фонды денежные.

Данная классификация не включает понятия отраслевого (или секторного) ПИФа, фонда, который держит в портфеле ценные бумаги только определенного сектора экономики. Так как такой ПИФ может быть как фондом акций, так и облигаций, или смешанным.

Отраслевые фонды достаточно часто встречаются. Именно фонды потребительского сектора в 2012 году имели наибольшую доходность порядка 25-30% годовых, а в 2013 году лидерами становятся фонды телекоммуникаций.

Также существует ряд региональных (или международных) ПИФов, которые специализируются на работе с активами одного региона (например, фонд Крупнейшие компании США, Азия, Западная Европа и др.)

В активах фондов акций преимущественно (более 60%) должны присутствовать акции, а в фондах облигаций, соответственно облигации. Оставшиеся 40% могут быть как акции, так и облигации или денежные депозиты. В смешанных фондах отсутствуют жесткие требования к составу активов.

Фонды фондов в своем активе держат паи других фондов, которые есть в обращении на бирже. По доходности и рискованности первое место занимают фонды акций. Фонды облигаций считаются менее рискованными.

Денежные фонды инвестируют вложения в основном в банковские депозиты или во вклады кредитных организаций, но также могут иметь в активе надежные государственные облигации. Их доходность редко превышает 5-7% годовых, но они считаются наиболее стабильными даже во время кризиса.

Индексные ПИФы берут за основу индекс какой-либо из бирж, поэтому в портфеле представлен ТОП тех позиций, которые есть на рынке. Поэтому если рассматривать длительный отрезок времени, то их доходность показывает хороший результат при умеренной рискованности.

Но для любого открытого и интервального ПИФа является обязательным условие– один вид ценных бумаг не должен занимать в инвестиционном портфеле более 15%.

Среди закрытых выделяются ПИФы недвижимости и рентные . Впервые они появились в 2003 году, а в последние 5 лет общий рост числа ПИФов идет исключительно за счет создания новых фондов таких типов.

Они подходят для крупных инвесторов, готовых вложить деньги на срок до 15 лет (это максимальный срок действия этих фондов), для строительства или покупки земельных участков. Кроме того, так как рентные фонды организуются для сдачи в аренду помещений, то иногда позволяют получать инвесторам дополнительный ежегодный доход (как бонус от платы за аренду).

Поэтому при выборе вида ПИФа нужно учитывать следующие основные моменты:

• насколько степень рискованности и доходности инвестиций приемлема;

• состав ценных бумаг фонда, или выбор отраслевой направленности фонда;

• предполагаемый срок инвестиций;

• предполагаемый объем инвестиций.

Паевые инвестиционные фонды различаются по виду ценных бумаг, которые приобретаются на средства фонда и включаются в его состав:

ПИФы акций. ПИФы акций, как следует из названия, состоят из акций компаний (открытых акционерных обществ). Акции приобретаются управляющей компанией на деньги, внесенные в фонд пайщиками. Когда цена акций, входящих в ПИФ, растёт (по результатам торгов на биржах), растёт и цена паев ПИФа. Когда цена акций падает, дешевеют и паи. Задача управляющей компании покупать акции, которые должны вырасти в цене и продавать акции, которые должны упасть в цене. От того, насколько удачно УК угадывает (рассчитывает) какие акции продать, а какие купить, зависит доходность ПИФа. Акции приносят дивиденды, но эти дивиденды не выплачиваются пайщикам, они включаются в СЧА и увеличивают цену пая - в результате пайщик получает эти дивиденды при погашении паев в составе цены пая. Право голоса по голосующим акциям также не переходит к пайщикам, им распоряжаются управляющие компании.

ПИФы акций - самый рискованный вид ПИФов. Доходность варьируется от отрицательной до высокой положительной. Максимальная доходность и максимальные убытки среди ПИФов - в ПИФах акций. Эти фонды довольно сильно различаются между собой: например, одни вкладываются преимущественно в голубые фишки, у которых риск минимальный, другие - в акции второго эшелона, с максимальным риском убытка, но и максимальной возможной отдачей.

ПИФы облигаций. ПИФы облигаций - наименее рискованные вложения, хотя и они могут быть убыточными, просто вероятность убытка очень низка. Обязательный спутник низкого риска - низкая доходность. Доходность в ПИФах облигаций примерно такая же, как у банковских депозитов, 8-12%, хотя есть ПИФы облигаций зарабатывающие 15-25% годовых (можно посмотреть, например, в этом рейтинге, прокрутите страницу вниз до заголовка ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ), но такая высокая доходность вызвана скорее всего включением акций в ПИФ - доля акций в ПИФе облигаций может достигать 50%.

Преимущество ПИФа облигаций перед банковским депозитом в том, что деньги из фонда можно забрать когда угодно без потери заработанных процентов, тогда как для получения процентов по банковскому депозиту деньги нужно продержать на счете в течении определенного фиксированного срока, и проценты пропадут, если снять деньги до истечения этого срока. Впрочем и это преимущество практически исчезло из-за выравнивания доходностей по облигациям и депозитам, с которых можно снимать деньги в любое время, об этом в статье "Время облигаций прошло".

ПИФы облигаций можно использовать как убежище для капитала во время падения рынка. Для этого нужно изначально вкладывать деньги в ПИФы акций таких управляющих компаний, у которых в управлении есть целая линейка ПИФов (таких большинство), среди которых есть ПИФы облигаций. Управляющая компания должна позволять переводить деньги из ПИФа в ПИФ без каких-либо удержаний с пайщика. Тогда в неблагоприятные для рынка времена можно просто переводить весь капитал из ПИФа акций в ПИФ облигаций, а не забирать деньги из ПИФов вообще, за что приходится платить и скидку управляющей компании и налог государству.

Смешанные ПИФы. Смешанные ПИФы (ПИФы смешанных инвестиций) это гибриды ПИФов акций и ПИФов облигаций, т.е. они состоят из обоих видов ценных бумаг. У таких фондов максимально гибкие стратегии: они могут состоять на 100% из акций во время роста рынка и на 100% из облигаций во время падения рынка. В периоды неопределенности на рынке, когда не ясно, куда рынок двинется завтра, такие фонды - наилучший вариант для вложения капитала.

Несмотря на то, что смешанные ПИФы могут действовать точно так же, как ПИФы акций (в смешанном фонде нет ограничений на долю акций), последние всё же, как правило, показывают более высокие результаты. Смешанные фонды стараются не рисковать так, как рискуют фонды акций, чтобы оправдывать ожидания своих пайщиков, которые выбирают такие фонды за компромисс средней доходности и среднего, и ни в коем случае не высокого риска.

Фонды фондов. Фонд фондов инвестирует средства пайщиков в ПИФы всех категорий разных управляющих компаний. Такой ПИФ подходит инвесторам, желающим избежать возможных ошибок управления со стороны отдельно взятой управляющей компании. Фактически средствами этого ПИФа управляют несколько УК - все, паи ПИФов которых включены в этот фонд фондов.

Также ПИФы различаются по свободе пайщика выбирать время для покупки и продажи паев:

Открытые ПИФы. Если ПИФ открытый, можно покупать, обменивать и погашать паи в любой рабочий день. Из трёх типов - открытые, интервальные, закрытые - этот тип наименее рискованный, т.к. можно погасить пай тогда, когда появится опасения сильного падения его цены.

Открытые ПИФы, как правило, преимущественно инвестируют в голубые фишки и самые надежные облигации.

Можно сказать, что это ПИФы для начинающих инвесторов, не привыкших к рыночному риску, предоставляющие пайщику максимум контроля.

Интервальные ПИФы. Паи интервального ПИФа можно покупать, обменивать и гасить только в определенные фиксированные промежутки времени несколько раз в год (как правило, по две недели четыре раза в год). Это более рискованные ПИФы, т.к. нельзя погасить пай тогда, когда появится опасения сильного падения его цены, если не "открыт интервал", т.е. не настал период, когда можно совершать операции с паями.

Интервальные ПИФы дают управляющим возможность вложить в ценные бумаги 100% средств ПИФа на период до следующего интервала покупок/погашений паев - на целый квартал, т.к. пайщики не могут в этот период погашать паи, и наличность ПИФу не нужна. Это увеличивает доходность ПИФа. Также интервальные ПИФы могут вкладывать в более рискованные и значит более доходные акции, которые могут хорошо "провалиться" на коротком отрезке и это не вызовет отток средств из ПИФа - пайщики просто не смогут их изъять. В общем, интервальные ПИФы дают большую свободу управляющим - профессиональным инвесторам, защищая их действия от действий непрофессиональных инвесторов - пайщиков.

В 2006 году интервальные ПИФы показали наибольшую доходность среди открытых и интервальных ПИФов. Например, ПИФ Алмаз УК Росбанка заработал своим пайщикам 110%годовых. Максимальный результат среди открытых ПИФов был 80%.

Закрытые ПИФы. Закрытые ПИФы инвестируют средства в такие активы, которые нельзя частично продать, чтобы погасить паи одного или нескольких пайщиков, а возможно только продать всё имущество ПИФа и погасить все паи. Закрытый ПИФ сам похож на компанию, бизнес. Вы вкладываете в него деньги и не можете забрать их в течении нескольких лет. В это время Ваши деньги используются

Для приобретения недвижимости, коммерческое использование которой и обеспечивает прирост капитала ПИФа (ПИФы недвижимости).

Или на средства пайщиков приобретаются доли в уставных капиталах компаний, акции которых не торгуются на бирже - закрытых акционерных обществ, ЗАО (венчурные ПИФы).

Третий вариант вложений закрытого ПИФа - земля (земельные ПИФы).

Если ПИФ копирует какой-либо индекс, т.е. не принимает самостоятельных решений при выборе ценных бумаг, то такой ПИФ называют Индексный ПИФ.

Индексный ПИФ. Индексный ПИФ копирует своим составом какой-нибудь индекс. Какой именно - указанно в названии ПИФа (как правило, это индексы РТС или ММВБ). Управляющий фондом отслеживает изменения в составе индекса и вносит соответствующие изменения в портфель ПИФа.

Индексные ПИФы - пример пассивного управления фондом, т.к. управляющему не нужно принимать решения относительно того, какие именно ценные бумаги покупать или продавать для фонда. Реальный рыночный индекс используется как шпаргалка. Пассивное управление дешевле активного, т.е. вознаграждение управляющей компании за такие ПИФы ниже. По сути таким ПИФом управляет рынок. Если ПИФ покупает ценные бумаги только в определенном секторе экономики, то такой ПИФ называют: Отраслевой или секторный ПИФ.

Отраслевой (секторный) ПИФ. Средства отраслевого ПИФа инвестируются в ценные бумаги какого-нибудь одной отрасли экономики, например только в электроэнергетические или только в финансовые компании. Выбирая такой фонд, пайщик как бы ограничивает свободу управляющего фонда принимать решения относительно состава портфеля ПИФа рамками одной отрасли, принимая на себя ответственность за выбор отрасли. Если выбранная отрасль покажет плохие результаты, то низкий доход уже на совести пайщика, а не управляющей компании (если конечно этот доход соответствует доходу отрасли, а не ниже его).

Для вложения денег. Сегодня мы подробнее рассмотрим виды паевых фондов и разберемся в их классификациях.

Если говорить о российском законодательстве, то в нем различаются 3 вида паевых фондов по доступности входа в ПИФы и выхода из них. Также существует классификация по способу доверительного управления, а точнее – по инструментарию, за счет которого фонды увеличивают капитал.

Виды паевых фондов по доступности

Разберем классификацию ПИФов по доступности входа и выхода из них:

Открытые паевые фонды (ОПИФ)

Открытые паевые фонды. Паи таких ПИФов можно купить и продать в любой рабочий день. Таким образом, открытый паевой инвестиционный фонд может расширяться или уменьшаться со временем без необходимости организации серий собраний пайщиков для получения разрешения на увеличение или уменьшение капитала.

Средства пайщиков открытого фонда инвестируются только в высоколиквидные активы . Это говорит о том, что в таком фонде снижен инвестиционный риск (но не отсутствует полностью!) , и его доходность также будет ниже, чем в других видах ПИФов.

Интервальные паевые фонды (ИПИФ)

Интервальные паевые фонды. Основным отличием от открытых ПИФов является то, что паи можно купить или продать не в любой рабочий день, как в открытом фонде, а только в течение некоторых периодов времени, которые называются интервалами.

Чаще всего, такие интервалы объявляются раз в квартал и составляют в среднем 2 недели. Если говорить о доходности и рисках такого фонда, то они выше, чем в открытом .

Закрытые паевые фонды (ЗПИФ)

Закрытые паевые фонды. Характерной особенностью таких ПИФов является то, что инвестор может купить паи только при формировании или их дополнительном выпуске, а предъявить пай к погашению управляющей компании только по окончании срока действия договора доверительного управления фондом.

В закрытом паевом фонде имеется фиксированное количество паев . Создание и выпуск дополнительных паев или их выкуп обычно требует согласия пайщиков. Кроме того, если это указано в ПДУ, то пайщики такого фонда могут регулярно получать доход от доверительного управления.

Отсутствие возможности погасить пай в короткие сроки обуславливает возможность управляющей компании инвестировать имущество фонда в низколиквидные активы , например, в недвижимость, ипотечные закладные, венчурные проекты. Кроме того, закрытые инвестиционные фонды не платят налог на имущество и прибыль, пайщики платят налог на доход только при погашении пая.

Паевые фонды разных видов могут быть преобразованы из одного в другой: из закрытого в интервальный, а из интервального в открытый.

Виды паевых фондов по объектам инвестирования

Ниже приведена таблица, объединяющая 2 классификации фондов – по доступности и по объектам инвестирования:

Как видно, закрытые паевые фонды имеют больше возможностей для манипуляций на различных рынках. В совокупности с особыми условиями инвестирования в них, ЗПИФы могут показывать значительно большую доходность, по сравнению с ОПИФами и ИПИФами.

Классификация ПИФов

ПИФы акций – самая популярная категория для частных инвесторов, именно на эти фонды приходится наибольшая доля рынка ОПИФ и ИПИФ. Непосредственно в акции должно быть инвестировано не менее 50% активов ПИФа не менее 2/3 рабочих дней в квартал. Помимо акций в портфеле также могут быть и облигации, но не более 40%

ПИФы облигаций – традиционно считаются тихой гаванью при спадах на рынке. Долговые инструменты должны составлять не менее 50% , а вот доля акций не должна превышать 20% .

Смешанные ПИФы – занимают второе место по популярности и представляют собой нечто среднее между вышерассмотренными видами паевых фондов. Соотношение акций и облигаций может быть любым, но суммарно ценные бумаги должны занимать не менее 70% портфеля фонда.

Индексные ПИФы – сейчас представлены только фондами акций. Основное отличие – состав ПИФа должен максимально соответствовать составу ценных бумаг в индексе-ориентире; допустимое расхождение – 3%. Как правило, данные фонды рекомендуют для начинающих пайщиков т.к. легко оценить результат работы управляющих, сравнив доходность фонда с динамикой индекса за тот же период

ПИФ денежного рынка – наряду с ПИФами облигаций выступает в роли защитного инструмента. Доходность таких фондов невелика, зато они обладают большей ликвидностью, чем депозиты, в которые инвестированы средства пайщиков.

ПИФы фондов – предложение для желающих диверсифицировать вложения между несколькими ПИФам. Как это понятно из названия, такие виды паевых фондов инвестируют в другие фонды. Явным минусом является то, что инвесторы в них несут двойные издержки. Преимуществом – при небольшой сумме инвестирования средства распределяются между несколькими фондами.

ПИФы товарного рынка – существуют на рынке с 2009 года и пока их всего 3 в России. Инвестируют в драгоценные металлы через ОМС, в связи с чем также рассматриваются инвесторами, как тихая гавань. Доля драгоценных металлов, а также производных финансовых инструментов на биржевые товары в портфеле фонда не должна быть ниже 50% .

– название говорит само за себя. В состав таких ПИФов могут входить самые разнообразные инструменты: акции, облигации, ПИФы, драгоценные металлы и конечно же производные финансовые инструменты.

ПИФы недвижимости – в последнее время получили наибольшее распространение т.к. являются удобным инструментом для вложений в одноименный актив. Среди преимуществ – налоговые, большая защита интересов инвесторов, а также возможность привлечения других игроков, ну и наконец – большая ликвидность.

Рентные ПИФы – разновидность ПИФов недвижимости. В них инвестор зарабатывает, как очевидно из названия, на сдаче объектов недвижимости в аренде в аренду. Предусмотрены периодические выплаты дохода.

Ипотечные ПИФы – активы формируются из ипотечных закладных

ПИФы художественных ценностей – последний появившийся вид ПИФа. Для инвесторов, желающих вложить деньги в активы, стоимость которых не имеет корреляции с финансовыми рынками

Кредитные ПИФы – послужили антикризисным предложением для банков, желающих расчистить баланс от проблемных долгов. Кредитный фонд предполагает передачу просроченных кредитов в один ПИФ для последующего управления.

Венчурные ПИФы – один из способов привлечь инвесторов к финансированию проектов и перспективных старт-апов.

ПИФы прямых инвестиций – данный вид паевых фондов похож на вышерассмотренные венчурные фонды, но с большими ограничениями для инвестирования средств.

Основными объектами для инвестирования являются ценные бумаги и недвижимость. Инвестированием средств пайщиков в ценные бумаги ПИФы занимаются с момента их создания, то есть с конца 1996 года. А возможность вкладывать средства в недвижимость появилась не так давно – первый ПИФ недвижимости был создан в начале 2003 года. Основными разновидностями ценных бумаг являются акции и облигации. Соответственно, те фонды, которые вкладывают большую часть средств в акции, называются фондами акций, а те, которые инвестируют преимущественно в облигации, – фондами облигаций. Важно, что направление инвестирования должно быть отражено в полном названии паевого инвестиционного фонда, например, Открытый паевой инвестиционный фонд «Фонд акций» под управлением ЗАО «ПИОГЛОБАЛ Эссет Менеджмент», Открытый паевой инвестиционный фонд акций «Петр Столыпин» под управлением ЗАО «Объединенная финансовая группа ИНВЕСТ» и т. д.; фонды облигаций: Открытый паевой инвестиционный фонд облигаций «Тройка Диалог – Илья Муромец» под управлением ЗАО «Управляющая компания “Тройка Диалог”», Открытый паевой инвестиционный фонд облигаций «ЛУКОЙЛ Фонд Консервативный» под управлением ЗАО «Управляющая компания “УРАЛСИБ”» и т.д.

Необходимо подчеркнуть, что речь идет не об обязательном 100%-ном инвестировании в акции или облигации, а о преимущественном. Государство установило следующие нормы: фонды акций должны инвестировать в акции не менее 50% активов, при этом в облигации может быть вложено не более 40% активов. Для фондов облигаций все наоборот – не менее 50% всех средств должно быть вложено в облигации и при этом не более 40% – в акции.

Это важно иметь в виду при выборе паевого фонда. Мягкие нормы, которые не требуют большего соответствия заявленному направлению инвестирования объясняются тем, что до принятия постановления, установившего такие требования, управляющие имели право устанавливать для фондов самые широкие границы – от 0 до 100%. При этом управляющие опасались, что чрезмерно жесткие требования к структуре вложений в сложные моменты падения рынка акций, которые до сих пор время от времени случаются на российском рынке ценных бумаг, не позволят оперативно изменить состав активов и таким образом защитить интересы пайщиков.

Есть также фонды, для которых нет таких требований и в их портфелях соотношение акций и облигаций может быть иным. Называются они фондами смешанных инвестиций. Для таких фондов управляющие могут сами устанавливать, какую долю активов стоит вложить в акции, а какую – в облигации. Более того, это соотношение может меняться в зависимости от ситуации на рынке. Смешанные фонды могут осуществлять наиболее гибкую стратегию инвестирования, естественно, что открытых и интервальных смешанных фондов создано больше, чем фондов акций и фондов облигаций, не говоря уже о других разновидностях ПИФов. Акции и облигации имеют разные доходность и риск. Цены акций изменяются гораздо сильнее, чем цены облигаций. Потенциально покупка акций может принести гораздо больший доход, чем покупка облигаций, но она несет и больший риск.

В полной степени эти важные закономерности относятся и к паевым фондам, инвестирующим в данные инструменты: фонды акций более доходны и более рискованны, а фонды облигаций менее рискованны, но и менее доходны по сравнению с фондами акций. Легко догадаться, что фонды смешанных инвестиций занимают промежуточное положение между фондами акций и фондами облигаций.

Следует иметь в виду, что группы фондов акций, фондов смешанных инвестиций и фондов облигаций неоднородны. Внутри них можно выделить подгруппы, для которых соотношение дохода и риска тоже различается.

Фонды акций. Еще совсем недавно практически все российские фонды, вкладывающие средства пайщиков в акции, можно было смело называть фондами голубых фишек, то есть фондами, которые инвестируют в наиболее торгуемые на российском рынке акции таких компаний, например, как Лукойл, Газпром, РАО ЕЭС. Некоторые фонды остаются такими и сейчас. Два фонда так и называются: Открытый паевой инвестиционный фонд акций «БКС – Фонд голубых фишек» под управлением ЗАО «Управляющая компания “Брокеркредитсервис”» и Открытый паевой инвестиционный фонд акций «Орион – Голубые фишки» под управлением ООО «Управляющая компания “Орион”».

Однако все больший интерес у управляющих вызывают менее ликвидные акции (так называемые акции второго эшелона), поскольку потенциал их роста выше, чем у голубых фишек. Акции второго эшелона все в большей степени включаются в портфели паевых фондов и даже начинают появляться фонды акций второго эшелона, целиком ориентированные на такие акции, например Интервальный паевой инвестиционный фонд акций «КИТ – Фонд акций второго эшелона» под управлением «КИТ Финанс», Интервальный паевой инвестиционный фонд «Тройка Диалог – Потенциал» под управлением ЗАО «Управляющая компания “Тройка Диалог”».

Управляющий фондом может прийти к выводу, что та или иная отрасль имеет больший потенциал роста по сравнению с остальными, и создать фонд, который будет инвестировать в какие-либо из следующих бумаг:

• акции телекоммуникационных компаний (например, Открытый паевой инвестиционный фонд акций «АВК Фонд связи и телекоммуникаций» под управлением ЗАО «Управляющая компания АВК “Дворцовая площадь”»);
• акции компаний топливно-энергетического комплекса (например, Открытый паевой инвестиционный фонд акций «АВК Фонд топливно-энергетического комплекса» под управлением ЗАО «Управляющая компания АВК “Дворцовая площадь”»;
• акции предприятий электроэнергетики (например, Интервальный паевой инвестиционный фонд акций «Энергия КАПИТАЛ» под управлением ЗАО «Управляющая компания “Интерфин КАПИТАЛ”»);
• акции компаний финансового сектора (например, Интервальный паевой инвестиционный фонд акций «КИТ – Российский финансовый сектор» под управлением «КИТ Финанс».

Отраслевые фонды, образно говоря, складывают все яйца в одну отраслевую корзину, вместо того чтобы разложить их по разным. При благоприятной ситуации для данной отрасли рост стоимости пая отраслевого фонда окажется выше, чем в среднем по всему рынку акций. Однако отраслевые фонды подвержены и большим рискам, так что пайщики таких фондов должны четко это понимать.

Менее рискованную нишу среди фондов акций призваны занять так называемые фонды привилегированных акций. Здесь замысел управляющих заключается в том, что при инвестировании в акции с относительно большими дивидендными выплатами можно снизить риски падения их стоимости. Примерами таких фондов являются Открытый паевой инвестиционный фонд акций «АВК – Фонд привилегированных акций» под управлением ЗАО «Управляющая компания АВК “Дворцовая площадь”» и Интервальный паевой инвестиционный фонд акций «Ермак – Фонд привилегированных акций» под управлением ЗАО «Ермак». Правда, управляющим этими фондами пока не удается сформировать портфели целиком из привилегированных акций, им приходится включать в них и обыкновенные акции. Например, в фонде «АВК – Фонд привилегированных акций» на конец февраля 2006 года привилегированные акции составляли 57,36%, а обыкновенные – 30,25% (13% составляли денежные средства). Но это на самом деле существенный прогресс, так как, например, в декабре 2004 года только одна треть портфеля представляла собой привилегированные акции, а две трети – обыкновенные.

Фонды облигаций. Среди фондов облигаций также возможна специализация. Например, есть фонды, которые инвестируют только в государственные облигации. Пример такого фонда – Открытый паевой инвестиционный фонд облигаций «Паллада – Фонд государственных ценных бумаг» под управлением ЗАО «Паллада Эссет Менеджмент». Есть и такие, которые, наоборот, специализируются на корпоративных облигациях, например Открытый паевой инвестиционный фонд облигаций «АВК – Фонд корпоративных облигаций» под управлением ЗАО «Управляющая компания АВК “Дворцовая площадь”» (правда, фактически в фонде «АВК – Фонд корпоративных облигаций» есть и облигации Москвы, и облигации некоторых других регионов России).

Крайними с точки зрения возможного риска среди фондов облигаций являются те, что инвестируют в так называемые мусорные, или бросовые, облигации, то есть облигации предприятий с плохим финансовым положением, которые могут отказаться выполнять свои обязательства. Среди российских фондов облигаций есть специализирующиеся в этой области, это Открытый паевой инвестиционный фонд облигаций «Высокорискованные “бросовые” облигации» под управлением ООО «Управляющая компания “ВИКА”», Интервальный паевой инвестиционный фонд облигаций «Тройка Диалог – Рискованные облигации» под управлением ЗАО «Управляющая компания “Тройка Диалог”», Интервальный паевой инвестиционный фонд облигаций «КИТ – Фонд облигаций второго эшелона» под управлением «КИТ Финанс».

Фонды смешанных инвестиций. Здесь, естественно, можно выделить более консервативные и более агрессивные фонды. Более консервативные – это те фонды, которые большую часть средств вкладывают в облигации. Пример такого фонда – «Паллада-Резерв» под управлением ЗАО «Паллада Эссет Менеджмент», доля акций в портфеле которого не превышает 30%, тогда как 70% портфеля инвестируется в облигации. Противоположный пример – это «Фонд Сбалансированный» под управлением ЗАО «ПИОГЛОБАЛ Эссет Менеджмент». Здесь все наоборот – 70% портфеля вкладывается в акции, а в облигации – не более 30%. Некоторое время назад среди фондов смешанных инвестиций можно было выделить фонды отраслевой направленности, например «КИТ – Российская нефть», «КИТ – Российская электроэнергетика», «КИТ – Российские телекоммуникации» (все три – под управлением «КИТ Финанс»). Однако теперь все они сменили категорию и стали фондами акций.

Помимо фондов акций, облигаций и смешанных инвестиций есть и некоторые другие разновидности паевых фондов. Прежде всего стоит сказать об индексных фондах. По сути, это паевые фонды, структура активов которых привязана к тому или иному фондовому индексу.

Фондовый индекс – это способ показать в обобщенном виде динамику (рост или падение) всего рынка ценных бумаг (или какого-нибудь его сектора). Важно не само значение индекса, а его изменение с течением времени. Оно позволяет следить за изменением стоимости не какой-то одной ценной бумаги, а всего рынка акций или облигаций данной страны (или отдельного сектора).

Большинство российских индексных ПИФов – это фонды акций. В России наиболее известными индексами рынка акций являются индексы двух фондовых бирж: индекс РТС и индекс ММВБ. До последнего времени только индекс ММВБ удовлетворял требованиям государственного регулирующего органа и мог быть использован для создания индексных фондов, поэтому ПИФов, ориентированных на индекс ММВБ, пока создано больше – уже 9, тогда как на индекс РТС ориентируются только два паевых фонда. Еще два индексных ПИФа являются фондами, инвестирующими в облигации.

Расчет капитализации входящих в индекс ММВБ компаний ведется с учетом только находящихся в свободном обращении акций (это называется «free-float»). He учитываются госпакеты акций, акции в собственности стратегических инвесторов и находящиеся в перекрестном владении. Например, если собственником 49% акций «Мосэнерго» является РАО ЕЭС, акции которого также входят в индекс ММВБ, то эта доля акций в расчете капитализации не участвует.

Индексных фондов сейчас уже создано довольно много. Индексные фонды являются пассивно управляемыми, их управляющему не нужно ломать голову, какие акции ему стоит купить, а какие – продать. Он просто должен следить за тем, чтобы структура портфеля соответствовала структуре индекса. Следовательно, не требуются расходы на дорогую аналитику, производится меньше покупок и продаж ценных бумаг, а если расходы управляющей компании существенно меньше, то можно снизить размер вознаграждения. Размер вознаграждения управляющей компании для индексных фондов варьируется от 0,3 до 1,5%. А для фондов акций средний размер вознаграждения УК составляет 3,24% для открытых фондов и 3,36% – для интервальных.

На длительном промежутке времени более низкие издержки серьезно улучшают результаты работы фонда. Мировой опыт доказывает, что в долгосрочной перспективе индексные фонды имеют преимущество перед активно управляемыми: большинству взаимных фондов (аналоги наших российских фондов) на длительных периодах не удается сработать лучше индекса. А если побить индекс так трудно, то не лучше ли просто вложить в него деньги? Поэтому в мировой практике индексные фонды очень популярны. Однако инвестору такого фонда надо иметь крепкие нервы, чтобы спокойно переживать падение стоимости его паев во время падения рынка. Ведь при падении рынка индексный фонд обязан падать вместе с ним. Это неприятно для любых инвесторов.

Следовательно, индексные фонды стоит выбирать тем инвесторам, которые собираются вкладывать деньги не менее чем на 2-3 года, а желательно и больше.

Поскольку изменение цены паев индексных фондов отражает изменение ситуации на рынке в целом, то пайщику очень легко получать аналитические материалы – ведь любая инвестиционная компания готовит обозрения рынка и публикует свои прогнозы. Еще одной разновидностью паевых фондов, о которой пока не было речи, являются фонды денежного рынка. Это фонды, которые не менее 50% своих активов должны держать на депозитах, остальное же инвестируется в облигации, причем, как правило, в краткосрочные. Это делает фонды денежного рынка еще менее рискованными, чем фонды облигаций. Но, конечно, они и менее доходны. Строго говоря, сейчас существуют только шесть подобных фондов – это Открытый паевой инвестиционный фонд денежного рынка «КИТ – Фонд денежного рынка» под управлением «КИТ Финанс», Открытый паевой инвестиционный фонд денежного рынка «ДВС Фонд денежного рынка» под управлением ООО «ДВС Инвестмент», Открытый паевой инвестиционный фонд денежного рынка «Изумруд» под управлением ООО «Управляющая компания Росбанка» и «1-й Денежный Фонд» под управлением управляющей компании «Премьер Эссет Менеджмент».

Управляющие считают, что доходность по фондам денежного рынка должна примерно соответствовать процентной ставке по банковским вкладам. Однако фонд денежного рынка обладает одним большим преимуществом по сравнению с банковским вкладом. Если вкладчик банка не может досрочно снять основную сумму со своего срочного вклада без потери процентов, то в паевом фонде пайщик в любой рабочий день может погасить паи без потери дохода. Формирование ПИФа «КИТ – Фонд денежного рынка» закончилось только 12 ноября 2004 года, ПИФа «ДВС Фонд денежного рынка» – 27 апреля 2005 года, ПИФа «Изумруд» – 24 июня 2005 года, так что их история достаточно коротка. ПИФ «Альфа-Капитал Резерв» работает с 30 апреля 2003 года. Его доходность за 2004 год составила 7,72%. В 2005 году доходность фондов «КИТ – Фонд денежного рынка» и «Альфа-Капитал Резерв» составила 7,04 и 7,55% соответственно.

Существуют также паевые фонды, которые инвестируют в паи других ПИФов. Они называются фонды фондов. Задачей управляющих такими фондами является отбор лучших из существующих ПИФов. Но поскольку история их работы пока очень коротка, трудно сказать, насколько успешно они смогут справиться с этой задачей.

Фонды фондов – популярный инструмент на западном рынке. Их развитие особенно активизировалось в конце 1990-х годов, на фоне поиска альтернативных инвестиционных стратегий. Более 10% частных сбережений американцев сосредоточено в этом секторе коллективных инвестиций, а большинство европейцев, впервые выходящих на фондовый рынок, выбирают именно фонды фондов.

Западный опыт показывает, что выигрывают те фонды фондов, которые и сами имеют низкие издержки, и покупают в свой портфель паи ПИФов также с низкими издержками. Издержки российских фондов данной группы скорее можно отнести к среднерыночным.

Фонд фондов – новый для российского рынка паевых фондов продукт, который позволяет пайщикам одновременно доверить свои сбережения фактически целому ряду управляющих компаний, показывающих наилучшие результаты в своих сегментах рынка ПИФов. Это дает пайщику возможность вне зависимости от размера вложений достичь максимальной их диверсификации и снизить риски через увеличение числа стратегий, видов активов и управляющих.

Помимо паев других ПИФов фонды фондов могут инвестировать часть активов и в акции. Например, в активах «Первого фонда фондов» (УК «Максвелл Эссет Менеджмент») паи ПИФов в разное время занимали от 25 до 77%, акции – от 8 до 35%, денежные средства – от 2 до 51% (не считая начального периода работы фонда, когда денежные средства преобладали).

Фонды недвижимости. Из названия понятен объект их инвестирования. В последние годы инвестирование в недвижимость именно как в финансовый актив, то есть для получения дохода, а не для использования её самим собственником по прямому назначению, приобретает все большую популярность. Не только юридические лица и сверхбогатые граждане, но и средний класс с удовольствием вкладывает средства в такое имущество, которое способно и приносить регулярный доход (сдача квартир в аренду), и устойчиво расти в цене. Однако не все частные инвесторы могут вкладывать в недвижимость суммы, сопоставимые со стоимостью целых квартир, большинство готовы вкладывать эквивалент нескольких тысяч или даже нескольких сотен долларов.

Помимо большей доступности по сумме инвестирования инвестиции в недвижимость через ПИФы менее рискованны для частных лиц в силу большего контроля за их деятельностью со стороны государственного регулирующего органа – ФСФР России. Именно для таких инвесторов надежным инструментом приумножения средств и должны стать ПИФы недвижимости.

Среди паевых фондов недвижимости тоже существуют различные разновидности. Прежде всего можно выделить рентные фонды, это те, которым принадлежат офисы, бизнес-центры и т.д. и доходом которых является арендная плата. Другие фонды недвижимости зарабатывают на строительстве объектов недвижимости. При этом возможна специализация на жилой либо нежилой недвижимости, среди жилой – массовая застройка или элитная, городская или коттеджная. Первый фонд недвижимости был создан в начале марта 2003 года. (Закрытый паевой инвестиционный фонд недвижимости «Первый инвестиционный фонд недвижимости» под управлением ЗАО «КОНКОРДИЯ-Эссет Менеджмент»), а в конце августа 2006 года насчитывалось уже 120 работающих фондов недвижимости.

Фонды недвижимости, несомненно, являются одной из самых перспективных групп ПИФов. Однако есть и проблемы. Нерешен вопрос, должны ли ПИФы недвижимости платить НДС и налог на имущество. Поскольку паевые фонды недвижимости являются закрытыми, для пайщиков важна возможность продажи паев на вторичном рынке, однако этот механизм еще не налажен. Паи некоторых закрытых ПИФов выведены на биржи, но достаточный спрос, который мог бы обеспечить активные торги, пока отсутствует.

Близкими к фондам недвижимости являются ипотечные паевые фонды, которые должны вкладывать средства в денежные требования по обязательствам, обеспеченным ипотекой. Пока существует семь таких фондов – «ЮГРА Ипотечный Фонд» (УК «Регион Девелопмент»), «НВК Городская ипотека» (УК НВК), «Первый ипотечный» и «Второй ипотечный» (УК «Ямал»), «Ипотечный фонд № 1» (УК «Коллективные инвестиции»), «Первый Объединенный» (УК «Русский Капитал Паевые Фонды»), «КИТ – Фонд ипотеки» (УК «КИТ Финанс»).

Фонды особо рисковых (венчурных) инвестиций рассчитаны не на частных лиц, а на корпорации, финансирующие те или иные проекты, которые они считают перспективными. Сейчас создано 20 таких фондов. Показательно, что в мае 2005 года венчурных ПИФов насчитывалось лишь шесть.

Последняя группа фондов – это паевые фонды прямых инвестиций. Они тоже создаются корпорациями, но не для перспективных разработок (как венчурные фонды), а для уже функционирующего бизнеса. Сейчас существует пять таких фондов.

Типы ПИФов: открытые, интервальные и закрытые

Существуют три типа паевых фондов – открытые, интервальные и закрытые. Различия между ними заключаются в том, как часто они могут производить выдачу и погашение паев.

Открытые фонды делают это каждый рабочий день. В этом случае стоимость пая рассчитывается тоже ежедневно. Такой тип паевых фондов самый удобный – в любой рабочий день можно узнать, сколько стоит пай, купить его или продать. Интервальные фонды продают и покупают паи не ежедневно, а в заранее определенные промежутки времени, называемые интервалами. Чаще всего устанавливается четыре интервала в год, или один раз в квартал. В любом случае по паям таких фондов законом предусмотрена как минимум одна выплата в год. Стоимость паев в таких фондах рассчитывается в конце каждого месяца и в конце интервала. Интервал времени, в течение которого возможны операции с паями фонда, длится две недели.

Поскольку управляющему интервального фонда не нужно обеспечивать каждый день возможность погашения паев пайщиками, таким фондам разрешено покупать менее ликвидные ценные бумаги, которые часто оказываются более недооцененными, а значит, и потенциально более доходными. Здесь находится возможная выгода для пайщика. Но по сравнению с открытым фондом планировать свои инвестиции в этом случае надо, во-первых, на более длительный срок, а во-вторых, следует учитывать временной фактор – ведь пай интервального фонда компания погасит только в интервал, а не в любой рабочий день, как в открытом фонде. Конечно, существует возможность продажи пая интервального ПИФа на вторичном рынке, но пока кроме УК «Уралсиб» никто этим практически не занимается.

Закрытые фонды создаются на определенный срок, в течение которого паи не выкупаются. Если такой фонд создан на три года, то продавать и покупать паи таких фондов будут в любое время, управляющие компании выводят закрытые фонды на биржи. Там они котируются по тем же правилам, что и другие ценные бумаги, купить и продать их можно через брокера. Это называется биржевым вторичным обращением паев. Часто управляющая компания договаривается с какой-то родственной структурой, например, с инвестиционной компанией или банком, о том, что та будет продавать и выкупать паи. Это еще одна возможность повысить ликвидность паев закрытых фондов, называемая внебиржевым вторичным обращением паев.