Determinarea valorii de piata si de lichidare. Cum se calculează valoarea de lichidare și când se aplică?

Valoarea de lichidare este prețul la care orice obiect este vândut pe piață în anumite termene limită. Este întotdeauna sub valoarea de piață.

De asemenea, valoarea de lichidare este un indicator care apare în prezența unor circumstanțe extraordinare care influențează schimbările în situația normală a pieței (de exemplu, atunci când

Factori care influențează valoarea de lichidare:

Situația economică pe piață;

Dependența directă a costului de lichidare de perioada de vânzare a subiectului, cunoscută sub denumirea de „perioada de expunere”. Depinde de tipul proprietății, prețul inițial de vânzare și nivelul cererii;

Nivelul de atractivitate al unei entități pe piață, care este determinat de caracteristici specifice. Depinde de cererea pentru un anumit tip de obiect.

Determinat în următoarele cazuri:

Compania se confruntă cu amenințarea falimentului;

Entitatea comercială a arătat că valoarea de lichidare a societății o depășește pe cea care se va afla în curs de desfășurare a activităților sale.

Metode de estimare a costului de lichidare a unei entități

1. Metoda directă presupune calcularea valorii de lichidare folosind (compararea directă cu întreprinderi similare și metoda de corelare și

2. Metoda indirectă, care presupune calcularea costului prin evaluarea de piata. ÎN în acest caz, Valoarea de lichidare este prețul pieței minus costul factorului de vânzare forțată a întreprinderii. Principala dificultate constă în determinarea amplorii acestui factor. Prin urmare, practic, pe piața internă, costul vânzărilor forțate este determinat de opinia experților.

Valoarea de lichidare în perioade de criză

Când apare cea mai mică instabilitate în economia statului, prețul entităților comerciale începe să fie influențat de factori, dintre care principalul este limitarea calendarului vânzărilor. Prin urmare, valoarea de lichidare este un indicator destul de relevant în condiții de criză.

Deci, dacă situația pieței este caracterizată de o anumită stabilitate, atunci așa-numita „perioadă de expunere” poate fi determinată de specialiști pe baza informațiilor statistice. În prezența unei situații instabile complexe, un astfel de calcul nu va mai fi caracterizat de precizie și fiabilitate. Prin urmare, este recomandabil să folosiți în acest caz Nu trebuie să uităm faptul că acuratețea estimării costului de lichidare depinde de profesionalismul și experiența evaluatorului.

Conceptul de „valoare de lichidare” poate fi aplicat atât unei entități comerciale în ansamblu, cât și componentelor sale individuale. Un exemplu este evaluarea costului de lichidare a mijloacelor fixe. Toate metodele și factorii enumerați mai sus pot fi aplicate acestui obiect.

Pentru a avea o idee despre valoarea de lichidare, este necesar să se determine care este valoarea de piață.

Valoarea de piata se intelege ca fiind valoarea totala a obiectului la care este instrainata, fara a lua in considerare circumstantele temporare care contribuie la scaderea pretului.

Când este instalat pretul pietei Vânzătorul și cumpărătorul acționează de comun acord, ei încheie un acord care reprezintă interesele lor comune. În această situație, plata mărfurilor se efectuează prin transferul de bani în cont.

Perturbarea prețului pieței implică alte tipuri de valoare. La vânzare, este important să știți ce tip de valoare va fi vândut obiectul. Dacă un antreprenor are în mod evident un obiectiv de a achiziționa proprietăți profitabile, în acest caz poate exista costul investitiei. Scopul achiziționării unui produs sau a unui imobil este de a acumula fonduri în viitor. Acest fapt nu ne permite să considerăm prețul ca fiind prețul pieței. Valoarea de lichidare apare dacă anumiți factori sunt afectați semnificativ și perioada de timp pentru vânzare este limitată. Cu alte cuvinte, acesta este un preț forțat, redus.

Când apare valoarea de salvare?

Acest tip presupune vânzarea de obiecte în vederea plății creditorilor pentru datorii existente. În cazuri frecvente, se întâmplă ca bunurile vândute să nu poată acoperi toate datoriile. Este important să scăpați de active cât mai repede posibil și să folosiți fonduri pentru a plăti datoria. Factorul timp joacă un rol cheie aici.

În fiecare caz individual, există termene limită diferite pentru implementare. Decizie de lichidare persoană juridică poate fi forțat sau voluntar. Dacă lichidarea este voluntară, acest lucru vă permite să dezvoltați mai multe concepte privind vânzările, să întocmiți un program optim de implementare și să vă planificați acțiunile mai detaliat. - proprietatea debitorului, care este vândută la licitație în termenul stabilit.

Valoarea de lichidare a bunurilor are ca scop achitarea datoriei in cel mai scurt termen posibil. Inițial, proprietatea gajată oferă anumite garanții creditorilor. Este important să știți la ce preț va fi vândut și când se poate face plata. Valoarea de lichidare se mai numește și „valoare colaterală”.

Dacă imobilul este vândut din cauza lichidării forțate în scurt timp, în acest caz se determină și valoarea de lichidare. Vânzarea forțată se efectuează pe bază legislatia actuala RF. Bunurile gajate ale debitorului trebuie vândute în termen de 2 luni de la data sechestrului. În toate cazurile, valoarea de lichidare este semnificativ mai mică decât valoarea de piață. Pentru cumpărător, acest fapt este extrem de benefic, însă vânzătorul suportă pierderi.

Estimarea valorii de lichidare și a factorilor acesteia

Este important să se țină cont de toate motivele care determină valoarea de lichidare. Ele nu depind de situația din întreprindere. Perioada de expunere este unul dintre principalii factori care transformă prețul de piață într-un preț de lichidare. Cu cât perioada de vânzare a proprietății este mai scurtă, cu atât valoarea acesteia este mai mică. Factorul timp poate fi numit decisiv în determinarea valorii de lichidare. Atractivitatea unui obiect pentru investiții include caracteristicile produsului și funcționalitatea acestuia.

În unele cazuri, prețul pieței poate fi umflat. În acest sens, cererea cumpărătorului pentru produs scade și sunt mai puține. Prețul anumitor obiecte poate depinde de situația generală. Dacă această perioadă durează mult, compania are mai multe șanse și timp să analizeze situația. Este important să conduceți o politică de marketing competentă, să desfășurați activități adecvate și să folosiți mijloacele disponibile pentru a crește prețurile.

Evaluarea lichidării, ce dificultăți pot apărea?

Principala problemă este limita de timp pentru vânzarea imobilelor sau a altor proprietăți. Înregistrarea drepturilor de proprietate este un proces destul de lung și minuțios. Restrângerea cercului cumpărătorilor este, de asemenea, una dintre principalele probleme. Atunci când are loc o reevaluare a venitului unei întreprinderi, pot fi utilizate 3 metode. Profitabil - implicând beneficii în viitor. Comparativ - bazat pe prețul proprietății vândute la piata deschisa. Costist - construit pe determinarea costurilor. Este important să știți care metodă este relevantă la determinarea prețului de lichidare. Evaluarea valorii de lichidare a unei întreprinderi se realizează într-o perioadă scurtă de timp și nu există posibilitatea de a transmite cumpărătorilor informații despre avantajele activelor. Pentru a aproba în final prețul, ar trebui comparate rezultatele tuturor abordărilor analizate.

Cum se realizează tranziția de la prețul de piață la prețul de lichidare?

Atunci când se calculează, în special lichidarea, se pune întrebarea cum se modifică prețul unui produs sau al unui articol imobiliar și se mută de la prețul pieței. Valoarea de lichidare se bazează pe o abordare comparativă care presupune modelare statistică. Această metodă poate fi limitată dintr-un singur motiv: dificultatea de a face informațiile disponibile în timp util. Indirect este o metodă care vă permite să comparați direct 2 tipuri de valori. În acest caz, lichidarea depinde direct de cea de piață.

De asemenea, este important să știți cum se determină reducerea de vânzare forțată. Pentru a face acest lucru, mai întâi comparați prețul produsului în condiții normale și apoi într-un timp scurt. Metoda expertă este cea mai cunoscută. Este popular datorită informațiilor limitate. Dacă există o vânzare forțată, reducerea poate fi de până la 50%. Totuși, depinde și de condițiile lichidării. Este important să se analizeze valoarea de lichidare a obiectului de evaluare pentru a vinde rapid proprietatea și a lua o decizie în avans cu privire la prețul obiectelor în procesul de lichidare a organizației. În acest caz, se efectuează o analiză starea financiara. În cele din urmă, se ia o decizie cu privire la procedura și momentul licitației.

Dacă o companie cumpără active la un preț redus, aceasta aduce, fără îndoială, beneficii. Proprietarii ar putea avea planuri să le implementeze în viitor. Este posibil ca activele să fie vândute la un preț standard și astfel să genereze profit. Pentru efectuarea corectă a lichidării, este necesar să se atragă specialiști care să poată calcula prețul de lichidare în cel mai scurt timp posibil.

Articole populare

Valoarea de lichidare - suma de bani sub forma diferenţei dintre veniturile din lichidarea proprietăţii şi costurile implementării acestuia. Acesta este prețul pe care vânzătorul trebuie să fie de acord atunci când este obligat să vândă proprietatea într-o perioadă limitată de timp, ceea ce nu permite unui număr semnificativ de potențiali cumpărători să se familiarizeze cu proprietatea și cu condițiile de vânzare.

La determinarea valorii de lichidare a obiectului de evaluare, se determină o valoare estimată care reflectă cel mai probabil preț la care acest obiect de evaluare poate fi înstrăinat în perioada de expunere a obiectului de evaluare, care este mai mică decât perioada de expunere tipică pentru condițiile de piață. , în condițiile în care vânzătorul este obligat să efectueze o tranzacție de înstrăinare a proprietății.

La determinarea valorii de lichidare, spre deosebire de determinarea valorii de piață, se ia în considerare influența circumstanțelor extraordinare care obligă vânzătorul să vândă proprietatea în cauză în condiții care nu corespund condițiilor pieței.

Este bine cunoscut faptul că aceeași proprietate poate avea valori diferite în funcție de scopul evaluării. Ce este valoarea de lichidare, cum diferă de alte tipuri de valori estimate și care sunt caracteristicile calculării acesteia - aspectele care fac obiectul examinării în această secțiune. Conceptul de valoare de lichidare este expus de mulți autori în literatura de specialitate disponibilă în prezent despre evaluarea proprietăților. De exemplu, potrivit profesorului S. Pratt, valoarea de lichidare este „suma netă de bani pe care proprietarul unei întreprinderi o poate primi la lichidarea întreprinderii și la vânzarea separată a activelor acesteia”.

G.S. Harrison în manual„Evaluarea proprietății imobiliare” definește valoarea de lichidare după cum urmează: „Valoarea de lichidare reprezintă prețul pe care proprietarul ar fi obligat să-l accepte dacă proprietatea ar fi vândută la un moment mai mic decât ceea ce este rezonabil acceptabil pentru expunerea pe piață”.

Standardele Internaționale de Evaluare 2 (Baze de evaluare altele decât valoarea de piață), care definesc alte valori decât valoarea de piață, interpretează valoarea de lichidare după cum urmează: „Valoarea de lichidare, sau valoarea de vânzare forțată, este suma de bani care poate fi primită efectiv de la vânzarea proprietății la intervale de timp prea scurte pentru a permite un marketing adecvat, determinat de valoarea de piață. În unele state, situațiile de vânzare forțată pot include cele care implică un vânzător involuntar și un cumpărător sau cumpărători care sunt conștienți de dificultățile vânzătorului."

Pe baza celor de mai sus, putem concluziona că proprietatea poate fi evaluată pe o bază diferită de valoarea de piață (valoarea de lichidare) și ținând cont de natura nepiață a tranzacției.

Caracterul non-piață al tranzacției se manifestă, de regulă, în două puncte:

1. vânzarea forțată (involuntară) a proprietății din diverse motive;

2. în reducerea timpului de expunere pe piață a proprietății care se vinde pe piață.

Totodată, prețul de vânzare estimat al proprietății, din cauza condițiilor de vânzare atipice pentru piață, va fi, fără îndoială, mai mic decât prețul pieței. Prezicerea acestui preț este foarte dificilă din cauza naturii și amplorii ipotezelor subiective și oportuniste necesare pentru a formula o judecată de această natură.

În funcție de urgența vânzării activelor, valoarea de lichidare se împarte în valoare de lichidare ordonată și valoare de lichidare forțată (urgent).

Valoarea de lichidare ordonată este o valoare estimată în prețuri curente, reprezentând veniturile așteptate din vânzarea deschisă a proprietății pentru o anumită perioadă de timp, în care vânzătorul are posibilitatea de a lua măsuri adecvate pentru a crește lichiditatea și valoarea activelor ( reparatii curente, prezentare etc.), minus costurile de vânzare. Decizia de lichidare este luată de proprietar dacă este mai oportună vânzarea activului dacă acesta este redundant sau nerentabil. Întrucât în ​​acest caz nu există restricții stricte cu privire la momentul vânzării, perioada de expunere a activului vândut pe piață este apropiată de perioada de expunere la piață, iar valoarea de lichidare în sine este apropiată de valoarea de piață.

Valoarea de lichidare forțată (urgentă) este o valoare estimată în prețuri curente, reprezentând veniturile așteptate din vânzarea deschisă de urgență a proprietății, de exemplu. fără a lua măsuri adecvate pentru creșterea lichidității și a valorii activelor, minus costurile de vânzare. În acest caz, există restricții stricte privind timpul de vânzare dictate de cumpărător. Perioada de expunere a activului vândut pe piață poate fi mult mai mică decât expunerea pe piață.

Astfel, valoarea vânzărilor (valoarea de lichidare) în ambele opțiuni va fi mai mică decât valoarea de piață. Valoarea scăderii valorii de piață cauzată de factorii de mai sus este determinată de discountul de lichidare. În cazul unei lichidări ordonate, cuantumul acestei reduceri va fi mai mic decât în ​​cazul unei lichidări urgente.

1. Scopuri, funcții și sarcini de calcul al valorii de lichidare

Scopurile și metodologia de calcul a valorii de lichidare sunt determinate de situația în care se află proprietarul imobilului evaluat.

O evaluare a valorii de lichidare a proprietății este necesară în următoarele cazuri:

· la lichidarea unei întreprinderi;

· la elaborarea unui plan de rambursare a datoriilor unei întreprinderi debitoare care se află în pericol de faliment;

· la finanțarea reorganizării unei întreprinderi;

· la evaluarea valorii activelor excedentare ale unei întreprinderi;

· în timpul reorganizării unei întreprinderi efectuată fără proces;

· la analizarea și identificarea oportunităților de separare a instalațiilor de producție individuale ale unei întreprinderi în organizații independente din punct de vedere economic;

· la determinarea valorii imobilului care acționează ca garanție și a posibilei necesități de vânzare a acestuia în cazul imposibilității rambursării creditului.

O soluție pozitivă la situațiile de mai sus depinde de mulți factori, în primul rând precum valoarea și gradul de lichiditate al proprietății, factorii de cerere și ofertă predominanți la data evaluării.

2. Tehnologie pentru efectuarea lucrărilor de calcul al valorii de lichidare

Sarcina principală a evaluatorului este să determine cu exactitate subtipul valorii de lichidare în conformitate cu sarcinile stabilite de Client. Pentru a elimina posibila confuzie între conceptele de valoare de piață și baza valorii non-piață în procesul de evaluare, Evaluatorul trebuie să respecte următorul algoritm de evaluare:

1. Identificați proprietatea care se evaluează. Identificarea presupune stabilirea unei corespondențe între documentația disponibilă pentru obiectele de evaluare și prezența și starea lor efectivă.

2. Identificați drepturile asociate proprietății care se evaluează. Descrierea drepturilor de proprietate include o descriere generală a proprietății și o listă de documente de proprietate care garantează drepturile proprietarului, de exemplu, pe baza unui contract de cumpărare și vânzare pentru proprietatea întreprinderii sau a unui certificat de proprietate emis de guvernul autorizat relevant. agentii.

3. Identificați scopul și funcția evaluării. Identificarea scopului și funcției evaluării implică o determinare motivată a tipului valoarea estimatăși modul în care rezultatele sale sunt utilizate în conformitate cu obiectivele evaluării.

4. Stabiliți o dată efectivă de evaluare. Data efectivă a evaluării, de regulă, coincide cu data inspecției proprietății care se evaluează.

5. Cercetați proprietatea care se evaluează. În această etapă, se efectuează o inspecție a proprietății care se evaluează, este descrisă descrierea acesteia. stare tehnica. Se efectuează o analiză a posibilelor abordări pentru calcularea valorii de piață, care constituie baza pe baza căreia se pot determina baze de evaluare care diferă de valoarea de piață (valoarea de lichidare, valoarea garanției, valoarea asigurării etc.).

6. Calculul valorii de piață a proprietății care se evaluează. Potrivit articolului 3 din Legea federală „Cu privire la activitati de evaluare V Federația Rusă» „...valoarea de piață a obiectului de evaluare se înțelege ca prețul cel mai probabil la care acest obiect de evaluare poate fi vândut pe piața liberă într-un mediu concurenţial...”.

7. În conformitate cu scopul și funcția declarată a evaluării, faceți justificări pentru calcularea reducerilor corespunzătoare din valoarea de piață, inclusiv costurile de vânzare. Costurile de vânzare includ costurile de întreținere a proprietății, aducerea acesteia la prezentare, comisioane către agenți imobiliari, evaluatori etc. În acest caz, este necesar să se identifice toate circumstanțele și restricțiile speciale din cauza situației actuale.

8. În cazul calculării valorii de lichidare dispuse, rezultatele evaluării trebuie ajustate în conformitate cu planul elaborat de vânzare a activelor lichidate. La calcularea valorii de lichidare, veniturile din vânzarea activelor, net de costurile asociate, sunt actualizate la data evaluării la o rată de actualizare care ia în considerare riscul asociat acestei vânzări.

Vânzarea diferitelor active poate fi efectuată în momente diferite în funcție de gradul de lichiditate al acestora. Lichiditatea se referă la proprietatea activelor, exprimată în vânzarea rapidă a acestora, i.e. circulatie in numerar.

Bunurile mobile, în virtutea definiției sale, sunt în general mai lichide decât bunurile imobile. Echipamentele, mașinile și mecanismele pot fi implementate în mai multe Pe termen scurt. Alte active, cum ar fi stocurile, materiile prime și proviziile, pot fi vândute imediat după luarea deciziei de vânzare a activelor.

Secvența tehnologică a lucrărilor privind calcularea valorii ordonate de lichidare a activelor unei întreprinderi este prezentată cel mai pe deplin în materialele seminariilor Institutului dezvoltarea economică Banca Mondială. Acesta include următorii pași:

· elaborarea unui calendar calendaristic de lichidare a activelor întreprinderii;

· calculul valorii curente a activelor luând în considerare costurile lichidării acestora;

· determinarea cuantumului datoriilor întreprinderii;

· scăderea sumei datoriilor întreprinderii din valoarea curentă ajustată a activelor.

Din păcate, în prezent nu există o metodologie bine întemeiată pentru calcularea reducerilor de lichidare și, în general, a valorii de lichidare. Analizând abordările de calculare a reducerilor de lichidare propuse de unii autori, putem concluziona că aceste abordări sunt în mare parte de natură empirică, determinată de opinia unui anumit specialist.

Se știe că valoarea de piață determinată de evaluator presupune o anumită perioadă de expunere la piață, timp în care imobilul evaluat poate fi vândut la valoarea de piață specificată. Pe măsură ce perioada de expunere la piață scade, probabilitatea de a vinde un activ la valoarea de piață scade. Urgența vânzării activului ar trebui să determine o reducere adecvată a nivelului valorii de piață. Astfel, diferența dintre valoarea de piață și cea de lichidare este determinată, în primul rând, de timpul necesar vânzării imobilului, ca să nu mai vorbim de însuși factorul vânzării forțate. Urgența implementării este determinată de raportul dintre timpul necesar de vânzare (expunere) - Ttr și perioada de expunere pe piață - Ttr stabilit la data evaluării - pentru un anumit tip de proprietate.

Astfel, valoarea de lichidare poate fi determinată de valoarea de piață ajustată pentru reducerea de lichidare. Discountul de lichidare în sine (L) poate fi reprezentat ca produsul dintre funcția timpului de expunere f(Te) și elasticitatea prețului cererii, ținând cont de factorul de vânzare forțată f(E):

Reducere de lichidare

(L) = f(Te)*f(E).

Funcția f(Te) poate fi calculată folosind următoarea formulă:

f(Te)=1/(1+i)(Tre -Tmp)

unde (Tre-Ttr) este numărul de perioade de acumulare a dobânzii (luni) pentru perioada de actualizare, determinat de momentul vânzării (expunere) cerute; i -- rata de actualizare corespunzătoare (Tre-Ttr).

Exemplul 1: Evaluatorul a determinat valoarea de piata(RS) de echipamente în valoare de 50.000 USD, folosind diverse abordări ale evaluării. Utilizând metoda construcției cumulate, rata de capitalizare (R) a fost determinată a fi de 35%, în timp ce rata de rentabilitate a fost de 10% (anualizată). După cum știți, R este format din două componente - rata rentabilității (i) și rata rentabilității (RR). Considerând NV ca o componentă a ratei de capitalizare, care poate fi sacrificată atunci când T tinde spre 0, formula (1) poate fi prezentată după cum urmează:

f(Te)= 1/(1+ R - HB)(Tre - Tmp)

Expunerea la piață (Tre) este de 3 luni și expunerea necesară (Ttr) este de 1 lună.

f(Te)=1/(1 + 0,029 - 0,008)(3 - 1) =0,959

Valoarea de salvare

(LS) = RS*f(Te) = 50000*0,959 = 47964 USD

Reducere de lichidare = 50.000 - 47.964 = 2.036 USD

Dependența costului de perioada de expunere poate fi exprimată și prin următoarea formulă:

LS = RS*(1 -- exp(-i*Ttr))/(1 -- exp(-i*Ttr)), (2)

Exemplul 2. Pe baza datelor din Exemplul 1, vom calcula valoarea de lichidare folosind formula (2):

LS = 50000 * (1 -- exp(-0,029*1))/(1 -- exp(-0,029*3)) = 17470 USD

Reducere de lichidare = 50.000 - 17.470 = 32.530 USD

Comparând valorile obținute ale valorii de lichidare în exemplele 1 și 2, putem concluziona că formula (1) tinde să supraestimeze în mod clar semnificativ rezultatul la Ttr<<Трэ, а формула (2) -- напротив, к занижению. К тому же при Ттр=0, стоимость, рассчитанная с помощью модели 2, равна нулю, что явно не логично. Для устранения этих негативных тенденций в качестве итоговой величины ликвидационной стоимости можно принять средневзвешенную величину по результатам использования моделей 1 и 2:

Valoarea de lichidare (medie ponderată) = (17470,2+47964,1)/3 = 27634,7 USD

Reducere de lichidare = 50000-27634,7 = 22365,3 USD

Determinarea coeficientului de elasticitate (Ke) este mai dificilă din cauza posibilei lipse a informațiilor necesare. Elasticitatea cererii la preț este raportul dintre modificarea procentuală a volumului cerut și modificarea procentuală a prețului (această formulă este aplicabilă oricăror modificări de preț în cazul curbelor liniare ale cererii și modificări mici ale prețului în cazul curbelor arbitrare ale cererii). De obicei, cererea este elastică atunci când prețurile sunt ridicate și inelastică când prețurile sunt scăzute. Când cererea Ke>1 este elastică, când Ke<1 -- неэластичный. В случае Кэ = 1 имеет место единичная эластичность.

Baza pentru determinarea coeficientului de elasticitate a cererii la preț este informația de piață, pe baza cărora se poate construi un grafic al elasticității prețului a cererii.

Pentru a calcula componenta discount de lichidare, condiționată și de factori de vânzare forțată și ținând cont de elasticitatea cererii, se poate lua în considerare următorul model:

L=((Tmp / Tpe)2 - 2(Tmp / Tpe) +1) *e -B*Ke. (3),

unde L este discountul de lichidare; Ttr -- timpul de expunere necesar (implementare); Tre - timpul de expunere pe piata; RS - valoarea de piata; e -B*Ke-- componentă a reducerii de lichidare, datorită vânzării forțate și ținând cont de elasticitatea cererii; e -- baza logaritmului natural (e=2,718); B este un coeficient care reflectă factorul de vânzare forțată și B<1 (значение коэффициента в зависимости от «степени вынужденности» находится в интервале 0,2-0,5); Кэ -- коэффициент эластичности спроса.

Formula determină coeficientul de reducere din valoarea de piață în funcție de timpul expunerii solicitate, în funcție de momentul vânzării activelor, ca proporție din valoarea expunerii de piață; în acest caz, E este un parametru care determină intervalul de modificări ale discountului de lichidare, adică. de la 0 la o valoare în termeni valorici egală cu (РС*e -B*Kе). Cu cererea absolut inelastică, coeficientul de elasticitate preț al cererii tinde spre zero, (РС*e -B*Kе), respectiv spre РС, adică. atinge valoarea de piata; cu cerere absolut elastică, elasticitatea tinde spre infinit, iar reducerea, în consecință, spre zero. Astfel, cu cât elasticitatea cererii este mai mare, cu atât reducerea este mai mică și invers. Dezavantajele acestei abordări pentru calcularea valorii de lichidare includ dificultatea calculării coeficientului de elasticitate.

3. Cadrul legislativ pentru aplicarea valorii de lichidare

Cadrul legislativ pentru aplicarea valorii de lichidare este reglementat de legislația Federației Ruse în cazurile de insolvență (faliment) a persoanelor juridice, confiscarea proprietății sale cu vânzarea ulterioară forțată a acestei proprietăți în scopul achitării conturilor de plătit sau a încasării. restanțe la impozite și alte plăți către bugete de diferite niveluri în conformitate cu procedurile de executare curente.

În prezent, în evaluarea imobiliară este foarte des necesară determinarea valorii de piață. Metodologia de calcul a acestuia, care ne-a venit din Europa de Vest și America, a fost deja testată cu succes în condițiile economice interne. Definirea altor tipuri de valoare este mult mai puțin comună în practica rusă de evaluare, ceea ce afectează nivelul scăzut al suportului metodologic al acestora. În special, această situație se observă la calcularea valorii de lichidare a bunurilor imobiliare.

Îmbunătățirea calculului acestui tip de valoare și, în consecință, a bazei metodologice și metodologice, este extrem de relevantă astăzi, întrucât criza financiară și economică survenită în august 1998 a dat naștere la o creștere bruscă a necesității de utilizare a valorii de lichidare. dintre entitățile economiei de piață.

O revizuire a literaturii interne a arătat că practic nimeni nu a studiat acest subiect în profunzime, în timp ce valoarea de lichidare este unul dintre elementele principale în sistemul de management anticriz al întreprinderilor falimentare și procedurile de executare. Recent, cea mai mare nevoie pentru acest tip de valoare a fost observată și în sistemul de management al bunurilor imobiliare aflate în proprietatea federală și situate pe teritoriul orașului Moscova, deoarece acest subiect federal este cel mai mare proprietar federal, pe al cărui teritoriu există sunt aproximativ 3 milioane de metri pătrați. m de spatiu de birouri si administrativ, hoteluri, depozite auto si alte spatii.

Una dintre problemele stringente și importante este problema lichidării proiectelor de construcții pe termen lung și a construcțiilor neterminate, inclusiv pe teritoriul orașului Moscova, unde există un număr semnificativ de facilități industriale și administrative neterminate, în care fonduri publice semnificative. au fost investite. Prin urmare, este foarte important să se evalueze corect acest imobil, care este de așteptat să fie vândut la licitație, în conformitate cu proiectul de rezoluție comună a Ministerului Relațiilor cu Proprietatea al Federației Ruse și Guvernul de la Moscova „Cu privire la implicarea în cifra de afaceri economică și asigurarea eficiența utilizării ulterioare a obiectelor de construcție neterminate, precum și a obiectelor supuse reconstrucției sau restaurării, care sunt deținute federal și sunt situate pe teritoriul orașului Moscova."

Opacitatea informațiilor despre tranzacțiile de cumpărare și vânzare imobiliare vândute la licitații în Rusia este unul dintre principalele motive pentru suportul metodologic slab pentru calcularea valorii de lichidare și, în consecință, acuratețea determinării valorii acesteia, în timp ce în țările europene astfel de informația este deschisă și accesibilă și nu există probleme cu calcularea acestui tip de valoare în practica străină de evaluare.

Pe lângă această problemă, mai există o problemă, nu mai puțin importantă - aceasta este reglementarea reglementară și legislativă a aplicării valorii de lichidare și consolidarea interpretării sale fără ambiguitate. Astfel, în conformitate cu Legea federală din 21 iulie 1997 nr. 119-FZ „Cu privire la procedurile de executare”, este necesar să se calculeze valoarea de piață a proprietății care trebuie vândute la licitație. Dar, dacă este vândut la licitație, adică pentru o perioadă limitată de timp, ceea ce este tipic pentru condițiile de vânzare non-piață, atunci acest lucru nu corespunde conceptului de valoare de piață consacrat în articolul 3 din Legea federală a 29 iulie 1998 Nr. 135-FZ „Cu privire la activitățile de evaluare în Federația Rusă”. În special, sunt încălcate următoarele prevederi: „... valoarea tranzacției nu se reflectă în nicio circumstanță extraordinară...”, „... prețul tranzacției reprezintă o remunerație rezonabilă pentru obiectul evaluării și există nu a existat nicio constrângere de a finaliza tranzacția în raport cu părțile la tranzacție...” și alții, deoarece niciun proprietar rezonabil nu va vinde proprietăți la o licitație într-un timp nerezonabil de scurt și la un preț sub prețul pieței. Aceasta indică în mod direct vânzarea forțată, care este inerentă conceptului de valoare de lichidare. Astfel, evaluatorii ar trebui să stabilească nu valoarea de piață, ci valoarea de lichidare a bunului sechestrat.

Din cauza cadrului de reglementare slab pentru evaluarea proprietăților imobiliare și a lipsei standardelor aprobate de Guvernul Federației Ruse, conceptul de valoare de lichidare și domeniul său de aplicare nu au fost încă stabilite. Singurul document care oferă cel puțin o anumită concepție este Ordinul FCSM nr. 6-r din 25 septembrie 1996 „Cu privire la aprobarea recomandărilor metodologice pentru evaluarea proprietății fondurilor mutuale de investiții”. Se precizează că „valoarea de lichidare... se referă la valoarea de vânzare forțată a unei proprietăți, adică suma de bani care poate fi obținută din vânzarea unei proprietăți într-un interval de timp prea scurt în comparație cu timpul de comercializare determinat. conform standardului valorii de piață.” Acest concept practic coincide cu conceptul de valoare de lichidare prezentat în Standardele Internaționale de Evaluare nr. 2 „Baze de evaluare, altele decât valoarea de piață” (încă nerecunoscut de Guvernul Federației Ruse, spre deosebire de guvernele altor state), care prevede că „valoarea de lichidare sau valoarea de vânzare forțată este suma de bani care poate fi realizată în mod realist din vânzarea proprietății într-un interval de timp prea scurt pentru a permite desfășurarea unui marketing adecvat, în conformitate cu definiția valorii de piață, în unele state situațiile de vânzare pot include cazuri care implică un vânzător involuntar și cumpărători informați cu privire la dificultățile întâmpinate de vânzător.” Aceste concepte dezvăluie cel mai precis esența valorii de lichidare.

Din conceptele de mai sus putem concluziona că singurul factor care influențează valoarea de lichidare și o deosebește de valoarea de piață este factorul „vânzării forțate”, care este tipic pentru condițiile non-piață pentru vânzarea de bunuri imobiliare.

Astfel, devine destul de evident că pentru a calcula valoarea de lichidare în condițiile actuale rusești, este posibil să se utilizeze următoarea ecuație:

Cu fata. = Din piata. x (1 - K afară),

· Cu fata. - valoarea de lichidare a imobilelor;

· De pe piață. - valoarea de piata a obiectului studiat;

· Pentru a ieși. - ajustare pentru vânzare forțată, cu condiția 0< К вын. < 1.

Conform ecuației de mai sus, valoarea de lichidare se calculează în două etape. În prima etapă se determină valoarea de piață a proprietății studiate. În a doua etapă, valoarea ajustării ajustării pentru vânzarea forțată este calculată și inclusă în valoarea de piață, adică valoarea de piață este ajustată pentru factorul „vânzare forțată” (pentru condițiile de vânzare non-piață). ).

Dacă calcularea valorii de piață a bunurilor imobiliare nu provoacă dificultăți, atunci determinarea indemnizației de ajustare pentru vânzarea forțată și justificarea sa matematică ridică multe întrebări. În practică, evaluatorii îl acceptă intuitiv în intervalul de la 0,1 la 0,3 (10 - 30% din valoarea pieței), motiv pentru care licitația este adesea declarată invalidă. Din punct de vedere psihologic, le este frică să accepte acest indicator ca fiind mare din cauza dificultății de a-l justifica. În timp ce o analiză a statisticilor licitațiilor imobiliare și experiența personală arată că ajustarea ajustării pentru vânzările forțate variază, în medie, de la 0,3 la 0,5, iar uneori ajunge la 0,8.

Pentru a da o bază matematică calculului ajustării ajustării pentru vânzarea forțată, s-a efectuat o analiză a rezultatelor a peste 100 de licitații pe trei segmente ale pieței imobiliare - birouri, retail și industrial și depozit, situate la Moscova și deținută de persoane juridice folosind metoda de analiză a vânzărilor în pereche. Rezultatele analizei sunt prezentate în tabel.

Intervalele de fluctuații ale valorilor indemnizației de ajustare pentru vânzarea forțată

Ca urmare a analizei datelor din tabel, a fost identificată o tendință de modificare a valorii medii a acestora, indicând faptul că într-o situație economică instabilă din țară (sfârșitul anului 1998), valorile ajustărilor pentru vânzările forțate sunt mai mari decât într-o situaţie economică relativ stabilă (sfârşitul anului 2000).

Factorul „vânzare forțată”, care influențează valoarea de lichidare și se exprimă cantitativ sub forma unei ajustări pentru vânzarea forțată, constă la rândul său într-un sistem de factori de nivel inferior.

Forțat să vândă factor:

· · metode de vânzare

· · datele de vânzare

· · risc de investiții

· · costuri de vânzare

· · altele

Studiul suplimentar al dependenței ajustării de ajustare pentru vânzarea forțată a acestor obiecte de elementele constitutive ale factorului „a vinde forțat” ne va permite să derivăm o formulă universală pentru calcularea valorii de lichidare.

4. Estimarea valorii de lichidare

Valoarea de lichidare a unei întreprinderi este valoarea acesteia în timpul unei vânzări forțate, egală cu suma de bani sub forma diferenței dintre veniturile din lichidarea întreprinderii primite ca urmare a vânzării activelor sale în vederea lichidării. În acest caz, vorbim despre vânzarea proprietății într-un interval de timp prea scurt pentru un marketing adecvat.

O evaluare a valorii de lichidare a unei întreprinderi este efectuată în cazurile în care există îndoieli serioase cu privire la capacitatea acesteia de a rămâne o continuitate în funcțiune (întreprinderea este în stare de faliment) sau dacă valoarea întreprinderii la lichidare poate fi mai mare. decât dacă va continua să funcționeze.

Situația de faliment și lichidare a unei întreprinderi este de urgență. Probabilitatea unei decizii pozitive de neplată, care însoțește de obicei această situație, depinde de valoarea proprietății deținute de întreprinderea lichidată.

O evaluare a valorii de lichidare a unei întreprinderi este necesară nu numai în cazul lichidării întreprinderii. Este important în multe alte cazuri, de exemplu: la finanțarea unei întreprinderi debitoare; în timpul reorganizării unei întreprinderi (inclusiv în timpul examinării programelor de reorganizare a întreprinderii); la elaborarea unui plan de rambursare a datoriilor unei întreprinderi debitoare care se află sub amenințarea falimentului; la analizarea și identificarea posibilității de separare a capacităților individuale de producție ale întreprinderii în organizații independente din punct de vedere economic; la evaluarea cererilor de cumpărare a unei întreprinderi; la examinarea tranzacțiilor frauduloase care implică transferul de drepturi de proprietate către terți.

Estimarea valorii de lichidare a unei întreprinderi aflate în situație de faliment are o serie de caracteristici, în principal datorită naturii situației de urgență în sine. Aceste caracteristici trebuie luate în considerare la evaluarea proprietății.

Evaluarea valorii de lichidare se referă la așa-numitele tipuri de evaluare activă, atunci când, pe baza rezultatelor obținute, multe părți interesate iau decizii de management adecvate. O caracteristică a valorii de lichidare a unei întreprinderi este gradul ridicat de dependență a terților de rezultatele evaluării.

Pe baza regulilor generale privind lichidarea persoanelor juridice stabilite la articolele 61 - 65 din Codul civil al Federației Ruse, principala diferență între lichidarea unei persoane juridice (întreprindere) și reorganizarea acesteia sub orice formă este că lichidarea nu implică succesiune, adică transferul drepturilor și obligațiilor întreprinderii lichidate către alte entități.

Evaluarea valorii de lichidare a unei întreprinderi se calculează scăzând din valoarea ajustată a tuturor activelor din bilanţ suma costurilor curente asociate lichidării întreprinderii, precum şi valoarea tuturor datoriilor.

Valoarea de lichidare este prețul maxim la care o organizație poate fi vândută în caz de lichidare de urgență, adică într-o perioadă limitată de timp. Este întotdeauna mai mică decât nominală. Este important de menționat că valoarea de lichidare se referă la prețul maxim la care poate fi vândut. Adesea companiile sunt vândute la un preț și mai mic, totuși, acesta este un dezavantaj al sistemului de management.

Valoarea de lichidare depinde de mulți factori și de structura întreprinderii este necesară în caz de faliment sau vânzare de urgență. Evaluarea valorii de lichidare este efectuată de experți privați sau organizații speciale.

O condiție importantă pentru apariția valorii de lichidare o constituie evenimentele neprevăzute care au afectat întreprinderea sau. Pe lângă faliment, valoarea de lichidare poate fi calculată și ca măsură de precauție.

Principalii factori interni și externi de care depinde valoarea de lichidare

• Perioada de timp pentru vânzare. Se mai numește și perioada de expunere. Pretul firmei este direct proportional cu timpul alocat vanzarii. Cu cât expunerea este mai mică, cu atât costul este mai mic. Momentul este determinat pe baza multor factori, luând în considerare în primul rând cererea și, de asemenea, tipul de întreprindere.

• Poziția companiei pe piață și situația economică într-un anumit segment.

• Atractivitate pentru potențialii cumpărători. De obicei depinde de nivelul de echipare al întreprinderii și de starea mijloacelor de producție.

• Este important să se țină cont de factorii subiectivi.

În ce cazuri este necesară o evaluare de specialitate:

• sau o amenințare reală a apariției sale.
• Cazurile în care întreprinderile sunt în mod evident mai mici decât profitul din vânzare. Apoi se efectuează o procedură de lichidare, care vă permite să economisiți o parte din fonduri. Aici sunt incluse și situațiile de schimbări bruște ale condițiilor pieței, când procesul de producție devine costisitor.

Dacă o afacere face o evaluare a valorii de salvare, aceasta nu indică neapărat o vânzare ulterioară. Aceasta este o măsură de precauție în caz de urgență.

Metode de evaluare a valorii de lichidare

Există două metode principale - indirectă și directă. Alegerea metodologiei depinde de tipul de întreprindere, rezultatele calculului pot diferi ușor atunci când se utilizează abordări diferite.

• Metoda de calcul direct. Pe baza unei comparații a principalelor caracteristici ale întreprinderii. În primul rând, se analizează volumul vânzărilor din companie și din organizațiile concurente. Apoi evaluează principalii indicatori de producție și, pe baza datelor obținute, fac o concluzie despre costul optim. Atunci când se aplică această tehnică, se acordă puțină atenție momentului de expunere, dar oferă o idee despre cât de mult este valoarea de lichidare mai mică decât prețul mediu de piață pentru o astfel de companie.

• Metoda indirectă de calcul presupune alocarea valorii de lichidare pe baza valorii de piață. Mai întâi se calculează , și apoi se determină separat suma de reducere asociată cu perioada de expunere. Principala dificultate în aplicarea acestei metode este calcularea reducerii, deoarece aceasta depinde de mulți factori, inclusiv subiectivi. Conform statisticilor de pe piața rusă, reducerea medie este de aproximativ 20-50%. Metoda indirectă este folosită în principal de către experți, deoarece este necesar să avem o înțelegere clară a tendințelor pieței pentru a calcula costul adecvat al unei vânzări forțate.

Calculul valorii de lichidare in conditii de criza

Există o practică de a vinde producția la prețuri de piață în condiții stabile de piață. Când apare o criză, factori suplimentari afectează implementarea, ceea ce reduce semnificativ costul. Principala dificultate este că în perioadele de criză este imposibil să se obțină date statistice fiabile pentru calcule. Prin urmare, într-o situație economică instabilă, ei recurg adesea la metoda indirectă. Acuratețea estimării valorii de lichidare depinde de competența experților.