Що таке хедж-фонд?

Сьогодні мені хочеться торкнутися теми хедж-фондів. У свідомості багатьох обивателів хедж фонд це зазвичай деякий надійний притулок для мільйонерів, що приносить стабільний гарантований дохід вище банківського депозиту. Формулювання можуть дещо відрізнятися, але сенс приблизно той самий — при цьому подібне висловлювання дуже слабко відповідає істині. Через дійсний високий вхідний поріг практичних відгуків у мережі вкрай мало, а читати теорію без практики у нас рідко хто любить. Я спробую узагальнити всі знайдені мною відомості. Отже. Перший хедж-фонд було засновано 1949 року А.У. Джонсом (у книзі Б. Біггса написано, що Джонс поставив йому питання: чи миє він руки після відвідування туалету або до і був не задоволений першою відповіддю як свідчить про стандартне мислення) і мав початковий капітал у 100.000 доларів, причому Джонс вперше страхував покупку акцій відкриття коротких позицій. Нагадаю, що коротка позиція означає можливість зайняти деяку кількість акцій і продати їх за поточною ціною; коли ціна падає, вони купуються знову та віддаються позичальнику, а прибуток залишається фонду. На той момент це був новий варіант роботи з ринком, який приніс чудові результати. Масового статусу хедж-фонди набули приблизно з 80-х років; 2012 року під управлінням лише великих, «мільярдних» американських хедж-фондів сконцентрувалося понад 1,3 трлн доларів. Це практично половина всієї світової промисловості та третина річного бюджету Америки; всього ж у світі на 2012 рік налічувалося близько 13 тис. хедж-фондів із обсягом активів 2,3 трлн. $. Внутрішню структуру самого хедж фонду можна подати такою схемою:

Злети та падіння хедж-фондів

Навіть за відносно невелику історію через величезні капітали деякі хедж-фонди стали «знаменитими» – причому зі знаком плюс, так і мінус. Наприклад, хедж-фонд Сороса «Quantum Group» у 1992 році заробив 1 млрд. дол. (за 1 день!) під час падіння британської валюти. Подібного статусу досяг і фонд У. Баффета Berkshire Hathaway, який на сьогодні володіє активами близько 130 млрд. доларів. Інший знаковий приклад - афера Мейдоффа, одного із засновників NASDAQ. Його фонд Madoff Investment Securities вважався одним із найнадійніших у США, для інвестування в нього вистоювалися в чергу. Приблизно з 1995 року на тлі збитків, що виникли, хедж-фонд Мейдоффа почав працювати по і пропрацював аж до кінця 2008 року, коли на тлі кризи кілька вкладників захотіли забрати великі суми. В результаті фонд виявився найбільшою в історії фінансовою пірамідою із загальним збитком близько 65 млрд доларів, а організатор отримав довічне ув'язнення. Інший сумний приклад:
хедж-фонд Long-Term Capital Management (LTCM) з балансовим капіталом майже сім мільярдів доларів (1997) на чолі з двома Нобелівськими лауреатами з економіки Мирон Шолсом і Робертом Мертоном, створений у 1993 році і опинився на межі банкрутства 17 серпня 19 вкладень у російську економіку. У паніці інвестори стали продавати американські акції у спробі врятувати залишок коштів та уникнути банкрутств інших фінансових інститутів – про масштаби фонду свідчить те, що ці продажі до кінця серпня обрушили індекс Доу-Джонса більш ніж на 12%, а втрати самого LTCM склали понад 4 млрд. . Отже, ігри великих хедж-фондів можуть легко відбиватися на світовій економіці, оскільки лідери в цій сфері заробляють більше, ніж гіганти на кшталт McDonalds. Як з'ясовується, через непрозорість фондів організувати їх може навіть одна людина із середнім рівнем підготовки – так зробив Моаззам Іфзал, який був відзначений Bloomberg'ом і навіть отримав премію BarclayHedge за «визначні результати» — у 2010 та 2011 роках керуючий заявив про майже 300 та 200% річних відповідно. Загалом фондом було залучено понад 800 мільйонів доларів, з яких інвестори повернули лише 83 тисячі.

Прибутковість хедж-фондів

Прибутковість хедж-фондів буває різна – портфель із трьох десятків випадково обраних хедж-фондів (їх складають так звані фонди хедж-фондів) зовсім не гарантує інвестору постійний позитивний результат. За оцінкою Hedge Fund Research, прибуток середнього хедж-фонду в 2014 р. був меншим за 3% ; хоча ще кілька років тому була помітно вищою. Чим більший фонд, тим нижча його доходність; для невеликих фондів близько 10% річних вже відмінний результат, а для гігантів і 3-5% на рік дозволяють вкладникам почуватися більш ніж комфортно - адже в абсолютному вираженні йдеться про великі, ніж у першому випадку, суми. Проте лише поодинокі хедж-фонди здатні в середньому приносити близько 15-20% річних протягом кількох років; до того ж історія з Мейдоффом вчить якнайуважніше ставитися до неторговельних ризиків, а історія з LTCM – до торгових. Також можна помітити, що хедж-фонди вирізняться досить низькою ліквідністю - повне виведення грошей зазвичай займає близько двох місяців, часто передбачений так званий період блокування, коли інвестор або взагалі не може забрати свої гроші, або має заплатити за це штраф. Причому оскільки фондовий і терміновий ринок порівняно з форекс оперує набагато меншими обсягами, дуже великі фонди цінних паперів часто призупиняють інвестиції, оскільки ліквідності ринку який завжди вистачає реалізації стратегій. Прибутковість менеджерів фондів складається з фіксованої ставки та оплати за результат, сплачується зазвичай поквартально: суми близько 2% річних від вартості активів та 20% від прибутку. Останнім часом намітилася тенденція до зниження ризиків через більшу участь у хедж-фондах інституційних інвесторів, через що інвестори вважають, що комісії фондів мають бути знижені, оскільки більше не окупаються підвищеною прибутковістю; Проте останній довгостроковий тренд зміцнення долара до євро дозволив багатьом хедж-фондам непогано на ньому заробити. Насамкінець таблиця деяких з найуспішніших фондів в історії індустрії; Однак варто зауважити, що фонд самого Баффета в останні 10 років показує прибутковість, що ненабагато перевершує індекс американських акцій S&P500.

Хедж-фонди у Росії

Створювати хедж-фонди в Росії Федеральна служба фінансових ринків (ФСФР) дозволила в 2008 році. В даний час в Росії діє кілька десятків хедж-фондів, причому деяка частина з них зареєстрована в офшорах. Вітчизняні хедж-фонди мають право залучати лише приватних клієнтів, які підпадають під визначення «кваліфікований інвестор». Непогано буде повторити його тут:

на підставі Федерального закону «Про ринок цінних паперів» для визнання кваліфікованим інвестором треба відповідати будь-яким двом із зазначених вимог:

♦ володіти цінними паперами чи іншими фінансовими інструментами на суму від 3 млн. руб.;

♦ за наявності атестату учасника фінансового ринку мати досвід роботи не менше року у фінансовій організації, яка здійснювала операції з цінними паперами. Для інших досвід роботи в подібній компанії – не менше трьох років;

♦ протягом чотирьох кварталів щокварталу здійснювати щонайменше 10 угод із цінними паперами у сумі щонайменше 300 тис. крб.

Нижче зведена таблиця прибутковості російських хедж-фондів за 2013 та перший квартал 2014 року (у доларах):

Добре видно, що російські хедж-фонди зменшують збитки індексу РТС, проте також не можуть повністю дотримуватися його зростання — в результаті середня отримана прибутковість виявляється близька до нуля, що не набагато краще за більшість негативних результатів останніх років у ОФБУ.

Крім того, нижче наведу цікаву світову статистику, яка показує, що останніми роками методи пасивного портфельного інвестування через ETF стрімко набирають обертів — на даний момент кількість таких активів уже зрівнялася з кількістю інвестицій, що активно керуються, в хедж-фондах. Це можна вважати зростаючим розумінням серед інвесторів того факту, що знайти хедж-фонд, який обіграє пасивні інвестиції на досить довгу дистанцію, дуже нелегко:

Висновки

Висновки будуть наступні. Розгляд пайових фондів, фондів банківського управління чи навіть російських та зарубіжних хедж-фондів показує, що середній дохід близько 10-15% на рік у валюті був би мрією для багатьох консервативних інвесторів. Проте в реальності на дистанції від 10 років і більше знайти подібний варіант вкрай нелегко, хоча на короткостроковому періоді до 5 років результати окремого фонду можуть бути помітно вищі за середні по ринку. Так що якщо ви бачите проект, де вам пропонують 30% річних у валюті з мінімальними ризиками, то слід розуміти, що керуючий претендує на те, щоб бути в рази розумнішими за банківських аналітиків і керуючих хедж-фондами. І які б вагомі докази реальності торгів не були пред'явлені, завжди слід думати про правове поле та захист своїх коштів від неторгових ризиків. На короткостроковому періоді можна робити і великий прибуток, але не варто думати, що він залишиться таким постійно. Хедж фонди не є джерелами гарантованого заробітку, який для консервативних фондів цілком можна порівняти з банківською доларовою ставкою деяких російських банків. Продовження читайте.