Приклади ф'ючерсних угод. Ф'ючерсні контракти: спекулюємо професійно

Бізнес
02.02.2024

Приклад №1:

ф'ючерсний контракт торгівля спредовий

Таблиця 1 - Взаєморозрахунки за ф'ючерсним контрактом, що проводяться розрахунковою палатою

Наприкінці дня контрагенти уклали контракт на постачання товару А за ф'ючерсною ціною 1500 руб. Обидві сторони внесли на маржовий рахунок початкову маржу у вигляді 100 крб. Нижній рівень маржі за цим контрактом становить 70 руб. Наприкінці першого дня ф'ючерсна ціна піднялася до 1520 руб. Оскільки ціна зросла, то цієї ситуації виграє покупець. Тому з рахунку продавця розрахункова палата перевела покупцю як виграш ще 10 руб. На третій день ціна досягла позначки 1550 руб. Знову продавець зазнає втрат у розмірі 20 руб. На маржовому рахунку продавця до кінця третього дня є сума, що дорівнює нижньому рівню маржі. Тому брокер сповіщає продавця про необхідність внести як варіаційну маржу 20 руб. Допустимо тепер, що наприкінці третього дня інвестори закрили свої позиції за допомогою офсетних угод. У результаті три дні покупець отримав виграш в 50 крб. Цю суму він заробив, інвестувавши спочатку лише 100 руб. Таким чином, прибутковість його операції за три дні становила 50%. Аналогічно на цей момент збиток продавця становив 50 крб. чи 50% від початкового інвестування суми.

Приклад №2:

Брокер прийняв замовлення від клієнта на покупку 10 ф'ючерсних контрактів на курс акцій РАТ "ЄЕС Росії" за ціною 2600 рублів за контракт. Біржою встановлено розмір початкової маржі на 1 договір у вигляді 510 рублів, тому брокер вносить у розрахункову фірму рахунок коштів клієнта початкову маржу у вигляді 510 * 10 = 5100 рублів. Протягом наступних трьох днів вартість становила 2700 рублів; 2800 рублів; 2750 рублів за договір.

Щоденні зміни варіаційної маржі:

  • (2700 - 2600) * 10 = 1000 руб. дохід клієнта,
  • (2800 - 2700) * 10 = 1000 руб. дохід клієнта,
  • (2750 - 2800) * 10 = -500 руб. збитки клієнта.

Якщо тепер клієнт закриє відкриту позицію офсетної угодою, його прибуток складе (2750 - 2600)*10 = 1500 рублів.

Приклад №3:

БАЗИС = ЦІНА НА СПОТОВОМУ РИНКУ - ЦІНА Ф'ЮЧЕРСА

Ціна 1000 акцій РАТ "ЄЕС Росії" становить 2580 руб.

Ціна грудневого ф'ючерсу складає 2660 руб.

Отже, базис становить 2580 – 2660 = – 80

І тут базис «негативний». Якщо розрахунки призводять до позитивної величини, базис описується як позитивний або вище ф'ючерсу.

Приклад № 4:

Розрахуємо обґрунтовану вартість тримісячного ф'ючерсу на курс акцій РАТ «ЄЕС Росії» за ціною 2580 рублів за контракт та річною процентною ставкою 28%.

Недоліки підтримки інвестиційної позиції за тримісячний термін становлять:

ЦІНА ГОТІВКОВОГО ТОВАРУ * ПРОЦЕНТНА СТАВКА * ЧИСЛО ДНІВ /360

Що у разі становить 2580 * 28% * 90 / 360 = 180,60 крб.

Обгрунтована ціна дорівнює 2580 + 180,60 = 2760,60 руб.

Приклад №5:

Вихідні дані про ціну ф'ючерсного контракту на курс акцій РАТ «ЄЕС Росії».

Таблиця 2 - Вихідні дані, приклад №5

Припустимо, інвестор розраховує, що в майбутньому різниця в цінах продажу червневого та липневого ф'ючерсних контрактів збільшиться (орієнтується на "розбіжність" цін між червневими та липневими ф'ючерсними контрактами).

Він використовує стратегію спреду «на розбіжність цін» (купує спред):

Продає 10 червня ф'ючерсних контрактів на курс акцій РАТ ”ЄЕС Росії” за ціною 3170 рублів за контракт;

Купує 10 липневих ф'ючерсних контрактів на курс акцій РАТ "ЄЕС Росії" за ціною 3200 рублів за контракт.

Станом на 29.06.10 на ринку склалася ситуація, яка виправдала прогнози спекулянта.

Він проводить офсетну угоду:

Спред при закр. - спред при откр. = (3450-3320) * 10 - (3200-3170) * 10 = 1000 рублів.

Прибуток склав 1000 рублів.

Дохід отримано з допомогою те, що припущення інвестора виявилися вірними щодо співвідношення між цінами контрактів: ціни липневі ф'ючерси зросли більшою мірою, ніж червневі, тобто. співвідношення цін між ф'ючерсами змінилося у бік, вигідну для торговця – спред збільшився.

Приклад №6:

Таблиця 3 - Вихідні дані, приклад №6

Інвестор припускає, що різниця цін "липневий ф'ючерс - серпневий ф'ючерс" завищена, і в майбутньому можливе "сходження" між цінами контрактів на ці місяці.

Він формує спред "на сходження цін" (продає спред):

Продає 10 серпневих ф'ючерсних контрактів на курс акцій РАТ "ЄЕС Росії" за ціною 3400 рублів за контракт;

Купує 10 липневих ф'ючерсних контрактів на курс акцій РАТ "ЄЕС Росії" за ціною 3200 рублів за контракт.

29.06.2010 спекулянт закриває свою відкриту позицію щодо спреду (проводить офсетну угоду):

Результат спекулятивної операції:

Спред при откр.- спред при закр. = (3400-3200) * 10 - (3550-3450) * 10 = 1000 рублів.

В обох прикладах продавець опинився у прибутку, бо зробив правильні прогнози щодо зміни у співвідношенні цін ф'ючерсних контрактів різних місяців.

Приклад № 7:

Таблиця 4 - Вихідні дані, приклад №7

Припустимо, інвестор вважає, що різниця цін "червень - липень" збільшиться, а різниця цін "липень - серпень" зменшиться, тому 04.06.2001 він здійснює такі операції:

Купує спред "червень - липень" (купує 10 липневих ф'ючерсних контрактів; продає 10 червневих ф'ючерсних контрактів);

Продає спред "липень - серпень" (продає 10 серпневих ф'ючерсних контрактів; купує 10 липневих ф'ючерсних контрактів).

У цьому випадку кажуть, що інвестор продає спред-метелика.

На 29.06.2010 ціна на червневі ф'ючерсні контракти зросла до 3320 рублів за контракт, ціна на липневі ф'ючерсні контракти – до 3450 рублів за контракт, ціна на серпневі ф'ючерсні контракти – до 3350 рублів за контракт. Спекулянт проводить офсетну угоду.

Результат спекулятивної операції.

Дохід за спредом "червень - липень" склав на 1 контракт:

(3170 – 3320) + (3450 – 3200) = + 100 рублів

Дохід за спредом "липень - серпень" склав на 1 контракт

(3450 – 3200) – (3550 – 3400) = + 100 рублів

Отримуємо результуючий дохід на 1 договір: 100 руб. + 100 руб. = 200 рублів.

З урахуванням того, що в даному прикладі спекулянт оперував "пакетами" у 10 ф'ючерсних контрактів з різними термінами виконання, його прибуток склав:

200*10 = 2000 рублів

Приклад № 8:

21 вересня інвестор купує 50 000 акцій РАТ "ЄЕС Росії" за ціною 2,43 рубля за одиницю, і продає 50 ф'ючерсних контрактів за ціною 2650 рублів за контракт. Дата виконання контракту – 17 грудня поточного року. Припустимо, що у цей день ціна акцій РАТ «ЄЕС Росії» на спотовому ринку складе 1,90 рублів і розрахуємо дохідність, отриману інвестором від цієї операції, за умови, що розмір початкової маржі встановлено у вигляді 510 рублів за контракт.

На купівлю 50 000 акцій та внесення гарантійного забезпечення інвестор використовує суму у розмірі 2,43*50 000 + 510*50 = 147 000 рублів.

До дати виконання договору, тобто. до 17 грудня збитки на спотовому ринку становили (1,90 - 2,43) * 50 000 = 26 500 рублів, прибуток на ф'ючерсному ринку (2650 - 1900) * 50 = 37 500 рублів.

Прибутковість складе (37 500 – 26 500)/147 000*365/87*100% = 31,39% річних.

Таку прибутковість інвестор отримає незалежно від напрямку руху ціни на базовий актив, т.к. прибуток на спотовому (ф'ючерсному) ринку завжди буде більшим за збитки на ф'ючерсному (спотовому) ринку.

Опціони та ф'ючерси відносяться до так званих похідних фінансових інструментів (derivatives). Фінансовий інструмент називається похідним, якщо його вартість залежить від ціни деякого базисного активу (товару, валюти, акції, облігації), процентної ставки, фондового індексу, температури чи іншого кількісного показника.
Ф'ючерсна угода складає основі ф'ючерсних контрактів. Ф'ючерсний договір - це стандартний біржовий договір купівлі-продажу фінансового активу у певний час у майбутньому за ціною, встановленої сторонами угоди в останній момент її укладання.
Мета ф'ючерсної торгівлі полягає над купівлі-продажу первинного активу, а отриманні позитивної різниці у цінах від операцій із купівлі-продажу ф'ючерсних контрактів. Ф'ючерсна торгівля має переважно спекулятивний характер.
Розуміння ф'ючерсного договору найкраще досягається за його порівнянні з форвардним договором. Ф'ючерсні контракти - це самі форвардні контракти, які мають поруч додаткових властивостей чи відмінних рис. Основні відмінності ф'ючерсних контрактів від форвардних та інших не біржових видів контрактів наведено у таблиці 6.

Отже, відмінними рисами ф'ючерсного договору є:
1. Біржовий характер. Ф'ючерсний договір - це біржовий договір, який розроблений на цій біржі, і може звертатися тільки на ній. Позабіржовий терміновий контракт із ознаками ф'ючерсу називається форвардним контрактом.
2. Стандартизація договору за всіма параметрами (найменування фондового активу, обсяг, термін виконання тощо), крім ціни. Ціна договору встановлюється учасниками угоди на даний момент її укладання.
3. Біржа є гарантом виконання зобов'язань за контрактом учасників угоди, тобто. у разі невиконання зобов'язань по угоді кимось із її учасників, його зобов'язання виконає біржа.
4. Особливий механізм укладання, звернення та виконання угод. Наслідком цього була спеціалізація деяких фондових бірж виключно роботи з ф'ючерсними контрактами, тому такі біржі отримали назву ф'ючерсних бірж.
Ф'ючерсні контракти можна поділити на дві основні групи: товарні та нетоварні ф'ючерси. До групи товарних ф'ючерсів входять: сільськогосподарська продукція, промислова сировина, нафта та нафтопродукти, дорогоцінні та кольорові метали тощо. Базовим активом нетоварних ф'ючерсів є цінні папери, валюта, індекси біржових курсів акцій, процентні ставки і т.д.
На сьогоднішній день у Росії існують ф'ючерси лише на цінні папери, валюти та індекси.
Основна торгівля ф'ючерсними контрактами ведеться на найбільших торгових майданчиках Росії:
- Секція термінового ринку ММВБ;
- терміновий ринок ф'ючерсів та опціонів у РТС (FORTS).
У Секції термінового ринку ММВБ організовано торги ф'ючерсами на долар США та євро, та на акції (ВАТ "Лукойл", ВАТ "Сургутнафтогаз", РАТ "ЄЕС Росії").
Ринок FORTS у системі РТС пропонує учасникам торгів найширший спектр ф'ючерсних контрактів, базисними активами яких є акції російських емітентів (РАТ "ЄЕС Росії", ВАТ "Газпром", ВАТ "Лукойл", ВАТ "Ростелеком", ВАТ "Сургутнафтогаз", ВАТ" ГМК Норильський нікель", ВАТ "Сбербанк Росії"), індекс РТС, облігації та іноземна валюта.
Стандартизація обсягу базового активу, на який укладається ф'ючерсний контракт, дозволяє кожній стороні угоди знати заздалегідь, скільки активу підлягає купівлі-продажу (наприклад, ф'ючерсний контракт на курс долара США в РТС становить 1000 доларів). У результаті ф'ючерсна торгівля є торгівлею цілим числом контрактів, і купівля-продаж активів, обсяг яких не крадений встановленої стандартної партії, неможлива.
Будь-який ф'ючерсний контракт має обмежений термін існування (більшість ф'ючерсів - це щоквартальні контракти, що закінчуються в місяцях: березень, червень, вересень, грудень).
Протягом цього терміну може здійснюватись купівля-продаж ф'ючерсу. З настанням дати, зазначеної в контракті, має бути здійснено постачання активу, що лежить в його основі, і остаточні грошові розрахунки по ньому. Біржові торги припиняються за кілька днів до терміну поставки. Оскільки на біржі щодня ведеться торгівля ф'ючерсами з різним терміном виконання, створюється спеціальний біржовий календар, де відображаються дати виконання всіх ф'ючерсних контрактів, що торгуються.
Існує загальноприйнятий стиль позначення ф'ючерсних контрактів. На терміновому ринку РТС використовуються 4-х символьні тикери, що складаються з коду базового активу (2 символи), місяця виконання (1 символ), року виконання (1 символ). Наприклад, тікер ESU5 означає "контракт на акції РАТ "ЄЕС Росії" з котируваннями в рублях та виконанням 16 вересня 2005".
Початкова купівля чи продаж ф'ючерсу називається відкриттям позиції. При цьому купівля контракту називається відкриттям довгої позиції (довгий ф'ючерс), а продаж контракту відкриттям короткої позиції (короткий ф'ючерс).
Купити ф'ючерсний контракт - отже, взяти він зобов'язання в заздалегідь обумовлений термін прийняти від біржі первинний актив, сплативши нього ціну, встановлену на момент підписання контракту.
Продати ф'ючерсний договір, отже, взяти він зобов'язання поставити біржі первинний актив, коли настане термін виконання договору та одержати нього грошові кошти, відповідні ціні продажу цього договору.
Продавець чи покупець мають право будь-якої миті часу до закінчення терміну дії ф'ючерсного контракту ліквідувати свої зобов'язання щодо нього шляхом укладання угоди, протилежної раніше зробленої, чи офсетної угоди. Під час проведення офсетної угоди необхідність у поставці базового активу відпадає, оскільки позиція за контрактом заривається. Тому після закінчення терміну договору виплачується лише різниця у цінах (між ф'ючерсною ціною, через яку було укладено договір, і поточною ціною на момент настання терміну поставки). У результаті ф'ючерсні контракти рідко здійсняться - реальним постачанням активу закінчується менше 2 відсотків усіх укладених угод.
Ф'ючерси зазвичай торгуються із премією до ціни акції.
Ціна ф'ючерсного контракту в загальному випадку розраховуватиметься за такою формулою:

де Цф - вартість ф'ючерсного договору біржовий актив;
Ца – ринкова ціна базового активу на фізичному ринку;
П – банківський відсоток за депозитами;
Д - кількість днів до закінчення терміну дії ф'ючерсного договору або його закриття.
Ситуація, коли ціни за терміновими угодами перевищують ціни на реальний актив, а котирування далеких позицій вище за котирування ближніх позицій називається "контанго" (від анг. contango або нормальний ринок), зворотне співвідношення цін на ринку називається "беквордейшн" (від анг. backwardation або перевернутий ринок).
Оскільки власники ф'ючерсів не мають права збирати дивіденди, ціна ф'ючерсу має бути скоригована на існуюче значення платежів дивіденду, які очікуються до експірації. Тобто якщо біржовий актив приносить певний дохід, наприклад дивіденд по акції, то цей дохід віднімають з банківської процентної ставки і формула набуває наступного вигляду:

де Па - середній розмір дивіденду з акції або відсотка облігації.
Коли наближається виплата великих дивідендів або якщо важко запозичувати базовий актив, то ціна ф'ючерсу може бути меншою від фактичної готівкової ціни.
Кожен ф'ючерсний контракт між продавцем і покупцем перетворюється на два нових контракти: між біржею (розрахунковою палатою) та продавцем і між біржею та покупцем. Розрахункова палата виступає як третя сторона у всіх ф'ючерсних угодах, є базою всіх розрахунків за контрактами, покликана забезпечувати фінансову стійкість ринку ф'ючерсів, захист інтересів клієнтів, контроль за біржовими операціями.
Розрахункова палата задля забезпечення всіх розрахунків за контрактами стягує з учасників угоди гарантований заставу (маржу), обсяг якого визначається, з ринкових показників активу, який укладено договор. На ф'ючерсному ринку є три види маржі.
Початкова маржа - запорука, яку вносить покупець і продавець контракту за кожну відриту позицію. Вона становить від кількох до десятків відсотків вартості базового активу. Розрахунок початкової маржі здійснюється за формулою:

М = Цк х Пм/100, (9)

де М – сума початкової маржі;
Цк - вартість ф'ючерсного договору на біржовому ринку;
Пм – відсоткова става початкової маржі.
Варіаційна маржа - сума, що обчислюється щодня за підсумками торгів за кожною відкритою позицією, яку вносить покупець чи продавець у клірингову палату. Маржа списується з рахунку чи зараховується з цього приводу учасника торгів.
Розрахунок варіаційної маржі в день відкриття позиції здійснюється за такою формулою:

Мп = а х (Цк - Цо), (10)

де Мп – сума варіаційної маржі; а = - 1, якщо договір було продано, +1, якщо договір було куплено;
Цк - котирувальна вартість договору цієї торгової сесії;
Цо – вартість контракту за ціною відкриття.
Якщо Мп > 0, то власник відкритої позиції має потенційний прибуток, якщо Мп< 0 - убыток.
Розрахунок варіаційної маржі за раніше відкритими позиціями, які не закриті в даний день:

Мп = а х (Цк1 - Цк0), (11)


Цк1 - котирувальна вартість договору цієї торгової сесії;
Цк0 - ціна котирування контракту в попередній торговий день.
Розрахунок прибутку (збитку) за позицією, заритою через певний термін або при виконанні контракту:

Д = а х (Цк - Цо) + Мн, (12)

де а = - 1, якщо договір було продано, +1, якщо договір було куплено;
Цк - котирувальна ціна біржі в день закриття контракту або його виконання;
Цо - ціна закриття позиція за контрактом або котирувальна ціна біржі попереднього дня у разі настання строку виконання контракту;
Мн - накопичена змінна маржа щодо даної відкритої позиції до дня її закриття чи виконання.
Маржа підтримки позиції - мінімальний депозит, необхідний підтримки позиції. Якщо у разі несприятливого зміни цін маржа опуститься до рівня, позиція автоматично закривається.
Крім особливостей роботи з маржею, торгівля ф'ючерсними контрактами аналогічна до торгівлі акціями. Для професійних гравців спекуляції з ф'ючерсами значно привабливіші порівняно з торгівлею іншими інструментами. Пояснюється це тим, що використання ф'ючерсних контрактів дозволяє проводити операції з високою дохідністю, низькими витратами та мінімальними вкладеннями коштів: маржа на ф'ючерсах у 15% означає по суті 5-6-кратний кредитний важіль, відсутні депозитарні витрати, низький розмір біржового збору.
Проте ф'ючерсна торгівля є ризикованим видом бізнесу. Ризики пов'язані з необхідністю підтримки необхідного розміру коштів на утримання ф'ючерсної позиції. Біржа може вимагати внесення додаткових коштів у відносно короткий проміжок часу у таких випадках:
- при русі ринкової ціни ф'ючерсу в протилежному бажаному напрямку - з рахунку спекулянта щодня списуватиметься варіаційна маржа;
- зі збільшенням волатильності над ринком біржа у порядку може збільшити вимоги щодо гарантійного забезпечення контрактів.
Спекулювати можна на динаміці ціни одного і того ж ф'ючерсного контракту, а також на різниці цін контрактів, що відрізняються між собою стандартними параметрами: термінами виконання, видами активів, що лежать в їх основі. Можна спекулювати різниці цін однакових контрактів різних біржах, різниці цін фізичного і ф'ючерсного ринку.
Успішність спекулятивних операцій залежить від правильно розробленої стратегії спекуляції, точності аналізу та прогнозу цін та вміння ефективно керувати капіталом. До початку операції слід встановити прийнятне поєднання прибутку та ризику.
Найбільш типовими стратегіями на ринку ф'ючерсних контрактів є:
1. Відкриття довгої чи короткої позиції для наступного зміна ф'ючерсної ціни - це звичайна спекулятивна стратегія: купити дешевше, продати дорожче, чи навпаки, спочатку продати ф'ючерсний контракт, та був викупити його за нижчою цене.
Наприклад, спекулянт вважає, що акції компанії АВС переоцінені та приймає рішення продати в "шорт" 20 ф'ючерсів на курс акцій компанії АВС за ціною 4550 руб. за договір (1 договір = 1000 акцій).

Отже, щодо операції знадобилося коштів у сумі 9282 крб.
Через сім днів акції компанії АВС котирувалися за ціною 4. 050 руб. за акцію, і спекулянт вирішив закопати позицію, купуючи ф'ючерсні контракти на курс акцій компанії АВС з тією ж датою виконання.

Прибутковість угоди становить 105 відсотків від початкового вкладення.
2. Купівля (продаж) ф'ючерсного договору з одним терміном поставки та одночасна продаж (придбання) цього договору з іншим терміном поставки.
Основа цієї стратегії в тому, що ціни ф'ючерсних контрактів з різними термінами виконання не змінюватимуться в тому самому темпі. Наприклад, якщо ціна контракту з ближнім місяцем поставки через будь-які причини збільшується швидше, ніж ціна контракту з далеким місяцем поставки, то стратегія полягає в тому, щоб купити контракт на ближній термін і продати його на далекий термін, а потім, коли ціна на найближчий місяць збільшиться більше, ніж на далекий, продати контракт на найближчий місяць і купити на далекий. В результаті приріст виручки за контрактом з найближчим місяцем постачання перекриє збиток за контрактом з найближчим місяцем постачання.

Зворотна стратегія має місце, якщо ціна ф'ючерсу з далеким терміном постачання зросте швидше, ніж із ближнім. У цьому випадку необхідно одночасно: купити контракт з далеким строком постачання та продати цей же контракт із ближнім терміном постачання.
3. Купівля (продаж) ф'ючерсного контракту на одній біржі та продаж (купівля) такого ж ф'ючерсного контракту (тобто на той самий актив з тим самим терміном виконання) на іншій біржі. Ця стратегія ґрунтується на відмінностях у динаміці цін на різних біржах.

Дивлячись на цей приклад, можна було б сказати, що не потрібно було проводити таку стратегію - простіше було б купити ф'ючерсний контракт на біржі А і, почекавши місяць, продати його на цій же біржі, отримавши прибуток у розмірі 0,30 рублів за долар. Але в даному випадку вся справа у ризику. Насправді немає жодних гарантій щодо того, що динаміка цін буде саме такою.
Якби ціна на ф'ючерсний контракт знизилася і на біржі А та на біржі Б, то на біржі А інвестор отримав би збитки. Оскільки при такій стратегії він грає відразу двох біржах, його збиток біржі А повністю чи частково компенсувався б прибутком від договору біржі Б.
4. Купівля (продаж) ф'ючерсного контракту на актив А та одночасний продаж (купівля) контракту на актив Б, при цьому відомо, що ціна на актив А досить тісно пов'язана з ціною на актив Б. Зазвичай цей відноситься до ф'ючерсних контрактів на різні види облігацій (Державні, муніципальні облігації, короткострокові та довгострокові облігації). Спрямованість зміни цін на взаємопов'язані активи зазвичай одна й та сама, проте ступінь впливу різна, а, отже, і зміни їх цін відрізнятимуться.

Таким чином, використовуючи різні стратегії професійні гравці мають можливість успішно спекулювати ф'ючерсними контрактами. Однак, крім спекуляцій, ф'ючерси частіше використовуються для операцій, що хеджують.
Якщо спекуляція має на меті отримання прибутку від гри на різниці в цінах біржових активів у розмірі прямо пропорційному рівню ризику, хеджування спрямоване на зменшення ринкового ризику несприятливої ​​зміни ціни будь-якого активу.
Учасники біржової торгівлі, які здійснюють хеджування, називаються хеджерами. Насправді, на практиці кожен спекулянт тією чи іншою мірою підстраховується шляхом хеджування, а хеджер, відповідно, ніколи не проти отримати додатковий прибуток за сприятливої ​​для нього динаміки цін.
Суть хеджування: учасник ринку займає у кожний момент часу прямо протилежні позиції на ф'ючерсному та фізичному ринку. Якщо продавець є покупцем одному ринку, він повинен займати позицію продавця іншому ринку, і навпаки.
Розрізняють короткий хедж (хеджування продажем) та довгий хедж (хеджування покупкою).
Хеджування покупкою означає укладання ф'ючерсного договору з його покупку з метою мінімізації ризику збитків у разі підвищення цін у майбутньому.
Хеджування продажем здійснюється з метою мінімізації ризику зниження ціни при здійсненні поставок у майбутньому.
Ситуація 1 (хеджування покупкою).
Підприємець бажає за місяць купити долари, які сьогодні коштують 31,50 рублів за долар. Він вважає, що за місяць курс долара підвищиться. Щоб зменшити свої можливі втрати від такого зростання, він купує ф'ючерсний контракт із виконанням через три місяці за ціною 31,70 рублів за долар. За місяць настає час купівлі доларів. Їх курс справді виріс на фізичному ринку до 31,70 рублів за долар, а на ф'ючерсному ринку до 31,90 рублів за долар (ринок вважає, що за 2 місяці, що залишилися, курс долара ще зросте).
У цьому випадку підприємець купує долари на фізичному ринку за ціною 31,70 рублів за долар і продає ф'ючерсний контракт за ціною 31,90 рублів за долар. При покупці доларів він переплачує по 0,20 рублів за 1 долар у порівнянні із ситуацією місячної давності. При продажі ф'ючерсного контракту він отримує прибуток у розмірі 0,20 рублів на кожен долар (купив по 31,70, продав по 31,90), в результаті підприємець компенсував збільшення ціни на фізичному ринку прибутком на ф'ючерсному ринку та його кінцева ціна купівлі доларів залишилася на рівні 31,50 рублів за долар.
Якби ціна на фізичному ринку зросла більше, ніж на 0,20 рублів, то хеджер зумів би компенсувати прибутком від ф'ючерсного контракту лише частину приросту ринкової ціни. Але все одно, це краще, ніж якби його ризик дорівнював всій величині приросту ціни на фізичному ринку.
Якби ціна на фізичному ринку впала б у порівнянні з вихідною датою, то хеджер купив би долари дешевше, ніж передбачав і тим самим, заощадив якусь суму своїх інвестицій. Однак, швидше за все ціна на ф'ючерсному ринку теж змінилася б, і тому хеджер зазнав би збитків у розмірі близькому до заощадженої суми грошей на фізичному ринку.
Якби мав місце різноспрямований рух цін на фізичному та на ф'ючерсному ринку, то в одному випадку хеджер міг заробити, а в іншому програти. Тобто, якщо ціни на фізичному ринку з якихось причин знизилися (наприклад, за рішенням ЦП), а на ф'ючерсному ринку продовжували б зростати, то хеджер зумів би дешевше купити долари, ніж місяць тому, а закривши свій контракт отримати прибуток на ф'ючерсному ринку.
Але якби ціни на фізичному ринку зросли, а з якихось причин на ф'ючерсному ринку знизилися, то хеджер повинен за вищою ціною купити валюту на фізичному ринку та зі збитком собі закрити ф'ючерсний контракт.
Ситуація 2 (хеджування продажем).
Припустимо, в портфелі інвестор має 250 000 акцій компанії АВС, і приходь до висновку, що ціни на них будуть падати. Ці папери продати не може, т.к. вони виступають, наприклад, як заставу. Щоб захеджуватися від можливого знецінення своїх акцій, він може продати в "шорт" 250 ф'ючерсів на акції АВС, у яких виконання настає близько до моменту "звільнення" паперів з-під застави. Інвестор вносить початкову маржу у вигляді 500 рублів за договір (умовно), саме 125000 крб. Допустимо, він продає ф'ючерси по 4.550 руб. Згодом папери справді впали до 4.050 руб. і в момент їхнього "звільнення" інвестор їх реалізує. Тоді, його збитки над ринком акцій становитимуть (4.550 - 4.050)х250000 = -125000 крб. У той час як прибуток від закриття позиції по ф'ючерсах той же 125 000 руб. Щоправда, їх доведеться зменшити ще на величину біржового збору та комісії брокера. Можна назвати це платнею за страховку.
Нерівномірне зниження цін на фізичному ринку та на ф'ючерсному ринку може призвести до появи втрат хеджера (якщо ціна на акцію знизилася більше ніж на ф'ючерсному ринку), але у певних випадках хеджуючі операції на ф'ючерсному ринку можу повністю перевищити збитки та принеси дохід. І в цьому може допомогти такий інструмент як опціон.
Опціон - вид термінового контракту, що дає право купити або продати біржовий актив за фіксованою ціною (або до) встановлений термін (а).
У біржовий практиці використовуються два види опціонів: опціон на купівлю (опціон-call), опціон на продаж (опціон-put). По першому виду опціону його покупець набуває права, але з зобов'язання, купити біржовий актив. За другим видом опціону його покупець має право продати цей актив. Продавця опціону називають передплатником, покупця опціону – власником.
За термінами виконання опціон може бути двох типів:
- американський - контракт може бути виконаний будь-якого дня до закінчення терміну дії опціону;
— європейський – контракт може бути виконаний лише на дату закінчення терміну дії;
Опційні контракти, залежно від базового активу, поділяються на:
- товарні - основою є будь-який реальний товар (дорогоцінні чи кольорові метали, нафту тощо);
- Валютні - основі лежить зміна курсів вільноконвертованих валют по відношенню до національної валюти;
— фондові – базовим активом є акції, облігації, індекси, процентні ставки;
- ф'ючерсні - укладаються на існуючі види ф'ючерсних контрактів. Дають право купити або продати відповідний ф'ючерсний контракт щодо ціни виконання опціону, тобто опціон обмінюється на ф'ючерс.
Історія розвитку російського ринку похідних інструментів переважно пов'язані з ф'ючерсними контрактами. Ринок опціонів у нас розвинений дуже слабко. Тим часом обсяг загальносвітової торгівлі опціонами на сьогоднішній день практично зрівнявся з обсягами ф'ючерсної торгівлі, хоча біржовому ринку опціонів ще немає 30 років.
У Росії торгівля опціонами можлива лише у системі FORST РТС. Це:
- Опціон на ф'ючерси на акції РАТ "ЄЕС Росії";
- Опціон на ф'ючерси на акції ВАТ "Газпром";
- Опціон на ф'ючерси на акції ВАТ "ЛУКОЙЛ";
- Опціон на ф'ючерси на акції ВАТ "Ростелеком";
- Опціон на ф'ючерси на Індекс РТС;
- Опціони на ф'ючерси на курс долара США.
Ціна опціону (премія) - плата за право зробити купівлю чи продаж базового активу.
Ризик покупця опціону знаходиться в межах премії, що їм виплачується. Якщо зміна цін невигідна для власника опціону, він може не виконувати опціонний контракт і втратити премію. Ризик продавця не обмежений, а його дохід ґрунтується на премії. Іншими словами, продавець опціону бере на себе ризики покупця і отримує премію, яка є ціною опціону.
Опціон, крім премії, має свою ціну виконання. Ціна виконання (ціна страйк) – це ціна, за якою опціонний контракт дає право купити чи продати відповідний актив.
Наприклад, заплативши премію в розмірі 10 рублів у розрахунку на 1 акцію, покупець опціону кол отримує право протягом 3 місяців купити 100 акцій даного виду за ціною 100 рублів за 1 акцію (ціна виконання).
Ціни на опціони залежатимуть від ціни базового активу на фізичному ринку, ціни виконання, терміну дії опціону, волатильності базового активу ставки безризикових вкладень.
Найбільш загальною формулою для розрахунку цін опціону є формула Блека-Шоулза, що дозволяє розрахувати теоретичну премію опціону кол:

де С - теоретична премія з опціону кол;
S – поточна ціна базового активу;
t - час, що залишається до терміну виконання опціону, виражений як частка року (кількість днів до дати виконання/250 днів);
К – ціна виконання опціону;
r - процентна става за безризиковими активами;
N(x) - стандартний нормальний розподіл з аргументами.

де s – річне стандартне відхилення ціни базового активу. Розраховується шляхом множення стандартного відхилення ціни за кілька днів на квадратний корінь із 250.
Залежно від виду опціону, ціни, дати виконання існує безліч опціонних стратегій. Усі опціонні стратегії можна поділити на чотири основні групи:
1. Прості стратегії - відкриття однієї опційної позиції, тобто. купівля або продаж опціону кол або пут;
2. Спред - одночасне відкриття двох протилежних позицій на той самий вид опціону з одним і тим же активом;
3. Комбінаторні стратегії - одночасне відкриття двох однакових позицій на різні види опціонів з одним і тим же активом (одночасна купівля/продаж опціонів кол і путів на той самий актив);
4. Синтетичні стратегії:
— одночасне відкриття протилежних позицій на різні види опціонів з тим самим активом;
— одночасне відкриття позиції на фізичному ринку самого активу та опційному ринку на даний актив.
Кожна група стратегій має свої різновиди.
Основні переваги угод з опціонами полягають у наступному:
- Висока рентабельність угод - заплативши невелику премію за опціон у сприятливому випадку можна отримати прибуток, який у відсотковому відношенні до премії становить сотні відсотків;
- Мінімізація ризику для покупця опціону величиною премії при можливому отриманні теоретично необмеженого прибутку.
Російський терміновий ринок є сьогодні одним із найперспективніших сегментів фондового ринку. Про це свідчить щорічне збільшення торговельних оборотів ринку, поява нових інструментів торгівлі. Найбільш продуктивним за всю історію ринку деривативів став 2005 р.
У 2005 р. сукупний оборот російського ринку похідних інструментів перевищив 60,7 млн. контрактів, або 907,3 млрд. руб. таблиця 7).
Провідні ролі на терміновому ринку на сьогоднішній день грають два фондові гіганти - ММВБ і РТС. Біржі Санкт-Петербурга, які раніше займали значну частку ринку, сильно поступаються лідерам. За підсумками року сукупний оборот на біржі "Санкт-Петербург", СПбФБ та СПВБ склав менше 2 відсотки від сумарного обсягу торгів російського ринку деривативів.
У 2005 р. було суттєво розширено лінійку похідних інструментів, що перебувають у обігу. Центральною подією стало введення в обіг у FORTS ф'ючерсу та опціону на індекс РТС, що є поки що єдиним представником сегменту індексних деривативів на російському ринку. 5 березня 2005р. були введені в обіг 1-місячні опціони на ф'ючерси на акції Газпрому, РАТ "ЄЕС Росії", ЛУКОЙЛу та Ростелекому. Це дозволило суттєво розширити можливості учасників ринку щодо побудови опціонних стратегій. 10 жовтня почалося звернення ф'ючерсу на прості акції Ощадбанку, що дозволило РТС довести кількість ф'ючерсних контрактів деякі акції до семи і майже повністю покрити сегмент " блакитних фішок " . Окрім цього вже у 2006р. у FORTS з'явилися нові контракти на відсоткові ставки - ф'ючерси на кошики 3-х та 10-річних облігацій Москви та на єврооблігації Росія-30. З 8 червня 2006 р. на ринку FORST розпочалася торгівля ф'ючерсами на нафту Urals та золото. Запуск ф'ючерсів на нафту та нафтопродукти дозволить учасникам нафтового ринку зафіксувати ціну купівлі або продажу нафти в майбутньому і тим самим захеджуватися від несприятливої ​​цінової кон'юнктури.

Протягом 2006 р. фондова біржа Російська Торгова Система спільно з Метеоагентством Росгідромету планує запустити на терміновому ринку FORTS ф'ючерсні контракти на погоду. Крім цього, розглядається можливість запуску та інших інструментів, серед яких ф'ючерсні контракти рубль/євро, ф'ючерси на спред російських євробондів до US Treasuries, а також на короткострокову рублеву процентну ставку.
ММВБ розраховує в 2006 р. запустити опціон на курс долара США і ввести деривативові на процентні савки, базисними активами яких можуть стати MosPime та MoslBOR, які розраховує Національна валютна асоціація. У подальших планах – запуск ф'ючерсу на індекс ММВБ, що дозволить скласти конкуренцію FORTS у сегменті індексних деривативів. До стратегічних планів керівництва входить розробка та впровадження похідних інструментів на товарні активи - сільгосппродукти, енергоносії та інші товари.
Можна відзначити, що на вітчизняному ринку деривативів відбуваються суттєві зміни, що перетворюють раніше вузький специфічний сегмент спекулятивної торгівлі на повноцінний інструмент фондового ринку Росії. Але, незважаючи на динаміку змін, що відбуваються, обсяги ринку надзвичайно малі. Головна проблема полягає насамперед у відсутності законодавчої бази для функціонування цього ринку.
На сьогоднішній день відсутні чіткі визначення прав та обов'язків сторін щодо операцій з похідними інструментами, немає ясності у багатьох питаннях обліку та оподаткування операцій. Назріла необхідність ухвалити спеціальний закон "Про похідні фінансові інструменти", який надасть загальне визначення похідних інструментів та визначення основних видів таких інструментів, встановить права та обов'язки сторін щодо операцій з ними, визначить допустимі базові активи. Закон має встановити вимоги до учасників ринку похідних інструментів, включаючи вимоги до капіталізації та інших факторів забезпечення надійності для посередників та інфраструктурних інституцій. Також на законодавчому рівні слід врегулювати механізми захисту прав учасників ринку похідних (різні стосовно різних інструментів), включаючи вимоги до системи розрахунків, заходи щодо забезпечення зобов'язань, особливості формування та використання гарантійних фондів, вимоги до ризик-менеджменту учасників ринку.
На жаль, доля законопроектів у сфері термінової торгівлі бажає кращого. Було розглянуто майже 6 варіантів закону, але закінчилося все тим, що уряд через безперервну боротьбу навколо них прийняв рішення написати до всіх варіантів закону негативні висновки.
Отже, основним чинником подальшого успішного розвитку термінового ринку на Росії є створення міцної законодавчої бази. Також до пріоритетних напрямів діяльності ринку слід віднести підготовку кваліфікованих фахівців, які мають знання про ринок деривативів; удосконалення біржової технології торгівлі; підвищення надійності системи управління ризиками та гарантій виконання зобов'язань.

Має на увазі одночасне проведення протилежних операцій на спотовому та на терміновому ринку, метою яких є страхування від зміни вартості активу в невигідний для інвестора бік.

У цьому предметом угоди може бути той самий актив (тобто. акції та ф'ючерс на акції ВТБ), або схожі за змістом інструменти (акції та ф'ючерс на ).

Хеджування ф'ючерсними контрактамиможе бути як довгим (тобто здійснюється купівля ф'ючерсу), так і коротким (у даному випадку передбачається продаж ф'ючерсу). Приклади довгого та короткого хеджа докладно описані далі.

Хеджування ф'ючерсними контрактами – приклад короткого хеджа

Допустимо, інвестор має 800 акцій, поточна ринкова ціна яких становить 130р. Інвестор остерігається падіння курсової вартості акцій і з метою страхування встає в позицію за вісьмома ф'ючерсними контрактами на акції ГАЗПРОМу (один ф'ючерс включає 100 акцій ГАЗПРОМу) через 1 місяць за ціною 130р. Оскільки ф'ючерсний контракт є розрахунковим, інвестор умовно зобов'язується поставити пакет акцій ГАЗПРОМу у сумі 104000р. (130р. * 800 акцій) через місяць.

Далі можливі 2 сценарії: у першому випадку ринкова ціна падає до 120р., у другому – зростає до 145р. Перед виконанням ф'ючерсних контрактів інвестор закриває власну позицію на терміновому ринку шляхом купівлі проданих раніше восьми ф'ючерсів та отримує наступний фінансовий результат.

  1. Ціна знизилася до 120 грн. У разі прогноз інвестора щодо зниження ціни акцій виявився вірним, він отримає збиток на спотовому ринку у вигляді 8000р. ((120р.-130р.) * 800), т.к. його портфель акцій став дешевшим на цю суму. На терміновому ринку гравець отримає прибуток у розмірі 8000 грн. ((130р.-120р.) * 8 * 100), т.к. він купив ф'ючер за нижчою вартістю, ніж продав. Таким чином, доходи від операцій на ф'ючерсному ринку повністю компенсують втрати, отримані інвестором на ринку.
  2. Ціна зросла до 145 грн. Тут інвестор отримає прибуток на спот-ринку у розмірі 12 000р. ((145р.-130р.) * 800) за рахунок подорожчання його портфеля цінних паперів. Однак він зазнає збитків за операціями з ф'ючерсами у розмірі тих же 12000р. ((130р.-145р.) * 8 * 100). Дохід та збиток на різних ринках призводять інвестора до нульового фінансового результату.

Таким чином, ф'ючерсними контрактами дозволяють повністю застрахувати позицію від ризику зміни вартості акції в невигідний бік, але в той же час позбавляє можливості отримати додатковий дохід у разі ринкової ситуації.

Хеджування ф'ючерсними контрактами – приклад довгого хедда

Учасник ринку очікує надходження за місяць на свій рахунок 99000р. За ці гроші він планує придбати акції Ощадбанку. Ринкова вартість акцій нині становить 90р., тобто. Тепер інвестор міг би купити 1100 акцій. У цій ситуації інвестор побоюється зростання курсової вартості акцій Ощадбанку, внаслідок якого він зможе викупити меншу кількість акцій на ту саму суму 99000р. Щоб застрахуватися від підвищення ціни акції, гравець купує 11 ф'ючерсів за ціною 90р. (1 ф'ючерс відповідає 100 акцій Ощадбанку).

Через місяць на момент надходження грошей з цього приводу ринкова і ф'ючерсна ціни змінилися. Інвестор отримує очікувані раніше 99000р., Продає ф'ючерсні контракти і, виходячи з підсумкової суми, купує акції на стоповому ринку за ринковою ціною, що склалася. Розглянемо три сценарії співвідношень цін на ринку ф'ючерсів та спотовому ринку.

  1. Цінні папери подорожчали до 100р., Ф'ючерс також став коштувати 100р. Тут інвестор має дохід на терміновому ринку та за рахунок додаткових 11000р. ((100р.-90р.) * 11 * 100) купує необхідну кількість акцій. Тобто. ця сума 11000р. є гіпотетичним збитком інвестора на спот-ринку, так якби інвестор не купив ф'ючерси, то мав можливість придбати менше цінних паперів, ніж йому потрібно.
  2. Ощадбанк подешевшав до 83р., ф'ючерс на Ощадбанк також знизився до 83р. Тут інвестор має збиток над ринком ф'ючерсів у сумі 7700р. ((83р.-90р.) * 11 * 100). Але на гроші, що залишилися 91300р. (99000р.-7700р.) він легко набуває запланованих 1100 акцій за поточною ціною 83р. Проте в даному випадку він міг би купити більше паперів, якби не зробив хеджування ф'ючерсними контрактами. Тобто. своєрідною платою за ризик зміни ціни у непотрібний бік є втрата можливості отримати додаткову вигоду у разі сприятливого результату.
  3. Акції стали коштувати 105р., а ф'ючерсна ціна становила 103р. Прибуток від продажу ф'ючерсів склав 14300р. ((103р.-90р.) * 11 * 100), але при ціні 105р. для купівлі 1100 акцій Ощадбанку потрібна сума 115500р., а в інвестора є тільки 113300р. (99000р. +14300р.). Значить, гравцеві слід внести додаткову суму 2200р. І тут хеджування ф'ючерсними контрактами виявилося неповним.

І теперішня реальність торгівлі цими інструментами.

Що таке ф'ючерс простими словами

– це договір про здійсненні купівлі чи продажу базисного активу в попередньо встановлені терміни і за обумовленою ціною, яка фіксується у договорі. Ф'ючерси затверджуються з урахуванням стандартних умов, які формує сама біржа, де відбувається торгівля ними.

Для кожного базисного активу всі умови (час постачання, місце, спосіб тощо) встановлюються окремо, що допомагає швидко продати активи за ціною, близькою до ринкової.

Таким чином, для учасників вторинного ринку немає проблем із пошуком покупця чи продавця.

Щоб уникнути відмови покупця чи продавця від виконання зобов'язань за договором полягає умова надання застави обома сторонами.

Зараз не економічна ситуація диктує ціну на ф'ючерсні контракти, а вони, формуючи майбутню ціну попиту та пропозиції, задають темп економіці.

Що таке Ф'ючерс чи ф'ючерсний контракт

(від англійського слова future – майбутнє), це контракт між продавцем і покупцем, що передбачає постачання конкретного товару, акцій чи послуг у майбутньому за ціною, що фіксується на момент укладання ф'ючерсу. Основна мета таких інструментів – зниження ризиків, закріплення прибутку та гарантій постачання «тут і зараз».

Сьогодні майже всі ф'ючерсні контракти є розрахунковими, тобто. без зобов'язання постачання реальних товарів. Докладніше про це буде нижче.

Вперше з'явились на товарному ринку. Їхня суть полягає в тому, що сторони домовляються про відстрочку платежу по товару. Разом з тим, під час укладання такого договору заздалегідь обговорюється ціна. Такий вид контрактів дуже зручний обом сторонам, оскільки дозволяє уникнути ситуацій, коли різкі коливання котирувань у майбутньому спровокують додаткові проблеми щодо встановлення ціни.

  • Як фінансові інструменти користуються популярністю не тільки у тих, хто займається торгівлею різними активами, а й у спекулянтів. Вся справа в тому, що один з різновидів цього контракту не передбачає реального постачання. Тобто договір укладається на товар, але в момент його виконання цей товар не поставляється покупцеві. У цьому ф'ючерси схожі інші інструменти фінансових ринків, які можуть використовуватися в спекулятивних цілях.

Що таке ф'ючерс і для яких цілей він застосовується?Зараз ми розкриємо цей аспект докладніше.

«А наприклад я хочу ф'ючерс на якісь акції яких немає у списку у брокера» ось класичне розуміння з ринку форекс.

Усі трохи не так. Це не брокер вирішує які ф'ючерси торгувати, а які ні. Це вирішує той торговий майданчик, де ведеться торгівля. Тобто біржа. На МБ торгуються акції Ощадбанку - дуже ліквідна фішка, ось біржа і надає можливість купувати та продавати ф'ючерси на Ощад. Знову ж таки, почнемо з того, що всі ф'ючерси фактично діляться на два типи:

  • Розрахункові.
  • Постачальник.

Розрахунковий ф'ючерс — це ф'ючерс, у якого немає поставки. Наприклад Si(ф'ючерс на долар-рубль) та RTS(Ф'ючерс на індекс нашого ринку) це розрахункові ф'ючерси, за ними немає постачання, лише розрахунок у грошовому еквіваленті. При цьому SBRF(Ф'ючерс на акції Ощадбанку) - постачальний ф'ючерс. По ньому буде постачання акцій. На Чиказькій Біржі (CME), наприклад, є ф'ючерси на постачання зерно, нафта та рис.

Тобто, купивши там ф'ючерс на нафту вам реально можуть привезти бочки з нафтою.

Просто в нас немає таких потреб. Зізнаюся чесно, у нас ціле море «мертвих» ф'ючів, за якими взагалі немає обороту.

Як тільки на МБ з'явиться попит на постачальні ф'ючерси на нафту — і люди готові Камазами вивозити бочки — вони з'являться.

Їхня корінна відмінність полягає в тому, що коли настає дата експірації (останній день звернення ф'ючерсу) за розрахунковими контрактами не відбувається поставки, а власник ф'ючерсу просто залишається «у грошах». У другому випадку відбувається реальне постачання базового інструменту. На ринку FORTS існує лише кілька поставних контрактів, і всі вони забезпечують постачання акцій. Як правило, це найбільш ліквідні акції вітчизняного фондового ринку, такі як: , та інші. Їхня кількість не перевищує 10 найменувань. Постачання по нафті, золоту та іншим сировинним контрактом не відбувається, тобто вони розрахункові.

Існують невеликі винятки

але вони стосуються суто професійних інструментів, таких як опціони та низьколіквідні валютні пари (грошові знаки країн СНД, крім гривні та тенге). Як мовилося раніше вище, наявність поставочних ф'ючерсів залежить від попиту їх поставку. На Московській Біржі торгуються акції Ощадбанку, а це ліквідна фішка, ось біржа і надає можливість купувати та продавати ф'ючерси на цю акцію з постачанням. Просто у нас, у Росії, немає потреб для такого оперативного постачання золота, нафти та іншої сировини. Більше того, на нашій біржі є безліч «мертвих» ф'ючерсів, за якими взагалі немає обороту (ф'ючерси на мідь, зерно та енергію). Пов'язано це із банальним попитом. Трейдери не бачать інтересу у торгівлі такими інструментами і у свою чергу обирають більш відомі їм активи (долар та акції).

Хто випускає ф'ючерси

Наступне питання, яке може виникнути у трейдера: хто ж є емітентом, тобто випускає ф'ючерси в обіг.

З акціями все дуже просто, адже їх випускає саме підприємство, якому вони спочатку належали. На первинному розміщенні їх викуповують інвестори, а потім починають звернення на знайомому нам вторинному ринку, тобто на біржі.

На терміновому ринку ще простіше, але це не зовсім очевидно.

Ф'ючерс це, по суті, контракт, який укладають дві сторони угоди: покупець та продавець. Через певний період часу, перший зобов'язується купити у другого певну кількість базового продукту, будь то акції або сировину.

Таким чином, трейдери самі і є емітентами ф'ючерсів, просто біржа стандартизує контракт, що укладається ними, і жорстко стежить за виконанням обов'язків — це називається .

  • Напрошується таке запитання.

Якщо з акціями все зрозуміло: один постачає акції, а інший їх набуває, то, як у теорії мають справи з індексами? Адже трейдер не може передати індекс іншому трейдеру, оскільки він не є матеріалом.

У цьому розкривається ще одна тонкість ф'ючерсу.На поточний момент по всіх ф'ючерсах розраховується , яка є доходом або збитком трейдера, щодо тієї ціни, за якою укладено угоду. Тобто, якщо після операції продажу ціна стала зростати, то трейдер, який відкрив цю коротку позицію, почне зазнавати збитків, а його контрагент, який купив у нього цей ф'ючерс, навпаки, отримуватиме прибуткову різницю.

Терміновий договір це фактично суперечка, предметом якої може бути будь-що. За індексами, гіпотетично, продавець повинен просто надати котирування індексу. Таким чином, можна створити ф'ючерс на будь-яку величину.

У США, наприклад, торгується ф'ючерсом на погоду.

Предмет суперечки обмежений лише здоровим глуздом організаторів біржі.

Чи несуть такі контракти якийсь фінансовий зміст?

Звісно, ​​несуть. Той самий американський погодний ф'ючерс залежить від кількості днів в опалювальному сезоні, що впливає на інші галузі економіки. Так чи інакше, ринок продовжує виконувати одне зі своїх основних завдань: акумуляцію та перерозподіл коштів. Цей чинник грає величезну роль боротьби з інфляцією.

Історія появи ф'ючерсів

Ринок ф'ючерсних контрактів має дві легенди чи два джерела.

  • Дехто вважає, що ф'ючерси сталися у колишній столиці. Японіїмісті Осака. Тоді основним торгованим «інструментом» був Мал. Природно, продавці та покупці хотіли застрахувати себе від цінових коливань і це спричинило появу такого роду контрактів.
  • Друга історія говорить, як і більшість інших фінансових інструментів, історія ф'ючерсів почалася в XVII столітті Голландії, коли Європу захлеснула « тюльпаноманія». Цибулина коштувала таких грошей, що покупець її просто не міг купити, хоча якась частина заощаджень була присутня. Продавець міг дочекатися врожаю, але ніхто не знав, яким він буде, як доведеться продавати і як бути на випадок неврожаю? Так виникли відстрочені договори.

Наведемо простий приклад . Припустимо, власник фермерського господарства займається вирощуванням пшениці. У процесі роботи він вкладає гроші у купівлю добрив, насіння, і навіть оплачує роботу найманим працівникам. Звичайно, для того, щоб продовжувати, фермер повинен бути впевнений, що всі його витрати окупляться. Але як отримати таку впевненість, якщо заздалегідь не можеш знати, якими будуть ціни на врожай? Адже рік може видатися врожайним і пропозиція пшениці на ринку перевищуватиме попит.

Застрахувати свої ризики можна за допомогою ф'ючерсів.Власник господарства може укласти через 6 або 9 місяців за певною ціною. Тим самим він уже зараз знатиме, наскільки окупляться його вкладення.

Це найкращий вихід для страхування цінових ризиків. Звичайно, це не означає, що фермер беззастережно виграє від таких контрактів. Адже можливі ситуації, коли через сильну посуху рік буде неврожайним і ціна на пшеницю підніметься суттєво вищою за ту ціну, за якою укладено контракт. У цьому випадку фермер не зможе підняти вартість, оскільки вона вже зафіксована за договором. Але все одно це вигідно, оскільки у вартість, встановлену за контрактом, фермер уже заклав свої витрати та певну прибуток.

Вигідно це і для сторони, що купує. Адже якщо рік буде неврожайним, покупець ф'ючерсу в такому разі суттєво заощадить, оскільки спот-ціна на сировину (в даному випадку пшеницю) може бути суттєво вищою, ніж ціна за ф'ючерсним контрактом.

Ф'ючерсний контракт — надзвичайно значущий фінансовий інструмент, яким користуються більшість трейдерів у світі.

Перекладаючи ситуацію на сьогоднішні рейки і беручи як приклад Urals або Brent , потенційний покупець звертається до продавця з проханням продати йому барель із поставкою за місяць. Той погоджується, але, не знаючи, скільки він зможе врятувати в майбутньому (котирування можуть впасти, як у 2015-2016 роках), пропонує розрахуватися зараз.

Сучасна історія ф'ючерсів бере свій початок у Чикаго 19 століття.Першим товаром, який укладався такий контракт, стало зерно. Спочатку власники господарств привозили зерно чи худобу до Чикаго і продавали дилерам. При цьому ціна визначалася останніми і не завжди була вигідна продавцю. Щодо покупців, вони стикалися з проблемою доставки товару. В результаті, покупець і продавець стали обходитися без дилерів і укладати між собою контракти.

Яка у такому разі схема роботи? Вона могла бути наступною – власник фермерського господарства продавав зерно купцеві. Останній мав забезпечити його зберігання доти, доки не стане можливим його транспортування.

Купець, який купував зерно, хотів застрахувати себе від зміни цін (адже зберігання могло бути досить тривалим аж до півроку і навіть більше). Відповідно, покупець вирушав до Чикаго і там укладав договори із переробником зерна. Тим самим, купець як заздалегідь знаходив покупця, а й забезпечував прийнятну собі ціну зерно.

Поступово такі контракти отримали визнання і стали користуватися популярністю. Адже вони пропонували незаперечні вигоди всім сторонам угоди.

Наприклад, покупець зерна (купець), міг відмовитися від купівлі та перепродати своє право іншому.

Що стосується власника господарства, якщо його не влаштовували умови правочину, він завжди міг продати свої зобов'язання на постачання іншому фермеру.

Увага до ринку ф'ючерсів виявилася і з боку спекулянтів, які бачили свої вигоди у такій торгівлі. Звичайно, ніяка сировина їх не цікавила. Основна їх мета – купити дешевше для того, щоб потім продати дорожче.

Спочатку, ф'ючерсні контракти з'являлися лише на зернові культури. Однак уже в другій половині 20 століття вони стали полягати і на жива худоба. У 80-ті роки такі контракти стали укладатися на дорогоцінні метали, а потім і на біржові індекси.

У процесі розвитку ф'ючерсних контрактів виникло кілька проблем, які потрібно було вирішити.

  • По-перше, йдеться про певні гарантії того, що контракти будуть виконані. Завдання з гарантування бере він біржа, де ведеться торгівля ф'ючерсами. Причому тут розвиток йшов у двох напрямках. На біржах створювалися спеціальні запаси товарів та коштів на виконання зобов'язань.
  • З іншого боку, став можливим перепродаж контрактів. Така необхідність виникає у разі, якщо одна із сторін за ф'ючерсним контрактом не хоче виконувати свої зобов'язання. Замість відмови вона перепродає своє право за контрактом третій стороні.

Чому ж ф'ючерсна торгівля набула такого широкого поширення? Справа в тому, що товари несуть певні обмеження для розвитку біржової торгівлі. Відповідно, для їх зняття необхідні контракти, які дозволять працювати не з самим товаром, а лише з правом на нього. Під впливом ринкової кон'юнктури, власники прав товару можуть продавати чи купувати їх.

На сьогоднішній день угоди на ринку ф'ючерсів укладаються не тільки на товари, а й на валюти, акції, індекси. До того ж, тут є величезна кількість спекулянтів.

Ринок ф'ючерсів дуже ліквідний.

Як працює ф'ючерс

Ф'ючерс як і будь-який інший біржовий актив має свою ціну, мінливість, і суть заробітку трейдерів полягає в тому, щоб купити дешевше та продати дорожче.

При закінченні ф'ючерсного договору можливо кілька варіантів. Сторони залишаються при своїх грошах або одна із сторін отримує прибуток. Якщо на момент виконання ціна товару зростає, прибуток отримує покупець, оскільки він набував контракт за меншою ціною.

Відповідно, якщо на момент виконання вартість товару знижується, прибуток отримує продавець, тому що він продав контракт за більшою ціною, а власник отримує деякий збиток, оскільки біржа йому виплачує суму меншу, за яку він купив ф'ючерсний контракт.

Ф'ючерси дуже схожі на опціони. Проте варто пам'ятати, що вони не надають права, а саме обов'язок продавця продати, а покупця купити певний обсяг товару за певною ціною в майбутньому. Як гарант проведення угоди виступає біржа.

Технічні моменти

Кожен окремий договір має власну специфікацію, основні умови договору. Такий документ закріплюється біржею. У ньому відображаються найменування, тіккер, вид контракту, обсяг базового активу, час звернення, терміни поставки, мінімальна цінова зміна, а також вартість мінімальної цінової зміни.

Що стосується розрахункових ф'ючерсів, вони мають суто спекулятивну природу. Після закінчення терміну договору жодної поставки товару передбачається.

Саме розрахункові ф'ючерси доступні для всіх фізичних осіб на біржах.

Вартість ф'ючерсу- Це вартість договору на даний момент часу. Ця ціна може змінюватися до моменту виконання контракту. Слід зазначити, що ціна на ф'ючерс не є ідентичною ціною базового активу. Хоча вона формується, виходячи з ціни на базовий актив. Різниця між ціною ф'ючерсу та базового активу описується такими термінами, як контанго та беквордація.

Вартість ф'ючерсу та базового активу можуть відрізнятися(незважаючи на те, що на момент експірації цієї різниці не буде).

  • Контанго- Вартість ф'ючерсного контракту до експірації ( закінчення терміну ф'ючерсу) буде вище вартості активу.
  • Беквордація— ф'ючерсний контракт коштує менше, ніж базовий актив
  • Базис— це різниця між вартістю активу та ф'ючерсу.

Базис варіюється в залежності від того, наскільки далекою є дата експірації контракту. У міру наближення до моменту виконання базис прагне до нульового значення.

Торгівля ф'ючерсами

Ф'ючерси звертаються на біржах, наприклад, на біржі FORTS в Росії, або CBOE в Чикаго, США.

Торгівля ф'ючерсамидає можливість трейдерам скористатися численними перевагами. До них можна віднести, зокрема:

  • доступ до великої кількості торгових інструментів, що дозволяє суттєво диверсифікувати свій портфель активів;
  • ринок ф'ючерсів має дуже велику популярність — він ліквідний, і це ще один значний плюс;
  • при торгівлі ф'ючерсами, трейдер купує не сам базовий актив, а лише контракт на нього за ціною, яка суттєво нижча за вартість базового активу. Йдеться про гарантійне забезпечення. Це свого роду застава, що стягується біржею. Його розмір варіюється в межах від двох до десяти відсотків вартості базового активу.

Разом з тим варто пам'ятати про те, що гарантійні зобов'язання не є фіксованою величиною. Їх розмір може змінюватись навіть тоді, коли контракт вже придбано. Дуже важливо стежити за цим показником, тому що якщо капіталу на їх покриття не вистачатиме, брокер може закрити позиції, якщо на рахунку трейдера недостатньо коштів.

Якщо ви знайшли помилку, будь ласка, виділіть фрагмент тексту та натисніть Ctrl+Enter! Дуже дякую вам за допомогу, це дуже важливо для нас та наших читачів!

в особі , що діє на підставі , що називається надалі « Фірма», з одного боку, і в особі , що діє на підставі , що зветься надалі « Покупець», з іншого боку, іменовані надалі « Сторони», уклали цей договір, надалі «Договір», про наступне:
1. ПРЕДМЕТ ДОГОВОРУ

1. Покупець доручає Фірмі на умовах, визначених цим Договором здійснити продаж лота на аукціоні Фірмою, що проводиться, у формі ф'ючерсного контракту на купівлю доларів США (обов'язкове право сторін за ф'ючерсним контрактом протягом дати закінчення дії ф'ючерсного контракту опціону купити/продати долари США) :

Дата здійснення взаєморозрахунків між сторонами за ф'ючерсним контрактом – дата закінчення дії ф'ючерсного контракту: «» року;

Кількість доларів США: ;

Курс яким купується долари США: 1 (один) долар США = рублів, загальну суму рублів.

2. Фірма зобов'язується при виконанні доручення Покупця дотримуватися виключно інтересів Покупця, не використовувати можливості, що надаються Покупцем, у своїх власних інтересах або в інтересах третіх осіб.

3. Покупець після укладання сторонами цього договору-заявки попередньо до дати проведення аукціону надає такі документи, в іншому випадку дана заявка анулюється:

Платіжне доручення з виконанням Банку Покупця про оплату вартості участі цієї заявки на аукціоні Фірмою;

Банківську гарантію на суму конвертованої Покупцем валюти (долари США, рублі) за даним опціоном, у разі якщо дата продажу/купівлі доларів США за опціоном - дата закінчення дії опціону становить не менше банківських днів і не більше банківських з дати проведення Фірмою аукціону;

Банківську гарантію у сумі вартості опціону. У разі перерахування коштів на р/рахунок Фірми або внесення їх до каси Фірми за участь заявки на аукціоні та для продажу конвертації до проведення Фірмою аукціону, перелічені вище документи не потрібні.

4. Покупець протягом банківських днів з дня проведення Фірмою аукціону вносить до каси Емітенту опціону готівку або надає Емітенту опціону платіжне доручення з виконанням оплати вартості опціону. У разі не виконання Покупцем даного пункту, куплений Покупцем опціон визнається недійсним та анулюється, а також Покупець виплачує пеню у розмірі % від вартості опціону за кожний день прострочення, але не більше як %. У цьому випадку грошова сума, отримана Фірмою від Покупця за участь даної заявки на аукціоні Покупцю не повертається.

5. Строк дії цієї заявки на купівлю опціону встановлюється Покупцем до «» року.

6. Схеми розрахунків між сторонами за опціоном:

Схема А:

До дати закінчення дії опціону, Покупець у разі рішення про купівлю/продаж доларів США перераховує валюту пропорційно обумовлену в п. 1 у розмірі рублів/доларів США на р/р Комерційного Банку та надає Емітенту опціону та Комерційному Банку платіжне доручення з виконанням Банку Покупця, про що обов'язково між Покупцем і Емітентом опціону, Банком і Покупцем укладаються акти прийомо-передачі платіжного доручення, інакше дії опціону визнаються не дійсними.

Емітент опціону протягом банківських днів після підписання акта приймально - передачі платіжного доручення між Емітентом опціону та Покупцем перераховує на рахунок Покупця валюту у розмірі доларів США/рублів. У разі прострочення терміну оплати Емітент опціону виплачує Покупцеві опціону пеню у розмірі % у рублях від суми конвертації за кожний день прострочення, але не більше ніж %.

Комерційний Банк протягом банківських днів після надходження на його р/р від Покупця суми призначеної для конвертації за опціоном і на підставі підписаного між Комерційним Банком та Емітентом опціону акту приймання-передачі платіжного доручення про оплату Покупцю конвертованої Емітентом опціону грошової частини, що перераховує суму у розмірі рублів/доларів США. У разі прострочення терміну оплати Комерційний Банк виплачує Емітенту пеню у розмірі % у рублях від суми перерахованої Покупцем опціону за кожний день прострочення, але не більше ніж %.

Схема В:

До дати закінчення дії опціону, Покупець у разі рішення про купівлю/продаж доларів США перераховує на р/р Комерційного Банку валюту пропорційно обумовлену в п. 1 у розмірі рублів/доларів США.

Комерційний Банк протягом днів з дня надходження коштів Покупця на р/р Комерційного Банку укладає з Емітентом опціону акт приймання-передачі документа, що підтверджує факт надходження коштів від Покупця та надає банківські реквізити Покупця. У разі прострочення терміну укладання вищезазначеного акта з вини Комерційного Банку або вказівку Емітенту опціону неправильних банківських реквізитів Покупця, Комерційний Банк виплачує пеню у розмірі % від карбованцевої суми конвертації за кожний день прострочення.

Емітент опціону протягом банківських днів після підписання з «» року Комерційним Банком акта приймання-передачі документа, що підтверджує факт надходження коштів Покупця на р/р Комерційного Банку за даним опціоном перераховує на рахунок Покупця валюту у розмірі доларів США/рублів. У разі прострочення терміну оплати Емітент опціону виплачує Покупцю пеню у розмірі % у рублях від суми конвертації за кожний день прострочення, але не більше ніж %.

Емітент опціону протягом банківських днів надає Покупцеві опціону платіжне доручення з виконанням Банку Емітенту опціону про оплату валюти, про що між сторонами складається акт прийому-передачі вищезазначеного платіжного доручення, яке Покупець надає Комерційному Банку.

Між Емітентом опціону та Комерційним Банком складається акт приймання-передачі "акту прийому-передачі вищесказаного платіжного доручення", який є підставою для перерахування Комерційним Банком протягом банківських днів з дня укладання акта прийому - передачі "акту" грошових коштів за даним опціоном, що належать Покупцю на р/с Емітента опціону. Що стосується прострочення терміну оплати Комерційний Банк виплачує Емітенту опціону пеню у вигляді % у рублях від суми конвертації кожний день прострочення, але з більше %.

7. Покупець несе матеріальну відповідальність за невиконання ним умов цього договору та у разі їх порушення зобов'язаний відшкодувати Фірмі всі збитки, що виникли з вини Покупця.

8. Покупець несе матеріальну відповідальність за порушення ним умов угоди з придбання опціону, обумовленого в п. 1 цього договору та валюти за придбаним опціоном, і зобов'язаний відшкодувати Емітенту опціону (контрагенту) всі збитки та виплатити в цьому випадку Фірмі крім винагороди за участь цього договору-заявки на аукціоні, ще й штраф у розмірі % вартості опціону. Крім того, у цьому випадку, Фірма має право вжити заходів до публічного сповіщення громадськості про невиконання Покупцем своїх зобов'язань щодо угоди.

9. У разі відмови Покупця від придбання лота до дати проведення Фірмою аукціону або в ході аукціону Фірма має право накласти на Покупця штраф у розмірі % від стартової вартості лоту.

10. Сторони несуть матеріальну відповідальність за недостовірність інформації, переданої іншій стороні, та зобов'язані відшкодувати збитки, якщо використання недостовірної інформації спричинили такі.

11. Покупець протягом днів з дня підписання цього договору провадить оплату Фірмі за участь цього договору-заявки на аукціоні проведеною Фірмою у розмірі рублів та гербовий збір за операціями з цінними паперами % від вартості опціону на загальну суму рублів виражену у (готівковій, безготівковій) формі. Платіжне доручення з виконанням Банку Покупця буде підставою Фірмі для придбання Фірмою опціону на аукціоні.

У разі, не виконання Покупцем цього пункту, Покупець виплачує Фірмі штраф у розмірі % вартості опціону за кожен день прострочення.

12. Усі платежі виражені у безготівковій формі здійснюються платіжними дорученнями телеграфом крім платежів у м. Москві.

13. У разі, якщо Фірма при купівлі лота здійснює угоду за вигіднішою ціною, ніж у цьому договорі-заявці, Покупець виплачує Фірмі додаткову винагороду у вигляді % від суми економії.

14. У разі зміни валютного законодавства, що унеможливлює Емітенту опціону продати/купити долари США відповідно до опціону, Емітент опціону ні перед Фірмою ні перед Покупцем не несе жодної відповідальності.

У цьому випадку Емітент опціону зобов'язується повернути Покупцеві вартість придбаного опціону, яка була зафіксована на аукціоні при першому продажу опціону, протягом банківських днів з моменту звернення Покупця до Емітенту опціону з вимогою конвертації за опціоном, у разі прострочення Покупець виплачує пеню:

Покупцеві % від суми, що належить, за кожен день прострочення, але не більше % в цілому.

15. Доручення, повідомлення та інші документи, підписані керівником, засвідчені печаткою та передані протилежній стороні за допомогою факсимільного зв'язку (телефаксом) визнаються сторонами повноцінними юридичними документами.

16. Сума штрафів та винагорода за цим договором списуються з рахунку Покупця у безакцептному порядку.

17. Конвертацію валют сторони (Покупець та Емітент опціону) проводять з урахуванням чинного валютного законодавства та правил Комерційного Банку про обмін валют.

18. Сторони домовилися вживати всіх заходів щодо вирішення розбіжностей між ними двосторонніми переговорами.

19. У разі, якщо сторони не досягли взаємної згоди, суперечки розглядаються відповідно до чинного законодавства.

20. Строк дії договору припиняється після виконання сторонами своїх зобов'язань один перед одним. Цей договір складено у двох примірниках кожної сторони.

РЕКВІЗИТИ І ПІДПИСИ СТОРІН

Фірма

  • Юридична адреса:
  • Поштова адреса:
  • Телефон факс:
  • ІПН/КПП:
  • Розрахунковий рахунок:
  • Банк:
  • Кореспондентський рахунок:
  • БІК:
  • Підпис:

Покупець

  • Юридична адреса:
  • Поштова адреса:
  • Телефон факс:
  • ІПН/КПП:
  • Розрахунковий рахунок:
  • Банк:
  • Кореспондентський рахунок:
  • БІК:
  • Підпис: