Evaluarea economică a proiectului de investiții. Evaluarea economică a eficacității proiectelor de investiții

Documente similare

Proiectarea investiției: principii de justificare financiară. Concept, faze și criterii de evaluare proiecte de investitii. Plan de afaceri pentru un proiect de investiții. Evaluarea eficacității proiectelor de investiții (folosind exemplul construcției unui garaj subteran).

lucrare curs, adaugat 22.05.2004


Conceptul și clasificarea proiectelor de investiții. Etapele dezvoltării proiectelor de investiții. Metode de bază de evaluare a proiectelor de investiții. Analiza financiară și economică a proiectului de investiții „Înlocuirea echipamentelor” și determinarea atractivității acestuia.

lucrare curs, adăugată 28.11.2014


Esența și tipurile de proiecte de investiții, precum și principiile și obiectivele evaluării eficacității proiectelor. Selecția și optimizarea unui proiect de investiții. Evaluarea eficacității proiectelor de investiții folosind metoda costului de oportunitate. Esența costurilor de oportunitate.

lucrare de curs, adăugată 04.07.2012


Prevederi de bază pentru determinarea eficacității unui proiect de investiții. Principii de bază evaluarea proiectelor de investitii. Contabilitatea eficienței sociale. Estimarea costurilor ca parte a determinării eficacității proiectului. Metode statice de evaluare a eficienței.

lucrare curs, adaugat 14.07.2015


Rolul proiectului de investiții în luarea unei decizii de investiție. Indicatori și tipuri de eficiență a proiectelor de investiții. Pregătirea informațiilor despre mediul extern. Recomandări metodologice pentru evaluarea, analizarea și interpretarea indicatorilor de performanță.

rezumat, adăugat la 11.11.2002


Analiza economică proiecte de investitii. Determinarea beneficiilor și costurilor proiectelor de investiții. Calculul indicatorilor de eficiență (Analiza Cost-Beneficiu). Evaluarea eficacității sociale a proiectului. Analiza riscului proiectului folosind un arbore de decizie.

lucrare de curs, adăugată 12.12.2008


Caracteristicile investiției sfera socială societate. Principii și metode de bază de evaluare a proiectelor de investiții, caracterizarea indicatorilor de performanță ale acestora. Compoziția fluxurilor de numerar ale proiectelor de investiții. Calculul randamentului investitii de investitii.

test, adaugat 24.05.2012


Caracteristică tipuri comune eficienta proiectului de investitii. Procedura de creare a unei matrice de informații pentru evaluare financiară eficienta investitiei. Metode statice și dinamice de evaluare a eficienței economice a investițiilor.

lucrare curs, adăugată 22.06.2015


Clasificarea proiectelor de investiții, metode de dezvoltare a acestora. Prognoza, evaluarea proiectelor de investitii, calculul acestora. Dezvoltarea unui proiect de investiții pentru magazinul de specialitate Mayflower. Analiza indicatorilor de eficiență economică a proiectelor.

lucrare curs, adaugat 22.08.2013


Analiza fezabilității extinderii unei întreprinderi existente. Evaluarea, alegerea schemei de rambursare a creditului. Comparația costurilor și rezultatelor investiției. Calculul indicatorilor de performanță a proiectelor de investiții. Analiza proiectelor alternative de investitii.

Atunci când alegeți un proiect de investiții, este imposibil să reduceți toți numeroșii factori și combinația diferitelor interese ale potențialilor participanți la doar aspectul economic al proiectului de investiție.

In conditii piata dezvoltata Criteriul de eficacitate al unui proiect de investiții este nivelul profitului primit din capitalul investit. În prezent, există un număr mare de participanți la piața de capital care au în egală măsură capacitatea de a vinde sau de a cumpăra resurse financiare. În același timp, debitorii și creditorii individuali nu pot influența nivel intermediar dobândă. În același timp, profitabilitatea, profitabilitatea sau rentabilitatea ar trebui înțelese nu doar ca creșterea capitalului, ci ca o astfel de rată de creștere a acestuia din urmă, care, în primul rând, compensează pe deplin schimbarea generală (inflaționistă) puterea de cumpărare bani în perioada de timp luată în considerare, în al doilea rând, va oferi un nivel minim garantat de profitabilitate și, în al treilea rând, va acoperi riscul investitorului asociat cu implementarea proiectului.

Atunci când evaluează fezabilitatea contractării unui împrumut, un antreprenor, pe de o parte, se concentrează pe nivelul mediu predominant al profitului, iar pe de altă parte, costul capitalului pentru debitor este rata dobânzii pe care va trebui să o plătească. pentru oportunitatea de a folosi resurse financiare pe o anumită perioadă de timp. În realitate, nu există o singură rată a dobânzii sau a profitului. Dimpotrivă, există multe rate ale dobânzii diferite: pentru împrumuturi pe termen scurt și lung, obligațiuni etc. Investitorii aleg cea mai profitabilă formă de investiție numerar din mai multe variante alternative.

Atunci când se analizează rolul costului capitalului în deciziile de investiții, este necesar să se țină seama de impactul inflației. Efectul său se manifestă printr-o scădere a puterii de cumpărare a banilor. Toți participanții la piața financiară includ rata inflației așteptată în costul capitalului. Rata dobânzii atribuită de către creditor în acest caz se numește rata „nominală” sau „brută”. Este întotdeauna mai mare numeric decât rata reală a dobânzii, corelată cu rata reală a rentabilității, măsurată în unități monetare cu putere de cumpărare constantă.

Astfel, putem concluziona: un proiect va fi atractiv pentru potențialii investitori dacă rata sa reală de rentabilitate o depășește pe cea pentru orice altă metodă de investire a capitalului.

Deci, scopul evaluării oricărui proiect de investiții este să înțelegem răspunsul la întrebarea: vor justifica beneficiile viitoare costurile de astăzi?

Următoarele metode sunt cel mai adesea utilizate pentru evaluarea investițiilor:

1. Metode bazate pe aplicarea conceptului de reducere:

Metoda de determinare a valorii actuale nete;

Metoda de calcul norma internă rentabilitatea.

2. Metode care nu presupun utilizarea conceptului de actualizare (metode statistice):

Metoda de calcul al perioadei de amortizare a investițiilor;

Metoda de determinare a ratei simple a profitului.

Atunci când evaluează un anumit proiect de investiții, investitorii de capital trebuie să sintetizeze și să compare costurile viitoare, încasările de capital și rezultatele financiare ale diferiților ani. Înainte de adăugarea și compararea fluxurilor de capital indicate, aceste fluxuri sunt de obicei aduse într-o formă comparabilă (actualizate) la o anumită dată (de exemplu, data începerii construcției).

În procesul de actualizare, suma viitoare este împărțită în două părți. O parte este echivalentul actual al unei sume viitoare, iar a doua parte este acumularea unei sume viitoare pentru un anumit număr de ani la o anumită rată a dobânzii.

Atunci când se investește în active reale, rata dobânzii (rata de actualizare) este considerată aproximativ egală cu rata venitului din alternativa estimată. investitii financiare, care din punct de vedere al riscului corespund aproximativ investițiilor în acest proiect.

Astfel, metoda de aducere a sumelor viitoare într-o formă comparabilă este de a reduce aceste sume folosind o rată rezonabilă a dobânzii (reducere - reducere, procent de reducere)

Valoarea actuală netă (VAN)- VAN (valoarea actuală netă) este definită ca suma efectelor curente pentru întreg perioada de facturare, redus la pasul inițial, sau ca rezultat al excesului de integrală față de costurile integrale. Valoarea VAN pentru o rată de actualizare constantă (E) se calculează folosind formula:

unde sunt rezultatele obținute la al-lea pas de calcul

Costurile suportate în aceeași etapă

T -- orizontul de calcul (durata perioadei de calcul); este egal cu numărul etapei de calcul la care proiectul este închis,

E-- o rată de actualizare constantă egală cu rata rentabilității capitalului acceptabilă pentru investitor.

E= - efectul realizat la pasul a-lea.

Dacă VAN al unui proiect de investiții este pozitiv, proiectul este efectiv (la o rată de actualizare dată) și poate fi luată în considerare problema acceptării acestuia. Cu cât VAN este mai mare, cu atât proiectul este mai eficient. Dacă proiectul de investiții este realizat cu un VAN negativ, investitorul va suferi pierderi, adică. proiectul este ineficient.

În practică, o formulă modificată este adesea folosită pentru a determina VAN. Pentru a face acest lucru, investițiile de capital sunt excluse din compoziție și costurile la pasul t=a sunt notate, cu condiția ca acestea să nu includă investiții de capital. Apoi:

unde K este valoarea investițiilor de capital actualizate.

Indicatorul VAN modificat exprimă diferența dintre suma efectelor reduse și valoarea redusă la același moment în timp investitii de capital(LA).

Rata internă de rentabilitate (IRR)-- IRR (rata internă de rentabilitate) reprezintă rata de actualizare (E) la care mărimea efectelor reduse este egală cu investiția de capital redusă (rentabilitatea proiectului de investiții este egală cu investiția inițială). Cu alte cuvinte, IRR este o soluție a ecuației:

Dacă calculul VAN al unui proiect de investiții oferă un răspuns la întrebarea dacă acesta este eficient sau nu la o anumită rată de actualizare dată (E), atunci IRR-ul proiectului este determinat în timpul procesului de calcul și apoi comparat cu rata de rentabilitate a capitalului investit cerută de investitor.

În cazul în care IRR este egală sau mai mare decât rata de rentabilitate a capitalului cerută de investitor, investiția în acest proiect de investiții este justificată, iar adoptarea acestuia poate fi luată în considerare. În caz contrar, investiția în acest proiect este nepotrivită.

În practică, calculul valorii IRR se realizează cu ajutorul unui software precum foile de calcul folosind metoda aproximării succesive.

Indicele rentabilității investiției (IR) este raportul dintre suma efectelor date și valoarea investiției de capital

Indicele de profitabilitate este strâns legat de VAN: dacă VAN este pozitiv, atunci ID este 1 și invers. Dacă ID este 1, proiectul este eficient, dacă ID este 1, este ineficient.

Perioada de amortizare a investiției.

Perioada de rambursare este perioada în care rentabilitatea capitalului atinge valoarea investiției inițiale. Cu alte cuvinte, acesta este intervalul minim de timp (de la începutul proiectului), dincolo de care efectul integral devine și ulterior rămâne nenegativ.

Pragul de rentabilitate.

Acest indicator caracterizează volumul vânzărilor la care veniturile din vânzările de produse coincid cu costurile de producție.

La determinarea acestui indicator, se presupune că costurile de producție pot fi împărțite în costuri condițional constante (care nu se modifică atunci când se modifică volumul producției) și costuri condiționat variabile, modificându-se direct proporțional cu volumul producției.

Punctul de rentabilitate (Q) este determinat de formula

unde C este prețul unei unități de producție.

Niciunul dintre criteriile enumerate în sine nu este suficient pentru acceptarea proiectului. Decizia de a investi fonduri într-un proiect trebuie luată ținând cont de valorile tuturor criteriilor enumerate și de interesele tuturor participanților la proiectul de investiții.

ÎN Legea federală„Cu privire la activitățile de investiții în Federația Rusă, desfășurate sub formă de investiții de capital”, un proiect de investiții înseamnă justificarea fezabilității economice, volumului și calendarului investițiilor de capital. Inclusiv documentația necesară de proiectare și deviz, elaborată în conformitate cu legislația Federației Ruse și aprobată în modul prescris de standarde (norme și reguli), precum și o descriere a acțiunilor practice pentru realizarea de investiții (plan de afaceri).

Principalii indicatori ai eficienței economice a proiectelor de investiții includ: în primul rând, profitul net.

În al doilea rând, fluxul de numerar (CF), calculat ca suma profitului net + toate veniturile non-cash ale proiectului - toate cheltuielile non-cash ale proiectului. O versiune simplificată a calculului CF implică adăugarea profitului net și amortizarea.

În al treilea rând, randamentul capitalului propriu (rata simplă de rentabilitate):

Unde Рr– profit net din implementarea proiectului;

eu– valoarea costurilor de investitie pentru implementarea proiectului.

Sensul economic al unei rate simple de rentabilitate este de a estima ce parte din costurile de investiție este rambursată (returnată) sub formă de profit în timpul unui interval de planificare.

În al patrulea rând, perioada de rambursare:

Unde R– fluxul de numerar anual net din implementarea proiectului de investiții.

În al cincilea rând, valoarea actuală netă a proiectului (VAN - Valoarea actuală netă) este valoarea fluxului net de numerar pe durata de viață a proiectului, adusă într-o formă comparabilă în conformitate cu factorul timp:

Unde CF– suma fondurilor generate de proiect în perioada t,

i– rata de actualizare;

n– durata perioadei proiectului, ani;

eu 0 – costurile investiției inițiale.

Dacă cheltuielile de investiții sunt efectuate pe un număr de ani, formula VAN va lua următoarea formă:

Unde eu t– costurile de investiții în perioada respectivă, t.

Dacă VAN> 0 – acceptarea proiectului este recomandabilă; VPN< 0 – проект следует отвергнуть; NPV= 0 – проект не является убыточным, но и не приносит прибыли. При рассмотрении нескольких вариантов осу­ществления проекта нужно выбрать тот, у которого NPV выше.

În al șaselea rând, rentabilitatea investiției (ROI) (PI - indice de profitabilitate) se calculează atunci când o valoare VAN mai mare corespunde unei sume mai mari a investiției, împărțind fluxul de numerar pe întreaga durată de viață a proiectului la ieșire de numerar. Cu cât indicele de profitabilitate depășește 1, cu atât proiectul este mai profitabil.

În al șaptelea rând, rata internă de rentabilitate IRR (Rata internă de rentabilitate) corespunde ratei de actualizare a ratei actualizate. fluxul de numerar, la care este egal cu zero, se determină din ecuația:

Dacă IRR depășește costul mediu al capitalului într-o anumită industrie, ținând cont de riscul investițional al unui anumit proiect, atunci acest proiect poate fi recomandat pentru implementare.

Valoarea afacerii: abordarea veniturilor în evaluarea afacerilor, abordarea comparativă a evaluării afacerilor, abordarea costurilor în evaluarea afacerilor.

Evaluarea de piață a unei afaceri depinde în mare măsură de perspectivele acesteia. La determinarea valorii de piata a unei afaceri se ia in considerare doar acea parte din capitalul acesteia care poate genera venituri intr-o forma sau alta in viitor. În același timp, este foarte important în ce stadiu de dezvoltare a afacerii proprietarul va începe să primească acest venit și cu ce risc este asociat. Toți acești factori care influențează evaluarea afacerii pot fi luați în considerare folosind metoda fluxului de numerar actualizat (DCF). Determinarea valorii unei afaceri folosind metoda DCF se bazează pe ipoteza că un potențial investitor nu va plăti pentru acest lucru. suma de afaceri, mai mare decât valoarea actuală a câștigurilor viitoare din afacerea respectivă. Proprietarul nu își va vinde afacerea la un preț mai mic valoarea curentă venitul viitor proiectat. Această metodă de evaluare este considerată cea mai acceptabilă din punct de vedere al motivelor investiționale, întrucât orice investitor care investește bani într-o întreprindere operațională cumpără în cele din urmă nu un set de active constând din clădiri, structuri, utilaje, echipamente, active necorporale, ci un venit. curent.

Abordarea veniturilor se bazează pe analiza veniturilor generate de această afacere. Există două metode principale:

Metoda principală a abordării venitului este metoda fluxului de numerar actualizat. Se bazează pe faptul că investitorul nu va plăti pentru această afacere o sumă mai mare decât valoarea actuală a veniturilor viitoare din aceasta. Astfel, valoarea afacerii care se evaluează este calculată ca suma fluxurilor de numerar din afacere redusă la valoarea sa actuală. Rata de actualizare poate fi rata de rentabilitate cerută de investitor sau cost mediu ponderat capitalul întreprinderii. Prin urmare, conform metodei DCF, valoarea afacerii este egală cu:

Costul afacerii =

unde CF este fluxul de numerar din afacerea care este evaluată;

t – anul perioadei luate în considerare;

r – rata de actualizare (costul mediu ponderat al capitalului, modelul de evaluare a activelor de capital sau metoda de construcție cumulată);

n – numărul de ani ai perioadei luate în considerare.

A doua metodă, mai puțin obișnuită, a abordării venitului este metoda capitalizării profitului. Este folosit pentru a evalua o afacere care are un flux mare și stabil de venituri. Valoarea afacerii care se evaluează este determinată astfel:

Valoarea afacerii = raportul profit net / capitalizare.

Profitul net poate fi luat pentru ultimul an de raportare, primul anul prognozat sau ca medie pe ultimele câteva ani de raportare, sau uitați-vă la câștigurile înainte de impozitare sau la fluxul de numerar.

Rata de capitalizare este privită ca rata de actualizare minus rata de creștere a câștigurilor sau a fluxului de numerar.

Abordare comparativă folosește prețurile generate de bursa deschisă, adică este folosită pentru evaluare societate pe actiuni. Trebuie să găsiți mai multe afaceri similare care au vândut recent pe piață și să le comparați prețurile de vânzare. Criterii de selectare a întreprinderilor analogice:

tipul de activitate;

1. nivelul de risc financiar;

   stadiul de dezvoltare economică;

În funcție de scopurile, obiectul și condițiile specifice ale evaluării, abordarea comparativă presupune utilizarea a trei metode principale: metoda companiei egale, metoda tranzacției și metoda coeficienților industriei:

Metoda analogică a companiei sau metoda pieței de capital. Aici, baza de comparație este prețul unei acțiuni a unei societăți pe acțiuni similare, adică metoda este utilizată pentru a evalua interesele care nu controlează.

Metoda tranzacției companiei sau metoda de vânzare, unde baza de comparație este prețul de vânzare al unei întreprinderi similare în ansamblu sau o participație care nu controlează. Prețul unui bloc de acțiuni care controlează este întotdeauna mai mare decât suma simplă a prețurilor acțiunilor incluse în acest bloc, deoarece, pe lângă prețul acțiunilor, include și o primă de control, adică o plată suplimentară pentru posibilitatea de a implementa propria politică de administrare a societăţii pe acţiuni.

Pentru a obține rezultatul în aceste două metode, se calculează multiplicatorii de preț. Multiplicator de preț- acesta este raportul dintre prețul unui analog sau o acțiune a unui analog și un anumit indicator, de exemplu, venituri, profit net și așa mai departe.

De exemplu: evaluați o afacere dacă profitul net pentru ultimul an de raportare a fost de 10 milioane de ruble. O afacere similară a fost vândută pentru 50 de milioane de ruble, profitul net pentru aceeași perioadă s-a ridicat la 8 milioane 500 de mii de ruble.

Multiplicator = prețul analogului / profitul net al analogului = 50 de milioane de ruble / 8,5 milioane de ruble. = 5,88

Costul evaluării afacerii = 5,88 * 10 milioane de ruble. = 58,8 milioane de ruble.

Metoda coeficienților industriei, sau metoda coeficienților industriei, se bazează pe utilizarea relațiilor recomandate între preț și anumiți parametri financiari. Coeficienții industriei sunt calculați pe baza observațiilor statistice pe termen lung efectuate de institutele speciale de cercetare privind prețul de vânzare al unei întreprinderi și cele mai importante caracteristici de producție și financiare ale acesteia. Ca urmare, au fost dezvoltate suficiente generalizări formule simple determinarea valorii întreprinderii care se evaluează.

Abordarea costului sau a proprietății analizează valoarea unei afaceri în termeni de costuri suportate. De obicei se folosesc două metode:

Metoda costului activele nete. Calculul include mai multe etape.

Evaluat imobiliareîntreprinderi la o valoare de piață rezonabilă.

Mașinile și echipamentele sunt evaluate.

Imobilizările necorporale sunt evaluate.

Determinat valoarea de piata investiții pe termen scurt și pe termen lung.

Stocurile sunt evaluate.

Conturile de încasat sunt evaluate.

Cheltuielile viitoare sunt estimate.

Datoriile întreprinderii sunt convertite în valoarea curentă.

Valoarea capitalului propriu al întreprinderii este calculată ca valoarea de piață rezonabilă a tuturor datoriilor.

Metodă valoarea de salvareîntreprinderilor. Folosit în cazurile în care:

Cota de proprietate este estimată a fi fie interes de control, sau o astfel de acțiune care este capabilă să provoace vânzarea de active.

Dacă profitabilitatea este scăzută sau compania este neprofitabilă.

Când se ia decizia de a lichida o afacere.

Afacerea este în faliment.

Există așa-numita „lichidare ordonată”, când vânzarea activelor durează mult timp și există posibilitatea de a obține un preț ridicat. Există o „lichidare obligatorie” în care activele sunt distribuite cât mai repede posibil.

Al treilea tip de valoare de lichidare este costul încetării existenței activelor. În acest caz, activele nu sunt vândute, ci anulate și distruse, iar pe acest site este construită o nouă întreprindere. Pentru a calcula valoarea de lichidare, costurile de lichidare sunt scăzute din costul total de înlocuire a activelor.

Aceste costuri includ comisioane de la agenții imobiliari, evaluatori, avocați, plăți de concediere pentru angajați, costuri de transport și așa mai departe.

De obicei, valoarea de lichidare a afacerii în ansamblu este mai mică decât suma încasărilor primite din vânzarea separată a activelor. Evaluarea eficienței trebuie făcută pe baza intereselor tuturor participanților săi: investitorul străin, întreprinderea și autoritățile locale și republicane. Conform recomandări metodologice , distinge următoarele tipuri

· eficienta economica: eficienta comerciala (financiara). , tinand cont rezultate financiare

· implementarea proiectului pentru participanții săi direcți; eficienta bugetara , reflectând consecințe financiare implementarea proiectului pentru republican şi;

· bugetele locale eficienta economica

reflectă impactul procesului de implementare a unui proiect de investiții asupra mediului extern proiectului și ia în considerare raportul dintre rezultatele și costurile proiectului de investiții, care nu sunt direct legate de interesele financiare ale participanților la proiect și pot fi cantitativ evaluat.

Metodologia de calcul a eficacității implementării proiectului constă în patru etape: 1. Estimarea si analiza costurilor totale de investitie

. Presupune calcularea necesarului de capital fix si de rulment, repartizarea nevoilor de finantare pe etape ale ciclului investitional (proiectare, constructie, instalare, punere in functiune, atingerea capacitatii de proiectare, functionare la capacitate maxima).. Aceasta include elaborarea estimărilor de cost pentru producția de produse (lucrări, servicii), determinarea și analizarea costurilor specii individuale produse (lucrări, servicii).

3. Calculul și analiza indicatorilor eficienta comerciala proiect.

4. Determinarea indicatorilor de eficienţă bugetară.

Problema principală atunci când se calculează indicatorii, este necesar să se aducă costurile de investiții și veniturile viitoare în momente diferite într-o formă comparabilă, de ex. până la perioada inițială.

Evaluarea costurilor și rezultatelor viitoare se realizează în perioada de calcul, a cărei durată (orizontul de calcul) este luată în considerare ținând cont de media ponderată perioada de reglementare service-ul principal al echipamentelor tehnologice sau cerințele investitorilor.

Pentru a aduce indicatori în momente diferite, se folosește un factor de reducere (α t), determinat de formula:

Unde t– an, ale cărui costuri și rezultate se reduc la perioada inițială (t = 0,1,2,...,T);

Yong– rata de actualizare egală cu rata rentabilității capitalului acceptabilă pentru investitor.

Scopul coeficientului Yong constă în ordonarea temporară a fondurilor de diferite perioade de timp. Sensul său economic: ce randament procentual anual își dorește sau poate avea un investitor asupra capitalului pe care îl investește. La stabilirea acestuia, acestea pornesc de obicei de la nivelul inflației și așa-numitul nivel sigur sau garantat de rentabilitate a investițiilor financiare, care este asigurat. banca de statîn timpul operațiunilor cu valori mobiliare. Un punct important La determinarea ratei de actualizare se ia în considerare riscul. Risc în proces investitional apare sub forma unei posibile scaderi sau pierderi a randamentului real al capitalului investit fata de cel asteptat.

Comparaţie diverse opțiuni proiecte de investitii si alegerea celui mai bun se recomanda tinand cont de utilizare diverși indicatori, care includ:

· valoarea actuală netă (VAN) sau efect integral;

· indicele de rentabilitate (ID);

· rata internă de rentabilitate (IRR);

· perioada de rambursare;

· alți indicatori care reflectă interesele participanților și specificul proiectului.

Valoarea actuală netă (VAN sau VAN) determinat de formula:

Unde: Rt– evaluarea costurilor rezultatelor (suma încasări în numerar), realizat la a treia etapă;

3t– evaluarea costurilor (investirea fondurilor) în perioada t;

(Rt – 3t)– efect atins la a treia etapă.

Valoarea actuală netă este rezultatul proiectului, care este suma efectelor curente pentru întreaga perioadă de facturare, definită ca excesul încasărilor de numerar actualizate față de valoarea costurilor de investiții actualizate.

Când se compară opțiunile de proiecte de investiții, cea cu valoarea actuală netă maximă este mai eficientă. Dacă VPN<0, то проект неэффективен, и от него следует отказаться.

Există diverse modificări ale formulelor de determinare a efectului integral, reflectând diferite grade de detaliere a resurselor monetare care trec prin întreprindere în perioada de facturare, i.e. venituri si costuri.

Indicele de răspundere preferabil (ID sau PI) reprezintă raportul dintre suma efectelor reduse și valoarea investiției de capital. Acesta este determinat de formula:

Unde: 3t*– evaluarea costurilor curente la treapta a treia;

LA– valoarea investițiilor de capital actualizate:

Indicele de profitabilitate caracterizează randamentul mediu anual al capitalului investit în perioada contabilă.

Acest indicator este strâns legat de valoarea actuală netă. Dacă NPV > 0, atunci ID > 1 și invers. Dacă ID>1, proiectul este efectiv, dacă ID<1 – неэффективен. При ИД=1 проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Критерием выбора наиболее эффективного варианта является максимальное значение индекса доходности.

Spre deosebire de valoarea actuală netă, indicele de rentabilitate este un indicator relativ. Datorită acestui fapt, este foarte convenabil atunci când alegeți un proiect dintr-un număr de alternative care au aproximativ aceleași valori VAN sau atunci când asamblați un portofoliu de investiții cu valoarea VAN totală maximă.

Rata internă de rentabilitate a investițiilor(VNB) reprezintă rata de actualizare (Evn), la care valoarea efectelor reduse este egală cu investiția de capital redusă sau valoarea actuală netă este zero:

Semnificația calculării acestui indicator atunci când se analizează eficiența economică a investițiilor planificate este următoarea: RIR arată nivelul relativ maxim admisibil de venit care poate fi asociat unui proiect dat. De exemplu, dacă proiectul este finanțat integral printr-un împrumut banca comerciala, atunci valoarea IRR arată limita superioară a nivelului acceptabil al ratei dobânzii bancare, al cărei exces face proiectul neprofitabil.

Criteriul de selecție – valoarea maximă a VNB, cu condiția să depășească rata minimă a dobânzii bancare.

Perioada de rambursare a investiției– intervalul minim de timp (de la începutul proiectului), dincolo de care efectul integral devine și ulterior rămâne nenegativ. Cu alte cuvinte, aceasta este perioada din care investițiile inițiale și alte costuri asociate investiției sunt acoperite de rezultatele totale ale implementării acesteia. Metodele simple (nediscount) și cu discount pentru evaluarea rentabilității investiției ne permit să judecăm lichiditatea și riscul proiectului, deoarece rambursare îndelungată înseamnă lichiditate redusă a proiectului sau risc crescut.

Formula generală de calcul al perioadei de rambursare este:

O altă metodă de determinare a perioadei de rambursare este mai rezonabilă. Atunci când se utilizează această metodă, perioada de rambursare este înțeleasă ca durata perioadei în care suma venitului net actualizat la momentul finalizării investiției este egală cu suma investiției actualizate.

Raportul eficienței investițiilor caracterizează profitabilitatea anuală a întregului capital investit, inclusiv capitalul social. Se determină împărțind profitul mediu anual la investiția medie. Comparăm acest indicator cu raportul rentabilității capitalului avansat, calculat prin împărțirea profitului net total al întreprinderii la suma totală a fondurilor avansate în activitățile acesteia.

Pe lângă indicatorii luați în considerare, la evaluarea proiectelor de investiții se mai folosesc și alte criterii, printre care eficiența integrală a costurilor, pragul de rentabilitate, coeficienții de evaluare financiară a proiectului (rentabilitatea, cifra de afaceri, stabilitatea financiară, lichiditatea), caracteristicile secțiunii financiare a plan de afaceri. Categoriile cheie care stau la baza argumentării unui plan financiar includ conceptele de flux de bani reali, sold de bani reali și sold de bani reali.

La implementarea unui proiect de investiții se disting activitățile investiționale, operaționale și financiare și intrările și ieșirile de fonduri corespunzătoare acestor tipuri de activități.

Fluxul real de bani este diferența dintre intrările și ieșirile de fonduri din activități de investiții și operațiuni în fiecare perioadă a proiectului. Fluxul de bani reali acționează în calculele eficienței comerciale ca efect la treapta a treia (Et) .

O condiție necesară pentru acceptarea proiectului este un sold pozitiv al banilor reali acumulați în fiecare perioadă de implementare a proiectului.

Niciunul dintre indicatorii enumerați în sine nu este suficient pentru adoptarea proiectului. Alegerea anumitor indicatori de eficiență a investițiilor este determinată de obiectivele specifice ale analizei investiționale.

Viabilitatea comercială. Eficiența comercială este determinată de raportul dintre costuri și rezultate care asigură rata de rentabilitate necesară. Eficiența comercială poate fi calculată atât pentru proiect în ansamblu, cât și pentru participanții săi individuali.

Algoritmul extins pentru evaluarea eficienței comerciale include următoarele proceduri:

· calculul fluxului și soldului de bani reali pentru toate tipurile de activități (de investiții, producție și financiare în fiecare perioadă a proiectului);

· determinarea acceptabilității proiectului în funcție de soldul banilor reali acumulați;

· calcularea indicatorilor integrali de performanță pentru fiecare opțiune de proiect de investiții;

· analiza comparativă a indicatorilor de performanță și selectarea celei mai bune opțiuni conform criteriilor specificate.

(Perioada de rambursare redusă, DPP)

Criterii si metode de evaluare a proiectelor de investitii

Evaluarea financiară și economică a proiectelor de investiții ocupă un loc central în procesul de justificare și selecție a posibilelor opțiuni de investiții în operațiuni cu active reale. Se bazează în mare parte pe analiza designului. Scopul analizei proiectului este de a determina rezultatul (valoarea) proiectului. De obicei, se aplică următoarea expresie:

Rezultatul proiectului = Prețul proiectului - Costurile proiectului

Evaluarea predictivă a unui proiect este o sarcină destul de complexă, care este confirmată de o serie de factori:

• cheltuielile de investiții pot fi efectuate fie o singură dată, fie pe o perioadă lungă de timp;
• perioada de realizare a rezultatelor proiectului de investiții poate fi mai mare sau egală cu perioada de facturare;
• Efectuarea de operațiuni pe termen lung duce la creșterea incertitudinii în evaluarea tuturor aspectelor investițiilor, adică la creșterea riscului investițional.

Eficacitatea unui proiect de investiții este caracterizată de un sistem de indicatori care reflectă raportul dintre costuri și rezultate în funcție de interesele participanților săi.

Evaluarea eficacității generale a proiectului pentru investitor

Proiectele de investiții pot fi fie comerciale, fie necomerciale. Chiar și cu proiecte non-comerciale, există oportunități cheltuite și sunt oportunități câștigate.

Diferența dintre proiectele de investiții și activitățile operaționale ale unei organizații este că costurile destinate obținerii de anumite oportunități o singură dată nu sunt considerate investiții. În acest caz, investitorul este persoana care își investește capacitățile pentru o utilizare repetată, făcându-le să lucreze pentru a crea noi oportunități.

Dacă pentru proiectele comerciale există modalități de evaluare a eficacității acestora, atunci cum să evaluăm eficacitatea proiectelor necomerciale? Eficacitatea se referă în general la gradul în care este îndeplinit un obiectiv. Scopul trebuie stabilit cu precizie, în detaliu și să permită doar un răspuns fără ambiguitate – dacă a fost atins sau nu. În același timp, îți poți atinge obiectivul în moduri diferite, iar fiecare cale are propriile costuri.

Pentru a decide asupra implementării unui proiect comercial, se efectuează o evaluare a eficienței sale economice. În cazul unui proiect non-profit, dacă se decide atingerea unui obiectiv, atunci alegerea este de a determina cea mai eficientă cale. În acest caz, criteriile nefinanciare ar trebui să aibă prioritate față de indicatorii financiari. Dar, în același timp, obiectivul trebuie atins în cel mai puțin costisitor mod.

De asemenea, atunci când se evaluează un proiect non-profit:

1. ar trebui să se țină cont de rezistența investitorului la implementarea proiectului - va rezista investitorul la implementarea proiectului;
2. atunci când se identifică opțiuni alternative de calitate egală, de obicei se alege cea mai ieftină opțiune;
3. Este recomandabil să planificați mișcarea costurilor (investițiilor) în timp pentru a calcula forțele în avans, a asigura lipsurile și a avea grijă de atragerea de resurse suplimentare, dacă este necesar.

Evaluarea externalităților proiectului

A doua nuanță a evaluării proiectului este că proiectul va avea valoare nu numai în ochii investitorului. De exemplu, investițiile în educația anumitor oameni nu le vor mai aduce beneficii lor înșiși, ci comunității în ansamblu, care apoi a folosit descoperirile și invențiile oamenilor de știință pentru nevoile sale.

Proiectele de investiții ale organizațiilor comerciale, alături de semnificația lor comercială, au și următoarele efecte:

1. Efectul social se evaluează în funcție de beneficiul proiectului pentru societate, sau pentru cei care locuiesc în jurul locului în care este implementat planul, sau pentru cei care lucrează la proiect și constă în:

• in cresterea nivelului salariilor;
• în dezvoltarea infrastructurii și a altor oportunități pentru populație din jurul amplasamentului proiectului.

2. Efectul fiscal este evaluat prin volumul veniturilor fiscale proiectate către bugetele de toate nivelurile (municipal, regional, federal).

3. Efectul bugetar se evaluează dacă proiectul este finanțat integral sau parțial din fonduri bugetare. Se stabilește câți bani după implementarea proiectului vor fi returnați prin plăți de impozite pe o anumită perioadă de timp.

4. Un efect asupra mediului apare dacă proiectul afectează cumva situația de mediu.

Toate rezultatele planului pentru alte părți sunt semnificative, deoarece compania și proiectul sunt înconjurate de comunitate, oameni, stat, natură. Dacă planul îmbunătățește mediul, atunci probabil că este mai bine pentru organizația comercială care implementează proiectul de investiții, deoarece totul în lume este interconectat.

Abordări generale pentru determinarea eficacității proiectelor de investiții

Luarea deciziilor privind investițiile se bazează pe evaluarea eficienței economice a investițiilor. O economie de piață necesită luarea în considerare a influenței asupra eficienței activității investiționale a factorilor de mediu și a factorilor de timp, care nu sunt pe deplin evaluați în calculul acestor indicatori.

În prezent, au fost adoptate Recomandări metodologice pentru evaluarea eficienței investițiilor și selecția acestora pentru finanțare (aprobate de Ministerul Economiei al Federației Ruse, Ministerul Finanțelor al Federației Ruse și Comitetul de Stat pentru Construcții din Rusia, 21 iunie 1999). nr. VK477).

Ele reflectă destul de pe deplin rezultatele cercetării științifice ale economiștilor interni și străini în domeniul metodelor de evaluare a eficacității proiectelor de investiții.

Să luăm în considerare mai detaliat principalele metode de evaluare a eficacității proiectelor de investiții și să aflăm principalele avantaje și dezavantaje ale acestora.

Metode de estimare statică

Perioada de rambursare (PP)

Cel mai comun indicator static pentru evaluarea proiectelor de investiții este perioada de amortizare ( Perioada de rambursare, PP).

Perioada de rambursare se referă la perioada de timp de la începerea proiectului de investiții până la momentul punerii în funcțiune a instalației, când veniturile din activități curente devin egale cu investiția inițială (costuri de capital și costuri de exploatare).

Acest indicator răspunde la întrebarea: când va avea loc returnarea integrală a capitalului investit? Sensul economic al indicatorului este de a determina perioada în care un investitor poate returna capitalul investit.

Ca contor, criteriul PP este simplu și ușor de înțeles. Cu toate acestea, are dezavantajele sale, pe care le vom lua în considerare mai detaliat în timpul analizei ( DPP), deoarece aceste deficiențe se referă atât la indicatorii statici, cât și la cei dinamici ai perioadei de rambursare. Principalul dezavantaj al acestui raport este că nu ține cont de valoarea în timp a fondurilor, adică nu face distincție între proiecte cu același sold al fluxului de venituri, dar cu distribuții diferite de-a lungul anilor.

Rata eficienței investiției (rata de rentabilitate a contului, ARR)

Raportul eficienței investițiilor ( Rata de rentabilitate a contului sau ARR) sau rata de rentabilitate contabilă sau rata de rentabilitate a proiectului. Există mai mulți algoritmi pentru calcularea acestui indicator.

Prima variantă de calcul se bazează pe raportul dintre profitul mediu anual (minus contribuțiile la buget) din implementarea proiectului pe perioadă și investiția medie:

A doua opțiune pentru determinarea raportului de rentabilitate a proiectului este următoarea:

Metode de estimare dinamică

Valoarea actuală netă (VAN)

Valoarea VAN este calculată ca diferență între fluxurile de numerar actualizate ale veniturilor și cheltuielilor efectuate în procesul de implementare a investiției în perioada de prognoză. Esența criteriului este de a compara valoarea actuală a viitoarelor încasări de numerar din proiect cu costurile de investiții necesare implementării acestuia.

Condițiile pentru luarea unei decizii de investiție pe baza acestui criteriu sunt următoarele:

dacă VAN > 0, atunci proiectul trebuie acceptat;
dacă VAN< 0, то проект принимать не следует;
dacă VAN = 0, atunci acceptarea proiectului nu va aduce nici profit, nici pierdere.

Această metodă se bazează pe urmărirea scopului principal determinat de investitor - maximizarea stării sale finale sau creșterea valorii unei organizații comerciale. Urmărirea acestui obiectiv este una dintre condițiile pentru o evaluare comparativă a investițiilor pe baza acestui criteriu.

Cu toate avantajele acestui indicator, are și dezavantaje semnificative. Datorită dificultății și ambiguității prognozării și generării fluxului de numerar din investiții, precum și problemei alegerii unei rate de actualizare, poate exista pericolul subestimării riscului proiectului.

Indicele de rentabilitate (IP)

Indicele de rentabilitate- un indicator relativ al eficacității unui proiect de investiții și caracterizează nivelul venitului pe unitatea de cost, adică eficacitatea investițiilor - cu cât valoarea acestui indicator este mai mare, cu atât este mai mare randamentul unității monetare investite în acest proiect . Acest indicator ar trebui să se acorde preferință la asamblarea unui portofoliu de investiții pentru a maximiza valoarea totală a VAN.

Condițiile de acceptare a unui proiect conform acestui criteriu de investiție sunt următoarele:

dacă PI > 1, atunci proiectul ar trebui acceptat;
dacă PI< 1, то проект следует отвергнуть;
dacă PI = 1, proiectul nu este nici profitabil, nici neprofitabil. Este ușor de observat că atunci când se evaluează proiecte care implică aceeași sumă de investiție inițială, criteriul PI este pe deplin în concordanță cu criteriul VAN.

Rata internă de rentabilitate (IRR)

Sensul calculului rata internă de rentabilitate atunci când se analizează eficacitatea unui proiect de investiții este următorul: IRR arată nivelul relativ maxim admisibil al cheltuielilor care pot fi asociate unui proiect dat. De exemplu, dacă un proiect este finanțat integral printr-un împrumut de la o bancă comercială, atunci valoarea IRR arată limita superioară a ratei dobânzii bancare acceptabile, peste care proiectul va fi neprofitabil.

Semnificația economică a acestui indicator este următoarea: întreprinderea poate lua orice decizie de investiții, al căror nivel de rentabilitate nu este mai mic decât valoarea curentă a indicatorului CC (prețul sursei de fonduri pentru a acestui proiect). Cu aceasta se compară IRR-ul calculat pentru un anumit proiect, iar relația dintre ele este următoarea:

dacă IRR > CC, atunci proiectul ar trebui acceptat;
dacă IRR< CC, то проект следует отвергнуть;
dacă IRR = CC, atunci proiectul nu este nici profitabil, nici neprofitabil.

Avantajul metodei ratei interne de rentabilitate față de metoda valorii actuale nete este posibilitatea interpretării acesteia. Caracterizează acumularea dobânzii la capitalul cheltuit (rentabilitatea capitalului cheltuit).

Criteriile VAN, IRR și PI utilizate cel mai frecvent în analiza investițiilor sunt de fapt versiuni diferite ale aceluiași concept și, prin urmare, rezultatele lor sunt legate între ele. Astfel, vă puteți aștepta ca următoarele relații matematice să fie satisfăcute pentru un proiect:

dacă NPV > 0, atunci IRR > CC(r); PI > 1;
dacă VAN< 0, то IRR < CC(r); PI < 1;
dacă NPV = 0, atunci IRR = CC(r); PI = 1.

Există tehnici care ajustează metoda IRR pentru utilizare într-o anumită situație non-standard. Una dintre aceste metode este metoda ratei interne modificate de rentabilitate (MIRR).

Rata internă de rentabilitate modificată (MIRR)

Rata de rentabilitate modificată ( MIRR) vă permite să eliminați un dezavantaj semnificativ al ratei interne de rentabilitate a proiectului, care apare în cazul ieșirilor repetate de fonduri. Un exemplu de astfel de ieșiri repetate este achiziționarea în rate sau construcția unei proprietăți efectuată pe mai mulți ani. Principala diferență a acestei metode este că reinvestirea se realizează la o rată fără risc, a cărei valoare este determinată pe baza analizei pieței financiare.

În practica rusă, aceasta poate fi profitabilitatea unui depozit în valută pe termen fix oferit de Sberbank of Russia. În fiecare caz specific, analistul determină individual valoarea ratei fără risc, dar, de regulă, nivelul acesteia este relativ scăzut.

Astfel, actualizarea costurilor la o rată fără risc face posibilă calcularea valorii lor curente totale, a cărei valoare permite o evaluare mai obiectivă a nivelului de rentabilitate a investițiilor și este o metodă mai corectă în cazul luării deciziilor de investiții. cu fluxuri de numerar irelevante (extraordinare).

Perioada de rambursare redusă (DPP)

Termen redus rentabilitatea investiției ( Perioada de rambursare redusă, DPP) elimină dezavantajul metodei perioadei de amortizare statică și ia în considerare valoarea în timp a banilor.

Evident, în cazul reducerii, perioada de rambursare crește, adică întotdeauna DPP > PP.

Cele mai simple calcule arată că o astfel de tehnică, în condițiile unei rate de actualizare scăzute, caracteristice unei economii occidentale stabile, îmbunătățește rezultatul într-o sumă imperceptibilă, dar pentru o valoare semnificativă. rata mai mare reducerea, caracteristică economiei ruse, aceasta dă o schimbare semnificativă în perioada de rambursare calculată. Cu alte cuvinte, un proiect care este acceptabil conform criteriului PP poate să nu fie acceptabil conform criteriului DPP.

Atunci când se utilizează criteriile PP și DPP în evaluarea proiectelor de investiții, deciziile pot fi luate în baza următoarelor condiții:

1. proiectul este acceptat dacă are loc rambursarea;
2. proiectul este acceptat numai dacă perioada de rambursare nu depășește termenul stabilit pentru o anumită companie.

Unul dintre dezavantajele semnificative ale acestui criteriu este că, spre deosebire de indicatorul VAN, acesta nu are proprietatea de aditivitate. În acest sens, atunci când se ia în considerare o combinație de proiecte, acest indicator trebuie tratat cu prudență, ținând cont de această proprietate.

În general, determinarea perioadei de rambursare este de natură auxiliară în raport cu valoarea actuală netă a proiectului sau rata internă de rentabilitate. În plus, dezavantajul unui astfel de indicator precum perioada de rambursare este că nu ia în considerare intrările ulterioare de numerar și, prin urmare, poate servi drept criteriu incorect pentru atractivitatea proiectului.