Știri stele
Evaluarea economică a proiectului de investiții. Indicatori de eficiență economică a proiectelor de investiții
Investițiile, spre deosebire de un împrumut, pot fi pierdute de investitor atunci când investește într-un proiect nereușit.
În astfel de cazuri, o evaluare preliminară devine deosebit de relevantă pentru investitori. proiecte de investitii. Pentru majoritatea investitorilor, evaluarea eficacității proiectelor de investiții este o procedură obișnuită, un atribut indispensabil al procesului investițional, un test de verificare a fezabilității investiției.
Investitorii investesc bani în producția de bunuri materiale pentru a obține profit și, ca evaluare preliminară, determină eficiența economică a proiectului de investiții. Obiectul de investiție poate fi un centru comercial, magazin, showroom sau achizițiile de către investitor bunuri materiale pentru revânzarea lor ulterioară, adică astfel de investiții nu creează bunuri materiale, dar aduc profit investitorului. În acest caz, investitorul trebuie să efectueze și o analiză preliminară și să determine eficacitatea proiectului, dar aceasta va fi deja eficiența comercială a proiectului de investiție.
Dacă investiţiile sunt direcţionate către facilitati sociale, care nu aduc profit investitorului, atunci se evaluează eficacitatea proiectului de investiții din punctul de vedere al realizării scop social proiect.
Aceasta ar putea fi îmbunătățirea condițiilor de viață ale unui grup de populație, creșterea furnizării de transport, gospodărie sau alte servicii sociale către cetățeni. În acest caz, scopul proiectului trebuie să fie clar definit, parametrii săi specifici, a căror realizare va fi considerată un efect social. Acest tip de eficiență se numește social eficienta economica proiect de investitii.
Statul din Rusia este cel mai mare investitor, cu investiții provenind de la federale, regionale și bugetele locale. Pe lângă investițiile pur bugetare, parteneriatele public-privat (PPP) au devenit larg răspândite. Acest tip de investiție mixtă oferă beneficii pentru buget și pentru investitorul privat. În această opțiune de investiție, se determină mai întâi efectul proiectului în ansamblu, apoi efectul pentru buget și separat pentru investitorii privați. În consecință, se face o evaluare a eficienței economice a proiectului de investiții în ansamblu, apoi se determină eficienta bugetara proiect de investiții și, în final, se face o evaluare a eficienței economice a proiectului de investiții pentru un investitor privat.
- eficacitatea proiectului în ansamblu;
- eficacitatea participanților la proiect;
- eficienta bugetara a proiectului.
Eficiența bugetară este evaluată din perspectiva realimentării bugetare dintr-un proiect de investiții - excesul veniturilor bugetare față de cheltuieli, ca în forma încasări în numerar la rubrica de cheltuire a fondurilor pentru investiții, precum și sub formă de venituri directe și indirecte din impozite, taxe, accize și alte forme de generare de venituri sau de reducere a cheltuielilor bugetare din proiectul implementat.
Pe lângă tipurile menționate mai sus, eficiența mediului din activitati de investitii, al cărei rezultat este considerat a fi o îmbunătățire a mediului într-o zonă sau localitate dată, o reducere a poluării atmosferei, a resurselor de apă și a naturii în general.
Investițiile în acest domeniu sunt în continuă creștere și, prin urmare, relevanța evaluării performanței de mediu crește.
Principii generale de evaluare
Evaluarea tuturor proiectelor de investiții se bazează pe principii generale evaluarea eficacității proiectelor de investiții:
- proiectul de investiții este luat în considerare pe toată perioada de existență a acestuia;
- evaluarea trebuie să țină cont de relația dintre participanții la proiect și mediul lor economic;
- luarea în considerare a impactului proiectului asupra schimbării viitorului;
- modelarea fluxului de numerar;
- alegerea unui proiect pentru a maximiza efectul pe care îl creează;
- contabilizarea modificărilor valorii banilor în timp;
- contabilizarea numai a costurilor și a rezultatelor reflectate în proiect ca costuri viitoare, planificate;
- evaluarea trebuie să ofere condiții comparabile pentru compararea diferitelor proiecte sau a opțiunilor acestora;
- optimizarea proiectului conform versiunii pesimiste a conditiilor de implementare a acestuia;
- trebuie asigurată evaluarea multivariată;
- calculele ar trebui să țină cont de nevoia de fond de rulment pentru activele de producție care se creează;
- luarea în considerare a impactului inflației asupra prețului resurselor pe durata de viață a proiectului;
- luând în considerare impactul riscurilor asociate implementării proiectului.
Metode de evaluare a proiectelor de investitii
Metodele de evaluare a eficacității proiectelor de investiții sunt împărțite în statica si dinamica.
Metode statice
Static metodele de evaluare a proiectelor de investiții includ indicatori care reflectă eficacitatea proiectului în în acest moment, sau evaluarea medie pe perioada investiției investiționale. Ele formează un grup de indicatori:
- P - rentabilitatea investiției.
- PP - .
- ARR este raportul de eficiență a investiției.
Rentabilitatea investiției arată raportul dintre toate profiturile primite în perioada proiectului și valoarea investiției realizate în acesta. Acest indicator reflectă nivelul rentabilității investiției ca procent din profit pe 1 rublă de investiție. De exemplu, P este egal cu 25%, ceea ce înseamnă că fiecare rublă de investiție a oferit 25 de copeici de profit.
Perioada de rambursare a investiției arata momentul in care suma veniturilor primite din activitatile unei intreprinderi este egala cu suma investitiilor realizate in aceasta. Acest indicator este măsurat în luni și ani. Adică:
PP= min t, la care P(CF)=I,
- P(CF) - soldul fluxului de numerar acumulat din activitățile întreprinderii;
- I este valoarea investiției inițiale în proiect.
unde, YNB (beneficiu net anual) este profitul net anual.
Rata eficienței investițiilor sau raportul rentabilității investiției arată raportul dintre profitul mediu anual primit din vânzarea investițiilor și valoarea medie a investiției. Se calculează prin formula:
ARR = P(medie)/ (1/2)I(medie);
- P(avg) - profitul mediu anual;
- I(avg) este valoarea medie a investiției inițiale.
- Dacă la sfârșitul proiectului acesta încetează să mai existe, atunci formula de calcul a ARR ia următoarea formă:
ARR = P(medie)/(1/2)((I(o) -I(l)) ,
- I(o) - valoarea investiției inițiale în proiect;
- eu (l) - valoarea de salvare investitia initiala.
Metodele de evaluare statică nu țin cont de particularitățile evaluării proiectelor de investiții în timp, ceea ce restrânge semnificativ domeniul de aplicare a acestora. Cu toate acestea, simplitatea calculelor și claritatea acestor indicatori completează aproape întotdeauna analiza eficacității proiectelor de investiții.
Metodologia de evaluare a eficacității proiectelor de investiții luând în considerare factorul timp include un grup de astfel de indicatori:
- PI - raportul rentabilității investiției;
- VAN - valoarea actuală netă;
- IRR - rata internă de rentabilitate a proiectului;
- DPP - perioada de rambursare redusă.
Raportul de rentabilitate a investiției reflectă raportul dintre valoarea actuală netă (VAN) și valoarea investiției în proiect (I). Adică:
I - investitia initiala in proiect.
Metodele de analiză a proiectelor de investiții pentru acest indicator sunt destul de simple:
- dacă PI>1 - proiectul este profitabil și poate fi implementat;
- dacă PI<1 — проект не рентабелен и отвергается;
- dacă PI=1, proiectul necesită o considerație suplimentară pe baza altor indicatori de performanță.
Valoarea actuală netă reflectă venitul total din investiții ținând cont de modificările prețului banilor în timp.
NPV = — I+ ∑ n t=1 CF t /(1+r) t ,
- CF t - fluxul de numerar din vânzarea fondurilor investite în al treilea an;
- r - rata de actualizare;
- n - durata de viață a proiectului în ani de la t=1 la n.
Rata de actualizare la calcularea VAN este luată în funcție de ce capital folosește investitorul, datorie sau capital propriu. Dacă un investitor primește un împrumut de la o bancă, atunci rata de actualizare nu trebuie să fie mai mică decât rata împrumutului pentru proiect. Dacă un investitor își investește fondurile proprii, atunci rata de actualizare nu trebuie să fie mai mică decât rentabilitatea capitalului de exploatare al investitorului.
Revizuirea unui proiect pe baza acestui indicator este similară cu evaluarea raportului de rentabilitate:
- dacă VAN>1 - proiectul este profitabil, iar capitalul investitorului crește cu valoarea VAN;
- dacă VAN<1 — проект убыточный и снимается с рассмотрения;
- dacă VAN=1, proiectul necesită o considerație suplimentară pe baza altor indicatori de performanță.
Rata internă de rentabilitate IRR, indicator utilizat pentru evaluarea egală a indicatorilor anteriori și la compararea mai multor proiecte de investiții. În același timp, arată nivelul maxim admisibil al ratei de rentabilitate a proiectului atunci când se utilizează capitalul împrumutat, de exemplu. IRR nu poate fi mai mic decât rata creditului bancar pentru investitor. Pentru majoritatea investitorilor, metodele de analiză a eficacității proiectelor de investiții folosesc IRR se dovedesc a fi suficiente atunci când luați o decizie de a investi într-un anumit proiect.
Investițiile se fac din diferite surse, în total, ele constituie prețul fondurilor de investiții r(СС).
Nivelul indicatorului IRR trebuie să fie mai mare decât prețul fondurilor de investiții, altfel nu are rost ca investitorul să investească bani în proiect, adică indicatorul este un limitator al profitabilității proiectului, sub care proiectul nu pot fi acceptate pentru investiții.
Indicatorul se calculează în condiția NPV=0. Calculul este iterativ și se efectuează folosind un program special pe computer, rezultatele calculului sunt formate într-un tabel din care se poate determina IRR pentru indicatorii de proiect selectați în mod specific.
La:
- IRR>r(CC) - investitorul acceptă proiectul pentru investiție;
- IRR
- IRR=r(CC) - dacă alți indicatori (VAN și PI) nu arată rentabilitate, atunci proiectul este și el respins.
Acest indicator funcționează bine pentru evaluări dacă fluxul de numerar inițiat de investiție este relevant, dar dacă pierderile apar periodic pe durata de viață a proiectului, indicatorul nu reflectă imaginea reală. Dar dacă se asigură relevanța fluxului de numerar, indicatorul poate fi utilizat pentru evaluarea proiectelor de investiții, indiferent de mărimea investiției.
Evaluarea economică proiectele de investiții pot fi suplimentate de un indicator de rambursare a proiectelor ținând cont de timpul DPP - perioada de rambursare actualizată, care este definită ca:
DPP= min t, la care ∑P t (CF)=I, i.e. valoarea fluxului de numerar acumulat este egală cu valoarea investițiilor realizate în această perioadă.
Vă prezentăm mai jos un exemplu de proiect de investiții cu calcule pentru evaluarea investițiilor în Mini-CHP pe bază de centrale de cogenerare pentru producția de energie termică și electrică. Echipamentul principal al stației este o unitate de cogenerare Caterpillar G3520 E, care produce 2 MW energie electrică și 1,98 MW energie termică. Pe lângă aceste 5 unități, stația este dotată cu două cazane de 9 MW putere termică fiecare, pentru a asigura mai deplin populația cu energie termică. Perioada de facturare este de 10 ani, până în 2016.
Datele inițiale pentru proiect
| Specificațiile echipamentelor de cogenerare: | Pret pe unitate milioane de ruble | |||||||||
| Marca echipamentului | G3520E | 48,366 | 5 | |||||||
| Puterea electrică a unității, kW | 2 022 | Putere electrică, totală, kW | 10 110 | |||||||
| 1 980 | 9 900 | |||||||||
| Specificatii echipament cazan: | cazane de apă de vârf (PVK) | |||||||||
| Marca echipamentului | Vitomax | Numărul de unități | 9 | 2 | ||||||
| Puterea termică a unității, kW | 9 000 | Putere termica, totala, kW | 18 000 | |||||||
| PUTEREA TERMICĂ TOTALĂ A TPP, kW | 31 900 | |||||||||
| Energia electrică produsă și utilizată, kWh pe an | cogenerare | |||||||||
| 80 880 000 | 60,0% | 48 528 000 | ||||||||
| La sarcină completă — 100 % — echipament | 79 200 000 | La sarcina de echipament planificată | 60% | 47 520 000 | ||||||
| Energie termică generată și utilizată, kWh pe an | cazane de apa calda (K) | |||||||||
| La sarcină completă — 100 % — echipament | 176 000 000 | La sarcina de echipament planificată | 40% | 70 400 000 | ||||||
| ENERGIE TERMICĂ TOTALĂ | 255 200 000 | La sarcina de echipament planificată | 40% | 102 080 000 | ||||||
Costul unei minicentrale termice la cheie este de 600 de milioane de ruble
Volumul împrumutului 569 milioane de ruble
Evaluarea atractivității investiționale a proiectului
| Fluxul operațional | unități de măsură | 2014 | 2015 | 2016 | 2023 | |
| Încasări (total) | 0,00 | 368,47 | 380,86 | 573,70 | ||
| Pentru electricitate | ||||||
| Venituri pentru energie electrică | milioane de ruble | 0,00 | 94,48 | 154,20 | 330,55 | |
| Prin energie termică | ||||||
| Venituri pentru energie termică | 0,00 | 82,39 | 181,25 | 243,15 | ||
| Prin taxa de conectare | ||||||
| Venituri din conexiune | milioane de ruble | 0,00 | 191,60 | 45,40 | 0,00 | |
| Dispunerile | ||||||
| Cheltuieli de exploatare (variabile) | ||||||
| Costurile cu gazele | milioane de ruble | 0,00 | (45,86) | (88,73) | (119,04) | |
| Consum specific de gaz, m3/kWh | m3/kWh | (0,26) | (0,26) | (0,26) | (0,26) | |
| Consum pe stație, m3 pe an (8000 ore pe an) | m3 pe an | 0 | (4 191 467) | (6 218 794) | (6 218 794) | |
| consumul specific de gaz pentru cazanele de apă caldă | m3/kWh | (0,17) | (0,17) | (0,17) | (0,17) | |
| Consum pentru cazane de apa calda | m3 pe an | 0 | (4 789 699) | (9 579 398) | (9 579 398) | |
| rata de crestere | % | 110% | 110% | 110% | 1 | |
| Cost de 1000 m3 de gaz, ruble (inclusiv TVA) | freca. | 4,64 | 5,11 | 5,62 | 7,53 | |
| Costuri anuale pentru gazul combustibil, milioane de ruble. | milioane de ruble | 0,00 | (45,86) | (88,73) | (119,04) | |
| Piese de schimb si service | milioane de ruble | 0,00 | (4,72) | (7,14) | (8,37) | |
| Cheltuieli fixe | milioane de ruble | (21,15) | (21,75) | (21,38) | (46,79) | |
| Total cedări de exploatare | milioane de ruble | (21,15) | (163,34) | (162,15) | (246,56) | |
| EBITDA | milioane de ruble | (21,15) | 205,14 | 218,70 | 327,14 | |
| ca procent din venituri | % | 56% | 57% | 57% | ||
| Profit operațional înainte de impozitul pe profit | (83,70) | 155,10 | 181,17 | 327,14 | ||
| Profit operațional net | (83,70) | 124,08 | 144,94 | 261,72 | ||
| Profit/pierdere acumulat | (83,70) | 40,38 | 185,31 | 1 797,98 | ||
| Fluxul de investiții | (600,48) | 0,00 | 0,00 | 0,00 | ||
| Costul total al stației | (600,48) | |||||
| Împrumut pentru investiții | 568,64 | (113,73) | (113,73) | 0,00 | ||
| Fluxul net de numerar | 1 723,85 | (115,54) | 41,37 | 67,44 | 327,14 | |
| Fluxul fără datorii | 1 911,51 | (621,63) | 205,14 | 218,70 | 327,14 | |
| Flux redus (VAN) | 732,73 | -621,63 | 183,16 | 174,35 | 105,33 | |
| IRR | 20% | |||||
| Perioada de rambursare (DPP) | 4 | 1 | 1 | 1 | 0 |
O evaluare a unui proiect de investiții, folosind exemplul unei minicentrale termice nou construite, arată că un împrumut pentru investiții la 11% pe an oferă investitorului un randament mediu anual de cel puțin 20% și asigură o rentabilitate a investiției în 4 ani. VAN pentru perioada de investiție (10 ani) este de 732,73 milioane de ruble, iar profitul operațional este în medie de peste 150 de milioane de ruble. pe an. Analiza proiectelor de investiții folosind indicatorii de mai sus oferă investitorului o imagine completă pentru a lua o decizie privind investiția în orice proiect.
În a patra secțiune, vom studia capacitatea potențială a proiectului de a asigura rate suficiente de creștere a fondurilor investite. Analiza se bazează pe determinarea indicatorilor de eficiență ai proiectelor de investiții.
Metodele utilizate în evaluarea economică a eficacității proiectelor de investiții se împart în statice (simple) și dinamice (complexe).
Metode statice sunt utilizate pentru evaluarea rapidă și aproximativă a atractivității proiectelor de investiții sunt utilizate în etapa preliminară a examinării proiectului;
Principala caracteristică a indicatorilor simpli pentru evaluarea eficienței proiectelor este că calculul acestora nu ține cont de inegalitatea fluxurilor de numerar care apar în diferite momente, indicatorii sunt calculați fără actualizare.
În practică, cei doi indicatori cei mai des utilizați sunt randamentul investiției și perioada de rambursare.
Rentabilitatea investiției(ROI - returnarea investițiilor) face posibilă stabilirea nu numai a faptului de rentabilitate a proiectului, ci și aprecierea gradului acestei rentabilități. Rentabilitatea investiției (sau rata de rentabilitate) poate fi utilizată pentru a compara eficacitatea unui proiect cu opțiuni alternative de investiții. În special, un proiect poate fi considerat rentabil din punct de vedere economic dacă rata sa de rentabilitate nu este mai mică decât rata de actualizare bancară.
Rentabilitatea investiției se calculează ca raport dintre profitul mediu anual (media AP) și costurile totale de investiție (K) conform formulei:
| (8) |
Dacă rentabilitatea calculată a investiției (rata de rentabilitate) atinge nivelul cerut de investitori, atunci proiectul este atractiv pentru aceștia.
Perioada de rambursare(PP - perioada de amortizare) a proiectului determină perioada calendaristică de timp din momentul investiției inițiale a capitalului în proiectul de investiții până la momentul în care totalul cumulat al venitului total net (fluxul net de numerar) devine egal cu zero. . Aceasta este perioada de timp în care proiectul nu generează profit, adică întregul volum generat de proiect numerar este folosit pentru a returna capitalul investit inițial.
Pentru a calcula perioada de rambursare aveți nevoie de:
2) determinați în ce an de viață fluxul de numerar cumulat ia o valoare pozitivă;
3) găsiți partea din suma investiției neacoperită de încasările de numerar în perioada anterioară anului determinată în pasul precedent;
4) împărțiți acest sold neacoperit al sumei investiției la suma încasărilor de numerar din perioada în care fluxul cumulat ia o valoare pozitivă.
Rezultatul obținut va caracteriza acea porțiune a unei perioade date, care, adăugată la perioadele întregi anterioare, formează perioada totală de rambursare.
Perioada de rambursare poate fi calculată și prin scăderea treptată a valorii cheltuielilor de amortizare și a profitului net pentru următorul interval de planificare din costurile totale de capital. Intervalul în care soldul este echilibrat sau devine negativ este perioada de rambursare. Dacă acest rezultat nu este atins, atunci perioada de rambursare depășește durata de viață stabilită a proiectului.
Dacă perioada de rambursare se încadrează în perioada de viață a proiectului în cauză, atunci relația dintre fluxurile anuale nete de bani reali și investiția inițială este favorabilă.
Pentru a calcula indicatori simpli ai eficacității unui proiect de investiții, ar trebui să utilizați Tabelul 10.
Tabelul 10 - Calculul indicatorilor statici ai eficacității unui proiect de investiții
| Indicatori | ani | Total | ||||||||||
| 1.Profit net, mii de den. unitati | - | - | 1857,12 | 2990,32 | 3411,92 | 3833,52 | 4255,12 | 4676,72 | 5098,32 | 5519,92 | 5941,52 | 37584,48 |
| (Tabelul 8, punctul 12) | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 3758,45 |
| 2.Profit anual mediu, mii de den. unitati (clauza 1/10) | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | |
| 3. Costurile totale de investiții, mii de den. unitati | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 9,28 |
| 5.(Tabelul 5) 4. Rentabilitatea investiției, % (articolul 2/articolul 3) Fluxul de numerarîn sala de operaţie şi | -40500 | 7315,28 | 9801,84 | 10170,32 | 10141,92 | 10113,52 | 10085,12 | 10056,72 | 10028,32 | 9999,92 | 13166,22 | 60379,18 |
| activitati de investitii | -40500 | -33184,72 | -23382,88 | -13212,56 | -3070,64 | 7042,88 | 17128,00 | 27184,72 | 37213,04 | 47212,96 | 60379,18 | - |
| (Tabelul 9, paragraful 6) | 4,30 |
6. Fluxul de numerar acumulat din activitățile de exploatare și investiții
7. Perioada de rambursare, ani (4+ elementul 6 al 4-lea an/articolul 5 al 5-lea an)
Pe toată perioada de facturare se observă o creștere a profitului net. În al doilea an, profitul net a fost de 1857,12 mii. unități, iar în al zecelea 5941,52 mii den. unitati Totodată, profitul mediu anual este de 3.758,45 mii den. unitati Întrucât în primul an compania a avut o pierdere, prin urmare anul acesta nu există profit net (vezi Tabelul 8). Pierderea este acoperită de profit înainte de impozitare în al doilea an. Rentabilitatea investiției a fost de 9,28%, iar perioada de rambursare a fost de 4,30 ani. Indicatorii statici calculați (rentabilitatea investiției și perioada de rambursare) sunt utilizați pentru a evalua rapid atractivitatea unui proiect de investiții. Pentru o evaluare mai precisă a proiectului de investiții vom calcula indicatori dinamici.
Metode dinamice
calculele de investiții sunt folosite pentru a justifica proiecte de investiții atunci când vorbim de proiecte pe termen lung care se caracterizează prin modificarea veniturilor și cheltuielilor în timp. Pentru a evalua atractivitatea investițională a unui proiect, toți indicatorii activității viitoare a proiectului de investiții sunt ajustați ținând cont de scăderea valorii fluxurilor de numerar pe măsură ce operațiunile asociate acestuia devin mai îndepărtate în timp. În acest scop, se utilizează actualizarea - o operațiune inversă calculului dobânzii compuse, procesul de recalculare a unei sume viitoare de bani în prezent.În practică, cele mai utilizate metode pentru calcularea valorii actuale nete (VAN), indicele rentabilității investițiilor (PI),
Valoarea actuală netă norma internă
profitabilitate (IRR) și perioada de rambursare redusă (DPP).
(VAN - valoarea actuală netă) este diferența dintre valoarea curentă, actualizată pe baza ratei de actualizare, a costului încasărilor și a cheltuielilor de investiții.
Formula de calcul a acestui indicator este următoarea:
unde IC t - costurile de investiție în perioada t, den. unitati
Mai mult, dacă:< 0, то проект следует отвергнуть;
NPV = 0, atunci proiectul nu este nici profitabil, nici neprofitabil (nu aduce nici profit, nici pierdere).
Unul dintre factorii care determină valoarea actuală netă a unui proiect este scara activității, care se exprimă în volumul investițiilor, producției și vânzărilor. Prin urmare, utilizarea acestei metode este limitată pentru compararea diferitelor proiecte: mare valoare NPV nu va corespunde întotdeauna cu cel mai mult utilizare eficientă investitie Într-o astfel de situație, este indicat să se calculeze indicele rentabilității investiției(PI - indice de rentabilitate) conform formulei:
Costuri de investitie reduse, den. unitati
Dacă: PI > 1, atunci proiectul trebuie acceptat;
PI< 1, то проект следует отвергнуть;
PI = 1, atunci proiectul nu este nici profitabil, nici neprofitabil.
Indicele de rentabilitate este indicator relativ, făcându-l convenabil atunci când alegeți un proiect dintr-un număr de alternative care au aproximativ aceleași valori VAN, sau atunci când asamblați un portofoliu de investiții cu valoarea totală maximă a valorii actuale nete.
Rata internă de rentabilitate(IRR – rata internă de rentabilitate) caracterizează eficacitatea investițiilor într-un proiect la o anumită etapă de timp. Rata internă de rentabilitate este rata de actualizare la care valoarea actuală netă este egală cu zero. Prin urmare, la această rată de actualizare, valoarea încasărilor de numerar actualizate este egală cu costurile de investiții actualizate. În cazul în care investițiile și rentabilitatea acestora sunt date sub forma unui flux de plăți, rata internă a rentabilității este determinată ca soluție a ecuației:
Rata internă de rentabilitate se găsește prin selectarea iterativă a valorilor ratei de actualizare la calculul net valoarea curentă proiect Algoritmul pentru determinarea ratei interne de rentabilitate folosind metoda de selecție este următorul:
1) sunt selectate două valori ale ratei de actualizare și se calculează VAN. La o valoare a ratei de actualizare, valoarea VAN ar trebui să fie mai mare decât zero, iar la alta, mai mică decât zero;
2) valorile coeficienților și ale valorilor VAN sunt înlocuite în formula (interpolare):
| , | (12) |
unde r 1 este rata de actualizare la care VAN este pozitiv;
r 2 - rata de actualizare la care VAN este negativ;
VAN 1 - valoarea valorii VAN pozitive;
VAN 2 - valoarea valorii VAN negative.
Pentru ca un proiect să fie acceptat, acesta trebuie să ofere o anumită rată de rentabilitate. Rata internă de rentabilitate a proiectului este comparată cu rata de rentabilitate necesară investitorului a capitalului investit.
În cazul în care rata internă de rentabilitate este egală sau mai mare decât rata de rentabilitate a capitalului cerută de investitor, investiția în acest proiect de investiții este justificată și poate fi luată în considerare problema adoptării acestuia. În caz contrar, investiția în acest proiect este nepotrivită.
Dacă comparațiile dintre proiectele de investiții alternative (se exclud reciproc) bazate pe valoarea actuală netă și rata internă de rentabilitate conduc la rezultate opuse, ar trebui să se acorde preferință valorii actualizate nete.
Astfel, rata internă de rentabilitate (profitabilitate) pentru orice proiect reprezintă rata maximă a dobânzii care poate fi utilizată pentru finanțarea proiectului fără a prejudicia interesele firmei și ale acționarilor. O întreprindere poate lua orice decizie de investiții, al căror nivel de profitabilitate nu este mai mic decât prețul fondurilor strânse pentru a acestui proiect.
Perioada de rambursare redusă(DPP) - numărul și durata perioadelor în care are loc recuperarea completă a fondurilor investite.
Alegerea deciziei de investiție se face după principiul: cu cât perioada de rambursare este mai scurtă; cu atât sunt mai eficiente. Conform acestui principiu, poate fi acceptat orice proiect a cărui perioadă de rambursare este mai mică decât o anumită sumă în avans. Termen limită(de exemplu, standard de rambursare).
Acest indicator poate fi utilizat în mod eficient împreună cu indicatorii valorii actuale nete sau ale ratei interne de rentabilitate.
Termen redus rambursarea este egală cu numărul minim de ani (n) la care
Evident, în cazul reducerii, perioada de rambursare va crește. În consecință, un proiect acceptabil conform criteriului PP poate să nu fie acceptabil conform criteriului DPP.
Dacă valoarea actuală netă este pozitivă, indicele de rentabilitate este mai mare de unu, iar rata internă de rentabilitate depășește semnificativ rata prag de rentabilitate pentru companie, atunci proiectul poate fi acceptat deoarece îndeplinește toate criteriile de evaluare a eficienței economice. a proiectelor de investitii.
Calculul indicatorilor complecși ai eficienței unui proiect de investiții este prezentat în Tabelul 11. Fluxul de numerar actualizat cumulat pentru activitățile de exploatare și investiții este prezentat în Figura 3.
Tabelul 11 - Calculul indicatorilor dinamici de performanță ai unui proiect de investiții
| Indicatori | ani | Total | ||||||||||
| 1. Flux de numerar din activități de exploatare și investiții, mii de den. unitati (Tabelul 9, paragraful 6) | -40500 | 7315,28 | 9801,84 | 10170,32 | 10141,92 | 10113,52 | 10085,12 | 10056,72 | 10028,32 | 9999,92 | 13166,22 | 60379,18 |
| 2. Factorul de reducere r =14 | 0,877 | 0,769 | 0,675 | 0,592 | 0,519 | 0,456 | 0,400 | 0,351 | 0,308 | 0,270 | - | |
| 3. Flux de numerar actualizat din activități de exploatare și investiții, mii den. unitati (articolul 1*articolul 2) | -40500 | 6415,50 | 7537,61 | 6864,97 | 6004,02 | 5248,92 | 4598,81 | 4022,69 | 3519,94 | 3079,98 | 3554,88 | 10347,32 |
| 4. Flux de numerar actualizat acumulat din activități de exploatare și investiții, mii den. unitati | -40500 | -34084,50 | -26546,89 | -19681,92 | -13677,90 | -8428,98 | -3830,17 | 192,52 | 3712,46 | 6792,44 | 10347,32 | - |
| 5. Flux de numerar pozitiv redus, mii de den. unitati | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 50847,32 |
(articolul 3 toate valorile pozitive)
| Indicatori | ani | Total | ||||||||||
| Continuarea tabelului 11 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | |
| 6. Cost redus al costurilor de investiție, mii den. unitati | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 10347,32 |
| (Tabelul 5) | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 1,26 |
| 7. Valoarea actuală netă, mii de den. unitati | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 19,88 |
| (articolul 5-articolul 6) | 6,95 |
8. Indicele rentabilității investiției (articolul 5/articolul 6)
9. Rata internă de rentabilitate, %
10. Perioada de rambursare ținând cont de reducere, ani (6+pagina 4 an 6/pagina 3 an 7)
Orez. 3 Fluxul de numerar actualizat acumulat din activitățile de exploatare și investiții
Fluxul de numerar pozitiv actualizat a fost de 50847,32 mii den. unități, valoarea actualizată a costurilor de investiție este egală cu 40.500 mii den. unități, astfel, valoarea actuală netă a fost de 10.347,32 mii den. unitati (NPV>0). Indicele rentabilității investiției este de 1,26 (PI>1), rata internă a rentabilității este de 19,88% - aceasta este rata maximă a dobânzii care poate fi utilizată pentru finanțarea proiectului fără a prejudicia interesele companiei și ale acționarilor. Figura 3 arată că perioada de rambursare a proiectului este de 6,95 ani.
| Indicatori | ani | Total | ||||||||||
| Astfel, indicatorii calculați reflectă eficiența economică a proiectului de investiții. | -40500 | 7315,28 | 9801,84 | 10170,32 | 10141,92 | 10113,52 | 10085,12 | 10056,72 | 10028,32 | 9999,92 | 13166,22 | - |
| Rata internă de rentabilitate este calculată în Tabelul 12 și prezentată în Figura 4. | 0,833 | 0,694 | 0,578 | 0,482 | 0,402 | 0,335 | 0,279 | 0,233 | 0,194 | 0,162 | - | |
| Tabelul 12 - Calculul ratei interne de rentabilitate a unui proiect de investiții | -40500 | 6093,63 | 6802,48 | 5878,44 | 4888,41 | 4065,64 | 3378,52 | 2805,82 | 2336,60 | 1939,98 | 2132,93 | -177,55 |
| 1. Flux de numerar din activități de exploatare și investiții, mii de den. unitati | 0,840 | 0,706 | 0,593 | 0,498 | 0,418 | 0,351 | 0,295 | 0,248 | 0,208 | 0,175 | - | |
| (Tabelul 11 p.1) | -40500 | 6144,84 | 6920,10 | 6031,00 | 5050,68 | 4227,45 | 3539,88 | 2966,73 | 2487,02 | 2079,98 | 2304,09 | 1251,77 |
| 2. Factorul de reducere la r = 20 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 19,88 |
3. Flux de numerar actualizat la r = 20 (articolul 1*item 2)
4. Factorul de reducere la r = 19
5. Flux de numerar actualizat la r = 19 (articolul 1*item 4)
6. Rata internă de rentabilitate, %
Orez. 4 Determinarea ratei interne de rentabilitate
(Perioada de rambursare redusă, DPP)
- cheltuielile de investiții pot fi efectuate fie o singură dată, fie pe o perioadă lungă de timp;
- perioada de realizare a rezultatelor proiectului de investiții poate fi mai mare sau egală cu perioada de facturare;
- Efectuarea de operațiuni pe termen lung duce la creșterea incertitudinii în evaluarea tuturor aspectelor investițiilor, adică la creșterea riscului investițional.
Eficacitatea unui proiect de investiții este caracterizată de un sistem de indicatori care reflectă raportul dintre costuri și rezultate în funcție de interesele participanților săi.
Evaluarea eficacității generale a proiectului pentru investitor
Proiectele de investiții pot fi fie comerciale, fie necomerciale. Chiar și cu proiecte non-comerciale, există oportunități cheltuite și sunt oportunități câștigate.
Diferența dintre proiectele de investiții și activitățile operaționale ale unei organizații este că costurile destinate obținerii de anumite oportunități o singură dată nu sunt considerate investiții. În acest caz, investitorul este persoana care își investește capacitățile pentru o utilizare repetată, făcându-le să lucreze pentru a crea noi oportunități.
Dacă pentru proiectele comerciale există modalități de evaluare a eficacității acestora, atunci cum să evaluăm eficacitatea proiectelor necomerciale? Eficacitatea se referă în general la gradul în care este îndeplinit un obiectiv. Scopul trebuie stabilit cu precizie, în detaliu și să permită doar un răspuns fără ambiguitate – dacă a fost atins sau nu. În același timp, îți poți atinge obiectivul în moduri diferite, iar fiecare cale are propriile costuri.
Pentru a decide asupra implementării unui proiect comercial, se efectuează o evaluare a eficienței sale economice. În cazul unui proiect non-profit, dacă se decide atingerea unui obiectiv, atunci alegerea este de a determina cea mai eficientă cale. În acest caz, criteriile non-financiare ar trebui să aibă prioritate indicatori financiari. Dar, în același timp, obiectivul trebuie atins în cel mai puțin costisitor mod.
De asemenea, atunci când se evaluează un proiect non-profit:
- trebuie luată în considerare rezistența investitorului la implementarea proiectului - va rezista investitorul la implementarea proiectului;
- la determinarea opțiuni alternative de calitate egală, de obicei se alege cea mai ieftină opțiune;
- Este recomandabil să planificați mișcarea costurilor (investițiilor) în timp pentru a calcula forțele în avans, a asigura lipsurile și a avea grijă de atragerea de resurse suplimentare, dacă este necesar.
Evaluarea externalităților proiectului
A doua nuanță a evaluării proiectului este că proiectul va avea valoare nu numai în ochii investitorului. De exemplu, investițiile în educația anumitor oameni nu le vor mai aduce beneficii lor înșiși, ci comunității în ansamblu, care apoi a folosit descoperirile și invențiile oamenilor de știință pentru nevoile sale.
Proiecte de investiții organizatii comerciale Pe lângă semnificația lor comercială, ele au și următoarele efecte:
1. Efectul social se evaluează în funcție de beneficiul proiectului pentru societate, sau pentru cei care locuiesc în jurul locului în care este implementat planul, sau pentru cei care lucrează la proiect și constă în:
- in cresterea nivelului salariilor;
- în dezvoltarea infrastructurii și a altor oportunități pentru populație din jurul amplasamentului proiectului.
2. Efectul fiscal este evaluat prin volumul veniturilor fiscale proiectate către bugetele de toate nivelurile (municipal, regional, federal).
3. Efectul bugetar se evaluează dacă proiectul este finanțat integral sau parțial din fonduri bugetare. Se stabilește câți bani după implementarea proiectului vor fi returnați prin plăți de impozite pe o anumită perioadă de timp.
4. Un efect de mediu apare dacă proiectul afectează cumva situația de mediu.
Toate rezultatele planului pentru alte părți sunt semnificative, deoarece compania și proiectul sunt înconjurate de comunitate, oameni, stat, natură. Dacă planul îmbunătățește mediul, atunci probabil că este mai bine pentru organizația comercială care implementează proiectul de investiții, deoarece totul în lume este interconectat.
Abordări generale pentru determinarea eficacității proiectelor de investiții
Luarea deciziilor privind investițiile se bazează pe evaluarea eficienței economice a investițiilor. O economie de piață necesită luarea în considerare a influenței asupra eficienței activității investiționale a factorilor de mediu și a factorilor de timp, care nu sunt pe deplin evaluați în calculul acestor indicatori.
În prezent, au fost adoptate Recomandări metodologice pentru evaluarea eficienței investițiilor și selecția acestora pentru finanțare (aprobate de Ministerul Economiei al Federației Ruse, Ministerul Finanțelor al Federației Ruse și Comitetul de Stat pentru Construcții din Rusia, 21 iunie 1999). nr. VK477).
Ele reflectă destul de pe deplin rezultatele cercetării științifice ale economiștilor interni și străini în domeniul metodelor de evaluare a eficacității proiectelor de investiții.
Să luăm în considerare mai detaliat principalele metode de evaluare a eficienței proiectelor de investiții și să aflăm principalele avantaje și dezavantaje ale acestora.
Metode de estimare statică
Perioada de rambursare (PP)
Cel mai comun indicator static pentru evaluarea proiectelor de investiții este perioada de amortizare ( Perioada de rambursare, PP).
Perioada de rambursare înseamnă perioada de timp de la momentul începerii implementării proiectului de investiții până la momentul punerii în funcțiune a instalației, când veniturile din activitati curente devin egal cu investiția inițială ( costuri de capitalși costurile de exploatare).
Acest indicator răspunde la întrebarea: când va avea loc returnarea integrală a capitalului investit? Sensul economic al indicatorului este de a determina perioada în care un investitor poate returna capitalul investit.
Ca contor, criteriul PP este simplu și ușor de înțeles. Cu toate acestea, are dezavantajele sale, pe care le vom lua în considerare mai detaliat în timpul analizei ( DPP), deoarece aceste deficiențe se referă atât la indicatorii statici, cât și la cei dinamici ai perioadei de rambursare. Principalul dezavantaj al acestui raport este că nu ține cont de valoarea în timp a fondurilor, adică nu face distincție între proiecte cu același sold al fluxului de venituri, dar cu distribuții diferite de-a lungul anilor.
Rata eficienței investiției (rata de rentabilitate a contului, ARR)
Raportul eficienței investițiilor ( Rata de rentabilitate a contului sau ARR) sau norma contabila profitul sau raportul de profitabilitate al proiectului. Există mai mulți algoritmi pentru calcularea acestui indicator.
Prima variantă de calcul se bazează pe raportul dintre profitul mediu anual (minus contribuțiile la buget) din implementarea proiectului pe perioadă și investiția medie:
A doua opțiune pentru determinarea raportului de rentabilitate a proiectului este următoarea:
Metode de estimare dinamică
Valoarea actuală netă (VAN)
Valoarea VAN este calculată ca diferență între fluxurile de numerar actualizate ale veniturilor și cheltuielilor efectuate în procesul de implementare a investiției în perioada de prognoză. Esența criteriului este de a compara valoarea actuală a viitoarelor încasări de numerar din proiect cu costurile de investiții necesare implementării acestuia.
Condițiile pentru luarea unei decizii de investiție pe baza acestui criteriu sunt următoarele:
dacă VAN > 0, atunci proiectul ar trebui acceptat;
dacă VAN< 0, то проект принимать не следует;
dacă VAN = 0, atunci acceptarea proiectului nu va aduce nici profit, nici pierdere.
Această metodă se bazează pe urmărirea scopului principal determinat de investitor - maximizarea stării sale finale sau creșterea valorii unei organizații comerciale. Urmărirea acestui obiectiv este una dintre condițiile pentru o evaluare comparativă a investițiilor pe baza acestui criteriu.
Cu toate avantajele acestui indicator, are și dezavantaje semnificative. Datorită dificultății și ambiguității prognozării și generării fluxului de numerar din investiții, precum și problemei alegerii unei rate de actualizare, poate exista pericolul subestimării riscului proiectului.
Indicele de rentabilitate (IP)
Indicele de rentabilitate- un indicator relativ al eficacității unui proiect de investiții și caracterizează nivelul venitului pe unitatea de cost, adică eficacitatea investițiilor - cu cât valoarea acestui indicator este mai mare, cu atât este mai mare randamentul unității monetare investite în acest proiect . Acest indicator ar trebui să se acorde preferință la asamblarea unui portofoliu de investiții pentru a maximiza valoarea totală a VAN.
Condițiile de acceptare a unui proiect conform acestui criteriu de investiție sunt următoarele:
dacă PI > 1, atunci proiectul ar trebui acceptat;
dacă PI< 1, то проект следует отвергнуть;
dacă PI = 1, proiectul nu este nici profitabil, nici neprofitabil. Este ușor de observat că atunci când se evaluează proiecte care implică aceeași sumă de investiție inițială, criteriul PI este pe deplin în concordanță cu criteriul VAN.
Rata internă de rentabilitate (IRR)
Sensul calculului rata internă de rentabilitate atunci când se analizează eficacitatea unui proiect de investiții este următorul: IRR arată nivelul relativ maxim admisibil al cheltuielilor care pot fi asociate unui proiect dat. De exemplu, dacă proiectul este finanțat integral printr-un împrumut banca comerciala, atunci valoarea IRR arată limita superioară a nivelului acceptabil al ratei dobânzii bancare, depășire care face proiectul neprofitabil.
Semnificația economică a acestui indicator este următoarea: o întreprindere poate lua orice decizie de investiție, al căror nivel de rentabilitate nu este mai mic decât valoarea actuală a indicatorului CC (prețul sursei de fonduri pentru acest proiect). Cu aceasta se compară IRR-ul calculat pentru un anumit proiect, iar relația dintre ele este următoarea:
dacă IRR > CC, atunci proiectul ar trebui acceptat;
dacă IRR< CC, то проект следует отвергнуть;
dacă IRR = CC, atunci proiectul nu este nici profitabil, nici neprofitabil.
Avantajul metodei ratei interne de rentabilitate față de metoda valorii actuale nete este posibilitatea interpretării acesteia. Caracterizează acumularea dobânzii la capitalul cheltuit (rentabilitatea capitalului cheltuit).
Criteriile NPV, IRR și PI utilizate cel mai frecvent în analiza investițiilor sunt de fapt versiuni diferite ale aceluiași concept și, prin urmare, rezultatele lor sunt legate între ele. Astfel, ne putem aștepta ca următoarele relații matematice să fie satisfăcute pentru un proiect:
dacă NPV > 0, atunci IRR > CC(r); PI > 1;
dacă VAN< 0, то IRR < CC(r); PI < 1;
dacă NPV = 0, atunci IRR = CC(r); PI = 1.
Există tehnici care ajustează metoda IRR pentru utilizare într-o anumită situație non-standard. Una dintre aceste metode este metoda ratei interne modificate de rentabilitate (MIRR).
Rata internă de rentabilitate modificată (MIRR)
Rata de rentabilitate modificată ( MIRR) vă permite să eliminați un dezavantaj semnificativ al ratei interne de rentabilitate a proiectului, care apare în cazul ieșirilor repetate de fonduri. Un exemplu de astfel de ieșiri repetate este achiziționarea în rate sau construirea unui proiect imobiliar derulat pe mai mulți ani. Principala diferență a acestei metode este că reinvestirea se realizează la o rată fără risc, a cărei valoare este determinată pe baza analizei pieței financiare.
În practica rusă, aceasta poate fi profitabilitatea unui depozit în valută pe termen fix oferit de Sberbank of Russia. În fiecare caz specific, analistul determină individual valoarea ratei fără risc, dar, de regulă, nivelul acesteia este relativ scăzut.
Astfel, actualizarea costurilor la o rată fără risc face posibilă calcularea valorii lor curente totale, a cărei valoare permite o evaluare mai obiectivă a nivelului de rentabilitate a investițiilor și este o metodă mai corectă în cazul luării deciziilor de investiții. cu fluxuri de numerar irelevante (extraordinare).
Perioada de rambursare redusă (DPP)
Perioada de rambursare redusă a investiției ( Perioada de rambursare redusă, DPP) elimină dezavantajul metodei perioadei de amortizare statică și ia în considerare valoarea în timp a banilor.
Evident, în cazul reducerii, perioada de rambursare crește, adică întotdeauna DPP > PP.
Cele mai simple calcule arată că o astfel de tehnică, în condițiile unei rate de actualizare scăzute, caracteristice unei economii occidentale stabile, îmbunătățește rezultatul într-o sumă imperceptibilă, dar pentru o valoare semnificativă. rata mai mare reducerea, caracteristică economiei ruse, aceasta dă o schimbare semnificativă în perioada de rambursare calculată. Cu alte cuvinte, un proiect care este acceptabil conform criteriului PP poate să nu fie acceptabil conform criteriului DPP.
Atunci când se utilizează criteriile PP și DPP în evaluarea proiectelor de investiții, deciziile pot fi luate în baza următoarelor condiții:
- proiectul este acceptat dacă are loc rambursarea;
- proiectul este acceptat numai dacă perioada de rambursare nu depășește termenul stabilit pentru o anumită companie.
Unul dintre dezavantajele semnificative ale acestui criteriu este că, spre deosebire de indicatorul VAN, acesta nu are proprietatea de aditivitate. În acest sens, atunci când se ia în considerare o combinație de proiecte, acest indicator trebuie tratat cu prudență, ținând cont de această proprietate.
În general, determinarea perioadei de rambursare este de natură auxiliară în raport cu valoarea actuală netă a proiectului sau rata internă de rentabilitate. În plus, dezavantajul unui astfel de indicator precum perioada de rambursare este că nu ia în considerare intrările ulterioare de numerar și, prin urmare, poate servi drept criteriu incorect pentru atractivitatea proiectului.
Atunci când alegeți un proiect de investiții, este imposibil să reduceți toți numeroșii factori și combinația diferitelor interese ale potențialilor participanți la doar aspectul economic al proiectului de investiție.
In conditii piata dezvoltata Criteriul de eficacitate al unui proiect de investiții este nivelul profitului primit din capitalul investit. În prezent, există un număr mare de participanți la piața de capital care au în egală măsură capacitatea de a vinde sau de a cumpăra resurse financiare. În același timp, debitorii și creditorii individuali nu pot influența nivel intermediar dobândă. În același timp, profitabilitatea, profitabilitatea sau rentabilitatea ar trebui înțelese nu doar ca creșterea capitalului, ci ca o astfel de rată de creștere a acestuia din urmă, care, în primul rând, compensează pe deplin schimbarea generală (inflaționistă) puterea de cumpărare bani în perioada de timp luată în considerare, în al doilea rând, va oferi un nivel minim garantat de profitabilitate și, în al treilea rând, va acoperi riscul investitorului asociat cu implementarea proiectului.
Atunci când evaluează fezabilitatea contractării unui împrumut, un antreprenor, pe de o parte, se concentrează pe nivelul mediu predominant al profitului, iar pe de altă parte, costul capitalului pentru debitor este rata dobânzii pe care va trebui să o plătească. pentru oportunitatea de a folosi resurse financiare pe o anumită perioadă de timp. În realitate, nu există o singură rată a dobânzii sau a profitului. Dimpotrivă, există multe rate ale dobânzii diferite: pentru împrumuturi pe termen scurt și lung, obligațiuni etc. Investitorii aleg cea mai profitabilă formă de investiție dintre mai multe opțiuni alternative.
Atunci când se analizează rolul costului capitalului în deciziile de investiții, este necesar să se țină seama de impactul inflației. Efectul său se manifestă printr-o scădere a puterii de cumpărare a banilor. Toți participanții la piața financiară includ rata inflației așteptată în costul capitalului. Rata dobânzii atribuită de către creditor în acest caz se numește rata „nominală” sau „brută”. Este întotdeauna mai mare numeric decât rata reală a dobânzii, corelată cu rata reală a rentabilității, măsurată în unități monetare cu putere de cumpărare constantă.
Astfel, putem concluziona: un proiect va fi atractiv pentru potențialii investitori dacă rata sa reală de rentabilitate o depășește pe cea pentru orice altă metodă de investire a capitalului.
Deci, scopul evaluării oricărui proiect de investiții este să înțelegem răspunsul la întrebarea: beneficiile viitoare vor justifica costurile de astăzi?
Următoarele metode sunt cel mai adesea utilizate pentru evaluarea investițiilor:
1. Metode bazate pe aplicarea conceptului de actualizare:
Metoda de determinare a valorii actualizate nete;
Metoda de calcul a ratei interne de rentabilitate.
2. Metode care nu presupun utilizarea conceptului de actualizare (metode statistice):
Metoda de calcul a perioadei de amortizare a investițiilor;
Metoda de determinare a ratei simple a profitului.
Atunci când evaluează un anumit proiect de investiții, investitorii de capital trebuie să sintetizeze și să compare costurile viitoare, încasările de capital și rezultatele financiare ale diferiților ani. Înainte de a adăuga și compara fluxurile de capital indicate, se obișnuiește ca aceste fluxuri să fie aduse într-o formă comparabilă (reducere) la o anumită dată (de exemplu, data începerii construcției).
În procesul de actualizare, suma viitoare este împărțită în două părți. O parte este echivalentul actual al unei sume viitoare, iar a doua parte este acumularea unei sume viitoare pentru un anumit număr de ani la o anumită rată a dobânzii.
Atunci când se investește în active reale, rata dobânzii (rata de actualizare) este considerată aproximativ egală cu rata venitului din alternativa estimată. investitii financiare, care din punct de vedere al riscului corespund aproximativ investițiilor în acest proiect.
Astfel, metoda de aducere a sumelor viitoare într-o formă comparabilă este de a reduce aceste sume folosind o rată rezonabilă a dobânzii (reducere - reducere, procent de reducere)
Valoarea actuală netă (VAN)- VAN (valoarea actuală netă) este definită ca suma efectelor curente pentru întreg perioada de facturare, redus la pasul inițial, sau ca rezultat al excesului de integrală față de costurile integrale. Valoarea VAN pentru o rată de actualizare constantă (E) se calculează folosind formula:
unde sunt rezultatele obținute la al-lea pas de calcul
Costurile suportate în aceeași etapă
T -- orizontul de calcul (durata perioadei de calcul); este egal cu numărul etapei de calcul la care proiectul este închis,
E-- o rată de actualizare constantă egală cu rata rentabilității capitalului acceptabilă pentru investitor.
E= - efectul realizat la pasul a-lea.
Dacă VAN al unui proiect de investiții este pozitiv, proiectul este efectiv (la o rată de actualizare dată) și poate fi luată în considerare problema acceptării acestuia. Cu cât VAN este mai mare, cu atât proiectul este mai eficient. Dacă proiectul de investiții este realizat cu un VAN negativ, investitorul va suferi pierderi, adică. proiectul este ineficient.
În practică, o formulă modificată este adesea folosită pentru a determina VAN. Pentru a face acest lucru, investițiile de capital sunt excluse din compoziție și sunt notate costurile la pasul t=a, cu condiția ca acestea să nu includă investiții de capital. Apoi:
unde K este valoarea investițiilor de capital actualizate.
Indicatorul VAN modificat exprimă diferența dintre suma efectelor reduse și valoarea redusă la același moment în timp investitii de capital(LA).
Rata internă de rentabilitate (IRR)-- IRR (rata internă de rentabilitate) reprezintă rata de actualizare (E) la care mărimea efectelor reduse este egală cu investiția de capital redusă (rentabilitatea proiectului de investiții este egală cu investiția inițială). Cu alte cuvinte, IRR este o soluție a ecuației:
Dacă calculul VAN al unui proiect de investiții oferă un răspuns la întrebarea dacă acesta este eficient sau nu la o anumită rată de actualizare dată (E), atunci IRR-ul proiectului este determinat în timpul procesului de calcul și apoi comparat cu rata de rentabilitate a capitalului investit cerută de investitor.
În cazul în care IRR este egală sau mai mare decât rata de rentabilitate a capitalului cerută de investitor, investiția în acest proiect de investiții este justificată, iar adoptarea acestuia poate fi luată în considerare. În caz contrar, investiția în acest proiect este nepotrivită.
În practică, calculul valorii VNB se realizează cu ajutorul unui software precum foile de calcul folosind metoda aproximării succesive.
Indicele rentabilității investiției (IR) este raportul dintre suma efectelor date și valoarea investiției de capital
Indicele de profitabilitate este strâns legat de VAN: dacă VAN este pozitiv, atunci ID este 1 și invers. Dacă ID este 1, proiectul este eficient, dacă ID este 1, este ineficient.
Perioada de amortizare a investiției.
Perioada de rambursare este perioada în care rentabilitatea capitalului atinge valoarea investiției inițiale. Cu alte cuvinte, acesta este intervalul minim de timp (de la începutul proiectului), dincolo de care efectul integral devine și ulterior rămâne nenegativ.
Pragul de rentabilitate.
Acest indicator caracterizează volumul vânzărilor la care veniturile din vânzările de produse coincid cu costurile de producție.
La determinarea acestui indicator, se presupune că costurile de producție pot fi împărțite în costuri condițional constante (care nu se modifică atunci când se modifică volumul producției) și costuri condiționat variabile, modificându-se direct proporțional cu volumul producției.
Punctul de rentabilitate (Q) este determinat de formula
unde C este prețul unei unități de producție.
Niciunul dintre criteriile enumerate în sine nu este suficient pentru acceptarea proiectului. Decizia de a investi fonduri într-un proiect trebuie luată ținând cont de valorile tuturor criteriilor enumerate și de interesele tuturor participanților la proiectul de investiții.
Adnotare. Despre evaluarea economică a proiectelor de investiții: tipuri de eficiență economică, metode de evaluare, posibile clasificări ale proiectelor de investiții.
Ce este un proiect de investiții? În general, un proiect este o propunere bine fundamentată, o intenție special formulată de a schimba o activitate sau o afacere, care are un scop specific. Majoritatea proiectelor necesită implicarea investitii financiare. Iar atunci când un proiect este considerat din punct de vedere investițional (cât de benefic va fi pentru investitor și de rentabil), se numește proiect de investiții. O evaluare economică a unui proiect de investiții ajută un investitor să ia decizia corectă.
Clasificarea proiectelor de investiții în timpul evaluării lor economice
Nu există o clasificare specială a proiectelor de investiții pentru evaluarea economică a acestora. Există multe diverși parametri, conform căruia puteți combina toată varietatea de proiecte în grupuri separate. O clasificare generalizată a proiectelor de investiții poate fi găsită în diagramă.
După cum vedem, pot exista o mulțime de proiecte, dar evaluând eficiența economică a proiectelor de investiții diverse tipuri se reduce la a răspunde la întrebările de bază standard:
- Este posibil implementarea acestui proiect? Parametrii săi (economici, tehnologici, juridici, organizatoric etc.) corespund condițiilor reale?
- Există vreunul resurse financiareîn măsura necesară pentru a sprijini proiectul?
- Care este eficacitatea proiectului și este suficientă?
- Care vor fi riscurile și sunt acceptabile?
Tipuri de eficienta economica a proiectelor
Eficiența economică a unui proiect de investiții este înțeleasă ca nivelul de conformitate a acestuia cu așteptările și obiectivele participanților implicați în el. La evaluare se iau în considerare următoarele tipuri de eficiență economică a proiectelor:
Eficiența generală a IP. Evaluarea eficacității în acest caz se realizează de obicei pe baza componentelor sale comerciale și sociale, care sunt analizate din punctul de vedere al unui participant care intenționează să finanțeze proiectul în întregime cu fonduri proprii.
Obiectivele evaluării generale a performanței sunt:
- determinarea interesului pentru proiect din partea potențialilor participanți;
- căutarea unor surse și metode suplimentare de finanțare.
Eficiența participării la antreprenori individuali. Participanții la un proiect de investiții pot fi nu numai acționari și întreprinderea care implementează proiectul, ci și multe alte persoane și organizații: bănci, leasing, companiile de asigurare etc. În plus, complet diverse structuri, industrii, regiuni care îl pot afecta și ele. Proiectul poate necesita chiar sprijin de la bugetul de stat.
Astfel, se dovedește că în proiect sunt implicați mai multe persoane diferite, iar interesele acestor persoane și așteptările lor de la acesta diferă, de asemenea. În acest caz, eficacitatea participării fiecărei persoane implicate este determinată separat.
Obiectivele evaluării eficacității participării la proiect sunt următoarele:
- analiza posibilitatilor de implementare a unui proiect de investitii;
- determinarea gradului de interes pentru proiect al fiecăruia dintre participanții efectivi.
Eficiența economică a unui proiect de investiții este evaluată folosind ambele metode de mai sus în etape, conform următorului algoritm.
- Pentru proiectele mici de importanță locală, acestea sunt mai întâi evaluate eficienta comerciala, și numai dacă se consideră suficient, proiectul este analizat în continuare. Evaluarea proiectelor de investiții la scară largă începe cu o evaluare a eficienței lor sociale. Dacă este prea scăzut, este mai bine să nu implementați proiectul. Dacă nivelul de eficiență socială este satisfăcător, se trece la evaluarea componentelor comerciale.
- Pentru proiect semnificație locală evalua eficacitatea participării la acesta organizatii individuale. Pentru proiectele de anvergură, în primul rând, se calculează eficiența regională și sectorială, iar dacă indicatorii acestora sunt buni, se evaluează eficiența întreprinderilor individuale participante.
Metode de evaluare economică a proiectelor de investiții
Abordarea veniturilor
Când utilizați această metodă, viitor venit potențial folosind metoda fluxului de numerar actualizat. Fluxul de numerar este actualizat la o rată de barieră determinată pentru o anumită companie, conform cost mediu ponderat capital sau la o rată de actualizare ajustată pentru risc și determinată ținând cont de specificul proiectului.
Abordarea veniturilor este cea principală în evaluarea costului proiectelor de investiții. Această abordare utilizează adesea date din planurile de afaceri și strategiile de afaceri. Abordarea are un avantaj incontestabil - oferă aproape întotdeauna rezultate de înaltă fiabilitate. Dezavantajele sale sunt complexitatea calculelor, iar uneori poate să nu ofere o estimare foarte corectă (în caz de incertitudine a fluxurilor de numerar planificate).
Abordare comparativă
În acest caz, se analizează costul proiectelor de investiții comparabile disponibile pe piață, similare în ceea ce privește: scara industriei, nivelul veniturilor, eficiența producției, activitățile operaționale, funcțiile, indicatorul de profitabilitate, concurența, riscurile etc sugerează, această abordare este utilizată atunci când disponibilitatea obiectelor pentru comparație.
Are următoarele avantaje: metoda este ușor de utilizat și folosește informațiile actuale ale pieței. Dezavantaje: Unii indicatori standard (de exemplu, indici industriali) pot oferi informații prea grosiere și este adesea dificil să găsești un proiect comparabil.
Abordare rentabilă
În cadrul acestei abordări, determinăm cost de înlocuire activele proiectului (sau costul de înlocuire) și nivelul de reducere a costurilor după implementarea proiectului. Este folosit pentru a evalua costul de pornire al unui proiect și pentru a analiza gradul de flexibilitate al strategiei întreprinderii în raport cu un proiect dat. Poate fi folosit pentru a evalua proiecte de investiții care planifică lansarea de tehnologii relativ noi.
Avantajele abordării costurilor: rezolvă problemele de incertitudine și lipsă de informații. Dezavantaje - costurile de implementare și dezvoltare a proiectului sunt greu de corelat cu valoarea sa viitoare. Abordarea costurilor, precum și cea comparativă, este folosită pentru a evalua eficiența proiectelor de investiții mult mai rar decât cea profitabilă.
