Metode de evaluare a activităților inovatoare. Rezumat: Evaluarea eficacității proiectelor inovatoare

Introducere

3. Eficiență socială

4. Eficiența costurilor

4.1 Metode simple de evaluare a rentabilității

4.2 Conceptul de reducere

Concluzie

Lista literaturii folosite

Introducere

Problema evaluării performanței proiecte inovatoare a fost și va fi întotdeauna în centrul atenției oamenilor de știință - inovatori și manageri - practicieni de diferite niveluri și grade. Pentru ultimele decenii au fost publicate un număr mare lucrări științifice dedicat acestui subiect, au fost dezvoltate multe versiuni diferite de principii și metode de investiții pentru gestionarea proiectelor inovatoare.

Pentru organizațiile științifice și investitorii care funcționează în condiții relaţiile de piaţă pe baza autofinanțării și autosuficienței și implementării, i.e. investind fondurile proprii sau împrumutate în implementarea proiectelor inovatoare și creând astfel o bază materială pe termen lung atât pentru propria dezvoltare, cât și pentru dezvoltarea societății, problema rentabilității pe termen lung este foarte importantă - ultima științifică, tehnică, socială , de mediu și economic. În acest sens, organizațiile științifice trebuie, ținând cont de acest sau acel grad de incertitudine, să prezică ce eficacitate poate fi obținută. Pentru a face acest lucru, managerii trebuie să cunoască fluent instrumentele și metodele de selecție pentru evaluarea eficienței economice a proiectelor inovatoare.

Scopul acestui lucru munca de curs este de a lua în considerare principiile și metodele de evaluare a eficacității proiectelor inovatoare.

Obiectul studiului este evaluarea eficacității proiectelor inovatoare.

Pentru atingerea acestui obiectiv au fost stabilite următoarele sarcini:

1. Studiul principiilor de bază ale evaluării proiectelor inovatoare;

2. Considerare stiintifice si tehnice, eficiența socială, economică a proiectelor inovatoare;

3. Studiul metodelor de evaluare a proiectelor inovatoare: metode simple de evaluare a eficienței economice (perioada de amortizare și rata anuală de rentabilitate) și concepte de actualizare (valoarea actuală netă, indicele de rentabilitate, norma internă rentabilitatea şi termen redus rentabilitatea investiției).

Lucrarea constă dintr-o introducere, trei capitole, o concluzie și o listă de referințe.

1. Principii de bază pentru evaluarea proiectelor inovatoare

Evaluarea unui proiect de inovare este cea mai importantă procedură în etapa inițială a proiectului, dar este și un proces continuu, sugerând posibilitatea opririi oricând a proiectului din cauza apariției unor informații suplimentare.

Principalele grupuri de criterii care trebuie luate în considerare la evaluarea și selectarea proiectelor se referă la următoarele domenii:

1) Scopurile organizației, strategia, politicile și valorile acesteia;

2) Marketing;

4) Finanțe;

5) Productie.

Criteriile legate de strategia și politica organizației includ următoarele:

Atitudine față de risc;

Atitudine față de inovare;

Aspect temporal.

Selectarea proiectelor cu risc ridicat, mai ales dacă vor necesita investiții mari, este nedorită în organizațiile în care managementul are un nivel ridicat de aversiunea la risc. Riscul inerent întregului portofoliu de inovare ar trebui să fie o preocupare centrală a strategiei de inovare și să reflecte poziția corporativă. O strategie ofensivă implică mai mult risc decât una defensivă, dar promite și un potențial profit mai mare. Procesul de planificare a inovației ar trebui să conducă la o cuantificare a riscului perceput, dar ar fi o greșeală să presupunem că poate prezice orice eventualitate.

Atitudinea managementului de vârf față de inovare este strâns legată de atitudinea sa față de risc. Inovatorii sunt, în general, cei care sunt dispuși să-și asume riscuri.

Dimensiunea timp se referă la evaluări pe termen scurt și pe termen lung. Obiectivele unei corporații sunt de obicei orientate pe termen lung, dar uneori trebuie să fie subordonate intereselor pe termen scurt.

Criteriile de marketing includ:

Identificarea nevoilor;

Volumul potențial al vânzărilor;

Aspect temporal;

Impactul asupra produselor existente;

stabilirea prețurilor;

Canal de distribuție;

Costuri de pornire.

Nevoile pieței ca altele caracteristicile de marketing, schimbătoare. Prin urmare, prezența unei nevoi de piață clar exprimate la selectarea unui proiect nu înseamnă că perspectiva pieței este garantată. Mai mult, o inovație își poate găsi piața acolo unde nu era așteptată anterior.

Volumul vânzărilor care poate fi generat de lansarea unui nou produs ar trebui evaluat în funcție de perspectivele sale de creștere, precum și prin prognozarea tendințelor de consum de produse similare și a modificărilor potențialului de consum.

Aspect de timp: În mod ideal, produsele noi ar trebui să fie aduse pe piață în intervalul de timp și cantitățile dictate de cerințele de marketing. Pe măsură ce dezvoltarea progresează, se pot face estimări din ce în ce mai precise ale datei posibile pentru lansarea pe piață a unui nou produs.

Produsele noi pot completa gama existentă sau o pot înlocui complet. Noile produse extind gama, cresc vânzările și profiturile și servesc drept condiție pentru creșterea corporației. În același timp, nu trebuie să uităm de sarcinile de dezvoltare a gamei actuale, mai ales că produsul existent este de încredere pe piață. Producerea unui produs nou este asociată cu incertitudinea. Cu toate acestea, ar trebui să se țină seama și de faptul că ciclul de viață al produselor existente se va încheia mai devreme sau mai târziu și vor trebui în continuare înlocuite.

Volumul vânzărilor apare în funcție de prețul de aprovizionare. Profitul din vânzarea produselor este diferența dintre preț și costurile de producție. Dacă firma poate controla costurile, atunci atunci când stabilește prețurile ar trebui să țină cont de nivelul prețurilor produselor concurente. Limita inferioară de preț este costul de producție, limita superioară este prețul de consum, ceea ce face ca produsul să fie atractiv pentru consumator în comparație cu cele disponibile pe piață. Limita superioară a prețului este determinată de indicatori ai calității tehnice a produsului (performanța, calitatea, fiabilitatea acestuia etc.). prin alegerea unui preț apropiat de limita inferioară, firma crește atractivitatea produsului, iar în cazul unui preț care se apropie de limita superioară, firma își mărește profitul, dar reduce atractivitatea economică a produsului pentru consumator.

Canalele de distribuție sunt un factor care nu poate fi ignorat atunci când se evaluează un proiect. Dacă este nevoie de noi canale de distribuție, costurile ar putea crește semnificativ. De asemenea, ar trebui să estimați costurile de pornire ale aducerii produsului pe piață. În primul rând, acestea sunt costurile promovării inițiale a produsului pe piață.

3. Criterii științifice și tehnice. Deja în considerarea criteriului de evaluare a proiectului de stabilire a prețurilor, a fost clar indicată inseparabilitatea aspectelor tehnice și economice ale proiectului. Succesul tehnic al oricărui proiect este realizarea indicatorilor tehnici de proiectare în limitele alocate resurse financiareși în intervalul de timp necesar. Dacă există vreo îndoială cu privire la un anumit aspect al proiectului, atunci soluția este dezvoltarea unor abordări paralele. De obicei, în etapa de depunere a propunerilor de proiecte spre examinare, probabilitatea ca cel puțin o soluție acceptabilă să fie obținută este destul de mare.

4. Finanțe. Estimările costului de dezvoltare și timpul necesar pentru finalizarea acestuia sunt cele mai importante. Este importantă nu doar disponibilitatea unei resurse comune (finanțare), ci și nevoia de resurse private și disponibilitatea acestora (specialiști de înaltă calificare, spațiu, muncitori de producție, echipamente, suport informațional etc.). Lipsa unei anumite resurse poate deveni un factor decisiv în procesul de selecție a proiectelor. O analiză SWOT efectuată de o companie îi va oferi informații despre principalele avantaje care o vor face competitivă. Măsura în care proiectul va influența evoluțiile viitoare, cum ar fi dacă proiectul va oferi o bază pentru dezvoltări viitoare, ar trebui, de asemenea, utilizată ca criteriu de decizie. Acest lucru va stimula posibile sinergii viitoare.

5. Criterii de fabricație. Printre principalele factori de producţie care asigură succesul proiectului includ următoarele:

Tehnologia corespunzătoare tipului de producție;

Echilibrul de producție prezent și viitor;

Aprovizionarea pieței materiale uniceși componente;

Disponibilitatea tuturor tipurilor de resurse private;

Flexibilitatea producției, capacitatea acesteia de a „accepta” produse noi și de a le produce la costuri care asigură un preț competitiv;

Gradul de utilizare a tehnologiei și echipamentelor existente.

2. Eficiență științifică și tehnică

Evaluați efectul activitate științifică foarte dificil, deoarece în această zonă există o serie de efecte de calitate variabilă. Pentru a le identifica esența, precum și relația lor, fiecare dintre ei ar trebui analizat. Dezvoltare intensivă munca stiintifica este determinată în mare măsură de cât de oportun este determinat focalizarea cercetării și dezvoltării în conformitate cu cerințele progresului științific și tehnologic, precum și de creșterea informațiilor științifice realizate ca urmare a realizării FI și PI. Se știe că efectul obținut ca urmare a creării de produse științifice în procesul muncii științifice (PSNT) reprezintă o creștere a informației. Devine un efect științific și tehnic dacă este rezultatul muncii PSNT și se exprimă într-o creștere a informațiilor științifice și tehnice. În sfârșit, dezvoltarea producției pe baza informațiilor științifice și tehnice generează o creștere a informațiilor tehnice, ceea ce reprezintă un efect tehnic.

Știința ca sistem de cunoștințe acumulate se dezvoltă în primul rând „vertical” - prin îmbunătățirea ramurilor cunoașterii și disciplinelor științifice și prin transferul informațiilor acumulate din generație în generație. În același timp, are loc un schimb „orizontal” de informații științifice prin diverse canale: cărți, brevete, rapoarte, corespondență directă, conferințe etc. În același timp, natura „verticală” și „orizontală” a dezvoltării științei ca sistem de cunoștințe acumulate sunt strâns legate între ele. Diferențierea și integrarea științelor dau naștere la apariția de noi ramuri de cunoaștere, specialități și noi informații. De exemplu, în 40 de ani, volumul publicațiilor a crescut de 8-10 ori în aceeași perioadă, datorită rezultatelor științifice și tehnice obținute, efectul științific și tehnic a crescut de 2-3 ori; În toate tipurile de informații științifice și științifice-tehnice, efectele științifice și științifico-tehnice acționează de fapt ca un efect potențial acumulat. Posibilitatea de utilizare a creșterii informațiilor conținute în publicații este echivalentă cu efectul utilizării viitoare a valorii de utilizare. Un efect similar se exprimă în rezultatele științifice și științifico-tehnice care decurg din creșterea informațiilor din utilizarea părții dinamice a științei - munca științifică. Acest lucru oferă motive pentru utilizarea indicatorilor bibliometrici pentru a evalua eficacitatea cercetării științifice: numărul de publicații, referințe, numărul de brevete primite, ceea ce se explică prin ușurința culegerii datelor, posibilitatea de a le utiliza pentru a compara echipe științifice individuale și determina politica stiintifica. În SUA, de exemplu, a fost creată o bază de date bibliometrică care conține informații despre publicațiile din cele mai importante reviste științifice din lume, iar indicele de citare este calculat în mod regulat. Evident, acești indicatori nu pot reflecta în mod cuprinzător nici rezultatele muncii de cercetare, nici nivelul de calitate și noutatea articolelor. Multe publicații științifice pot fi de natură interdisciplinară, ceea ce face dificilă calcularea indicatorilor relevanți. În plus, utilizarea indicatorilor bibliometrici pentru a evalua eficacitatea cercetării duce la o creștere artificială a numărului de publicații. Cu toate acestea, acești indicatori, în ciuda deficiențelor observate, sunt utilizați în practică pentru a evalua eficacitatea activității științifice. Cercetătorii notează că legătură strânsăîntre numărul de publicații, nivelul de finanțare a cercetării și statutul științific al oamenilor de știință. Alături de datele bibliometrice, alte metode sunt utilizate pe scară largă pentru a analiza eficacitatea cercetării științifice. indicatori cantitativi: numărul de vorbitori invitați la o conferință internațională, migrarea oamenilor de știință, obținerea de granturi pentru cercetarea stiintifica din surse străine, apartenența la academii străine etc. Desigur, publicarea este și rezultatul muncii științifice. Însă măsurarea acestui efect este dificilă deoarece acestea se bazează pe o creștere a informațiilor, ducând la consecințe diferite.

Acest paragraf oferă o prezentare generală a principalelor metode de evaluare a eficacității proiectelor inovatoare care sunt tipice pentru evaluarea proiecte de investitii. Cu toate acestea, din cauza abordări comune putem aplica aceste metode la proiecte inovatoare. Acestea sunt metode contabile sau metode statice, actualizate pentru evaluarea eficacității proiectelor inovatoare și metode ale opțiunilor reale.

Metode contabile (statice) de evaluare a eficienței (ROI, PP, ARR).

Metodele de evaluare contabilă sunt printre cele mai vechi și mai utilizate metode de evaluare a investițiilor chiar înainte de conceptul de actualizare. fluxurilor de numerar a câștigat acceptarea universală ca metodă de obținere a celei mai precise estimări. Astfel, metodele de evaluare a eficacității unui proiect pe baza estimărilor contabile (fără actualizare) sunt perioada de amortizare (PP), rata medie de rentabilitate (ARR) și rentabilitatea investiției (ROI).

Indicator de rentabilitate a investiției (ROI).

În practică, pentru a evalua atractivitatea unui proiect inovator, se utilizează indicatorul de rentabilitate a investiției (ROI), cu care se poate compara rentabilitatea diferitelor proiecte. Acest indicator poate fi calculat prin împărțirea profitului net (P) pentru o perioadă de timp (de obicei un an) la costurile totale de investiție:

unde P - profit net, IC - costurile totale de investiții.

Cu toate acestea, indicatorul rentabilității investiției are o serie de dezavantaje semnificative. Mai exact, nu ține cont de valoarea în timp a banilor și nu implică scontarea, prin urmare, nu ține cont de distribuția veniturilor de-a lungul anilor, astfel că va fi folosit doar pentru proiecte pe termen scurt. În plus, este imposibil să se analizeze diferențele probabile dintre proiecte în diferite perioade.

Perioada simplă de rambursare (PP).

O perioadă simplă de rambursare este perioada de la începutul implementării până la rentabilitatea investiției. Esența metodei este de a calcula perioada în care încasările de numerar sunt comparate cu suma investiției inițiale.

unde PP este perioada de amortizare a investițiilor (ani), Ko este investiția inițială, CF este costul mediu anual curat încasări în numerar din implementarea proiectului de investiţii.

Sunt acceptate proiecte cu o perioadă de rambursare mai scurtă decât cea declarată de investitori; Cu pentru o lungă perioadă de timp rambursare - respins; La compararea proiectelor, este necesar să se accepte proiectul cu cea mai scurtă perioadă de rambursare.

Măsuri simple de rentabilitate a investiției (ARR).

Indicatorul Rata de rentabilitate contabilă este opus ca conținut față de perioada de rambursare a investițiilor. Calculul unei rate simple de rentabilitate arată eficacitatea investițiilor ca procent din încasările de numerar față de suma totală a investiției inițiale

unde ARR este rata rentabilității investiției; CF - încasările medii anuale de numerar; Co - costul investiției inițiale.

Acestea sunt metode contabile de evaluare a eficacității proiectelor de investiții. Dezavantajul lor comun este că nu iau în considerare o serie de factori precum inflația, distribuția fluxurilor de numerar în timp și riscuri. Mai mult, aceste metode se bazează pe estimări contabile profiturile, care sunt condiționate și depind de politica aleasă a companiei. Prin urmare, aceste metode nu sunt întotdeauna aplicabile pentru a evalua eficacitatea proiectelor inovatoare. Cu toate acestea, ele sunt importante pentru respingerea proiectelor evident ineficiente. Sunt ușor de calculat. După cum se indică în unele surse, metodele contabile sunt utilizate pentru evaluarea proiectelor firme mici care nu realizează proiecte inovatoare mari și pe termen lung.

Metode dinamice (recontate) de evaluare a eficienței (VAN, NTV, PI, IRR, DPP).

Metodele dinamice de evaluare a eficacității proiectelor inovatoare se bazează pe modelul de fluxuri de numerar actualizate DCF (Discounted Cash Flows). Actualizarea este reducerea valorii fluxului de numerar (CF, cash flow) al proiectului în timpuri diferite pentru o anumită perioadă de timp. Acest lucru se poate face folosind o rată de actualizare (RD), care depinde de riscul asociat fluxului de numerar viitor. Ideea din spatele DCF este că banii își pierd puterea de cumpărare, adică. banii în perioada viitoare sunt mai ieftini decât în ​​perioada actuală.

Evaluarea folosind metode de evaluare actualizate este mai precisă, deoarece ia în considerare diverse tipuri inflație, schimbări dobândă, rate de rentabilitate etc. Acești indicatori includ metoda indicelui de profitabilitate (PI), valoarea actuală netă, denumită altfel „valoare actuală netă” (VAN), rata internă de rentabilitate (IRR), rambursarea la termen actualizată (DPP).

Valoarea actuală netă (VAN)

VAN este suma fluxurilor de numerar asociate unui proiect inovator, redusă cu factorul timp până la momentul evaluării și se calculează prin formula:

unde fluxul de numerar este redus la al j-lea moment (interval) de timp;

n - durata de viață a proiectului.

Rata de actualizare RD este nivelul necesar de rentabilitate, care este determinat ținând cont de risc.

Pentru estimarea fluxului net de numerar se utilizează următoarea formulă:

unde S este venitul din vânzările de produse: produsul dintre volumul natural așteptat al vânzărilor și prețul;

C - costuri curente;

T este rata la care va fi impozitat profitul unui proiect inovator;

DP - amortizarea este produsul costului facilitati de capital, echipamente etc. la rata de amortizare adecvată;

SV este costul de vânzare și lichidare a activelor, care sunt determinate prin metoda expertului;

Capex - costuri de capital: produsul dintre cantitatea de echipament introdus și prețul acestuia, cost estimat construcții etc.;

WS - modificări ale capitalului de lucru: diferența dintre activele și pasivele curente. Activele sunt stocuri și creanţe de încasat, pasive - conturi de plătit.

Dacă VPN > 0, atunci aceasta înseamnă că:

b efectul proiectului exprimat în „evaluarea de astăzi” este o valoare pozitivă;

b general pretul pietei(capitalizarea) acțiunilor comune ale companiilor care implementează proiectul ar trebui să crească la acceptare a acestui proiect cu o sumă egală cu VAN;

b proiectul are o rentabilitate mai mare decât rata de actualizare r necesară pe piaţa de capital pentru investiţiile cu acest nivel de risc.

Dacă VPN<0 , aceasta înseamnă că rata de profit specificată nu este asigurată și proiectul este neprofitabil. La VPN= 0 proiectul acoperă doar costuri, dar nu generează venituri. În acest caz, volumele de producție vor crește și, ca urmare, compania va crește în amploare, ceea ce nu este un trend rău.

Regula generală a VAN: dacă NPV > 0, atunci proiectul este acceptat, în caz contrar ar trebui respins.

Pentru ușurința calculelor și ușurința utilizării VAN, au fost elaborate tabele financiare speciale.

Este de remarcat faptul că, în cazul în care se adoptă un proiect inovator, indicatorul VAN reflectă prognoza schimbărilor potenţialului economic al companiei. Are, de asemenea, proprietatea de aditivitate, care vă permite să rezumați VAN al diferitelor proiecte.

Programează curățenia valoarea curentă reflectă caracteristicile generale ale randamentului investiției. Pe axa x sunt reprezentate diferite rate de actualizare; pe axa y este valoarea actuală netă a investițiilor (Figura 2).

Figura 2. - Graficul valorii actuale nete

Folosind NPV, putem nu numai să evaluăm eficacitatea proiectului, ci și să determinăm o serie de alți indicatori și, de asemenea, formează baza altor metode de evaluare a eficienței. Pentru a utiliza VPN, trebuie îndeplinite o serie de condiții:

• 1. fluxurile de numerar ale unui proiect de inovare trebuie evaluate pe întreaga perioadă și corelate cu intervale de timp;
• 2. sunt necesare fluxuri de numerar asociate doar cu implementarea acestui proiect;
• 3. Principiul actualizării utilizat în calculul VAN presupune posibilitatea de atragere și investire nelimitată a resurselor financiare la rata de actualizare;
• 4. atunci când se compară eficiența mai multor proiecte, se utilizează aceeași rată de actualizare și o singură perioadă de timp pentru toate proiectele.

În ciuda faptului că criteriul VAN este cel mai precis indicator pentru evaluarea eficacității proiectelor inovatoare, determinat teoretic, acesta are încă dezavantaje. În primul rând, acest indicator nu se aplică la compararea proiectelor cu costuri inițiale mai mari și a celor mai mici cu costuri egale. În al doilea rând, atunci când alegeți între un proiect cu un cost real mai mare și o perioadă lungă de rambursare și un proiect cu un cost real mai mic și o perioadă scurtă de rambursare. Aceasta înseamnă că metoda VAN nu determină marja de profitabilitate și puterea financiară a proiectului. O altă dificultate este determinarea ratei dobânzii.

Astfel, aplicarea VAN la evaluarea proiectelor cu date inițiale diferite face dificilă luarea deciziilor de management.

Indicele de profitabilitate al proiectului (PI)

Indicele de profitabilitate reflectă numărul de unități de flux de numerar curent per unitate de costuri inițiale așteptate. IP poate fi calculat folosind următoarea formulă:

Dacă indicele de profitabilitate al proiectului depășește unu, atunci fluxul de numerar curent este mai mare decât investiția inițială, iar aceasta la rândul său oferă o valoare VAN pozitivă, astfel încât proiectul este acceptat;

Dacă PI< 1, проект отвергается;

În cazul lui PI = 1, atunci investițiile nu generează venituri - proiectul nu este nici profitabil, nici neprofitabil.

Deci, indicatorul PI arată cât de eficientă este investiția; Acest criteriu este cel mai preferabil în cazul în care este necesară organizarea de proiecte inovatoare independente pentru a forma un portofoliu optim cu o limită superioară a volumului total de investiții.

Această metodă este convenabilă atunci când alegeți un proiect dintre cele alternative.

Unul dintre principalele dezavantaje ale indicelui de profitabilitate este sensibilitatea acestuia la amploarea proiectului. Acest indicator nu oferă întotdeauna o evaluare clară a eficacității investitii financiare, iar proiectul cu cel mai mare indice poate să nu corespundă proiectului cu cea mai mare valoare VAN. Datorită faptului că acest indicator nu evaluează corect proiectele inovatoare care se exclud reciproc, este utilizat ca o completare la metoda VAN.

Rata internă de rentabilitate a investiției (IRR).

Rata internă de rentabilitate este rata de actualizare RD la care VAN=0: IRR = r la care VAN = f(r) = 0.

IRR este definită ca rata de actualizare la NPV = 0, deoarece dacă la NPV>0 profitabilitatea proiectului este mai mare decât rata necesară RD, iar la NPV<0, наоборот, доходность проекта меньше ставки дисконта, то при NPV=0 позитивная доходность равна ставке дисконта (стоимости капитала) RD.

Astfel, IRR se găsește din ecuația:

Pentru a rezolva acest nivel, se folosesc metode aproximative, cel mai adesea metoda interpolării liniare:

1) luați la întâmplare două rate de reducere și, în plus,< ;

2) apoi, folosind valorile pariului, calculăm și;

3) valoarea aproximativă a IRR se obține prin formula:

O interpretare grafică este prezentată în Figura 3. Pentru a obține o valoare IRR mai precisă, puteți restrânge intervalul dintre și și efectuați calcule de mai multe ori:

Orez. 3 Soluția grafică a IRR. VPN2

Scopul calculării acestui coeficient atunci când se evaluează eficiența este că IRR arată cel mai înalt nivel relativ acceptabil de costuri care poate fi asociat cu un proiect inovator. De exemplu, dacă sursele de fonduri ale proiectului sunt în întregime împrumuturi de la o bancă comercială către organizații, atunci valoarea IRR arată limita superioară a nivelului acceptabil al ratei dobânzii bancare, atunci proiectul nu este profitabil;

Nivelul necesar de profitabilitate al unui proiect depinde de riscul acestuia și de starea pieței financiare. Dacă IRR< r, т.е. доходность проекта меньше, чем требуемая стейкхолдерами (инвесторами) проекта ставка дохода на вложенный капитал, то проект отвергается.

Spre deosebire de VAN, care măsoară valoarea absolută a venitului, IRR arată profitul pe 1 metru de capital investit. Astfel, la compararea mai multor proiecte, IRR contrazice uneori VAN, deoarece un proiect poate fi mai profitabil pe dolar investit, dar în termeni absoluti dă un efect mai mic datorită dimensiunii reduse a investiției.

În plus, criteriul IRR are următoarele dezavantaje:

• · o ecuație de gradul al n-lea are n rădăcini, deși de obicei doar una are sens;
• · calcule în mod natural enorme, care în prezent sunt depășite cu ajutorul calculatoarelor financiare;
• · la calcularea RIR, se presupune că venitul primit este reinvestit la o rată egală cu RIR. Dacă se dovedește că IRR este mult mai mare decât rata de actualizare, atunci aceasta introduce distorsiuni semnificative în rezultatele calculului. Dar până la urmă, concluziile despre eficacitatea proiectului rămân valabile și rezultă că RIR își îndeplinește funcția.

Perioada de rambursare redusă (DPP).

O serie de economiști recomandă luarea în considerare a aspectului de timp atunci când se calculează perioada de amortizare a investițiilor (PP). ÎN în acest caz,În calcul, fluxurile de numerar sunt actualizate conform indicatorului WACC ( costul mediu ponderat capital). Deci, se determină momentul în care fluxurile de numerar actualizate ale venitului sunt comparate cu fluxurile de numerar actualizate ale costurilor.

Următoarea formulă este utilizată pentru a calcula DPP:

DPP = min n, la care

La reducere, perioada de rambursare crește.

Avantajele metodei de actualizare a perioadei de amortizare sunt că, la fel ca și criteriul PP, ține cont de lichiditatea și riscul proiectului. În plus, DPP ține cont de valoarea în timp a banilor și de posibilitatea de a reinvesti câștigurile. Dezavantajul acestei metode este negarea fluxurilor de numerar după expirarea perioadei de rambursare a proiectului.

Metode de opțiuni reale.

Metodele tradiționale de estimare, sau analiza DCF, nu iau în considerare o serie de factori care pot afecta performanța unui proiect. Aceștia sunt factori precum capacitatea părților interesate de a schimba proiectul pe măsură ce acesta este implementat și de a lua decizii de management menite să îmbunătățească proiectul. În acest scop, există un alt grup de metode de evaluare a proiectelor inovatoare, bazate pe conceptul neoclasic de valoare reală a opțiunii. Aceasta este metoda ROA - analiza opțiunilor reale, care ține cont de posibilitatea unor modificări ale condițiilor proiectului și de disponibilitatea unei alegeri de alternative în diferite etape ale implementării acestuia.

Această metodă nu înlocuiește abordările tradiționale, ci mai degrabă este rezultatul dezvoltării abordării DCF, fiind o extensie, întrucât se bazează pe ideea valorii proiectului ca estimare redusă a fluxurilor sale de numerar. . Atunci când se evaluează proiecte inovatoare folosind metoda opțiunilor reale, se presupune că orice oportunitate de investiție pentru o întreprindere este considerată drept drept de a crea sau de a achiziționa active pe o perioadă de timp.

În general, o opțiune este un contract care conferă cumpărătorului dreptul de a cumpăra (opțiune CALL) sau, dimpotrivă, de a vinde (opțiune de PUT) o anumită sumă din activul suport la un preț stabilit la momentul încheierii acestuia, așa- numit preț de grevă sau „grevă” [Limitovsky, p. 456].

Când acest drept este exercitat la o anumită dată, atunci opțiunea este o opțiune europeană, iar dacă într-o anumită perioadă, atunci o opțiune americană. Rețineți că dreptul este acordat doar cumpărătorului, vânzătorul (cu alte cuvinte, scriitorul) este obligat să livreze activul la timp la un preț convenit anterior, deci cumpărarea unei opțiuni CALL nu este același lucru cu vânzarea unei opțiuni PUT.

O opțiune reală este dreptul, dar nu și obligația, de a lua o acțiune/decizie de management (întârziere, extindere, reducere, refuzare, modificare etc.) cu privire la un activ real la un preț prestabilit în viitor.

Utilizarea metodei opțiunilor reale se bazează pe următorii factori: prezența unei posibile decizii de investiție, existența riscurilor și incertitudinilor în ceea ce privește dezvoltarea viitoare a proiectului și prezența flexibilității manageriale.

Opțiunile reale au următoarele tipuri:

• · Opțiune de reducere și ieșire din proiect(in caz de neprofitabilitate - optiunea PUT). Nu sunt întotdeauna prezente, dar atunci când sunt, cresc valoarea obiectului de investiție;
• · Opțiune pentru dezvoltarea proiectului(in cazul unor evolutii favorabile - optiunea CALL). Adaugă valoare proiectului datorită oportunității de a primi profit suplimentar;
• · Opțiune de a reproduce experiența- aceasta este și o adevărată opțiune CALL, care reflectă oportunitățile de dezvoltare ale companiei în viitor;
• · Opțiune de comutare și oprire temporară a proiectului. Nu toate întreprinderile pot profita de acest tip de opțiune, de exemplu, companiile cu active specifice sunt în mare măsură incapabile să facă schimbarea, iar uneori chiar și suspendarea este imposibilă (de exemplu, în producția de energie). Acest lucru depinde în mare măsură de industria în care este implementat proiectul. Comutarea are următoarele tipuri: către altă tehnologie, către o nouă piață și către un volum diferit de activitate;
• · Opțiune complexă este rezultatul mai multor opțiuni dintr-un proiect de inovare, supus aceleiași surse de incertitudine. De exemplu, 2 opțiuni de dezvoltare a cererii pentru produsele proiectului conduc la faptul că, într-un scenariu optimist, capacitatea de producție poate fi crescută, iar în cazul unui scenariu pesimist, proiectul poate fi oprit. Rezultatul va fi efectul a două opțiuni simultan - pentru dezvoltare și pentru ieșire. Dacă o opțiune complexă are diferite surse de incertitudine, atunci se mai numește și opțiune curcubeu;
• · Opțiunea de a întârzia începerea proiectului- implică posibilitatea de a părăsi investițiile până la primirea informațiilor proaspete necesare pentru a lua o decizie.

Există multe abordări pentru a evalua o opțiune reală. Opțiunea reală are două grupuri principale:

• 1. metode bazate pe modelul Black-Scholes Option Pricing Model (BSOPM);
• 2. metode bazate pe modelul arborelui binomial Cox-Ross-Rubinstein (Modelul de preț al opțiunilor binomiale, BOPM).

Modelul Black-Scholes. Acest model premium opțional a fost propus în 1972 de Fisher Black și Myron Scholes. Este destinat să determine prețul unei opțiuni CALL europeană pentru un activ suport care nu plătește venit curent (dividend). Vânzarea unei opțiuni CALL unui participant pe piață și achiziționarea simultană a activului suport poate constitui o poziție fără risc pentru participantul pe piață și ar trebui să fie recompensată cu o rată de rentabilitate fără risc.

Prețul opțiunii CALL este determinat de următoarea formulă:

Prețul opțiunii PUT:

Valoarea curentă a opțiunii call la momentul t înainte de expirarea opțiunii; -pretul curent activ de bază; - probabilitatea ca abaterea sa fie mai mica in conditiile unei distributii normale standard; - pretul de exercitare a optiunii; - rata dobânzii fără risc, calculată prin metoda dobânzii continue: r=ln(1+), unde este rata anuală de rentabilitate fără risc; - timpul până la expirarea opțiunii (perioada de opțiune); - volatilitatea (rădăcina pătrată a varianței) acțiunii suport, i.e. deviația standard a prețului acțiunilor pe parcursul anului.

Din punctul de vedere al autorilor, modelul Black-Scholes, bazat pe ipoteza contabilității în timp continuu, este mai potrivit în cazul evaluării opțiunilor financiare - acestea pot fi achiziționate sau, dimpotrivă, implementate pe o piață lichidă standardizată. în orice moment. La evaluarea investițiilor reale, a doua abordare este mai acceptabilă, deoarece investițiile reale nu sunt atât de lichide încât să vă puteți vinde oricând dreptul de a participa la proiect.

Model binom Cox-Ross-Rubinstein. Când se utilizează modelul binom, se construiește mai întâi un arbore al prețului activului suport și apoi un arbore al valorii opțiunii în sine, care sunt în cele din urmă prăbușite. Când construiți un arbore al valorii activului de bază, puteți lua în considerare riscurile proiectului în valorile scenariului, și nu în rata de actualizare. Aceasta este o modalitate mai potrivită de a analiza o opțiune reală ținând cont de timpul discret.

Diagrama algoritmului modelului binomial este prezentată în Figura 4:

Orez. 4

Denumiri: S - costul activului suport, K ​​- prețul de exercitare a opțiunii, r - rata de rentabilitate necesară. Opțiunea este de obicei exercitată dacă S>K. Pentru a crește și a scădea valoarea activului suport, modelul utilizează parametrii u și d.

Deoarece planurile sunt mai degrabă opțiuni decât active, metoda opțiunilor reale este cea mai potrivită pentru evaluarea planurilor pentru activitățile viitoare de cercetare și dezvoltare.

Planul nu tinde întotdeauna să fie îndeplinit din diverse motive poate să nu fie îndeplinit, motiv pentru care există un risc între plan și fapt, care se reflectă în opțiune.

Pentru a evalua un proiect inovator, puteți combina ideea unui arbore binom cu etapele de implementare a proiectului și puteți obține o schemă de evaluare a proiectului ținând cont de diverse scenarii, opțiuni și riscuri.

Orez. 5

La analiza unui arbore de decizie se determină etapele proiectului, altfel se numesc puncte de control, precum și riscurile asociate cu posibilitatea depășirii cu succes a punctelor de control.

Punctele de control includ următoarele etape:

• 1) Etapa conceptuală (granițele cercetării, documentatia tehnica, precum și crearea proprietății intelectuale);
• 2) Etapa studiului de fezabilitate sau a planului de afaceri al proiectului, inclusiv proiectarea detaliată;
• 3) Etapa de dezvoltare a proiectului (de exemplu, stăpânirea proceselor tehnice, producerea unei copii de probă și apoi producția în masă);
• 4) Etapa de implementare și utilizare
• 5) Etapa comercială.

Astfel, utilizarea metodei opțiunilor reale pentru evaluarea eficacității proiectelor inovatoare are următoarele avantaje: ia în considerare riscul și flexibilitatea managerială, care în situații specifice va crea valoare.

Concluzie generală despre avantajele, dezavantajele, domeniul de aplicare a tuturor metodelor de evaluare a eficacității proiectelor inovatoare cu caracteristici scurte L-am inclus în Anexa 1.

Recomandări metodologice conform evaluării proiectelor de investiții și selectarea acestora pentru finanțare (aprobat de Comitetul de Stat pentru Construcții, Ministerul Economiei, Ministerul Finanțelor și Comitetul de Stat pentru Industrie al Federației Ruse nr. 7-12/47 din 31 martie, 1994), au fost stabiliți următorii indicatori principali ai eficacității unui proiect inovator (Fig. 7):

Eficiență comercială (financiară), ținând cont de consecințele financiare ale proiectului pentru participanții direcți.

Eficiența bugetară, reflectând consecințele financiare ale proiectului pentru bugetele federale, regionale și locale.

Economic national eficienta economica, luând în considerare costurile și rezultatele asociate implementării proiectului, depășind interesele financiare directe ale participanților la proiectul de investiții și permițând măsurarea costurilor.

Metode de evaluare a proiectelor inovatoare

Există mai multe metode de evaluare a proiectelor de investiții (Fig. 9). Toate acestea se bazează pe o evaluare și comparare a volumului investiției propuse și a fluxurilor de numerar viitoare rezultate din investiție.

Orez. 7 : Metode de evaluare a proiectelor de investitii.

1. Perioada de rambursare a investiției.

Una dintre cele mai simple și mai răspândite metode de evaluare este metoda de determinare a perioadei de amortizare a investițiilor. Perioada de rambursare se determină prin calcularea numărului de ani în care investiția va fi rambursată din veniturile primite (încasări nete de numerar).

Cu o distribuție uniformă a încasărilor în numerar de-a lungul anilor:

Perioada de rambursare (n) =

Dacă venitul în numerar (profitul) ajunge inegal de-a lungul anilor, atunci perioada de rambursare este egală cu perioada de timp (numărul de ani) pentru care venitul net total în numerar (venitul cumulat) va depăși suma investiției.

ÎN vedere generală perioada de rambursare n este egală cu perioada de timp în care:

unde Pk este venitul net în numerar în anul k datorat investițiilor. Calculat ca valoare anuală de amortizare în al k-lea anși profitul net anual pentru al k-lea an; I este suma investiției.

Metoda de calcul al perioadei de rambursare este cea mai simplă din punct de vedere al calculelor utilizate și este acceptabilă pentru ierarhizarea proiectelor de investiții cu perioade de rambursare diferite. Cu toate acestea, are o serie de dezavantaje semnificative.

În primul rând, nu face diferența între proiectele cu aceeași sumă totală (cumulativă) venituri în numerar, nasul distribuție diferită venituri pe an.

Această metodă, în al doilea rând, nu ia în calcul veniturile perioadelor recente, adică. perioade de timp după rambursarea sumei investiției.

Cu toate acestea, într-un număr de cazuri, este recomandabilă utilizarea acestei cele mai simple metode. De exemplu, cu un grad ridicat de risc investițional, atunci când compania este interesată să returneze fondurile investite cât mai repede posibil, cu schimbări tehnologice rapide în industrie sau dacă întreprinderea are probleme cu lichiditatea, principalul parametru luat în considerare la evaluarea și selectarea proiectelor de investiții este perioada de amortizare a investițiilor.

2. Rata eficienței investițiilor.

Pentru alții este suficient metoda simpla evaluarea proiectelor de investiții este o metodă de calcul a raportului de eficiență a investiției (rentabilitatea contabilă a investiției).

Raportul eficienței investiției se calculează prin împărțirea profitului mediu anual la investiția medie. Calculul ia în considerare profitul net mediu anual ( profitul contabil excluzând contribuțiile la buget). Investiția medie se calculează împărțind investiția inițială la doi. Dacă după expirarea proiectului analizat se presupune că va exista valoare reziduala(perioada proiectului este mai mică decât perioada de amortizare a echipamentului, adică nu întregul cost al echipamentului este anulat în perioada proiectului), atunci ar trebui exclus:

Este recomandabil să se compare raportul de eficiență a investiției rezultat cu raportul de eficiență al întregului capital al întreprinderii, care poate fi calculat pe baza datelor bilanțului folosind formula:

Avantajele acestei metode includ simplitatea și claritatea calculului, capacitatea de a compara proiecte alternative folosind un singur indicator. Dezavantajele metodei se datorează faptului că nu ține cont de componenta timp a profitului. Deci, de exemplu, nu se face distincție între proiectele cu același profit mediu anual, dar în realitate variind de la an la an, precum și între proiecte care aduc același profit mediu anual, dar pe un număr diferit de ani.

3. Actualizarea fluxurilor de numerar.

Într-o anumită măsură, dezavantajele primelor două metode sunt reduse prin metode bazate pe principiile fluxurilor de numerar actualizate. Există mai multe metode similare în practica mondială, dar esența lor se rezumă la a compara valoarea investiției cu suma totală a veniturilor viitoare actualizate.

Investiţiile I pe un număr de ani n aduc un anumit venit anual, respectiv P1, P2..., Pn. Dar, după cum știți, la fel suma de bani are valoare diferită în viitor și prezent - pe piețele financiare Orice bani, de regulă, sunt mai ieftini mâine decât astăzi. Veniturile distribuite pe diferite perioade de timp trebuie raționalizate și aduse la o singură evaluare a timpului de astăzi, deoarece valoarea investițiilor are și o evaluare de astăzi. Este recomandabil ca o întreprindere să compare valoarea investiției nu doar cu veniturile viitoare, ci cu valoarea acumulată a actualizată, redusă la evaluare. astăzi, venituri viitoare.

Principiile de bază pentru estimarea fluxurilor de numerar ajustate în timp sunt următoarele:

Valoarea viitoare a unei anumite sume de bani de astăzi, care generează dobândă i pe n perioade, este calculată prin formula

Valoarea viitoare = * (1 + i) * 5n

Valoarea actuală este valoarea actuală a plăților viitoare, a căror încasare este posibilă la o anumită rată procent i pentru n perioade, determinată corespunzător prin formulă

Valoarea reală =

Folosind formule care conectează valorile prezente și viitoare ale fondurilor, puteți obține o formulă pentru determinarea valorii viitoare actualizate (redusă la prezent sau actualizată) a încasărilor de numerar generate în diferiți ani de investițiile în cauză:

unde Рk și Рk" sunt venitul anual și venitul anual actualizat adus de investiții în al-lea an, r este procentul anual dorit la care fondurile sunt returnate.

4. Valoarea actuală netă.

Valoarea acumulată a venitului actualizat trebuie comparată cu valoarea investiției.

Valoarea totală acumulată a venitului actualizat pentru n ani va fi egală cu suma plăților actualizate corespunzătoare:

Diferența dintre valoarea totală acumulată a venitului actualizat și investiția inițială este valoarea actuală netă (valoarea actuală netă):

Este destul de evident că dacă valoarea actuală netă este pozitivă (valoare mai mare de 0), atunci proiectul de investiție ar trebui să fie acceptat dacă este negativ, proiectul trebuie respins. Dacă valoarea actuală netă este zero, proiectul nu poate fi evaluat ca profitabil sau neprofitabil trebuie utilizate alte metode de comparare. Atunci când se compară mai multe proiecte alternative, se acordă preferință proiectului care are o valoare actuală netă ridicată.

Calculul folosind formulele de mai sus manual necesită o forță de muncă destul de mare, deci pentru confortul utilizării acestei metode și a altor metode bazate pe evaluări actualizate, apelează la tabele statistice speciale care arată valorile dobândă compusă, factori de reducere, valoare actualizată unitate monetară etc. în funcţie de intervalul de timp şi de valoarea factorului de reducere.

6. Rentabilitatea investiției.

Utilizarea metodei valorii actuale nete, în ciuda dificultăților reale ale calculului acesteia, este mai preferabilă decât utilizarea metodei de evaluare a perioadei de amortizare și a eficienței investiției, deoarece ia în considerare componentele de timp ale fluxurilor de numerar. Utilizarea acestei metode vă permite să calculați și să comparați nu numai indicatori absoluti (valoarea actuală netă), ci și indicatori relativi, care includ randamentul investiției:

ROI =

Evident, dacă profitabilitatea este mai mare de unu, atunci proiectul ar trebui acceptat, dacă este mai mic de unul, ar trebui respins.

Rentabilitatea investiției ca indicator relativ este extrem de convenabilă atunci când alegeți un proiect dintr-un număr de alternative care au aproximativ aceleași valori ale valorii actuale nete a investițiilor sau când completați un portofoliu de investiții, adică alegeți mai multe diverse opțiuni investirea simultană a fondurilor care produc valoarea actuală netă maximă.

Utilizarea metodei valorii actuale nete a investițiilor permite, de asemenea, să se ia în considerare, în calculele de prognoză, factorul de inflație și factorul de risc inerent diferitelor proiecte în diferite grade. Evident, luarea în considerare a acestor factori va duce la o creștere corespunzătoare a procentului dorit la care sunt returnate investițiile și, în consecință, a factorului de discount.

7. Metoda listei de criterii.

Esența metodei de selectare a proiectelor de investiții folosind o listă de criterii este următoarea: se ia în considerare conformitatea proiectului cu fiecare dintre criteriile stabilite și proiectul este evaluat pentru fiecare criteriu. Metoda vă permite să vedeți toate avantajele și dezavantajele proiectului și vă asigură că niciunul dintre criteriile care trebuie luate în considerare nu va fi uitat, chiar dacă apar dificultăți la evaluarea inițială.

Criteriile necesare pentru evaluarea proiectelor de investiții pot varia în funcție de caracteristicile specifice ale organizației, industria sa și focalizarea strategică. La alcătuirea unei liste de criterii, este necesar să se utilizeze numai pe cele care decurg direct din scopurile, strategia și obiectivele organizației, orientarea acesteia către planuri pe termen lung. Proiectele care primesc laude mari din perspectiva unor scopuri, strategii și obiective pot să nu le primească din punctul de vedere al altora.

Principalele criterii de evaluare a proiectelor de investiții sunt:

A. Obiective organizaționale, strategie, politici și valori.

1. Compatibilitatea proiectului cu strategia actuală a organizației și planul pe termen lung.

2. Justificarea modificărilor în strategia organizației (dacă acest lucru este cerut de adoptarea proiectului).

3. Conformitatea proiectului cu atitudinea organizației față de risc.

4. Conformitatea proiectului cu atitudinea organizației față de inovare.

5. Conformitatea proiectului cu cerințele organizației, ținând cont de aspectul de timp (proiect pe termen lung sau pe termen scurt).

6. Conformitatea proiectului cu potenţialul de creştere al organizaţiei.

7. Stabilitatea poziției organizației.

8. Gradul de diversificare a organizației (adică numărul de industrii care nu au o legătură de producție cu industria principală în care își desfășoară activitatea organizația și ponderea acestora în volumul total al producției sale), care afectează stabilitatea acesteia. poziţie.

9. Influența celor mari costuri financiareși amânarea profitului pentru starea actuală treburile din organizație.

10. Impactul posibilelor abateri ale timpului, costurilor și executării sarcinilor de la planificat, precum și impactul eșecului proiectului asupra stării de fapt în organizație.

B. Criterii financiare.

1. Valoarea investiției (investiții în producție, investiții în marketing; pentru proiectele de cercetare și dezvoltare, costul cercetării și costul dezvoltării dacă cercetarea are succes).

2. Profit anual potențial.

3. Rata estimată a profitului net.

4. Conformitatea proiectului cu criteriile de eficiență economică a investițiilor de capital adoptate de organizație.

5. Costuri de pornire a proiectului.

6. Timp estimat după care acest proiect va începe să genereze cheltuieli și venituri.

7. Disponibilitatea finanțelor momentele potrivite timp.

8. Impactul adoptării acestui proiect asupra altor proiecte care necesită resurse financiare.

9. Necesitatea de a atrage capital împrumutat (împrumuturi) pentru finanțarea proiectului și ponderea acestuia în investiții.

I0.Riscul financiar asociat implementării proiectului.

11. Stabilitatea veniturilor din proiect (dacă proiectul asigură o creștere durabilă a ratei de creștere a veniturilor companiei sau dacă veniturile vor fluctua de la an la an).

12. Perioada de timp după care va începe producția de produse (servicii) și, în consecință, rambursarea costurilor de capital.

13. Posibilitate de utilizare legislatia fiscala(beneficii fiscale).

14. Productivitatea capitalului, i.e. raportul mediu anual venitul brut primit din proiect, la cheltuieli de capital(cu cât nivelul productivității capitalului este mai mare, cu atât este mai scăzut cheltuieli generale cota organizaţiei costuri fixe, independent de modificările în utilizarea capacității de producție și, prin urmare, cu cât pierderile vor fi mai mici în cazul unei deteriorări a condițiilor economice; Dacă nivelul productivității capitalului într-o anumită organizație este sub media industriei, atunci în cazul unei crize are șanse mai mari să fie una dintre primele care dă faliment).

15. Structura optimă a costurilor pentru produsul inclus în proiect (folosirea celor mai ieftine și mai ușor accesibile resurse de producție).

B. Criterii științifice și tehnice (pentru proiecte de cercetare și dezvoltare).

1. Probabilitatea succesului tehnic.

2. Puritatea brevetului (dacă dreptul de brevet al oricăruia dintre titularii de brevet a fost încălcat).

3. Unicitatea produsului (fără analogi).

4. Disponibilitatea resurselor științifice și tehnice necesare implementării proiectului.

5. Conformitatea proiectului cu strategia de cercetare și dezvoltare a organizației.

6. Cost și timp de dezvoltare.

7. Posibile dezvoltări viitoare de produse și aplicații viitoare ale noii tehnologii care se generează.

8. Impactul asupra altor proiecte.

9. Brevetabilitatea (este posibila protejarea proiectului cu un brevet)

10. Cerințe pentru serviciile firmelor de consultanță sau plasarea comenzilor externe pentru cercetare și dezvoltare.

D. Criterii de producţie

1. Necesitatea inovațiilor tehnologice pentru implementarea proiectului.

2. Conformitatea proiectului cu capacitatea de producție disponibilă (se vor menține niveluri ridicate de utilizare a capacității de producție disponibile sau costurile generale vor crește brusc odată cu adoptarea proiectului).

3. Disponibilitatea personalului de producție (ca număr și calificări).

4. Valoarea costurilor de producție. Comparând-o cu costurile concurenților.

5. Necesitatea unei capacități de producție suplimentare (echipamente suplimentare).

D. Criterii externe și de mediu.

1. Posibile efecte nocive ale produselor și proceselor de producție.

2. Suportul juridic al proiectului, coerența acestuia cu legea.

3. Posibil impact al viitoarei legislații asupra proiectului.

4. Posibila reacție a opiniei publice la implementarea proiectului.

8. Metoda punctului.

Dacă este necesară formalizarea rezultatelor analizei proiectelor în funcție de liste de criterii (acest lucru este necesar atunci când se analizează un număr mare de proiecte alternative), se folosește un sistem de notare a proiectelor. Metoda de punctare este următoarea. Sunt determinați cei mai importanți factori care influențează rezultatele proiectului (se întocmește o listă de criterii). Criteriilor li se atribuie ponderi în funcție de importanța lor. Acest lucru se poate realiza prin simpla chestionare a managerilor, cerându-le să distribuie 100 de puncte care alcătuiesc o unitate întregului grup de criterii, în conformitate cu importanța relativă a anumitor criterii pentru decizia generală.

Evaluările calitative ale proiectului pentru fiecare dintre criteriile de mai sus („foarte bine”, „bine”, etc.) sunt exprimate cantitativ. Experții pot face acest lucru prin descriere detaliată, iar apoi exprimarea cantitativă a componentelor criteriului. În acest caz, nu este deloc necesar ca greutățile să fie distribuite uniform.

Dacă introduceți un element de stocasticitate (aleatorie) în schema principală de notare a proiectului, puteți ușura sarcina experților și, în același timp, puteți obține rezultate mai precise. Faptul este că de multe ori este foarte dificil să decideți dacă unul sau altul parametru al unui anumit proiect este exact bun sau satisfăcător etc., deoarece după multe criterii, un proiect cu o anumită probabilitate poate duce atât la rezultate bune, cât și la rezultate proaste. Acesta este exact ceea ce se ia în considerare atunci când se utilizează stocasticitatea sistemului de notare: pentru fiecare dintre criteriile de revizuire a unui proiect, experții evaluează probabilitatea de a obține foarte bine, bun etc. rezultate, ceea ce permite, printre altele, luarea în considerare a riscului asociat proiectului.

Scorul total pentru acest sistem se obține prin înmulțirea ponderilor rangurilor cu probabilitățile de atingere a acestor ranguri și obținerea astfel ponderii probabilistice a criteriului, care este apoi înmulțită cu ponderea criteriului; datele obţinute pentru fiecare criteriu sunt rezumate. Dar estimările de proiect obținute nu pot fi considerate absolut fiabile. Acest lucru se datorează subiectivității conceptelor utilizate la atribuirea de ponderi fiecărui factor, precum și la atribuirea de valori numerice fiecăruia dintre rânduri. Prin urmare, o mică diferență în scorul total nu poate fi baza pentru luarea unei decizii. Este necesară o interpretare foarte atentă a partiturii.

9. Alte metode.

Atunci când se alege un proiect și se evaluează eficacitatea acestuia, trebuie să se țină seama de factorii de incertitudine și de risc. Incertitudinea se referă la incompletitudinea sau inexactitatea informațiilor despre condițiile proiectului, inclusiv costurile și rezultatele asociate. Incertitudinea asociată cu posibilitatea apariției unor situații și consecințe adverse în timpul implementării proiectului este caracterizată de conceptul de risc.

La evaluarea proiectelor, cele mai semnificative par să fie următoarele tipuri incertitudine și riscuri de investiții.

1. Risc asociat cu instabilitatea legislației economice și situația economică actuală, condițiile de investiții și utilizarea profiturilor

2. Riscul economic străin (posibilitatea introducerii de restricții la comerț și aprovizionare, închiderea frontierelor etc.)

3. Incertitudinea situației politice, riscul unor schimbări socio-politice nefavorabile în țară sau regiune

4. Incompletitudinea sau inexactitatea informațiilor despre dinamica indicatorilor, parametrilor tehnici și economici tehnologie nouăși tehnologie

5. Fluctuații ale condițiilor pieței, prețurilor, cursurilor de schimb etc.,

6. Incertitudinea condițiilor naturale și climatice, posibilitatea producerii dezastrelor naturale

7. Riscul de producție și tehnologic (accidente și defecțiuni ale echipamentelor, defecte de fabricație etc.)

8. Incertitudinea obiectivelor, intereselor și comportamentului participanților

9. Incompletitudinea sau inexactitatea informațiilor despre situatia financiarași situația de afaceri a întreprinderilor participante (posibilitatea de neplăți, faliment, nerespectarea obligațiilor contractuale).

Cea mai precisă metodă este o descriere formală a incertitudinii. În legătură cu tipurile de incertitudine întâlnite cel mai des la evaluarea proiectelor de investiții, această metodă include următorii pași:

1. descrierea întregului set de condiții posibile pentru implementarea proiectului (fie sub forma unor scenarii adecvate, fie sub forma unui sistem de restricții asupra valorilor principalelor parametri tehnici, economici etc. ai proiectul) și costurile care îndeplinesc aceste condiții (inclusiv posibile sancțiuni și costuri asociate cu asigurarea și rezervarea), rezultatele și indicatorii de performanță

2. transformarea informațiilor inițiale despre factorii de incertitudine în informații despre probabilitățile condițiilor individuale de implementare și indicatorii de performanță corespunzători sau intervalele de modificare a acestora

3. determinarea indicatorilor de performanță pentru proiectul în ansamblu, ținând cont de incertitudinea condițiilor de implementare a acestuia - indicatori de eficacitate așteptată.

Curs 7. Evaluarea eficienței economice a proiectelor inovatoare

1. Esența evaluării eficienței economice a proiectelor inovatoare

2. Metode statice de evaluare a eficienţei economice a proiectelor inovatoare

3. Determinarea prețului capitalului de inovare

4. Rata rentabilității la finanțarea proiectelor inovatoare

5. Metode de reducere pentru determinarea eficienței economice

proiecte inovatoare

1. Esența evaluării eficienței economice a inovației

proiecte

La evaluarea eficienței economice a proiectelor inovatoare se folosesc aceiași indicatori ca și la evaluarea eficienței economice a investițiilor. Investițiile într-un proiect inovator implică:

a) rambursarea fondurilor investite din veniturile din implementarea proiectelor;

b) obtinerea unui profit care sa asigure o rentabilitate a investitiei nu mai mica decat nivelul dorit pentru societate;

c) rentabilitatea investiției într-o perioadă acceptabilă pentru investitor.

Evaluarea eficienței economice a investițiilor în activități de inovare este o sarcină complexă, care este asociată cu o serie de factori:

Cheltuielile de investiții pot fi efectuate fie o singură dată, fie repetate pe o perioadă destul de lungă de timp;

Procesul de obținere a rezultatelor din comercializarea inovațiilor poate fi extins în timp;

Efectuarea de operațiuni pe termen lung duce la creșterea riscului și a incertitudinii atunci când se evaluează proiecte inovatoare.

Pentru a evalua eficiența economică a proiectelor inovatoare, se folosesc două grupuri de indicatori: static (contabilitate sau contabilitate) și dinamic (reducere):

1. Indicatorii de evaluare bazați pe metode de calcul statice prevăd utilizarea în calcule a datelor contabile privind costurile investițiilor în design inovator și veniturile din acestea fără a le actualiza în timp. Indicatorii bazați pe utilizarea metodelor de calcul statice sunt utilizați, de regulă, pentru a evalua eficacitatea proiectelor mici de inovare reală pe termen scurt.

2. Metodele de reducere iau în considerare două aspecte importante în activitățile inovatorului:

Cu o investiție unică a întregii sume necesare implementării proiectului, el este privat de posibilitatea de a utiliza temporar o parte din aceasta pentru a obține venituri alternative (de exemplu, dobânda la depozit bancar sau venituri din împrumuturi guvernamentale pe termen scurt); dacă fondurile sunt investite într-un proiect la anumite intervale de timp (subperioade), atunci, primind beneficii alternative suplimentare, inovatorul reduce efectiv costul investiției în proiect;

Veniturile din implementarea proiectului, sosite la anumite intervale de timp, oferă inovatorului posibilitatea de a extrage venituri alternative suplimentare din acestea.

ZK – suma medie capitalul împrumutat utilizat de organizație;

SK – suma medie echitateîntreprinderilor.

Prețul mediu ponderat al capitalului determină rata rentabilității inovației.

4. Rata profitului la finanțarea proiectelor inovatoare

Rata profitului – limita inferioară a rentabilității investiției în proiect, care determină decizia de implementare a inovației. Rata de rentabilitate pentru un inovator și pentru un investitor poate diferi din cauza diferitelor obiective de investiții.

O organizație inovatoare determină rata profitului pe baza prețului capitalului propriu și a nevoilor interne de producție, precum și a factorilor externi: ratele depozitelor bancare, prețul capitalului atras și condițiile concurenței pe piață.

Alternativa inițială a inovatorului este să aleagă între a investi temporar fonduri gratuiteîn depozite bancare și/sau titluri de stat (venit garantat fără riscuri) sau posibilitatea de a face investiții riscante într-un proiect inovator. Ultima opțiune este posibilă dacă profitabilitatea inovației depășește rata la depozite bancareși randamentul titlurilor de stat prezentate spre răscumpărare. Concurența afectează indirect rata profitului, care este legată de scara producției: companie mare poate scădea în mod deliberat prețurile pentru a crește cota de piață, generând profituri prin volumele vânzărilor.

Inovatorul poate adopta o inovație organizațională sau poate investi într-o inovație care îmbunătățește calitatea capitalul uman organizatii. Astfel de inovații asigură creșterea potențialului organizației, dar rata profitului poate fi concentrată doar pe randamentul investiției.

5. Metode de reducere pentru determinarea eficienței economice

proiecte inovatoare

În conformitate cu Recomandările metodologice de evaluare a eficienței proiectelor de investiții, principalele metode de evaluare a eficienței economice a inovațiilor sunt metodele de calcul al valorii actuale nete, perioada de amortizare, indicele de rentabilitate a proiectului, rata internă de rentabilitate. La acești indicatori determinați prin metode de reducere, se obișnuiește să se adauge doi indicatori determinați prin metode statice: indicele rentabilității investiției în proiect și perioada de rambursare neactualizată (Fig. 9.2).

Orez. 9.2. Gruparea principalilor indicatori de evaluare a performanței

proiecte inovatoare bazate pe metodele de calcul utilizate

Factorul de reducere (i) se calculează folosind următoarea formulă de bază:

unde a este prețul acceptat al capitalului, curățat de inflație sau rentabilitatea netă a proiectelor alternative de investiții financiare;

b – prima de risc pentru proiecte de acest tip(pentru metodele de calcul ale acestora, vezi

în Subiectul 10);

с – rata inflaţiei.

Metoda valorii actuale nete (NPV) sau curat actual cost (valoarea actuală netă, VAN) se bazează pe o comparație a cheltuielilor de investiții și a încasărilor nete totale de numerar din vânzarea investițiilor, care, din cauza momentelor diferite de încasări, trebuie actualizate, adică reduse la un punct (de bază) în timp. Metoda are și alte denumiri: valoare actuală netă, efect integral.

Valoarea actuală netă este determinată de următoarea formulă:

unde IZt este costurile de investiții unice la etapa t;

DPt – fluxul net de numerar obținut la pasul t;

i – factorul de actualizare sau rata de actualizare utilizat, exprimat ca fracție zecimală;

n – numărul de intervale în perioada generala t;

t – durata unei etape de calcul (subperioada);

Pentru a calcula VAN, puteți utiliza o formulă modificată:

unde Rt este venitul nominal al anului al treilea, estimat pentru o situație neinflaționistă, adică în prețurile perioadei de bază;

este rata inflației veniturilor din al treilea an;

Сt – costurile numerar nominale ale anului al treilea în prețurile perioadei de bază;

ir΄ – rata inflației costurilor din al treilea an;

N – rata impozitului pe profit;

I0 – costuri inițiale pentru achiziția mijloacelor fixe;

k – costul mediu ponderat al capitalului, inclusiv prima de inflație;

Dt- taxele de amortizare al treilea an.

Orizontul de timp la calcularea VAN (NPV) - numărul și durata pașilor de calcul - este determinat de durata de viață convenabilă a unității proiectate sau de durata de viață standard a echipamentului principal de proces. Poate fi determinată și de cerințele unui investitor extern.

Dacă perioadele de reducere sunt mai mici de un an, rata de actualizare este convertită în unitățile corespunzătoare: dobândă pe lună, trimestru sau jumătate de an. Pentru a face acest lucru, utilizați formula:

,

unde ik este rata de actualizare recalculată;

i – discount inițial, % pe an;

k – numărul de perioade de recalculare pe an (k = 12 pentru o perioadă de 1 lună, k = 4 pentru o perioadă de 1 trimestru, k = 2 pentru o perioadă de 1 jumătate de an).

Pe lângă luarea în considerare a distribuției „flux” a investițiilor în proiect, metoda de calcul a VAN permite obținerea unei estimări probabile a câștigului de capital al întreprinderii dacă proiectul este acceptat. Acest lucru este deosebit de important atunci când scopul principal al inovației este de a construi capacitățile organizației.

Acest indicator are și proprietatea aditivității: vă permite să rezumați valorile indicatorilor VAN pentru diverse proiecte și să utilizați valoarea agregată pentru a optimiza portofoliile de inovație ale organizației.

Indicele de rentabilitate proiect de inovare (IDP sau indice de profitabilitate, PI), este raportul dintre fluxurile de numerar nete totale și cheltuielile totale de investiții date la aceeași dată:

.

Dacă valoarea IDp<1, то при заданной ставке дисконтирования i инновационный проект экономически неэффективен. Чем больше ИДп превышает единицу, тем выше экономическая привлекательность проекта.

Indicatorul IDP este convenabil pentru compararea proiectelor care diferă în ceea ce privește valoarea fluxurilor de numerar.

Perioada de rambursare redusă la un proiect inovator (POP sau perioada de amortizare, PB) - perioada de timp de la care valoarea actuală netă capătă o valoare pozitivă stabilă.

Pentru costurile unice (Ize) pentru un proiect de inovare, PO se calculează folosind următoarea formulă:

Valoarea PP se determină prin însumarea secvenţială a termenilor seriei de venituri actualizate până se obţine o sumă egală sau mai mare decât volumul investiţiei.

Este posibilă și o altă metodă de calcul: încasările de numerar se scad din suma investiției inițiale într-un flux crescător până când diferența lor devine zero. Această perioadă este perioada de amortizare a investițiilor în inovare.

În practică, se utilizează adesea o metodă de estimare aproximativă a perioadei de rambursare:

,

unde t este ultima perioadă de implementare a proiectului, în timpul căreia diferența dintre venitul actualizat cumulat și costurile actualizate ia o valoare negativă;

DD(t-) – ultima diferență negativă dintre venitul actualizat cumulat și costurile actualizate;

DD(t+) este prima diferență pozitivă între venitul actualizat cumulat și costurile actualizate.

Principala limitare în utilizarea acestui indicator este că nu ține cont de impactul veniturilor recente asupra eficienței economice a proiectelor.

Indicatorul POP este eficient în special în următoarele situații:

Când managerii de proiect sunt mai preocupați de problema lichidității decât de rentabilitatea proiectului: principalul lucru este că investiția se amortizează cât mai curând posibil;

Când investițiile sunt asociate cu un grad ridicat de risc: cu cât perioada de amortizare este mai scurtă, cu atât este mai puțin probabilă influența negativă a factorilor de mediu asupra procesului de implementare a proiectului și, prin urmare, nivelul de risc este mai mic.

Metoda de determinare a ratei (normei) interne de rentabilitate (IRR sau rata internă de rentabilitate, IRR) caracterizează rata de actualizare la care fluxul total net actualizat de venit din proiect va fi egal cu investiția de capital inițială. Cu alte cuvinte, rata internă de rentabilitate este înțeleasă ca rata dobânzii calculată la care valorificarea veniturilor primite în mod regulat dă o masă monetară egală cu investițiile. Aceasta înseamnă că o investiție într-un proiect inovator este o operațiune profitabilă.

Alți termeni pentru rata internă de rentabilitate sunt rata internă de rentabilitate, rata internă de rentabilitate și rata internă de rentabilitate. IRR este un indicator endogen (intern) pentru organizație.

Rata internă de rentabilitate se calculează folosind formula:

Rata internă de rentabilitate este rata dobânzii marginale care separă proiectele inovatoare eficiente și ineficiente. Criteriul de acceptare a unui proiect pentru implementare este excesul ratei interne de rentabilitate față de rata de actualizare selectată. La o rată a dobânzii la împrumut egală cu rata internă de rentabilitate, investirea resurselor financiare într-un proiect va da în cele din urmă același rezultat ca și plasarea lor într-un cont de depozit bancar. Astfel, la această rată a dobânzii, ambele alternative de investire a resurselor financiare sunt echivalente din punct de vedere economic.

În cazul finanțării unui proiect inovator în detrimentul fondurilor proprii ale inovatorului, decalajul dintre rata dobânzii și nivelul ratei interne de rentabilitate a investițiilor va caracteriza potențialul profit pierdut, pe care inovatorul l-ar putea realiza prin plasarea fondurilor sale. pe piata creditelor.

Dacă implementarea unui proiect necesită atragerea de capital extern, atunci RIR este principalul criteriu de evaluare a acestuia: doar excesul ratei interne de rentabilitate față de prețul capitalului atras poate garanta rambursarea împrumutului și a chitanței. a unui anumit nivel al veniturilor din afaceri.

Un alt avantaj al indicatorului IRR este că poate servi ca un indicator al nivelului de risc pentru proiect: cu cât IRR depășește mai mult nivelul barieră de profitabilitate adoptat de organizație, cu atât sunt mai puțin periculoase erorile posibile în estimarea sumei viitoare. încasări în numerar.

Limitările indicatorului VSD includ:

Lipsa proprietății aditivității: fiind un indicator relativ, nu oferă o perspectivă suficientă asupra posibilei contribuții a proiectului la creșterea capitalului întreprinderii, mai ales dacă proiectele comparate diferă semnificativ în ceea ce privește volumul fluxurilor de numerar;

Nepotrivit pentru analiza proiectelor extraordinare de investiții atunci când ieșirile și intrările de capital se alternează. În acest caz, pot exista mai multe valori ale criteriului IRR.

În plus, atunci când se utilizează capital mixt, cerințele privind rata de rentabilitate a investitorului extern și a organizației inovatoare pot diferi. În acest caz, principalul criteriu de alegere a unui proiect este valoarea VAN.

Pe lângă indicatorii de bază de mai sus pentru evaluarea rentabilității investiției în proiecte inovatoare, se poate folosi proiect.

Conform standardelor internaționale general acceptate, Cl ar trebui să fie în intervalul de la 1 la 2 (uneori până la 3). Limita inferioară se datorează faptului că capitalul de lucru trebuie să fie cel puțin suficient pentru rambursarea împrumutului. Un exces de active curente față de pasivele pe termen scurt de mai mult de două până la trei ori indică o structură de capital irațională.

Pe lângă pârghia financiară, există și pârghie operațională– un mecanism de influențare a cantității și a nivelului profitului prin modificarea raportului dintre costurile fixe și variabile.

Practica:
Keyesianismul

Eficacitatea proiectului în ansamblu este evaluată pentru a determina potențiala atractivitate a proiectului și pentru a găsi surse de finanțare. Include componente publice și comerciale. Indicatorii de eficiență socială țin cont de consecințele socio-economice ale proiectului de investiții pentru societate în ansamblu. Indicatorii eficacității comerciale a unui proiect iau în considerare consecințele financiare ale implementării acestuia pentru participant.

Eficacitatea proiectelor de investiții este evaluată în perioada de calcul de la începutul proiectului până la terminarea acestuia. Cu atât mai mult perioada de facturare, cu atât este mai dificil să se țină cont de posibilele rezultate ale proiectului.

Perioada de facturare este împărțită în etape - segmente, în cadrul cărora se realizează agregarea datelor utilizate pentru evaluarea indicatorilor financiari. Etapele de calcul sunt identificate prin numerele lor (0, 1, ...). Timpul din perioada de calcul se măsoară în ani sau fracții de an și se numără de la un moment fix t = 0, luat ca bază.

Ca orice tranzacție financiară, proiectul generează fluxuri de numerar (fluxuri de bani reali).

Valoarea fluxului de numerar se notează cu Ф(t), dacă se referă la timpul t, sau cu Ф(m), dacă se referă la pasul m.

La fiecare etapă, valoarea fluxului de numerar este caracterizată prin:

Un flux de intrare egal cu suma încasărilor de numerar (sau rezultate în termeni valorici) la acest pas;

Ieșire egală cu plățile la acest pas;

Sold (sold activ, efect) egal cu diferența dintre intrare și ieșire.

Fluxul de numerar F(t) constă de obicei din fluxuri (parțiale) din activități individuale (Fig. 9.1-9.3):

Fluxul de numerar de la activitati de investitiiФ 0 (t);

Fluxul de numerar din activitățile de exploatare Ф 0 (t),

Flux de numerar din activități financiare F f (t)

(9.1)

Luând în considerare factorul timp se concentrează asupra faptului că valoarea actuală a banilor este mai mare decât cea viitoare. Prin urmare, pentru a compara valorile în momente diferite, se utilizează reducerea (aducându-le la valoarea momentului prezent în timp). Pentru a-l aduce la momentul inițial în timp, se folosește factorul de reducere a m, definit ca reciproca dobânzii:

Rata de actualizare E reprezintă procentul minim profitabil la care proiectul de investiții va fi rentabil. În unele cazuri, valoarea ratei de actualizare poate fi aleasă diferit pentru diferite etape de calcul (rata de actualizare variabilă). Acest lucru poate fi adecvat în cazurile:

Risc variabil în timp;

Structura de capital variabilă în timp atunci când se evaluează eficiența comercială a unui proiect de investiții.

Orez. 9.1. Compoziția fluxurilor de numerar din activități de investiții

Orez. 9.2. Compoziția fluxurilor de numerar din activitățile de exploatare

Orez. 9.3. Compoziția fluxurilor de numerar din activități de finanțare

Fluxurile de numerar din activitățile financiare sunt luate în considerare, de regulă, numai în etapa de evaluare a eficacității participării la proiect.

Ratele de reducere diferă - comercial, participant la proiect, social și buget.

Principalii indicatori utilizați pentru calcularea eficienței proiectelor de investiții sunt următorii:

Venitul net;

Valoarea actuală netă;

Rata internă de rentabilitate;

Nevoie de finanțare suplimentară;

Indici de rentabilitate a costurilor si investitiilor;

Perioada de rambursare;

Un grup de indicatori care caracterizează starea financiară a întreprinderii participante la proiect.

Condițiile de fezabilitate financiară și indicatorii de performanță sunt calculate pe baza fluxului de numerar al lui F.

Venitul net(NC) este efectul acumulat (soldul fluxului de numerar) pentru perioada de facturare:

Suma se aplică tuturor etapelor perioadei de facturare.

Valoarea actuală netă(VAN) - efectul actualizat acumulat pentru perioada de facturare - unul dintre cei mai importanți indicatori, pe baza căruia se ia o decizie cu privire la eficacitatea (ineficacitatea) proiectului. VAN se calculează folosind formula

BH și NPV caracterizează excesul încasărilor totale în numerar față de costurile totale pentru un proiect dat, respectiv, fără și ținând cont de factorul timp.

Diferența (BH - NPV) este adesea numită reducere de proiect. O valoare pozitivă a valorii actuale nete (VAN > 0) arată că această opțiune de proiect este profitabilă la rata de actualizare aleasă, adică. investitorul va primi o rată de rentabilitate mai mare decât rata de actualizare estimată. Dacă se compară proiecte alternative, ar trebui să se acorde preferință proiectului cu un VAN mai mare.

În unele cazuri, definiția rata internă de rentabilitate(VIEW) precede calculele de investiții. Acest lucru este determinat de faptul că identifică granița care separă toate proiectele de investiții profitabile de cele neprofitabile. Cel mai adesea, pentru proiectele de investiții care încep cu costuri de investiție și au un venit net pozitiv, rata internă de rentabilitate se numește număr pozitiv E dacă:

La rata de actualizare E = E, valoarea actuală netă a proiectului devine 0,

Acesta este singurul număr.

Pentru a evalua eficacitatea proiectelor de investiții, valoarea IRR trebuie comparată cu rata de actualizare E. Proiectele de investiții cu IRR > E au un VAN pozitiv și, prin urmare, sunt eficiente. Proiecte cu VNB< Е, имеют отрицательный ЧДД и потому неэффективны.

Pentru a evalua eficacitatea unui proiect de investiții pentru primul k etapele perioadei de facturare, se folosesc următorii indicatori:

Venitul net curent (sold acumulat):

(9.4)

Valoarea actuală netă curentă (sold actualizat cumulat):

(9.5)

Rata internă actuală de rentabilitate.

Perioada de rambursare este durata perioadei de la momentul inițial până la momentul rambursării. Punctul de plecare este de obicei considerat a fi începutul pasului zero sau al activității operaționale. Momentul de rambursare este cel mai devreme moment din perioada de calcul, după care venitul net curent BH(k) devine pozitiv.

Perioada de rambursare ținând cont de actualizare este durata perioadei de la momentul inițial până la momentul rambursării ținând cont de actualizare - cel mai devreme moment din timpul perioadei de calcul după care valoarea actuală netă actuală VAN( k) devine pozitivă.

Nevoie de finanțare suplimentară(PF) - valoarea maximă absolută a soldului acumulat negativ din activități de investiții și exploatare. Valoarea PF arată suma minimă de finanțare externă pentru un proiect necesară pentru a asigura fezabilitatea financiară a acestuia. Prin urmare, PF se mai numește și capital de risc.

Nevoia de finanțare suplimentară ținând cont de reducere(DPF) - valoarea maximă absolută a soldului actualizat acumulat negativ din activități de investiții și exploatare. Valoarea DPF arată suma minimă actualizată de finanțare externă pentru proiect, necesară pentru a asigura fezabilitatea financiară a acestuia.

Indicii de rentabilitate caracterizează rentabilitatea (relativă) a proiectului asupra fondurilor investite în acesta. Acestea pot fi calculate atât pentru fluxurile de numerar actualizate, cât și pentru neactualizate. Atunci când se evaluează eficacitatea, se folosesc adesea următoarele:

- indicele de rentabilitate a costurilor- raportul sumei intrări de numerar(încasări acumulate) la valoarea ieșirilor de numerar (plăți acumulate);

- indicele de rentabilitate a costurilor actualizate- raportul dintre suma intrărilor de numerar actualizate și suma ieșirilor de numerar actualizate;

- indicele rentabilității investițiilor(ID) - raportul dintre suma elementelor fluxului de numerar din activitățile de exploatare și valoarea absolută a sumei elementelor fluxului de numerar din activități de investiții. Este egal cu raportul dintre gaura neagră și volumul acumulat de investiții crescut cu unu;

- indicele de rentabilitate a investiției actualizat(IDD) - raportul dintre suma elementelor actualizate ale fluxului de numerar din activitățile de exploatare și valoarea absolută a sumei actualizate a elementelor fluxului de numerar din activitățile de investiții. IDI este egal cu raportul dintre VAN majorat cu unu și volumul cumulat al investiției actualizat.

La calcularea ID și IDD pot fi luate în considerare fie toate investițiile de capital pentru perioada de calcul, inclusiv investițiile în înlocuirea activelor fixe care se retrag, fie doar investițiile inițiale de capital efectuate înainte de punerea în funcțiune a întreprinderii (indicatorii corespunzători vor, de desigur, au valori diferite).

Când ID > 1 și BH > 0, proiectul este considerat eficient și invers. Același lucru este valabil și pentru indicele de rentabilitate a costurilor și investiției.

În tabel 9.1 arată pozitiv și aspecte negative indicatori principali și dați ai eficienței investițiilor.

Tabelul 9.1.

Compararea indicatorilor cheie de performanță ai proiectelor de investiții

Calcularea eficacității proiectelor de investiții folosind indicatorii dați nu permite obținerea unui rezultat fiabil fără a ține cont de inflație. Inflația afectează în mod semnificativ eficiența unui proiect de investiții, condițiile de fezabilitate financiară a acestuia, nevoia de finanțare și eficacitatea participării la capital la proiect. Inflația are cel mai mare impact asupra proiectelor cu ciclu lung și care necesită sume mari de fonduri împrumutate, precum și utilizarea mai multor valute.

Contabilitatea inflației se realizează folosind:

Indicele general al inflației rublei interne, determinat ținând cont de o previziune de lucru ajustată sistematic a cursului inflației;

Prognoze Rata de schimb rublă;

previziuni de inflație externă;

Prognoze ale modificărilor în timp ale prețurilor la produse și resurse (inclusiv gaze, petrol, resurse energetice, echipamente, lucrări de construcții și instalații, materii prime, specii individuale resurse materiale), precum și previziuni privind modificările nivelului de medie salariileși alți indicatori agregați pentru viitor;

Prognoza cotelor de impozitare, taxe, rate de refinanțare ale Băncii Rusiei și altele standardele financiare reglementare guvernamentală.

Pentru a descrie impactul inflației asupra eficienței unui proiect de investiții, se folosesc următorii indicatori:

Indicele general de inflație pentru perioada respectivă; reflectă raportul dintre nivelul mediu al prețului de la sfârșitul pasului m-a și nivelul mediu al prețului la momentul inițial;

Indicele general de inflație pt m pasul Jm, reflectând raportul dintre nivelul mediu al prețului de la sfârșitul pasului m-a și nivelul mediu al prețului de la sfârșit (m-1)-a treaptă (indicele general al inflației în lanț);

Rata (nivelul, norma) inflației generale pentru acest pas im; de obicei exprimat ca procent pe an (sau pe lună);

Indicele mediu al inflației de bază la m-pas, reflectand raportul nivelului mediu al pretului la mijloc m-un pas spre nivelul mediu al prețului la momentul inițial.

Indicatori similari caracterizează modificările prețurilor pentru anumite tipuri de bunuri și servicii.

Utilizarea Recomandărilor Metodologice pentru evaluarea eficacității proiectelor de investiții în scopul proiectelor inovatoare are limitări semnificative asociate cu caracteristicile proiectelor. Întrucât majoritatea proiectelor inovatoare necesită investiții externe, secțiunea financiară a planului de afaceri include un calcul al eficienței proiectului, de obicei determinat în conformitate cu Recomandările Metodologice, ținând cont de gradul de risc și incertitudine al rezultatelor. În același timp, rezultatele de calcul cele mai realiste sunt cele care au fost efectuate pentru inovații cu un scurt ciclu de viață, mai ales pseudo-inovații.

Aproape orice investiție este riscantă într-o măsură mai mare sau mai mică. Cu cât proiectul de investiții este mai serios, cu cât investiția este mai mare, cu atât este mai lungă perioada de primire a profitului, cu atât riscul investiției este mai mare.

Riscurile de investiție pot include:

În profituri pierdute (când se ia decizia de a implementa un proiect de investiții, care, ca urmare, oferă mai puține venituri decât altele);

O scădere a profitabilității ca urmare a influenței unui număr de factori interni și externi (o scădere a volumelor de vânzări față de cele planificate, o modificare a ratei dobânzii la un împrumut și așa mai departe);

Posibile pierderi financiare directe datorate falimentului partenerilor, schimbărilor în condițiile pieței și altor factori.

Și mai riscante sunt proiectele inovatoare în care generalul riscurile investiționale se impun inovaţii specifice.

Există multe riscuri de inovare și direcții ale impactului acestora asupra evaluării rezultatelor procesului de inovare. Riscurile inovației sunt asociate cu caracteristicile inovației ca obiect al managementului. Nivelul lor este determinat de mai mulți factori:

1. stadiul ciclului de inovare, determinat de tipul de inovare ( riscul cel mai mare caracteristică dezvoltării inovațiilor de bază cu predictibilitate scăzută a rezultatului și intervalul de timp pentru primirea acestuia);

2. tip de inovație (pentru inovarea de produs, riscul este asociat cu posibilitatea apariției pe piață a unui produs nou cu proprietăți, calitate și preț mai bune, pentru inovarea de proces - cu discrepanța dintre parametrii acestuia și cerințele pieței pentru calitatea produsele fabricate folosindu-l);

4. lipsa de informare despre cererea pietei(volum, durata) pentru inovarea produsului;

5. lipsa de informare cu privire la caracteristicile cerute ale echipamentelor și calificarea personalului la dezvoltarea inovației de produs;

6. calificări insuficiente ale dezvoltatorilor care întruchipează o idee inovatoare;

7. informații incomplete despre sumele necesare de finanțare pentru comercializarea unei idei inovatoare; si multi altii.

Pentru ca calculul eficacității proiectelor inovatoare să fie suficient de fiabil, este necesar să se țină cont de factorii de risc și de incertitudine.

Evaluarea impactului riscului asupra rezultatului final este foarte importantă pentru alegerea corectă a unui proiect de inovare, precum și pentru planificarea unui portofoliu de inovare.

Există destul de multe metode de evaluare a riscurilor proiectelor de investiții:

Metoda analogiilor;

Ajustarea ratei de actualizare;

Ajustarea fluxurilor de numerar așteptate;

Analiza de sensibilitate;

Analiza scenariilor de desfasurare a evenimentelor;

Modelare prin simulare.

Metoda analogiilor. Constă în compararea proiectului cu unul similar, derulat în aceleași condiții interne și externe. În ciuda simplității sale, are un dezavantaj semnificativ: necesită o analogie completă a condițiilor de implementare a proiectului, ceea ce este practic imposibil pentru un proiect inovator, chiar și atunci când se dezvoltă și se implementează pseudo-inovații.

Ajustarea ratei de actualizare. Această metodă constă în efectuarea calculelor folosind rata de actualizare selectată și nu numai standard înalt, calculată ținând cont de eventualele modificări ale stării mediului extern. Totuși, pentru proiectele legate de implementarea de îmbunătățiri și pseudo-inovații, riscul este maxim pentru etapele inițiale și scade pe măsură ce produse noi(lucrări sau servicii) pe piață.

Ajustarea fluxurilor de numerar așteptate. Spre deosebire de cea precedentă, această metodă ajustează fluxurile de numerar (atât intrările, cât și ieșirile) în funcție de coeficienți calculați prin metoda estimărilor experților. În acest caz, acuratețea rezultatelor este determinată de calitatea muncii experților.

Analiza de sensibilitate. Se realizează conform schemei prezentate în fig. 9.4. Dezavantajul metodei este că, în primul rând, este imposibil să se țină cont de riscul infezabilității unui proiect inovator în fazele incipiente; în al doilea rând, modificările fiecăruia dintre factori sunt considerate izolat, în timp ce acestea, de regulă, influențează simultan rezultatul final.

Analiza scenariilor de evenimente. Se elaborează trei scenarii posibile: planificat (calculat), pesimist (cu o abatere bruscă în rău în toți parametrii de intrare) și optimist (cu o abatere a parametrilor de intrare pentru pozitiv). Această metodă se bazează și pe evaluările experților cu privire la posibilitatea unei combinații pozitive sau negative de circumstanțe, ceea ce face ca rezultatele acesteia să fie destul de subiective. În același timp, metoda scenariului este aplicabilă în toate etapele formării unui proiect inovator și poate ajuta la luarea unei decizii privind continuarea sau respingerea acestuia în orice etapă a ciclului de inovare.

Orez. 9.4. Analiza de sensibilitate a unui proiect de inovare și investiții

Modelare prin simulare. Este asociat cu dezvoltarea modelelor matematice și efectuarea unui număr de calcule pentru a obține date privind influența asupra rezultatului final a mai multor factori care acționează simultan asupra acestuia. Pentru a face acest lucru, este necesar să efectuați o serie de acțiuni (Fig. 9.5).

Algoritmul de modelare arată că calitatea rezultatului simulării depinde de o serie de factori:

Grade de detaliu în selectarea parametrilor variabilelor de intrare model matematic;

Acuratețea stabilirii relațiilor matematice între parametrii de intrare și de ieșire ai modelului;

Corespondența legilor de distribuție a probabilității date pentru parametrii modelului matematic cu cei reali.

Cu toate acestea, în ciuda unui număr de limitări, această metodă de evaluare a riscurilor de inovare este în prezent cea mai precisă și fiabilă.

Toate metodele, cu excepția primei, includ dezvoltarea de scenarii de implementare a proiectelor în condițiile cele mai probabile sau cele mai periculoase pentru orice participant și evaluare consecințe financiare implementarea unor astfel de scenarii.

Orez. 9.5. Algoritm pentru modelarea prin simulare a riscurilor de inovare

Acest lucru face posibilă, dacă este necesar, să se prevadă în proiect măsuri de prevenire sau redistribuire a pierderilor emergente. Astfel de măsuri pot include:

Crearea de rezerve necesare, rezerve de numerar, contribuții la un fond suplimentar;

Ajustarea termenilor decontărilor reciproce între participanții la proiect;

Asigurarea participanților la proiect pentru anumite evenimente asigurate.

Aceste măsuri pot reduce riscul pentru un proiect de inovare într-o măsură limitată, deoarece inovația este una dintre cele mai multe specii riscante activități. Aceste metode sunt utilizate pentru a evalua riscul și incertitudinea în principal proiectelor de investiții.