Дисконтований термін окупності формула приклад. Термін окупності інвестицій – теорія та практика

Євген Маляр

Bsadsensedinamick

# Інвестиції

Як розрахувати DPP

У статті розповімо, як і за допомогою яких формул можна розрахувати DPP. Читачам доступна для скачування таблиця Excel із готовими формулами та прикладами розрахунків.

Навігація за статтею

• Що таке дисконтований термінокупності (DPP)
• Як розраховується показник: формула з роз'ясненнями
• Приклад розрахунку DPP
• Відмінності між дисконтованим та простим терміном окупності
• Переваги та недоліки показника ДЗГ

Інвестиційний аналіз проводиться із використанням певних інструментів. Особливо важливим вважається той, що точно визначає дисконтований термін окупності.

У статті розповідається про роль тимчасових характеристик об'єктів фінансування та способи їх оцінки. Від терміну обороту інвестицій залежить рішення, чи варто вкладати гроші у справу.

Що таке дисконтований термін окупності (DPP)

Про те, що являє собою період окупності інвестиційного проекту, зрозуміло з самої назви вказаної економічного терміна. Простими словами— це час, за який вкладені кошти мають здійснити обіг.

Обчислення необхідного параметра здійснюється за такою формулою:

• PP - Період повернення інвестиції;
• CI - Сумарний обсяг грошових потоків за проектом;
• MP – середньорічна сума надходження грошових коштівпісля досягнення планової продуктивності.

Застосування методу припустимо при "коротких" вкладеннях. Інші умови відносної достовірності результатів обчислення:

• разове вкладення коштів на початок реалізації проекту;
• рівномірність отримання доходів від бізнесу.

У сукупності те й інше зустрічається на практиці вкрай рідко. Найчастіше інтенсивність вкладень (інвестицій) вища на старті, а віддача, навпаки, більша наприкінці. Але є й інші чинники, що впливають точність розрахунків.

Інфляційна зміна вартості грошей у часі, а також загальне правило обов'язкової прибуткової оборотності капіталу задають необхідність ускладнення формули.

Дисконтоване значення терміну окупності вимагає використання у системі оцінки механізму приведення до актуального рівня купівельної спроможності.

Розмір DPP (Discounted Pay-Back Period) означає, що це час, за який повернуться вкладені кошти з урахуванням інфляції. Їй відповідає сума дисконтованого прибутку, яка визначається за формулою:

• DP – дисконтований прибуток за весь термін інвестування;
• i – номер періоду надходження прибутку у місяцях чи роках;
• N – тривалість інвестування до початку окупності у тих самих тимчасових рамках;
• IF – обсяг вхідного грошового потоку за часовий проміжок під номером i, включаючи суму чистого прибуткута амортизації;
• R - Коефіцієнт дисконтування, званий бар'єрною ставкою.

Величина R є розрахунковою:

• R - Коефіцієнт дисконтування;
• P - Мінімальна норма прибутку, приваблива для інвестора;
• N - Тривалість інвестиційного періоду до моменту окупності.

Точність результату базується на припущенні, що протягом кожного періоду реалізації проекту макроекономічні умовистабільні. Іншими словами, за рік (або місяць) інфляція та інші фактори, що впливають на купівельну спроможність грошової одиниці, суттєво не змінюються.

Очевидно, що за рівних умов DP повинна перевищувати суму початкових вкладень. Щоб «відбити» дисконтовані початкові інвестиційні витрати на проект, знадобиться більше часу, ніж окупності вкладень без поправки на інфляцію і недоотриманий прибуток.

Важливо бачити зв'язок між дисконтованим прибутком та чистою наведеною вартістю:

• NPV – чиста наведена вартість проекту;
• DP – дисконтований прибуток за період інвестування;
• I0 - Вихідна інвестиція в нульовому періоді (перед початком реалізації проекту).

Формула розрахунку дисконтованого прибутку передбачає багаторазове виконання аналогічних математичних процесів з наступним підсумовуванням отриманих результатів. Напрошується висновок, що легше скласти аналітичну таблицю в Екселі та з її допомогою проводити обчислення.

Для перебування тривалості періоду окупності можна використовувати графічний чи умоглядний метод (з деяким наближенням, допустимим у цій ситуації), особливо якщо економіст слабко володіє алгеброю. Реалізувати обидва способи також дозволяє програма Excel.

Як розраховується показник: формула з роз'ясненнями

Формула дисконтованого прибутку за весь період окупності інвестиції DPP, наведена вище, передбачає, що її величина розраховується за кожен період окремо, а потім дані підсумовуються. Операції ці трудомісткі, особливо у великій кількості епізодів фінансування.

Є сенс автоматизувати їх, користуючись доступним інструментом. Для досягнення поставленої мети потрібно скласти аналітичну таблицю оцінки ефективності інвестицій в Excel або використовувати онлайн-калькулятор.

Приклад розрахунку DPP

Розглянемо спрощений приклад з такими вихідними даними: у проект вкладено суму 2,2 млн руб. Передбачається, що він щорічно приноситиме дохід трьома траншами: 1 млн руб., 2,5 млн руб. та 4 млн руб.

Коефіцієнт дисконтування R прийнято за ставкою 11%.

Розмір доходу DP виробляємо у таблиці:

Розрахунок дисконтованого терміну окупності провадиться, виходячи із середньорічної суми вхідного грошового потоку, отриманого в результаті попередніх операцій.

• DPСГ - Середньорічний вхідний грошовий потік;
• i - Номер періоду фінансування;
• DPi – сума вхідного грошового потоку під номером i ;
• N – кількість вхідних інвестиційних траншів.

Користуючись формулою, наведеною на початку статті, можна отримати приблизну тривалість окупності проекту:

Що приблизно становить 1 рік та 5 місяців. За цей період інвестор поверне вкладені кошти з урахуванням дисконтування.

Даний метод поряд з гідністю, вираженим простотою розрахунків, має й недолік – невисока точність.

Велику наочність демонструє графік самоокупності інвестиції, який можна збудувати в Excel.

Завантажити файл Excel з формулами

Для початку формується таблиця з кількістю періодів та вхідних грошових потоків. При цьому доходи підсумовуються накопичувальним результатом:

Вибравши лінійний тип діаграми та провівши горизонталь, що відповідає сумі інвестиції, можна знайти дисконтований термін окупності. Йому відповідатиме точка на часовій осі, що відповідає перетину двох ліній.

Графік демонструє, що повернення вкладених коштів, визначене графічним способом, відбудеться дещо пізніше – через 1 рік та 7 місяців. Цей прогноз порівняно песимістичний, проте, його можна вважати реальним.

Відмінності між дисконтованим та простим терміном окупності

У дисконтованого та простого методівобчислення терміну окупності інвестицій є спільна риса: обидва дають дуже приблизні результати. Різниця між ними у підходах до обліку інфляційних та інших макроекономічних факторів, що діють тим сильніше, ніж довший за період реалізації проекту.

Довготривалі фінансові вкладенняхарактеризуються високими ризиками, пов'язаними з можливістю виникнення передбачуваних обставин. «Короткі» інвестиції в цьому сенсі краще, що підтверджується світовою та вітчизняною практикою.

Для ухвалення виваженого рішення про фінансування інвестиційного проекту використовується кілька показників ефективності:

• Термінокупності;
• Внутрішня нормаприбутковості;
• Чиста наведенавартість;
• Дисконтований економічнийефект та інші.

Одним з ключових показниківє термін окупності інвестиційного проекту.

Термін окупності становить час, який показує, як довго повертатимуться інвестиції в проект з урахуванням фінансування всіх супутніх операційних витрат.

Чим менший цей термін, тим проект привабливіший для потенційного інвестора. Ви можете визначити кількома способами.

Термін окупності інвестицій у проект (PP)

Найпростіший метод розрахунку – термін окупності інвестицій(з англійської paybackперіод).

Це показник, що дорівнює періоду, коли сукупний чистий фінансовий потік від проекту (дохід за вирахуванням операційних витрат та податкових платежів) перевищить суму інвестованих коштів.

• наростаючим підсумком.
• Сумарний грошовий потік тепер можна порівняти із сумою інвестицій. Період, у якому перша величина перевищила другу, є терміном окупності інвестицій.

Перевагоюцього способу розрахунку є його відносна простота.

Недоліки способу:

• Не враховується зміна вартостікапіталу у часі.
• Не враховуються грошові потокиі після настання окупності.

Цей період добре застосовувати для проектів, що передбачають швидке повернення коштів (наприклад, проект розрахований на 10 років, а приблизний термін окупності – 1-2 роки). В інших випадках краще використовувати складніші коефіцієнти.

Дисконтований термін окупності

Важливий фактор, який має бути врахований під час розгляду довгострокових інвестиційних проектів – зміна вартості капіталу у часі.

Дисконтування- це приведення майбутніхпотоків коштів до справжньомуперіод з урахуванням зміни вартості капіталу в часі.

Дисконтування проводиться множенням значень майбутніхпотоків на понижувальний коефіцієнт, що залежить від ставки дисконтування.

Ставка дисконтування– це спеціальна ставка, що використовується для перерахунку майбутніх потоків доходів на єдину величину поточної вартості.

Вибір ставки дисконтування визначається:

• вартістю залученогокапіталу інвестора;
• прогнозною інфляцією;
• премією за ризикпроекту.

Базове визначення ставки- ставка, яку можна отримувати, зберігши гроші в безризикових активах, таких, як банківський депозит.

На підставі дисконтування розраховується дисконтований термін окупності(Discounted Payback Period, DPP).

Схема його розрахунку аналогічна звичайному терміну окупності, крім того, що підсумовується непросто сукупний фінансовий потік, а дисконтований. Цей показник також називається терміном окупності дисконтованих доходів (DPB, Discounted Pay-Back Period).

Цей показник точніший, ніж показник PP, оскільки враховує зміну вартості за часом і дозволяє відсікти нерентабельні проекти. Залишається недолік, пов'язаний із ігноруванням фінансових потоків за межами рентабельності.

Розрахунок дисконтованого терміну окупності

Формула розрахунку дисконтованого фінансового потоку в окремому періоді:

CF (дисконтований) = CF/(1+r)^n,

• CF- Значення недисконтованого сукупного грошового потоку в даний період;
• r- ставка дисконтування;
• n- Номер періоду.

Схема розрахунку показника така:

• Складається таблиця фінансових потоків(по кожному періоду розраховуються грошові потоки, пов'язані саме з цим інвестиційним проектом – релевантні доходи та витрати).
• Для всіх періодів заповнюються суми вхіднихта вихідних грошових потоків.
• Розраховується сукупний грошовий потікза період як різниця вхідних та вихідних потоків.
• за вищенаведеною формулою.
• Розраховується сумарний грошовий потікнаростаючим підсумком.
• Сумарний грошовий потік тепер можна порівняти із сумою інвестицій.Період, у якому перша величина перевищила другу, є терміном окупності інвестицій.

Розрахунок терміну окупності у MS Excel

Оскільки формула дисконтованого терміну окупності набагато складніша за формулу розрахунку PP, то зручніше робити розрахунки в програмі обробки електронних таблиць, такої як MS Excel.

У програмі складається таблиця зі стовпців:

• стовпець A- Номер періоду;
• стовпець B- Сума інвестицій;
• стовпець C- Сумарний вхідний фінансовий потік у періоді (доходи);
• стовпець D- Сумарний вихідний потік у періоді (витрати);
• стовпець E– сумарний грошовий потік у період CF (=доходи – витрати);
• стовпець F– дисконтований грошовий потік у період;
• стовпець G– сукупний дисконтований грошовий потік наростаючим результатом;
• стовпець H- Різниця між стовпцем B і стовпцем G.

Стовпець Aзаповнюється цифрами від 1 до запланованого закінчення терміну проекту.

Стовпці B, C та Dзаповнюються вручну.

У стовпець Eзаноситься проста формула(Різниця між стовпцями D і C).

Стовпець Fтакож заповнюється формулами. Наприклад, якщо таблиця грошових потоків починається зі рядка 11, а значення ставки дисконтування знаходиться в комірці А5, то в комірку F11 потрібно ввести формулу «= E11/(1+$A$5)^A11»а потім скопіювати її і вставити в інші осередки стовпця F.

Відповідно до вищенаведеної формули розрахунку дисконтованого потоку, ця формула Excelбере значення недисконтованого потоку і ділить його на значення (1 + ставка дисконтування), зведене в ступінь, що дорівнює номеру періоду з комірки А11. Зверніть увагу на абсолютну адресацію до комірки А5 у формулі.

Стовпець Gпідсумовує наростаючим підсумком сукупний дисконтований потік: в осередку G12 буде формула = G10 + F11. У комірці H11 – формула = G11-B11. Як тільки в цьому стовпці буде невід'ємне значення, термін окупності знайдено. Можна використовувати умовне форматування для виділення невід'ємних значень у цьому стовпці.

Строк окупності інвестицій з урахуванням ліквідаційної вартості

Наведені вище показники ніяк не розглядають вартість вкладених активів на кінець терміну окупності.

Непоодинокі інвестиційні проекти, в яких до завершення проекту залишається досить велика кількість активів, які інвестор зможе продати по залишкової вартості(Будівлі, споруди, автотранспорт і т.п.) і тим самим збільшити вхідний грошовий потік.

Для врахування цього фактора застосовується ще один показник розрахунку терміну окупності: зрок окупності з урахуванням ліквідаційної вартості (англ. Bail-Out Payback Period) .

Суть його в тому, що із сумою інвестиційних вкладеньпорівнюється як сукупний грошовий потік, але до останньої сумі додається ліквідаційна вартістьактивів наприкінці періоду.

При цьому ліквідаційна вартість може змінюватися в ході проекту: вона може зменшуватись за рахунок амортизації, може й збільшуватись, якщо в ході проекту створюються активи.

У більшості випадків термін окупності інвестиційного проекту, розрахований у такий спосіб, буде меншим за звичайний термін окупності.

Облік ліквідаційної вартості може застосовуватисьяк у варіанті з дисконтованим терміномокупності, так і для недисконтованого терміну.

Схема розрахунку показника наступна (варіант із дисконтуванням):

• Складається таблиця фінансових потоків(за кожним періодом розраховуються грошові потоки, пов'язані саме з цим інвестиційним проектом – релевантні доходи та витрати).
• Для всіх періодів заповнюються суми вхіднихта вихідних грошових потоків.
• Розраховується сукупний грошовий потікза період як різниця вхідних та вихідних потоків.
• Для кожного періоду вважається дисконтований грошовий потікза вищенаведеною формулою.
• Розраховується значення ліквідаційної вартостіна кожний період.
• Розраховується сумарний грошовий потікнаростаючим підсумком.
• До сумі грошового потоку додається ліквідаційна вартістьі порівнюється із сумою інвестицій. Період, у якому перша величина перевищила другу, є терміном окупності інвестицій.

Важливість внутрішньої норми доходності

Термін окупності, розрахований будь-яким із розглянутих способів, говорить про те, коли проект почне приносити прибуток (і чи приносити взагалі), але абсолютно нічого не говорить про те, скільки інвестор може заробити на цьому проекті, і чи є сенс взагалі вкладати в проект .

Для розрахунку ефективності інвестиційного проекту використовується додатковий показник внутрішня нормаприбутковості (ВНД, від англ.IRR – internal rate of return).

Нормативом прибутку для інвестиційного проекту вважається ставка, коли він витрати на початкові інвестиції рівні дисконтованому доходу від цих вкладень.

Це мінімальна ставка, за якої інвестиції в проект окупаються.

Цей показник використовується при порівнянні прибутковості інвестиційного проекту з безризиковим розміщенням грошей (наприклад, банківський депозит або державні облігації), а також для порівняння різних варіантів інвестиційних проектів.

Показник внутрішньої норми прибутковості має бути більшим середньої вартостіінвестицій (ставки дисконтування), інакше інвестувати в проект немає сенсу.

Чому короткий термін окупності кращий, ніж триваліший?

Будь-який інвестиційний проект несе у собі ризики для інвестора. Це не банківський депозит і не акції блакитних фішок, які мають достатню надійність протягом тривалого терміну.

Вкладаючись в інвестиційний проект, інвестор несе ризики втрати інвестицій як внаслідок зміни зовнішнього середовища (курси валют, зміни законодавства, так і внаслідок неефективної роботи компанії (маркетингові прорахунки, неефективне виробництво, перевитрата коштів на собівартість, неплатежі замовників тощо)) .

Чим швидше інвестор «відіб'є» вкладені коштиі чим швидше проект приноситиме прибуток, тим менші збитки може отримати інвестор.

Тому при порівнянні інвестиційних проектів однакової ефективності(З однаковою нормою внутрішньої прибутковості) інвестор швидше за все вибере проект із меншим терміном окупності.

Висновок

Перш ніж ухвалити рішення про вкладення коштів у проект, інвестор має провести всебічну оцінку варіантів інвестування, використовуючи різні показники.

Для швидкої оцінки окупності некапіталомістких проектів підходить показник PP- Недисконтований термін окупності.

Для докладнішого розгляду та порівняння різних інвестиційних проектів підходить показник дисконтований термін окупності. Для повнішої оцінки слід використовувати й інші показники: внутрішня норма доходності та чиста наведена вартість проекту.

Термін окупності інвестиційного проекту є найпопулярнішим показником оцінки доцільності інвестицій.

Простота розрахунку та його наочність сприяє цій популярності. Дійсно, якщо інвестору повідомляють, що через рік його вкладення йому повернуться, і далі він отримуватиме від проекту дивіденди, він розуміє, що в проект варто вкластися, навіть не цікавлячись розміром дивідендів.

Будучи статичним показником, показує інвестору з точністю до місяця термін повернення його інвестицій у проект.

Цей показник використовується і для вибору варіанта інвестування, з кількох варіантів перевага надається проекту з найменшим терміном окупності.

Термін окупності інвестиційного проекту є відношення початкових інвестицій у проект до середньорічної прибутковості проекту.Якщо інвесторів кілька, кожен розраховує і термін окупності його вкладень у інвестиційний проект, тобто. відношення його вкладень у проект до його середньорічного доходу у цьому проекті.

Розрахунок терміну окупності інвестиційного проекту проводять за такою формулою:

• PP - термін окупності у роках;
• Io - початкові інвестиції у проект у рублях;
• CFcr – середньорічний дохід проекту в рублях.

Оскільки середньорічний дохід визначити не завжди є можливим, то розрахунок окупності інвестиційного проекту проводять за формулою:

• CFt - надходження доходів від проекту у t-й рік;
• n – кількість років.

Термін окупності може розраховуватись у місяцях або навіть днях.

Нижче наводимо приклад розрахунку терміну окупності інвестицій у ресторан:

Зміна червоного кольору (збитків) на зелений колір (прибуток) у підсумковому рядку розрахунку показує термін окупності цього проекту, що дорівнює 7 місяцям.

Якщо грошовий потік інвестицій не релевантний, тобто. в період оцінки проекту зустрічаються роки, що завдають збитків, то розрахунок окупності стає неможливим.

Він не відображатиме справжню повернення інвестицій.

Вище наведений показник не враховує вартість грошей у часі. Гроші у кожен конкретний період мають свою ціну, яка залежить від багатьох факторів; інфляції країни, вартості кредитів, ефективності економіки та т.д. Тому в розрахунках ефективності інвестицій враховують вартість грошей у майбутніх періодах та призводять їхню вартість до конкретного моменту часу (часу оцінки). Цей процес називається дисконтуванням. Розрахунок окупності можна здійснювати з урахуванням дисконтування грошових потоків. Це уточнює термін окупності та визначається за формулою:

DPP = n, якщо

• DPP – термін окупності, що враховує вартість грошей;
• r - Коефіцієнт дисконтування у вигляді процентної ставкиперерахунку грошових потоків на величину поточної вартості грошей.

З розрахункових формул дисконтованого терміну окупності видно, що він завжди більше статичного терміну окупності. Це демонструє нижче наведений розрахунок:

DPP дорівнює 8 місяцям.

Обидва ці показники (PP і DPP) мають загальний недолік, вони не враховують грошові потоки після терміну інвестицій.А грошові потоки після повернення інвестицій можуть змінити думку інвестора щодо ефективності проекту. Тому показники окупності інвестицій є допоміжними показниками в оцінці ефективності інвестиційних проектів, де основними показниками є наведена чиста вартість інвестиційного проекту (NPV), внутрішня норма прибутковості інвестиційного проекту (IRR) та коефіцієнт рентабельності інвестицій (PI).

У разі збігу у двох або більше проектів основних показників для прийняття остаточного рішення про вибір варіанта використовують термін окупності інвестиційного проекту.

Але іноді інвестору важливіше отримати свої вкладення в проект стислі терміни, Тоді головним показником є ​​термін окупності.

Термін окупності суттєво залежить від початку інвестицій та наявності «вікон» у процесі інвестування. Такі зупинки (технологічні і вимушені) у процесі реалізації інвестиційного проекту збільшують термін окупності. Так наприклад, у процесі інвестування об'єкта, що будується, терміни між передінвестиційними витратами і витратами на власне будівництво можуть становити до двох років, що істотно збільшує окупність проекту.

Загалом показники термінів окупності інвестиційних проектів корисні та необхідні елементи розрахунків показників їх ефективності. Їх розрахунок не складає великої праці і не вимагає складних методик тому, незважаючи на їхні недоліки, вони й надалі служитимуть орієнтиром для оцінки та визначення доцільності інвестиційних проектів.

В економіці прийнято використовувати термін Pay-Back Period, скорочено PP. Російською мовою ми говоримо "термін" або "період окупності інвестицій". Є два подібні показники: простий період окупності; дисконтований термін окупності інвестицій. Перший показник дозволяє інвестору оцінити час, який знадобиться проекту для того, щоб повністю окупити вкладені кошти, але не враховуючи зміни вартості грошей.

Метод визначення терміну окупності інвестицій може також включати використання чистої суми доходів (NPV – англ. Net Present Value). У другому випадку ми говоримо про дисконтований період окупності, який дозволяє включити до розрахунку ставки дисконтування та більш точно оцінити ризики.

Внутрішня інвестиційна діяльністьПідприємство протягом одного ануїтету (року) часто може бути відображено у більш простій формі з розрахунком ПП. Внутрішня інвестиційна політикаоб'єкта економіки включає в себе реальні інвестиціїз очікуванням певного чистого прибутку.

2 Розрахунок періоду окупності

На первинному етапі оцінки інвестиційного проекту для інвестора важливо уявити ефективність майбутніх капіталовкладень у загальних рисах, щоб зрозуміти, чи має проект потенціал чи ні. Часто для більшої об'єктивності аналізу використовують також показник норми прибутку або прибутковість проекту. Формула для обчислення показника ROR (Rate of Return) досить проста. Ми вже говорили про цей показник у статті інвестицій.

Формула для розрахунку PP включає статичні показники – фактичну або очікувану прибутковість за зазначений періодчасу (найчастіше рік) та загальну суму інвестицій.

Як приклад, ми наведемо рішення простого завдання. У нашому випадку ми будемо використовувати короткі часові періоди (1 тиждень), а як об'єкт вкладень використовуватимемо стабільний ПАММ-рахунок з очікуваною доходністю в 300 $ щотижня. Приклад 1. Сума початкових інвестицій – 3000 $. Очікувана щомісячна прибутковість - 300 $. Який простий період окупності? Дотримуючись формули, отримаємо: PP=3000/300=10. 2 місяці та 2 тижні або 70 днів.

Трохи ускладнимо завдання і додамо аналітики. Нам знадобиться формула, за якою можна розрахувати показник "норма прибутку", а також формула розрахунку складних відсотківяка виглядає так. Поставлено завдання виявити найкращий проектдля рентабельності 100%.

Приклад 2. Є 2 проекти, кожен вартістю 3000 $, ПАММ-рахунок з очікуваною доходністю 300 $ щотижня і депозит з 10% на місяць з щомісячною капіталізацією. Якою є норма прибутковості для обох проектів за відповідні періоди окупності? Для першого проекту PP 1 вже розраховано.

Тут все дуже просто, потрібно визначити кількість періодів (n), необхідну для отримання суми, що дорівнює 2x "сума інвестицій". Можна порахувати послідовно чи скористатися формулою логарифму: n=log 1,1 2=~7.2. Щоб вирахувати кількість днів, наведемо десятковий залишок до пропорції та отримаємо: 1/5*30=6. PP 2 дорівнює 7 місяців із лишком або ~246 днів. Інвестору слід обрати перший проект через те, що PP 1

3 Дисконтований термін окупності проекту або DPBP

Discounted Pay-Back Period – це складніший за своєю суттю розрахунок періоду повної окупності початкових вкладень з урахуванням вартості грошей і фінансових ризиків, що змінюється. Що довше проект, то більша кількість ризиків діє на нього. Про те, як розрахувати NPV, ми вже говорили, тому докладно зупинятися на цьому не будемо.

Нам потрібно буде вирахувати NPV проекту для того, щоб зрозуміти, наскільки рентабельним буде проект насправді з урахуванням інфляції, податків, амортизаційних цін. До цієї методики вдаються підприємства, коли внутрішня інвестиційна політика вимагає довгострокових вкладень (розширення виробничих площ, наприклад), чи коли вкладають у інвестиційний інструмент кілька років.

На короткострокові інвестиції приватного капіталіста меншою мірою впливають ставки дисконтування. Навпаки, внутрішня інвестиційна діяльність підприємств майже завжди потребує уваги до амортизаційних відрахувань. Без дисконтування обійтися важче. Формула розрахунку DPBP є досить простою за своєю суттю, складністю завжди стає розрахунок NPV для окремого проекту.

Приклад 3. Підприємство має середньорічний дохід 5000 $ річних з щорічною капіталізацією. Яким буде DPBP для 20 000$ з урахуванням інфляції 8% та без продажу підприємства? Підемо трохи простішим шляхом і знайдемо суми чистого наведеного доходу в кожному звітному періоді протягом 6 років. Дані зведені до таблиці нижче. Використовуючи дані з таблиці, знайдемо, що DPBP = 4 роки та 211 днів.

PP для тієї ж компанії дорівнює лише 4 рокам. З урахуванням лише інфляції DPBP довше PP на 211 днів. Перевагами DPBP є: більша увага до ймовірних ризиків; використання динамічних даних під час розрахунків.

4 Важливість внутрішньої норми доходності

При аналізі фінансової діяльності необхідно також використовувати показник "внутрішня норма доходності" або IRR (Internal Rate of Return), це значення дозволяє інвестору визначити, чи можна приймати інвестиційний проект до виконання чи ні, шляхом порівняння IRR для обраного періоду окупності та ставки дисконтування.

IRR можна визначити за формулою, яку ми наводимо нижче.

Даний метод підходить і для аналізу короткострокових вкладень, де ставки дисконтування набагато нижчі. Наприклад, наші звіти про прибуток щотижневі. Теоретично інвестор може вводити та виводити гроші щодня, кількість розрахункових періодів збільшується, а ставка дисконтування – ні.

Для розрахунку даного показника рекомендується використовувати спеціальні програми або додаток MS Excel, де є спеціальна функція "ВНДОХ", що дозволяє розрахувати IRR. IRR зазвичай підбирають таким чином, щоб дисконтовані грошові потоки дорівнювали нулю. Якщо ставка дисконтування менша, ніж внутрішня норма прибутковості, проект буде прибутковим.

Дисконтований термін окупності входить до топ-10 показників, які використовуються інвестиційними аналітиками визначення ефективності вкладень. У статті розглянемо його економічну сутність та формулу розрахунку, простежимо розрахунок показника на прикладі та проаналізуємо результати. Зазначимо плюси та мінуси методу, зробимо висновки.

Дисконтований термін (період) окупності (Discounted Payвack Period, DPP) – це термін, протягом якого отримані від проекту прибутки перекриють вкладені в нього інвестиції. Обидва показники - і прибуток, і інвестиції - розраховуються з урахуванням ставки дисконтування (бар'єрної ставки).

Під час розрахунку дисконтованого періоду окупності визначаються дисконтовані грошові потоки від проекту. Негативні потоки – це початкові інвестиції, позитивні – доходи. Далі із суми інвестицій послідовно віднімаються доходи у кожному періоді, доки настане окупність. Період настання окупності буде розрахунковим показником DPP. Розглянемо докладніше.

Формула розрахунку дисконтованого терміну окупності

Дисконтований період окупності інвестиційного проекту розраховується за такою формулою:

де DPP – дисконтований термін окупності,

n - кількість періодів,

t – порядковий номер періоду,

CF t – чистий грошовий потік у період t,

r – бар'єрна ставка, вона ж ,

I 0 - Початкові інвестиції.

Як розрахувати бар'єрну ставку

Бар'єрна ставка – це мінімальна сума прибутку однією вкладений рубль, яку згоден інвестор з урахуванням всіх ризиків. Фактично для інвестора показник бар'єрної ставки означає вартість його капіталу, тому очікування на прибутковість у кожного інвестора свої. Крім того, бар'єрна ставка може бути як постійною на всьому періоді розрахунку, так і змінюватися від періоду до періоду.

Є кілька підходів до визначення бар'єрної ставки:

1. Облік лише показника інфляції. Такий підхід працює в основному для безризикових та низькоризикових вкладень і використовується рідко.
2. Прирівнювання бар'єрної ставки до вартості капіталу інвестора (). По суті, цей метод означає, що інвестор порівнює прибутковість від проекту з прибутковістю вже проведених інвестицій або розглядає інвестування із залученням зовнішніх джерел.
3. Розрахунок бар'єрної ставки виходячи з минулих періодів з допомогою прогнозування лініях трендів. Працює тільки якщо є накопичена статистика по схожим інвестиціям.
4. Для унікальних інвестицій, за якими ще немає накопиченого досвіду і високі ризики, використовується метод розрахунку з урахуванням ризиків. Розглянемо його у нашій статті.

де r – бар'єрна ставка,

r б - безризикова ставка, мінімальний прибуток, який хоче отримати інвестор в умовах відсутності ризиків,

n - кількість періодів,

i – порядковий номер ризику,

Ri – премія за i-ий номер ризику.

Для розрахунку перераховуються та зважуються всі ризики проекту: виробничі, комерційні, фінансові, валютні та інші.

Розрахунок початкових інвестицій

Початкові інвестиції у проект може бути як і «нульовому» періоді, тоді розрахунку I 0 береться сума вкладень у проект до початку. Можуть вкладення продовжуватися протягом перших місяців (років) дії проекту, тоді для розрахунку I o використовується формула аналогічна формулі DPP:

де I 0 - Початкові інвестиції в проект,

n - кількість періодів,

t – порядковий номер періоду,

I t – чистий грошовий потік у період t,

r - бар'єрна ставка, вона ж коефіцієнт дисконтування.

Приклад розрахунку дисконтованого терміну окупності

Аналітик інвестиційного фонду оцінює, в який із запропонованих проектів вкласти гроші.

Перед ним бізнес-плани двох проектів (таблиця 1 та 2).

Таблиця 1. Проект «А»

Таблиця 2. Проект «Б»

При цьому аналітик розрахував бар'єрні ставки для кожного проекту з урахуванням ризиків. Для проекту «А» ставка дисконтування дорівнює 21%, для проекту "Б" - 19%. Для обох проектів ставка залишається незмінною у кожному періоді розрахунку.

Найбільш простим способом розрахунку окупності з урахуванням дисконтування є заповнення таблиці Excel. Крім простоти розрахунку, надання інформації в таблиці забезпечує максимальну наочність. Простежимо розрахунок для проектів «А» та «Б».

Звернемо увагу, що у проект «А» потрібно вкладати гроші не лише на «нульовому» етапі, а й у перший рік дії проекту. Тож розрахунку початкових інвестицій застосуємо формулу дисконтованих сум, описану вище.

Таблиця 3. Розрахунок DPP розрахунок у Excel за проектом «А»

Таблиця 4. Розрахунок DPP розрахунок у Excel за проектом «Б»

З таблиць видно, що:

• DPP для проекту «А» дорівнює 5 років,
• DPP для проекту "Б" дорівнює 4 роки.