Ставка альтернативної доходності формула. Концепція альтернативної прибутковості та концепція середньозваженої вартості капіталу

Оцінку грошових потоківта їх приведення до одного моменту часу можна проводити на номінальній чи реальній основі.

Номінальні грошові потоки та поминальні ставки. Номінальні грошові потоки це грошові суми, Виражені у цінах, змінюються у зв'язку з інфляцією, тобто. платежі, які справді будуть сплачені чи отримані у різні майбутні моменти (інтервали) часу. При їх розрахунку враховується постійне зростання рівня цін в економіці, і це впливає на грошову оцінку витрат та результатів ухвалення інвестиційного рішення (рис. 3.3).

Наприклад, вирішивши здійснити проект відкриття міні-пекарні для випічки та продажу хлібобулочних виробів, ми повинні в розрахунках очікуваних грошових потоків врахувати прогнозоване зростання ціпів на хліб, борошно тощо. протягом терміну життя проекту та відповідним чином проіндексувати грошові потоки на підвищуючий коефіцієнт.

Мал. 3.3.

Номінальна ставка альтернативної (необхідної) прибутковості - це ставка, що дійсно існує на ринку для інвестиційних рішень даного рівняризику. У період високої інфляції такі ставки зростають, щоб за рахунок підвищених доходів компенсувати інвесторам втрати інфляційного зростання цін. Навпаки, номінальні ставки щодо низькі у період стабілізації цін. Грунтуючись на цьому, кажуть, що дані ставки включають інфляційну премію

Реальні грошові потоки та реальні ставки дисконту. Реальні грошові потоки - це потоки, виражені у постійному масштабі цін, що діє на момент обґрунтування інвестиційного рішення. Таким чином, вони оцінюються без урахування інфляційного зростання цін (рис. 3.4). Однак грошові потоки все одно повинні бути проіндексовані на понижувальний або підвищуючий коефіцієнт, якщо вони (або окремі їх елементи) зростають швидше або повільніше за інфляцію.

Мал. 3.4.

Реальна ставка альтернативної (необхідної) прибутковості- це ставка, "очищена" від інфляційної премії. Вона відбиває частину доходів інвестора, що утворюється понад компенсацію інфляційного зростання цін.

Реальна ставка (г) розраховується за формулою

де гр - реальна ставка; г - номінальна ставка; до - темп інфляції. Усі ставки виражаються у частках одиниці.

приклад. Ставка банківського відсотказа вкладами дорівнює 6%, а інфляція у період очікується лише на рівні 10%. Яка реальна ставка доходності, яку пропонує банк?

Реальні грошові потоки дисконтуються за реальними ставками, номінальні - за номінальними.

Базове правило розрахунків у тому, что:

• o реальні грошові потоки слід дисконтувати за реальними ставками альтернативної прибутковості;
• o номінальні грошові потоки слід дисконтувати, використовуючи номінальні ставки дисконту.

Таким чином, існують два підходи до оцінки грошових потоків, кожен із яких має свої плюси та мінуси.

Переваги та недоліки методу оцінки у постійних (фіксованих) цінах. Перевагою оцінки на реальній основі є те, що при укрупненому розрахунку грошових потоків немає необхідності прогнозувати майбутнє інфляційне зростання цін – достатньо знати поточний рівень інфляції та діючі в поточному періодіціни. Разом з тим для здійснення такого розрахунку необхідне більш менш суворе виконання наступної гіпотези: всі ціни на продукцію, сировину, матеріали тощо, прийняті при визначенні грошових потоків, змінюються в одній пропорції відповідно до рівня інфляції в економіці. Ще один "мінус" - за такого підходу виникають труднощі аналізу систем фінансування проектів (до реальних ставок необхідно наводити і відсоткові ставки за кредитами, наданими для здійснення інвестиційного рішення, що породжує недовіру до результатів розрахунку з боку кредиторів). Наприклад, вони дають гроші під 14% річних, а у розрахунках фігурує реальна ставка – 4%. До того ж, бюджет проекту, складений на номінальній основі, виглядає більш реалістично.

Розглянемо принциповий підхід до оцінки на реальній та номінальній основі на прикладі.

приклад. Менеджер компанії припускає, що проект вимагатиме інвестицій у розмірі 350 млн руб. і в перший рік здійснення дасть грошовий потік 100 млн. руб. У кожний наступний рік протягом п'яти років грошовий потік зростатиме на 10% у зв'язку з інфляційним зростанням цін на продукцію та витрати. На шостий, завершальний рік, від продажу обладнання буде отримано сумарний грошовий потік у розмірі 123 млн. руб. Необхідно визначити, чи вигідний даний проект, якщо номінальна ставка альтернативної доходності дорівнює 20% річних.

Грошовий потік за проектом з урахуванням інфляційного зростання показано у табл. 3.6.

ТАБЛИЦЯ 3.6.

Чистий дисконтований дохід розраховується так:

ІРУ> Отже, проект вигідний.

Зробимо оцінку того ж проекту на дійсній основі. Реальна ставка альтернативної доходності обчислюється за формулою

За умовою очікується лише інфляційне зростання цін. Тому наступний грошовий потік аж до шостого року буде стабільним і дорівнює 100: 1,1 = 90,91 млн руб. Грошовий потік останнього року, розрахований у постійному масштабі цін, дорівнює

Як видно, обидва методи дали практично однаковий результат, що пояснюється однаковими припущеннями, закладеними в умовах прикладу обох підходів (розбіжності пов'язані з похибкою наближення, допущеною в розрахунках).

Ми розібралися з поняттям грошового потоку. Тепер, щоб нам розрахувати вартість інвестиційного проектуМи повинні визначитися з порядком визначення ставки дисконтування. Розглянемо три основні моменти: альтернативні ставки, модель WACC – модель середньозважених витрат за капітал, модель CAPM – модель оцінки вартості капітальних активів.

Ставка дисконтування на основі альтернативної ставки

Що ж до альтернативних ставок щодо ставки дисконтування, тієї ставки яку ми використовуватимемо , то наведемо деякі з них.

Альтернативна ставка на базі біржового індексу

Ви можете взяти як ставку дисконтування доходність біржового індексу за період.

Альтернативна ставка на базі бажаної прибутковості інвесторів

Ви можете провести анкетування серед своїх інвесторів щодо того, яку вони хочуть мати доходність від своїх вкладень. За умови, що у Вас відповідальний інвестор і він замислюється над тим, що він робить зі своїми коштами.

Альтернативна ставка на базі середнього значення доходності

Ви можете провести аналіз ринку та подивитися які ще аналогічні проекти, з аналогічним ризиком, та які там ставки дисконтування. Інакше кажучи, якщо ви інвестуватимете не у ваш проект, який ви обрали, а в якісь інші. Який отримаєте дохід. На ринку Середня вартістьресурсів 7%, 6%, 7,2%, 6,4% можна знайти середню як варіант.

Альтернативна ставка на базі без ризикової доходності

Можливо такий варіант. Визначити без ризикову доходність та додати до неї премію за ризик. Без ризикова прибутковість, в принципі, вважається. Премія за ризик може бути визначена на основі рейтингів. Якщо компанія, яка реалізує проект, має рейтинг, то виходячи з аналогії зіставляючи рейтинг з іншими компаніями можна визначити премію за ризик.

Два слова про без ризикової відсоткову ставку. Як ви зрозуміли з назви під ризиковою ставкою розуміється такий фінансовий інструментінвестуючи в який ви не несете ніякого ризику. Очевидно, що на практиці таке практично не реальне і тому більш поширеним є словосполучення максимально без ризиковий інструмент, відповідно максимально без ризикова ставка. Щоб визначити максимально без ризикову ставку потрібно знайти інструмент із найменшим ризиком. Мірою ризику є стандартне відхилення. Це термін зі статистики, і він означає, на скільки в середньому коливається котирування від середнього значення вгору і вниз.

Зауважимо наступне, ви використовуєте для розрахунків стандартного відхилення прибутковість і у Вас на виході виходить наступна конструкція. Приклад: Акція середня доходність протягом року 10 %, стандартне відхилення 3%. Що це означає? Це означає, що в середньому за рік прибутковість цього паперу коливалася в інтервалі від 13% до 7%.

Найменше стандартне відхилення, як показує практика, облігації і ці папери безумовно більш надійні ніж акції. Курсова вартість цих паперів коливається значно менше, ніж курсова вартістьрешти цінних паперів. Відповідно, щоб знайти папір по якому можна визначити максимально без ризикову відсоткову ставку, нам необхідно вибрати облігацію у якої буде найменше стандартне відхилення. Зазвичай для таких розрахунків одразу беруть державні облігації. Їх ризик менший ніж ризики корпоративних паперів, менше ризиків регіональних та муніципальних облігацій. Якщо ми беремо країни, то обирають американські облігації за основу. У Росії це можуть бути Російські облігації федеральної позики.

Ставка дисконтування на базі моделі WACC – модель середньозважених витрат на капітал

Формула 1 показує, що якщо ми візьмемо за основу дані компанії, ми зможемо розрахувати у скільки обходитися цій компанії залучені її капітал. Капітал складається з двох основних частин: боргової та часткової. З акцій та облігацій. Можуть бути ще довгострокові кредитні ресурси, які також необхідно враховувати. У цій формулі є ваги. Вони відповідають вазі кожного джерела фінансування у структурі капіталу. У цій формулі Т означає податок на прибуток чи корпоративний податок. Справа в тому, що платежі за відсотками за облігаціями, за банківським кредитамвиплачуються із прибутку до оподаткування. А дивіденд за акціями виплачується після оподаткування. Тому два цих параметри вартість боргу та вартість акцій буде не порівнянна. Її треба призвести до єдиного знаменника. Фактично, використовуючи множник (1-Т), ми наводимо витрати на борговий капітал до порівнянного з витратами акції через. Зазвичай WACC рахують на підставі балансу. На жаль, використання даних балансу не дозволяє враховувати фактор ризику. Про це напишемо у наступному матеріалі.

WACC = (1)

- Частки позикових коштів, привілейованих акцій, власного капіталу (звичайних акцій) нерозподіленого прибутку;

r – вартість відповідних частин капіталу

Ставка дисконтування на базі CAPM – модель оцінки вартості капітальних активів

Ця модель в основному призначена для оцінки акцій. Має цікаву долю. У спробі знайти максимально диверсифікований портфель, закордонні вчені зіткнулися з цікавим фактом. Чим більше паперів об'єднати в портфель, тим менший ризик портфеля, виражений стандартним відхиленням. Якщо подивитися на графік 1, то у нас по одній осі відкладено ризик акцій, за іншою кількість акцій у портфелі. У той момент, коли в портфелі лише один папір, ризик портфеля максимальний. Коли об'єднуються два папери, ризик зменшується. Але що цікаво, починаючи з якогось моменту, залежно від ринку, це може бути і 100 паперів у портфелі, або 500, ризик перестає падати. Це призвело до того, що стало зрозуміліше природа ризику цінних паперів. Виявляється, ризик складається із двох частин. Перша частина – так званий системний ризик, ризик якого неможливо позбутися за жодних обставин. І за нього вам платить ринок. Друга частина ризику, ризик пов'язаний із самим емітентом і може бути усунена. Якщо її можна усунути, то ринок вам за такий ризик не платить. Якщо ви берете на себе обидва ризики, це ваші проблеми. Якщо Ви хочете інвестувати, ви берете на себе два ризики: за один Вам платять, за другий не платять, і ви берете на себе неоплачений, надмірний ризик. Отже, потрібно будувати портфель та намагатися уникати непотрібного ризику.

Графік 1 Залежність ризику акцій від кількості в портфелі

На підставі зазначеного факту, що ризик складається з двох частин, була побудована модель, яка називається CAPM. Це формула 2. Сенс моделі ось у чому. Є пряма залежність між прибутковістю паперу та середньою прибутковістю ринку. Якщо змінюється прибутковість ринку, то певним чином змінюється прибутковість Ваших паперів. Для того щоб це висловити, був введений спеціальний коефіцієнт β. Він за своєю суттю чимось близький до параметра стандартного відхилення.

CAPM = (2)

r_m – дохідність ринкового портфеля (біржового індексу)

r_i - прибутковість акцій компанії

Коефіцієнт β несе у собі простий сенс. Приклад: У компанії коефіцієнт β дорівнює 2. Це означає, що кожного разу, коли дохідність ринку змінюється на один відсоток, дохідність вашого паперу буде змінюватися на 2%. Якщо коефіцієнт β дорівнює 3. Це означає щоразу, коли прибутковість ринку змінюється на 1%, прибутковість вашого паперу змінюється на 3%. Або має змінюватися. Якщо коефіцієнт β дорівнює -1, що це означає? Це означає, що на кожну одиницю падіння ринку, ваш папір повинен зростати на 1 одиницю. Якщо у вас коефіцієнт 0,5. Це означає, що на кожну одиницю зростання ринку, ваш папір зростає на 0,5. Це хороший коефіцієнт, що дозволяє вибирати папери так, щоб будувати певного роду портфелі агресивні, захисні та інші.

Ми розглянули кілька варіантів визначення ставки дисконтування, а колись ми розбирали питання, пов'язані з визначенням . У кожному окремому випадку вам необхідно проводити окремі дослідження та логічно обґрунтувати ту чи іншу ставку дисконтування. Універсальних правил формул визначення ставки дисконтування не існує. Провівши вибір, аналіз ринку вам належить вибрати ту ставку дисконтування, яка видається вам найбільш прийнятною.

Якщо Вам була цікава стаття, робіть репост. Вступайте до групи

Чи не втратите.Підпишіться та отримайте посилання на статтю собі на пошту.

Життя в сучасному світіпостійно піддає людину всіляким випробуванням, у тому числі фінансовим. Далеко не кожна людина може впевнено сказати, що вона фінансово захищена, адже більшість людей, як правило, мають лише одне джерело доходу – гроші, які отримують за ту роботу, яку вони виконують. І не важливо, робота це за наймом або власний бізнесважливо те, що джерело доходу один. Але що робити, якщо з якоїсь причини це джерело перестає приносити гроші? Саме тому деякі замислюються над додатковими джерелами доходу. А тим, хто не замислюється, ми рекомендуємо зайнятися цим, т.к. у майбутньому, та й у теперішньому це може послужити чудову службу. Нижче ми розглянемо кілька варіантів альтернативних джерел припливу фінансів та деякі їх нюанси.

Взагалі джерела доходу можна поділити на активні та пасивні. Активними є ті, в яких для отримання прибутку ми беремо безпосередню участь та докладаємо зусиль для отримання грошей. Пасивними є ті, у яких для отримання прибутку людина практично не робить жодних зусиль і на неї працюють її вкладення (час, сили, гроші). Давайте розберемося, яке активне чи пасивне джерело доходу може стати додатковим?

Активні додаткові джерела доходу

Насправді ситуація, коли може виникнути потреба у додаткових фінансах, або просто не вистачає грошей, що заробляються на основному місці роботи, може виникнути у кожного. Можна, звичайно, спробувати домогтися підвищення по кар'єрі, збільшення оплати праці або зайнятися пошуком більш високооплачуваного місця, але не факт, що це вдасться. Можна спробувати знайти другу роботу, але де взяти на неї час і сили, якщо і так зайнятий повній програмі? Але вихід є: треба звернути увагу на свої приховані ресурси, які у повсякденній метушні ми можемо просто не помічати, а отже, і не використовуємо їх. Саме вони можуть стати основою активного додаткового джерела прибутку.

Знання

Подумайте над тим, якими на Наразіви маєте знання, але які не використовуєте для створення додаткового прибутку. Що ви вмієте? Чому можете навчити? Про що можете розповісти чи на тему чого проконсультувати? Які ідеї у вас були/є, але яким ви не приділяли достатньої уваги? Напевно ви зможете знайти щось цікаве. До того ж, за бажання можна навчитися чогось нового: пройти якісь курси, здобути нову спеціальність чи другу і навіть третю освіту, а потім використати отримані знання для заробітку грошей у новій сфері.

Технічні ресурси

Один із найпотужніших технічних ресурсів сьогодні є вдома практично у кожного – це комп'ютер. Зазвичай він купується для навчання, перегляду кінофільмів, прослуховування музики та інших розваг, але його можна використовувати як засіб для заробітку. Якщо є доступ до Інтернету та трохи вільного часу, то можна пошукати в мережі способи отримання додаткового доходу. Аналогічна ситуація і з наявністю автомобіля - його можна використовувати для різноманітних підробітків: як таксі, для доставки суші або піци і т.п. Складіть список того, що у вас є і подумайте, чи можна використовувати це з метою отримання вигоди.

Захоплення, хобі, інтереси, таланти

Кожна людина має якусь відмінну особливість: хтось чудово пише, хтось розбирається в техніці, хтось чудово ладнає з тваринами. А що добре вмієте робити ви? Навіть найпростіше вміння красиво вишивати чи в'язати може стати додатковим джерелом заробітку. А якщо вам це подобається – це ще краще! Чим ви захоплюєтеся? Які ваші інтереси? Чи може сфера ваших інтересів спричинити створення ще одного джерела доходу? Виявіть фантазію, активізуйте свій творчий потенціал і постарайтеся придумати кілька цікавих ідей, які ви зможете втілити у життя та покращити свій фінансовий стан.

Час

Час – найцінніший ресурс, який є в людини, але часто зовсім бездарно витрачається. Проаналізуйте, на що ви витрачаєте свій час: скільки годин на день у вас займають безглузді заняття? А скільки ви приділяєте на пошук нового способу заробітку? Ви повинні навчитися своїм тимчасовим ресурсом: займатися саморозвитком та особистісним зростанням, духовними практиками, аналізом своїх знань, технічних ресурсів, умінь, захоплень, хобі та інтересів з метою навчитися перетворювати їх на гроші. Це, звичайно, не говорить про те, що не можна відпочивати та розважатися. Але якщо у вас є потреба у додаткових засобах, то «справі – час, забаві – година».

Отже, з активними додатковими джерелами прибутку ми розібралися. Основний напрямок роботи тепер зрозумілий і за бажання ви зможете знайти якийсь цікавий активний спосіб заробітку. Перейдемо ж до пасивних джерел.

Пасивні додаткові джерела доходу

Як не дивно, саме поняття пасивного доходу є досить незвичним для росіян, хоча на Заході з ним знайомі вже давно, а в деяких школах там навіть викладається. фінансова грамотність. А в нас у країні дана темавивчена ще вкрай мало. І пов'язано це, головним чином, з нав'язаними та вихованими в останні десятиліттяминулого сторіччя стереотипами. На пострадянському просторі успішною вважалася саме та людина, яка досягла всього, що має, докладаючи колосальних зусиль. Однак у всі часи найуспішнішими, заможними і забезпеченими завжди були люди, що володіють такими якостями як гострота розуму, обачність, і здатні отримувати прибуток від своїх інвестицій. Але залишимо ці міркування на інший раз, а розглянемо джерела доходу, які можна вважати пасивними, а також доступними людям з низьким і середнім рівнем достатку.

Пенсія

Пенсія є регулярною грошовою допомогою, яка виплачується людям, які досягли пенсійного віку, які мають інвалідність або втратили годувальника. Але, на превеликий жаль, розмір пенсії в нашій країні, м'яко кажучи, бажає кращого. Та й багато людей так і не доживають до пенсійного віку, а тисячі пенсій ідуть у бездонну прірву нашої держави. Ось чому тільки не сім'ям тих людей, котрі не дожили до пенсії? Цікаве питання. Загалом, хоч як смішно це не звучало, пенсія – це джерело додаткового пасивного доходу.

Рахунок в банку

Будь-яка людина може відкрити рахунок у банку та покласти на нього гроші під відсотки. І це вже можна вважати джерелом пасивного доходу. Але тут слід враховувати кілька моментів. Якщо вкладена сума невелика, то відсоток банку з урахуванням інфляції найчастіше сприяє лише заощадженню грошей і збереження від знецінення, тобто. це не можна назвати джерелом пасивного доходу. Але якщо сума більша і відсоток нарахувань перевищує індекс інфляції, то капітал постійно зростатиме – це вже пасивний дохід. Коротше кажучи, з метою отримання прибутку під відсотки варто класти лише великі суми.

Цінні папери

Володіти цінними паперами дуже вигідно, т.к. це дозволяє отримувати щонайменше від 10 до 30 відсотків прибутку на рік. Але займатися цінними паперами рекомендується лише за допомогою досвідченого фахівця у цій галузі. Він зможе запропонувати кілька варіантів вкладень, які будуть найоптимальнішими для вас. До роботи з цінними паперами вдаються найбагатші люди світу, тому, якщо є можливість почати діяти в цьому напрямку, то в жодному разі не можна її упускати.

Великий бізнес

Говорячи про великий бізнес, слід мати на увазі, що для його створення потрібні чималі вкладення часу, сил та фінансів. Але результат того вартий. Якщо компанія «міцно стоїть на ногах» і їй керують грамотні люди, то вона цілком може стати чудовим джерелом пасивного доходу і навіть дозволить перейти людині, що організувала її (або групі людей). Власник має лише контролювати роботу організації та мати план дій на випадок форс-мажорних обставин.

Сайт в Інтернеті

Якщо підійти до питання створення сайту серйозно і впритул зайнятися його розкруткою, то через деякий час він зможе приносити солідний прибуток своєму власнику. Тут величезну роль відіграє контекстна реклама, партнерські програми та інші методи монетизації сайту. Цікаво те, що створити сайт людина здатна як за допомогою грамотних фахівців (за солідну плату, природно), так і цілком самостійно, навчившись цьому та вивчивши всі тонкощі питання.

Авторські відрахування

Якщо ви зможете написати гарну книгу, яка буде актуальна та затребувана читачами, то до кінця життя ви зможете отримувати авторські відрахування з продажу свого твору. І це стосується не лише книг, а й винаходів, ідей, проектів, сайтів та інших творів незалежно від спрямованості діяльності. Подумайте тільки, скільки грошей заробила людина на ім'я Сет Вілер, який запатентував у 1871 туалетний папір?!

На закінчення хочеться лише сказати, що якщо вам насправді хочеться створити додаткове джерело доходу (і тим більше, якщо кілька), то вам доведеться серйозно замислитися і переглянути багато складових вашого життя: звички, переконання, особистий і, звичайно, прикласти для цього чимало зусиль. І нехай це нелегко, але воно того варте. Потрібно лише захотіти цього – все у ваших руках!

Проводимо класичний фундаментальний аналіз самі. Визначаємо справедливу ціну за формулою. Приймаємо інвестиційне рішення. Особливості фундаментального аналізу боргових активів, облігацій, векселів. (10+)

Класичний (фундаментальний) аналіз

Універсальна формула справедливої ​​ціни

Класичний (фундаментальний) аналіззаснований на положенні, що об'єкт інвестування має справедливу ціну. Ця ціна може бути обчислена за такою формулою:

Si - сума доходу, який буде отримано від інвестування в i-му році, рахуючи від поточного в майбутнє, ui - альтернативна доходність вкладень за цей період (з поточного моменту до виплати i-їсуми).

Наприклад, Ви купуєте облігацію з погашенням через 3 роки з виплатою одноразово всієї суми основного боргу та відсотків за нею. Сума виплати облігації разом із відсотками становитиме 1500 рублів. Альтернативну доходність вкладень визначимо, наприклад, щодо доходності депозиту в Ощадбанку. Нехай буде 6% річних. Альтернативна прибутковість складе 106% * 106% * 106% = 119%. Справедлива ціна виходить рівною 1260.5 рублів.

Наведена формула не дуже зручна, тому що альтернативна дохідність зазвичай передбачається за роками (навіть у прикладі ми брали річну дохідність і зводили до третього ступеня). Перетворимо її на річну альтернативну дохідність

тут vj – альтернативна дохідність вкладень за j-й рік.

Чому всі активи не варті своєї справедливої ​​ціни?

Незважаючи на свою простоту, наведена формула не дозволяє точно визначити вартість об'єкта інвестування, оскільки містить показники, які слід прогнозувати для майбутніх періодів. Альтернативна дохідність вкладень у майбутньому нам невідома. Ми можемо лише припускати, які ставки будуть на ринку на той момент. Особливо великі похибки це вносить для інструментів з великими термінамипогашення чи ні таких (акції, консолі). Із сумою платежів теж не все однозначно. Навіть для боргових цінних паперів (облігацій з фіксованою прибутковістю, векселів тощо), для яких начебто суми платежів визначені умовами випуску, реальні платежі можуть відрізнятися від планованих (а у формулі коштують суми саме реальних, а не планованих платежів) ). Це відбувається за дефолту або реструктуризації боргу, коли емітент не може виплатити всю обіцяну суму. Для пайових цінних паперів (акцій, часток, паїв тощо. буд.) суми цих платежів взагалі залежить від результатів діяльності підприємства у майбутньому, і, від загальної економічної кон'юнктури у періоди.

Таким чином точно розрахувати за формулою справедливу ціну неможливо. Формула дає лише якісне уявлення про фактори, що впливають на справедливу ціну. На основі цієї формули можна виробити формули для орієнтовної оцінки ціни активу.

Оцінка справедливої ​​ціни боргового активу (з фіксованими платежами), облігації, векселі

У новій формулі Pi – сума, обіцяна до виплати у відповідний період, ri – дисконт, заснований на нашій оцінці надійності вкладень. У попередньому прикладі нехай надійність вкладень в Ощадбанк ми оцінюємо як 100%, а надійність нашого позичальника - як 90%. Тоді оцінка справедливої ​​цінистановитиме 1134.45 рублів.

На жаль, у статтях періодично зустрічаються помилки, вони виправляються, статті доповнюються, розвиваються, готуються нові. Підпишіться на новини , щоб бути в курсі.

Якщо щось незрозуміло, обов'язково спитайте!
Задати питання. Обговорення статті

Ще статті

Коли міняти машину на нову? Чи обслуговувати автомобіль у дилера? Плат...
Коли є сенс оновити машину? Точна математична відповідь. Чи варто проводити...

Пайові інвестиційні фонди, ПІФ, паї. Типи, види, категорії, класифікації...
Особливості пайових інвестиційних фондів різних видів. Інвестиційна привабливість.

Спекуляції, інвестиції, у чому різниця...
Як відрізнити спекуляції від інвестицій? Вибираємо інвестиції.

Галузеві, індексні фонди, масові інвестори, спекулянти - технічні...
Особливості галузевих інвесторів, фондів, масового інвестора, спекулянтів - ті...

Кредити на нагальні потреби, витрати. Кредитні картки. Правильно вибираєте...
Підбираємо і користуємося правильною гарною кредитною карткою. Бережемо Кредитну іс...

Вибираємо банк для вкладу, депозиту осмислено. Звернімо увагу. Держсуд...
Не кожен банк підійде для вкладень у депозити. Державна гарантіязахищати...

Кваліфікований інвестор. Статус. Визнання. Вимоги. Критерії...
Кваліфікований інвестор - концепція, сенс. Набуття статусу, визнання...

Інвестуємо у зрозумілі прості проекти. Аналізуємо об'єкти вкладень. ...
Хороші інвестиціїу зрозумілі та прості проекти. Мінімум посередників. Наявність пл...

Розглянемо дві основні концепції рішення актуальної проблемивизначення норми дисконту — і .

Концепція альтернативної прибутковості

У рамках безризикова норма дисконту визначається або на рівні депозитних ставок банків вищої категорії надійності, або дорівнює ставці рефінансування Центрального банкуРосії (такий підхід запропонований у методичних рекомендаціях, розроблених у Ощадбанку РФ). Норму дисконту можна визначити за формулою І. Фішера.

У Методичні рекомендаціївказані різні види норми дисконту. Комерційну норму, як правило, визначають з урахуванням концепції альтернативної прибутковості. Свою власну норму дисконтуоцінюють учасники проекту самостійно. Щоправда, у принципі можливий узгоджений підхід, коли всі учасники проекту орієнтуються на комерційну норму дисконту.

Для проектів, що мають високу соціальну значимість, визначають соціальну нормудисконту. Вона характеризує мінімальні вимоги до так званої суспільної ефективності реалізації інвестиційного проекту. Зазвичай вона встановлюється централізовано.

Обчислюють також бюджетну норму дисконту, що відображає альтернативну вартістьвикористання бюджетних коштівта встановлювану виконавчими органамивлади федерального, субфедерального чи муніципального рівня.

У кожному конкретному випадку рівень ухвалення рішення залежить від того, за рахунок коштів якого бюджету фінансується цей інвестиційний проект.

Концепція середньозваженої вартості капіталу

Є показником, що характеризує вартість капіталу як і, як ставка банківського відсотка характеризує вартість залучення кредиту.

Відмінність середньозваженої вартості капіталу банківської ставки полягає в тому, що цей показник не передбачає рівномірних виплат, натомість потрібно, щоб сумарний наведений дохід інвестора був таким самим, яким би забезпечила рівномірна виплата відсотків за ставкою, що дорівнює середньозваженій вартості капіталу.

Середньозважена вартість капіталушироко використовується в інвестиційному аналізі, його значення використовується для дисконтування очікуваних доходів від інвестицій, розрахунку окупності проектів, оцінки бізнесу та інших додатках.

Дисконтування майбутніх грошових потоків зі ставкою, рівної середньозваженої вартості капіталу, характеризує знецінення майбутніх доходів з погляду конкретного інвестора та з урахуванням його вимог до прибутковості інвестованого капіталу.

Таким чином, концепція альтернативної прибутковості і концепція середньозваженої вартості капіталу припускають різні підходидля визначення норми дисконту.