Ринок корпоративних цінних паперівв Росії поки що розвинений слабо, коло компаній, чиї акції котируються на ринку, обмежений, а на рівень котирування впливає безліч не економічних показників. Таким чином, говорити про методику аналізу, яку можна було б застосовувати на практиці, не доводиться. Можна лише назвати основні показники, що застосовуються у розвинених економічних країнахдля оцінки становища підприємства над ринком цінних паперів, до яких належать:

Варто врахувати, що аналіз становища над ринком цінних паперів може бути виконано за даними , необхідна додаткова інформація.

Показник прибутку на акцію (Earnings per Share, EPS)

Основним показником оцінки становища компанії над ринком цінних паперів вважатимуться показник прибутку на акцію (EPS):

Earnings per Share = (Net Income - Dividends on Preffered Stock) / Average Outstanding Shares

EPS = (Чистий прибуток - Привілейовані дивіденди) / Середньорічне число звичайних акцій в обігу

Економічний зміст показника EPS характеризує інвестиційну привабливість звичайних акцій компанії та показує потенційний дохід, що припадає на кожну звичайну акцію у зверненні. Зростання цього показника, як правило, свідчить про підвищення інвестиційної привабливостіакцій та сприяє зростанню їхньої ринкової вартості.

Відповідно до Методичними рекомендаціямиз розкриття інформації про прибуток, що припадає на одну акцію (утв. наказом Мінфіну РФ від 21 березня 2000 р. № 29н) акціонерне товариство розкриває інформацію у двох величинах: базового прибутку на акцію та розбавленого прибутку на акцію. Такий порядок відповідає міжнародній практиці.

Базовий прибуток на акцію (Basic Earnings per Share)

Коефіцієнт базового прибутку на акціювизначається як відношення базового прибутку (збитку) звітного періоду до середньозваженої кількості звичайних акцій, що перебувають у обігу протягом звітного періоду.

Basic EPS = (Net Income - Preferred Dividends) / Weighted Average Number of Common Shares Outstanding

Базовий прибуток звітного періоду визначається шляхом зменшення прибутку звітного періоду, що залишається у розпорядженні організації після оподаткування, у сумі дивідендів по привілейованим акціям, нарахованим за звітний період

Розбавлений прибуток на акцію (Diluted EPS)

Величина розбавленого прибутку на акціюпоказує максимально можливий ступінь зменшення прибутку (збільшення збитку), що припадає на одну звичайну акцію, за рахунок конвертації всіх конвертованих цінних паперів АТ у прості акції та виконання всіх договорів купівлі-продажу звичайних акцій в емітента за ціною, нижчою від їх ринкової вартості.

Diluted EPS = [(Net Income - Preferred Dividend) / Величезна Average Number of Shares Outstanding - Impact of Convertible Securities - Impact of Options, Warrants and Other Dilutive Securities]

Diluted EPS = Net Income - Захищені Dividends / Weighted Average Number of Dilutive Common Shares

Diluted EPS = (Net Income - Preferred Dividend) + Convertible Preferred Dividend + (Convertible Debt Interest * (1-t))

Високе значення обох коефіцієнтів (Basic EPS та Diluted EPS) говорить про те, що фірма успішно розвивається і спрямовує значну частину прибутку на дивіденди. Низьке значення другого коефіцієнта при високому - першого свідчить про агресивний розвиток компанії, переважному напрямі зароблених коштів на інвестиції. Навпаки, високе значення другого коефіцієнта за низького – першого може говорити про спробу «зробити хорошу міну при поганій грі», тобто штучно завищити привабливість компанії для акціонерів.

Слід зазначити, що у літературі з фінансів часто поняття «прибуток» поєднується з поняттям «дохід». В результаті, наприклад, замість «прибуток на акцію» виходить «дохід на акцію». Це зумовлено практикою перекладу з американського варіанту англійської мови. З термінології, що у бухгалтерської звітності, такий переклад є некоректним. Але якщо сказати "дивідендна прибутковість" замість загальноприйнятого "дивідендна прибутковість", - не зрозуміють.

Показник дивідендного виходу

Як би там не було, для оцінки величини прибутку на акцію слід врахувати значення показника дивідендного виходу, Який визначається як частка чистого прибутку, спрямованої на виплату дивідендів за звичайними акціями:

До ДВ = Сума до виплати за дивідендами / Чистий прибуток

Показник дивідендної доходності

Очевидним індикатором ефективності вкладення коштів у акції компанії є дивідендна прибутковість:

До ДД = Дивіденд на одну акцію / Ринкова ціна акції

Зрозуміло, що найпривабливішими є акції компаній із високим значенням цього показника. Однак навіть невелике його значення в період бурхливого розвитку компанії може мати гарні перспективи.

Коефіцієнт співвідношення ціни та прибутку на акцію (Price-Earnings Ratio, P/E Ratio)

Найпопулярнішим серед аналітиків і найбільш широко використовуваним серед потенційних інвесторів є коефіцієнт співвідношення ціни (Р) та прибутку (Е) на акцію:

P/E = Market Value per Share / Earnings per Share

Р/Е = Ринкова ціна акції / Прибуток на акцію

Можна визначити це значення й інакше, саме як відношення сумарної ринкової вартості акцій (т. зв. капіталізації) до загальної величини прибутку (чистого).

Формально значення коефіцієнта відповідає кількості років, протягом якого відшкодуються витрати на купівлю акції за поточною ціною за збереження поточної прибутковості.

У широкому значенні значення коефіцієнта висловлює позицію ринку щодо потенціалу економічного зростаннякомпанії, її дивідендної політики та ступеня ризику, пов'язаного з інвестиціями в цю компанію. Ця оцінка, як індикатор рівня довіри, включає кілька елементів, зокрема перспективи розвитку сектора ринку, в якому компанія здійснює свою діяльність, а також оцінку ринком того, наскільки компанія здатна використовувати ринкові можливості, прогноз стану економіки у найближчі роки та оцінку поточних результатів діяльності компанії.

Високе значення показника свідчить про позитивну оцінку впливу перелічених чинників з позицій ринку. Однак високе значення може вказувати також на те, що компанія готується до продажу або поточний прибуток тимчасово знаходиться на низькому рівні. Низький рівень коефіцієнта може показувати, перспектива отримання компанією прибутків у майбутньому пов'язані з великим ризиком.

Для різних галузей характерний різний рівень Р/Є. Традиційно він досить високий у високотехнологічних компаній (наприклад, 46 у Google і 23 у «Вимпелкому») і низький у компаній сировинного сектора (у Exxon Mobil, незважаючи на її рекордний у корпоративній історії США прибуток за підсумками 2006 р., він становить 11, а у «Лукойлу» - 8). У компаній із країн Р/Є в середньому нижче. Так, у індексу MSCI Emerging Markets цей показник становить близько 15, а американський індекс S&P 500 - близько 18.

Багато аналітиків при оцінці привабливості акцій звертають увагу не на прибуток компанії, а на генерований нею чистий грошовий потік (CF). Невисоке значення P/CF (відносини капіталізації до чистого грошового потоку) означає, що у компанії здоровий бізнес, у неї залишається достатньо вільних грошових коштів, які можуть бути спрямовані на виплату дивідендів чи викуп акцій.

(Можна помітити, що МСФЗ все більше орієнтуються на оцінку активів за сукупністю генерованих ними майбутніх грошових потоків. Тоді і вартість всього бізнесу виявляється не чим іншим, як поточною вартістю майбутніх чистих грошових потоків (див. нижче).)

Однак низьке значення показника P/CF може скластися й у тому випадку, якщо компанія накопичує кошти, не інвестуючи у розвиток бізнесу. Це, очевидно, не найкраща характеристика.

Балансова вартість акції (Book value, BV)

Цей показник визначається як відношення суми чистих активівкомпанії до кількості розміщених акцій:

Book Value per Share = (Total Shareholders" Equity - Preferred Shares) / Total Number of Outstanding Shares

BV = Чисті активи / Кількість розміщених акцій

У російській літературі також можна зустріти дещо інший розрахунок показника балансової вартості акції, який визначає величину вартості акціонерного капіталу (визначеного як різницю між сукупними активами, або валютою балансу, та зобов'язаннями, або сумою короткострокових та довгострокових позикових коштів організації-емітента):

BV = Акціонерний капітал / Кількість акцій в обігу

Коефіцієнт вартості чистих активів компанії з розрахунку на одну акцію (Price/Book Value Ratio, Price-to-book Ratio) показує, скільки інвестори платять за чисті активи компанії з розрахунку на одну акцію.

P/B Ratio = Stock Price per Share / Shareholders" Equity per Share

P/BV Ratio = Stock Price / Total Assets - Intangible Assets and Liabilities

Якщо ціна акції нижче вартості чистих активів у розрахунку на одну акцію, можна зробити два наступні висновки, залежно від того, який підхід використовують інвестори:

Ціна акцій була несправедливо або помилково занижена через будь-які причини, але так як компанія має достатній потенціал для зростання, то акції слід купувати, оскільки ціна на них зросте.

Якщо низька оцінка акцій компанії вірна, то інвестувати в цю компаніювкрай ризиковано, тому що або її стан перебуває на межі спаду, або інвестування в компанію не дасть дивідендів.

Коефіцієнт співвідношення ринкової ціни та балансової вартості акції

Використовуючи оцінку балансової вартості акції, розраховують коефіцієнт співвідношення ринкової ціни та балансової вартості акції:

P/BV = Ринкова ціна акції / Балансова вартість акції

Ринкова ціна (вартість) акції - це ціна, за якою акція продається та купується на вторинному ринку. Ринкова ціна (курс) зазвичай формується на торгах на фондової біржіта відображає баланс попиту та пропозиції на ці акції.

Залежно від бізнесу компанії цей коефіцієнт може мати важливе значення, а може не мати жодного. Балансова вартість не відображає інтелектуальний, трудовий потенціал, тобто те, що є важливим для високотехнологічних компаній. У них, отже, цей коефіцієнт завищено. Вважається, що він добрий для оцінки, наприклад, фінансових, будівельних, транспортних компаній. Якщо ринкова ціна нижче балансової, це є основою для майбутнього біржового зростання ціни.

Підвищення рівня P/BV може бути насторожуючим сигналом для інвестора. Для індексу S&P 500 Останніми рокамизначення коефіцієнта становить 3,1. Для порівняння: наприкінці 1990-х років, коли на фондовому ринкуСША надувався мильна бульбашка, що згодом лопнула, значення досягало 4,5.

Наведені вище коефіцієнти можна віднести до категорії «класичних» показників. В останні роки розроблено два нових підходи, засновані відповідно на концепції доданої економічної вартості (economic value added, EVA) та на майбутніх грошових потоках (наприклад, cash-flow return on investment, CFROI).

Як було зазначено, показники, засновані на ринковій оцінці акцій, які завжди відбивають реальне фінансове становище компаній, і дозволяють приймати економічно обгрунтовані управлінські рішення. Особливо ненадійними вони виявляються саме тоді, коли це найбільше потрібно у періоди нестабільності.

Список літератури:

1. Гітман Л.Дж. Основи інвестування/Л.Дж. Гітман, М.Д. Джонк: Пров. з англ. М.: Справа, 1999.
2. Дмитрієва О.В. Облік, аналіз та аудит операцій із цінними паперами: Навч. посібник/О.В. Дмитрієва; МГУП. М: МГУП, 2011.
3. Іванов А.П. Фінансові інвестиціїнад ринком цінних паперів / А.П. Іванов. М.: Дашков та К, 2004.
4. Тьюлз Р. Фондовий ринок / Р. Тьюлз, Е. Бредлі, Т. Тьюлз. 6-те вид.: Пер. з англ. М: ІНФРА-М, 2000.
5. Фабоцці Ф. Управління інвестиціями/Ф. Фабоцці: Пер. з англ. М: ІНФРА-М, 2000.
6. Шарп У. Інвестиції / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бейлі: Пер. з англ. М: ІНФРА-М, 2001.

Ігор Домброван, Керуючий директор Saxo Bank у Росії

Коефіцієнти P/E та P/Bв силу своєї елементарності належать до найбільш часто використовуваних фінансових показників. Однак ця простота таїть у собі серйозні негативні наслідки для інвесторів та .

Коефіцієнт «Ціна/прибуток»

Коефіцієнт P/E (відносини ринкової ціни акції до чистого прибутку на одну акцію) залежить від стабільності прибутку, тому даний індикатор вважається особливо важливим і наочним стосовно стійких та/або низькоризикових компаній. Найкраще оцінити ефективність коефіцієнта «ціна/прибуток»можна на прикладі підприємств із повільним, але стабільним зростанням прибутків або доходів, оскільки величина компонента прибутку в цьому коефіцієнті не схильна до різких змін - це можуть бути комунальні підприємства або, наприклад, продовольчі магазини. З іншого боку, швидкозростаючі та циклічні компанії, що використовують коефіцієнт P/E, можуть неабияк дезорієнтувати інвесторів.

Акції, що швидко ростуть, з коефіцієнтом P/E понад 50 або 100, Необов'язково є дорогими, якщо темпи зростання компанії здатні забезпечувати цю вартість. Для компаній чи галузей такого типу найчастіше може виявитися корисним використання коефіцієнта PEG, що зіставляє ціну акції з прибутком на акцію та очікуваним майбутнім прибутком компанії. PEG може виявитися вдалим оцінним коефіцієнтом при порівнянні компаній усередині одного сектора. PEG – це ціна, яку інвестор готовий заплатити за зростання, проте даний показникзастосуємо лише до компаній, які займаються такою діяльністю і демонструють щодо високі темпи зростання. Наприклад, коефіцієнт P/E становить 20 для компанії А і 15 — для компанії Б, але при цьому компанія А зростає зі швидкістю 15%, а компанія Б – 10%. Яка з них є дорожчою? Чи компенсують вищі темпи зростання компанії? А більш високу вартість її акцій для інвесторів? Задіявши щодо обох компаній коефіцієнт PEG, ми зможемо швидко підрахувати, що значення PEG для компанії А дорівнює 1,33 (P/E/G=20/15), тоді як для компанії Б аналогічний показник становитиме 1,5. Незважаючи на те, що фактичний коефіцієнт P/E вищий у компанії А, з погляду перспектив зростання компанія Б є дорожчою і характеризується вищим коефіцієнтом PEG.

Однак цей індикатор не стане надійним оцінним критерієм для компаній із низькими темпами зростання чи прибутковістю. З іншого боку, коефіцієнт PEG носить лише порівняльний характер, тобто може застосовуватися лише порівняння схожих компаній. Також коефіцієнти P/Eнадзвичайно чутливі до вигляду економічної діяльностіі факторів, властивих даному сектору, і тому можуть сильно змінюватись в залежності від галузі. Наприклад, комунальні підприємства, з їх низьким зростанням та високою потребою в капітальних витратах, зазвичай мають коефіцієнт нижче 10. З іншого боку, у технологічних компаній кратне прибутку зазвичай дорівнює 15-20, просто в силу того, що дана галузь традиційно демонструє вищі темпи зростання порівняно з комунальним господарством, а також задіює набагато менший обсяг капіталу отримання прибутку. До числа найбільш важливих знань про коефіцієнт «ціна/прибуток», відноситься його використання для циклічних акцій, прибуток за якими змінюється у точній відповідності з бізнес-циклом і досягає максимуму на його піку. У разі процвітання економіки прибуток за циклічним акціям різко злітає, відправляючи вниз значення P/E. Тому те, що може здатися дешевим на перший погляд, насправді таким не є. Протилежна ситуація спостерігається в періоди рецесій, коли коефіцієнт P/E може бути дуже високим або навіть негативним, що спонукає інвесторів розцінювати ці акції як дорогі. Низькі прибутки просто роздмухують значення P/E через зменшення величини знаменника. Компанія здається дорогою, хоч насправді вона знаходиться на максимально дешевих рівнях.

Інвестори не люблять невідомі величини!

Оскільки коефіцієнти P/E розраховуються виходячи з прогнозованих майбутніх темпів зростання прибутку компанії, компанії, що помітно ростуть, зазвичай володіють вищими показниками P/E і PEG в порівнянні з компаніями, чиє зростання менш очевидне. Наприклад, компанію Novo Nordisk, що займається дослідженнями інсуліну та виробництвом інсулінсодержащих препаратів для діабетиків, відрізняють від інших колег по галузі візуально наочні високі прибутки, що пояснюється збільшенням випадків захворювання на діабет у країнах розвиненого світу, а також розмір сегмента, який компанія займає на ринку. До тих пір, поки діабет не буде переможений або Novo Nordisk не втратить домінуючу позицію на ринку інсулінових препаратів, грошові потоки та прибутки компанії будуть у відносно більшій безпеці порівняно з низкою її конкурентів у фармацевтичній промисловості.

Аналогічно, прибуток Appleзбільшилася за останні 4 роки на 641%, але коефіцієнт P/E становить лише близько 15. Інвестори оцінюють прибуток Apple таким низьким за історичними мірками значенням, оскільки не мають уявлення, який наступний геніальний продукт винайде компанія, і відповідно не знають, з якою сторони чекають на її майбутні прибутки (низький рівень наочності).

Дивно, що Facebook, чий прибуток не є занадто очевидним і залежить виключно від реклами, може бути оцінений приблизно в USD 100 млрд., коли вийде на в 2012 році, при цьому коефіцієнт PE, як очікується, приблизно досягне позначки 100. Інвестор може поставити питання, що краще : витратити $100 млрд. і придбати частку участі в Apple, Berkshire Hathaway або Exxon Mobil, або стати власником Facebook?

Наукове дослідження коефіцієнта P/E

Які уроки слід винести з даного аналізу P/E? Історично, найкращі показники прибутку, в середньому, демонстрували компанії з нижчим значенням відношення «ціна/прибуток». Чому, спитайте ви. Тому що в цілому інвестори схильні відчувати надмірний оптимізм щодо зростання фірми і очікувати, що компанії, що найбільш активно розвиваються, в майбутньому продовжать підтримувати такі ж темпи зростання. Зазвичай, так рідко відбувається через закони конкуренції. З іншого боку, інвестори схильні сильно недооцінювати акції компаній, що переживають поганий рік або поганий квартал. У результаті складається просте правило: переможці отримують занадто високі цінові коефіцієнти, що робить їх переоціненими, тоді як ті, що програли з тих самих причин, залишаються недооціненими. Тому колишні невдахи (низькі значення P/E) зазвичай перевершують згодом колишніх переможців (акції з високим P/E).

Коефіцієнт «ціна/балансова вартість»

Хоча цей показник використовується рідше, ніж P/E, він може озброїти інвестора цінною інформацією. Коефіцієнт P/B (ставлення ринкової ціни акції до її балансової облікової вартості)ще більше, ніж P/E, залежить від сфери діяльності компанії і, подібно до P/E, багато в чому визначається конкретною галуззю. Наприклад, значення P/B для багатьох технологічних компаній становить від 10 і вище, тоді як акції банків торгуються з коефіцієнтом у районі 1. Чим викликана така значна різниця? Головна відмінність пов'язані з використанням капіталу, який у даної галузі. Технологічним компаніям для отримання прибутку не потрібна велика кількість матеріальних цінностейта фізичного капіталу. Відмінною ілюстрацією може послужити компанія Microsoft, яка займається переважно програмним забезпеченням. Щоб генерувати прибутку, їй насамперед потрібен людський капітал; така модель ведення бізнесу не є капіталомісткою. З іншого боку, банки потребують залучення великого обсягу капіталу: банківські депозити, і т.п. А оскільки активи на балансах банків традиційно характеризує відносно висока ліквідність, такі активи можуть бути оцінені за їхньою реальною ринковою вартістю. Це означає, що банківський балансбуде еквівалентний реальній ринковій вартості його активів, чи коефіцієнту 1.

Один із корисних способів застосування показника «ціна/ балансова вартість» – його використання для оцінки вартості активів на балансі компанії. Менш ліквідні активи можуть мати завищену вартість. У періоди бумів балансова вартість рідко допомагає в полюванні за вигідними угодами любителям скуповувати цінні папери за низьким курсом, оскільки більшість компаній не братиме участь у транзакціях, якщо коефіцієнт балансової вартості (нетто-активів) дорівнюватиме 1. У періоди спаду економічної активності або рецесії показник P/B має велику цінність, оскільки він допомагає інвесторам полювати за вигідними покупкамиакцій надзвичайно недооцінених компаній.

Значення P/B може опускатися нижче одиниціу випадках з ліквідними фірмами (банки та ін.). Зазвичай це відбувається, коли ринок побоюється руйнування вартості акціонерного капіталу компанії. Причиною цього може стати кредитне плече, що наочно демонструє поточний фінансова криза. Як правило, чим ліквідніше активи компанії, тим ближче до позначки 1 буде її коефіцієнт P/B за інших рівних умов. Чим більший обсяг прибутку може генерувати компанія за допомогою своїх балансових активів, тим вищим буде показник «ціна/балансова вартість».

На закінчення хочеться підкреслити, що не існує оціночних критеріїв, здатних відкрити або хоча б спробувати відкрити всю правду, проте навіть знання основних підводних каменів може вберегти інвесторів від помилок, за які їм доведеться дорого заплатити.

Є поширена помилка на фондовому ринку: "якщо коефіцієнт P/BV більш середнього галузевого, то корпорація переоцінена ринком". Нижче описано, як зробити правильні висновки про актив, використовуючи коефіцієнт P/BV.

Як розрахувати P/BV (P/B)

Коефіцієнт P/BV (price-to-book value) складається з 2-х показників: у чисельнику - капіталізація компанії, у знаменнику - її балансова вартість.

З розрахунком капіталізації все просто:

P = Qs * Ps , де

• P - капіталізація компанії,
• Qs - кількість цінних паперів компанії в обігу,
• Ps – ринкова вартість однієї акції компанії.

Тепер розглянемо знаменник. У літературі синонімами "балансової вартості" є до того ж "Свій капітал" і, якщо ми ведемо мову про акціонерне товариство, "Акціонерний капітал". Іншими словами, це активи компанії, сформовані за рахунок власних джерелкоштів. Наприклад, у вітчизняних стандартах обліку свій капітал складається з таких складових:

• Статутний капітал, який є номінальну суму всіх випущених в обіг цінних паперів.
• Додатковий капітал, що складається з:

1. різниці між коштами, отриманими від реалізації цінних паперів та їх сукупною номінальною вартістю,
2. переоцінки вартості основних засобів.

• Запаси, передбачені законодавством та статутом компанії.
• Чи не розподілений прибуток компанії - кумулятивний показник прибутку за попередні рокита прибуток поточного періоду, які були розподілені суспільством.

Всі ці дані є в бухгалтерський балансцікавить Вас компанії.

Загалом свій капітал можна розрахувати як різницю між активами компанії та її чистим боргом.

Чому коефіцієнт P/BV (P/B) такий важливий?

Буквально коефіцієнт P/BV (P/B) це співвідношення рентабельності свого капіталу (ROE) до необхідної прибутковості.

• P - капіталізація компанії,
• BV - балансова вартість,
• Е - чистий прибуток компанії,
• ROE – рентабельність свого капіталу,
• r – необхідна прибутковість (ринкова ставка).

Розглянемо складові цієї формули докладніше.

Коефіцієнт вартість/прибуток (P/E) – показує кількість років, за яку окупаються вклади у будь-який бізнес. Якщо ми "перевернемо" даний коефіцієнт, то отримаємо співвідношення E/P (співвідношення чистого прибутку до вартості компанії), яке є ставкою прибутковості (у відсотках річних), яку отримуватиме інвестор у вигляді чистого прибутку. Позначимо дану ставку як r. Буквально, r – необхідна ринкова прибутковість від вкладень у будь-який бізнес.

Співвідношення E/BV показує, скільки було отримано чистий прибуток на карбованець свого капіталу, тобто - ефективність (рентабельність) свого капіталу, чи, інакше кажучи - ROE (return on equity).

Отже, ROE – ставка, під яку в компанії працюють кошти власників акцій, а r – ринкова ставка прибутковості. Так, P/BV (P/B) відбиває ефективність роботи коштів власників акцій проти ринкової прибутковістю, що може отримати інвестор.

Чим ефективніше застосовуються кошти, тим паче може бути відрив ставки, під яку працюють кошти власників акцій у компанії, від необхідних ставок прибутковості над ринком.

У зв'язку з цією особливістю коефіцієнта P/BV (P/B) варто розглянути одну з найпоширеніших помилок, присутніх на фондовому ринку: "якщо коефіцієнт P/BV більш середнього галузевого, то корпорація переоцінена ринком". Насправді це може бути негаразд. Якщо по компанії прогнозується стабільно високий рівень ROE (вище r), то цілком нормально, що коефіцієнт P/BV у неї буде вищим за середньо галузевий, це тільки означає, що кошти власників акцій у даній компанії працюють ефективніше, ніж в інших компаніях тієї ж галузі . Знаючи про це, можливо не побоюватися купувати акції фірм з високим показникомкоефіцієнта P/BV (P/B), адже зараз Ви знаєте, що він висловлює ефективність експлуатації коштів власників акцій по відношенню до необхідних ставок прибутковості на ринку.

Як використовувати коефіцієнт P/BV (P/B) на практиці

При оцінці фірм та прогнозуванні їх майбутньої вартості ми використовуємо коефіцієнт P/BV (P/B) так:

1. У першому етапі, за методикою прогнозування розцінок акції, ми прогнозуємо необхідну прибутковість даної компанії (тобто ставку r).
2. Далі, пам'ятаючи у тому, що P/BV=ROE/r, потрібно спрогнозувати стабільний рівень ROE даної компанії.
3. Т.ч. ми отримуємо прогнозне значення коефіцієнта P/BV (P/B). Якщо ми помножимо його на прогноз балансової вартості компанії (BV), то отримаємо вартість компанії у майбутньому.
4. Далі проводиться прогнозування вартості компанії на підставі інших прогнозних коефіцієнтів (P/E, P/S) та узгодження отриманих значень.

Залишіть свій коментар!

19.06.17 366 401 50

І як ними користуватися

Чи може інвестиція в «М-відео» бути приблизно такою самою за прибутковістю, як в автомийку?

Роман Кобленц

Акції недооцінених компаній приносять більш прогнозований і стабільний дохід, також вони менш схильні до ризику просадки на тлі кризи або надзвичайних подій

Тепер на прикладах розберемо основні мультиплікатори.

Більше нуля, менше – краще

P/E - price to earnings

P/E - ставлення ціни підприємства до прибутку. Якщо точніше, ринкова ціна акції до чистого прибутку на одну акцію. Або ринкової капіталізації всієї компанії до річного чистого прибутку.

Ставлення ціни до прибутку – основний показник. Він відбиває, скільки років компанія себе окупає, і пропонує порівнювати компанії з різних галузей. Якщо цей мультиплікатор від 0 до 5, компанія недооцінена. Якщо більше – ймовірно, переоцінена. Мультиплікатор менше 0 говорить про те, що компанія зазнала збитків.

Але треба розуміти, що просто порівнювати дві принципово різні компанії за одним показником P/E необачно. В одній компанії на ранній стадії можуть бути великі капітальні витрати, які з'їдають велику прибуток. А в інший прибуток набагато менше, але й капітальних витрат менше, через що його показник P/E виглядатиме краще.

P/E – хороший показник, але не єдиний.

P/E «Роснафти» та «Газпрому»

У цій та інших таблицях мультиплікатори розраховані за підсумками 2016 року за даними financemarker.ru

Ринкова капіталізація

«Роснефть»

4200 млрд рублів

"Газпром"

3600 млрд рублів

Прибуток за рік

«Роснефть»

201 млрд рублів

"Газпром"

411 млрд рублів

Мультиплікатор P/E

«Роснефть»

"Газпром"

Від нуля до одиниці – добре

P/S - price to sales

Мультиплікатор P/S – це відношення ринкової ціни акції до виручки, що припадає на одну акцію. Його використовують для порівняння компаній однієї галузі, де маржинальність буде на одному рівні. Найкраще підходить тим галузей, де вважається, що виручка послідовно створює відповідні обсяги прибутку чи грошового потоку, - наприклад для торгівлі.

Значення коефіцієнта менше 2 вважається нормою. P/S менше 1 свідчить про недооціненість. Перевага P/S у цьому, що його можна розрахувати всім компаній, оскільки його значення буває лише позитивним, оскільки виручка може лише позитивної.

P/S для НКХП та «М-відео»

Капіталізація та виручка вказані у млрд рублів

Ринкова капіталізація

15 млрд рублів

"М відео"

69 млрд рублів

4,7 млрд рублів

"М відео"

183 млрд рублів

Мультиплікатор P/S

"М відео"

Менше одиниці – добре

P/BV - Price to book value

Мультиплікатор P/BV – це відношення ринкової ціни акції до вартості активів, що припадають на одну акцію. Його зручно використовувати для порівняння банків, тому що активи та пасиви банків майже завжди відповідають їхній ринковій вартості. P/BV не говорить про здатність компанії приносити прибуток, але дає уявлення про те, чи не переплачує акціонер за те, що залишиться від компанії, у разі миттєвого банкрутства.

P/BV менше одиниці – добре.На 1 карбованець ринкової капіталізації припадає більше 1 рубля реальної вартості підприємства. Якщо компанія збанкрутує і акціонерам дозволять повернути свої частки, то їм буде що повертати.

P/BV більше одиниці – погано.На 1 карбованець ринкової капіталізації припадає менше одного карбованця реальної вартості підприємства. Якщо компанія збанкрутує і акціонерам дозволять повернути частки, то на всіх не вистачить.

P/BV банків «Відкриття» та «Санкт-Петербург»

Капіталізація та активи вказані у млрд рублів

Ринкова капіталізація

«Відкриття»

315 млрд рублів

"Санкт-Петербург"

29 млрд рублів

Власні активи компанії

«Відкриття»

155 млрд рублів

"Санкт-Петербург"

60 млрд рублів

Мультиплікатор P/BV

«Відкриття»

"Санкт-Петербург"

EV - enterprise value

Мультиплікатор EV – це справедлива вартість компанії. Визначається так: EV = Ринкова капіталізація + Усі боргові зобов'язання - Доступні кошти компанії.

Подивіться на дві компанії та скажіть, яка з них обійдеться вам дорожче при покупці?

EV «Русгідро» та «Інтер рао»

Капіталізація, борг та доступні гроші вказані у млрд рублів

«Русгідро»

Капіталізація

358 млрд рублів

332 млрд рублів

Доступні гроші

67 млрд рублів

623 млрд рублів

"Інтер рао"

Капіталізація

396 млрд рублів

152 млрд рублів

Доступні гроші

96 млрд рублів

452 млрд рублів

Ціна «Русгідро» на фондовому ринку – 358 млрд рублів, ціна «Інтер рао» – 396 млрд. Виходить, що «Інтер рао» начебто дорожче для вас на цілих 38 млрд рублів. Але насправді це не так, і EV нам це пояснює:

• Після покупки «Русгідро»ви отримаєте борги ще на 332 млрд рублів, а в касі буде 67 млрд - вийде, що реально вам компанія коштуватиме 623 млрд рублів.
• А якщо ви купите "Інтер рао"за 396 млрд рублів, то ви також отримаєте її кошти у розмірі 96 млрд. Борг становитиме 152 млрд, що дасть загальну реальну вартість 452 млрд рублів. Виходить, що насправді "Русгідро" дорожче, причому аж на 171 млрд рублів.

EV – дуже важливий показник сам по собі, але головна його користь – у порівнянні з наступним показником.

EBITDA

Мультиплікатор EBITDA – це прибуток компанії до виплати відсотків, податків та амортизації.

EBITDA нам потрібна, щоб зрозуміти, який прибуток приносить безпосередньо бізнес компанії. Вміє компанія заробляти гроші?

Якщо ще простіше, то EBITDA – це скільки б компанія заробляла в ідеальних умовах, якби всі заводи в неї вже були, верстати не зношувалися, а держава запровадила для неї нульову податкову ставку.

Окрема користь мультиплікатора EBITDA в тому, що він дозволяє зручно порівнювати компанії однієї галузі, але різних країн. Адже якщо в одній країні податок 13%, а в іншій 50%, то, маючи один і той же прибуток від бізнесу, ми отримаємо різний чистий прибуток. За EBITDA прибуток буде однаковим.

EBITDA «Русгідро» та «Інтер рао»

Прибуток, амортизація та витрати вказані у млрд рублів

«Русгідро»

Прибуток до податків

55 млрд рублів

Амортизація

24 млрд рублів

Відсоткові витрати

(−0,902) млрд рублів

78,1 млрд рублів

"Інтер рао"

Прибуток до податків

68,5 млрд рублів

Амортизація

23 млрд рублів

Відсоткові витрати

14 млрд рублів

105,5 млрд рублів

Більше нуля, менше – краще

EV/EBITDA

Мультиплікатор EV/EBITDA - це ринкова оцінкаодиниці прибутку.

За допомогою цього показника зіставляють компанії, які працюють у різних системахобліку та оподаткування. Він схожий на вже відомий вам P/E – співвідношення ціни та прибутку. Але тільки тепер замість ринкової капіталізації ми бачимо реальну ринкову цінукомпанії. А замість чистого прибутку – більш достовірне значення EBITDA.

Пам'ятаєте, ми говорили, що P/E некоректно порівнювати компанії з різних галузей і в різних життєвих фазах? Проблема була якраз у тому, що ми ділили ринкову капіталізацію на прибуток після всіх виплат, податків та капітальних витрат. А тепер ми дивимося на більш чисті та достовірні показники – за ними компанії вже можна порівнювати з більшою впевненістю.

EV/EBITDA «Русгідро» та «Інтер рао»

Усі показники, крім мультиплікаторів, вказані у млрд рублів

Ринкова капіталізація

«Русгідро»

358 млрд рублів

"Інтер рао"

396 млрд рублів

Загальний обов'язок

«Русгідро»

332 млрд рублів

"Інтер рао"

152 млрд рублів

Кошти компанії

«Русгідро»

67 млрд рублів

"Інтер рао"

96 млрд рублів

«Русгідро»

"Інтер рао"

Прибуток до податків

«Русгідро»

55 млрд рублів

"Інтер рао"

68,5 млрд рублів

Чистий прибуток

«Русгідро»

39,8 млрд рублів

"Інтер рао"

61,3 млрд рублів

Амортизація

«Русгідро»

24 млрд рублів

"Інтер рао"

23 млрд рублів

Сплачені відсотки

«Русгідро»

"Інтер рао"

«Русгідро»

"Інтер рао"

«Русгідро»

"Інтер рао"

«Русгідро»

"Інтер рао"

Розрахований мультиплікатор EV/EBITDA показує нам, що реальний стан справ обох компаній кращий, ніж це говорить швидкий розрахунок P/E. У компаній дуже сильна інфраструктура, на яку йде списання амортизації 23-24 млрд рублів на рік. Істотна частина прибутку «Інтер рао» також йде погашення боргу. А це додаткові 14 млрд прибутків, які може додати компанія після погашення боргу. Все це враховується в EV/EBITDA і не враховується у P/E.

Принцип оцінки EV/EBITDA такий самий, як і P/E - що менше, то краще, а негативне значення, зазвичай, говорить про збитки.

Якби ми обмежилися порівнянням P/E, то обидві компанії не здалися б нам привабливими. Проте точніший і детальніший EV/EBITDA показав, що «Інтер рао» не просто явний фаворит у цьому порівнянні, але й акції цієї компанії в принципі хороша ідея для покупки.

Менше – краще

Борг/EBITDA

Мультиплікатор Борг/EBITDA відображає кількість років, які потрібні компанії, щоб погасити своїм прибутком усі борги. Що менше років, то краще.

Інвестори найчастіше спочатку дивляться саме на мультиплікатори EV/EBITDA та Борг/EBITDA. Часто їх поєднують в одну бульбашкову діаграму, на якій по осі Х показник EV / EBITDA, по осі Y - Борг / EBITDA, а розмір кола визначають капіталізацією компанії. Далі таким чином на графік поміщають усі компанії однієї галузі:

Найдоцінніші компанії на цій візуалізації будуть ліворуч унизу, біля початку координат. Розумному інвестору залишається вибрати компанію зліва знизу, вивчити її та проінвестувати.

Зростання - добре

EPS - earnings per share

Мультиплікатор EPS – це чистий прибуток на одну звичайну акцію. Вимірюється як ставлення прибутку кількість акцій. Для аналізу частіше використовується зростання EPS, тобто відсоткова змінаминулого показника EPS до нинішнього. Дуже часто різке зростання чи падіння прибутку є провісником відповідної зміни ціни акцій.

Наприклад, за підсумками 2016 року « Дитячий світ» показав зростання прибутку на 291%. Після виходу фінансового звітуціна акцій піднялася на 35% і зараз перебуває у висхідному тренді.

За підсумками 2016 року ретейлер «Діксі» показав падіння прибутку на 573%. Після виходу фінансового звіту ціна акцій впала на 35% і зараз перебуває у низхідному тренді.

При цьому сильно покладатись на зміну EPS не варто. Краще використовувати цей мультиплікатор як додатковий критерій відбору, коли вже здійснено відсівання за основними мультиплікаторами, розглянутими вище.

Більше – краще

ROE - return on common equity

Мультиплікатор ROE – це прибутковість акціонерного капіталу у відсотках річних, тобто рентабельність. По ньому можна будувати висновки про ефективність компанії.

Наприклад, візьмемо дві автомийки: перша розрахована на 30 машин, а друга на 5. Власних активів у першої набагато більше: більша площа землі, більша сама будівля автомийки, більше обладнання. Але якщо при цьому обидві автомийки дають однаковий прибуток, ми побачимо перекіс у показнику ROE: у маленької автомийки він буде набагато вищим. ROE повідомить нам, що маленька автомийка ефективніша і що закуплене їй обладнання ( власний капітал) окупається набагато швидше. Тож ми як інвестори виберемо саме автомийку на 5 машин.

А якщо порівняти ставлення прибутку Яндекса до виторгу і, наприклад, прибуток мережі «Магніт» до виручки? Рентабельність бізнесу зовсім інша, тому таке порівняння не завжди є коректним.

Розумна інвестиційна стратегія - знайти найкращі за мультиплікаторами компанії в кожній галузі та скласти диверсифікований інвестиційний портфель.

Ще одна особливість використання мультиплікаторів відноситься до фінансової звітностібанків. У ній ви не знайдете виторгу, а борги банків не можна вважати так, як ми їх вважаємо для звичайних компаній. Саме тому порівняння банків ми можемо використовувати низку мультиплікаторів, саме: P/S , EV/S , EV /EBITDA , долг/EBITDA . Замість них можна використовувати найуніверсальніші P/E і P/BV.

Запам'ятати

1. Мультиплікатори відображають відношення між ринковою капіталізацією компанії та фінансовими показниками бізнесу. Це допомагає порівняти різні компанії за єдиною шкалою.
2. Недооцінені компанії схильні до меншого ризику.
3. Аналізувати компанії з урахуванням мультиплікаторів слід за сукупністю всіх показників, а чи не по одному.
4. Мультиплікатори краще використовувати для порівняння компаній однієї галузі, додаючи таким чином у свій портфель найкращі компаніїіз кожного сектора.

Тепер після того, як ми ознайомилися з основами вивчення фінансової звітності компаній (мовою бізнесу), необхідно розглянути базову мову інвестицій. Коефіцієнти P/E, EPS, PEG та інші - це основний інструмент, використовуваний інвесторами співвідношення ціни компанії з якістю її роботи. Ці швидкі та грубі оціночні показники можуть бути для вас дуже корисні, якщо ви не забуватимете про властиві їм обмеження. Але перед тим, як приступити до будь-яких обчислень, ми повинні спочатку розглянути деякі необхідні визначення.

Коефіцієнти - це основний інструмент, використовуваний інвесторами співвідношення ціни компанії з якістю її роботи.

Прибуток на акцію

Прибуток на акцію ( EPS) - це чистий прибуток підприємства (зазвичай за 12 попередніх місяців), поділена на кількість випущених в обігу акцій. EPSіснує у двох видах – базовому та розмитому. Базовий коефіцієнт враховує лише фактичне число акцій у зверненні, тоді як розмитий коефіцієнт бере до уваги можливу кількість акцій, з урахуванням виданих нині опціонів тощо інструментів. Розмитий EPSє «консервативнішим» коефіцієнтом.

EPS = (Загальний чистий прибуток компанії) / (Кількість акцій в обігу)

EPSдає вам швидке уявлення про прибутковість компанії, проте його не можна використовувати поодинці.

EPSдає вам швидке уявлення про прибутковість компанії, проте його не можна використовувати поодинці, без аналізу грошових потоків та інших показників господарської діяльності.

Ринкова капіталізація

Ринкова капіталізація – це ринкова вартість компанії. Вона обчислюється шляхом множення числа акцій у зверненні на поточну ринкову вартістьоднієї акції. Наприклад, якщо компанія XYZ в обігу перебуває 10 мільйонів акцій і одна акція коштує 25 доларів, то ринкова капіталізація компанії XYZ становить 250 мільйонів доларів. Як ми невдовзі з'ясуємо, цей показник не лише дає нам уявлення про розмір компанії, а й може бути використаний для інших показників оцінки вартості компанії.

Ринкова капіталізація = (Ціна акції) х (Кількість акцій в обігу)

Рентабельність

Так само, як існує три види прибутку (валова, операційна та чиста), існує і три види рентабельності, що дозволяють визначити ступінь прибутковості підприємства.

Валова рентабельність (рентабельність продажів) = (Валова прибуток) / Виторг

Операційна рентабельність = (Операційний прибуток) / Виручка

Чиста рентабельність = (Чистий прибуток) / Виручка

Коефіцієнт P/Eта його похідні

Цей коефіцієнт - один із найбільш популярних способів оцінки вартості компанії. Він визначає співвідношення вартості акції компанії до прибутку на одну акцію за попередні чотири квартали. Наприклад, акція компанії, що торгується за ціною 15 доларів із прибутком за попередній рік 1 долар на акцію матиме коефіцієнт P/Eрівний 15.

P/E = (ціна акції) / EPS

Коефіцієнт P/E дає нам зразкове уявлення про ціну, яку платять за акції компанії інші інвестори щодо базових прибутків цієї компанії.

Цей коефіцієнт дає нам зразкове уявлення про ціну, яку платять за акції компанії інші інвестори щодо базових прибутків цієї компанії. Він також є грубим заходом того, чи є акції компанії дорогими чи дешевими. У загальному випадку, чим вищий коефіцієнт P/Eтим більше готові платити інвестори за кожен долар прибутку цієї компанії. Акції з високим коефіцієнтом P/E(в основному зі значенням вище 30) зазвичай мають високі темпи зростання та/або очікування зростання прибутку компанії. Акції з низьким значенням коефіцієнта P/E(зазвичай, нижче 15) зазвичай схильні до повільного зростання і мають скромніші перспективи прибутку в майбутньому.

Коефіцієнт P/EМожливо також корисний при порівнянні цих коефіцієнтів у подібних підприємств, щоб проаналізувати, хто з конкурентів оцінюється ринком вище. Крім того, ви можете порівняти коефіцієнт компанії із загальним коефіцієнтом всього ринку у вигляді індексу S&P 500або будь-яким іншим відповідним індексом. Це дасть вам інформацію про оцінку акції щодо ринку.

Однією з корисних варіацій цього коефіцієнта є ставка прибутковості або значення EPS,поділено на ціну акції. Ставка прибутковості – це значення, обернене коефіцієнту Р/Є,тому більше висока ставкаприбутковості означає відносно дешевшу акцію, а більше низька ставкаприбутковості – дорожчу. Буває також корисно порівняти ставку прибутковості з прибутковістю 10- або 30-річних облігацій Казначейства, щоб краще зрозуміти, наскільки дорогою чи дешевою є конкретна акція.

Ставка прибутковості = 1 / (коефіцієнт Р/Е) = EPS / (Ціна акції)

Ще однією корисною варіацією є коефіцієнт PEG.Високе значення Р/Єзазвичай означає, що ринок очікує від компанії швидкого зростання прибутків у майбутньому. Це означає, що основний потенціал прибутковості компанії розташований саме у майбутньому. А це, у свою чергу, веде до того, що ринкова вартість компанії (яка відображає всі ці майбутні очікувані прибутки) дуже велика по відношенню до поточних прибутків.

Коефіцієнт PEGдозволяє визначити, чи не зайшов коефіцієнт P/Eнадто далеко в оцінці майбутнього. Коефіцієнт PEGдає вам уявлення про те, скільки інвестори платять за зростання компанії. Коефіцієнт PEG- це майбутнє значення коефіцієнта P/E,поділеного на очікувану ставку зростання прибутку компанії протягом п'яти років, визначену через консенсусний прогноз аналітиків. Наприклад, якщо фірма має значення майбутнього P/Eу розмірі 20 при очікуваному зростанні річного прибутку на 10% на рік, значення коефіцієнта PEGдля цієї компанії дорівнюватиме 2. Чим вище значення приймає коефіцієнт PEG,тим паче щодо дорогими є досліджувані акції.

PEG = (Майбутнє значення Р/Е) / (Темп річного зростання EPS в найближчі 5 років)

Як і у випадку з іншими коефіцієнтами, PEGтреба використовувати з обачністю. У своєму розрахунку він спирається на два припущення аналітиків: прибуток у наступному році і річні темпи зростання прибутку в найближчі п'ять років, і таким чином подвійно схильний до впливу занадто оптимістичних і песимістичних настроїв аналітиків. На додаток, у разі прогнозованого нульового зростання, цей коефіцієнт втрачає будь-яке значення.

Коефіцієнт "Ціна продажу"

Коефіцієнт «Ціна / Продаж», або P/S, визначається схожим чином з коефіцієнтом P/E, З тією лише різницею, що у знаменнику використовується значення виручки, а не прибутку. Його важливість для інвестора полягає в тому, що він базується на обсязі продажів, тобто на такому показнику, яким набагато складніше маніпулювати і при обчисленні якого використовується набагато менше припущень, ніж при обчисленні прибутку. Крім того, оскільки продажі зазвичай бувають більш стабільними, ніж прибуток, коефіцієнт P/Sможе бути хорошим інструментом для визначення компаній, схильних до циклічних коливань.

P/S = (Ціна акції) / (Виручка на одну акцію) = (Ринкова капіталізація) / (Обсяг продажів)

Використовуючи коефіцієнт P/S, необхідно пам'ятати, що долар прибутку має завжди ту саму цінність, незалежно від того, який обсяг продажів його породив.

Використовуючи цей коефіцієнт, необхідно пам'ятати, що долар прибутку має завжди ту саму цінність, незалежно від того, який обсяг продажів його породив. Мається на увазі, що один долар продажів у компанії з високим рівнем рентабельності коштує більше, ніж один долар продажів у компанії з низьким рівнемрентабельності. І це веде до необхідності порівнювати компанії з допомогою цього коефіцієнта лише у межах одного сектора чи секторів зі схожими характеристиками.

Щоб зрозуміти різницю між різними секторами економіки, давайте порівняємо продуктовий магазин із виробництвом медичного устаткування. У продовольчих магазинів торгова націнка зазвичай не перевищує кількох центів на один долар, що призводить до коефіцієнта P/Sу розмірі 0,5, одному з найнижчих серед усіх галузей промисловості. Щоб створити один долар прибутку, магазинам необхідний величезний обсяг продажів, тому для інвесторів більші обсяги продажів у цій індустрії є чимось звичним.

У той же час, рентабельність виробників медичного обладнання набагато вища. Щоб створити один долар прибутку, таким виробникам зовсім не потрібні космічні обсяги продажів. Не дивно, що показник P/Sу таких компаній коливається близько 5,0. Таким чином, роздрібна мережа зі значенням P/Sв 2,0 виглядатиме вкрай переоціненою, а виробник медичного обладнання з таким самим значенням P/Sбуде оцінений страшенно дешево.

Коефіцієнт «Ціна / Балансова вартість»

Ще одним поширеним способом оцінки компанії є коефіцієнт «Ціна акції / Балансова вартість компанії» ( P/B), що співвідносить ринкову вартість акцій компанії з балансовою вартістю акціонерного капіталу з останнього балансового звіту компанії. Балансова вартість може бути представлена ​​як те, що залишилося б для розподілу між акціонерами при ліквідації компанії, якби компанія припинила всі свої операції, розплатилася зі своїми кредиторами та отримала все належне зі своїх дебіторів.

Балансова вартість на одну акцію = (Загальний акціонерний капітал) / (Кількість акцій в обігу)

P/B = (Ціна акції) / (Балансова вартість на одну акцію) = (Ринкова капіталізація / (Загальний акціонерний капітал)

Як і в усіх інших коефіцієнтів, це має свої обмеження. Наприклад, балансова вартість може не дуже акуратно відображати вартість компанії, особливо, якщо фірма має значну кількість нематеріальних активів, таких як торгові марки, ринкова частка та інші ринкові переваги. Найнижчі значення цього коефіцієнта зазвичай зустрічаються у найбільш капіталомістких галузях, таких як комунальне господарство та роздріб, тоді як найвищі значення бувають у виробників ліків та споживчих товарів, де значення нематеріальних активів набагато важливіше.

Коефіцієнт P/Bтакож пов'язаний з показником повернення на капітал, який є чистим прибутком, поділеним на акціонерний капітал. Якщо взяти дві однакові компанії, та з них, у якої вище повернення на капітал, матиме і вище значення P/B.Високе значення P/Bне повинно обов'язково відштовхувати інвестора, особливо якщо компанія послідовно приносить високе повернення на капітал.

Коефіцієнт «Ціна / Грошовий потік»

Цей коефіцієнт використовується значно рідше за ті, які були освітлені раніше. Він обчислюється схожим з коефіцієнтом P/Ечином, але з використанням у знаменнику операційного грошового потоку замість чистого прибутку.

P/CF = (Ціна акції) / (Операційний грошовий потік на одну акцію)

Показник грошового потоку важче піддається бухгалтерським хитрощам, ніж показник прибутку, оскільки він відображає реальні гроші, а не паперові значення. Цей коефіцієнт може бути корисним при аналізі фірм з таких галузей, як комунальне господарство або кабельні комунікації, у яких надходження коштів може значно перевищувати прибуток. Він також може використовуватися у разі, якщо безліч одномоментних списань призвело до того, що показник P/Eстав негативним.

Дивідендна прибутковість

Як уже говорилося, є два способи заробити гроші на купівлю акцій: приріст капіталу, коли акції дорожчають у ціні, та дивідендні виплати. Дивіденди – це виплати компаній безпосередньо своїм акціонерам.

Дивідендна доходність була важливим показникомоцінки компаній протягом багатьох років. Показник дивідендної дохідності дорівнює сумі річних дивідендів підприємства, поділеної ціну її однієї акції. Якщо компанія виплатила за рік 2 долари за ціни акції 100 доларів, її дивідендна прибутковість становить 2%. Якщо вартість акції впаде до 50 доларів, її дивідендна дохідність зросте до 4%. За інших рівних, дивідендна доходність падає, коли зростає ціна акції.

Дивідендна доходність = ( Річна сумадивідендів на одну акцію) / (Ціна акції)

Акції з високою дивідендною прибутковістюзазвичай належать зрілим компаніям із незначними можливостями різкого зростання. Економічні причиниполягають у тому, що компанії не можуть знайти відповідних об'єктів для інвестицій у своїй галузі і тому вважають за краще виплачувати зароблені гроші безпосередньо акціонерам. До таких акцій зазвичай належать акції компаній. комунального господарства, Але їх можна знайти і серед галузей зростання, на зразок фармацевтичної промисловості.

Після багатьох років орієнтації виключно на зростання курсової вартостіакцій, дивіденди знову починають потрапляти до центру уваги інвесторів. Однією з причин є недавня зміна в податкової системиСША, що знизила податок на дивіденди.

Компанії з найкращими акціямиз високою дивідендною прибутковістю мають також стабільні позитивні грошовими потоками, здоровими балансами та щодо стабільним бізнесом. Крім того, варто звернути увагу на історію дивідендних виплат у кожній конкретній компанії за останні, скажімо, 50 років.

Підбиваючи підсумки

Ми розібралися з тим, як обчислюються багато поширених аналітичних коефіцієнтів. Але, крім формул розрахунку, необхідно розуміти природу фінансових показників, що лежать в основах цих формул, а також потенційні обмеження використання тих чи інших коефіцієнтів. З приємних новин: при довгостроковому інвестуванні значення цих коефіцієнтів переміщуються другого план.