Організація венчурного фінансування підприємства. Венчурне фінансування: поняття, джерела, особливості, механізм Венчурне фінансування не може розвиватися без

Заробіток
17.11.2020

Поняття «венчур» походить від англійського слова «venture», яке в економічному контекстіперекладається як «ризикована витівка, ризиковане підприємство». Відповідно під венчурним фінансуванням розуміють вкладення коштів інституційними чи індивідуальними інвесторами в реалізацію проектів з високим рівнем ризику та невизначеністю результату в обмін на пакет акцій чи певну частку у статутному капіталі.

Як правило, об'єктами подібного фінансування є нові наукові наукові та високотехнологічні проекти, що знаходяться на ранній стадії реалізації або дослідження, конструкторські розробки, винаходи або навіть «голі» ідеї, кінцеві результати яких важко прогнозувати.

Оскільки більшість таких проектів у початковий момент часу є неліквідними і не мають матеріального забезпечення, їх ініціаторам складно отримати кошти на реалізацію з традиційних джерел. Приймаючи він високі ризики, венчурні інвестори розраховують отримання адекватної доходності.

на розвинених ринкахвенчурні інвестори шукають можливість отримати прибуток у 3-5 разів вище за безризиковими вкладеннями. Таким чином, якщо дохідність за казначейськими зобов'язаннями США в середньому становить близько 5% річних, необхідна віддача від ризикових інвестицій має бути не менше ніж 15-25%.

При інвестуванні на ринках, що розвиваються, вимоги до прибутковості, як правило, істотно зростають з урахуванням премій за країнові, політичні, інституційні та інші види ризиків. В результаті мінімальний рівень віддачі зазвичай становить не менше 25-30% річних, проте на практиці він може бути значно вищим і залежить як від типу інвестора, так і від особливостей конкретного проекту.

Можна виділити такі особливості венчурного фінансування:

  • венчурний інвестор здійснює вкладення на довгостроковій основі та не очікує швидкої віддачі;
  • венчурний інвестор із самого початку передбачає свій вихід із проекту. Існують три основні способи виходу із проекту: виведення компанії на біржу, продаж її стратегічному покупцю або менеджменту. Таким чином, підприємство має заздалегідь підготуватися до цієї події, щоб виведення коштів не позначилося на його операційній та фінансовій діяльності;
  • венчурний інвестор висуває особливі вимоги до менеджменту проекту та реалізує його команду. Непоодинокі випадки, коли кошти виділяються не стільки під той чи інший проект, скільки під конкретних людей;
  • венчурний інвестор часто входить до керівництва компанії або групи, що реалізує проект, що фінансується. При цьому він надає підтримку та консультативну допомогу керівництву фірми, оскільки зацікавлений у якнайшвидшому успіху та отриманні доходів.

Для отримання венчурних інвестицій необхідно:

  • розробити привабливу ідею, конкурентні переваги, ринковий, технологічний та комерційний потенціал, яке зрозумілі інвестору, а потенційний дохідвід реалізації вище, ніж супутні ризики;
  • мати кваліфіковану команду управлінців, яка має досвід та професійні навички для втілення запропонованої ідеї;
  • надавати венчурному інвестору всю, навіть суто конфіденційну інформацію, що стосується компанії чи проекту;
  • мати деякі унікальні переваги, наприклад, використання спеціальних технологій, ноу-хау, відомих фахівців і т.д.

Існують два основні типи джерел подібного фінансування:

  • венчурні інвестиційні фонди(Venturing fund), що здійснюють ризикові вкладення в проекти фірм та окремих підприємців;
  • індивідуальні інвестори чи бізнес-ангели (business angel), тобто. фізичні особи, які досягли певного рівня добробуту та здатні вкладати особисті кошти у проекти з високим потенціалом зростання.

Венчурний фонд - це фінансовий інститут, що акумулює кошти інституційних та індивідуальних інвесторів для подальших вкладень у ризикові проекти. Як правило, подібні фонди створюються при великих банках, фінансових та промислових корпораціях, державних компаніяхі керуються професійними менеджерами чи спеціально створеними з цією метою компаніями.

Залучені кошти фонд розподіляє на різні проекти та фірми шляхом придбання часток у їхньому капіталі на обмежений термін - у середньому від 5 до 10 років. Продаж цих часток та виплату дивідендів інвесторам фонд зазвичай здійснює після досягнення заданого рівня прибутковості або в момент суттєвого підвищення ринкової вартостівідповідного підприємства.

Окремий проект чи тимчасовий інтервал його може бути як прибутковим, і збитковим. У венчурної промисловості широко відоме емпіричне правило «2 - б - 2»: з 10 проектів у портфелі основна група (5-6 вкладень) дає позитивне повернення, ще третина - невдалі проекти, які завдають збитків. І лише один або два проекти генерують високі доходи, що дозволяють компенсувати всі збитки та забезпечують збільшення вкладених коштів. Так, інвестори та власники проекту Skype, популярної компанії, що спеціалізується на наданні комунікаційних сервісів у мережі «Інтернет», витратили на його реалізацію 20 млн. дол. Через два роки з моменту заснування її було продано за 2,5 млрд дол.

Фахівці фондів ретельно аналізують проекти, що надходять до них, оскільки ймовірність невдачі тут дуже велика. Зазвичай для фінансування відбирається не більше 10% загальної кількості заявок, що надійшли, як правило, з швидко зростаючих і перспективних галузей.

Слід зазначити, що основна частина (від 80 до 90%) коштів, що вкладаються фондами, спрямовується на розвиток бізнесу, а не технологій або розробок. Таким чином, головні завдання фонду - вибрати правильний напрямок (галузь або сферу діяльності) інвестицій, «виростити» компанію і через кілька років продати її стратегічному інвестору або вивести на фондовий ринок, перетворивши на корпорацію.

Найбільш активні венчурні фонди, а також напрямки їхньої діяльності, представлені в табл. 10.8.

Таблиця 10.8

Венчурні фондив Російської Федерації

Розмір капіталу, млн. дол.

Галузеві переваги

AIG-Brunswick Millenium Fund

AIG-Interros RCF Advisor, Ltd.

Галузі, орієнтовані кінцевого споживача

Baring Vostok Private Equity Fund

Нафта та газ, телекомунікації

First NIS Regional Fund

Природні ресурси, споживчі товари та послуги

Eagle Venture Partners

Немає переваг

Delta Private Equity Partners

Медіабізнес, фінанси, телекомунікації

Emporiki Venture Capital

Харчова промисловість, пакування, будівельні матеріали

Developing Markets Fund

Фінанси, інформаційні технології, телекомунікації

Телекомунікації, легка промисловість

Середня дохідність російських венчурних фондів становить 40% річних, а в деяких значно перевищує цю величину.

Наприклад, у травні 2007 р. при проведенні IPO роздрібної мережі «Діксі» фонди Citigroup Venture Capital, International, Russian Growth Fund та Russian Retail Fund II отримали від продажу своїх часток понад 200 млн дол. При цьому їх початкові вкладення навесні 2004 р. становили 60 млн. дол. Таким чином, доходність операції за 3 роки перевищила 230%.

2003 року «Фінам» заплатив 750 тис. дол. США за 100% акцій компанії «Бігун», яка займається контекстною рекламою в Інтернеті. Через два роки "Фінам" продав 25,1% "Бігуна" холдингу Rambler за ті ж 750 тис. дол., а влітку 2007 р. ще 25% - за 18 млн дол., зберігши пакет обсягом 49,9%. Таким чином, компанія, яку інвестував «Фінам», за чотири роки подорожчала майже в 100 разів.

Нижче наведено результати роботи деяких венчурних фондів, які здійснюють діяльність на вітчизняному ринку (табл. 10.9).

Таблиця 10.9

Прибутковість деяких венчурних проектіву Російській Федерації

Інвестор

Рік покупки

Ціна покупки, млн дол. США

Частка капіталу, %

Рік продажу

Ціна продажу, млн дол. США

Delta Private Equity Partners

Delta Private Equity Partners

Національні кабельні мережі

Delta Private Equity Partners

Дельта Кредит Банк

Eagle Venture Partners

Eagle Venture Partners

Промислова група Метран

Berkeley Capital Partners

П'ятірочка

Eagle Venture Partners

Основні напрямки діяльності фондів у Російській Федерації - харчова, целюлозно-паперова, фармацевтична промисловість, торгівля, біотехнології, виробництво товарів народного споживання, будматеріалів та хімічних добрив, упаковка, медійний бізнес, телекомунікації та фінансовий сектор. При цьому на відміну від практики розвинених країндіючі у Росії фонди воліють фінансувати проекти, що вже на стадії розширення (до 58% інвестицій). За даними РАВІ, частка проектів, що фінансуються на початковій стадії, становить лише 17%.

Об'єктами вкладень фондів вітчизняному ринку є середні підприємства з капіталізацією від 5 млн до 50 млн дол., які надають контрольні чи блокуючі пакети акцій. Середні терміни інвестування здебільшого становлять від 3 до 5 років, а прогнозоване зростання вартості придбаних часток підприємств - не менше 25-35% на рік.

У той же час вкладення у високотехнологічні сектори, як правило, невеликі.

Для порівняння обсяг венчурних інвестицій у США за підсумками 2014 р. досяг 32 млрд дол. За даними Національної асоціації венчурного капіталу США та аналітичного центру Global Insight, американські компанії, які використовували венчурний капітал, за останні 20 років у сукупності створили 10 млн. нових робочих місць і принесли понад 2,1 трлн дол. доходу. У них зайнято 9% робочої силиприватного сектора США та створюється 16,6% ВВП. Завдяки підтримці венчурних фондів було створено такі всесвітньо відомі компанії, як Microsoft, Intel, Apple, Cisco, реалізовано проекти Amazon, Google, eBay, Skype та ін.

У Росії популярною стратегією виходу на ринок ризикового капіталу є створення так званих кептивних фондів при великих інституційних інвесторах та фінансових групах. Наприклад, консорціум "Альфа-Груп" створив фонд "Російські технології" з капіталом 20 млн дол. США. Фонд оголосив про намір вкласти спільно з Intel Capital (підрозділ корпорації Intel) 4 млн. дол. США до компанії «Електроком», яка розвиватиме послуги, пов'язані з наданням високошвидкісного доступу до Інтернету.

У червні 2006 р. було оголошено про заснування Московського венчурного фонду та компанії «Альянс РОСНО Управління Активами», що управляє. Обсяг коштів фонду становить 800 млн. руб. При цьому мінімальна інвестиція в одне підприємство визначена в 10 млн. руб., а максимальна - 120 млн. руб.

Формування подібних фондів почали й інші компанії, такі як «НІКойл», «Газпром» тощо.

В цілях державної підтримкита фінансування розвитку секторів економіки, пов'язаних з високими технологіями, у 2006 р. рішенням Уряду РФ було створено дві організації – фонд «Росінфокомінвест» та фонд фондів «Російська венчурна компанія» (РВК).

Принципова особливість роботи "Росінфокомінвесту" полягає в тому, що фонд орієнтований на фінансування стартапів. Обсяг інвестицій в один проект сягатиме 100 млн руб. Для здійснення діяльності фонду держава виділила близько 1,5 млрд. руб. Ще стільки планується залучити шляхом продажу акцій фонду (в обмін на пакет 50% мінус 1 акція).

На відміну від "Росінфокомінвесту" Російська венчурна компанія (РВК) інвестувала не безпосередньо, а через інші венчурні фонди, граючи роль фонду фондів. Статутний капітал РВК становив 15 млрд руб., що дозволило створити від 8 до 20 венчурних галузевих фондів, у яких приватним інвесторам може бути надано в управління до 49% від загальної суми активів.

Відповідно до установчих документів, РВК надає кошти венчурним фондам, які вкладають лише в інноваційні компанії. При цьому до інноваційних належать компанії, діяльність яких внесена до «Пріоритетних напрямів науки і техніки РФ» або продукти яких входять до переліку «Критичні технології РФ». Обсяг інвестицій може становити від 600 млн. до 1,5 млрд. руб. в обмін на 49% статутного капіталувенчурного фонду, який у обов'язковому порядкумає бути створений у вигляді закритого пайового інвестиційного фонду у російській юрисдикції.

У 2007 році РВК на конкурсній основі відібрала три компанії (з 12 претендентів) для передачі їм у довірче управліннякоштів: ЗАТ « ВТБ Управлінняактивами» (яке створило з РВК венчурний фонд із капіталом 3,061 млрд руб.), ТОВ « Керуюча компанія„Біопроцес Капітал Партнері”» (капітал 3 млрд руб.) та ЗАТ «ФінансТраст» (капітал 2 млрд руб.).

Згідно з інвестиційною декларацією «ВТБ - Фонд венчурний», основними об'єктами інвестицій стануть компанії в області інформаційних технологій, індустріальних інновацій, нано- та біотехнологій. Обсяги інвестицій в один проект будуть перебувати в інтервалі від 50 млн до 400 млн руб., А очікуваний термін виходу з інвестицій складе від 3 до 7 років.

Для підвищення ліквідності та прозорості венчурних інвестицій російськими біржами створено спеціальні торгові майданчики.

З липня 2006 р. на ММВБ функціонує секція «Інноваційних компаній, що ростуть» (ІРК). Її першим емітентом став ЗПІФ «Фінам-IT», який розмістив у червні 2007 р. додатковий випуск обсягом 53 тис. паїв вартістю 9482,33 крб. кожен. Весь випуск викуплено ФК «Фінам» для подальшого продажу стороннім інвесторам. Таким чином, фонд залучив близько 502 млн. руб., які планується направити на придбання активів у різних 1Т-секторах.

Друге розміщення провела компанія ВАТ «Армада», в якій зосереджено 1Т-активи ВАТ РБК. Обсяг розміщення становив близько 750 млн руб.

Для емітентів ІРК правила лістингу значно спрощені. Їх капіталізація повинна бути в діапазоні від 100 млн до 5 млрд, руб., А щорічний приріст виручки становитиме не менше 20%. При цьому інші обмеження, наприклад, термін існування компанії, обсяги угод, частки одного учасника відсутні. Емітент зобов'язаний надати інвесторам інвестиційний меморандум і календар корпоративних заходів. Пріоритет надається компаніям, які працюють у сфері наукомістких технологій.

Згідно з прогнозами фахівців, частка подібних угод зростатиме і найближчим часом досягне близько 30% обороту російського венчурного ринку.

Крім збільшення активності російських венчурних інвесторів, спостерігається зростання і з боку закордонних учасників. Зберігається інтерес із боку фондів, створених за участю Європейського банкуреконструкції та розвитку (ЄБРР) та Міжнародної фінансової корпорації (МФК).

Так, у 2008 р. венчурний фонд ЄБРР придбав 8% акцій ВАТ ТГК-9 на загальну суму 140 млн. євро.

На закінчення виділимо основні переваги та недоліки венчурного фінансування інвестицій. В цілому воно має такі перевагами-.

  • дозволяє залучити необхідні коштидля реалізації високоризикових, але перспективних та потенційно високоприбуткових проектів, коли інші джерела недоступні;
  • не потребує застав та інших видів забезпечення;
  • може бути надано в стислі терміни;
  • як правило, не передбачає проміжних виплат (відсотків, дивідендів) та ін. недоліківцього способу фінансування слід зарахувати:
  • складність залучення (пошук інвесторів);
  • необхідність виділення частки у капіталі (як правило, контрольний пакет);
  • можливість несподіваного виходу інвестора з проекту чи реалізації ним своєї частки стороннім суб'єктам;
  • максимальні вимоги до розкриття інформації;
  • можливість втручання інвестора в керування компанією;
  • слабкий розвиток у Російській Федерації.
  • Відомості від 25.05.2007. № 90 (1864).

Венчур (у перекладі з англійської – ризиковане підприємство) – це інвестиційна компанія, діяльність якої пов'язана виключно із (стартапами). Інвестування коштів проводиться у цінні папери, підприємства з досить високою часткою ризику з метою отримання у найближчому майбутньому надзвичайно високих доходів.

Як правило, венчурне фінансування відноситься до сфери останніх наукових розробок та технологій. За статистикою, близько 70-80% таких вкладень віддачі не приносять, проте 20-30% вдалих проектівпокривають усі понесені збитки і приносять інвесторам прибуток.

Венчурне фінансуванняспрямоване на інвестування в які є підприємства малого бізнесу, які беруться за дослідно-конструкторські розробки та наукомісткі роботи, що готують базу для здійснення венчурних проектів.

Венчури бувають внутрішніми та зовнішніми. Внутрішній венчур організують самі автори ідеї разом із венчурними підприємцями. Зовнішній венчур залучає кошти для своїх проектів через спеціальні фонди та кошти інших інвесторів.

Венчурне фінансування є ризиковим підприємництвом, спрямованим використання технологічних і технічних нововведень і досягнень науки, які до цього не використовувалися у практиці. Цей вид фінансування пов'язаний із серйозним ризиком неотримання доходів, унаслідок чого вкладені кошти можуть залишитися непокритими.

Венчурне фінансуваннявикористовується для проектів, на здійснення яких не можна отримати кошти у вигляді кредиту банку чи інших загальноприйнятих

Сьогодні є поняття венчурного бізнесу. Воно передбачає бізнес, орієнтований використання нових розробок, які лише планується впровадити у практику. Під венчурним капіталом при цьому розуміються довгострокові інвестиції в цінні папери та ризиковані підприємства, які вкладаються у розрахунку на швидкий надприбуток.

Венчурні операції спрямовані на кредитування та вкладення коштів у нові винаходи та розробки. Для таких операцій властива підвищений рівень ризику. Спеціально кредитування ризикових проектів створюються венчурні банки. У випадках успішної банки отримують частину доходу, частку прибутку від успішного впровадження розробки чи інновації.

Головним завданням венчурного інвестора є вкладення грошей у найбільше для отримання великого прибутку шляхом продажу своєї частки в компанії.

Надходити венчурний капітал може з різних джерел: від великих компаній, держави, банків чи спеціалізованих фондів. Венчурне фінансування у Росіїнайчастіше здійснюють великі компанії, у наявності яких є вільні засоби. На цей час у країні зросла частка венчурного інвестування з боку держави. Спеціалізовані фонди з'явилися у багатьох регіонах Росії. Діяльність приватних фондів поки що дуже обмежена. Банки загалом не ризикують вкладати кошти у ризикові проекти.

При пошуку проекту для вкладення коштів у венчурне підприємство акцент робиться не на сам винахід чи нововведення, а на особливості винахідника, що займається підприємництвом. Тому при виборі проекту велике значеннямає грамотний бізнес-план.

Після вибору проекту компанія, в яку передбачається влити венчурне фінансування, піддається перевіркам. Лише після цього підписуються договори та проводиться процес інвестування. Надалі інвестор отримує право певного контролю над компанією та впливу на процеси, що відбуваються в ній.

Нестеров А.К. Венчурне фінансування // Енциклопедія Нестерових

Венчурне фінансування передбачає високий рівень ризику при реалізації інноваційних проектів, які можуть дати потенційно високий прибуток, а можуть закінчитися повною невдачею.

Поняття венчурного фінансування

Венчурне фінансування є інвестиції з високим рівнем ризику на довгостроковий період. Інвестування здійснюється в капітал високотехнологічних перспективних компаній, що орієнтуються на створення, розробку та впровадження наукомістких технологій та продуктів. При цьому метою венчурного фінансування є отримання прибутку від приросту вартості вкладених коштів за рахунок розвитку та розширення технологічних компаній, розробки інноваційних технологій та окремих нововведень.

Поняття венчурного фінансування ґрунтується на його функціональному завданні, яке полягає в тому, щоб сприяти розвитку конкретного підприємства, чия діяльність, так чи інакше, пов'язана із здійсненням інноваційних розробок, розвитком наукомістких технологій шляхом інвестування фінансових ресурсівв обмін на майбутній прибуток або певний пакет акцій.

Враховуючи складність та багатогранність венчурного фінансування, найбільш ємним визначенням можна вважати таке:

– це довгострокові (5-7 років) високоризикові інвестиції приватного капіталу в акціонерний капітал новостворених малих високотехнологічних перспективних компаній (або венчурних підприємств, що добре вже зарекомендували себе), орієнтованих на розробку та виробництво наукомістких продуктів, для їх розвитку та розширення, з метою отримання прибутку від приросту вартості вкладених коштів.

Особливості венчурного фінансування

Венчурне фінансування орієнтоване на інвестиції у нові види діяльності, відрізняється високим ризиком, при цьому вкладення здійснюються у техніку, технологію, освоєння нових видів виробництв. При цьому ключовим аспектом є інвестування в різні нововведення, інновації, наукові дослідженнята розробки, їх впровадження, а також винаходи, відкриття. Тому можна виділити такі особливості венчурного фінансування:

  • здійснюється безпосередньо у капітал венчурної компанії;
  • пов'язано з дуже високим ризиком неповернення інвестицій;
  • протягом тривалого часу спостерігатиметься відсутність ліквідності;
  • віддача здійснюється за рахунок продажу акцій або частки у капіталі венчурної компанії, що реалізувала інноваційний проект;
  • надзвичайно високий рівень прибутку у разі успішної реалізації інноваційного проектута повна відсутність прибутку у разі невдалого завершення проекту.

Взагалі слово "венчур" (англ. venture) має подвійний сенс"підприємство" та "ризик". Власне будь-яке підприємство – це ризикована діяльність, тому все логічно. Кошти вкладаються в невідоме нове підприємство, що є дуже ризикованим кроком.

Водночас фінансування нової фірмиздійснюється за рахунок приватного капіталу, що належить конкретному підприємцю. При цьому очевидно, що капітал надає підприємець, а керують ним підприємець і власник венчурної компанії спільно.

Капітал при венчурному фінансуванні інвестується у високотехнологічні підприємства, інновації, наукові та дослідно-конструкторські розробки.

Головна особливість венчурного фінансування-одночасно високий рівень прибутку від вкладення коштів у майбутньому і високий рівень ризику цей прибуток не отримати взагалі.

Основна ідея венчурного фінансування полягає в тому, що грошові капітали одних підприємців та інтелектуальні можливості, технологічні розробки та науковий потенціал інших підприємців об'єднуються у реальному секторі економіки з метою отримання обома сторонами прибутку.

Фінансовий акцептор – це венчурне підприємство, або просто венчур, яке є компанією, що займається дослідно-конструкторськими розробками або іншими наукомісткими роботами, завдяки результатам яких здійснюються ризиковані проекти.

Венчурні підприємства прийнято розділяти на зовнішні та внутрішні. Внутрішні венчурні підприємства організуються безпосередньо авторами інноваційної ідеї із залученням венчурного підприємця. Тоді як зовнішні венчурні підприємства залучають грошові коштидля здійснення інноваційних проектів через пенсійні фонди, страхові компанії, а також кошти держави, накопичення населення та інших інвесторів.

Існує розподіл венчурних підприємств на компанії, що знаходяться на ранніх стадіях розвитку, та компанії, яким потрібне фінансування розвитку. На ранніх стадіях виділяють три види компаній.

Фінансові акцептори на ранніх стадіях розвитку

Вид компанії

Характер венчурного фінансування

Бізнес ідея

Ідею потрібно профінансувати здійснення додаткових досліджень, створення зразків і підготувати проект для інвестування (також іменуються " посівними інвестиціями " ).

Стартап (англ. "start up")

Щойно виникла компанія, в якій вже закінчено розробку продукції та здійснено попередні дослідження ринку. При цьому компанія може бути нещодавно заснована або існувати протягом деякого часу, але не мати ринкового успіху внаслідок відсутності необхідного фінансування. Характерною рисоютаких компаній є наявність управлінської команди, готового бізнес-плану та можливість відразу приступити до операційної діяльності.

Компанії, які вже випускають готову продукцію

Знаходяться на початковій стадії розвитку або напередодні комерційної реалізації проекту. Такі компанії вимагають венчурного фінансування для завершення будь-яких проектних, конструкторських або інших науково-дослідних робіт, без яких отримання прийнятного рівня прибутку неможливе

В інших випадках, це компанії, які вже відбулися, яким потрібне венчурне фінансування для розвитку. Вони перебувають у стані розширення, мають зростаючі обсяги продажу та вже отримують достатній рівень прибутку. Тому фінансування їм потрібне для проведення маркетингових кампаній, збільшення оборотних коштів, збільшення основних фондів, розробки нової продукціїабо інших подібних цілей.

Фінансовий донор, що є венчурним фондом, є об'єднанням фінансових ресурсів, які спрямовуються на фінансування інноваційних проектів.

Венчурні фонди займаються венчурним фінансуванням виключно у сфері високих технологійта наукомістких галузях. Це інвестиційні компанії, діяльність яких спрямована виключно на інноваційні підприємства та окремі проекти Інвестування здійснюється у цінні папери, акції чи капітал підприємства. При цьому венчурні фонди оцінюють ризик, з яким пов'язане венчурне фінансування даного підприємства, і вважають за краще інвестувати в проекти із середнім ступенем ризику. Високовикористаних інвестицій венчурні фонди не здійснюють. При цьому очікується надзвичайно високий рівень прибутку за рахунок подальшої інновації. Венчурні фонди вкладають кошти у нові наукові розробки, високі технології, окремі науково-виробничі напрями. При цьому венчурні фонди свідомо йдуть на те, що 70-80% проектів, які були здійснені інвестиції, не принесуть жодної віддачі. Це зумовлено тим, що 20-30%, що залишилися, приносять величезний прибуток за рахунок реалізації інноваційних розробок на практиці, і цей прибуток покриває всі збитки фонду щодо невдалих проектів, а також забезпечує високий рівень чистого прибутку. Розміри фінансування варіюються у значних межах.

Окрім венчурних фондів, венчурним фінансуванням займаються бізнес-ангели – це приватні інвестори, які вкладають власні коштив інноваційні проекти, більшість із них є діловими людьми, професійними керуючими чи підприємцями. Цим вони відрізняються від венчурних фондів, які управляють консолідованими коштами третіх осіб. Бізнес-ангели, також будучи фінансовими донорами, здійснюють інвестиції в обмін на повернення вкладень та суттєву частку в капіталі венчурної фірми. При цьому зазвичай безнесучих ангелів належить блокуючий пакет акцій, а не контрольний. Бізнес-ангели вважають за краще вкладати кошти в найбільш ризиковані підприємства на ранній стадії розвитку. По-перше, ними рухає бажання отримати значно більший прибуток від високоризикового інноваційного проекту, ніж від середнього проекту. По-друге, крім грошового інтересу вони відбирають найбільше цікаві проектидля вкладень. Суми, що вкладаються бізнес-ангелами, не дуже великі. Крім того, бізнес-ангел може взяти пряму участь у діяльності венчурної компанії, наприклад стати фінансовим директором компанії і працювати неповний день або неповний робочий тиждень, щоб фактично контролювати власні вкладені кошти.

Фінансові та інформаційні посередники – не беруть безпосередньо участі у венчурному фінансуванні, а організують умови для взаємодії між фінансовими донорами та акцепторами.

Сюди можуть належати, різні агрегатори інформації, спеціалізовані фонди, які мають свого капіталу, але просувають компанії, яким потрібне венчурне фінансування. Поруч дослідників такі посередники не виділяються як суб'єкти венчурного фінансування.

Державне регулювання венчурного фінансування

Більшість країн не мають спеціальних законодавчих актів, що регулюють венчурне фінансування, натомість застосовуються загальні юридичні норми, що стосуються правовідносин, пов'язаних із фінансуванням загалом. Практикується надання різноманітних податкових пільг, відстрочок і послаблень інвесторам та компаніям, що інвестуються.

У всіх країнах законодавчо регламентується державна участь у різних схемах, що передбачають змішане бюджетно-приватне фінансування малих та середніх компаній, що розвиваються.

До аспектів регулювання венчурного фінансування належить низка питань, пов'язаних з . У рамках венчурних проектів права на об'єкти інтелектуальної власності, що виникають, не завжди можуть бути закріплені за авторами. Однак повсюдно поширена практика реєстрації патентів на винаходи.

У разі прийняття законодавчих актів або внесення змін до чинне законодавствоосновними принципами норм, що регулюють венчурне фінансування, мають бути:

  • орієнтація на малі та середні підприємства;
  • захист прав інвесторів;
  • спрямування капіталу в розвиток перспективних технологій;
  • надання податкових пільг фінансованим компаніям;
  • обмеження діяльності венчурних фондів їхньою основною спрямованістю;
  • встановлення обов'язкових властивостей венчурних фондів;
  • обмеження на венчурні інвестиції у певних галузях та сферах підприємницької діяльності.

Венчурне фінансування- це вкладення коштів у інноваційний бізнес ранніх стадіях його розвитку. Венчурне фінансування зародилося в США і набуло широкого поширення по всьому світу. Цей вид фінансування відрізняється високим рівнем ризику.

Сенс венчурного фінансування в тому, що інвестор вкладає невеликі, за його мірками, суми в декілька проектів (стартапів), які потенційно можуть зрости до великої корпорації. При цьому інвестор розуміє, що найбільша частина проектів збанкрутує, але ті один або два бізнеси, які зможуть зрости та масштабувати свою діяльність, покриють усі витрати інвестора.

Для бізнесу венчурне фінансування є незамінним засобом отримання грошей свою діяльність доти, як фірма зможе генерувати прибуток самостійно.

Суб'єкти венчурного фінансування

Стартапи

Як донори виступають компанії на ранній стадії розвитку - стартапи. Ці фірми можуть існувати як на рівні ідеї на папері, так і на рівні бізнесу, що має певний виторг і навіть прибуток.

Ключові характеристики стартапів:

  • 1. Інноваційність;
  • 2. Бізнес-модель перебуває у стадії перевірки;
  • 3. Бізнес перебуває у стадії становлення.

Потрібно розрізняти стартапи та малий бізнес. Квітковий магазин або пекарня не є стартапом, тому що вони використовують перевірені, відомі бізнес-моделі. Також стартапами не є інноваційні підрозділи великих корпорацій, тому що у цих підприємств бізнес-модель давно налагоджена і інновації - лише частина їхнього бізнесу.

Найчастіше стартапи виникають у ІТ-галузі через загальну інноваційність цієї індустрії, і навіть низьким порогом входу до інтернет-бізнес. Молоді підприємства виникають у низці інших наукомістких галузей: фармацевтичної, інженерної, біологічної тощо.

Інвестори

Венчурні інвестори поділяються на типи, подані у таблиці.

Назва Організаційна форма Характеристики

Бізнес-ангели Приватні інвестори або групи інвесторів Фінансують стартапи на ранніх етапах розвитку (починаючи з ідеї)

Передпосівні та посівні фонди Бізнес-структури Фінансують стартапи на перших етапах випробування бізнес-моделі

Венчурні фонди Великі бізнес-структури Забезпечують фінансування на етапі масштабування бізнес-моделі

Бізнес-ангели - це заможні люди, які вкладають свої гроші в стартапи, сподіваючись отримати прибуток. Існують бізнес-ангели, які займаються інвестиціями професійно, що зробили це основним родом занять. Також на ринку є ангели, для яких вкладення в інноваційні фірми - лише спосіб диверсифікації свого інвестиційного портфеля. Для стартапів краще професійні бізнес-ангели, які мають галузеву експертизу, адже вони зможуть дати молодій компанії не лише фінансування, а й зв'язки та рекомендації щодо розвитку бізнесу. Хороший бізнес-ангел, з одного боку, бере участь в управлінні компанією, з іншого - дозволяє стартаперам приймати рішення самостійно. Найбільш відомі в Росії бізнес-ангели:

  1. Ігор Рябенький;
  2. Аркадій Морейніс;
  3. Павло Черкашин;
  4. Олександр Галицький.

Венчурні фонди - це інвестиційні фонди, що вкладають гроші в стартапи на різних стадіях, від передпосівної до пізніх раундів фінансування венчурного. Завдання фонду – отримання прибутку.

Діяльність будь-якого фонду можна розбити на такі етапи:

  1. Фонд залучає кошти від низки інвесторів, включаючи заможних людей, бізнес-структури та інколи – бюджетні кошти.
  2. Фонд аналізує ринок та вкладає гроші у кілька стартапів (зазвичай не менше 10) шляхом купівлі часток у цих фірмах. При цьому аналізується перспективність бізнес-моделі, особистості засновників, фінансові показникимолода фірма.
  3. Фонд бере участь в управлінні профінансованими стартапами, які називають портфельними компаніями. Завдання фонду - вивести максимальну кількість своїх портфельних компанійна прибуток. Інвестиційний цикл венчурного фонду складає 4-7 років.
  4. Фонд здійснює вихід (exit) із портфельних компаній. Це найважливіший етапу діяльності фонду, адже саме зараз він отримує прибуток. Вихід - це продаж часток, куплених фондом, за значно вищою ціною, адже стартапи зросли. Різниця в ціні купівлі та продажу часток у успішних стартапах може відрізнятися в десятки і навіть сотні разів.

У діяльності фондів неминучий етап руйнування частини портфельних компаній. Але якщо з 10 портфельних компаній фонду, до кожної з яких фонд вклав $100 000, виявиться хоча б один Facebook або Twitter, фонд отримає прибуток, який компенсує вкладення у збиткові фірми. Завдання фонду - в такий спосіб скласти інвестиційний портфельі так керувати ним, щоб зрештою отримати дохід.

Існують також фонди фондів - це великі організації, які фінансують венчурні фонди та керують ними. У Росії такою організацією є державний фондРВК – Російська венчурна компанія. Ця структуразаймається не тільки вкладеннями в перспективні стартапи, а й виступає як інститут розвитку венчурної галузі в нашій країні.

Найбільш активні у Росії венчурні фонди:

  1. Altair Capital;
  2. Almaz Capital;
  3. Runa Capital
  4. TMT Investments
  5. Flint Capital
  6. Maxfield Capital
  7. ImpulseVC

Інші структури

Крім інвесторів та стартапів існує низка державних та приватних організацій, які забезпечують інфраструктуру та інформаційну підтримку венчурної галузі.

Бізнес-інкубатори забезпечують стартапам можливість зняти недорого офіс чи коворкінг, надають технічну інфраструктуру та інформаційну підтримку. Часто виступають сполучною ланкою між стартапами та інвесторами. Бізнес-інкубатори або є державними та надають послуги безкоштовно, або беруть зі стартапів невелику плату. Як правило, інкубатори не вимагають частки у бізнесі за власну допомогу.

Стартап-акселератори допомагають молодим фірмам на ранній стадії розвитку. Діяльність акселераторів у чомусь нагадує роботу бізнес-ангелів, але акселератори не завжди беруть частку. Акселератори виконують насамперед освітню функцію. Типовий акселератор набирає в групи навчання кілька стартап-команд і протягом 3-6 місяців навчає їх, допомагає вивести продукт ринку і перевірити бізнес-модель, забезпечує потрібними зв'язками, та був знайомить з інвесторами. Мета акселераторів - вивести ринку стартапи, готові до інвестиціями з боку ангелів чи фондів.

Інвестиційні брокери та консультанти працюють як зі стартапами, так і з інвесторами.Вони забезпечують учасників ринку інформацією, знайомлять їх один з одним, допомагають стартапам «упакувати» бізнес-ідею та правильно подати її інвестору. Серед інвесторів ставлення до таких консультантів подвійне, деякі інвестори вважають, що якщо хтось водить засновників стартапів «за ручку», такі стартапи не будуть успішними.

Галузеві організації та асоціації.На ринку існує низка об'єднань та організацій, які допомагають як інвесторам, так і стартапам.

Можна навести такі приклади:

1. РАВІ - Російська асоціаціявенчурне інвестування. Об'єднує провідних гравців ринку, ставить за мету сприяння розвитку венчурної галузі в нашій країні.

2. Rusbase - майданчик, що об'єднує російських інвесторів та стартаперів.

3. Crunchbase - найбільша у світі база даних з венчурного ринку, що включає інформацію про молодих фірм та інвесторів.

Стадія Характеристики Типи інвесторів Середні обсяги вкладень

Передпосівна (pre-seed) Стартап існує на рівні бізнес-ідеї. Бізнес-ангели До $10 000

Посівна (seed) Стартап відчуває бізнес-ідею Бізнес-ангели, посівні фонди $10 000 - 50 000

Венчурні раунди Стартап масштабує бізнес-ідею Венчурні фонди Від $50 000

Параметри стадій венчурного фінансування дещо відрізняються в різній літературі, але можна чітко розділити етапи, на яких фінансується нереалізована бізнес-ідея або ж ідея на початковому рівні реалізації (передсів та посів) та етапи фінансування вже зрілих стартапів, які масштабують свою бізнес-модель (інвестиційні раунди).

У класичної моделіза венчурним фінансуванням йде Private Equity (прямі інвестиції), а після цього – IPO. Фонди прямих інвестицій вкладаються у вже зрілі організації з випробуваною та доведеною бізнес-моделлю з метою подальшого масштабування цих підприємств. IPO (Initial public offering) – це вихід на фондову біржу, випуск фірмою власних акційта трансформація компанії в публічну. Будь-який венчурний інвестор зацікавлений у поверненні своїх коштів та IPO або Private Equity – хороші інструменти для цього.

Вплив на економіку та технології

Венчурне фінансування – це інструмент, який допомагає розвиватися молодим інноваційним компаніям, яким ніколи не дасть кредит банк, і які не мають серйозного стартового капіталу. Венчур відіграв колосальну роль у розвитку глобальних технологій, і саме завдяки венчурному фінансуванню з'явилися такі гіганти як Google, Facebook, Twitter та низка інших компаній. У Росії її венчурний ринок перебуває у стадії становлення.

    Венчурне фінансування пов'язане з пайовими вкладеннямив акції, тобто з ризиком та біржовою грою.

    Венчурний капіталіст вкладає свої кошти безпосередньо у компанію, а її акціонерний капітал, іншу частину якого становить інтелектуальна власність засновників нової компанії.

    Інвестиції здійснюються у компанії, акції яких ще не котируються на фондової біржі.

    Венчурний капітал прямує в малі високотехнологічні компанії, орієнтовані на розробку та випуск нової наукомісткої продукції.

    Венчурний капітал надається новим високотехнологічним компаніям на середній та довгий терміні не може бути вилучений венчурним капіталістом за власним бажанням до завершення життєвого циклукомпанії.

    Венчурне фінансування надається переважно компаніям з потенційною можливістю зростання, а не компаніям, які вже приносять високий прибуток.

    Венчурний капітал спрямовується на підтримку нетрадиційних (нових, а іноді й зовсім оригінальних) компаній, що, з одного боку, підвищує ризик, а з іншого - збільшує ймовірність отримання надвисоких прибутків.

    Вкладення венчурного капіталу саме в ексклюзивні малі високотехнологічні компанії продиктоване прагненням не лише отримати більш високі, порівняно з інвестиціями в інші проекти, доходи, а й бажання створити нові ринки збуту, зайнявши на них панівне становище.

    Венчурні інвестиції надаються не назавжди, а лише певний час.

    Венчурне фінансування - це своєрідна позика для нових компаній, довгостроковий кредит без отримання гарантій, але під вищий, ніж у банках, відсоток.

    Венчурний капіталіст, спрямовуючи інвестицію в нову малу компанію, повинен заздалегідь вирішити, як він збирається реалізувати своє декларація про отримання прибутку. Іншими словами, повинен визначити, як буде наприкінці життєвого циклу профінансованої компанії (через 5-7 років) виходити з інвестиції.

    У міру розвитку компанії збільшуються її активи і ліквідність як за рахунок появи попиту на акції, що не котируються, так і у зв'язку з конкуренцією між бажаючими придбати новий прибутковий бізнес.

    Успішність розвитку проінвестованої малої компанії визначається зростанням ціни на її акції, реальністю прибуткового продажу компанії або її частини, а також можливістю реєстрації компанії на фондовій біржі з подальшою прибутковою купівлею-продажем акцій на фондовому ринку.

    Взаємний інтерес засновників компанії та інвесторів у успішному та динамічному розвитку нового бізнесу пов'язаний не тільки з ймовірністю отримання високих доходів, але й з можливістю стати учасником створення нової прогресивної технології, що стимулює науково-технічний прогрескраїни.

    Роль інвестора в успішному розвитку нової компанії не обмежується лише своєчасним наданням венчурного капіталу, а включає одночасно інвестування свого досвіду в бізнесі та ділових зв'язків, що сприяють розширенню діяльності компанії, появі нових контактів, партнерів та ринків збуту.

Однак, крім орієнтації на малі підприємства, що успішно розвиваються, мають перспективу швидкого зростання, для венчурного капіталу характерний і ряд додаткових особливостей.

Ось деякі з них.

Оскільки для прибуткової реалізації інвестицій, вкладених у венчурні підприємства, необхідний вихід нової високотехнологічної компанії на фондовий ринок для продажу акцій, власник вкладених у компанію коштів цікавиться не дивідендами, а приростом капіталу. Зазвичай венчурні капіталісти, вкладаючи кошти у венчурні підприємства, хочуть збільшити свій капітал щонайменше ніж 5- 10 разів за 7 років. При цьому, оскільки венчурне підприємство вперше може вийти на фондовий ринок найкращому випадкучерез 3-5 років після інвестування, венчурний капіталіст не розраховує на отримання прибутку раніше за цей термін. І весь цей період вкладений у компанію венчурний капітал неліквідний, а реальна величина прибутку стає відомою лише після виходу підприємства на фондовий ринок, коли інвестори венчурного капіталу отримують дохід за рахунок продажу свого пакета акцій бажаючим за суму, що істотно перевищує обсяг спочатку вкладених у компанію коштів.

І це "перевищення" може бути дуже вражаючим. Наприклад, у Росії одним невеликим науковим колективом, завдяки більш ніж скромній інвестиції (загалом кілька тисяч доларів), було створено лікарський препарат "Тимоген", який виявився потужним імунним стимулятором, інтерес до якого виявили відразу кілька країн. Зрештою, тільки сама ліцензія на його виробництво була продана США за кілька мільйонів доларів. Таку рентабельність - кілька тисяч відсотків - не здатний дати жоден промисловий проект і навіть фінансово-банківські махінації, що процвітали до певного часу в Росії. Подібну неймовірно високу прибутковість може забезпечити лише венчурний бізнес.

Дуже характерною особливістю венчурного фінансування є те, що інвестор практично ніколи не прагне придбати контрольний пакет акцій компанії, чим принципово відрізняється від "стратегічного інвестора" або "партнера". Інвестор бере на себе в основному фінансовий ризик, А такі види ризиків, як технічний, ринковий, управлінський, ціновий і т.д., перекладає на менеджмент, у якого саме знаходиться контрольний пакет акцій компанії.

Виходячи з характеру венчурного підприємництва, практично будь-яка інвестиція у будь-який етап розвитку нових компаній є високоризиковою фінансовою операцією, ступінь ризику якої в поєднанні зі сміливістю та вмінням чекати, може бути компенсована лише високою рентабельністю проінвестованої високотехнологічної компанії на пізніх етапах її розвитку.

Так як венчурні інвестиції високоризикові, а у разі неуспішного розвитку компанії інвестор втрачає всі вкладені кошти, венчурні капіталісти, щоб по можливості знизити ризики, прагнуть брати участь безпосередньо в управлінні підприємством, входячи до Ради директорів. Тим самим пояснюється і те, що венчурні капіталісти часто беруть безпосередню участь у відборі об'єктів для інвестування, а також те, що вони завжди одночасно проводять кілька венчурних операцій, тобто працюють і з новими, і вже існуючими, і підготовленими до продажу компаніями .

З метою мінімізації ризику венчурні капіталісти зазвичай розподіляють свої кошти між кількома проектами, і водночас кілька інвесторів можуть підтримувати один проект. Для цього при венчурному фінансуванні застосовується поетапне виділення ресурсів у вигляді невеликих порцій (траншів) або, як заведено говорити серед венчурних бізнесменів, через "крапельницю", коли кожна наступна стадія розвитку підприємства фінансується в залежності від успіху попередньої.

І, нарешті, власники венчурного капіталу, спрямовуючи інвестиції туди, куди банки (за статутом чи з обережності) вкладати кошти не наважуються, не просто отримують звичайні чи привілейовані акції, а й обумовлюють умову (у разі купівлі привілейованих акцій), згідно з якою інвестор має право в критичний момент обміняти їх на прості, щоб таким шляхом придбати контроль над компанією, що "захромала", і спробувати за рахунок зміни стратегії розвитку врятувати її від банкрутства. І це цілком виправдано, оскільки венчурні капіталісти йдуть на великий ризик, перетворюючи свої кошти на частку інших фірм, і розраховуючи на високий прибуток, характерну для найбільш успішних фірм високих технологій, у яких ціна акцій за 5-7 років зростає у кілька разів.

Оскільки вирішальна роль успіху підприємства частіше належить не так ідеї, що лежить в основі продукту і технології, скільки якості управління підприємством, венчурний капіталіст менше вникає в тонкощі наукової ідеї, воліючи проводити детальну оцінку потенційних можливостей капіталізації цієї ідеї та організаторських здібностей керівника та управлінського ланки компанії .

Венчурний капіталіст співпрацює з проінвестованою компанією доти, доки вона не просто стала на ноги, а й стала привабливою для потенційних покупців. З цього моменту вчорашній власник вкладених коштів, а тепер власник пакету, що користуються попитом, акцій, вважає свої функції вичерпаними і виходить з інвестиції, звільняючи "заморожені" на кілька років капітали і отримуючи довгоочікуваний прибуток.

Для цього у венчурного капіталіста існують два принципово можливі варіанти:

  • або продаж акцій на фондовому ринку, якій передує первинне розміщення акцій за відкритою підпискою (initial public offering-IPO);
  • або прямий продаж компанії або її частини тому покупцю, який готовий її придбати за ціною, що забезпечує інвестору запланований обсяг прибутку. Після чого венчурний капіталіст назавжди або на якийсь час розлучається з компанією, з якою разом "прожив" 5-7 років. І, як показує практика, прожив недаремно.

І незважаючи на те, що за своєю природою венчурне фінансування неодмінно пов'язане з ризиком, саме надмірний ризикфінансування невідомої компанії є найважливішим лімітуючим фактором для потенційного інвестора, який роздумує, куди б вигідніше вкласти вільні гроші: купити акції нафтової компанії, вкласти гроші в нову компанію, що розробляє технологію завтрашнього дня, що є свідомо ризиковано, або покласти гроші в банк під нехай низький, але гарантований відсоток.

Втім, абсолютно неризикованих фінансових операційв принципі не може бути - у житті чимало прикладів, коли прогорають і нафтові компанії, і виявляються банкрутами найбільш здавалося б надійні банки (в цьому відношенні у росіян ще занадто свіжі в пам'яті банківські крахи 1998 року), а той ризик, який багатьом здавався занадто великим і очевидним, часто насправді буває явно перебільшеним. Більше того, з'ясовується, що той, хто не побоявся ризикнути, опинявся у виграші.

Ще однією досить характерною особливістю венчурного фінансування є те, що венчурний капітал завжди чуйно реагує на моду і невідступно слідує за нею. Інвестиції найохочіше і найчастіше спрямовуються в ті галузі, які пов'язані з можливістю швидкої та прибуткової реалізації наукомісткої продукції, на яку вже є або тільки формується ажіотажний попит, що приносить найбільший прибуток.

Наприклад, у 80-ті роки минулого століття почалося повальне захоплення СD-"сидиромами", і негайно в цю галузь венчурні капіталісти стали охоче і на вигідних для компаній умовах вкладати великі кошти. Потім ця мода почала відходити, і приплив інвестицій вичерпався. Та ж картина спостерігалася, коли з'явилося захоплення мобільними телефонами. Те саме відбудеться найближчим часом і з колишніми наукомісткими послугами, що забезпечували доступ до Інтернету. Безперечно, через нетривалий час перестане приносити колишні прибутки програмне забезпеченнядля персональних комп'ютерів, і як наслідок цього істотно скоротяться венчурні інвестиції в цю галузь промисловості, тому що для венчурного фінансування немає і не може бути завжди привабливих галузей реального сектораекономіки. Вічним є лише прагнення венчурних капіталістів до множення своїх активів.

Тому цілком правомірний висновок: венчурне фінансування буде завжди привабливим для тих, хто готовий до високого ступеня ризику, початкової неліквідності активів компанії та тривалого "заморожування" певної частини своїх капіталів заради втілення науково-технічної ідеї в життя, задоволення нових потреб людства та подальшого негарантованого отримання надприбутків.

Таким чином, венчурне фінансування – це своєрідний вид інвестування коштів у нові високотехнологічні компанії для забезпечення їх становлення, зростання та розвитку з метою отримання прибутку у разі успішної реалізації проекту. Тобто це високоризикове вкладання приватного капіталу в високотехнологічні малі компанії, здатні в перспективі виробляти наукомісткі продукти або послуги, що користуються високим попитом.

Однак ставити знак рівності між венчурним і високоризиковим фінансуванням все ж таки не зовсім коректно, оскільки взагалі будь-яке фінансування, в тому числі і елементарне надання кредиту, і навіть рішення дати знайомому гроші в борг, це теж певний ризик.