Венчурний капіталіст хтось. Венчурний капітал — це ризиковані інвестиції в перспективні проекти, що швидко розвиваються.

Переклади
12.12.2020

Венчурний капітал зазвичай асоціюється з інноваційними компаніями.

Венчурний капітал - це капітал, що використовується для здійснення прямих приватних інвестицій, який зазвичай надається зовнішніми інвесторами для фінансування нових компаній, що ростуть, або компаній на межі банкрутства. Венчурні інвестиції - це, як правило, ризикові інвестиції, що володіють прибутковістю вище за середній рівень. Також вони є інструментом отримання частки у володінні компанією. Венчурний капіталіст – це особа, яка здійснює подібні інвестиції. Венчурний фонд – це механізм інвестування з освітою загального фонду(зазвичай партнерства), для інвестування фінансового капіталу, в основному, сторонніх інвесторів підприємства, які для звичайних ринків капіталу та банківських позик становлять надто великий ризик.

Історія

Незважаючи на те, що в минулому існували інші схожі механізми інвестування, батьком сучасної індустріївенчурного капіталу прийнято вважати генерала Джорджіза Доріота. У Доріот заснував Американську Корпорацію Досліджень та Розвитку (АКІР), найбільшим успіхом якої стала Діджитал Еквіпмент Корпорейшн. Коли Діджитал Еквіпментрозмістила свої акції біржі 1968 року , вона забезпечила АКІР рентабельність 101% на рік. 70 тисяч доларів, які АКІР інвестувала в Діджитал Корпорейшн у 1959 році, мали ринкову вартість 37 мільйонів доларів у 1968 році. Прийнято вважати, що першою компанією, яка була створена венчурним фінансуванням, є Фейрчайлд Семикондактор, заснована в 1959 фірмою Венрок Есоушіейтс. До Другої світової війни інвестиції у формі венчурного капіталу були головним чином сферою впливу заможних приватних осіб та забезпечених сімей. p align="justify"> Одним з перших кроків до керованої на професійній основі венчурної індустрії став Закон «Про інвестиції в малий бізнес» 1958 року. Цей закон дозволяв Агентству у справах малого бізнесу США ліцензувати приватні компанії, які інвестують у малий бізнес (КІМБ), з метою спростити процес фінансування та керівництва малими підприємствами США. У цьому законі порушувалися питання, підняті в доповіді Ради Федеральної Резервної Системи США до Конгресу. У цій доповіді наголошувалося, що на ринку капіталів для довгострокового фінансування малого бізнесу, націленого на розвиток, існувала велика прогалина. Головним завданням програми КІМБ було і на сьогоднішній момент залишається спрощення процесу залучення капіталу через економічну системуз метою фінансування невеликих новаторських компаній для того, щоб простимулювати розвиток економіки США. В цілому, венчурний капіталтісно пов'язані з технологічно новаторськими підприємствами, переважно підприємствами Сполучених Штатів. У зв'язку зі структурними обмеженнями, накладеними на американські банкив 1930-х рр., США був індустрії приватних торгових банків. Ця ситуація була досить унікальна для розвинених країн. І лише в 1980-х pp. відомий економіст Лестер Сароу розкритикував фінансове законодавство США за нездатність підтримати будь-яку торговий банккрім тих, якими управляє Конгрес у формі проектів, що фінансуються з федерального бюджету. Він стверджував, що банки керовані Конгресом були великі за розмірами, виконували політичні завдання і, у зв'язку з цим, надто концентрувалися на національній обороні, житловому господарстві та на таких галузях зі спеціалізованими технологіями, як дослідження в космосі, сільському господарствіта авіакосмічної промисловості. Робота американських інвестиційних банків обмежувалася лише здійсненням угод зі злиття та поглинання компаній, випуском пайових та боргових. цінних паперів, і, часто, угодами, пов'язані з розпадом промислових концернів із єдиною метою отримати доступом до їх пенсійним фондам, чи з метою розпродати їх інфраструктурний капітал, отримавши у своїй великі доходи. Недоопрацювання законодавства в цій галузі були піддані серйозній критиці. До того ж, ця промислова політика відрізнялася від політики інших промислово розвинених країн, особливо Німеччини та Японії, які в цей період зміцнювали свої позиції на світових ринках автомобілебудування та побутової електроніки. Однак, на відміну від США, ці країни ставали більш залежними від центрального банкуі від оцінок всесвітньо відомих учених, ніж від розпорошеного методу розміщення пріоритетів урядом та приватними інвесторами.

Розвиток Силіконової долини

У 60-х і 70-х роках. ХХ ст. венчурні фірми сфокусували свої інвестиції головним чином компаніях на початковій стадії розвитку та стадії розширення. Як правило, ці компанії використовували досягнення в електронних та інформаційних технологій, а також у галузі медицини. У результаті венчурне фінансування стало синонімом фінансування технологій. У 1974 році венчурні фірми пережили тимчасовий спад через те, що звалилася Фондова біржа, і, природно, інвестори насторожено ставилися до цього нового типу інвестиційного фонду. Показники 1978 стали рекордно високими для венчурного капіталу. Доходи цієї промисловості 1978 року становили 750 мільйонів доларів.

Євген Зайцевк.м.н., засновник та Генеральний партнер Helix Ventures, Healthcare Portfolio Advisor Asset Management Company
Журнал "The AngelInvestor"

Час інвестувати

Хоч як це парадоксально, рецесії завжди були двигуном технологічного бізнесу. Найгучніші історії успіху сягають корінням у самі тяжкі часи. Мені не потрібно було ходити далеко за прикладом: Amgen, найбільша біотехнологічна компанія у світі, і досі великий активу портфелі фондів, керованих Asset Management Company, було створено під час рецесії 1980 року, коли ставки федерального резерву перевищували 19%; інфляція сягнула 13,8%; рівень безробіття вперше у сучасної історіїСША сягнув 10,9%; a нафта, у перерахунку на сьогоднішній день, коштувала $83 за барель. У таких умовах єдиною моделлю виживання була побудова компанії із міцним фундаментом, незалежною від флуктуацій ринку. Роблячи ставку створення стійкого, самодостатнього бізнесу, Asset Management Company збільшила спочатку інвестований в Amgen капітал в 2600 раз. Amgen – це не лише блискуча інвестиція Пітча Джонсона, засновника Asset Management Company, а й невід'ємна частина усієї світової індустрії біотехнологій. Компанії Medtronic, Applied Biosystems, Cisco Systems, Genzyme, Chiron – усі були створені в періоди економічних криз.

В силу низки причин рецесії створюють плідний ґрунт для створення інноваційного бізнесу. У лихоліття компаніям значно важче залучати капітал. Це не тільки чинить серйозний тиск на їхню оцінну вартість, а й дає інвестору можливість обрати справжнього лідера. Рецесія створює унікальні можливості вибору найкращих розробників та менеджерів. За добрих часів попит на таланти великий, а пропозиція завжди недостатня. Психологія підприємця за часів кризи на руку, як інвестору, і самому підприємцю. Люди більше думають про те, як побудувати справжній бізнес, менше схильні до ейфорії ринку IPO та прагнення «швидко увійти і швидко вийти».

Однак, незважаючи на унікальні можливості для інвестування, індустрія венчурного капіталу сьогодні сама переживає не найкращі часи. Ні для кого не секрет, що інвестори венчурних фондів, або LP (Limited Partners), останнім часом дещо розчаровані прибутковістю венчурного капіталу як класу активів. На думку окремих аналітиків, ситуація свідчить про неспроможність венчурної моделі, а журнал Форбс навіть озаглавив одну з недавніх статей «Наступний колапс венчурного капіталу» (Venture Capital's Coming Collapse, 12 січня 2009).

Венчурний капітал: як виправити зламану модель?

Венчурний капітал є традиційною частиною портфелів. пенсійних фондів, фондів пожертв університетів, страхових компаній, «фондів фондів». Це чудовий спосіб диверсифікувати будь-який портфель інвестицій: профіль ризику венчурних інвестицій суттєво відрізняється, а флуктуації не корелюють з іншими класами активів. Крім того, для дисциплінованих інвесторів прибутковість венчурних інвестицій дуже приваблива: у довгостроковому інвестиційному горизонті вона завжди випереджає, наприклад, прибутковість інвестицій у фондовий ринок (Таблиця 1).

Таблиця 1.Прибутковість у різних інвестиційних горизонтах на 31 грудня 2008 року, %

Джерело: Thomson Reuters/National Venture Capital Association, 2009

Чим тоді незадоволені LP? Причина полягає в тому, що венчурий капітал не є традиційним класом активів: ця індустрія є надзвичайно неоднорідною. Історично, понад 80% усієї додаткової вартості створювали та продовжують створювати близько 10% венчурних фондів.

Різниця між IRR (Internal Rate of Return, внутрішня нормаприбутковості) «хороших» венчурних капіталістів (або GP – General Partners) та «поганих» венчурних капіталістів колосальна. Ні для кого не секрет, що всі хочуть бути LP у Sequoia Capital або Kleiner Perkins Caufield & Byers. Прибутковість фондів, керованих цими групами, стабільно висока, а асоціація з подібними GP – престижна. Саме цим компаніям належить першість у угодах, які принесли славу всій венчурній спільноті: Apple, Yahoo!, Google, YouTube. Однак, для більшості LP доступ до цього «елітного клубу» закрито. Кількість GP, хто сьогодні може похвалитися позитивною IRR (після management fee і carried interest) своїх інвесторів, досить невелика. Інвестиції в GP з невідомою або, гірше того, поганою репутацією, як показує практика, – це марна трата грошей: більшість венчурних фондів, заснованих після 2000 р., поки що повернули своїм LP менше, ніж взяли (Графік 1).

Графік 1.Середня прибутковість LP від ​​інвестицій у фонди, підняті різні роки, % (після виплати carried interest і management fee)


Джерело: Cambridge Associates, LLC Benchmark Statistics December 31.2008
Дані надані безкоштовно

Подібна низька прибутковість не в'яжеться з високим ризиком інвестицій у венчурний капітал. Причина нестабільної доходності фондів, з одного боку, пов'язана з об'єктивними чинниками останніх років:

  • збільшується обсяг капіталу, необхідний портфельним компаніям для комерціалізації їх продуктів, знижуючи ефективність та прибутковість інвестицій;
  • час, що постійно збільшується, між інвестицією та виходом надає потужний негативний тиск на IRR;
  • конкуренція з колегами з венчурного цеху піднімає ціни на венчурному ринку.

З іншого боку, всі ці проблеми є лише виправданням для невдалих фондів: досвідчені та дисципліновані GP знаходили та продовжують знаходити можливості забезпечити високу прибутковість для своїх інвесторів у всі часи, незважаючи на всі перепони.

Інвесторів бентежить структура компенсації менеджерів великих венчурних фондів. При стандартному management fee у 2% управляючі фонду розміром у $2 мільярди отримують $40 мільйонів на рік на поточні витратита зарплату, незалежно від успішності їхньої діяльності. Резонне питання, яке ставлять перед собою LP: чи правильну мотивацію створює прийнята з давніх-давен структура компенсації, коли справа стосується великих фондів?

Багатьох LP, особливо інституційних, турбує низька прозорість звітності венчурних фондів. У зв'язку з приватним характером інвестицій багато аспектів діяльності портфельних компаній є конфіденційними. Це призводить до того, що втрати часто стають очевидними на пізній стадії життя фонду. Саме тому репутація венчурного капіталіста завжди має ключову роль для LP.

У Останніми рокамивенчурні фонди залучали у середньому $25 мільярдів доларів щороку. За даними Національної асоціації венчурного інвестуванняСША, сьогодні венчурна індустрія управляє капіталом $257 мільярдів (порівняно з $64 мільярдами 1996 р.). Ніхто інший, як самі інституційні інвестори, влили весь цей капітал у венчурні фонди. Ненадихаючі результати управління цими засобами свідчать, що ідустрія високих технологійпросто недостатньо масштабована, щоб освоїти весь цей капітал. Як не парадоксально, але у венчурному бізнесі дуже багато гравців, дуже багато капіталу, а кількість перспективних стартапів та обсяги технологічних ринків, які здатні їх поглинути, небезмежні. Це, до речі, одна з причин нещодавньої уваги американських венчурних капіталістів до нових джерел інновацій та ринків збуту високих технологій: Ізраїлю, Індії, Китаю, останнім часом і Росії.

Багато інституційних гравців серйозно замислюються про скорочення частки капіталу, що виділяється на цей клас активів: California State Teachers Retirement System (CalSTRS), наприклад, знизила частку венчурного капіталу з 1,3% до 0,5%. Однак не тільки LP обмежують частку венчурного капіталу в своїх портфелях - багато професійних венчурних компаній змінюють свої плани і піднімають фонди меншого розміру, більш строго орієнтовані на специфічні галузі, що займаються інвестиціями в стартапи з відносно невеликими потребами в капіталі Так, Domain Associates знизили розмір свого восьмого фонду з $700 мільйонів доларів $500 мільйонів, Highland Capital піднімає фонд розміром $400 мільйонів (у порівнянні з попереднім фондом $800 мільйонів), у порівнянні з раніше оголошеними $3 мільярдами; до $400 мільйонів.

Крім того, багато аналітиків віщують зниження кількості венчурних фондів у США на 20-30%. В останні роки низка груп вже вийшли з бізнесу: у Силіконовій долині, наприклад, Mobius Venture Capital та Worldview Technology Partners припинили своє існування, а глобальна компанія прямих інвестицій Carlyle Group зачинила двері офісу у Сан-Франциско.

Тим не менш, говорити про «колапс» венчурного капіталу, оголошений Форбсом, поки що зарано. Попит на інновації був, є і буде, а венчурний капітал – це єдиний ефективний механізм фінансування ризикованих наукомістких проектів. Слід визнати, однак, що корекція бізнес-моделі венчурного інвестування просто необхідна, і вирішення проблем лежить у зменшенні обсягу коштів, що знаходяться під управлінням фондів, скороченні числа керуючих, зменшенні обсягу угод. Процес звільнення від зайвого капіталу омолоджує та оздоровлює венчурну промисловість. Все повертається на свої кола: бізнес венчурного капіталу неминуче рухається у напрямі традиційної моделі інвестицій у компанії ранніх стадій розвитку, що практикувалася в 1980-х, на початку 1990-х рр., коли венчурний бізнес не був настільки інституціоналізований.

На мій погляд, інституційним інвесторам теж необхідно змінити своє ставлення до венчурного капіталу і уникнути практики розгляду його як одного з класів активів, яким він по суті своїй не є. У виборі GP необхідний індивідуальний підхід, що дозволяє знайти управляючих фондами з унікальною інвестиційною стратегією та гарним послужним списком.

Early Stage Venture Capital – рецепт виживання

Цікаво, що надлишок венчурного капіталу не тільки породжує описані вище проблеми, а й ускладнює бізнес інвестицій у компанії, що знаходяться на ранніх стадіях розвитку. Зі збільшенням розміру фондів, венчурні капіталісти зазвичай уникають традиційної «ранньої» моделі. Причини очевидні: великі фонди виплачують велику management fee, а «пізні» інвестиції мають на увазі низький ризик і менш напружений графік роботи.

Нечисленні GP та бізнес-ангели, які залишилися вірними моделі «ранніх» інвестицій, змушені справлятися з низкою труднощів, щоб захистити свої інтереси та інтереси своїх інвесторів. Ранні інвестори беруть на себе значно більший ризик, і їм доводиться вибирати компанії, здатні повернути капітал, що мінімум у 10 разів перевищує проінвестований (проти 3-5 разів для пізніх інвестицій). Така модель працює як годинник, якщо інвестори майбутніх раундів фінансування поважають ризик, прийнятий на себе ранніми інвесторами. На жаль, у реального життя, особливо у складній економічній ситуації, нові інвестори найчастіше розбавляють інтереси старих. Ось неповний перелік того, як можна «роздягнути» інвестора з попереднього раунду:

  • Downround.Це ситуація, коли портфельна компанія не може підняти новий раунд фінансування за вищою ціною. Акції в результаті продаються за заниженою ціною, частка інвесторів з попереднього раунду розмивається.
  • Pay-to-Play.Це умова, коли інвестори попередніх раундів караються за нездатність брати участь у новому раунді (наприклад, конвертуванням у прості акціїзі втратою всіх привілеїв). Таке може статися насамперед з невеликими інвесторами та ангелами.
  • Liquidation Preference.Це умова, за якої новий інвесторпершим отримує обумовлену частку від продажу компанії, та був залишки розподіляються між іншими, іноді знову включаючи цього ж інвестора (т.зв. Participating Preferred).
  • Board Structure/Voting Rights.Комплекс умов, які дозволяють дати більше контролю за прийнятими корпоративними рішеннями одній групі інвесторів за рахунок іншої.

Однак навіть у такому агресивному середовищі «ранньому» та «посівному» інвестору можна захистити свої інтереси, дотримуючись фундаментальних принципів інвестицій у компанії, що знаходяться на ранніх стадіях розвитку:

Фокус на фундаментальні засади бізнесу

Незважаючи на очевидність цього принципу, про нього в першу чергу забувають більшість інвесторів. "Компанії не продаються - вони купуються" - кажуть досвідчені венчурні капіталісти. Будувати стартап для продажу – найпоширеніша помилка. Компанія має будуватися на довгу перспективу, із стійким фундаментом та реальною бізнес-моделлю. Тільки таким чином компанія та її акціонери будуть захищені від флуктуацій ринку, агресивних умов нових раундів фінансування, необхідності терміново продавати активи, якщо не вдалось отримати фінансування. Тільки побудувавши команду, експертиза якої охоплює всі сторони бізнесу, та створивши бізнес-модель сталого, незалежного розвитку, компанія може диктувати умови новим інвесторам, корпоративним партнерам, банкірам.

Резервний капітал

Самий ефективний спосібпротистояти агресивним умовам наступних раундів фінансування портфельних компаній – це достатній капітал у резерві фонду. Роблячи початкове вкладення, досвідчений інвестор, зазвичай, «відкладає у резерв» суму, удвічі чи втричі перевищує початкову інвестицію. Маючи достатній капітал, можна підтримати частку у компанії та рівень контролю навіть в умовах down round у наступному раунді фінансування.

Місце на Раді директорів – це найчастіше єдиний спосіб інвестору захистити свої інтереси. Не мати місце на раді директорів часом рівносильно самогубству, особливо для інвесторів, які володіють незначною часткою компанії. Саме з цієї причини ангельські інвестиції надзвичайно ризиковані: венчурні фонди, як правило, неохоче пускають ангелів на раду директорів.

Сильний синдикат

Синдикат інвесторів, між якими існують партнерські відносини, є надзвичайно важливим для правильного розвитку бізнесу. Ситуації, коли один інвестор хоче «вийти» швидко та дешево, а інший – продовжувати будувати бізнес та створювати додаткову вартість, не на користь компанії. Дуже важливо, щоб у синдикату було достатньо резервних грошей: сильний синдикат дозволяє компанії триматися на плаву та не приймати інвестиції на непривабливих для акціонерів умовах.

Ефективне використання капіталу

Фінансова дисципліна – основа успіху будь-якого венчурного підприємства. Економія коштів, фокус на основній місії компанії, пошук швидких та дешевих програм розробки продукту дозволяють компанії продовжити час, відпущений на створення додаткової вартості та збільшити шанси на отримання дешевшого капіталу в наступних раундах фінансування.

Ефективність цих принципів перевірена 9-річним досвідом нашої біомедичної команди (Др. Грахам Крук, Др. Євген Зайцев). Ці принципи стали основою нашої стратегії інвестицій у біофармацевтику та медичні пристрої, яку наша група розвивала з 2001 року. Результати використання стратегії говорять самі за себе. У той час, коли більшість фондів, заснованих у 2004 році, мають негативну прибутковість, IRR нашого біомедичного портфеля стійко знаходиться «на верхівці верхньої квартілі» (за даними Cambridge Associates, LLC Benchmark Statistics, December 31, 2008. Дані надані безкоштовно).

Історії успіху: BiPar Sciences

15 квітня 2009 р. Група sanofi-aventis (Париж, Франція) оголосила про підписання угоди про придбання нашої портфельної компанії, BiPar Sciences, за 500 мільйонів доларів США Угода була закрита 27 квітня і стала однією з найбільших транзакцій в індустрії біотехнологій за останні кілька років. BiPar Sciences – це лише один із 5 успішних виходів біомедичних компаній за плечима нашої команди з 2001 року. Історія BiPar Sciences – це яскравий приклад того, що інвестиційна модель ранніх венчурних інвестицій сьогодні є життєздатною, як ніколи.

Загалом професійні венчурні фонди проінвестували у BiPar $63 мільйони. Ми увійшли до компанії в кінці 2004 р. і стали одним з перших інституційних інвесторів, разом Vulcan Capital (фонд Пола Аллена) та Canaan Partners, при оцінної вартості$5 мільйонів до фінансування. У другому раунді фінансування до синдикату приєдналися Domain Associates. На цій угоді є наш поточний фонд, Asset Management Partners 2004, L.P. отримав більш ніж 7-кратний приріст на інвестований у компанію капітал, що відповідає близько 80% IRR.

Компанія розробила ліки, ефективні проти багатьох форм злоякісних новоутворень, насамперед так званого TNBC, "triple-negative" раку молочної залози. Цей агресивний рак не піддається лікуванню гормональною терапією і не реагує на ліки, спрямовані на рецептори HER2 (Herceptin). Стандартної ефективної схеми лікування TNBC на сьогоднішній день не існує, виживання – одна з найнижчих, а частота метастазування – найвища.

Препарат компанії під кодовою назвою BSI-201 має здатність інгібувати фермент PARP (poly-ADP-ribose polymerase), який присутній у багатьох ракових клітинах та запобігає апоптозу (їх запрограмована смерть). Нас привабила унікальність онкологічної платформи BiPar та дуже обнадійливі результати доклінічних досліджень. Ризик інвестицій у доклінічні програми досить високий, тому нам потрібно було глибоко вникнути у хімічні та біологічні аспекти механізму дії. Цікаво, що знайшов компанію через вченого російського походження, Др. Валерію Оссовську, яка на той час працювала у University of California, San Francisco (UCSF). Згодом Валерія стала ключовим дослідником у BiPar Sciences і зробила неоціненний внесок у розробку ліків.

Перший раунд фінансування дозволив нам залучити команду зі світовим ім'ям: Раду директорів BiPar Sciences очолив Кірк Рааб (у минулому – CEO компанії Genentech), а Executive VP Development став Др. Баррі Шерман (у минулому – Senior VP та Chief Medical Officer компанії Genentech). Ця команда свого часу вивела на ринок Herceptin (trastuzumab). Ці ліки ефективно проти т.зв. "HER2-positive" раку молочної залози, яке принесло компанії Genentech продажі, що досягають 2 мільярди доларів на рік.

Ефективне використання капіталу стало запорукою успіху інвесторів. Із $63 мільйонів інвестицій компанія витратила близько $50 мільйонів. Компанія залишалася «стартапом» до моменту поглинання: штат BiPar не перевищував 20 осіб, включаючи менеджмент. Ця цифра шокувала представників sanofi-aventis під час due diligence: вони не могли повірити, що для проведення такої масштабної роботи потрібно було лише 18 співробітників.

Успіх багато в чому був зумовлений тим, що компанія досить рано прийняла рішення про початок Фази II клінічних випробувань. Вже проміжні результати випробувань BSI-201 виявилися настільки обнадійливими, що компанія отримала кілька term sheets наприкінці 2008 р. Ліки не тільки продемонстрували високу ефективність, але й виявилися практично нетоксичними.

Багато аналітиків останнім часом заявляють про те, що модель інвестицій у біотехнології зламана. На мій погляд, BiPar Sciences – це яскравий доказ протилежного. Унікальна технологія, фокус на фундаментальні основи бізнесу, ефективне використаннякапіталу, сильний синдикат інвесторів та зіркова команда стали запорукою цього успіху.

Вітаю шановних читачів! Сьогоднішню статтю присвячено незвичайній темі – венчурний капітал. Я продемонструю можливості та цілі залучення такого виду фінансування. Розповім про фонди, які займаються цим видом діяльності: як вони виглядають зсередини та який у них принцип роботи.

Покажу, як вони ухвалюють рішення і що потрібно зробити, щоб отримати капітал для свого бізнес-проекту. Коротко опишу ринки прямих інвестицій в інших країнах та наведу актуальні цифри для російського ринку.

Венчурний капітал – це прямі кошти, що використовуються для фінансування нових швидкозростаючих компаній або фірм, що вже сформувалися, які потрапили в непросту фінансову ситуаціюяка пов'язана з високим рівнем ризику, але очікуваннями кратного прибутку. Якщо казати простими словами, це капітал, який вкладається на ранніх стадіях формування компаній чи стадії фінансової нестабільності бізнесу.

Часто його пов'язують із сектором високих технологій, проте кошти, вкладені на перших етапах зародження бізнесу із продажу помідорів, також можна назвати венчурним капіталом.

Для будівництва ефективної системи координування прямих вкладень інвесторів існують спеціальні фонди.

Розподіл ролей у венчурній фірмі

На чолі таких організацій перебувають інвестиційні менеджери, Які, як правило, мають великий досвід в інвестиціях подібного типу. На нижніх щаблях корпоративної структури знаходяться партнери з обмеженою відповідальністю. Це можуть бути або якісь установи типу НПФ, фондів колективних інвестицій тощо, або приватні заможні інвестори.

Основні керівники компанії отримують частину прибутку з усіх проектів підприємств. Інші члени організації сфокусовані на конкретних напрямах інвестування і прибуток одержують лише з угод, у яких беруть участь.

Структура фондів

В основному структура венчурного фонду є пул грошових коштів, залучених від інвесторів Контроль та керівництво здійснює керуюча компанія, Що належить головним менеджерам фонду

Об'єкти інвестицій

Венчурний капітал може розподілятися найрізноманітнішими способами. Об'єктами можуть стати компанії з будь-яких галузей, географічної власності та стадій бізнесу. Такі інвестори можуть розглядати для своїх вкладень не лише стартапи, а й фірми, що знаходяться на межі банкрутства. Венчурний капітал можна інвестувати і ще навіть незареєстровані організації. Це явище зветься «посівні інвестиції».

Фонди часто універсальні за своїми інвестиційними стратегіями, але є й фінансові установи, що вузько спеціалізуються.

Мобілізація венчурного капіталу

Одні фонди використовують модель збору коштів із партнерів у міру виникнення інвестиційних можливостей, інші мобілізують капітал лише протягом певного періоду формування венчурного фонду.

Інструментами збору коштів можуть бути спеціальні заявки або продаж часток.

Крім цього, у багатьох фінансових структурахмають місце «передплатні» та «перехідні» вкладення. Їхній сенс полягає в тому, що якщо інвестиція реалізується протягом півроку, то виручений прибуток автоматично реінвестується у нові проекти.

Оплата праці

Керівники організації, що займається венчурним капіталом, розраховують на отримання комісійних річних виплат у розмірі від 3 до 7% від загального капіталу венчурного фонду та 1/5 від прибутку, який принесли інвестиційні проекти.

Інші партнери отримують гроші лише від реалізації інвестиційних ідей.

З яких джерел надходить

Джерела прямих інвестицій поділяються за типом капіталу та структурою власності.

Щодо грошової складової вони можуть бути:

  • із використанням позикового капіталу;
  • без використання позикових коштів.

За структурою власності їх можна поділити на:

  • сімейні чи приватні джерела капіталу;
  • інституційні організації.

Серед останніх можна виділити публічні та непублічні компанії, банківські установи та холдингові структури.

Відмінності від банківського кредиту

Венчурний інвестор, по суті, викуповує частку у бізнесі, розраховуючи потім продати її іншому інвестору за вищу вартість. Кредит - це позикові кошти, за якими необхідно платити регулярні відсоткита частина вартості від боргу.

Можна також сказати, що венчурний капітал - це пайовий спосіб прямого залучення коштів, а кредит передбачає боргове фінансування.

Види

Види венчурного капіталу поділяються щодо стадії розвитку бізнесу, під який виділяється фінансування:

  1. Посів. Як правило, не дуже великий капітал, який надається конкретному підприємцю чи команді для створення проекту.
  2. Щойно виникли компанії. Інвестиції на стадії розробки товару.
  3. Перший етап. Початкова стадія випуску продукції та залучення клієнтів.
  4. Другий етап. Кошти для початкового масштабування організації.
  5. Третій етап. Стадія активного розширення та зростання бази клієнтів.
  6. Перехідне фінансування. Капітал для компаній, які збираються вийти на IPO у найближчий рік.
  7. Реорганізація. Фінансування організацій з фінансовими проблемамиабо у передбанкрутному стані.
  8. Викуп керуючими/з використанням позики. Капітал для викупу бізнесу є головними партнерами.
  9. Приватизація або M&A. Кошти, що використовуються при злиттях, поглинаннях або процесі переходу бізнесу від державної до приватної власності.

Плюси та мінуси венчурного капіталу

Основний позитивний момент для інвестора – можлива доходність вкладень. Вона може обчислюватися сотнею та тисячею відсотків. Логічно припустити, що головний мінус для венчурного капіталіста – найвищий ризик втрати вкладених коштів.

З погляду компанії, яка приваблює подібне фінансування, основним плюсом я виокремлю можливість отримати кошти на розвиток без застав, маючи лише ідею та бізнес-план. Ну а мінус, звичайно, у продажу частки володіння своїм бізнесом.

Як отримати венчурний капітал

Найважливішим критерієм отримання інвестиційного капіталуслужить добре побудований бізнес-план з нетривіальними ідеями та конкретними кроками до збільшення вартості.

Проте статистика така, що з усіх пропозицій, які надходять до венчурних фондів, менше 5% справді отримують фінансування хоча б у частковій формі.

Важливість фінансування

Іноді венчурні інвестиції – єдиний спосіб залучення довгострокового фінансування молодого підприємства чи зрілої компанії з певними економічними проблемами.

У 1970-х роках цей ринок практично не існував. Нині ж такий вид отримання коштів у розвитку бізнесу займає величезну роль економіці різних країн. Наприклад, у США компанії, створені за рахунок венчурного капіталу, займають частку, що набагато перевищує чверть від ВВП країни.

Заявка, резюме проекту та бізнес-план

Щоб отримати фінансування, для початку до венчурного фонду необхідно надіслати заявку та резюме, де мають бути зазначені дані про галузь, плани компанії, рівень менеджменту та перспективи підприємства.

Далі слід заповнити та надати бізнес-план, де вже детально з математичним обґрунтуванням описані всі процеси, можливі вигоди, витрати та інші дані, безпосередні пов'язані з діяльністю проекту.

Розмір інвестицій, що запитуються

При визначенні розміру коштів потрібно керуватися стандартними критеріями:

  1. Запитуваної суми має обов'язково вистачити для фінансування поточного етапу діяльності та переходу до наступного раунду залучення капіталу.
  2. Чим більше грошейзбирається залучити компанія, тим більшу частку у капіталі фірми доведеться віддати.

Зрілість фірми, що представляє запит

При залученні венчурного капіталу перших стадіях циклу зазвичай продається близько 40 % компанії. За подальшого залучення інвестицій для масштабування діяльності засновникам доводиться розлучитися ще з 10–20 % своєї фірми.

Управлінські кадри підприємства

Чим більш кваліфікований склад менеджменту в компанії, чим він іменитіший, тим простіше їй буде отримати венчурний капітал.

Кінцеві цілі

Кінцевою метою для венчурного фонду часто є продаж своєї частки на IPO або інвестиційному стратегу. Тому підприємцю необхідно чітко формулювати, які конкурентні переваги планує отримати компанія, щоб зацікавити потенційних інвесторів у майбутньому.

Альтернативи венчурного капіталу

У зв'язку з тим, що фонди прямих інвестицій висувають дуже серйозні вимоги до проектів, підприємці часто звертаються до окремих венчурних інвесторів. Їх ще часто називають бізнес-янголами.

Крім цього, компанія може розвиватися за рахунок власних чи позикових коштів.

Географічні відмінності венчурних капіталів

Найбільший та юридично підготовлений ринок для цього виду інвестиційної активності – ринок США. Але це тенденція потроху зміщується у бік інших держав.

Найбільші світові венчурні фонди:

  • Accel Partners (США);
  • Softbank (Японія);
  • Index Ventures (міжнародна фірма з головними офісами в Лондоні та Сан-Франциско);
  • Sequoia Capital (США);
  • Kleiner Perkins Caufield & Byers (США);
  • DCM (міжнародна компанія з основними офісами в Силіконовій долині, Токіо та Пекіні);
  • Insight Venture Partners (США, Нью-Йорк);
  • Draper Fisher Jurveston (США, Каліфорнія);
  • Sofinnova Partners (США, Каліфорнія);
  • Matrix Partners (США).

США та Канада

За даними авторитетних видань, у цих країнах венчурні інвестори роблять багатомільярдні вкладення через прямі інвестиції на щорічній основі. Інфраструктура, торговельні та юридичні відносини між державами призводять до того, що багато фондів працюють на ринку відразу обох країн.

Наймасштабніша і найвагоміша майданчиком – так звана Кремнієва (Силіконова) долина. Вона знаходиться від Сан-Франциско до Сан-Хосе. Вважається, що там працюють найрозумніші людипланети.

2/3 від загального обсягу прямих вкладень у бізнес цих країн надходить від пенсійних фондів, страхових компаній благодійних організацій.

Європа та Росія

Європа – це економіка зі стабільною часткою венчурного капіталу, яка становить близько 10 % від загальних інвестицій.

Половина від сукупного обсягу прямих вкладень тут надходить від банківських структур. Близько 30% забезпечують державні, страхові, пенсійні та благодійні організації. Відповідно, частка приватних фондів розташовується лише на рівні 20 % від обсягу коштів.

У Росії цей вид фінансування бізнесу розвивається стрибкоподібними темпами. Останнім часом фактором, що обмежує надходження капіталу до венчурних фондів, виступають санкції та економічний тиск з боку західних країн.

Трохи актуальних цифр про російському ринкупрямого фінансування:

  1. На території РФ діють 189 фондів такого типу.
  2. За 2018 рік було профінансовано 185 компаній на початковій стадії розвитку, здійснено вихід із прибутком із 20 фірм, які раніше отримали інвестиції.
  3. Чинний капітал венчурних організацій у Росії становить майже 4,2 млрд. доларів США.

Велику роль у російському ринку, як і раніше, грає державний сектор. Більше 25% фондів функціонує з державною участю.

Найактивніші російські компанії, що надають пряме фінансування у 2017–2018 рр.:

  • Runa Capital (16 угод);
  • I2BF (15 угод);
  • Target Global (15 угод);
  • Primer Capital (10 угод);
  • Fort Ross Venture (9 угод);
  • Gagarin Capital (9 угод);
  • QIWI Ventures (7 угод);
  • Фонд бізнес-ангелів "AddVenture" (7 угод).

Індія

Індія – економіка, що швидко зростає, і розмір венчурного капіталу в країні зростає з кожним роком. Його частка у загальній інвестиційній активності також зростає.

Китай

Наразі є інформація, що у 2018 році ринок прямих інвестицій у Китаї вже наздогнав за обсягами американський. Вкладення переважно спрямовуються в компанії з технологічного секторукраїни.

Висновок

Підбиваючи підсумки, скажу, що венчурний ринок капіталовкладень – дуже важлива складова економіки країни. Це дає можливість для швидкого розвиткуунікальних ідей та технологій, розвиток яких за інших способів фінансування і займали б набагато більше часу.

Сподіваюся, було цікаво, а головне корисно. Обов'язково підписуйтесь на статті та ділитесь ними у соцмережах.

Венчурний капітал - це фінансування, яке надається приватним компаніям інвесторами в обмін на часткове володіння компанією.

Венчурні інвестори – це, як правило, фірми. Але бувають і індивідуальні венчурні інвестори, відоміші як ангели-інвестори, тому що вони зазвичай підключаються на ранніх стадіях і просять меншу частку.

Венчурні інвестори шукають багатообіцяючі нові технології, продукти або концепції, а потім надають фінансові засоби, необхідні для їхнього просування. Як інвестиції вони зазвичай беруть частку у капіталі компанії чи у володінні компанією. Незважаючи на те, що може скластися враження, що венчурний капітал - це поширене явище, насправді, за всю історію менше ніж 1% компаній колись отримували венчурні кошти. Це скоріше виняток, а не правило.

Фінансування власного капіталу

Якщо фінансування здійснюється за рахунок продажу частки в компанії, такий спосіб має на увазі грошових коштів без необхідності їх повернення. Фінансування шляхом залучення позикових коштів має на увазі позику під заставу бізнесу з гарантією повернення всієї суми плюс відсотки. Перевага останнього полягає у тому, що компанія не продає частку у бізнесі. Однак залучення позикових коштів для бізнесменів-початківців часто виявляється недоступним, оскільки традиційні джерела фінансування, такі як банки, хочуть бачити доходи, активи, майно, а у новачків у бізнесі зазвичай цього немає.

Різниця між венчурними інвесторами та банками

Ключові відмінності:

  • Венчурні інвестори вкладаються в молоді підприємства, що зароджуються, з агресивними темпами зростання, тоді як банки фінансують більш ґрунтовні, прибуткові підприємства.
  • Венчурні інвестори за фінансування вимагають частки у бізнесі без необхідності повернення коштів. Банки боргують кошти, які потрібно повертати.
  • Венчурні інвестори шукають компанії з високим співвідношенням ризику та прибутковості. Банки прагнуть повністю виключити ризики.
  • Венчурні інвестори очікують швидкого та стрімкого зростання доходів протягом 4-6 років. Банки хочуть отримувати виплати протягом 7-20 років, залежно від того, на що витрачаються гроші.
  • Венчурні інвестори часто беруть активну участь у управлінні компанією. Банки займають пасивну позицію, виступаючи у ролі пасивних спостерігачів.

При цьому венчурні інвестори пропонують більше, аніж просто фінансове вливання. Це не спонсори-благодії. Багато хто з них прагне вплинути на траєкторію зростання компанії, в яку вони вкладаються. Вони не бажають просто вкладати гроші та спостерігати за діяльністю компанії. Вони прагнуть допомогти компанії стати якомога успішнішими. І це означає, що вони вимагають чи місце у раді директорів, чи можливість грати роль консультанта всередині компанії.

Залучення венчурних інвесторів

Малоймовірно, що венчурний інвестор випадково сам виявить нову можливістьв особі нової маловідомої компанії. Зазвичай, молоді підприємства самі шукають інвесторів. Це відбувається через:

  • участь у роботі бізнес-акселератора чи бізнес-інкубатора;
  • зустріч із представниками фірми-інвестора;
  • офіційні тендери

Для залучення венчурного інвестора зазвичай створюється презентація у слайдах за допомогою Power Point про розвиток технології чи концепції. Якщо потенційний інвестор зацікавиться презентацією, то він може запросити докладний бізнес-план, у якому пояснюється, як і коли компанія зароблятиме. Наступний крок - комплексна правова оцінка, у процесі якої інвестор перевіряє всі затвердження та припущення, зроблені в рамках бізнес-плану. Якщо результат експертизи задовольнить інвестора, може запропонувати угоду про основні умови угоди, у якому обговорюються умови інвестування.

Найбільш привабливі аспекти венчурного інвестування – це асоціювання молодої компанії з добре відомою фірмою, допомога в управлінні від досвідчених підприємців та надання фінансових коштівбез необхідності їхнього повернення. До недоліків належать необхідність ділитися правом власності, недостатній контроль та вимога якнайшвидшого зростання продажів та прибутку з боку інвестора.

Дуже часто буває так, що людина чи група людей тривалий час працювали над якимось продуктом чи послугою, чудово продумали бізнес-модель, склали бізнес-план і вже готові з головою поринути у роботу. Однак де ж отримати достатній початковий капітал? У питаннях стартапу може допомогти ринок венчурних таке?

Що таке фонд приватного капіталу?

Фондом приватного капіталу називають посередників, які вкладають кошти різних інвесторів у капітал власних приватних компаній (тобто компаній, які не котируються на фондових ринках- не громадських). Фонди венчурних інвестицій - це також приватний капітал, що інвестується у підприємства на ранніх стадіях розвитку. Однак провести межу між такими поняттями, як фінансове вкладення в частий капітал, та венчурними інвестиціями на практиці дуже складно, тому часто між цими термінами ставлять знак рівності. Все ж таки існує невелика відмінність - вона полягає в тому, що фонди венчурних інвестицій займаються вкладеннями виключно в бізнес-початківець.

Регулювання на законодавчому рівні

Венчурні інвестиції в Росії регулюються законом про спільне інвестування, корпоративних і закон запровадив і таке визначення, як «фонд венчурного інвестування». Автори даного проектурозробили законодавчу базудля створення інфраструктури фондів венчурних інвестицій, яка б сприяла розвитку проектів для інвестицій різних підприємств.

Венчурне інвестування в інших країнах

Насправді прикладів, коли таке поняття, як фонди венчурних інвестицій, визначено на законодавчому рівні, Доволі мало. Однак діяльність подібних організацій у багатьох розвинених країнах дуже помітна та розвивається десятиліттями. У Сполучених Штатах Америки на початку двохтисячних років венчурні інвестори вклали у різні проекти майже сто мільярдів доларів. Профінансовані компанії становлять майже двадцять відсотків від загальної кількості публічних американських фірм, понад тридцять відсотків ринкової вартості, одинадцяти відсотків всіх обсягів продажу, тринадцяти відсотків прибутку публічних корпорацій у Сполучених Штатах Америки. Як видно, фонди венчурних інвестицій відіграють помітну роль економіки США.

Ринок Європи є другим після Штатів із розвиненості. Венчурне підприємництво на території ЄС також є досить поширеним. Зокрема, десять відсотків всього обсягу інвестицій складають саме вкладення в бізнес-початківець.

Що таке венчурний фонд?

Венчурним фондом називаються фінансові вкладення(інвестиції) в організацію закритого типу (корпоративну чи пайову), на структурну складову активів якої були накладені суттєві обмеження. Вкладниками такого фонду можуть бути лише юридичні особи. Компанія управління активами (КУА) займається безпосередньо активами даного фонду, компанія-охоронець забезпечує надійне їх зберігання. Зокрема, венчурні інвестиції призначені не тільки для фінансування бізнесу, а й для реалізації схем з управління власністю.

Поняття венчурного капіталу

Венчурний капітал, попри популярну оману, грає у питанні первинного фінансування незначну роль. Велика частка всіх венчурних інвестицій спрямовано розвиток спочатку профінансованих державними коштами проектів. Капітал відіграє більш істотну роль на наступних стадіях, тобто у період, коли інновації стають комерційними. Вкладення інвестицій у проекти-початківці не є «довгими» грошима - у тому плані, що подібні фонди фінансують підприємства лише до моменту, поки вони не набудуть достатньої кредитоспроможності, щоб бути виведеними на фондовий ринок або проданими великим корпораціям (стратегічним інвесторам). Звичайний термін для венчурних інвестицій становить від трьох до п'яти років, а в окремих випадках може досягти восьми років.

Передумови для інвестування стартапів

Ніша для венчурних інвестицій існує, тому що має досить складну структуру. Комерційні банкиобмежені в питаннях фінансування підприємств-початківців, вони не зможуть збільшити процентні ставкидо рівня, який компенсував би ризики молодих підприємств. Більш того, позиковий капітал- дуже поганий спосіб для фінансування молодих компаній, що ростуть, оскільки існують ризики неплатоспроможності, відповідно, банки можуть надати кредит в обсязі, забезпеченому заставою. Але майна у нещодавно створеної компанії, зазвичай, недостатньо. Фінансування ж з боку великих портфельних інвесторів (інвестиційних та пенсійних фондів), а також з боку фондового ринку є лише зрілим і великим компаніям. Фонди венчурних інвестицій якраз заповнюють цей розрив між джерелами фінансування різних інновацій і банківським сектором.

Дохід венчурних фондів – звідки він береться?

Інвестиційні фонди, пенсійні та університетські фонди, страхові компанії- Основні джерела коштів, що становлять венчурні інвестиції. Невелика частка фінансів обов'язково вкладається у ризикові інвестиції. Економіка розвинутих країн та її розвиток безпосередньо залежить від процесу інвестування, що з певними ризиками. Очікуваний дохід від подібних вкладень становить від тридцяти до сорока відсотків річних.

При виборі фонду венчурного інвестування керуються деякими показниками, до яких відносять проекти, що фінансуються цим фондом, минулі успіхи та репутацію керівників та адміністрації. Однак приплив грошей призводить до появи недостатньо професійних та досвідчених учасників, а також до підвищення тиску на підприємців із вимогою забезпечувати високий результат у стислі терміни. Саме ці фактори є причинами усунення зацікавленості фондів венчурного інвестування у бік фінансування великого та середнього бізнесу на пізніх етапах, оскільки це забезпечує менші ризики та швидший вихід. Однак венчурні фонди, що фінансують стартапи, досягають найвищої прибутковості своїх вкладень переважно завдяки продуманій різним способамструктурування угод та, безсумнівно, диверсифікації ризиків.

Яку стратегію використовують венчурні інвестори?

Стратегічні рішення щодо відбору проектів для подальшого інвестування є надзвичайно важливими. Лише менше відсотка від аналізованих на початкових стадіях проектів сягають безпосередніх вкладень коштів. Дев'яносто відсотків всіх пропозицій відхиляються майже одночасно, а десять, що залишилися, піддаються глибокому аналізу. З них і обирають щасливчиків, які одержують довгоочікувані інвестиції. Проекти, які є перспективними та перспективними, не є єдиними цілями для венчурних інвесторів. Насправді кошти фондів часто вкладаються в області, що ростуть і розвиваються, де конкуренція поки що недостатня. Згідно зі статистичними даними, на початку вісімдесятих основна частка інвестицій спрямовувалася в енергетичні галузі, у середині дев'яностих - у виробництво техніки, а у двохтисячних основні йдуть в інтернет-бізнес. Основна закономірність - венчурні капітали спрямовуються в області, що швидко ростуть.

Міф про венчурний капітал

Поширеною помилкою є думка про те, що венчурне підприємництво займається відбором перспективних компаній, які мають потенціал для виходу в лідери ринку. Найчастіше це не так. На етапі прискореного зростання сектора економіки багато компаній-початківців також посилено розвиваються. Тільки на етапі становлення, коли конкуренція стає більш жорсткою, переможці та ті, хто програє, стають зрозумілими. Проте грамотний венчурний капіталіст на той час вже виведе тіло інвестицій із проекту. Тому абсолютно не обов'язково обирати компанії, які стануть переможцями у довгостроковій конкурентній боротьбі. Досить знайти підприємство, що задовольняє попит, що з'являється, і зростає разом з ринком, а в потрібний моментвивести початкові обсяги інвестицій. Найчастіше фонди венчурних інвестицій уникають сегментів ринку, що стагнують, а також тих галузей, які не показують потенціал до зростання.

Хто такий венчурний капіталіст?

У класичному розумінні венчурним капіталістом називається людина, яка не тільки фінансує компанії, що розвивають, а й сприяє створенню їх вартості своєю безпосередньою та активною участю. Він бере участь у спостережному процесі, використовує досвід інших проектів та загальне знання про галузь економіки, залучає консультантів, аудиторів, банкірів, тобто сприяє активній діяльності підприємства.

Правильне структурування угод

Варіантів для оформлення угод може бути дуже багато. Однак існує закономірність: угоди мають бути структуровані таким чином, щоб дати фонду венчурних інвестицій можливість отримати якомога більший дохіду випадку, якщо підприємство буде успішним і максимально застрахувати його від втрат у результаті краху. Умови угод завжди містять положення, що регулюють захист фонду. Якщо проект успішний, може виникнути потреба додаткового фінансування, і фонд закуповуватиме нові акції за ціною початкового фінансування. Понад те, угоді закладено й агентські витрати, які включають як витрати на подолання конфліктів інтересів, і прямі втрати. Ефективні способи структурування угод дозволяють знизити ці витрати. Зазвичай це робиться за допомогою участі менеджменту у капіталі компанії, участі венчурних капіталістів в управлінні та контролі, поетапному фінансуванні.

Найкращі засоби для інвестування

Типовим інструментом для такого явища, як фінансові вкладення, вважаються конвертовані Ці акції в момент виходу з інвестиційного проектуконвертуються в прості і розпродаються серед стратегічних інвесторів (великих корпорацій) або на фондових ринках. Цей інструмент надає інвесторам хорошу страховку, якщо підприємство виявиться невдалим, оскільки у разі останнє має повернути повний обсяг всіх вкладених коштів власникам привілейованих акцій.

Важливість диверсифікації

Будь-який фонд венчурних інвестицій хоче знизити рівень ризиків з допомогою диверсифікації. Це означає, що з процесу фінансування залучають відразу кілька фондів, одне із яких є провідним, інші ж виступають на правах співінвесторів. Рідко буває, коли один фонд фінансує підприємство цілком. Залучення сторонніх партнерів дозволяє диверсифікувати інвестиції, що знижує ризики.