Послідовність процесу регулювання над ринком цінних бумаг. Державне регулювання ринку цінних паперів

У загальному сенсі регулювання ринку цінних паперів – це впорядкування діяльності всіх учасників ринку та операцій між ними з боку організацій, уповноважених суспільством на ці дії.

Регулювання учасників ринку може бути:

зовнішнім . Зовнішнє регулювання – це підпорядкованість діяльності цієї організації нормативним актамдержави, міжнародні угоди;

внутрішнім . Внутрішнє регулювання – це підпорядкованість діяльності цієї організації її власним нормативним документам: статуту, правилам та іншим внутрішнім нормативним документам, що визначає діяльність цієї організації в цілому, її підрозділів та її працівників.

Регулювання ринку цінних паперів охоплює всі види діяльності та всі види операцій на ньому:

емісійні;

посередницькі;

інвестиційні;

заставні;

трастові тощо.

Регулювання ринку цінних паперів здійснюється органами чи організаціями, уповноваженими виконання функцій регулювання. Розрізняють:

державне регулювання ринку, що здійснюється державними органами, до компетенції яких входить виконання тих чи інших функцій регулювання;

регулювання з боку професійних учасниківринку цінних паперів, чи саморегулювання ринку. З одного боку, держава може передавати частину своїх функцій щодо регулювання ринку уповноваженим чи відібраним ним організаціям професійних учасників ринку цінних паперів. З іншого боку, останні можуть самі домовитися у тому, що створена організація отримує деякі права регулювання стосовно всіх учасників цієї організації;

громадське регулювання, або регулювання через громадську думку, саме реакція широких верств суспільства загалом на якісь на ринку цінних паперів є першопричиною, через яку починаються ті чи інші регулятивні дії держави чи професійних учасників ринку.

Основними причинами регулювання ринку цінних паперів є необхідність:

зниження ризиків інвесторів;

забезпечення розкриття інформації;

підвищення ринкової культури інвесторів та професійних учасників;

зниження можливості для шахрайства;

забезпечення сталого розвиткута залучення через фондовий ринокінвестицій у розвиток реального сектора;

запровадження найкращих стандартів професійної діяльності;

розвитку економіки загалом.

Відповідно до зазначених причин, виділяють такі цілі регулювання ринку цінних паперів:

підтримка порядку над ринком, створення нормальних умов роботи всіх учасників ринку;

захист учасників ринку цінних паперів від несумлінності та шахрайства окремих осібчи організацій, від злочинних організацій;

забезпечення вільного та відкритого процесу ціноутворення на цінні папери на основі попиту та пропозиції;

створення ефективного ринку, на якому завжди є стимули для підприємницької діяльності та на якому кожен ризик адекватно винагороджується;

вплив ринку з метою досягнення якихось суспільних цілей (підвищення темпів зростання економіки, зниження рівня безробіття).

Цілі регулювання реалізуються за допомогою:

створення нормативної бази функціонування ринку, тобто розробка законів, постанов, інструкцій, правил, нормативних актів, які ставлять функціонування ринку на загальновизнану і всіма норму;

відбору професійних учасників ринку; сучасний ринокцінних паперів, як будь-який інший ринок, неможливий без професійних посередників. Однак не будь-яка особа або будь-яка організація можуть зайняти місце такого посередника. Щоб це зробити, необхідно задовольняти певні вимоги щодо знань, досвіду та капіталу, які встановлюються уповноваженими на це регулюючими організаціями або органами;

контролю за дотриманням виконання всіма учасниками ринку норм та правил функціонування ринку; цей контроль виконується відповідними контрольними органами.

Ринок цінних паперів одна із найбільш регламентованих ринків у світі.

З погляду організаційного устрою державне регулювання є складною багаторівневою системою органів регулювання та нагляду: державних органів та саморегулівних організацій професійних учасників ринку цінних паперів, яким держава делегує певні права. Ці органи можуть функціонувати на національному, міжрегіональному, регіональному та муніципальному рівнях.

Система державного регулювання ринку цінних паперів включає:

державні та інші нормативні акти ;

державні органи регулювання та контролю.

Форми державного регулювання: адміністративне чи пряме, економічне чи опосередковане.

Пряме чи адміністративне регулювання ринку цінних паперів з боку держави здійснюється шляхом:

встановлення обов'язкових вимог до діяльності емітентів, професійних учасників ринку цінних паперів та його стандартів;

реєстрації випусків емісійних цінних паперів та проспектів емісії та контролю за дотриманням емітентами умов та зобов'язань, передбачених у них;

ліцензування діяльності професійних учасників ринку цінних паперів;

створення системи захисту прав власників та контроль за дотриманням їх прав емітентами та професійними учасниками ринку цінних паперів;

заборони та припинення діяльності осіб, які здійснюють підприємницьку діяльність на ринку цінних паперів без відповідної ліцензії.

Непряме, чи економічне, управління ринку цінних паперів здійснюється державою через економічні важелі і капітали, що знаходяться в його розпорядженні:

систему оподаткування;

грошову політику;

володіння державою пакетів акцій у корпораціях.

У світі відомі різні підходи до організації державного регулювання ринку цінних паперів:

система прямого урядового регулюванняанія (Ірландія, Нідерланди, Португалія);

система контролю з боку органів, що регулюють фінансову та банківську систему (Бельгія, Данія, Японія);

система контролю через спеціальну організацію(США, Великобританія, Італія, Франція, Іспанія);

змішані моделі.

Залежно від специфіки діяльності різних учасників ринку органами державного регулювання застосовуються

методи функціонального регулювання . Ці методи регулювання пов'язані з встановленням правил здійснення певних операцій для захисту інтересів інвесторів та застосовуються на ринку цінних паперів у тих випадках, коли здійснення операцій професійними учасниками ринку цінних паперів емітентами може призвести до порушення прав інвесторів. Ці методи регулювання забезпечують підтримку якісних та технічних параметрівринку цінних паперів та застосовуються з метою забезпечення ліквідності цінних паперів, запобігання системним кризам, які можуть бути викликані збоями у роботі клірингових та розрахункових систем;

методи технічного чи інституційного регулювання . Ці методи регулювання пов'язані, перш за все, з регулюванням фінансового стану конкретних фінансових інститутів, якістю управління ними та спрямовані на попередження фінансової неспроможності об'єктів регулювання (наприклад, встановлення вимог до розміру власних коштів учасників, регулювання структури активів та пасивів, обмеження чи заборона участі у ризикованих операціях та ін.). Методи інституційного регулювання застосовуються на ринку цінних паперів у тих випадках, коли специфіка конкретних видів професійної діяльності робить необхідним контроль за фінансовим становищем учасників для захисту інтересів інвесторів та інших суб'єктів ринку (наприклад, депозитарна та розрахунково-клірингова діяльність).

Саморегульовані організації – це некомерційні, недержавні організації, створювані професійними учасниками ринку цінних паперів на добровільній основі, з метою регулювання певних аспектів ринку на основі державних гарантій підтримки, що виражається у присвоєння їм державного статусу саморегулівної організації.

Саморегульована організація створюється професійними учасниками ринку цінних паперів для:

забезпечення умов професійної діяльності ринку цінних паперів;

дотримання стандартів професійної етики над ринком цінних паперів;

захисту інтересів власників цінних паперів та інших клієнтів професійних учасників ринку цінних паперів, які є членами саморегулівної організації;

встановлення правил та стандартів проведення операцій із цінними паперами, які забезпечують ефективну діяльність на ринку цінних паперів.

Саморегульовані організації здійснюють регулювання професійної діяльності у вигляді покладених на них прав :

розробка обов'язкових правилта стандартів професійної діяльності та операцій на ринку;

здійснення професійної підготовки кадрів, встановлення вимог, обов'язкових до роботи на даному ринку;

контроль за дотриманням учасниками ринку встановлених правил та нормативів;

інформаційна діяльність над ринком;

забезпечення зв'язку та представництва (захисту) інтересів учасників ринку в державних органах управління.

Найважливішою метою Регулювання ринку цінних паперів є створення ефективної системи захисту прав інвесторів.

В якості завдань , спрямованих на реалізацію цієї мети виділяються такі:

підвищення прозорості емітентів на фондовому ринку .

Удосконалення системи розкриття інформації означає забезпечення отримання інвесторами необхідної та достатньої інформації для прийняття ними стратегічних та тактичних інвестиційних рішень.

Обов'язкове розкриття стандартизованої інформації про всі компанії, акції яких звертаються на ринку, дозволить:

інвесторам зважені рішення, що сприяє зростанню ефективності ринку та збільшенню обсягів інвестицій;

знижувати витрати на отримання необхідної інформаціїпро емітента, що також сприяє зростанню ефективності ринку;

здійснювати інвестиції тим російським та зарубіжним інвесторам, у яких існують суворі стандартиінвестування, які забороняють інвестувати у компанію, якщо вона не розкриває інформацію про себе на регулярній основі;

захищати інвесторів від шахрайства, перешкоджає випадкам використання конфіденційної інформації інсайдерами та вирішує проблему конфлікту інтересів, забезпечуючи зовнішній контрольза діями керівництва підприємства;

стимулювати конкуренцію між підприємствами, розкриваючи інформацію про підприємства та оцінюючи їх досягнення, і тим самим сприяючи зміцненню ефективності ринку;

підвищити сумлінність та відповідальність менеджерів підприємств.

законодавче забезпечення захисту інвестицій та прав інвесторів на фондовому ринку .

Якісна та ефективна нормотворчість, спрямована на регулювання фондового ринку, сприяє підвищенню рівня захищеності інвесторів. Одночасно оперативне реагування на нестандартні, потенційно конфліктні, дестабілізуючі ситуації на фондовому ринку також потрібне і для самих фінансових посередників та інфраструктурних інститутів.

1. зниження збитків від порушень законодавства про фондовий ринок .

Забезпечення ефективного нагляду за діяльністю фінансових посередників та інфраструктурних інститутів на фондовому ринку є одним із найважливіших умовпідвищення захищеності прав інвесторів на фондовому ринку і, як наслідок, рівня довіри інвесторів;

розвиток нових інструментів на фондовому та товарному ринках .

Вирішення цього завдання передбачає зниження рівня концентрації фінансового посередництва над ринком цінних паперів через підвищення рівня наданих послуг.

5.1. Сутність, цілі та принципи регулювання російського ринку цінних паперів

Ринок цінних паперів відіграє у системі перерозподілу фінансових ресурсівдержави та необхідний для його нормального функціонування. Тому регулювання ринку цінних паперів є важливим завданням держави.

Регулювання ринку цінних паперів - це впорядкування діяльності у ньому всіх учасників і операцій з-поміж них із боку організацій, уповноважених суспільством ці дії. Воно є найважливішою складовою ринку цінних паперів.

Регулювання ринку цінних паперів:

* охоплює всіх його учасників (емітентів, інвесторів, професій
сіональних посередників, організацій інфраструктури ринку);

* охоплює всі види діяльності та всі види операцій на ньому
(емісійні, посередницькі, інвестиційні, спекулятивні,
заставні, трастові тощо);

* здійснюється органами чи організаціями, уповноваженими
виконувати функції регулювання.

У світовій практиці розрізняють дві моделі регулювання ринку цінних паперів:

1. Регулювання ринку є переважною функцією державні органи. Лише невелику частину повноважень з нагляду, контролю, встановлення правил держава передає об'єднанням професійних учасників ринку цінних паперів. Така система регулювання склалася мови у Франції. Держава максимально активно контролює та втручається у регуляційний процес на ринку, і лише невелика частина передається саморегулівним організаціям (СРО).

5.1. Сутність, цілі та принципи регулювання російського ринку 199

2. При збереженні за державою основних контрольних позицій максимально можливий обсяг повноважень передається саморегулівним організаціям, при цьому значне місце в контролі займають не жорсткі приписи, а традиції, система погоджень і переговорів, що встановилися. Ця система склалася у Великій Британії. Роль держави у регулюванні мінімальна, і основна частка регулювання належить учасникам ринку. -У більшості країн світу держава йде шляхом, середнім між цими двома крайніми моделями.

Загальною тенденцією у світовій практиці регулювання ринку цінних паперів є створення самостійних відомостей або комісій з цінних паперів. Серед більш ніж 30 країн з розвиненими ринкамипонад 50% мають самостійні відомства з цінних паперів, приблизно 15% країн регулювання ринку здійснюється міністерствами фінансів, 15% країн існує змішане управління. У деяких країнах із банківською моделлю ринку (Німеччина, Австрія, Бельгія) основну відповідальність за розвиток фондового ринку несуть центральний банк та орган банківського нагляду. Швейцарія є винятком, вона має централізованого державного органу, здійснює регулювання ринку цінних паперів (ці функції передані регіонам).

Для Росії характерна значною мірою американська модель організації та регулювання фінансового ринку, особливо це проявляється на законодавчому та організаційному рівнях. Російською практикою перейнята множинна модель саморегулювання, коли може існувати багато СРО, прив'язаних до конкретних ринків (ММВБ-НФА, РТС-НАУФОР).

Процес регулювання ринку цінних паперів включає:

* Створення нормативно-законодавчої бази функціонування
ринку, тобто розробку законів, постанов, інструкцій, прав
вил, методичних положень та інших нормативних актів, які
рі ставлять функціонування ринку на загальновизнану і всіма
основу, що дотримується;

* відбір, ліцензування та атестацію професійних участь
ників ринку. Професійні учасники ринку цінних паперів
повинні задовольняти певні вимоги до знань,
досвіду та капіталу, що встановлюються уповноваженими на це ре
гулюючими органами чи організаціями;

» контроль за дотриманням усіма учасниками ринку норм і правил функціонування ринку, який виконується відповідними контрольними органами;

Розділ 5. Регулювання ринку цінних паперів

систему санкцій за ухилення від норм і правил, встановлених на біржі. Такими санкціями можуть бути усні або письмові попередження, ш графи, кримінальні покарання, виняток із членів біржі та ін;

* Контроль за дотриманням антимонопольного законодавства.

Існує чотири основні форми регулювання ринку цінних паперів (рис. 5.1.1):

1 Державне врегулювання, що спирається на законодавство та норми оподаткування; державне регулювання біржової діяльності, що здійснюється державними органами, до компетенції яких належить виконання тих чи інших функцій регулювання.

2. Біржове регулювання,заснований на правилах роботи фонду
вих бірж (ф'ючерсних бірж, фондових відділів товарних та
лютних бірж).

3. Саморегулювання,що здійснюється через діяльність різних
них асоціацій професіоналів фондового ринку. Тут можливі
два варіанти. З одного боку, держава може передавати частину
своїх функцій з регулювання ринку уповноваженим або ото
лаваним їм організаціям професійних учасників біржово
го ринку. З іншого боку, останні можуть самі домовитись
про те, що створена ними організація отримує від них деякі
права регулювання стосовно всіх засновників або участь
никам цієї біржі чи всіх бірж.

4. Громадське регулюванняабо регулювання через суспільне
ня думка за допомогою засобів масової інформації. Так як
саме реакція суспільства загалом на якісь дії на біржі
вом ринку є першопричиною, за якою починаються ті або
інші регулятивні дії з боку держави чи професій
сіоналів ринку.

Регулювання ринку цінних паперів зазвичай має такі цели:

» підтримка порядку над ринком, створення нормальних умов роботи всіх учасників ринку;

* забезпечення дотримання учасниками законодавства при осу
здійснення операцій з цінними паперами;

* захист учасників ринку від несумлінності та шахрайства
окремих осіб або організацій, від злочинних організацій та пре
ступників взагалі;

Мал. 5.1.1.Форми регулювання ринку цінних паперів

* забезпечення вільного та відкритого процесу ціноутворення на
цінні папери на основі концентрації попиту та пропозиції;

створення ефективного ринку, на якому завжди є стимули для підприємницької діяльності і на якому кожен ризик адекватно винагороджується;

* створення нових ринків, підтримка необхідних суспільству рин
ків та ринкових структур, ринкових нововведень тощо;

* Вплив на ринок з метою досягнення якихось суспільних
цілей (наприклад для підвищення темпів зростання економіки,
зниження рівня безробіття тощо. буд.).

Таким чином, основна мета регулювання ринку цінних паперів полягає у забезпеченні його стійкості, збалансованості та ефективності.

Конкретні цілі регулювання ринку цінних паперів завжди визначаються поточною економічною та бюджетною політикою, станом економічного зростаннята рядом інших факторів.

Основними принципами регулювання ринку цінних паперів є:

* Поділ підходів до регулювання по відношенню до позабіржі
вим учасника ринку, з одного боку, і до професійних учнів
стникам біржового ринку - з іншого; поділ підходів у регу
люванні відносин між емітентом і інвестором, з одного
сторони та відносин за участю професійних учасників
ринку - з іншого;

* максимально можливе розкриття інформації про все, що де
гавкає на біржовому ринку. Тим самим досягається не тільки віз
можливість отримання учасниками ринку інформації, необхідно
мій для прийняття ділових рішень, але зростає ступінь довіри
до біржі та її членів;

* Забезпечення гласності нормотворчості, публічне обговорення
проблем ринку;

202________________________ Глава 5. Регулювання ринку цінних паперів

* недопущення поєднання нормотворчості та нормозастосування
в одному органі управління чи регулювання;

ф виділення тих цінних паперів, які в першу чергу потребують ретельного регулювання (наприклад, інвестиційні цінні папери);

» принципи наступності російської системирегулювання ринку цінних паперів;

* принцип врахування досвіду світового ринку та врахування тенденцій глобалі
ції фінансових ринків, а також передбачає розробку
виваженої політики щодо іноземних інвесторів та
іноземним учасникам російського ринку цінних паперів;

принцип захисту прав власників та контролю за дотриманням їх прав та інтересів емітентами та професійними учасниками ринку цінних паперів;

* принцип єдності нормативної бази, режиму та методів регулювання
рування ринку на всій території РФ;

* принцип мінімального державного втручання та максі
мального саморегулювання, що ґрунтуються на мінімізації
витрат з федерального бюджету, обов'язковість участі професій
сіональних учасників ринку в регулюванні;

принцип рівних можливостей, що включає:

Стимулювання державою конкуренції на ринку цінних
паперів через відсутність преференцій для окремих його участі
ників;

Забезпечення конкуренції між учасниками ринку як хутро
низу об'єктивного підвищення якості послуг та зниження їх
вартості;

Рівність усіх учасників ринку перед органами, здійснює
ними його регулювання;

Гласний та конкурсний розподіл державної підтримки
ки різних проектів на ринку;

Відсутність переваг у державних підприємств, функції
ціонують на ринку, перед комерційними організаціями;

Заборона державним органам давати публічні оцінки про
професійним учасникам ринку;

Відмова від державного регулювання цін на послуги професій
сіональних учасників ринку (крім компаній-реєстродержави
телів).

5.2. Державне регулювання російського ринку цінних паперів 203

Виділяють такі методи регулюванняринку цінних паперів:

* Реєстрація випусків цінних паперів, проспектів емісії;

* Ліцензування професійних учасників ринку цінних паперів;

* атестація фахівців інвестиційних інститутів;

* Страхування інвесторів;

* нагляд та контроль за проведенням фондових операцій;

» реєстрація та нагляд за діяльністю обмінних та клірингових корпорацій;

* розкриття та публікація інформації відповідно до чинності
щим законодавством.

5.2. Державне регулювання російського ринку цінних паперів

Система державного регулювання ринку цінних паперів включає: 1) державні та інші нормативні акти; 2) органи регулювання та контролю. Вона включає такі основні напрямки (рис. 5.2.1).

Основними засадами державного регулюванняє: Ф функціональне регулювання у поєднанні з інституційним регулюванням з питань організації контролю та нагляду за діяльністю професійних учасників ринку;

* використання механізмів саморегулювання ринку, що створює
мих за допомогою держави та під її контролем;

* розподіл повноважень щодо регулювання ринку між РФ та
суб'єктами РФ, а також різними органами виконавчої
влади;

* пріоритет у захисті дрібних інвесторів та населення, усіх форм
колективних інвестицій у розвитку системи регулювання
ринку;

* пріоритет у розвитку системи інфраструктурних організацій;

* максимальне зниження та поділ ризиків;

* Підтримка конкуренції на ринку;

* запобігання або часткове зняттяконфліктів інтересів на ос
нове регулювання питань суміщення видів професіоналів
ної діяльності.

Мал. 5.2.1.Державне регулювання ринку цінних паперів

5.2. Державне регулювання російського ринку цінних паперів 205

Роль державиу регулюванні російського ринку цінних паперів зводиться до наступного:

* здійснення ідеологічної та законодавчої функції (ви
робота концепції розвитку ринку, програми її реалізації,
управління програмою, створення законодавчих актів для разів
вання ринку);

* концентрація ресурсів (державних та приватних) на цілі зі
будівлі інфраструктури;

* встановлення вимог до учасників операційних та облікових
стандартів;

» контроль фінансової стійкостіта безпеки ринку (реєстрація та контроль входу на ринок, реєстрація цінних паперів, нагляд за фінансовим станомінвестиційних інститутів, вжиття заходів щодо їх оздоровлення, контроль за дотриманням правових та етичних норм, застосування санкцій);

* створення системи інформації про стан ринку цінних паперів та
забезпечення її відкритості для інвесторів;

* формування системи захисту інвесторів від втрат (у тому
числі державні або змішані схеми страхування ін
вестицій);

* запобігання негативного впливуна фондовий ринок інш
їх видів державного регулювання (монетарного, валютно
го, фіскального, податкового);

» попередження надмірного розвитку ринку державних цінних паперів, що відволікають частину грошової пропозиції інвестиційних ресурсів на покриття невиробничих витрат держави.

Відповідно до ст. 38 Закону «Про ринок цінних паперів» державне регулювання ринку цінних паперів здійснюється шляхом:

* встановлення обов'язкових вимог до діяльності емітен
професійних учасників ринку цінних паперів та її стан
дартів;

» державної реєстраціївипуску (додаткового випуску) емісійних цінних паперів та проспектів цінних паперів та контролю за дотриманням емітентами умов та зобов'язань, передбачених

1 ренних у них;

* ліцензування діяльності професійних учасників рин
ка цінних паперів;

206________________________ Глава 5. Регулювання ринку цінних паперів

* створення системи захисту прав власників та контролю за дотриманням
їх прав емітентами та професійними учасниками рин
ка цінних паперів;

* заборони та припинення діяльності осіб, які здійснюють
приймальну діяльність на ринку цінних паперів без соот
відповідної ліцензії.

Представницькі органи державної влади та органи місцевого самоврядуваннявстановлюють граничні обсяги емісії цінних паперів, що емітуються органами влади відповідного рівня. -

Регулювання ринку цінних паперів на державному рівнізаймаються:

1) вищі органи влади:

Федеральне зібраннярозглядає та затверджує закони,
гуляючі ринок цінних паперів;

Президентвидає укази;

Урядвипускає постанови, зазвичай у розвиток
указів Президента;

2) державні органи регулювання ринку цінних паперів
ністерського рівня.

Федеральний орган виконавчої владипо ринку цінних паперівє федеральним органом виконавчої влади з проведення державної політикиу сфері ринку цінних паперів, контролю діяльності професійних учасників ринку цінних паперів через визначення порядку їх діяльності та визначення стандартів емісії цінних паперів.

Основні функції та повноваження федерального органу виконавчої по ринку цінних паперів визначені Федеральним законом «Про ринок цінних паперів» у ст. 42.

Федеральний орган виконавчої влади з ринку цінних паперів:

* здійснює розробку основних напрямів розвитку ринку
цінних паперів та координацію діяльності федеральних органів
виконавчої влади з питань регулювання ринку цінних
паперів;

* затверджує стандарти емісії цінних паперів, проспектів цінних бу
маг емітентів, у тому числі іноземних емітентів, здійснюю
емісію цінних паперів на території Російської Федерації, і
порядок державної реєстрації випуску (додаткового
випуску) емісійних цінних паперів, державної реєстрації

5.2. Державне регулювання російського ринку цінних паперів 207

звітів про підсумки випуску (додаткового випуску) емісійних цінних паперів та реєстрацію проспектів цінних паперів; » розробляє та затверджує єдині вимогидо правил здійснення професійної діяльності з цінними паперами;

* встановлює обов'язкові вимогидо операцій із цінними
паперами, норми допуску цінних паперів до їх публічного розміщення.
ня, звернення, котирування та лістингу, розрахунково-депозитар-
ної діяльності. Правила ведення обліку та складання звітно
емітентами та професійними учасниками ринку цінних
паперів встановлюються федеральним органом виконавчої
влади з ринку цінних паперів спільно з Міністерством фі
нансів Російської Федерації;

» встановлює обов'язкові вимоги до порядку ведення реєстру;

* встановлює порядок та здійснює ліцензування різних
них видів професійної діяльності на ринку цінних бу
маг, а також зупиняє або анулює зазначені особи
зії у разі порушення вимог законодавства Російської Федерації
Федерації про цінні папери;

* видає генеральні ліцензії на провадження діяльності з
ліцензування діяльності професійних учасників
ринку цінних паперів, а також зупиняє чи анулює
зазначені ліцензії;

* встановлює порядок, здійснює ліцензування та веде реєстр
саморегулівних організацій професійних учасників ринку
ка цінних паперів та анулює зазначені ліцензії при порушенні
вимог законодавства Російської Федерації про цінні бу
магах, а також стандартів та вимог, затверджених федеральним
органом виконавчої влади з ринку цінних паперів;

* визначає стандарти діяльності інвестиційних, негосу
пенсійних, страхових фондів та їх керуючих
компаній, і навіть страхових компаній над ринком цінних паперів;

» здійснює контроль за дотриманням емітентами, професійними учасниками ринку цінних паперів, саморегулівними організаціями професійних учасників ринку цінних паперів вимог законодавства Російської Федерації про цінні папери, стандартів і вимог, затверджених федеральним органом виконавчої влади щодо ринку цінних паперів;

контролює порядок проведення операцій з грошима або іншим майном, що здійснюються професійними

208________________________ Глава 5. Регулювання ринку цінних паперів

учасниками ринку цінних паперів з метою протидії легалізації (відмиванню) доходів, отриманих злочинним шляхом;

* забезпечує розкриття інформації про зареєстровані ви
пусках цінних паперів, професійних учасників ринку цін
них паперів та регулювання ринку цінних паперів;

* забезпечує створення загальнодоступної системи розкриття інформації
мації на ринку цінних паперів;

* затверджує кваліфікаційні вимоги, що пред'являються до ру
ководителям та співробітникам (працівникам) професійних
учасників ринку цінних паперів, здійснює їх атестацію
(перевірку відповідності кваліфікації керівників та робіт
ників кваліфікаційних вимог) у фор
ме прийому кваліфікаційного іспиту та видачі кваліфікації
ного атестата, визначає порядок проведення атестації,
перелік документів, що подаються разом із заявою про допуск
до атестації, кількість та типи атестатів, програми квалі
фікаційних іспитів та порядок їх складання;

* розробляє проекти законодавчих та інших нормативних актів
тов, пов'язаних з питаннями регулювання ринку цінних паперів,
ліцензування діяльності його професійних учасників,
саморегулівних організацій професійних учасників
ринку цінних паперів, контролює дотримання законодавчих
та нормативних актів про цінні папери, проводить їх експертизу;

* здійснює керівництво регіональними відділеннями феді
рального органу виконавчої з ринку цінних паперів;

* веде реєстр виданих, призупинених та анульованих чи
цензій;

* встановлює та визначає порядок допуску до первинного розміру
щенню та зверненню поза територією Російської Федерації цін
них паперів, випущених емітентами, зареєстрованими в Рос
ній Федерації;

»звертається до арбітражного суду з позовом про ліквідацію юридичної особи, яка порушила вимоги законодавства Російської Федерації про цінні папери, та про застосування до порушників санкцій, встановлених законодавством Російської Федерації;

5.2. Державне регулювання російського ринку цінних паперів 209

* здійснює нагляд за відповідністю обсягу випуску емісіон-i
них цінних паперів їх кількості в обігу.

Федеральний орган виконавчої влади з ринку цінних паперів реалізації своїх повноважень створює свої територіальні органи. Існує 15 регіональних відділень ФКЦП.

Повноваження федерального органу виконавчої по ринку цінних паперів не поширюються на процедуру емісії боргових зобов'язань Уряду Російської Федерації та цінних паперів суб'єктів Російської Федерації.

* Міністерство фінансів РФреєструє випуски цінних паперів
корпорацій, суб'єктів Федерації та органів місцевого самоврядування
лення, що ліцензує фондові біржі, інвестиційні компанії
та фонди, здійснює випуск державних цінних паперів та
регулює їхнє звернення;

» центральний банкРФреєструє випуски цінних паперів кредитних організацій, здійснює операції та регулює порядок здійснення кредитними організаціями операцій на відкритому ринку цінних паперів, встановлює та контролює антимонопольні вимоги до операцій на ринку цінних паперів тощо;

* Державний комітет з антимонопольної політикивтомившись
лює антимонопольні правила і здійснює контроль їх використання
заповнення;

* Департамент з нагляду за страховою діяльністюрегулює
особливості діяльності на ринку цінних паперів страхових ком
паній.

Державне регулювання здійснюється у формі:

» Прямого (адміністративного);

»Непрямого (економічного) регулювання.

Формою висловлювання державного регулювання ринку цінних паперів є нормативно-правові акти, з яких здійснюється регулювання.

Пряме державне регулюванняполягає у розробці норм, правил і контролі їх виконання і включає:

1. Створення законодавчих актів.

Законодавчою основоюрегулювання розвитку ринку цінних паперів є нормативно-правові акти, прийняті 1990-2004 рр., регулюючі різні боку його учасників. Пер-

210________________________ Глава 5. Регулювання ринку цінних паперів

вим було прийнято Закон «Про Центральному банкуРРФСР» (від 2 грудня 1990 р.), потім «Положення про акціонерних товариствах» (від 25 грудня

1990 р.), «Положення про випуск та обіг цінних паперів та фондових
біржах у РРФСР» (від 28 грудня 1991 р.), Закон РРФСР від 3 липня

1991 р. «Про приватизацію державних та муніципальних підприємств
тий у РФ», « Державна програмаприватизації державний
них і муніципальних підприємствРФ» (Указ Президента від 24 де
кабря 1993 р. № 2284).

Загальні поняттяпро цінні папери та операції з ними дано в Граж-г данського кодексу РФ. Федеральний закон «Про ринок цінних паперів» від 22 квітня 1996 р. регулює діяльність професійних учасників ринку, дає характеристику ролі та механізму дії фондових бірж, Федеральної комісії з ринку цінних паперів РФ (ФКЦП Росії) та її регіональних відділень, що формулює основні поняття ринку цінних паперів. Федеральний закон «Про акціонерні товариства» від 25 грудня 1995 р. регламентує дії акціонерного товариства на ринку цінних паперів. Федеральний закон «Про захист правий і законних інтересів інвесторів над ринком цінних паперів» від 15 березня 1999 р. регламентує питання розкриття інформації та порядок захисту правий і інтересів інвесторів на фондовий ринок.

Велика кількість нормативних актів, випущених Федеральною комісією з ринку цінних паперів РФ, регулює низку окремих процедур. Наприклад, «Стандарти емісії акцій та облігацій та їх проспектів емісії при реорганізації комерційних організацій», затверджені постановою ФКЦП Росії від 11 листопада 1998 р. № 48, детально описують порядок випуску акцій та облігацій акціонерних товариств та інших комерційних структур, що розміщуються при їх реорганізації.

На сьогоднішній день є близько 1000 законодавчих та норма-ТИВ7ШХ документів, що регулюють ринок цінних паперів та різні сторони діяльності його учасників.

2. Контроль фінансової стійкості та безпеки ринку, який полягає:

* У реєстрації цінних паперів;

* у ліцензуванні професійної діяльності,

» у нагляді за фінансовим станом інвестиційних інститутів та ін.

Усі види професійної діяльності над ринком цінних паперів, зазначені в гол. 2 Федерального закону«Про ринок цінних паперів», що здійснюються на підставі спеціального дозволу - ліцензії, видава-

5.2. Державне регулювання російського ринку цінних паперів 211

ною федеральним органом виконавчої влади з ринку цінних паперів чи уповноваженими їм органами виходячи з генеральної ліцензії.

Органи, які видали ліцензії, контролюють діяльність професійних учасників ринку цінних паперів і приймають рішення про відкликання виданої ліцензії за порушення законодавства Російської Федерації про цінні папери.

p align="justify"> Діяльність професійних учасників ринку цінних паперів ліцензується трьома видами ліцензій: ліцензією професійного учасника ринку цінних паперів, ліцензією на провадження діяльності з ведення реєстру, ліцензією фондової біржі.

Основною умовою для отримання ліцензії та надання брокером та/або дилером послуг з підготовки проспекту цінних паперів є вимога до розміру власного капіталувідповідно до встановлених нормативних правових актів федерального органу виконавчої по ринку цінних паперів та кваліфікаційних вимог до співробітників (працівників).

3. Забезпечення гласності та рівної поінформованості всіх учасниць
ників ринку.

4. Підтримка правопорядку над ринком.

Непряме державне регулювання(Економічне управління) відбувається за допомогою:

* грошової політикидержави ( процентні ставки, мінімаль
ний розмір заробітної платита ін.);

* податкової політики(ставка податків, пільги та звільнені від
них);

державних капіталів ( державний бюджет, позабюджетні фонди фінансових ресурсів та ін);

* державної власностіта ресурсів (державні
підприємства, природні ресурсита землі).

На даний момент переважним є непряме регулювання
вання.

на первинному ринкудержавне регулювання зосереджено на підтримці єдиного порядку випуску (емісії) цінних паперів в обіг за допомогою державної реєстрації проспектів емісії та шляхом атестації, ліцензування діяльності професійних учасників ринку.

на вторинному ринкудержавний контроль здійснюється за допомогою ліцензування діяльності професійних участю-

212________________________ Глава 5. Регулювання ринку цінних паперів

ків ринку та шляхом видачі кваліфікаційних атестатів, що дають право на вчинення певних видів діяльності на ринку цінних паперів, а також нагляду за дотриманням ашимонопольного законодавства.

Завдання регулювання можуть мати макроекономічний та регіональний характер. Останнє особливо важливо у такій величезній федеральній державі, якою є Росія.

Таким чином, державне регулювання та нагляд полягають у розробці законів, норм, правил та контролю їх виконання.

5.3. Саморегульовані організаціїпрофесійних учасників ринку цінних паперів

Крім держави, процес регулювання ринку цінних паперів здійснюється саморегулівними організаціями професійних учасників ринку цінних паперів (СРОПУРЦБ) (див. рис. 5.3.1).

Саморегульовані організації - це некомерційні, недержавні організації, що створюються професійними учасниками ринку цінних паперів на добровільній основі для забезпечення умов професійної діяльності учасників ринку цінних паперів, дотримання стандартів професійної етики на ринку цінних паперів, захисту інтересів власників цінних паперів та інших клієнтів професійних учасників ринку цінних паперів , які є членами саморегулівної організації, встановлення правил і стандартів проведення операцій із цінними паперами, які забезпечують ефективну діяльність над ринком цінних паперів.

Усі доходи саморегулівної організації використовуються нею виключно для виконання статутних завдань і не розподіляються серед її членів. Саморегулювання спрямовано досягнення високоліквідного ринку України і передбачає відповідальність учасників організації перед клієнтами.

Діяльність СРОПУРЦБ регламентується різними законодавчими актами, наприклад Законом РФ від 22.04.1996 р. № 39-ФЗ «Про ринок цінних паперів», Законом РФ від 29.11.2001 р. № 156-ФЗ «Про інвестиційні фонди».

Членами саморегулівної організації професійних учасників ринку цінних паперів (СРОПУРЦП) можуть лише професійні учасники ринку цінних паперів. Щоб отримати статус са-

Мал. 5.3.1.Саморегулювання на ринку цінних паперів

214________________________ Глава 5. Регулювання ринку цінних паперів

нерегульованої організації, вона має бути заснована щонайменше десятьма професійними учасниками ринку цінних паперів. Організація, створена професійними учасниками ринку цінних паперів, набуває статусу саморегулівної організації на підставі дозволу, виданого ФСФР (раніше ФКЦРБ).

Для отримання дозволу федеральний органвиконавчої влади з ринку цінних паперів представляються:

* заяву про набуття нею статусу;

» завірені копії документів про створення саморегулівної організації;

* правила та положення організації, прийняті її членами та обов'язковий
ні для виконання всіма членами саморегулівної організації.

Правила та положення саморегулівної організації повинні містити вимоги до саморегулівної організації та її членів щодо:

1) професійної кваліфікації персоналу (за винятком
технічного);

2) правил та стандартів здійснення професійної діяч
ності;

3) правил, що обмежують маніпулювання цінами;

4) документації, ведення обліку та звітності;

5) мінімальної величини їх власних коштів;

6) правил вступу до організації професійного учасника
ринку цінних паперів та виходу чи виключення з неї;

7) рівних прав на представництво під час виборів до органів управління
ня організації та участь в управлінні організацією;

8) порядок розподілу витрат, виплат, зборів серед членів
організації;

9) захисту прав клієнтів, включаючи порядок розгляду претензій
та скарг клієнтів членів організації;

10) зобов'язань її членів стосовно клієнтів та інших осіб
по відшкодуванню збитків через помилки або упущення під час здійснення
членства в організації його професійної діяльності
ності, а також неправомірних дій члена організації або його
посадових осіб та/або персоналу;

11) дотримання порядку розгляду претензій та скарг членів
організації;

5.3. Саморегульовані організації учасників ринку цінних паперів 215

12) процедури проведення перевірок дотримання членами організації
встановлених правил і стандартів, включаючи створення конт
рольового органу та порядок ознайомлення з результатами перевірок
інших членів організації;

13) санкцій та інших заходів щодо членів організації, їх має
осіб та/або персоналу та порядку їх застосування;

14) вимог щодо забезпечення відкритості інформації для прові
рок, проведених з ініціативи організації;

15) контролю за виконанням санкцій та заходів, що застосовуються до членів орга
нізації, та порядку їх обліку.

Саморегульована організація, що є організатором торгівлі, зобов'язана крім вимог, перерахованих вище, встановити та дотримуватись правил:

* укладання, реєстрації та підтвердження угод з цінними бумами
гами;

» проведення операцій, які забезпечують торгівлю цінними паперами (клірингових та/або розрахункових операцій);

* оформлення та обліку документів, які використовуються членами організації
під час укладання угод, проведення операцій із цінними паперами;

* вирішення спорів, що виникають між членами організації
при здійсненні операцій з цінними паперами та розрахунків за ними,
включаючи грошові;

» процедури надання інформації про ціни попиту та пропозиції, про ціни та обсяги угод з цінними паперами, що здійснюються членами організації;

* надання послуг особам, які є членами організації.

Дозвіл, виданий федеральним органом виконавчої влади з ринку цінних паперів саморегулівної організації, включає; такі права:

* отримувати інформацію за результатами перевірок діяльності сво
їх членів, які здійснюються у порядку, встановленому федераль
ним органом виконавчої влади з ринку цінних паперів (ре
гіональним відділенням федерального органу виконавчої
влади з ринку цінних паперів);

* розробляти правила та стандарти здійснення професіо
нальної діяльності та операцій з цінними паперами своїми
членами та здійснювати контроль за їх дотриманням;

216________________________ Глава 5. Регулювання ринку цінних паперів

* контролювати дотримання своїми членами прийнятих саморе
організацією правил і стандартів здійснення, що гуляється
професійної діяльності та операцій з цінними бумами
гами;

» відповідно до кваліфікаційних вимог федерального органу виконавчої влади щодо ринку цінних паперів розробляти навчальні програмита плани, здійснювати підготовку посадових осіб та персоналу організацій, які здійснюють професійну діяльність на ринку цінних паперів, визначати кваліфікацію зазначених осіб та видавати їм кваліфікаційні атестати.

У видачі дозволу може бути відмовлено, якщо у представлених організацією професійних учасників ринку цінних паперів документах не міститься відповідних вимог, перерахованих вище.

Саморегулівна організація зобов'язана надавати до федерального органу виконавчої влади з ринку цінних паперів дані про всі зміни, що вносяться в документи про створення, положення та правила саморегулівної організації, з коротким обґрунтуванням причин та цілей таких змін.

На ринку цінних паперів функціонують такі саморегульовані організації професійних учасників ринку цінних паперів, як:

» Професійна асоціація учасників фондового ринку (ПАУФОР);

» Рада найбільших реєстраторів та депозитаріїв (СКРО);

» Професійна асоціація реєстраторів, трансфер-агентів та депозитаріїв (ПАРТАД);

* Національна асоціація учасників фондового ринку
(НАУФОР);

* некомерційне партнерство «Об'єднання із захисту інтересів
акціонерів підприємств та організацій» (ОПІАК);

* Національна фондова асоціація (НФА);

* Асоціація учасників вексельного ринку (АУ ВЕР) та ін.

Наприкінці 1994 р. у Росії було створено Професійну асоціацію учасників фондового ринку - ПАУФОР, що складається з 15 компаній. Початковими завданнями ПАУФОР були розробка стандартів торгівлі цінними паперами та комплексу заходів дисциплінарного впливу на їх порушників, а також створення учасників асоціації позабіржової комп'ютерної торгової системи.

5.3. Саморегульовані організації учасників ринку цінних паперів 217

Дві саморегулівні організації – Рада найбільших реєстраторів та депозитаріїв (СКРО) та Професійна асоціація реєстраторів, трансфер-агентів та депозитаріїв (ПАРТАД) – стали ініціаторами розробки Положення «Про діяльність з ведення реєстру власників цінних паперів» (прийнято 21 червня 1995 р.). відповідно до якого було запроваджено єдині стандарти щодо регламентації діяльності реєстраторів.

Активну роботу на ринку цінних паперів проводять найбільша са
морегульована організація - «Національна асоціація участі
ків фондового ринку» (НАУФОР) (600 компаній) та некомерційне
партнерство «Об'єднання із захисту інтересів акціонерів підприємства
тий і організацій» (ОПІАК). >< >

Національна фондова асоціація (НФ А) – раніше Національна асоціація учасників ринку державних цінних паперів (Н АУ РаГ) – заснована у січні 1996 р. (200 кредитних організаційз 20 регіонів), виконує функції СКРО: ліцензування професійних учасників, збір, аналіз та подання до ФСФР (раніше ФКЦП) звітності професійних учасників, здійснення контролю за їх діяльністю та ін. Розроблені: Кодекс сумлінного ведення бізнесу на фондовому ринку з додатками: учаснику ринку цінних паперів; Правила клієнтського обслуговування на ринку цінних паперів; Положення "Про заборону маніпулювання цінами".

Саморегулювання спрямоване на досягнення високоліквідного ринку та передбачає встановлення кваліфікаційних та етичних норм, стандартів для його учасників, їх відповідальності перед клієнтами, встановлення правил та здійснення торгових операцій, Вироблення пропозицій щодо розвитку ринку цінних паперів, а також контроль дотримання норм і правил.

До позитивних сторін саморегулювання відносяться:<

* Розробка стандартів поведінки самими професійними
учасниками ринку цінних паперів, які реально представляють (зпа ~
ними) його особливості;

* економія державних коштів, скорочення апарату управління *
ня ринком цінних паперів;

* велика вимогливість при здійсненні контролю загально
ними структурами, ніж з боку чиновників;

» Спрощення запровадження етичних норм поведінки професійних учасників ринку цінних паперів за допомогою громадського регулювання.

218________________________ Глава 5. Регулювання ринку цінних паперів

5.4. Біржове регулювання ринку цінних паперів

Поруч із державним регулюванням і саморегулюванням над ринком цінних паперів є біржове регулювання, т. е. регулювання з допомогою бірж.

Біржа повинна мати ефективну організаційну структуру, яка могла б забезпечити не лише нижчі витрати, пов'язані з торгівлею цінними паперами, а й ліквідність ринку, достатню кількість продавців та покупців, можливість отримання учасниками торгів необхідної та точної інформації як про минулі ціни та обсяги укладених угод , і поточних цінах продавця і покупця, представлених обсягах і видах цінних паперів. Вона має також забезпечити довіру до біржі з боку її членів, тобто повинна мати обрані органи управління. Тому біржа сприймається як саморегулівна організація, що діє за принципами біржового саморегулювання. Це в тому, що у межах чинного законодавства біржа сама приймає рішення про організацію свого управління, що знаходить свій відбиток у її статуті.

Біржове регулювання здійснюється за допомогою фондової біржі (фондовими відділами валютної та ф'ючерсної бірж).

Регулювання ринку цінних паперів за допомогою фондової біржі здійснюється через встановлення правил торгів на біржі, стандартів та вимог як до цінних паперів, до емітентів цих цінних паперів, так і до учасників торгів. Основні напрями біржового регулювання представлені рис. 5.4.1.

Біржа може мати як зовнішнє, і внутрішнє регулювання.

Зовнішнєрегулювання – це підпорядкованість діяльності біржі нормативним актам держави, інших організацій, міжнародним угодам. Зовнішнє регулювання здійснюється державними органами, саморегулівними організаціями та міжнародними організаціями. Основу зовнішнього регулювання становлять державні нормативні акти. До них відносяться закони, постанови, розпорядження, укази тощо, які створюють єдину правову основу біржової діяльності, надають законодавчу підтримку біржам.

Роль держави у регулюванні біржовий діяльності досить значна. На нього традиційно покладено забезпечення правової бази, що підтримує ефективне функціонування ринкової економіки.

Державне регулювання фондової біржі потрібне не стільки професійним учасникам торгівлі, скільки їх клієнтам, чиї при-

Рис.5.4.1. Біржове регулювання на ринку цінних паперів

220________________________ Глава 5. Регулювання ринку цінних паперів

вони виконують у ході своєї діяльності. Це пов'язано з тим, що інвестори, як правило, не мають прямого виходу на фондову біржу і безпосередньо не беруть участь у біржових торгах, а довіряють професійним посередникам свої права та засоби для вкладення у цінні папери. Держава дбає насамперед про дотримання інтересів інвесторів і з розвитком фондового ринку має гарантувати їх дотримання певним чином. Держава забезпечує рівні права всіх учасників біржових торгів, стимулює участь у ній, контролює дотримання встановлених правил торгівлі.

Складовою державного регулювання є ліцензування фондових бірж, організацій її інфраструктури та професійних учасників торгівлі.

Внутрішнєрегулювання - це підпорядкованість її діяльності власним нормативним документам: статуту, установчого договору, Правил та інших внутрішніх нормативних документів, визначальним діяльність цієї біржі загалом, її підрозділів і працівників.

Установчий договір є документ, у якому перераховані засновники та визначаються такі характеристики: мети створення біржі; способи досягнення поставленої мети; відповідальність за зобов'язаннями; стан статутного фонду; права та обов'язки засновників; умови припинення діяльності; її місцезнаходження та реквізити.

Статут біржі включає: цілі і діяльність; положення, що визначають статутний капітал, фонди та використання доходів; права та обов'язки її членів; порядок управління та права біржі; облік та звітність; припинення діяльності.

Фондова біржа затверджує такі внутрішні документи:

1.Правила допуску учасника ринку цінних паперів до торгів; біржа
розробляє кваліфікаційні вимоги для учасників
торгів. Члени біржі, які беруть участь у біржових торгах,
повинні знати правила роботи на біржі, мати необхідні знання
ня та практичні навички у всіх сферах діяльності, пов'язаний
них з біржовою торгівлею.

2. Правила лістингу/делістингу цінних паперів та/або допуску цінних паперів
паперів до торгів без проходження процедури лістингу; стандартиза
ція вимог до якісних характеристик біржових товарів.
рів. Біржа гарантує надійність цінних паперів, які коти
ються на ній, так як до обігу на біржі допускаються тільки ті
цінні папери, що пройшли лістинг, тобто відповідають
вимогам до них.

5.4. Біржове регулювання ринку цінних паперів________________ 221

3. Правила проведення торгів на фондовій біржі, які мають
містити:

Види біржових угод, порядок їх здійснення, реєстрації,
оформлення, розірвання та визнання недійсними;

Правила укладання та звіряння угод;

Правила реєстрації угод;

порядок виконання угод;

Правила, що обмежують маніпулювання цінами, і викорис
вання службової інформації.

4. Правила поведінки учасників торгу в залі, встановлення етики
ських стандартів, кодексу поведінки учасників біржової торгівлі.

5. Правила вирішення спорів, що виникають за ув'язненими бір
жовим угодам у ході біржових торгів, арбітраж та санкції за
порушення правил біржової торгівлі.

6. Порядок надання біржою поточної інформації (видання
біржового бюлетеня).

Біржа повинна забезпечувати постійний контроль за змістом своїх внутрішніх систем комунікацій, щоб гарантувати їх надійність та здійснювати нагляд за фінансовою дисципліною своїх членів - учасників торгів, щоб банкрутство одного члена (учасника) не спричинило банкрутства іншого.

Біржа має проводити суворо регулярні перевірки правильності ведення обліку операцій та контроль за веденням банківського рахунку (в основному щодня). Система регулювання тут є надзвичайно жорсткою.

Основною проблемою російського ринку цінних паперів є наявність великої кількості регуляторів. Центральний банк відповідає за розвиток банківського сектора, реєструє випуски цінних паперів кредитних організацій, здійснює операції та регулює порядок здійснення кредитними організаціями операцій на відкритому ринкуцінних паперів, встановлює та контролює антимонопольні вимоги до операцій на ринку цінних паперів і т. д. Міністерство фінансів реєструє випуск державних, субфедеральних та муніципальних цінних паперів, курирує розвиток страхового сектора. ФСФР займається нормотворчістю в галузі емісії та обігу корпоративних цінних паперів, відповідає за дотримання емітентами та професійними учасниками фондового ринку певних стандартів, ліцензування професійних учасників. Міністерство праці та соціального захисту займається діяльністю недержавних пенсійних фондів. ВЕБ виконує функції одночасно агента Мінфі-

Розділ 5. Регулювання ринку цінних паперів

на обслуговуванні російських єврооблігацій та функції державної керуючої компанії з управління пенсійними резервами Пенсійного фонду Росії. Міністерство з антимонопольної політики та підтримки нових економічних структур стежить за підтримкою конкуренції у сфері фінансового ринку та займається роботою товарних бірж. Міністерство економічного розвитку та торгівлі відповідає за вироблення промислової політики.

Крім державних органів регулювання, є ще саморегульовані організації професійних учасників ринку цінних паперів.

Різні регулятори розробляють свою нормативну документацію, що регламентує розвиток ринку цінних паперів, багато положень якої суперечать одне одному. Дії різних регуляторів над ринком цінних паперів часто суперечать одне одному. Доказом цього є суперечливі дії регуляторів у кризовому 1998 р., які посилили кризу на фінансовому ринку. До таких необдуманих кроків можна віднести, наприклад, призупинення ФКЦП торгів на ММВБ за умов, коли ММВБ залишалася єдиним торгуючим організованим ринком.

Наявність багатьох регуляторів об'єктивно суперечить розвитку російського ринку.

Виникає необхідність у розподілі чи узгодженні їх функцій. В даний час є кілька підходів до вирішення цієї проблеми: 1) поділ обов'язків щодо регулювання ринку цінних паперів з функціональномуознакою та 2) поділ обов'язків за інституційномуознакою. Центральний банк є прихильником інституційного регулювання фінансових інститутівз їхньої відомчої власності, ФКЦБ наполягає на функціональному регулюванні (наприклад, усе, що з ринком цінних паперів корпорацій, належить до компетенції ФКЦБ). Однак такий підхід веде до тих самих протиріч. Залишається незрозумілим, хто і як визначатиме, що відноситься до інституційного регулювання, а що – до функціонального регулювання. Тому треба звернутися до міжнародного досвіду, а саме прагнути до створення єдиного мегарегулятора фінансового ринку на кшталт створеної у Великобританії FSA.

Ідея створення єдиного мегарегулятора російського фінансового ринку має багато серйозних противників. Частина опонентів наводить ті аргументи, що створення мегарегулятора у Великій Британії було полегшено тим, що на британських страховому, пенсійному, фондовому, банківському ринках діяли по суті справи ті самі особи. І регулю-

5.4. Біржове регулювання ринку цінних паперів

ня їх діяльності одним органом було просто економічно доцільно. Російський фінансовий ринок – поки ринок сегментований. Фінансові інститути, що діють відразу в кількох сегментах фінансового ринку, швидше поодинокі (наприклад, група «Капітал», Гута-банк, інші банківські групи). З іншого боку, опоненти посилаються на те, що створення такого мегарегулятора не знизить трансакційні витрати для учасників ринку, але різко підвищить бюрократизм у державному управлінні.

Створення такого мегарегулятора - це тривалий процес, який пов'язаний з вирішенням багатьох суперечностей між регуляторами і часто зводиться до питання, на якому регуляторі буде будуватися цей новий мегарегулятор.

Досі залишається неясним місце саморегулювання у загальній системі державного управління фінансовим ринком. У різний час керівництво ФКЦП підходило до саморегулівних організацій із різними вимогами. У минулому ФКЦБ саморегулівна організація (СРО) розглядалася як підрозділ ФКЦП, що докорінно неправильно. Відповідно до закону «Про ринок цінних паперів» членство у СРО може бути лише добровільним. Насправді членство в НАУ ФОР було необхідною умовою отримання ліцензії професійного учасника. Сьогоднішнє керівництво ФКЦБ зайняло протилежну позицію на повне витіснення СРО зі сфери регулювання.

Створення єдиної концепції розвитку вітчизняного ринку цінних паперів та узгоджена діяльність всіх регуляторів у цьому напрямі є на сьогоднішній день одним з основних завдань.

Ринок цінних паперів відіграє у системі перерозподілу фінансових ресурсів держави й необхідний його нормального функціонування. Тому важливим завданням держави є регулювання ринку цінних паперів.

Регулювання ринку цінних паперів - це впорядкування діяльності у ньому всіх учасників і операцій з-поміж них із боку організацій, уповноважених суспільством ці дії. Воно є найважливішою складовою ринку цінних паперів.

Регулювання ринку цінних паперів:

• охоплює всіх учасників (емітентів, інвесторів, професійних посередників, організацій інфраструктури ринку);
• охоплює всі види діяльності та всі види операцій на ньому (емісійні, посередницькі, інвестиційні, спекулятивні, заставні, трастові тощо);
• здійснюється органами чи організаціями, уповноваженими виконувати функції регулювання.

У світовій практиці розрізняють такі дві моделі регулювання ринку цінних паперів:

1. p align="justify"> Регулювання фондового ринку є переважною функцією державних органів. Лише невелику частину повноважень щодо нагляду, контролю, встановлення правил держава передає об'єднанням професійних учасників ринку цінних паперів. Така система існує у Франції. Держава максимально активно контролює та втручається в регуляційний процес на ринку, і лише невелика частина передається саморегулівним організаціям (СРО).
2. За збереження за державою основних контрольних позицій максимально можливий обсяг повноважень передається саморегулівним організаціям; Значне місце у контролі займають не жорсткі приписи, а традиції, що встановилися, система узгоджень і переговорів. Ця система склалася у Великій Британії. Роль держави у регулюванні мінімальна, і основна частка регулювання належить учасникам ринку.

У більшості країн світу держава йде шляхом середнього між цими двома крайніми моделями. Загальною тенденцією у світовій практиці регулювання ринку цінних паперів є створення самостійних відомств чи комісій з цінних паперів. Серед понад 30 країн із розвиненими ринками понад 50% мають самостійні відомства з цінних паперів, приблизно 15% країн регулювання ринку здійснюється міністерствами фінансів, а 15% країн існує змішане управління. У деяких країнах із банківською моделлю ринку (Німеччина, Австрія, Бельгія) основну відповідальність за розвиток фондового ринку несе центральний банк та орган банківського нагляду. Швейцарія є винятком: вона немає централізованого державного органу, здійснює регулювання ринку цінних паперів (ці функції передані регіонам).

Для Росії характерна значною мірою американська модельорганізації та регулювання фінансового ринку, особливо це проявляється на законодавчому та організаційному рівні. Російською практикою перейнята множинна модель саморегулювання, коли може існувати багато СРО, прив'язаних до конкретних ринків (ММВБ-НФА, РТС-НАУФОР).

Процес регулювання ринку цінних паперів включає наступне:

• Створення нормативно-законодавчої бази функціонування ринку, тобто розробка законів, постанов, інструкцій, правил, методичних положень та інших нормативних актів, які ставлять функціонування ринку на загальновизнану і всіма основу, що дотримується.
• Відбір, ліцензування та атестація професійних учасників ринку. Професійні учасники ринку цінних паперів повинні задовольняти певні вимоги щодо знань, досвіду та капіталу, які встановлюються уповноваженими на це регулюючими органами або організаціями.
• Контроль за дотриманням усіма учасниками ринку норм та правил функціонування ринку, що виконується відповідними контрольними органами.
• Систему санкцій за ухилення від і правил, встановлених біржі. Такими санкціями може бути усні чи письмові попередження, штрафи, кримінальні покарання, виняток із членів біржі та інших.
• Контроль над дотриманням антимонопольного законодавства.

Існують чотири основні форми регулювання ринку цінних паперів:

1. Державне врегулювання, що спирається на законодавство та норми оподаткування; державне регулювання біржової діяльності, що здійснюється державними органами, до компетенції яких належить виконання тих чи інших функцій регулювання.
2. Біржове регулювання, заснований на правилах роботи фондових бірж (ф'ючерсних бірж, фондових відділів товарних та валютних бірж).
3. Саморегулювання, що здійснюється через діяльність різних асоціацій фахівців фондового ринку Тут можливі два варіанти. З одного боку, держава може передавати частину своїх функцій регулювання ринку уповноваженим або відібраним їм організаціям професійних учасників біржового ринку. З іншого боку, останні можуть самі домовитися про те, що створена ними організація отримує від них деякі права регулювання по відношенню до всіх засновників або учасників даної біржі або всіх бірж.
4. Громадське регулювання або регулювання через громадську думку за допомогою засобів масової інформації. Справа в тому, що саме реакція суспільства в цілому на якісь дії на біржовому ринку є першопричиною, через яку починаються ті чи інші регулятивні дії з боку держави чи професіоналів ринку.

Регулювання ринку цінних паперів зазвичай має такі цели:

• Підтримка порядку над ринком, створення нормальних умов роботи всіх учасників ринку.
• Забезпечення дотримання учасниками законодавства під час здійснення операцій із цінними паперами.
• Захист учасників ринку від несумлінності та шахрайства окремих осіб чи організацій, від злочинних організацій та злочинців взагалі.
• Забезпечення вільного та відкритого процесу ціноутворення на цінні папери на основі концентрації попиту та пропозиції.
• Створення ефективного ринку, на якому завжди є стимули для підприємницької діяльності та на якому кожен ризик адекватно винагороджується.
• Створення нових ринків, підтримка необхідних суспільству ринків та ринкових структур, ринкових нововведень тощо.
• Вплив ринку з метою досягнення якихось громадських цілей (наприклад, підвищення темпів зростання економіки, зниження рівня безробіття тощо. буд.).

Таким чином, основна мета регулювання ринку цінних паперів полягає у забезпеченні його стійкості, збалансованості та ефективності.

Конкретні цілі регулювання ринку цінних паперів завжди визначаються поточною економічною та бюджетною політикою, станом економічного зростання та низкою інших факторів.

Основними принципами регулювання ринку цінних паперів є такі.

1. Поділ підходів до регулювання по відношенню до позабіржових учасників ринку, з одного боку, і до професійних учасників біржового ринку - з іншого; поділ підходів у регулюванні відносин між емітентом та інвестором, з одного боку, та відносин за участю професійних учасників ринку - з іншого.

2. Максимально можливе розкриття інформації про все, що робиться на біржовому ринку. Тим самим досягається не тільки можливість отримання учасниками ринку інформації, необхідної для прийняття ділових рішень, але зростає ступінь довіри до біржі та її членів.

3. Забезпечення гласності нормотворчості, громадське обговорення проблем ринку.

4. Недопущення поєднання нормотворчості та нормозастосування в одному органі управління чи регулювання.

5. Виділення тих цінних паперів, які насамперед потребують ретельного регулювання (наприклад, інвестиційні цінні папери).

6. Принцип наступності російської системи регулювання ринку цінних паперів.

7. Принцип обліку досвіду світового ринку та врахування тенденцій глобалізації фінансових ринків, а також принцип, що передбачає
розробку виваженої політики стосовно іноземнихінвесторів та іноземних учасників російського ринку цінних паперів.

8. Принцип захисту прав власників та контролю за дотриманням їх прав та інтересів емітентами та професійними учасниками ринку цінних паперів.

9. Принцип єдності нормативної бази, режиму та методів регулювання ринку по всій території РФ.

10. Принцип мінімального державного втручання та максимального саморегулювання, що ґрунтуються на мінімізації витрат із федерального бюджету; обов'язковість участі професійних учасників ринку у регулюванні.

11. Принцип рівних можливостей, що включає:

• стимулювання державою конкуренції над ринком цінних паперів через відсутність преференцій окремих його учасників;
• забезпечення конкуренції між учасниками ринку як механізму об'єктивного підвищення якості послуг та зниження їхньої вартості;
• рівність всіх учасників ринку перед органами, які здійснюють його регулювання;
• голосний та конкурсний розподіл державної підтримки різних проектів на ринку;
• відсутність переваг у державних підприємств, що функціонують на ринку, перед комерційними організаціями;
• заборона державним органам давати публічні оцінки професійним учасникам ринку;
• відмова від державного регулювання цін на послуги професійних учасників ринку (крім компаній-реєстроутримувачів).

Вирізняють такі методи регулювання ринку цінних паперів:

• реєстрація випусків цінних паперів, проспектів емісії;
• ліцензування професійних учасників ринку цінних паперів;
• атестація спеціалістів інвестиційних інститутів;
• страхування інвесторів;
• аудиторський та рейтинговий контроль за фінансовим станом емітентів;
• нагляд та контроль за проведенням фондових операцій;
• реєстрація та нагляд за діяльністю обмінних та клірингових корпорацій;
• розкриття та публікація інформації відповідно до чинного законодавства.

Як відомо, ринок цінних паперів (фондовий ринок) є частиною фінансового ринку. Його мета акумулювати фінансові ресурси та забезпечити можливість їх перерозподілу шляхом здійснення різними учасниками ринку різноманітних операцій із цінними паперами, тобто. здійснювати посередництво у русі тимчасово вільних коштів від інвесторів до емітентів цінних паперів.

Цінні папери грають значну роль платіжному обороті держави, в мобілізації інвестицій. Сукупність цінних паперів у зверненні становить основу фондового ринку, що є регулюючим елементом економіки. Він сприяє переміщенню капіталу від інвесторів, які мають вільні фінансові ресурси, до емітентів цінних паперів.

Зважаючи на те, що протягом останніх десятиліть наростає тенденція заміщення багатьох форм фінансових ресурсів, таких, як банківський кредит та інші, випуском цінних паперів, фондовий ринок стає найважливішим сегментом фінансового ринку.

Цей процес називається сек'юритизацією . Він у тому, що у світовому масштабі переважна частка фінансових активів існує як цінних паперів. До кінця XX ст. величина ресурсів у вигляді готівки та коштів на поточних та термінових рахунках у банках дорівнювала майже 20 трлн. дол., розмір світового ВВП сягав приблизно 30 трлн. дол., а обсяг світових ринків цінних паперів становив близько 72 трлн. дол.

Подібна ситуація пояснюється тим, що ринок цінних паперів надає економічним суб'єктам широкий набір інструментів для залучення грошових ресурсів або їх вигідного розміщення на різних умовах, що дозволяє враховувати все різноманіття інтересів і можливостей емітентів, інвесторів і посередників.

Держава на ринку цінних паперів виступає у таких якостях :

Інвестора;
- емітента;
- Професійного учасника;
- Регулятора;
- Верховного арбітражу у суперечках між учасниками ринку.

Інвестиційна діяльність держави - це підтримка суб'єктів підприємницької діяльності шляхом прямих державних інвестицій у їх статутні капітали, діяльність з управління пакетами акцій, що перебувають у державній власності, використання акцій, що перебувають у державній власності, та похідних від них інструментів для розвитку та активізації національного фондового ринку.

Інвестиційна діяльність держави передбачає тісну взаємодію органу регулювання ринку цінних паперів з іншими державними органами, на які покладено функції з проведення економічної, фінансової, фіскальної політики, а також функції з управління майном, що перебуває в державній власності.

Випуск (емісія) державних цінних паперів не менш важливим видом діяльності держави над ринком цінних паперів. Ринок державних цінних паперів є базовим сектором фінансової системи будь-якої розвиненої держави та дозволяє вирішувати такі важливі макроекономічні завдання, як фінансування перспективних державних інвестиційних проектів, поточних бюджетних потреб; підтримання ліквідності банківської системи у межах реалізації завдань грошово-кредитної політики; надання банківській системі інструментів управління власною ліквідністю. Державні цінні папери – форма існування державного внутрішнього та зовнішнього боргу.

Випуск в обіг державних цінних паперів може використовуватись і для регулювання економічної активності: грошової маси в обігу, вплив на ціни та інфляцію, на витрати та напрями інвестування, економічне зростання, платіжний баланс тощо.

Державне регулювання ринку цінних паперів - багаторівневий процес на діяльність всіх учасників ринку цінних паперів відповідно до обраних державою цілей і принципів. Створювана державою система регулювання ринку цінних паперів є основним інструментом державної політики у цій сфері.

Взагалі система управління ринком цінних паперів ґрунтується на використанні державних та недержавних (суспільних) методів регулювання. У світовій практиці розрізняють такі моделі регулювання ринку цінних паперів:

p align="justify"> Регулювання фондового ринку є переважною функцією державних органів. Лише невелика частина повноважень щодо нагляду, контролю, встановлення правил держава передає об'єднанням професійних учасників ринку цінних паперів. Така система існує у Франції.

За збереження за державою основних контрольних позицій максимально можливий обсяг повноважень передається саморегулівним організаціям (об'єднанням професійних учасників ринку цінних паперів), значне місце у контролі займають не жорсткі приписи, а традиції, що усталюються, система погоджень і переговорів. Ця система склалася у Великій Британії.

Державне регулювання ринку цінних паперів включає в себе :

Розробку та реалізацію спеціальних нормативно-правових актів;
- розробку стандартів - набору обов'язкових вимог до учасників ринку, фінансових інструментів тощо;
- регламентацію основних процедур та державний контроль за дотриманням чинного законодавства з боку учасників ринку.

Завданнями державного регулювання є :

Реалізація державної політики розвитку ринку цінних паперів;
- забезпечення безпеки ринку цінних паперів для професійних учасників та клієнтів;
- Створення відкритої системи інформації про ринок цінних паперів та контроль за обов'язковим розкриттям інформації учасниками ринку.

Структура державних органів, що регулюють фондовий ринок, залежить від прийнятої моделі ринку та ступеня централізації управління країною та автономії регіонів. У країнах із федеративним устроєм частину повноважень держави на ринку цінних паперів передано територіям. Загальною тенденцією є створення самостійних відомств (комісій) з цінних паперів, що регулюють фондові ринки.

Російський фондовий ринок має змішану модель управління , оскільки як регулюючих інстанцій виступають Центральний банк РФ і небанківські державні органи на чолі з ФСФР Росії, з одного боку, і саморегулівні асоціації професійних учасників ринку цінних паперів (ПАРТАД, НАУФОР, НФА), з іншого боку.

Змішана, поліцентрична модель фондового ринку, де одночасно і з рівними правами присутні комерційні банки, фондові біржі та інші фінансові інститути склалася в Росії стихійно. Ця модель відрізняється від американської, де існують серйозні обмеження щодо операцій із цінними паперами (зокрема, для комерційних банків).

Досвід країн із розвиненим ринком цінних паперів показує, що держава має здійснювати такі функції :

Розробка концепції розвитку ринку; здійснення програми її реалізації; розробка відповідних законодавчих актів;
- концентрація ресурсів (державних та приватних) насамперед для розвитку інфраструктури ринку;
- Контроль за фінансовою стійкістю та безпекою ринку (контроль за входом на ринок, реєстрація цінних паперів, нагляд за фінансовим станом інвестиційних інститутів);
- Встановлення норм функціонування ринку, контроль за їх дотриманням, застосування санкцій за порушення правових норм;
- Створення системи інформації про стан ринку цінних паперів та забезпечення її відкритості для інвесторів;
- Створення системи захисту інвесторів від втрат (у тому числі державні або змішані схеми страхування інвестицій);
- запобігання негативному впливу на фондовий ринок інших видів державного регулювання (грошово-кредитного, валютного, податкового);
- регулювання ринку державних цінних паперів, спрямоване на обмеження обсягу інвестиційних ресурсів, які відволікаються на покриття непродуктивних витрат держави;
- розробка та реєстрація загальних правил функціонування ринку цінних паперів;
- арбітраж у спорах про виконання зареєстрованих правил та зобов'язань учасниками ринку цінних паперів;
- оподаткування.

На первинному ринку державне регулювання зосереджено на підтримці єдиного порядку випуску (емісії) цінних паперів в обіг за допомогою державної реєстрації речових проспектів емісії та шляхом атестації, ліцензування діяльності професійних учасників ринку.

На вторинному ринку державний контроль здійснюється за допомогою ліцензування діяльності професійних учасників ринку та шляхом видачі кваліфікаційних атестатів, що дають право на здійснення певних видів діяльності на ринку цінних паперів, а також нагляду за дотриманням антимонопольного законодавства. p align="justify"> Особливе місце в регулюванні розвитку ринку цінних паперів займає оподаткування операцій (угод) з цінними паперами.

Вирізняють такі методи регулювання ринку цінних паперів :

Реєстрація випусків цінних паперів, проспектів емісії;
- Ліцензування діяльності професійних учасників ринку;
- атестація спеціалістів інвестиційних інститутів;
- Страхування інвесторів;
- аудиторський та рейтинговий контроль за фінансовим станом емітентів;
- нагляд та контроль за проведенням фондових операцій;
- реєстрація та нагляд за діяльністю обмінних та клірингових корпорацій;
- розкриття та публікація інформації відповідно до чинного законодавства.

У сучасній Росії у ролі головного регулюючого та контролюючого органу на ринку цінних паперів виступає Федеральна службапо фінансовим ринкамРосії (ФСФР) .

ФСФР Росії створена відповідно до указу Президента Російської Федерації від 09 березня 2004 р. № 314 «Про систему та структуру федеральних органів виконавчої влади» та діє на підставі постанови Уряду Російської Федерації від 09 квітня 2004 р. № 206 «Питання Федеральної служби з фінансових ринків», Положення про Федеральну службу з фінансових ринків, затвердженого постановою Уряду Російської Федерації від 30 червня 2004 р. № 317, і перебуває у віданні Уряду Російської Федерації.

Відповідно до нормативними правовими актами ФСФР є федеральним органом виконавчої, здійснює функції щодо прийняття нормативних правових актів, контролю та нагляду у сфері формування та інвестування коштів пенсійних накопичень та діяльності бірж і перебуває у віданні Уряду Російської Федерації.

ФСФР керується у своїй діяльності Конституцією Російської Федерації, федеральними конституційними законами, федеральними законами, актами Президента Російської Федерації та Уряду Російської Федерації, міжнародними договорами Російської Федерації, Положенням про ФСФР.

Здійснює свою діяльність ФСФР безпосередньо і через свої територіальні органи у взаємодії з іншими федеральними органами виконавчої влади, органами виконавчої суб'єктів Російської Федерації, органами місцевого самоврядування, громадськими об'єднаннями та іншими організаціями.

Основні повноваження ФСФР.

1. вносить до Уряду Російської Федерації проекти федеральних законів, нормативних правових актів Президента Російської Федерації та Уряду Російської Федерації та інші документи, за якими потрібно рішення Уряду Російської Федерації, з питань сфери діяльності Служби, а також проект плану роботи та прогнозні показники діяльності Служби;

2. на підставі та на виконання Конституції Російської Федерації, федеральних конституційних законів, федеральних законів, актів Президента Російської Федерації та Уряду Російської Федерації самостійно приймає нормативні правові акти:

За твердженням стандартів емісії цінних паперів, проспектів цінних паперів емітентів, за твердженням єдиних вимог до правил здійснення професійної діяльності з цінними паперами;
- щодо затвердження обов'язкових вимог до порядку ведення реєстру власників іменних цінних паперів;
- за твердженням обов'язкових для професійних учасників ринку цінних паперів (за винятком кредитних організацій) нормативів достатності власних коштів та інших вимог, спрямованих на зниження ризиків професійної діяльності на ринку цінних паперів;
- за твердженням норм допуску цінних паперів до їхнього публічного розміщення, звернення, котирування та лістингу, розрахунково-депозитарної діяльності;
- за визначенням порядку допуску до первинного розміщення та звернення поза територією Російської Федерації цінних паперів, випущених емітентами, зареєстрованими в Російській Федерації;
- за твердженням вимог до структури активів акціонерних інвестиційних фондів та активів пайових інвестиційних фондів;
- щодо затвердження порядку реєстрації правил недержавних пенсійних фондів та змін до них, стандартів розкриття інформації та форм звітності недержавних пенсійних фондів;

3. на підставі федеральних законів, актів Президента Російської Федерації та Уряду Російської Федерації Служба здійснює такі повноваження з контролю та нагляду у встановленій сфері діяльності:

Реєструє випуски (додаткові випуски) емісійних цінних паперів, звіти про підсумки випуску цінних паперів, проспекти цінних паперів (за винятком державних та муніципальних цінних паперів), правила довірчого управління пайовими інвестиційними фондами, правила довірчого управління іпотечним покриттям, правила недержавних пенсійних фондів, документи професійних учасників ринку цінних паперів;
- здійснює повідомлену реєстрацію недержавних пенсійних фондів, які подали заяву про провадження діяльності з обов'язкового недержавного пенсійного страхування як страховика;
- Здійснює відповідно до законодавства Російської Федерації ліцензування професійної діяльності на ринку цінних паперів, ліцензування інших видів діяльності, віднесених до компетенції Служби, приймає рішення про зупинення дії або про анулювання відповідних ліцензій;
- здійснює акредитацію організацій, які здійснюють атестацію громадян у сфері професійної діяльності на ринку цінних паперів, у сфері діяльності акціонерних інвестиційних фондів, керуючих компаній та спеціалізованих депозитаріїв, та приймає рішення про відкликання акредитації;
- контролює порядок проведення операцій з грошимаабо іншим майном, які здійснюють професійні учасники ринку цінних паперів, з метою протидії легалізації (відмиванню) доходів, одержаних злочинним шляхом;
- Зупиняє емісію цінних паперів;
- проводить перевірки емітентів, акціонерних інвестиційних фондів, іпотечних агентів, що керують іпотечним покриттям, професійних учасників ринку цінних паперів, керуючих компаній, їх саморегулівних організацій, спеціалізованих депозитаріїв, діяльності житлових накопичувальних кооперативів, проводить контрольно-ревізійні заходи щодо бюро кредитних історій;

4. видає розпорядження емітентам, професійним учасникам ринку цінних паперів, акціонерним інвестиційним фондам, керуючим компаніям, спеціалізованим депозитаріям та ін;

5. забороняє або обмежує на строк до шести місяців проведення професійним учасником окремих операцій на ринку цінних паперів, призначає тимчасову адміністрацію та приймає рішення про припинення діяльності тимчасової адміністрації у випадках, передбачених федеральними законами;

6. веде реєстр атестованих осіб, анулює кваліфікаційні атестати фізичних осіб у разі неодноразового або грубого порушення атестованими особами вимог законодавства України про цінні папери.

Співвідношення державного контролю за діяльністю учасників фондового ринку та контролю з боку саморегулівних організацій визначається загальними напрямами державної політики на ринку цінних паперів та особливостями державного режиму.

Оскільки ключову роль регулювання відносин на фондовому ринку в Росії грає держава, то пріоритетними завданнями держави для успішного розвитку ринку цінних паперів у сучасних умовах є :

Вдосконалення правового регулюванняна фінансовому ринку;
- підвищення його ємності та прозорості;
- Забезпечення ефективності ринкової інфраструктури;
- формування сприятливого податкового клімату учасників ринку;
- Зниження інфляційних процесів в економіці країни;
- усунення прогалин у російському законодавстві, і навіть приведення нормативної бази у відповідність до міжнародних стандартами.

Список використаних джерел

1. Федеральний закон "Про ринок цінних паперів" від 22.04.1996. N 39-ФЗ;
2. Федеральний закон «Про акціонерні товариства» від 26.12.1995. №208-ФЗ;
3. Федеральний закон «Про захист правий і законних інтересів інвесторів над ринком цінних паперів» від 5.03.1999. № 46-ФЗ;

Розрізняють: Державне регулювання ринку, яке здійснюється державними органами. Регулювання з боку професійних учасників ринку цінних паперів чи саморегулювання ринку. Відповідно до поставлених цілей та способів їх досягнення регулювання учасників ринку цінних паперів може бути зовнішнім та внутрішнім.

Поділіться роботою у соціальних мережах

Якщо ця робота Вам не підійшла внизу сторінки, є список схожих робіт. Також Ви можете скористатися кнопкою пошук

Лекція №9

Регулювання ринку цінних паперів

Регулювання ринку цінних паперів охоплює всі види діяльності c ти і всі види операцій на ньому здійснюється органами або організаціями, уповноваженими на виконання функцій регулювання.

Розрізняють:

Державне регулювання ринку, яке здійснюється державними органами.

Регулювання з боку професійних учасників ринку цінних паперів або саморегулювання ринку.

Громадське регулювання, чи регулювання через громадську думку.

Відповідно до поставлених цілей та способів їх досягнення регулювання учасників ринку цінних паперів може бути зовнішнім та внутрішнім. Зовнішнє регулювання виходить з усіх законодавчих і нормативних актів країни, що забезпечує нормальне функціонування всіх інститутів ринку. Внутрішнє регулювання ґрунтується на прийнятих безпосередньо учасником ринку цінних власних нормативних документах: статутах, правилах, положеннях, посадових інструкціях. З одного боку, державні органи регулювання прагнуть формування всіма учасниками ринку принципу саморегулювання шляхом передачі частини повноважень безпосередньо учаснику. З іншого боку, держава залишає за собою право вносити зміни або доповнення до існуючих правил та інструкцій.

Регулювання ринку цінних паперів (РЦБ) зазвичай має такі цели:

Підтримка порядку над ринком, створення нормальних умов роботи всіх його участников.

Захист учасників ринку від несумлінності та шахрайства окремих осіб чи організацій, від злочинних організацій.

Забезпечення вільного та відкритого процесу ціноутворення
на цінні папери на основі попиту та пропозиції.

Створення ефективного ринку, на якому завжди є стимули для підприємницької діяльності та кожен ризик адекватно винагороджується.

У певних випадках створення нових ринків, підтримка не-
обхідних суспільству ринків і ринкових структур, ринкових
починань та нововведень.

Вплив ринку з метою досягнення якихось суспільних цілей (наприклад, підвищення темпів зростання економіки,
зниження рівня безробіття тощо).

Конкретні цілі регулювання ринку цінних паперів завжди визначаються поточною економічною та бюджетною політикою, станом економічного зростання та низкою інших факторів.

Основними принципами регулювання ринку цінних паперів є:

1. Поділ підходів у регулюванні відносин між емітентом та інвестором, з одного боку, та відносин за участю професійних учасників ринку, з іншого.

2. Виділення цінних паперів, які потребують ретельного регулювання (наприклад, інвестиційні цінні папери).

3. Забезпечення конкуренції між учасниками ринку.

4. Забезпечення гласності нормотворчості.

5. Дотримання принципів наступності російської системи
регулювання ринку цінних паперів та облік досвіду світового ринку. Механізм регулювання ринку цінних паперів представлений
на схемі (рис. 1).

Мал. 1. Механізм регулювання цінних паперів

Роль держави у регулюванні ринку цінних паперів зводиться до наступного:

Ідеологічна та законодавча функції (концепція розвитку ринку, програма її реалізації, управління програмою, законодавчі акти для запуску та розвитку ринку).

Концентрація ресурсів (державних та приватних) на цілі будівництва ринку, насамперед на створення інфраструктури.

Встановлення «правил гри» (вимог до учасників операційних та облікових стандартів).

Контроль за фінансовою стійкістю та безпекою ринку (реєстрація цінних паперів, нагляд за фінансовим станом інвестиційних інститутів, вжиття заходів щодо їх оздоровлення, контроль за дотриманням правових та етичних норм, застосування санкцій).

Створення системи інформації про стан ринку цінних паперів та забезпечення його відкритості для інвесторів.

Формування системи захисту інвесторів від збитків (страхування).

Запобігання негативному впливу на фондовий ринок
інших видів державного регулювання (монетарного, валютного, фіскального, податкового).

Попередження надмірного розвитку ринку державних цінних паперів, які відволікають частину грошової пропозиції інвестиційних ресурсів на покриття непродуктивних витрат держави.

В даний час переважним є опосередковане регулювання ринку цінних паперів, а саме:

Контроль за грошовою масою в обігу та обсягом наданих кредитів за допомогою впливу на ставки позичкового відсотка;

Зміни у оподаткуванні та строках амортизаційних відрахувань;

Гарантії уряду (за депозитами, позиками приватного сектора та ін.);

Зовнішньоекономічна (операції з іноземною валютою, золотом, заходи щодо стимулювання експорту, валютні обмеження тощо) та зовнішньополітична діяльність (розвиток або згортання політичних контрактів, що відбиваються на зовнішній торгівлі та економічних зв'язках, військові дії тощо).

У Російській Федерації урядові органи, що займаються зовнішньоекономічною діяльністю, прагнуть підвищити роль національних цінних паперів на зовнішніх ринках та національних ринків у міжнародному русі фіктивного капіталу. Нерозвиненість механізму обслуговування процесу мобілізації та перерозподілу прибутку корпорацій призводить до відставання в економічному розвитку, прагнення спрямувати капітали за кордон і залишити там доходи. При цьому стримується розвиток національних продуктивних сил та країна програє у конкурентній боротьбі.

Державна діяльність стосовно біржі має бути заборонною. Її мета – стимулювання та координація, турбота про інтереси масового власника цінних паперів, заохочення торгівлі цінними паперами за дотримання відомих правил.

У роки існування фондового ринку було необхідно його регулювати. Основні проблеми в цій галузі полягають не в самому факті регулювання, а в конкретних способах та формах, якими воно має здійснюватися. Крім того, з огляду на те, що наша держава сама є великим акціонером, необхідно мати механізм громадського (незалежного) контролю та регулювання ринку цінних паперів.

У 1994 р. почалася, у 1995-1996 роках. було продовжено реорганізацію системи регулювання РЦБ, у межах якої функції затвердження стандартів і правил, соціальній та деяких випадках ліцензування і контролю переходять до Федеральної комісії з цінних паперів і фондового ринку за Уряді Російської Федерации. Виконання та контроль за виконанням законів у сфері ринку цінних паперів мають стати функцією насамперед саморегулівних організацій професійних учасників ринку цінних паперів, а також в окремих випадках зацікавлених міністерств та відомств, регіональних комісій із цінних паперів.

До ухвалення Закону «Про ринок цінних паперів» у російській практиці була відсутня юридична основа для саморегулівних організацій, однак різноманітні об'єднання учасників ринку були у вигляді асоціації (спілок) фондових бірж, реєстраторів, депозитаріїв і т.д.

Саморегульовані організації - це некомерційні недержавні організації, створювані професійними учасниками ринку цінних паперів на добровільній основі з метою регулювання певних аспектів ринку на основі державних гарантій, підтримки, що виражаються у присвоєнні ним державного статусу саморегулівної організації.

Нині саморегулівними організаціями ринку цінних паперів є організатори РЦБ (біржі) та громадські об'єднання різних груп професійних учасників.

Саморегулювання спрямоване зрештою досягнення високоліквідного ринку України і передбачає встановлення кваліфікаційних і естетичних норм щодо його учасників, їх відповідальності перед клієнтами, правил здійснення торгових операцій, і навіть контролю над дотриманням цих і правил. Створювані біржами біржові асоціації, федерації вправі видавати свої документи (рішення, правила, регламенти, інструкції), регулюючі фондову діяльність.

Основні законодавчі акти, що регулюють російський ринок цінних паперів:

1. Цивільний кодекс РФ, частиниІ та ІІ (1995-1996 рр.).

2. Закон про банки та банківську діяльність (1990 р.).

3. Закон «Про центральний банк Російської Федерації» (1995р.).

4. Закон «Про приватизацію державних та муніципальних перед-
прийняття в РРФСР» (1991 р.).

5. Закон «Про товарні біржі та біржову торгівлю» (1992 р.).

6. Закон «Про валютне регулювання та валютний контроль»
(1992р.).

7. Закон «Про державний внутрішній борг Російської Федерації» (1992).

8. Закон «Про акціонерні товариства» (1996 р.).

9. Закон «Про ринок цінних паперів» (1996).

10. Укази Президента щодо розвитку ринку цінних паперів.

11. Постанови Уряду Російської Федерації.

Інші схожі роботи, які можуть вас зацікавити.
14162.		Правове регулювання ринку цінних паперів	26.47 KB
	Суспільні відносини регульовані нормами про цінні папери та їх ринок. Характеристика норм про цінні папери та їх місце правової системи. Принципи правового регулювання суспільних відносин із випуску та обігу цінних паперів.
9234.		Учасники ринку цінних паперів. Державний контроль над ринком. Саморегулювання як форма організації ринку. Конкретні форми структурної організації на російському ринку цінних паперів	65.46 KB
	Конкретні форми структурної організації російському ринку цінних паперів. Учасники ринку цінних паперів. Конкретні форми структурної організації російському ринку цінних паперів.
7813.		Учасники ринку цінних паперів	15.83 KB
	Головним державним органом регулювання та контролю РЦБ у Російській Федерації є Федеральна служба з фінансових ринків ФСФР раніше ФКЦБ. Доходом брокера є комісійна винагорода. Дилерською діяльністю є здійснення угод купівлі продажу цінних паперів від свого імені та власним коштом. Діяльністю з ведення реєстру власників цінних паперів є збирання обробки зберігання та надання даних про власників ЦП.
18662.		Аналіз ринку цінних паперів	14.89 KB
	В сучасності російський ринок цінних паперів ще формується і відіграє важливу та значиму роль. Саме фондовий ринок є найбільш ефективним джерелом залучення капіталу в економіку країни для компаній та підприємств, а для інвесторів надає шанс грамотно розпоряджатися своїми нагромадженнями.
7812.		Сутність ринку цінних паперів	19.25 KB
	Сутність ринку цінних паперів. Економічна та юридична сутність ринку цінних паперів. Інфраструктура ринку цінних паперів. Оподаткування операцій з цінними паперами.
14176.		Загальна характеристика ринку цінних паперів	23.65 KB
	Поняття та функції ринку цінних паперів. Внутрішня структура та види ринку цінних паперів. Поняття та класифікація суб'єктів ринку цінних паперів. Інформаційне забезпечення ринку цінних паперів
14164.		Професійні учасники ринку цінних паперів	30.4 KB
	Поняття та особливості професійних учасників ринку цінних паперів. Поняття та особливості професійних учасників ринку цінних паперів Серед суб'єктів ринку цінних паперів особливе місце посідають професійні учасники. Як і тоді сьогодні легальне визначення професійним учасникам ринку цінних паперів дається у вигляді перерахування видів професійної діяльності якими можуть займатися.
7806.		Методи аналізу ринку цінних паперів	149.21 KB
	Методи аналізу ринку цінних паперів. Методологія фундаментального аналізу Фундаментальний аналіз використовується для визначення реальної вартості цінних паперів підприємства емітента, виходячи з розрахунку поточної вартостіактивів підприємства з урахуванням всіх видів очікуваних доходів. Головним завданням фундаментального аналізу є виявлення найбільш недооцінених акцій або інших ЦП, які мають найвищий потенціал зростання в перспективі. Таким чином, визначається ступінь недооцінки компаній по відношенню до галузі в середньому і формується...
14144.		Інші учасники ринку цінних паперів	25.67 KB
	Інвестори та захист їх прав на ринку цінних паперів. Фінансові консультанти над ринком цінних паперів. Саморегульовані організації професійних учасників ринку цінних паперів.
17613.		Розвиток світового ринку цінних паперів	31.82 KB
	Визначити поняття світового ринку цінних паперів, його особливості та види; виявити історичні етапи формування та розвитку світового ринку цінних паперів; оцінити сучасний стансвітового ринку цінних паперів