Методи оцінки показників ефективності інноваційних проектів Сучасні проблеми науки та освіти

Дуйсекова Заріна, магістрант кафедри «Економіка та менеджмент», Волзький політехнічний інститут (філія) Волгоградський державний технічний університет, м. Волзький [email protected]

Науковий керівник – Гончарова Олена В'ячеславівна кандидат економічних наук, доцент кафедри «Економіка та менеджмент» Волзький політехнічний інститут (філія) Волгоградський державний технічний університет, м. Волзький [email protected]

Методи оцінки та критерії ефективності інновацій

Анотація. У статті розглядаються особливості розвитку інноваційної діяльності на сучасному етапірозвитку науково-технічної діяльності. Виявлено основні ефекти, пов'язані із застосуванням інновацій. Обґрунтовано перелік основних критеріїв ефективності інновацій. Розглянуто ключові показникиоцінки ефективності інновацій. Ключові слова: інновації, критерій ефективності, інноваційна діяльність, оцінка ефективності.

На сучасному етапі розвитку саме інновації є умовою економічного зростаннята функціонування суспільства. У даній ситуації для прийняття оптимального рішення необхідно правильно оцінювати результати інновацій (оцінити ефективність інновацій), їх вплив на економіку підприємства, особливо враховуючи те, що світова економікав Наразізнаходиться в стадії подолання глобальної кризи. Поняття «інновація» не варто плутати з такими словами як «нововведення», «новація» або «нововведення». Тим більше не варто прирівнювати «інновацію» до понять «відкриття» та «винахід» – це принципово різні терміни. Інновація – це результат творчої і інвестиційної діяльності, головною метоюякою є комерціалізація наукових досліджень та розробок. Така діяльність спрямовано розробку, виготовлення та поширення нових видів товарів, послуг і технологій, організаційних форм лише на рівні фірми (підприємства). Метою інновації є підвищення конкурентоспроможності фірми, товару та послуг та підвищення за рахунок цього прибутку фірми. У цілому нині зміст наведених визначень зберігається під час аналізу інноваційної діяльності, але у сфері необхідно шукати відповідні підстави те, що вважати інновацією. Це можуть бути рівні новизни, масштабність, характер і зміст цілей і т. п. Інноваційна діяльність є комплексом заходів, які торкаються різних сфер науки. новими споживчими властивостями. Інновація як процес є поєднанням різних видівдіяльності: стратегічного планування, наукових досліджень та дослідноконструкторських розробок, маркетингової діяльностіз аналізу ринку та просування продукції, управління проектом та комерціалізацією результатів. Під таким результатом розуміється продукт наукової та (або) науковотехнічної діяльності, що містить нові знання чи рішення та зафіксований на будь-якому інформаційному носії. Найбільш перспективні форми стимулювання інноваційного розвитку регіонів засновані на створенні нових інноваційних структур, таких як технопарки, технополіси, економічні зони. По наростанню ступеня складності технопаркові структури можна розташувати так: інкубатори, технологічні парки, технополіси, регіони науки і технологій. У російських умовах незатребуваності багатьох інноваційних проектів, Потоки трансферу технологій слід розглядати або при передачі їх за кордон, або, в перспективі, як засіб реалізації російських інноваційних проектів. Тим не менш, у сучасному світі глобальної економікиміжнародний трансфер технологій та організація міжнародного співробітництва є базовою основою піднесення та швидкого зростання їх економік. Трансфер технологій не має на меті ефективності реалізації розробки, а лише є інструментом досягнення цієї мети. Можлива ситуація, коли технологія реалізується самими розробниками, але частіше технологія здійснюється колективом дослідників, інженерів і винахідників, а комерціалізується на інших підприємствах. Інноваційний процес ефективний, якщо інформація вільно рухається в обох напрямках, коли кожен компонент інноваційної структури відповідає своєму призначенню, а перехід від одного етапу руху інновацій до іншого здійснюється з мінімальними витратами. Отже, структура інноваційної системи залежить від організації взаємозв'язку та комунікаційних потоків між елементами інноваційного процесу на підприємстві. Ефекти появи і функціонування інновацій різноманітні, виходячи з очікуваних результатів, виділяють наступні видиефекту (див. табл. 1). Таблиця 1 Інноваційні ефекти виходячи з очікуваних результатів

Вигляд ефектуПоказатели1. Економічний Враховують співвідношення результатів реалізації інновацій та витрат на них у вартісному вираженні2. Науковотехнічний Експлуатаційні, естетичні, технічні та інші3. ФінансовийЗасновані на фінансових показниках4. РесурснийЗміна внаслідок впровадження інновацій обсягу виробництва чи споживання будь-якого ресурсу5. СоціальнийПоказують вплив реалізації інновацій на суспільство (підвищення рівня життя тощо)6. Екологічний Кількість шкідливих викидів в атмосферу, рівень шуму, вібрації, електромагнітне поле та ін.

Можна також відзначити, що економічні та технічні ефекти поділяються безпосередньо і непрямі.

прямі (досягнення технічних характеристик, Зниження термінів реалізації);

непрямі (негативний результат, що дозволяє зробити необхідні висновки) Економічні ефекти в даній класифікації включають:

прямі (прибуток,

чистий дисконтований дохід (ЧДД/NPV) та ін.);

непрямі (падіння частки ринку конкурентів та ін.). Залежно від того, на який період часу ведеться вимір витрат та результатів, виділяють річні показники та показники за розрахунковий період.Можна виділити такі критерії ефективності просування науковотехнічних розробок: - Рівень взаємодії ВНЗ та підприємств; - Інноваційний потенціал організацій та рівень інноваційної активності; -Питома вага інноваційної продукції в її загальному обсязі; -Вплив інновацій на результати діяльності підприємства; -Вплив інновацій на використання виробничих ресурсів; -Показник інноваційної сприйнятливостіперсоналу організації;-для підприємств: ступінь технічної оснащеності та використання виробничих потужностей; для вузів: функціонування науково-дослідних структур, студентських науково-технічних об'єднань; - рівень маркетингових комунікацій; - показники ефективності використання обладнання; - створення малих інноваційних підприємств; - питома вага інноваційної продукції в загальному обсязі виробництва; - можливість проведення маркетингових досліджень; - ресурси, необхідні для здійснення : науково-кадровий потенціал організації, стан дослідно-експериментальної бази, стан нематеріальних активів, структура продукції, що випускається; - Ступінь впливу факторів зовнішнього середовища: наявність загроз технічного і функціонального заміщення, що виникають із зовнішнього середовища. Інноваційна діяльність стає більш ефективною, якщо здійснюється у формі основної діяльності спеціалізованими організаціями, товарна продукціяяких – розробка нових продуктів для продажу на інноваційному ринку. Але на практиці досить широке коло неспеціалізованих організацій розробляє нові технології для виробництва звичайної продукції. Коли інноваційна діяльність розглядається в рамках визначення її місця та ролі в економічному розвитку країни, ключове значення набуває оцінка інтеграційних процесів у даній сфері. Максимально можливий ефект від інноваційної діяльності досягається у тому випадку, якщо вона тісно пов'язана з інвестиційною діяльністю, процесами створення нових виробництв, проектування та фінансування інновацій. Це може забезпечити скорочення інноваційного циклу, породити синергетичний ефект як вид додаткового ефекту від тісної партнерської взаємодії всіх учасників єдиного технологічного ланцюжка. Для процесу вимірювання та оцінки ефектів інновацій характерні такі особливості. Вимірювання та оцінювання ведеться на рівні підприємства. Вимірюванню підлягають і економічні, і технічні, та інші ефекти. Підприємство розраховує повернення вкладень у найкоротший термінТому фінансовий результат є найважливішим остаточним вимірником їх успішності. Ефекти вимірюються та оцінюються за всіма фазами інноваційного процесу. Порівняння на початкових фазах цього процесу ґрунтується на аналогах. Вимірювання та оцінка здійснюються з боку всіх учасників інноваційного процесу. Успішний розвиток господарюючого суб'єкта будь-якої організаційно-правової форми в умовах конкурентного оточення багато в чому залежить від ступеня його інноваційної активності. Прагнення компанії не тільки вижити на ринку, а й отримати дохід, достатній для оновлення та приросту економічного потенціалу, змушує менеджерів шукати напрямки високоефективного вкладення грошових коштівкомпанії та залучати інвесторів для фінансування інноваційних проектів з метою створення чи зміцнення індивідуальних переваг перед іншими конкурентами у конкретній сфері бізнесу. Для оцінки інноваційної активності організації та її інноваційної конкурентоспроможності застосовуються показники інноваційної діяльності організації, які групуються за 4 критеріями: 1) Витратні показники:

питомі витрати на НДДКР обсягом продажів (характеризують показник наукомісткості продукції фірми);

питомі витрати на придбання ліцензій, патентів, ноухау;

витрати на придбання інноваційних фірм;

наявність фондів на розвиток ініціативних розробок; 2) Показники, що характеризують динаміку інноваційного процесу:

показник інноваційності ТАТ;

тривалість процесу розробки нового продукту ( нової технології);

тривалість підготовки виробництва нового товару;

тривалість виробничого циклу нового продукту; 3) Показники оновлюваності:

кількість розробок або впроваджень нововведень продуктів і нововведень процесів;

показники динаміки оновлення портфеля продукції (питома вага продукції, що випускається 2, 3, 5 та 10 років); кількість набутих (переданих) нових технологій (технічних досягнень);

обсяг інноваційної продукції, що експортується;

обсяг надання нових послуг; 4) Структурні показники:

склад та кількість дослідницьких, розробних та інших науково-технічних структурних підрозділів (включаючи експериментальні та випробувальні комплекси);

склад та кількість спільних підприємств, зайнятих використанням нової технології та створенням нової продукції;

чисельність та структура співробітників, зайнятих НДДКР;

склад і кількість творчих ініціативних тимчасових бригад, групп.Наиболее часто використовуються показники, що відбивають питомі витрати фірми на НДДКР обсягом її продаж і чисельність науковотехнічних підрозділів. Широко застосовується показник інноваційності ТАТ (від словосполучення “turn –around time” – «встигай повертатися»). Цей показник характеризує час з усвідомлення потреби чи попиту новий продуктдо моменту його відправки на ринок або споживачеві у великій кількості. p align="justify"> Рідше використовують структурні показники, що показують кількість і характер інноваційних підрозділів. Загальний принцип оцінки ефективності може бути записаний як відношення: Ефективність інновацій = ефект / витрати Його значення може виражатися в натуральному і вартісному вимірі. Таким чином, завдання визначення ефективності проекту складається з двох частин. По-перше, це визначення того, чи перевищує одержуваний ефект витрати, і якщо так, то наскільки. По-друге, це наочне ранжування розглянутих альтернатив з метою забезпечення найбільш оптимального вибору. Основний - принцип грошових потоків, він враховує фактор часу та ризику, з прогнозним та довгостроковим характером. Залежно від обліку фактора часу у здійсненні інвестиційних витрат та отриманні зворотного інвестиційного потоку всі показники поділяються на дві групи: 1) дисконтні – визначаються на основі дисконтованих методів розрахунку та передбачають обов'язкове дисконтування інвестиційних витрат та доходів за окремими інтервалами аналізованого періоду. Це основна група показників, що застосовуються у сучасній інвестиційній практиці. Вони розраховуються за великими та середніми проектами, реалізація яких носить довгостроковий характер. 2) статичні - визначаються на основі статичних методів розрахунку і передбачають використання в розрахунках бухгалтерських даних про витрати та доходи без їх дисконтування в часі. Статичні показники застосовуються для оцінки ефективності невеликих короткострокових проектів. Вони не акцентують увагу на грошових потоках та зміні вартості грошової одиниціу часі, тому використовуються як орієнтовний критерій, в основному для аналізу короткострокових інвестицій або, коли інвестиції виробляються одноразового на початку періоду. Таким показникам віддається перевага на початкових етапах розвитку малих підприємств, при короткострокових інноваційних проектах з невеликою капіталомісткістю. Усі види показників перебувають у тісному взаємозв'язку між собою та дозволяють оцінити ефективність інноваційних проектів з різних сторін. Тому застосовують комплекс показників, з метою системної оцінки інноваційного об'єкта одні індикатори можуть успішно доповнити інші. фінансових результатіві затрат:1)Чистий дисконтований доход(NPV) –це різницю між результатами і витратами інновації за період реалізації, враховуючи зміну вартості грошей у часі (дисконтування). (PI) - це відношення доходів, дисконтованих на момент початку реалізації проекту, і початкових інвестицій. PI = ∑ NCF/IPI і ЧДД схожі. PI
IRR показує очікувану прибутковість проекту, і, отже, максимальні розміривитрат, які можна виділити на нього.4) Термін окупності (PBP)

Рисунок 1 –Графік розрахунку терміну окупності інноваційного проекту

Розрахунок даного показникавиявляється дуже актуальним у багатьох ситуаціях, наприклад, якщо керівництво прагне окупити інвестиції в мінімальні терміни, або, коли інвестиції ризиковані і, отже, чим менший термін окупності, тим менший ризик очікується від реалізації проекту. сучасних умовахбудь-які інновації мають подвійний характер. З одного боку, у високотехнологічних галузях є запорукою успіху і навіть необхідною умовою ефективного функціонування організацій, адже конкурентне середовище та НТП ставлять перед підприємствами завдання постійного вдосконалення та висування нових ідей. З іншого боку, з інноваціями пов'язані істотні ризики: ринок, що змінюється безперервно, і нові технології здатні знецінити колишні інновації, зробити їх неактуальними. На наш погляд, розглянута система показників дозволяє провести оцінку інновацій системно, тобто. врахувати різні фактори та розрахувати ефективність, вирішуючи кілька пріоритетних завдань одночасно. За допомогою вищевикладеного методу можна вибрати найбільше вигідний варіантвкладення коштів і водночас звести свої ризики до мінімуму з допомогою визначення терміну окупності.

Посилання на джерела 1. Гохберг Л. М. Інноваційний менеджмент / Л. М. Гохберг, С. Ю. Ягудін // Підручник для вузів. М.: Банки та біржі, ЮНІТІ, 2011. 310 с.2. Критерії ефективності процесу комерціалізації інновацій на етапі розвитку економіки// Управління економічними системами: електронний науковий журнал. 2015. №8(80). С. 24. URL: http://www.uecs.ru/innovaciiinvesticii/item/367620150828063255. – [Дата звернення 15.01.2016] 3. Гончарова Є. В. Способи підвищення інноваційної привабливості регіону // Концепт. -2014. -Сучасні наукові дослідження: актуальні теоріїта концепції. -ART 64379. -URL: http://ekoncept.ru/2014/64379.htm. -ISSN 2304120X. –[Дата звернення 19.02.2016] 4. Гончарова О.В. Маркетинговий аспект методів стимулювання нововведень на підприємствах в умовах кризи// Міжнародне наукове видання Сучасні фундаментальні та прикладні дослідження. 2012. №25. С. 135137.5. Організація та фінансування інновацій: навчальний посібник / В.В. Биковський,Л.В. Мінько, О.В. Коробова, Є.В. Биківська, Г.М. Золотарьова. Тамбов: Здвоє Тамб. держ. техн. унта, 2011. -348 с.6. Гончарова О.В. Ефективність просування науково-технічних розробок// Наука та освіта в житті сучасного суспільства, збірник наукових праць за матеріалами Міжнародної науково-практичної конференції: у 14 томах 2015. С. 4748.7. Гончарова Є.В. Підвищення ефективності НДДКР у вузі за допомогою інформаційних технологій// Вісті Волгоградського державного технічного університету. 2008. Т. 5. № 5 (43). С. 3234.8. Гончарова А. В. Управління організацією робіт з прогнозування технічних та виробничих рішеньрозвитку середніх міст Росії / А. В. Гончарова, Е. В. Гончарова // Збірник Розвиток середніх міст: задум, моделі, практикаМатеріали III Міжнародної науково-практичної конференції. Волгоград, 2015. -С. 245250.9. Інноваційний менеджмент / Підред. В. Я. Горфінкеля, Б. Н. Чернишова // М.: Вузовський підручник, 2011. -464 с.

Посилення глобалізаційних процесів у сучасної економікипризводить до збільшення конкуренції на світових ринках. У такій ситуації, ключовим стратегічним завданням економічного розвиткудержави та підприємства є активізація інвестиційної діяльності шляхом залучення у процеси виробництва інноваційних проектів, що збільшують конкурентну перевагу.

Інноваційний проект – це система взаємопов'язаних цілей та програм їх досягнення, що являють собою комплекс заходів, що забезпечують ефективне вирішення конкретного науково-технічного завдання та призводять до інвестиційної привабливості.

Інвестиційна привабливість - це сукупність сприятливих інвестиційних та інноваційних умов та переваг, які приносять інвестору додатковий прибуток та зменшують ризик вкладень.

Критерій ефективності будь-якого проекту - це ставлення результату до ресурсів, які їх забезпечують. Бути більш ефективним – це означає отримати більший результат, при використанні тих самих ресурсів, або отримати той самий результат під час використання менших ресурсів.

Дослідження показали, що на практиці зустрічаються дві групи показників оцінки ефективності інноваційних проектів:

1) показники, що визначаються на основі використання концепції дисконтування ( внутрішня нормаприбутковості, чистий дисконтований дохід, індекс прибутковості дисконтованих інвестиційта ін.);

2) показники, які передбачають використання концепції дисконтування (рентабельність інвестицій, термін окупності, індекс прибутковості). Показники кожної групи представлені малюнку 1.

Рис.1. Угруповання основних показників ефективності проекту.

Вищеперелічені показники на кшталт оцінок класифікуються: абсолютна дохідність проекту, абсолютно-порівняльна дохідність і порівняльна. Кожен із вищевказаних методів оцінки ефективності проектів ґрунтується на приведенні витрат, що здійснюються у різний час, до порівнянних величин і передбачає використання системи показників, надійність яких підтверджує міжнародний фінансово-економічний досвід.

Показники оцінки ефективності інноваційних проектів перебувають між собою у тісному взаємозв'язку та дозволяють оцінити ефективність із різних точок зору. Тому їх слід розглядати у комплексі.

В умовах ринкових відносин і наростання тенденцій невизначеності, використовувати дані показники при прийнятті рішення щодо інноваційного проекту практично неможливо з ряду причин: немає вихідної інформації, не завжди є можливість порівняти з іншими показниками; не враховується зміна вартості грошей у часі; не враховуються альтернативні вкладення та ін. Кожен інвестор самостійно визначає цю систему виходячи з особливостей інноваційного проекту, професіоналізму фахівців та менеджерів та інших факторів.

Усунення цих причин практично обмежується можливістю при розрахунках використовувати дисконтовані величини відпливу і припливу коштів. Інші перелічені вище проблеми залишаються без вирішення. Тому використання даних критеріїв та відповідна їм методика оцінки інвестиційної привабливості, саме інноваційних проектів, вважаємо за недостатні.

Вибір оптимального критерію, що має переваги перед іншими, є досить складним і неефективним, так як за різних ситуацій кращими можуть бути різні критерії. У цій ситуації вважаємо, доцільним проводити комплексний аналізфакторів та показників привабливості інноваційного проекту та використовувати метод, який зможе врахувати незаплановані управлінські рішення в період реалізації інноваційного проекту. Таким методом може стати метод реальних опціонів.

Головна ідея методу оцінки та аналізу інвестицій на основі опціонного підходу полягає в тому, що інвестиції в реальні активи з певними характеристиками дозволяють гнучко використовувати зміну зовнішніх умов та перетворити невизначеність на конкурентну перевагу, що дозволить створити додаткову вартість.

Під ефективністю проекту, стосовно цієї методики, розуміють наявність конкурентних переваг, які й генерують прибуток. Сам ефект проекту може оцінюватись за допомогою двох кардинально різних підходів:

1. Статичний метод (ортодоксальний) враховує лише один час оцінки конкурентних переваг, тобто. ефект проекту дорівнює чистому дисконтованому доходу. Можливості появи нових переваг або створення менеджерами проекту не передбачаються.

2. Динамічний підхід допускає зміну конкурентних переваг та можливість впливати на перебіг подій менеджерами. Ефект по проекту в динамічному підході відображає можливість (обов'язок) роботи менеджера за найкращим сценарієм розвитку та має такий вигляд:

,

де: - Чистий дисконтований потікза статичним підходом;

Оцінка опціону як оцінка конкурентних переваг не відображених у стандартній конструкції розрахунку NPV;

Е – ефект проекту.

Практично всім інвестиційних рішень, прийнятих у зв'язку з новими технологіями, важлива майбутня управлінська гнучкість. Теоретичні дослідженняв галузі оцінки інвестиційної привабливості інноваційних проектів дозволили подати порівняльну характеристику(Таблиця 1) методів дисконтування та реальних опціонів, які відображають, як ми вважаємо всю специфіку обох методів.

Таблиця 1

Порівняльна характеристика методу дисконтування та методу реальних опціонів

Метод дисконтування	Метод реальних опціонів
Розглядає невизначеність як ризик, що знижує цінність інвестиції	Розглядає невизначеність як сприятливу можливість, яка збільшує цінність
Майбутній інформації надається невелике значення	Майбутня інформація цінується дуже високо
Визнає тільки матеріальні доходита витрати	Високо цінується гнучкість та інші нематеріальні речі
Передбачає чітко визначену послідовність рішень	Послідовність рішень формується на основі майбутньої інформації та розсуду менеджменту

Проведений аналіз, що стосується інноваційних проектів у концепції дисконтування, дозволив виявити ряд недоліків, які не дають точну оцінку привабливості. До них відносяться: нестача первинної інформації, складність в обґрунтуванні ставки дисконтування, неправильне відображення премії за ризик та інші.

Тому вважаємо, що застосування методу реальних опціонів більшою мірою відповідає всім пред'явленим вимогам до оцінки інноваційних проектів.

В даний час відомі та застосовуються на практиці безліч моделей оцінки фінансових опціонів, які з деякою часткою умовності проектуються на реальні опціони - це модель Блека-Шольца (Black-Scholes Option Pricing Model, BSOPM); модель біномного дерева Кокса-Роса-Рубінштейна (Binomial options pricing model, BOPM).

Інтегральна оцінка інвестиційної привабливості інноваційного проекту, заснована на порівнянні методів реальних опціонів з класичним методомоцінки – методом наведеної вартості, дозволить ефективно моделювати сталий розвитокта збільшити конкурентну перевагу підприємства.

Література:

1. Балдін К.В., Передеряєв І.І. Інвестиції в інновації: навчальний посібник – М.: Дашков та К., 2012

2. Бєляєв Ю.М.. Інноваційний менеджмент: Підручник. -М.: Дашков та К., 2013 - 464 с.

3. Дамодаран А. Інвестиційна оцінка: Інструменти та методи оцінки будь-яких активів / Пер. з англ. - 5-те вид. - М.: Альпіна Бізнес Букс, 2008. - 1340 с.

4.Сіроткін С.А. Кельчевська Н.Р. Економічна оцінка інвестиційних проектів - М.: ЮНІТІ-ДАНА, 2011, - 144 с.

У основі методології оцінки ефективності інновацій (інноваційної діяльності фірми) лежить принцип максимізації капіталу власника (акціонера), тобто. збільшення вартості бізнесу за рахунок зростання основних економічних показниківкомплексної оцінки виробничої, фінансової та інвестиційної діяльності. Отже, необхідно визначити систему таких економічних показників, які можуть оцінити результати інновацій і дозволяють приймати обґрунтовані управлінські рішення про вибір ІП або ефективність інновацій.

Інноваційна діяльність тісно пов'язані з реалізацією фінансових цілей управління інноваціями (рис.1.), т.к. критерії оцінки реалізації таких цілей мають кількісні параметри оцінки (вартість капіталу та акцій, дивідендні виплати, чистий поточний прибуток, рентабельність капіталу та акцій, обсяг продажу та ін.).

Малюнок 1. Фінансові цілі корпоративного управління інноваціями

Оцінюючи ефективності інноваційних проектів нині користуються Методичними рекомендаціями з оцінки інвестиційних проектів, але ці зовсім коректно. Це тим, що у створенні та використанні інновацій бере участь як інвестор, а й велике коло учасників. Тому така оцінка повинна включати не лише комплекс економічних показників ефективності інвестицій, а й аналіз варіантів інноваційних проектів та джерел фінансування.

Особливістю оцінки ефективності інновацій від інвестицій є те, що в ефективності інвестиційного проекту зацікавлені два основних учасники – інвестори та підприємство, що займається реалізацією проекту, а в реалізації інноваційного проекту зацікавлені Велика кількістьучасників, кожен з яких очікує на свій ефект. Тому оцінка ефективності інновацій носить комплексний характер і реалізується не тільки за економічними параметрами, а й соціальними.

Основним критерієм економічної оцінки інновацій та інвестиційної діяльності є співвідношення витрат (витрат) та доходів. Цей метод є основним для розрахунку ефективності інновацій та інвестицій, але інноваційна діяльність пов'язана з великою кількістю різних ризиків і тому її оцінка потребує більшої кількості параметрів. При реалізації інвестиційного проекту ціна на кінцевий продукт, як правило, вже спрогнозована в рамках проекту, а ціна на продукти інноваційної діяльності може мати непрогнозований характер. Крім того, існують відмінності у змісті основних етапів ПЗЦ інноваційного та інвестиційного проектів. Наприклад, на етапі формування портфеля НДДКР (виду новацій) вибираються оптимальні варіанти, які мають найбільшу цінність не тільки для організації, а й країни загалом. Наприклад, закуповувати техніку та технологію або розробляти в Росії.

З огляду на ці особливості, слід використовувати як методи абсолютної оцінки ефективності, а й методи порівняльної оцінки ефективності. Методичною основою розробки комплексної оцінки ефективності інновацій є таке:

слід враховувати як загальну масу доходу, яку можна отримати під час запровадження новації, а й приріст доходу проти аналогом. Порівняльна оцінканеобхідна не тільки для визначення найкращого варіантурішення щодо інноваційного проекту, але й для визначення його впливу на господарські показники організації;

слід розрізняти тимчасові етапи інноваційного проекту: розрахунковий рік запровадження, перший рік після закінчення спланованого терміну запровадження новації, початковий термін корисного використанняінновацій; останній термін використання інновацій. Як розрахунковий період приймається другий або третій календарний рік серійного виробництва нової продукції або другий рік застосування нової техніки, технології, нових методів організації та управління. При розрахунку економічної ефективності інновацій застосовуються методи дисконтуваннята нарощування;

у разі відбору найкращого інноваційного проекту слід оцінювати їх не лише на основі економічних критеріїв, а й екологічних, соціальних, наукових, державної значимості;

в оцінці інновацій необхідно включати показники, що відбивають інтереси держави, творця, виробника, інвестора, споживача бюджету;

оцінку слід проводити за інтегральними (загальними) параметрами, що відбивають ефект від створення, виробництва та експлуатації інновації, тобто. комплексну оцінку;

слід застосовувати методи дисконтування, нарощування (компаундінгу) та ануїтету. І тут можна розрахувати економічний ефектщодо кожного року корисного використання інновації та пов'язати його з показниками господарської діяльності;

у розрахунках використати два види норми доходу на капітал; перша відповідає нормі прибутку, яку гарантує банк власнику коштів, покладених на депозит та використовується для приведення одноразових витрат до розрахункового періоду, друга розраховується як коефіцієнт дисконтування та використовується для узгодження інтересів інвестора та виробника інновації.

Критерій чистий поточної вартостіабо чистої поточної вартості інвестицій (NPV) як ціну, за якою інвестор може продати свій проект, отримавши прийнятний економічний прибуток, можна розглядати як основний оціночний критерій господарської діяльності і в тому числі інноваційний. Це пояснюється тим, що NPV відображає приплив готівки та їх еквівалентів, які можуть бути спрямовані на заощадження (капіталізовані) та на споживання (виплати дивідендів). NPV – це дисконтований показник цінності інвестиційно-інноваційного проекту, що визначається як сума дисконтованих значень надходжень за вирахуванням витрат, що отримуються щороку на протязі повного життєвого циклупроекту.

Основний критерій ефективностіінвестиційно-інноваційного проекту
,

де К - початкові капітальні вкладення, P m - прибуток від проекту в момент часу m (місяць, квартал, рік), З m - витрати за проектом в момент часу m, Т - час ПЗЦ проекту,
- Коефіцієнт дисконтування.

Якщо величина NPV>0, то проект визнається ефективним, якщо ні, він відхиляється. Якщо порівнюються альтернативні проекти, вибирається той, який має більше значення NPV>0.

При комплексному аналізі та оцінки ефективності інновацій використовують цілу систему показників, що включають підсистему дисконтованих критеріїв, традиційних показників та фінансових коефіцієнтів (рис.2).

Малюнок 2. Система показників аналізу та оцінки інновацій.

У систему показників входять чотири основні групи (підсистеми).

У першу групу входять узагальнюючі, традиційні та рейтингові критерії оцінки. Показники першої групи оцінюють ефективність інновацій з урахуванням ліквідності та обмеження фінансування.

Дисконтовані критеріїдозволяють оцінити ефективність інвестування інноваційного проекту та встановити відповідність інтересів інвестора та виробника інновацій. Вони дозволяють створювати загальну оцінку інновацій (NPV) для: капітального нормування (PI, MIRR), уточнення динаміки проектних грошових потоків (IRR) та додаткової характеристики ризиків (DPP).

Традиційні оціночні показникидозволяють оцінити сукупні витрати відповідно до нормативного коефіцієнта капіталовкладення (En), тим самим враховувати фінансові ризики, рентабельність інвестицій та термін окупності методом бухгалтерського обліку. Ці показники використовуються для уточнення та аналізу ефективності інновацій на етапі попереднього аналізу.

Рейтингові оцінкимають більш широку сферу застосування порівняно з традиційними і дисконтованими. Вони дозволяють аналізувати результати безперервної діяльності, не прив'язуючись до певного часу, але створити такі оцінки досить складно.

Другу групускладають приватні оціночні показники, до яких входять фінансові коефіцієнти оцінки ліквідності, стійкості та структури капіталу (співвідношення позикового та власного капіталу). Ці показники дозволяють оцінити ефективність використання капіталу та використовуються для оцінки фінансових обмежень, проведення аналізу та побудови рейтингових моделей.

Третю групустановлять приватні показники, що характеризують ефективність та рентабельність використання внутрішніх ресурсів, тобто ділової активності. Показники рентабельності розраховуються для уточнення оцінки та факторного аналізу ефективності інновацій, побудови рейтингових моделей. Коефіцієнти оборотності, ресурсовіддачі та ресурсомісткості використовуються для факторного аналізу та рейтингової оцінки. Середньозважена вартість капіталу використовується визначення зв'язку дисконту, оцінки ризику.

Четверта групапоказників оцінює ризики інновацій та інвестицій. Вони включають аналіз дисперсії або визначення середньоквадратичного відхилення, бета-коефіцієнтів, коефіцієнт фінансового ризику, операційного ризику, рівень точки беззбитковості. Це показники дозволяють здійснювати факторний аналізта комплексну оцінку інноваційних та інвестиційних ризиків.

1

Розглянуто історію оцінки ефективності інноваційних проектів у нашій країні. Проведено аналіз цих методів. Виявлено особливості щодо оцінки ефективності проектів у СРСР. Доведено їх незастосовність у сучасній економіці. Визначено проблеми у методології оцінки ефективності проектів у РФ. Також проаналізовано досвід оцінки ефективності інноваційних проектів за кордоном та за деякими напрацюваннями російських учених-економістів у цій галузі. Розглянуто низку методів, що застосовуються у США та Європі. Визначено їх основні особливості та переваги. Обґрунтовано неможливість їх застосування у незмінному вигляді в РФ. Проаналізовано метод багатокритеріальної оцінки ефективності інноваційних проектів. Поряд з деякими його недоліками вказано перспективність подальших розробок у цій галузі. Наведено короткий перелік недоліків існуючих підходів до оцінки. Виділено основні тенденції у розвитку оцінного апарату. Визначено подальші шляхи його розвитку.

багатокритеріальний підхід

метод реальних опціонів

методики STAR та IRI

оцінка інновацій

1. Аджина А. О. Розвиток методів оцінки економічної ефективності інноваційних проектів у малому підприємництві: дисертація кандидата економічних наук: 08.00.05 / Науково-дослідний центр інформатики при міністерстві закордонних справ Російської Федерації- М., 2009. - С. 18-24.

2. Бірман Р., Шмідт С. Економічний аналізінвестиційних проектів/пров. з англ. В. Л. Ігорьова. - М.: Банки та біржі: ЮНІТІ, .2007. - С. 87-124.

3. Брігхем Ю., Гапенскі Л. Фінансовий менеджмент: у 2 т. / Пров. з англ. І. Г. Астаф'євої та І. Р. Сівченко - М.: Економічна школа, 2005. - С. 145-153.

4. Водянов А.А. Інвестиційні процесив економіці перехідного періоду. - М.: ІМЕІ, 2003. - С. 54-75.

5. Волков І.М., Грачова М.В. Проектний аналіз: Підручник для вишів. - М.: «Банки та біржі «ЮНІТІ», 2002. - 208 c.

6. Гарєєв Т. Ф. Формування комплексної оцінки інновацій на основі нечітко-інтервальних описів: дисертація кандидата економічних наук: 08.00.05 / КДТУ – Казань, 2009. – С. 17–37.

7. Гольдштейн Г.Я. Стратегічний інноваційний менеджмент: Навчальний посібник. - Таганрог: ТРТУ, 2004. - 267 с.

8. Дамодаран А. Інвестиційна оцінка - М.: Альпіна Бізнес Букс, 2004. - С. 117-131

9. Завлін П.М., Васильєв А.В. Оцінка ефективності інновацій. – СПб.: Бізнес-преса, 2000. – 216 с.

10. Ільєнкова С.Д. Інноваційний менеджмент: підручник. - М.: Юніті, 2007. - 335 с.

11. Квасов І.А. Особливості формування міжгалузевих кластерних структур. – Вісник Академії. 2010. № 4. С. 89-90.

12. Коссов В. В. Основи інноваційного менеджменту/В. В. Коссов. - М.: МАГІСТР, 2009. - 429 с.

15. Морозов Ю. П. Управління технологічними нововведеннями в умовах ринкових відносин/Ю. П. Морозов. - Н. Новгород: Витязь, 2005. - С. 197-213.

16. Сахаров Г.В., Квасов І.А. Оцінка інвестиційних проектів у галузі енергетики. -Наукові праці Вільного економічного суспільстваРосії. 2011. Т. 156. С. 283-298.

17. Фатхутдінов Р.А. Інноваційний менеджмент: Підручник для вишів. - М.: ЗАТ "Бізнес-школа "Інтел-синтез"", 2008.

18. Царьов В.В. Оцінка економічної ефективності інвестицій. - СПб.: Пітер, 2004. - С. 36-41.

19. Шумпетер Й. Теорія економічного розвитку (Дослідження підприємницького прибутку, капіталу, кредиту, відсотка та циклу кон'юнктури / пер. з англ. - М.: Прогрес, 1982. - С. 120-127.

20. Яшин С. Н., Боронін О. С. Багатокритеріальна оцінка економічної ефективності інноваційних проектів. // Економічні науки. - 2010. - № 11. - С. 34 - 41.

21. Cox J., Ross S., Rubinstein M. Option Pricing: A Simplified Approach / J. Cox, S. Ross, M. Rubinstein // Journal of Financial Economics, September. - 1975. - C. 17-28.

22. James A., Sirkin H. Making innovations pay. – The Boston Consulting group, 2004. – С. 57–64.

23. Rosenberger J. What are real options? A Review of Empirical Research. Seattle - WA: Academy of management, 2006. - С. 47-54.

Поняття «інновація» з'явилося порівняно недавно, а саме у ХIХ ст., і активне застосування знайшло у працях австрійського вченого Й. Шумпетера. Термін інновація означає впроваджене нововведення, що забезпечує якісне зростання ефективності процесів або продукції, затребуване ринком. Хоча в процесі онтогенезу цивілізацій люди постійно створювали різноманітні винаходи, але саме НТР кінця XIX - XX ст. зажадала модернізації понятійного та розробки методологічного апарату для визначення та оцінки якісно нових продуктів, технологічних рішень, раціоналізаторських пропозицій та ін.

Проблема оцінки ефективності інноваційних проектів набуває актуальності до середини ХХ ст. у зв'язку з тим, що виявляються їх важливі відмінності від інвестиційних проектів, що становлять поточну діяльність організацій. Як основні відмінності виступають:

1) більш високий ступінь невизначеності (технічної, комерційної) параметрів проекту (термінів досягнення намічених цілей, майбутніх витрат, майбутніх доходів), який зменшує достовірність попередньої фінансово-економічної оцінки та передбачає використання на практиці додаткових процедуроцінки та відбору проектів;

2) залучення у реалізацію проектів унікальних ресурсів (фахівців високої кваліфікації, матеріалів, приладів тощо);

3) висока ймовірність отримання у межах проекту несподіваних, але мають самостійну економічну (соціальну, екологічну та інших.) значимість проміжних чи кінцевих результатів, що висуває додаткові вимоги до гнучкості управління інноваційним процесом.

Зростання інноваційної активності сприяло її поширенню, що послужило появі різноманітних інновацій, як-от: технологічні, соціальні, продуктові, організаційні, маркетингові. Хоча кожен вид інновацій впливає на життєдіяльність суспільства, але найбільшим значенняму масштабах регіону та можливістю повноцінної оцінки мають технологічні та продуктові інновації. Саме цих типів, переважно, розроблялися методи оцінки ефективності.

Під ефективністю інноваційного проекту розумітимемо виключно економічну ефективність, що у широкому сенсі означає відповідність результатів і витрат, у вузькому (як показник) - це відношення кількісних оцінок результатів і витрат.

Існують також поняття соціальної та екологічної ефективності проекту, але використання даних понять правомірне щодо спеціалізованих інновацій, а саме соціальних інновацій чи інновацій, спрямованих на покращення екологічної ситуації. У такому разі ефективність розглядається як відношення між станом системи з проектом та без нього.

Що стосується більшості технологічних і продуктових інновацій, вкладених у отримання конкретного комерційного результату, вищеназвані поняття ефективності неприменимы. Відповідно до специфіки інноваційних проектів у ході реалізації вони можуть дати додатковий, прогнозований або непрогнозований результат, здатний вплинути на соціум та екологію. Його слід розглядати як ефект від реалізації проекту, який може бути оцінений якісно (позитивний чи негативний) та у фінансовому вираженні. Залежно від його величини він здатний вплинути як незначний вплив на розвиток проекту, так і визначальний.

Оцінка ефективності інноваційних проектів за умов командно-адміністративної економіки

У 1960 р. було розроблено «Типова методика визначення економічної ефективності капітальних вкладеньта нової техніки в народному господарстві СРСР». У 1969 р. ця методика була перероблена та видана під назвою «Типова методика визначення економічної ефективності капітальних вкладень». Для оцінки планових та проектних рішеньу методиці наводяться як показники порівняльної економічної ефективності інвестицій, а й показники загальної (абсолютної) ефективності. Для порівняння варіантів інвестицій, що мають різні терміни капітальних вкладень і поточні витрати, що змінюються в часі, типовою методикою передбачався норматив для приведення різночасних витрат (Енп = 0,08). Аналогічний підхід до приведення різночасних витрат було збережено у третьому виданні «Типової методики визначення економічної ефективності капітальних вкладень» (1980).

Показник мінімуму наведених витрат для розрахунку економічної ефективності капітальних вкладень розраховувався за такою формулою:

K t хЕ н + С i →min

де: Kt - капітальні вкладення за кожним варіантом; С i - поточні витрати (собівартість) за тим самим варіантом; Е н – нормативний коефіцієнт ефективності капітальних вкладень.

Щонайменше наведених витрат проводили відбір найбільш ефективних варіантів проектних та господарських рішень. Якщо за порівнюваними варіантами капітальні вкладення були різні за обсягами і здійснювалися в різні терміни, а поточні витрати змінювалися в часі і не було можливості врахування фактора часу, рекомендовано було приводити витрати пізніших років до поточного моменту за допомогою застосування коефіцієнта приведення.

З 1977 по 1988 р. для визначення економічного ефекту нової техніки в СРСР застосовувалася "Методика визначення економічної ефективності використання в народному господарстві нової техніки, винаходів та раціоналізаторських пропозицій". За цим методичним підходом річний економічний ефект визначається шляхом зіставлення наведених витрат за базовим та новим варіантами. Наведені витрати є сумою собівартості та нормативного прибутку, віднесену на одиницю продукції та послуг.

Важливим показником всім методичних підходів є визначення терміну окупності капітальних вкладень, планованих впровадження нової техніки. У цьому розрахований термін окупності порівнювався з нормативним.

У 1988 р. Державний комітет СРСР з науки і техніки та Президія Академії Наук СРСР затвердили «Методичні рекомендації щодо комплексної оцінки ефективності заходів, спрямованих на прискорення науково-технічного прогресу». Згідно даному документущодо економічного ефекту на стадіях ТЕО, вибору найкращого варіанта заходу, для формування планів НДР повинен дотримуватися народно-господарський підхід, який відбиває такі принципы:

1) оцінка ефективності заходів НТП здійснюється за умовами використання кінцевої продукції з урахуванням усіх супутніх позитивних негативних результатів та в інших сферах народного господарства, включаючи соціальну, екологічну, зовнішньоекономічну;

2) проведення розрахунків економічної ефективності здійснюється по всьому циклу розробки та реалізації заходу НТП за встановлений для кожного такого заходу період;

3) необхідне приведення до єдиного розрахункового року застосовуваних у розрахунках економічних нормативівта інших встановлених показників, урахування економічної нерівномірності витрат та результатів, одержуваних у різні періоди часу;

4) у розрахунках по народному господарству застосовуються єдиний норматив ефективності капітальних вкладень та диференційовані нормативи плати за природні та трудові ресурси, а також кошторисна вартість, тарифи та ціни, які відображають якість та ефективність продукції у споживача.

Визначення економічного ефекту будь-якого заходу НТП (нововведення) щодо умов використання продукції здійснюється у такому порядку.

1. Розраховується сумарно за роками розрахункового періоду економічний ефект. Розрахунок здійснюється з приведенням різночасних витрат і результатів до єдиного всім варіантів заходу НТП моменту часу - до розрахункового року. За розрахунковий рік зазвичай приймається ранній з усіх варіантів календарний рік, який передує початку випуску продукції або використання у виробництві нової технології. p align="justify"> Приведення різночасних витрат всіх років періоду життєвого циклу реалізації заходу НТП до розрахункового року здійснюється шляхом множення їх величини за кожен рік на коефіцієнт приведення.

2. Проводиться вартісна оцінка результатів весь розрахунковий період. За початковий рік розрахункового періоду приймається рік початку фінансування робіт, включаючи проведення досліджень. За останній рік розрахункового періоду приймається момент завершення всього життєвого циклу заходу НТП. Вартісна оцінка результатів визначається як сума основних та супутніх результатів. Вартісна оцінка супутніх результатів включає додаткові економічні результатиу різних сферах народного господарства, а також економічні оцінки соціальних та екологічних наслідків. Ці результати можуть оцінюватися у вартісному вираженні.

3. Витрати на реалізацію заходів НТП за розрахунковий період включали витрати під час виробництва та використання продукції. Дані методи широко застосовувалися в СРСР та РФ у період з 1958 по 1995 р.р. В умовах адміністративно-командної системи управління економічні обґрунтуваннябули обов'язковими атрибутами будь-якого господарського рішення, але грали другорядну роль і мали, зазвичай, формальний характер.

У соціалістичній науці аналітичні методи та розрахунки, рекомендовані до використання, розглядалися переважно у ретроспективному аспекті та використовували велику кількість фіксованих значень. Такий підхід до оцінки відповідав командно-адміністративній системі господарювання, за якої випуск продукції та її розподіл визначалися Держпланом. Масштабні проектиздійснювалися лише державою, їх реалізація передбачала досягнення наперед визначених результатів.

Як основні недоліки названих методів слід зазначити:

• шаблонність;
• відсутність прогностичного апарату;
• вузькість оцінюваної галузі проекту;
• відсутність розмежувань між інноваційними та інвестиційними проектами.

Методологічні проблеми в оцінці ефективності інноваційних проектів у РФ

Перехід економіки нашій країні до ринкових відносин зумовив необхідність переосмислення принципів та методів визначення економічної ефективності інновацій. У 1994 р. було розроблено перші методичні рекомендації щодо оцінки ефективності інвестиційних проектів з урахуванням особливостей ринкової економіки. У 1999 р. дана методика була перероблена та перевидана під назвою «Методичні рекомендації щодо оцінки ефективності інвестиційних проектів».

У цьому документі оцінку ефективності проектів поділено на дві стадії. Початковим кроком є ​​оцінка суспільної значущості проекту. Суспільно значущими вважаються великомасштабні, народногосподарські та світові проекти.

Далі розраховуються показники ефективності проекту загалом. Мета цього етапу – інтегральна економічна оцінкапроектних рішень та створення необхідних умов для пошуку інвестора. Для локальних проектів оцінюється лише їх комерційна ефективність, і, якщо вона виявляється прийнятною, рекомендується безпосередньо переходити до третього етапу оцінки. Для суспільно значимих проектів оцінюється насамперед їхня соціально-економічна ефективність. При незадовільній оцінці такі проекти не рекомендуються до реалізації та не можуть претендувати на державну підтримку. Якщо ж соціально-економічна ефективність виявляється достатньою, оцінюється їхня комерційна ефективність.

Останній етап оцінки здійснюється після вироблення схеми фінансування. На цьому етапі уточнюється склад учасників та визначаються фінансова реалізованість та ефективність участі у проекті кожного з них (регіональна та галузева ефективність, ефективність участі у проекті окремих підприємств та акціонерів, бюджетна ефективність тощо).

У Методичних рекомендаціях щодо оцінки ефективності інвестиційних проектів пропонується використовувати такі показники: чистий дохід (ЧД/NV); чистий дисконтований прибуток (ЧДД/NPV), внутрішня норма доходності (ВНД/IRR); індекси прибутковості витрат та інвестицій (ДІД/DPI); термін окупності (РР); дисконтований термін окупності (DPP).

Чистий дисконтований дохід (NPV):

Де: CFt – потік грошових надходженьвід інвестиційного проекту до
період t; It - витрати на інвестиційний проект у період t; n – число періодів; r – ставка дисконтування.

Внутрішня норма доходності (IRR):

Термін окупності (PP) та дисконтований термін окупності (DPP):

Дисконтований індекс доходності (DPI):

Згідно з даними Методичним рекомендаціям в умовах ринкової економіки необхідно враховувати інфляційні процеси, а також фактор ризику та невизначеності в оцінці економічної ефективності інвестицій. Разом з цим у цих рекомендаціях базою формування показників економічної ефективності інвестиційних проектів з'явилися раніше відомі розробки як дореволюційного періоду, так і періоду централізованого планування економіки країни. Одним із методів, що використовуються у Методичних рекомендаціях, є статичний метод оцінки економічної ефективності. Це дозволяє оцінку економічної ефективності інвестицій наблизити до оцінки поточної діяльностіпідприємства. Статична система оцінки включає набір середньорічних показників і вона занижує період повернення інвестицій, оскільки в ній не враховується фактор часу. Тому орієнтація на період повернення підвищує привабливість проекту, а орієнтація на рентабельність зменшує привабливість проекту, оскільки рентабельність інвестицій занижується, оскільки не враховується їхнє поступове повернення за рахунок чистого доходу від реалізації проекту.

У Методичних рекомендаціях не передбачається відбір на початковому етапі наперед неефективних варіантів інвестиційних проектів за допомогою будь-якої сучасної методики, яка відома на сьогоднішній день. Тому розрахунки виробляються як щодо потенційно прибуткових, і збиткових проектів. Це веде до необґрунтованих тимчасових та фінансових витрат.

Далі у Методичних рекомендаціях вказується у складі ефективності проекту загалом така складова, як соціальна ефективність (як відношення результату до витрат). Однак названий параметр носить гранично суб'єктивний характер, і методів його розрахунку на даний момент не розроблено.

Пропоновані в Методичних рекомендаціях коефіцієнти з оцінки економічної ефективності проектів (NV, NPV, IRR, РР та інших.) часто суперечливі, оскільки мають різні принципи розрахунку. Разом з цим названі показники дають різні типи оцінок (абсолютні та відносні). За результатами численних експериментів вибір із низки альтернативних інвестиційних проектів найбільш ефективного за критерієм NPV (у Методичних рекомендаціях є головним критерієм) часто суперечить дійсності. Наприклад, якщо вибирати найбільш ефективний проект з альтернативних інвестиційних проектів за декількома критеріями, то той з них, у якого значення NPV буде найбільшим, не буде оптимальним.

У розрахунках Методичних рекомендаційне передбачено облік фактора неточності вихідних даних, що використовуються. Відомо, що будь-які інвестиційні розрахунки відрізняються значним рівнем похибки вихідних даних, що використовуються, і проміжної інформації. Інноваційні проекти мають ще більшу невизначеність, оскільки абсолютно невідома реакція ринку на інновацію. Автори Методичних рекомендацій спробували врахувати фактори невизначеності та ризику в оцінці ефективності інвестиційних проектів. Однак ця спроба обмежується переважно перерахуванням можливих невизначеностей та ризиків.

Крім зазначених недоліків, методичні рекомендації не враховують такі стадії інноваційного процесу, як НДР, ДКР. Для врахування цих особливостей відповідно до рішень Мінобрнауки Росії розроблено та офіційно рекомендовано до застосування «Методичні рекомендації з оцінки економічної ефективності фінансування проектів, що мають на меті комерціалізацію результатів науково-дослідних та дослідно-конструкторських робіт» від 2005 р. . Рекомендації орієнтовані на проведення вхідної експертизи для отримання попередніх оцінок економічної ефективності та потенційних ризиків реалізації проектів, що мають на меті комерціалізацію результатів науково-дослідних та дослідно-конструкторських робіт; на запровадження об'єктів промислової власності та результатів науково-технічних розробок у господарський обіг підприємств.

• вихідні дані та процедури розрахунку економічних показників;
• процедури розрахунку економічної ефективності проекту для схеми прямого кредитування та схеми довгострокового вкладення коштів;
• процедуру визначення рейтингу проектів;
• особливості схем фінансування проекту

Вони орієнтовані на оцінку доцільності комерціалізації результатів ДКР та забезпечують вибір схем доцільної реалізації впровадження технології. Таким чином, вихідними даними для коректного застосування Рекомендацій є результати ринкових випробувань готового зразка інноваційної продукції (результати ДКР та випробувань дослідного зразка продукції у ринкових умовах).

Де: - Дохід власника за інноваційний цикл для схеми прямого кредитування; - Дохід власника за інноваційний цикл для схеми довгострокового вкладення коштів; Einf - очікуваний рівень інфляції, отн. од. на рік; Ealt - процентна ставказа кредитами, отн. од. на рік; R- потенційний ризик реалізації проектів.

Показники або за смисловим значенням близькі до показника NPV. У цих Рекомендаціях цей показник є основним та єдиним, за яким визначається ефективність проекту та вибудовується рейтинг проектів. Невизначеність при розрахунках у цих Рекомендаціях також не враховується ніякими способами.

Отже, всі ключові недоліки, що стосуються Методичних рекомендацій, стосуються і цих Рекомендацій.

Таким чином, існуючі на сьогоднішній день в Росії методики оцінки ефективності інвестицій в інноваційну діяльність не дозволяють повною мірою враховувати специфічні особливості інноваційних проектів, що зокрема відзначається і в самих нормативних документах.

Сучасні тенденції щодо оцінки ефективності інноваційних проектів

Експертні підходи

У зарубіжній практиці оцінки ефективності інновацій існує чіткий поділ між інноваційними та інвестиційними проектами. Найбільш популярними методами оцінки ефективності інновацій є методика STAR та система «закріплених шкал». Автори методики STAR (Strategic technology assessment review – зведення стратегічних технологічних оцінок) – професора всесвітньо визнаних університетів – Колумбійського та Пенсільванського. Розроблена ними система заснована на багаторічному досвіді співпраці з такими фірмами, як DuPont, Intel, Hewlett-Packard, Sonera Co., General Electric, IBM, Citibank, Matsushita, Texas Instrument та ін.

Реальні підстави вибору - логіка знаходження проектів, які максимізують навчання та доступ до можливостей, що дозволяють знизити витрати та ризик. Хоча це суттєві переваги в порівнянні з звичайними підходами, Інструментарій їх використання залишається мізерним. Змінними є розміри та стійкість потенційних потоків доходу, швидкість чи затримки у ринковій адаптації, витрати на розробку, комерціалізацію, а також ринкові оцінкисили компанії, такі як позиція у конкуренції, залежність від стандартів та ступінь невизначеності. Кожна змінна вимірюється шляхом опитування експертів, що може використовуватися і для оцінок ризиків альтернативних проектів та використання тих чи інших рецептів, навіть якщо вони пов'язані з відмовою від проекту або його реконфігурацією. Головною перевагою такого підходу є комплексність технологічних та стратегічних аспектів.

Загальна концепція системи STAR (рис. 1)

Мал. 1. Концепція системи STAR

Окремі фактори, що підлягають оцінці за системою STAR, зводяться до таблиць з такими показниками: ризики по попиту; ризики, пов'язані з характером застосовуваної стратегії виходу ринку; ризики блокування входження фірми у нову галузь; ризики, пов'язані з характером конкуренції; ризики переоцінки стійкості бізнесу; ризики переоцінки політики фірми щодо забезпечення відповідності стандартам; ризики щодо оцінки витрат комерціалізації продукції; ризики щодо оцінки ресурсного потенціалуважеля комерціалізації; ризики, пов'язані з новизною галузі; ризики за оцінками витрат за розробку; ризики, пов'язані з оцінкою; ризики потенційних втрат; ризики через зовнішню невизначеність проекту; ризики через внутрішню невизначеність у діяльності фірми.

Усього методика STAR включає 14 таблиць, в яких оцінюються 118 окремих факторів, здатних впливати на реалізованість та комерціалізацію інноваційного проекту (ІнП). Передбачено експертні оцінки важливості приватного ризику за конкретним фактором, власне оцінки цього ризику в балах від 0 до 10, а також оцінка ризику з урахуванням ваги фактора. З результатів експертизи за даними, наведеними у таблиці, визначається рівень ризику ІнП. Рівні ризиків (табл. 1) встановлені відповідно до європейської практики.

Таблиця 1

Загальна оцінка рівня ризикованості проекту за методикою STAR

Рівень ризику ІнП	Сума балів	Відношення оціненого рівня до граничного
Неризиковий проект
Мінімальний ризик
Середній ризик
Повний ризик

Необхідно відзначити, що, на думку авторів методики STAR і авторів системи «закріплених шкал», що розглядається нижче, інтегральні оцінки виходять на перший план тільки на етапі порівняння альтернативних проектів, а на етапі розробки проектів важливі оцінки приватних ризиків. Система «закріплених шкал», запропонована IRI (Industrial Research Institute) з вивчення кращих практик фірм США у управлінні портфелем НДДКР, — дещо інша версія оцінок успіху проектів із високим рівнем невизначеності (надалі також методика IRI). Вона включає наступні види оцінки:

1) оцінка ризиків за факторами технічного успіху:

а) шкала визначення позицій в інтелектуальній власності - оцінка ймовірності одержання сильної захищеної патентної чи іншої позиції власності у досліджуваній галузі технології;

б) шкала оцінки компетентності - визначення ймовірності того, що інтелектуальні та технічні ресурси забезпечують виконання проекту;

в) шкала технічної складності – оцінка впливу технічної складності проекту на ймовірність його успіху;

г) шкала доступності та ефективного використання зовнішньої технології – визначає ефект придатності зовнішньої технології та здатності організації використовувати таку технологію, ймовірність досягти мети проекту;

д) шкала оцінки виробничих можливостей - оцінка ймовірності того, що організація має здатність виробляти продукт чи впровадити у процес ці операції;

2) оцінка ризиків за факторами комерційного успіху:

а) шкала оцінки ринкових потреб - оцінка ймовірності наявності потреб у продукті та готовності ринку до його сприйняття;

б) шкала оцінки позицій (іміджу, бренду тощо) підприємства, що реалізує ІнП, на ринку – оцінка ймовірності того, що продукт буде прийнятий ринком з урахуванням ринкових сил та/або образу організації;

в) шкала оцінки каналів розподілу – визначає легкість доведення розробленого продукту до споживачів;

г) шкала оцінки сили споживачів - для ІнП, що реалізують субсистеми або проміжні продукти, оцінюються позиції споживача в сфері бізнесу, що цікавить;

д) шкала оцінки доступності для сировини та ключових елементів постачання, вимірює вплив постачання та/або доступності ключових елементів або матеріалів на ймовірність успіху проекту;

е) шкала екологічних ризиків оцінки ймовірності того, що аспекти екології впливатимуть на успішність проекту.

Відповідно до методики IRI експерти в кожній із перерахованих вище шкал визначають якісну оцінку, яка найбільш повно відповідає їх системі переваг, і фіксують цю оцінку у вигляді «закріпленого» за нею бала. Паралельно експертом фіксується вага кожної окремої шкали. За методикою проводиться два ряди оцінок: ймовірність технічного та комерційного успіхів.

Проведені дослідження показують, що система закріплених шкал добре корелює з методикою STAR (табл. 2).

Таблиця 2

Порівняльні оцінки рівня ризикованості проекту за методикою STAR та методикою IRI

Рівень ризику інноваційного проекту	Методика STAR		Методика IR1		Відношення оцінюваного рівня до граничного
	Сума балів з урахуванням ваг факторів ризику		Середній бал з обліком ваг факторів ризику
Неризиковий проект
Мінімальний ризик
Середній ризик
Високий ризик
Повний ризик

Отримані при їх використанні результати також добре узгоджуються із загальноприйнятими індикаторами ймовірності успіху проекту, наведеними нижче:

• 80-100 Розширення діапазону існуючих продуктів за відомих технологій
• 60-80 Продукт відомий у світі, але не розробляється і не випускається фірмою
• 40-60 Необхідна певна розробка процесів, інтеграція яких не проведена
• 20-40 Необхідна важка розробка, але окремі потенційні рішення проглядаються
• 0-20 Потрібні головний прорив, створення ключових патентів

Досліджуємо можливість використання методик STAR та IRI в організаціях інноваційної інфраструктури (таких як технопарки, венчурні фондита ін) для конкурсного відбору інноваційних проектів у РФ:

• неможливо побудувати систему критеріїв, придатну для всіх проектів. Крім того, у методиці STAR деякі ризики дублюються, що може призвести до неадекватних результатів, у методиці IRI спектр оцінок досить вузький;
• методики ґрунтуються на експертних оцінках (дискретних), що не дозволяє враховувати весь спектр можливих сценаріїв реалізації проектів;
• перенесення зарубіжних методик на вітчизняну інноваційну систему є неправомірним. Це пов'язано з тим, що в розвинених країнпревалюють більш інтерактивні моделі інноваційного процесу, в Росії - лінійні, а це позначається на умовах та механізмах комерціалізації інновацій. Крім того, зарубіжні методики не враховують специфіки ринку та нормативно-правового поля Росії.

Сучасні комплексні методи оцінки ефективності

Метод реальних опціонів

Робота С. Майєрса "Фінансова теорія та фінансова стратегія" вважається відправною точкою розвитку практики застосування моделі реальних опціонів. Згодом значний внесок у розробку теорії реальних опціонів було внесено Р. МакГратом, Дж. Розенбергером та іншими зарубіжними вченими. У Росії теорія реальних опціонів набула розвитку в дослідженнях А. В. Бухвалова, М. А. Лімітовського, Н. К. Пирогова та ін. У Останніми рокамиспостерігається швидке зростання кількості робіт, присвячених використанню реальних опціонів з метою оцінки інноваційних проектів. Оцінка інвестиційних проектів методом реальних опціонів ґрунтується на припущенні, що будь-яка інвестиційна можливість для компанії може бути розглянута як фінансовий опціон, тобто компанія має право, а не зобов'язання створити чи придбати активи протягом певного часу. Моделі оцінки вартості опціонів можна розділити на дві групи: засновані на моделі Блека-Шоулзаї на основі моделі біномного дерева Кокса-Роса-Рубінштейна.

Модель Блека-Шоулза, заснована на передумові безперервного обліку часу, більш доречна у разі оцінки фінансових опціонів, оскільки їх можна купити чи продати будь-якої миті. При оцінці реальних інвестиційНайбільш прийнятний другий підхід через їх меншу ліквідність. Саме ця їхня властивість не дає можливості у будь-який момент продати своє право участі у проекті. При використанні біномної моделі спочатку будується дерево вартості базового активуі його основі - дерево вартості опціону (рис. 2), які потім згортаються. При побудові дерева вартості базового активу можна врахувати ризики проекту у сценарних значеннях, а чи не у ставці дисконтування.

Мал. 2. Приклад структури інноваційного проекту

Загальна концепція методу реальних опціонів може бути подана у такому вигляді.

1. Формування дерева сценаріїв, залежно від структури інноваційного проекту.

2. Визначення вхідних даних: безризикової ставки, часу між вершинами, вартості активу в початковий час, ціни виконання реального опціону.

3. Визначення параметрів, що характеризують результати проекту за конкретними сценаріями.

4. Визначення вартості опціону.

5. Згортка дерева вартості опціону.

6. Отримання підсумкового результату.

7. Коригування показників економічної ефективності проекту на вартість реального опціону.

Пропонований метод відповідає принципу комплексної оцінки інноваційного проекту, який можна розглядати як необхідна умовайого ефективності з комерційної погляду. Проте реальні опціони, на думку професора В.В. Коссова, не знімають фундаментальної різниці між задумом інноваційного проекту, коли проводиться перша оцінка його ефективності, та грошовим потоком, породженим реалізацією цього проекту.

Багатокритеріальний метод

Автори С.М. Яшин та О.С. Боронін пропонують оцінювати інноваційний проект не лише з комерційної точки зору. Запропонований ними багатокритеріальний метод оцінки економічної ефективності інноваційних проектів будується на обліку економічних, науково-технічних, соціальних та екологічних показників. Суть цього методу полягає у використанні системного підходу до оцінки інноваційних проектів. Автори даного варіантукомплексного методу пропонують виділити чотири групи показників, кожна з яких характеризує свій аспект інновації: економічний, науково-технічний, соціальний та екологічний. В основі даної варіації методу комплексної оцінки лежить наступна послідовність дій:

1) відбір та формування структури інтегральних показників;

2) переведення показників у порівнянні;

3) розрахунок єдиної базової комплексної оцінки;

4) облік невизначеності та ризиків інноваційного проекту.

На першому етапі слід привести усі показники до безмірного вигляду. Для цього при визначенні узагальненого показника проводиться ранжування інноваційних проектів із використанням методу порівняльної рейтингової оцінки інноваційної привабливості проектів. Для розрахунку коефіцієнтів значущості через велику різноманітність показників необхідно використовувати два методи.

1. В умовах невизначеності, коли показники ефективності можна ранжувати за пріоритетом на кількісному рівні, для розрахунку коефіцієнтів значущості відібраних інтегральних показників використовуємо один із методів математичного моделювання – експертне ранжування.

2. У разі невизначеності показники ефективності можна ранжувати за пріоритетом лише з якісному рівні («дуже важливо» — «важливо» — «менш важливо» тощо.).

Відповідно до даних оцінок вибудовується рейтинг показників, і, ніж нижче рейтингова оцінкапроекту в цілому, тим нижчим є його рейтинг серед інших проектів. У методиці навмисно не робиться акцент на те, що головними в оцінці є економічні критерії. Вагомість усіх показників має визначати спеціальна комісія, до складу якої входять уповноважені та зацікавлені особи відповідної функціональності.

Після розрахунку узагальненого показника визначається рейтинг кожного з інноваційних проектів та проводиться їх відбір за його значенням. Отримане значення показника ефективності не говорить про те, що один проект «кращий» за інший. На основі розрахунків робиться висновок лише про перевагу того чи іншого проекту в порівнянні з рештою в рамках обраних показників ефективності.

Другий етап. Частина показників задається як обов'язкові або рекомендовані, отже, проекти, у яких показники нижчі за нормативні, навіть не розглядаються. Таким чином, відбувається скорочення тимчасових та фінансових витратна розгляд явно неефективних проектів.

Третім кроком є ​​облік факторів ризику та невизначеності. Для цього використовується підхід, що базується на ймовірнісному моделюванні оцінки ризиків інноваційних проектів. Для врахування ризиків рекомендується розглядати стадію реалізації проекту, де вкладаються кошти.

Метод комплексної оцінки має такі переваги:

• є можливість оцінки різних видів інноваційних проектів (технологічних, соціальних, продуктових);
• існує інструментарій для відсіву свідомо неефективних проектів;
• враховується фактор невизначеності, що є вкрай важливим при оцінці інноваційних проектів.

Але, на жаль, і цей метод не позбавлений недоліків:

• неясно, як враховувати ранг того чи іншого експерта;
• немає можливості передбачати всі сценарії можливого розвиткупроекту.

Висновок

Розглянувши історію розвитку методів оцінки ефективності інноваційних проектів, відзначимо основні проблемні поля у використанні у сучасній економіці РФ.

1. Методи оцінки економічної ефективності капітальних вкладень, розроблені для умов адміністративно-командної економіки, не відповідають сучасному розвитку економіки.

2. Використані на даний час у вітчизняній практиці методи оцінки ефективності інновацій не мають на початковому етапі відсіву явно безперспективних інновацій, не враховують специфічних особливостей інноваційних проектів, а саме не враховують фактор неточності вихідних даних та високу невизначеність, не враховують багатокритеріальну природу. У складі ефективності декларуються такі компоненти, як соціальна ефективність та інші якісні критерії, але методів їх числового розрахунку немає.

3. У зарубіжній практиці оцінки ефективності інновацій існує чіткий поділ між оцінкою ефективності інвестицій у існуючі технології та інновації. Тим часом зарубіжні методики також мають деякі недоліки методичного характеру (призначення оцінок та визначення рангів, відсутність розрахунків рангів експертів). Пряме перенесення зарубіжних методик на вітчизняні суб'єкти інноваційної структури неприйнятне через різних моделейІнноваційний процес.

4. Спроби розробки комплексних методик оцінки проектів теж позбавлені деяких недоліків. Метод реальних опціонів не знімає фундаментальної різниці між задумом інноваційного проекту, коли проводиться перша оцінка його ефективності, та грошовим потоком, породженим реалізацією цього проекту. При цьому реальні опціони через свою орієнтацію на інтерактивну модель інноваційного процесу не можуть бути без змін перенесені у вітчизняну практику. А багатокритеріальний метод, як різновид експертних методів, зберігає багато недоліків методик STAR і IRI.

Як основні тенденції в оцінці інновацій можна виділити такі:

1) зміна ретроспективної оцінки перспективною;

2) облік як комерційного ефекту, а й стану ринку:

3) перехід від аналітичних методів оцінки до експертним;

4) багатокритеріальний підхід до оцінки інноваційних проектів.

Таким чином, можна зробити висновок, що з ускладненням проектів, що розробляються і реалізуються, зі збільшенням їх можливості впливати на все більшу кількість сфер життя суспільства і природи відбувається ускладнення оцінного апарату. Сьогодні вже недостатньо просто аналітичних методів оцінки, оскільки вони можуть врахувати всю багатогранність проекту. Перехід до експертних методів, надаючи значне поле для оцінки, водночас ставить проблему суб'єктивізму та неясності у встановленні рангів експертів.

Перспективою в подоланні суперечностей і неточностей, що склалися, можуть стати дослідження, спрямовані на «зрощування» аналітичних та експертних підходів. Створення подібної інтегральної методики зможе, з одного боку, розширити область оцінки, з другого - нівелювати її суб'єктивізм. Також слід зазначити, що такий оціночний апарат має містити багатокритеріальний підхід, щоб давати уявлення не лише про фінансову ефективність проекту, а й про потенційну можливість його впливу на інші плани буття.

Рецензенти:

Рудик Е.М., д.е.н., професор, професор кафедри менеджменту ДБОУ ВО МО «Міжнародний університет природи, суспільства та людини “Дубна”», м. Дубна;

Хазяїнов М.С., д.т.н., професор, завідувач кафедри управління проектами ДБОУ ВО МО «Міжнародний університет природи, суспільства та людини “Дубна”», м. Дубна.

Бібліографічне посилання

Куликов Д.Л., Кучеров А.А. СТАНОВЛЕННЯ І РОЗВИТОК МЕТОДІВ ОЦІНКИ ЕФЕКТИВНОСТІ ІННОВАЦІЙНИХ ПРОЕКТІВ // Сучасні проблеминауки та освіти. - 2015. - № 1-1.;
URL: http://science-education.ru/ru/article/view?id=19451 (дата звернення: 25.11.2019). Пропонуємо до вашої уваги журнали, що видаються у видавництві «Академія Природознавства»

Методичними рекомендаціями щодо оцінки інвестиційних проектів та їх відбору для фінансування (затвердженими Держбудом, Міністерством економіки, Міністерством фінансів та Держкомпромом РФ №7-12/47 від 31 березня 1994 р.) встановлено такі основні показники ефективності інноваційного проекту (рис. 7):

Комерційна (фінансова) ефективність, що враховує фінансові наслідкиреалізації проекту щодо його безпосередніх учасників.

Бюджетна ефективність, що відображає фінансові наслідки здійснення проекту для федерального, регіонального та місцевого бюджетів.

p align="justify"> Народногосподарська економічна ефективність, що враховує витрати і результати, пов'язані з реалізацією проекту, що виходять за межі прямих фінансових інтересів учасників інвестиційного проекту і допускають вартісний вимір.

Методи оцінки інноваційних проектів

Існує кілька методів оцінки інвестиційних проектів (рис.9). Усі вони засновані на оцінці та порівнянні обсягу передбачуваних інвестицій та майбутніх грошових надходжень, зумовлених інвестиціями.

Мал. 7 : Методи оцінки інвестиційних проектів .

1. Термін окупності інвестицій.

Одним із найпростіших і найпоширеніших методів оцінки є метод визначення терміну окупності інвестицій. Термін окупності визначається підрахунком числа років, протягом яких інвестиції будуть погашені за рахунок одержуваного доходу (чистих грошових надходжень).

При рівномірному розподілі грошових надходжень за роками:

Термін окупності (n) =

Якщо грошові доходи (прибуток) надходять за роками нерівномірно, то термін окупності дорівнює періоду часу (числу років), протягом якого сумарні чисті грошові надходження (кумулятивний дохід) перевищать величину інвестицій.

У загальному виглядітермін окупності n дорівнює періоду часу, протягом якого:

де Pk – чистий грошовий дохід на рік k, зумовлений інвестиціями. Розраховується як сума річної амортизації у k-й рік та річний чистий прибуток за k-й рік; I – величина інвестицій.

Метод розрахунку терміну окупності найпростіший з погляду застосовуваних розрахунків і прийнятний ранжування інвестиційних проектів з різними термінами окупності. Однак він має низку істотних недоліків.

По-перше, він не відрізняється між проектами з однаковою сумою загальних (кумулятивних) грошових доходів, але з різним розподіломдоходів за роками.

Цей спосіб, по-друге, не враховує доходів останніх періодів, тобто. періодів часу після погашення суми інвестицій.

Однак у ряді випадків застосування цього найпростішого методу є доцільним. Наприклад, за високого ступеня ризику інвестицій, коли підприємство зацікавлене повернути вкладені кошти в найкоротші терміни, за швидких технологічних змін у галузі або за наявності у підприємства проблем з ліквідністю основним параметром, що береться до уваги при оцінці та виборі інвестиційних проектів, є якраз термін окупності інвестицій.

2. Коефіцієнт ефективності інвестицій.

Іншим достатньо простим методомоцінки інвестиційних проектів є методом розрахунку коефіцієнта ефективності інвестицій (бухгалтерської рентабельності інвестицій).

p align="justify"> Коефіцієнт ефективності інвестицій розраховується шляхом поділу середньорічного прибутку на середню величину інвестицій. У розрахунок приймається середньорічна чистий прибуток (балансовий прибутокза вирахуванням відрахувань до бюджету). Середня величина інвестицій виводиться розподілом вихідної величини інвестицій на два. Якщо після закінчення терміну аналізованого проекту передбачається наявність залишкової вартості(термін проекту менший за термін амортизації обладнання, тобто не вся вартість обладнання списана протягом терміну проекту), то вона повинна бути виключена:

Отриманий коефіцієнт ефективності інвестицій доцільно порівняти з коефіцієнтом ефективності всього капіталу підприємства, який можна розрахувати на основі даних балансу за формулою:

До переваг даного методу відноситься простота та наочність розрахунку, можливість порівняння альтернативних проектів за одним показником. Недоліки методу обумовлені тим, що він не враховує часової складової прибутку. Так, наприклад, не проводиться різницю між проектами з однаковою середньорічною, але насправді величиною прибутку, що насправді змінюється за роками, а також між проектами, що приносять однаковий середньорічний прибуток, але протягом різного числа років.

3. Дисконтування грошових потоків.

Певною мірою недоліки двох перших методів зменшують методи, засновані на принципах дисконтування грошових потоків. У світовій практиці існує кілька подібних методів, однак їхня суть зводиться до зіставлення величини інвестицій із загальною сумою наведених (дисконтованих) майбутніх надходжень.

Інвестиції I протягом кількох років n приносять певний річний прибуток, відповідно Р1, Р2..., Pn. Але, як відомо, одна і та ж грошова сумамає різну цінність у майбутньому та теперішньому - на фінансових ринкахбудь-які гроші, як правило, завтра дешевші, ніж сьогодні. Доходи, рознесені за різними періодами часу, необхідно впорядкувати, призвести до єдиної тимчасової оцінки, оскільки величина інвестицій також має сьогоднішню оцінку. Підприємству доцільно порівняти величину інвестицій не просто з майбутніми доходами, а з накопиченою величиною дисконтованих, наведених до оцінки сьогоднішнього дня, майбутні доходи.

Основні принципи оцінки грошових потоків з поправкою на якийсь час полягають у наступному:

Майбутня вартість певної кількості сьогоднішніх коштів, що приносять відсоток i протягом n періодів, розраховується за формулою

Майбутня вартість = * (1 + i) * 5n

Справжня вартість - сьогоднішня вартість майбутніх платежів, отримання яких можливе при певній ставцівідсотка i протягом n періодів, визначається відповідно до формули

Реальна вартість =

Використовуючи формули, що пов'язують справжню та майбутню вартість грошових коштів, можна отримати формулу для визначення дисконтованої (наведеної до теперішнього, або актуалізованої) майбутньої вартості грошових надходжень, що генеруються в різні роки інвестиціями, що розглядаються:

де Рk і Рk - річний дохід і наведений (дисконтований) річний дохід, що приноситься інвестиціями в k-й рік, r - бажаний щорічний відсоток, по якому повертаються кошти.

4. Чиста поточна вартість.

Нагромаджену величину дисконтованих доходів слід порівнювати із величиною інвестицій.

Загальна накопичена величина дисконтованих доходів за n років дорівнюватиме сумі відповідних дисконтованих платежів:

Різниця між загальною накопиченою величиною дисконтованих доходів та початковими інвестиціями становить чисту поточну вартість (чистий наведений ефект):

Досить очевидно, якщо чиста поточна вартість позитивна (величина більше 0), то інвестиційний проект слід ухвалити, якщо негативна, проект слід відкинути. Якщо чиста поточна вартість дорівнює нулю, проект не можна оцінити ні як прибутковий, ні як збитковий, необхідне використання інших методів порівняння. При порівнянні декількох альтернативних проектів перевага надається тому проекту, який характеризується високою чистою поточною вартістю.

Розрахунок за допомогою наведених формул вручну досить трудомісткий, тому для зручності застосування цього та інших методів, заснованих на дисконтованих оцінок, вдаються до допомоги спеціальних статистичних таблиць, у яких наведено значення складних відсотків, що дисконтують множників, дисконтованого значення грошової одиниці тощо. залежно від часового інтервалу та значення коефіцієнта дисконтування.

6. Рентабельність інвестицій.

Застосування методу чистої поточної вартості, незважаючи на дійсні труднощі його розрахунку, є кращим, ніж застосування методу оцінки терміну окупності та ефективності інвестицій, оскільки враховує тимчасові складові грошових потоків. Застосування цього методу дозволяє розраховувати і порівнювати як абсолютні показники (чисту поточну вартість), а й відносні показники, яких належить рентабельність інвестицій:

Рентабельність інвестицій =

Очевидно, якщо рентабельність більше одиниці, то проект слід прийняти, якщо менше одиниці - відкинути.

Рентабельність інвестицій як відносний показникнадзвичайно зручна при виборі одного проекту з низки альтернативних, що мають приблизно однакові значення чистої поточної вартості інвестицій, або при комплектуванні портфеля інвестицій, тобто виборі кількох різних варіантіводночасного інвестування коштів, що дають максимальну чисту поточну вартість.

Використання методу чистої поточної вартості інвестицій дозволяє також враховувати при прогнозних розрахунках фактор інфляції та фактор ризику, що по-різному притаманний різним проектам. Очевидно, що облік цих факторів призведе до збільшення бажаного відсотка, за яким повертаються інвестиції, а отже, і коефіцієнта дисконтування.

7. Метод переліку критеріїв.

Суть методу відбору інвестиційних проектів за допомогою переліку критеріїв полягає в наступному: розглядається відповідність проекту кожному із встановлених критеріїв та за кожним критерієм дається оцінка проекту. Метод дозволяє побачити всі переваги та недоліки проекту та гарантує, що жоден із критеріїв, які необхідно взяти до уваги не буде забутий, навіть якщо виникнуть труднощі з початковою оцінкою.

Критерії, необхідні оцінки інвестиційних проектів, можуть відрізнятися залежно від конкретних особливостей організації, її галузевої власності та стратегічної спрямованості. При складанні переліку критеріїв необхідно використовувати лише ті, які випливають безпосередньо з цілей, стратегії та завдань організації, її орієнтації довгострокових планів. Проекти, які отримують високу оцінку з позиції одних цілей, стратегій та завдань, можуть не одержати її з погляду інших.

Основними критеріями для оцінки інвестиційних проектів є:

А. Цілі організації, стратегія, політика та цінності.

1. Сумісність проекту з поточною стратегією організації та довгостроковим планом.

2. Виправданість змін у стратегії організації (у разі, якщо цього вимагає ухвалення проекту).

3. Відповідність проекту відношенню організації до ризику.

4. Відповідність проекту до організації до нововведень.

5. Відповідність проекту вимогам організації з урахуванням тимчасового аспекту (довгостроковий чи короткостроковий проект).

6. Відповідність проекту потенціалу зростання організації.

7. Стійкість становища організації.

8. Ступінь диверсифікації організації (тобто. кількість галузей, які мають виробничого зв'язку з основною галуззю, в якій здійснює свою діяльність організація, та їх частка у загальному обсязі її виробництва), що впливає на стійкість її становища.

9. Вплив великих фінансових витрат та відстрочення отримання прибутку на сучасний стансправ у організації.

10. Вплив можливого відхилення часу, витрат та виконання завдань від запланованих, а також вплив невдачі проекту на стан справ в організації.

Б. Фінансові критерії.

1. Розмір інвестицій (вкладення у виробництво, вкладення маркетинг; для проектів НДДКР витрати на проведення дослідження та вартість розвитку, якщо дослідження успішне).

2. Потенційний річний обсяг прибутку.

3. Очікувана норма чистий прибуток.

4. Відповідність проекту критеріям економічної ефективності капіталовкладень, які у організації.

5. Стартові витрати на здійснення проекту.

6. Передбачуваний час, після якого даний проект почне приносити витрати та доходи.

7. Наявність фінансів у потрібні моментичасу.

8. Вплив прийняття даного проектуінші проекти, потребують фінансових коштів.

9. Необхідність залучення позикового капіталу (кредитів) для фінансування проекту та його частка в інвестиціях.

I0. Фінансовий ризик, пов'язаний із здійсненням проекту.

11. Стабільність надходження доходів від проекту (забезпечує проект стійке підвищення темпів зростання доходів фірми, або прибуток від року в рік коливатиметься).

12. Період часу, через який розпочнеться випуск продукції (послуг), а відтак відшкодування капітальних витрат.

13. Можливості використання податкового законодавства(Податкових пільг).

14. Фондовіддача, тобто. відношення середнього річного валового доходу, отриманого від проекту, до капітальним витратам(Чим вищий рівень фондовіддачі, тим нижче загальних витратахорганізації частка постійних витрат, які залежать від зміни завантаження виробничих потужностей, отже, тим менше будуть збитки у разі погіршення економічної кон'юнктури; якщо рівень фондовіддачі в цій організації нижчий від середньогалузевого, то у разі кризи у неї більше шансів розоритися однією з перших).

15. Оптимальність структури витрат за продукт, закладений у проекті (використання найдешевших і легко доступних виробничих ресурсів).

В. Науково-технічні критерії (для проектів НДДКР).

1. Можливість технічного успіху.

2. Патентна чистота (чи не порушено патентне право будь-кого з патентоутримувачів).

3. Унікальність продукції (відсутність аналогів).

4. Наявність науково-технічних ресурсів, необхідні реалізації проекту.

5. Відповідність проекту стратегії НДДКР у створенні.

6. Вартість та час розробки.

7. Можливі майбутні розробки продукту та майбутні застосування нової генерованої технології.

8. Вплив на інші проекти.

9. Патентоспроможність (чи можливий захист проекту патентом)

10. Потреби послуг консультативних фірм чи розміщення зовнішніх замовлень на НДДКР.

Г. Виробничі критерії

1. Необхідність технологічних нововведень реалізації проекту.

2. Відповідність проекту наявним виробничим потужностям (чи підтримуватиметься високий рівень використання наявних виробничих потужностей або з прийняттям проекту різко зростуть накладні витрати).

3. Наявність виробничого персоналу (за чисельністю та кваліфікацією).

4. Розмір витрат виробництва. Порівняння її з величиною витрат у конкурентів.

5. Потреба у додаткових виробничих потужностях (додаткове обладнання).

Д. Зовнішні та екологічні критерії.

1. Можливий шкідливий вплив продуктів та виробничих процесів.

2. Правове забезпечення проекту, його несуперечність законодавству.

3. Можливий вплив перспективного законодавства на проект.

4. Можлива реакція громадської думки на реалізацію проекту.

8. Бальний метод.

У разі необхідності формалізації результатів аналізу проектів за переліками критеріїв (це необхідно при аналізі великої кількості альтернативних проектів) використовується бальна оцінка проектів. Метод бальної оцінки полягає в наступному. Визначаються найбільш важливі фактори, що впливають на результати проекту (складається перелік критеріїв). Критеріям присвоюються ваги залежно від їхньої важливості. Цього можна досягти простим опитуванням керівників, запропонувавши їм розподілити на всю групу критеріїв 100 пунктів, що становлять одиницю відповідно до відносної важливості тих чи інших критеріїв для загального рішення.

Якісні оцінки проекту за кожним із названих критеріїв ("дуже добре", "добре" тощо) виражаються кількісно. Це можуть зробити експерти шляхом докладного опису, а потім кількісного виразу складових критерію. При цьому зовсім необов'язковий рівномірний розподіл ваг.

Якщо ввести в основну схему бальної оцінки проекту елемент стохастичності (випадковості), можна полегшити завдання експертів і одночасно досягти більш точних результатів. Справа в тому, що вирішити, чи є той чи інший параметр даного проекту в точності хорошим або задовільним і т.п., дуже важко, оскільки за багатьма критеріями проект з певною ймовірністю може привести як до хороших, так і поганих результатів. Саме це враховується при використанні стохастичності системи бальної оцінки: за кожним критерієм для розгляду проекту експерти оцінюють ймовірність досягнення дуже хороших, хороших і т.д. результатів, що дозволяє, крім усього іншого, врахувати ризик, пов'язаний з проектом.

Загальна оцінка за цією системою виходить шляхом перемноження ваг рангів на ймовірності досягнення цих рангів і отримання таким чином ймовірності ваги критерію, який потім множиться на вагу критерію; отримані дані щодо кожного критерію підсумовуються. Але одержані оцінки проектів не можна вважати абсолютно достовірними. Це з суб'єктивністю уявлень, використовуваних щодо призначення ваг кожному чиннику, і навіть при присвоєнні числових значень кожному з рангів. Тому невелика відмінність у сумарній оцінці не може бути підставою для ухвалення рішення. Необхідна дуже обережна інтерпретація значення бального показника.

9. Інші методи.

При виборі проекту, оцінці його ефективності слід враховувати фактори невизначеності та ризику. Під невизначеністю розуміється неповнота або неточність інформації про умови реалізації проекту, у тому числі супутні витрати та результати. Невизначеність, пов'язана з можливістю виникнення в ході реалізації проекту несприятливих ситуацій та наслідків, характеризується поняттям ризику.

При оцінці проектів найбільш суттєвими є такі види невизначеності та інвестиційних ризиків.

1. Ризик, пов'язаний з нестабільністю економічного законодавства та поточної економічної ситуації, умов інвестування та використання прибутку

2. Зовнішньоекономічний ризик (можливість запровадження обмежень на торгівлю та постачання, закриття кордонів тощо)

3. Невизначеність політичної ситуації, ризик несприятливих соціально-політичних змін у країні чи регіоні

4. Неповнота або неточність інформації про динаміку техніко-економічних показників, параметри нової техніки та технології

5. Коливання ринкової кон'юнктури, цін, валютних курсіві т.п.,

6. Невизначеність природно-кліматичних умов, можливість стихійного лиха

7. Виробничо-технологічний ризик (аварії та відмови обладнання, виробничий шлюб тощо)

8. Невизначеність цілей, інтересів та поведінки учасників

9. Неповнота або неточність інформації про фінансовому становищіта ділової ситуації підприємств-учасників (можливість неплатежів, банкрутств, зривів договірних зобов'язань).

Найбільш точним є метод формалізованого опису невизначеності. Стосовно видів невизначеності, що найчастіше зустрічаються при оцінці інвестиційних проектів, цей метод включає наступні етапи:

1. опис безлічі можливих умов реалізації проекту (або у формі відповідних сценаріїв, або у вигляді системи обмежень на значення основних технічних, економічних і т.п. параметрів проекту) і відповідних цих умов витрат (включаючи можливі санкції та витрати, пов'язані зі страхуванням та резервуванням), результатів та показників ефективності

2. перетворення вихідної інформації про фактори невизначеності в інформацію про ймовірності окремих умов реалізації та відповідні показники ефективності або про інтервали їх зміни

3. визначення показників ефективності проекту загалом з урахуванням невизначеності умов його реалізації - показників очікуваної ефективності.