Економічна ефективність інвестиційного проекту. Ефективність інвестиційних проектів: поняття, види

Інвестиції
24.07.2020

Ефективність проекту загалом - оцінюється визначення можливої ​​привабливості проекту майбутніх учасників й у пошуку джерел фінансування.

Економічна ефективність у самому загальному сенсіє порівняння результатів господарської діяльностііз витраченими цієї діяльності ресурсами: трудовими, матеріальними, природними. У зв'язку з цим у цій статті розглядаються теоретичні аспекти та пропонується механізм дослідження економічної ефективностіінвестиційного проекту з прикладу будівництва окремого підприємства. І тому спочатку обгрунтовуються теоретичні аспекти економічного дослідження; потім наводяться особливості стратегічного менеджменту, пов'язані з досягненням та збереженням компаніями конкурентних переваг; потім пропонуються методи підвищення вартості підприємств. Загалом такий підхід дає змогу дати оцінку економічній ефективності інвестиційного проекту та прийняти рішення про доцільність участі у ньому.

Метод ЕНПіВі також може бути корисним для виявлення економічної ефективності П.

Де NPV – чистий дисконтований дохід;
- медіана, або середня розподіл очікуваних грошових потоківкоштів Хt у період t;
k - скоригована за ризиком ставка дисконтування майбутніх грошових потоків;
N – тривалість життя проекту;
- сума коштів, що інвестуються.

Соціальна ефективність інвестиційного проекту.

передбачає рішення (наряд з технічними та економічними проблемами) проблем забезпечення відповідності міжнародним вимогамз екологічності, безпеки та ергономічності товарів і функціонування фірми, що випускаються, а також показників соціального розвиткуколективу. пряма соціальна ефективність- Створення нових робочих місць; запуск нового виробництва, надання необхідних населенню послуг

Контроль якості

Контроль якості продукції складовою виробничого процесута спрямований на виявлення дефектів, шлюбу в готової продукціїта на перевірку надійності у процесі її виготовлення.

Контроль якості продукції встановлюється на всіх стадіях виробничого процесу, починаючи з контролю якості сировини і матеріалів, що використовуються, і закінчуючи визначенням відповідності випущеного продукту технічним характеристикамі параметрам у ході його випробувань, а й експлуатації, а складних видів устаткування з наданням певного гарантійного терміну після встановлення устаткування підприємстві замовника. Такий підхід до контролю передбачає проведення випробувань у міру готовності окремих частин продукту (особливо це стосується складних видів обладнання, зокрема комплексного). Посилення контролю якості значною мірою пов'язані з орієнтацією виробництва конкретного споживача.

Контроль якості в масштабах підприємства покладено на центральну службу контролю якості (або забезпечення якості), до функцій якого входять розробка якісних показників по всіх видах продукції, методів перевірки якості та порядку проведення випробувань, аналіз рекламацій та порядок їх врегулювання, з'ясування причин виникнення дефектів та шлюбу та умов їх усунення. Служба контролю здійснює свою діяльність у тісному контактіз відповідними службами у виробничих відділеннях, а також із заводськими службами контролю якості (або відділами технічного контролю). Центральна служба контролю може здійснювати перевірку якості сировини та матеріалів, технологічного процесу, організації контрольних випробувань, правил приймання, що застосовуються заводською службою якості чи відділом технічного контролю, котрий іноді вибірково проводити перевірку якості продукції, що вже пройшла технічний контроль. Одною з найважливіших функційцентральною службою контролю є планування та координація всієї роботи в галузі забезпечення якості, встановлення необхідних зв'язків між службами контролю якості у виробничих відділеннях підприємств. Через центральну службу контролю здійснюється централізація управління у сфері вдосконалення якості своєї продукції.

Таким чином, контроль має забезпечити перевірку виконання управлінських рішень на всіх рівнях управління на дотримання встановлених нормативів та умов господарської діяльності підприємства.

Для контролю якості продукції необхідно мати:

1) показниками (стандартами, технічними параметрами), що характеризують якість продукції;

2) методами та засобами контролю перевірки якості;

3) технічними засобамищодо випробувань;

5) причинами виникнення дефектів, шлюбу та умов їх усунення.

Окрім центральної служби контролем якості продукції займаються у підрозділах та цехах. Вони перші отримують відомості про відхилення від норми, складу та якості матеріалів, про допущені відхилення технологічного процесу і попереджають про виникнення виробничого шлюбу. Вчасно отримана інформація дозволяє оперативно реагувати на порушення ходу технологічного процесу та вживати термінових заходів щодо скорочення втрат від шлюбу.

Усі відомості, отримані в ході проведеного контролю, щодня та позмінно надходять до головної диспетчерської служби.

Сукупне планування






Основні показники виробничого плану

Виробнича діяльність підприємств характеризується системою показників. Найважливішими їх у умовах вільних ринкових відносин є такі, як попит продукції і обсяги виробництва, величина пропозиції та виробнича потужність підприємства, видатки ціни на продукцію, потреба ресурсів та інвестицій, обсяг продажу та загальний дохід та інших.

Попитпоказує кількість товарів, які споживачі готові та в змозі придбати за чинними ринковими цінами протягом певного періоду часу. А для підприємства або фірми попит визначає обсяг продукції, який вони можуть продати на ринку зараз і, отже, повинні виробити в запланованому періоді. Щоб величини попиту мали суттєве економічне значенняв ході планування, вони повинні належати до певного відрізку часу - дня, тижня, місяця, кварталу, року тощо. Тому слід розрізняти річні, квартальні, місячні та інші показники попиту, необхідні планування відповідних обсягів виробництва та продажу продукції. Корінна властивість попиту, як вчить ринкова економіка, у тому, що з незмінності всіх інших параметрів зниження ціни товару веде до зростання величини попиту, і, навпаки, підвищення ціни - до зменшення величини спроса . Саме тому існує зворотний, або негативний, зв'язок між ціною та величиною попиту, що називається економічним закономпопиту (С), або кривій попиту (рис. 5.4).

Мал. 5.4.Графік рівноваги попиту, пропозиції та цін

Важливим показником, Що характеризує залежність ціни та попиту, є еластичність, що показує зміну однієї величини в результаті впливу другої, наприклад, попиту від ціни. Вона виражає зміну необхідної кількості товару стосовно зміни ціни і визначається за формулою

Е Ц = ΔС/ΔЦ

Пропозиціяможна визначити як шкалу, що показує різні кількості продукту, які виробник бажає і здатний виробити та запропонувати до продажу на ринку за кожною конкретною ціною протягом певного періоду часу. Пропозиція показує, які обсяги чи кількості товарів буде пред'явлено до продажу над ринком за різними цінами, коли інші чинники залишаються незмінними. З підвищенням цін зростає і обсяг пропозиції, а скорочення цін призводить до відповідного зменшення пропозиції. Закон пропозиції (П), або крива пропозиції, показує, що виробники хочуть виготовити та запропонувати до продажу Велика кількістьсвого товару за високою ціною, а найменше - за низькою (рис.5.4). Рівновага між величиною пропозиції та ціною досягається в точці перетину кривої попиту з кривою пропозиції, яка називається в економічної теоріїточкою рівноваги (Р). У цій точці при рівноважній ціні (Ц р) збігаються плани виробників та споживачів щодо виготовлення та купівлі продукції.

Рівновагавизначає кількість товару, яке покупці хочуть придбати, а виробники запропонувати за відповідною ринковою ціною, що діє зараз. Коли ціни досягають рівноважної величини, вони визначають такий обсяг товарів, що всі споживачі, які хочуть купувати їх за ринковою ціною, отримують до них вільний доступ. У той же час виробники, які хочуть продати свій продукт або послугу за цією ціною, можуть легко знайти покупця для своїх товарів. Таким чином, точка рівноваги відображає плани виробників товарів та запити споживачів, які збігаються за діючими цінами та відповідними обсягами виробництва та продажу товарів та послуг.

Об'єм виробництвахарактеризує кількість і номенклатуру продукції, що випускається на підприємстві в планованому періоді часу. Тому слід розрізняти річний, квартальний, місячний обсяги виробництва. При визначенні обсягів випуску конкретної продукції та включенні її до річного плану виробництва необхідно враховувати величину існуючого попиту, темпи його зростання, рівень ринкових цін, розміри одержуваного прибутку, ступінь ризику, вплив конкуренції, витрати виробництва, можливість зниження собівартості одиниці готової продукції та інші фактори та умови виробництва та збуту виробів. виробничою потужністю відповідного підрозділу чи всього підприємства. Тому в процесі складання виробничого плану необхідно правильно вибрати вимірювачі обсягу випуску, що використовуються в розрахунках.

У теорії та практиці планування на машинобудівних підприємствах широко застосовуються натуральні, трудові та вартісні вимірювачі продукції та деякі їх різновиди.

НатуральніВимірювачі виражають фізичний обсяг конкретних видів своєї продукції таких одиницях, як штуки, тонни, метри (погонні, квадратні, кубічні), і є основою встановлення трудових і вартісних вимірників. Проте практично діапазон їх застосування обмежений розрахунками обсягів випуску лише однорідної продукції.

Трудовівимірювачі є універсальними та найбільш поширені на виробництві. Вони характеризують обсяг випущеної продукції нормо-годинах (людино-годинах, станко-часах), нормо-рублях та інших нормованих показниках витрат праці чи робочого дня. Ці вимірювачі є базою техніко-економічного, соціально-трудового, оперативно-виробничого та багатьох інших видів внутрішньофірмового планування.

Як показують наші дослідження, в умовах переходу до ринковим відносинам, що характеризується високим рівнем інфляції, нестабільністю діючих цін на матеріальні ресурсита тарифів на трудові ресурси, доцільно ширше використовувати систему натуральних та трудових вимірників, що забезпечують більш високу достовірність та стабільність планових розрахунків. На основі цих вимірювачів можна створити надалі, у міру стабілізації ринкових цін, систему вартісних нормативів, придатну для подальшого застосування у ринковій економіці. Такі нормативи можуть стати "основою управління витратами виробництва на підприємствах".

Вартiснінормативи характеризують обсяги виробництва продукції грошовому вимірі. Вони дозволяють на єдиній ціновій основі зіставляти, аналізувати та підсумовувати обсяг випуску різнорідної продукції. Однак при цьому треба враховувати існуючий рівень зміни ринкових цін при плануванні та вимірі обсягів випущеної в різний часпродукції. Тому зараз, як зазначалося, у ході планування виробництва та реалізації продукції підприємству краще застосовувати натуральні і трудові нормативи, від яких легко перейти до вартісного вимірювання обсягу продукції, що планується або випущена у відповідному періоді часу.

У процесі розробки плану виробництва та продажу продукції всі об'ємні розрахунки ведуться з кожної номенклатурної позиції. Під номенклатуроюрозуміється перелік або склад продукції, що випускається за видами, типами, сортами, розмірами та іншими ознаками. Вся продукція, що виробляється на підприємствах по видамабо призначення класифікується на основні вироби, комплектуючі та запасні частини, напівфабрикати, роботи, послуги тощо. за стадіямвиробництва та обігу продукція буває незавершена, готова, або товарна, реалізована, або продана, валова та ін. економічномузмісту розрізняють чисту, умовно-чисту та нормативно-чисту продукцію. У ході внутрішньофірмового планування прийнято визначати валовий (загальний) та внутрішньогосподарський оборот продукції. Валовий оборотявляє собою сумарний обсяг виробництва продукції, виконання робіт та надання ринкових послуг, що плануються цехам та службам підприємства у вартісному вимірі. Внутрішньофірмовий оборотхарактеризує частину сумарного обсягу виробництва підприємства, що обертається між його цехами та підрозділами. Валова продукція(ВП) визначається різницею між валовим (ВО) та внутрішньофірмовим оборотом (ВнО) за формулою

ВП = ВО - ВнО

Система основних планових показників

Стратегічні Довгострокові Поточні Оперативні
Найменування продукту (послуг) Перелік найважливішої номенклатури продукції Перелік та кількість усієї номенклатури продукції Подетальний перелік та кількість усієї номенклатури продукції
Орієнтовна сума капіталовкладень, у руб. Сума витрачання ресурсів за видами Сума витрачання ресурсів за видами та номенклатурою продукції Подетальні та поопераційні норми витрачання ресурсів за видами
Орієнтовні рухливі терміни виконання Календарні терміни виконання Точно встановлені терміни виконання Погодинні та добові графіки виконання
Відповідальні виконавці Відповідальні виконавці та співвиконавці за етапами та видами робіт Детальний перелік виконавців за етапами та видами робіт та номенклатурою продукції Подетальний розподіл робіт серед виконавців
Ефективність: досягнення мети, окупність витрат Перевищення доходу над витратами (прибуток) сума чистого доходу; Своєчасність та повнота виконання плану з номенклатури продукції

Виробнича потужність -це максимально можливий річний випуск продукції, виконання робіт та послуг у встановлених номенклатурі та асортименті при найбільш повному використанні всіх наявних ресурсів.

Виробнича потужність залежить від кількості та якості обладнання, максимально можливої ​​продуктивності одиниці обладнання, прийнятого рішення щодо коефіцієнта змінності, номенклатури та асортименту продукції, трудомісткості продукції, рівня організації праці.

При плануванні виділяють наступні видивиробничої потужності:

· Вхідну,

· Вихідну,

· Середньорічну.

Витрати - це витрати на придбання факторів виробництва.


Подібна інформація.


Оцінку ефективності необхідно проводити, виходячи з інтересів усіх його учасників: іноземного інвестора, підприємства та органів місцевого та республіканського управління. Відповідно до методичних рекомендацій, розрізняють такі види економічної ефективності:

· комерційна (фінансова) ефективність , що враховує фінансові результати реалізації проекту для його безпосередніх учасників;

· бюджетна ефективність , що відображає фінансові наслідкиреалізації проекту для республіканського та місцевого бюджетів;

· економічна ефективність відображає вплив процесу реалізації інвестиційного проекту на зовнішнє для проекту середовище та враховує співвідношення результатів та витрат за інвестиційним проектом, які прямо не пов'язані з фінансовими інтересами учасників проекту та можуть бути кількісно оцінені.

Методика розрахунку ефективності реалізації проекту складається із чотирьох етапів:

1. Оцінка та аналіз загальних інвестиційних витрат. Передбачає розрахунок потреб в основному та оборотному капіталі, розподіл потреб у фінансуванні за стадіями інвестиційного циклу (проектування, будівництво, монтаж, пуско-налагодження, вихід на проектну потужність, робота на повній потужності).

2. Оцінка та аналіз поточних витрат. Сюди відноситься складання кошторису витрат на виробництво продукції (робіт, послуг), визначення та аналіз собівартості окремих видівпродукції (робіт, послуг).

3. Розрахунок та аналіз показників комерційної ефективностіпроекту.

4. Визначення показників бюджетної ефективності.

Головною проблемоюпри розрахунку показників є приведення різночасних інвестиційних витрат та майбутніх надходжень у порівняний вигляд, тобто. до початкового періоду.

Оцінка майбутніх витрат та результатів здійснюється в межах розрахункового періоду, тривалість якого (горизонт розрахунку) приймається з урахуванням середньозваженого нормативного термінуслужби основного технологічного устаткування чи вимог інвестора.

Для наведення різночасних показників використовується коефіцієнт дисконтування (α t),визначається за формулою:

де t- Рік, витрати та результати якого приводяться до початкового періоду (t = 0,1,2, ..., Т);

Він- норма дисконту, що дорівнює прийнятній для інвестора нормі доходу на капітал.

Призначення коефіцієнта Вінполягає у тимчасовому упорядкуванні коштів різних часових періодів. Його економічний сенс: який щорічний відсоток повернення хоче чи може мати інвестор на капітал, що їм інвестується. Встановлюючи його, зазвичай виходять із рівня інфляції та так званого безпечного чи гарантованого рівня рентабельності фінансових інвестицій, який забезпечується державним банкомпри операціях із цінними паперами. Важливим моментомщодо ставки дисконтування є облік ризику. Ризик у інвестиційному процесіпостає як можливого зменшення чи втрати реальної віддачі вкладеного капіталу проти очікуваної.


Порівняння різних варіантівінвестиційних проектів та вибір кращого з них рекомендується проводити з урахуванням використання різних показників, до яких належать:

· Чистий дисконтований дохід (ЧДД) або інтегральний ефект;

· Індекс прибутковості (ІД);

· внутрішня нормаприбутковості (ВНД);

· термін окупності;

· Інші показники, що відображають інтереси учасників та його специфіку проекту.

Чистий дисконтований дохід (ЧДД чи NPV)визначається за формулою:

де: Rt- вартісна оцінка результатів (сума грошових надходжень), що досягаються на t-му кроці;

3t– вартісна оцінка витрат (вкладення коштів) у періоді t;

(Rt - 3t)- ефект, що досягається на t-му кроці.

Чистий дисконтований дохід є результатом реалізації проекту, який є сумою поточних ефектів за весь розрахунковий період, що визначаються як перевищення дисконтованих надходжень коштів над сумою дисконтованих інвестиційних витрат.

При порівнянні варіантів інвестиційних проектів більш ефективним є той, який має максимальний чистий дисконтований дохід. Якщо ЧДД<0, то проект неэффективен, и от него следует отказаться.

Існують різні модифікації формул, визначення інтегрального ефекту, відбивають різну ступінь деталізації фінансових ресурсів, які проходять підприємство протягом розрахункового періоду, тобто. доходів та витрат.

Індекс доходності (Pref liability Index) (ІД або PI)є відношення суми наведених ефектів до величини капіталовкладень. Він визначається за такою формулою:

де: 3t*- вартісна оцінка поточних витрат на t-му етапі;

До- Сума дисконтованих капітальних вкладень:

Індекс прибутковості характеризує середньорічну рентабельність інвестованого капіталу протягом розрахункового періоду.

Цей показник тісно пов'язані з чистим дисконтованим доходом. Якщо ЧДД > 0, то ВД >1 і навпаки. Якщо ВД>1, проект ефективний, якщо ВД<1 – неэффективен. При ИД=1 проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Критерием выбора наиболее эффективного варианта является максимальное значение индекса доходности.

На відміну від чистого дисконтованого доходу, індекс прибутковості є відносним показником. Завдяки цьому він дуже зручний при виборі одного проекту з низки альтернативних, що мають приблизно однакові значення ЧДД, або при комплектуванні портфеля інвестицій з максимальним сумарним значенням ЧДД.

Внутрішня норма доходності інвестицій(ВНД) є нормою дисконту (Евн), при якій величина наведених ефектів дорівнює наведеним капіталовкладенням або чистий дисконтований дохід дорівнює нулю:

Сенс розрахунку цього показника при аналізі економічної ефективності запланованих інвестицій полягає в наступному: IRR показує максимально допустимий відносний рівень доходів, які можуть бути асоційовані з цим проектом. Наприклад, якщо проект повністю фінансується з допомогою позички комерційного банку, то значення IRR показує верхню межу допустимого рівня банківської відсоткової ставки, перевищення якої робить проект збитковим.

Критерій вибору - максимальне значення ВНД за умови, що вона перевищує мінімальну ставку банківського відсотка.

Термін окупності інвестицій– мінімальний часовий інтервал (від початку здійснення проекту), за межами якого інтегральний ефект стає й надалі залишається невід'ємним. Іншими словами – це період, починаючи з якого початкові вкладення та інші витрати, пов'язані з інвестуванням, покриваються сумарними результатами його здійснення. Простий (бездисконтний) і дисконтний методи оцінки окупності інвестицій дозволяють будувати висновки про ліквідності та ризикованості проекту, т.к. Тривала окупність означає знижену ліквідність проекту чи підвищену рискованность.

Загальна формула для розрахунку показника терміну окупності має вигляд:

Більш обгрунтованим є інший спосіб визначення терміну окупності. При використанні даного методу під терміном окупності розуміється тривалість періоду, протягом якого сума чистих доходів, дисконтованих на момент завершення інвестицій, дорівнює сумі дисконтованих інвестицій.

Коефіцієнт ефективності інвестиційхарактеризує річну рентабельність всього інвестованого капіталу, зокрема акціонерного. Він визначається розподілом середньорічного прибутку на середню величину інвестиції. Даний показник порівнюємо з коефіцієнтом рентабельності авансованого капіталу, що розраховується розподілом загальної чистого прибуткупідприємства на загальну суму коштів, авансованих на його діяльність.

Крім розглянутих показників в оцінці інвестиційних проектів використовуються також інші критерії, серед яких інтегральна ефективність витрат, точка беззбитковості, коефіцієнти фінансової оцінки проекту (рентабельності, оборотності, фінансової стійкості, ліквідності), характеристики фінансового поділу бізнес-плану. До ключових категорій, що лежать в основі обґрунтування фінансового плану, належать поняття потоку реальних грошей, сальдо реальних грошей і сальдо реальних накопичених грошей.

При реалізації інвестиційного проекту виділяють інвестиційну, операційну та фінансову діяльність та відповідні цим видам діяльності притоки та відтоки коштів.

Потоком реальних грошей називають різницю між припливом та відпливом коштів від інвестиційної та операційної діяльності у кожному періоді реалізації проекту. Потік реальних грошей виступає у розрахунках комерційної ефективності як ефект на t-му кроці (Еt) .

Необхідною умовою ухвалення проекту є позитивна величина сальдо накопичених реальних грошей у кожному періоді реалізації проекту.

Жоден із перелічених показників сам собою не є достатнім для ухвалення проекту. Вибір тих чи інших показників ефективності інвестицій визначається конкретними завданнями інвестиційного аналізу.

Комерційна ефективність. Комерційна ефективність визначається співвідношенням витрат та результатів, що забезпечують необхідну норму доходності. Комерційна ефективність може розраховуватися як проекту загалом, так окремих його учасників.

Укрупнений алгоритм оцінки комерційної ефективності включає такі процедури:

· Розрахунок потоку та сальдо реальних грошей за всіма видами діяльності (інвестиційної, виробничої, та фінансової в кожному періоді здійснення проекту;

· Визначення прийнятності проекту в залежності від величини сальдо накопичених реальних грошей;

· Розрахунок інтегральних показників ефективності за кожним варіантом інвестиційного проекту;

· Порівняльний аналіз показників ефективності та вибір кращого варіантуза заданими критеріями.

Оскільки інвестиції – це вкладення капітал, а капітал – це ресурс, що може принести дохід, будь-якого інвестора передусім цікавить у відповідь питання, яка буде результативність інвестицій, скільки прибутку приносити кожен вкладений рубль.

Тоді, згідно з визначенням ефективності, ефективність капіталовкладень є відношення прибутку до обсягу капіталу, що інвестується.

Насправді застосовуються такі методи оцінки економічної ефективності інвестиційних проектів: прості (статичні), засновані на зіставленні даних бухгалтерського обліку; складні (динамічні), засновані на моделі дисконтування грошових потоків, тому що враховують фактор часу та орієнтовані на оцінку вартості фірми.

До простим (статистичним) методамнайчастіше відносять розрахунок простої (бухгалтерської) норми прибутку (рентабельність інвестицій) та період окупності (термін повернення) інвестицій.

Показник простий норми прибутку розраховують як відношення чистого прибутку (ПП) за рік до сумарного обсягу інвестиційних витрат (До 0):

Ефективним вважається інвестиційний проект, який має рівень рентабельності вище прийнятого за основу, тобто.

Епр > Ебаз.

Ще один показник, який відноситься до групи "простих", - період окупності інвестицій , або термін повернення. Його обчислюють як відношення початкових витрат (До 0) до суми річного чистого прибутку (ПП) та амортизаційних відрахувань(А ті.

Цей показник дозволяє зрозуміти, за який період часу капітал, що інвестується, окупиться за рахунок одержуваного доходу. Ефективним визнається інвестиційний проект, у якого розрахунковий термінокупності менше величини, прийнятої за основу порівняння.

Використання цього простого методу розрахунку обумовлено відносною простотою розрахунків показників та дешевизною. Головним недоліком цього методу оцінки економічної ефективності інвестиційного проекту є ігнорування обліку фактора часу.

Справа в тому, що при розрахунку ефективності (рентабельності) інвестицій необхідно враховувати той факт, що існує розрив у часі між моментом здійснення капіталовкладень та отриманням результату від них. Цей проміжок часу називається тимчасовим лагом. У практиці розрахунку ефективності інвестицій облік чинника часу проявляється у тому, що треба визначити, скільки " коштують " раніше здійснені капіталовкладення нині чи скільки " коштуватимуть " сьогоднішні капіталовкладення у майбутньому. Відповіді ці запитання отримують з допомогою формули складних відсотків. Проілюструємо цю формулу наступним прикладом.

Допустимо, інвестор вклав у банк суму, рівну До 0. Банк обіцяє ставку депозиту у розмірі е. Тоді до кінця першого року капітал повинен дати (якщо все йде як слід) приріст, рівний До 0е. Сумарна величина капіталу на кінець першого року становитиме

До кінця другого року сумарна величина капіталу

Отже, для п -го року

Звідси, якщо відома величина До n , то

За допомогою коефіцієнта (1+ Е) n проводиться приведення розмірів всіх надходжень та платежів до одного початкового моменту часу та масштабу цін.

Якщо потрібно привести обсяг нинішніх інвестицій на момент часу у майбутньому, розмір капіталовкладень потрібно помножити на коефіцієнт (1 + Е) n. При необхідності привести вартість майбутніх доходів або витрат на даний момент часу. дисконтування - Обсяг передбачуваних доходів ділиться на цей коефіцієнт. У цьому випадку множник називається коефіцієнт дисконтування.

Складні (динамічні) методипередбачають зіставлення поточних та майбутніх витрат та доходів, тобто. ґрунтуються на визначенні грошового потоку з урахуванням цінності грошей у часі. Це дозволяє оцінити ефективність інвестиційного проекту за весь розрахунковий період (горизонт розрахунку), або, іншими словами, за весь період дії проекту, а також вибрати найкращий варіант чи найвигідніший інвестиційний проект.

Вибір кращого варіанту інвестицій може бути здійснений одним із наведених нижче методів.

Метод втрачених можливостей або мінімальних втрат від заморожування

Вкладаючи гроші у той чи інший проект чи варіант проекту, фірма відмовляється від інших можливих варіантів інвестицій. Втрачений у зв'язку з цим дохід називається витратами втрачених можливостей, величина яких може становити базис для обчислення розрахункової ставки доходності. У господарській практиці розрахунок ефективності проекту ускладнюється тим, що капітальні вкладення, як правило, здійснюються не відразу, а частинами. Наприклад, на початок будівництва будинку не обов'язково мати всю суму. Спочатку виділяються гроші на нульовий цикл, потім на будівництво стін та покрівлі та, нарешті, на оздоблення. Весь час, поки йде будівництво, гроші, вкладені в будівлю, не приносять доходу, оскільки будинок не закінчено. Вони хіба що " вирвані " з обороту капіталу, лежать без руху, " заморожені " . У зв'язку з цим розраховують величину наведених капіталовкладень

де Т - кількість періодів вкладення інвестицій (роки); K i - капіталовкладення i-го періоду (року); Е - Норма рентабельності.

Різницю між наведеною та кошторисною величиною капіталовкладень називають втратами від "заморожування ". Норма дисконтування ( Е ) являє собою мінімальну норму доходу на капітал, при якій інвестиційний проект буде ефективним, його величина залежить від структури капіталу, що залучається для реалізації проекту, з урахуванням ступеня ризику самого проекту. Вибір найкращого варіанта здійснюють за критерієм мінімуму втрат від заморожування.

В групі динамічних методівНайбільшого поширення набули також розрахунки наступних показників: чиста поточна вартість(ЧТС), чи чиста дисконтована вартість (net present value – NPV ); внутрішня норма доходності (рентабельності) (ВНД, internal rate of return – 1RR), індекс прибутковості (ВД, profitability index – PI), період окупності ( T ок, payback period – PP).

Чиста поточна вартістьінвестиційного проекту має інші назви – чистий дисконтований дохід, чиста наведена вартість, чиста реальна вартість тощо. Сенс оцінки у тому, щоб визначити, наскільки дисконтований приплив коштів за розрахунковий період більше інвестицій. Розрахунок ЧТС передбачає, що фірма задає мінімально допустиму ставку рентабельності (E), коли інвестиції можуть вважатися ефективними. Така "задана" ставка відсотка називається розрахунковою чи "суб'єктивною" ставкою відсотка фірми. Здійснювати капіталовкладення можна у разі, коли величина чистої дисконтованої вартості позитивна чи дорівнює нулю. Чиста поточна вартість - це різниця між поточною та дисконтованою (на базі розрахункової ставки відсотка) величиною доходу від інвестицій (величиною капіталовкладень). У загальному виглядіформула розрахунку має такий вигляд:

де t Т (t = 1, 2, ..., 7); Дt – приплив коштів на t-му кроцірозрахунку, як цей показник можна обирати як прибуток, і суму покриття (див. і, 4.2); Е - Норма рентабельності; І0 - Початковий обсяг інвестицій.

Якщо початкові інвестиції здійснюються протягом ряду років, формула набуде вигляду

де Іt - інвестиційні витрати в t-м кроці розрахунку.

У цьому якщо ЧТС > 0 – реалізація інвестиційного проекту доцільна; ЧТС< 0 – инвестиционный проект неэффективен; ЧТС = 0 – инвестиционный проект нейтрален.

Чиста поточна вартість - це вартість, розрахована як різницю між дисконтованими чистими притоками грошових коштів та інвестиційними витратами за весь період реалізації інвестиційного проекту при фіксованій, заздалегідь визначеній нормі рентабельності, що визначає величину дисконту. Цей показник розраховується у грошових одиницях (рублях та інших валютах).

Головна перевага даного методу розрахунку полягає в тому, що він враховує вартість грошей у часі, ризик, розрахунковий період реалізації інвестиційного проекту, дає змогу підсумовувати ПТС за різними проектами та відображати зміни вартості фірми. До головного недоліку слід віднести неможливість порівняння кількох інвестиційних проектів із різними розмірами початкових інвестицій. Крім того, ПТС не визначає період, через який інвестиція окупиться. Проте показник ЧТС визнано найбільш надійним у системі показників оцінки ефективності.

Метод визначення внутрішньої норми окупності капіталовкладень

Показник ВНД має й інші назви - внутрішня рентабельність, внутрішня норма прибутку та ін.

Внутрішня норма доходності- це розрахункова величина норми рентабельності на даному підприємстві, Яку воно вважає для себе мінімально можливою, якийсь граничний рівень прибутковості. Математично це означає ставку дисконтування, коли сумарна наведена вартість доходів від здійснюваних інвестицій дорівнює вартості цих інвестицій, інакше кажучи, ставку дисконтування, коли він ЧТС = 0.

Цей метод дозволяє оцінити ефективність капіталовкладень шляхом порівняння внутрішньої (граничної) норми окупності інвестицій з ефективною ставкою відсотка.

Іншими словами, фірма розглядатиме інвестиційні проекти, у яких рентабельність, прибутковість за проектом (Е) буде більше, ніж ухвалений нею мінімальний рівень прибутковості.

Головною перевагою цього показника є те, що він дозволяє проводити порівняльну оцінкурізних інвестиційних проектів, у тому числі і з інвестуванням у фінансові інструменти(Депозити, цінні папери тощо).

До недоліків слід віднести: складність розрахунку показника, його непридатність до розрахунку у разі, коли грошові потоки є неординарними, і те, що даний показникне враховує масштабів інвестиційного проекту.

Індекс прибутковості інвестицій

Інакше цей показник називають індексом прибутковості інвестицій. Однак до індексів цей показник не має відношення, оскільки розраховується як показник норми рентабельності. Водночас прибуток та інвестиції визначаються за весь розрахунковий період, і тому мають дисконтований вигляд. У загальному вигляді формула розрахунку ВД має такий вигляд:

де t - Номер приватного кроку в розрахунковий період часу Т (t = 1, 2, ..., Т); Д t – приплив коштів на t-му етапі розрахунку; Е - Норма рентабельності; Іt – обсяг інвестицій у розрахунковий період.

Якщо ВД > 1 – інвестиційний проект ефективний; ВД< 1 – инвестиционный проект неэффективен; ИД = 1 – нейтрален.

До переваг показника ВД можна віднести те, що він дозволяє сформувати ефективний портфель інвестиційних проектів, наприклад, у разі вибору проекту з альтернативних, що мають приблизно рівні ЧТС, але різні розміри інвестиційних витрат. З іншого боку, показник ВД не враховує масштабності інвестиційних проектів.

Період окупності

За методом повного відшкодування, чи методом терміну окупності, визначають кількість і тривалість періодів (найчастіше років), протягом яких відбувається повне відшкодування інвестованих коштів. Це у чистому вигляді показник, зворотний ефективності капітальних вкладень. Період окупності визначається як період часу, протягом якого інвестиційні витрати будуть відшкодовані одержуваним ефектом.

Якщо Т ок< Т норм - інвестиційний проект ефективний; Т ок > Т норм - інвестиційний проект неефективний. Тут Т норм - прийнятий на фірмі максимальний термінповернення інвестиційних витрат.

До переваг цього показника слід віднести можливість оцінки інвестиційного проекту в умовах обмеженості ресурсів, але він не враховує отримуваний дохід за межами терміну окупності.

Усі розглянуті вище методи оцінки ефективності інвестиційних проектів перебувають у тісному взаємозв'язку, і тому комплексної оцінкиінвестиційного проекту їх аналізують та розглядають спільно.

Однак не тільки чисто економічні чинникиграють роль процесі прийняття інвестиційних рішень. Так, на вибір рішення у тому чи іншому напрямку можуть вплинути питання, пов'язані з охороною довкілля, Збереженням робочих місць і т.д. Крім того, приймаючи інвестиційні рішення, необхідно врахувати і різноманітні ризики. Чим довше інвестиційний цикл, тим за інших рівних умов інвестиції ризикованіші.

  • 6. Чому необхідно враховувати фактор часу щодо ефективності інвестицій?
  • 7. Яка різниця між наведеними капіталовкладеннями та дисконтованою вартістю?

При вивченні питань щодо перспективності інвестування у той чи інший почин, найважливішим критерієм є економічна ефективність проекту. Щоб уникнути непорозумінь у середовищі існують загальноприйняті показники економічної ефективності інвестиційних проектів. Вони характеризують ініціативу з різних сторін, зокрема з погляду ощадливого виробництва, що допомагає інвестору приймати виважені рішення.

Які основні показники ефективності використовуються

Будь-який проект за нормами проектування складається з двох частин: описової та розрахункової. Якщо в першій описується сама суть ідеї, перспективи її реалізації та просування товару на ринку, то друга містить технічні та фінансові викладки, у тому числі розрахунок показників ефективності. Визначення економічної ефективності розуміється як результат, одержуваний після того, як буде проведено порівняння рівня прибутковості виробництва до використаних ресурсів і загальним витратамна нього.

Суть та економічна ефективність полягає в тому, щоб отримати максимальну кількість продукції з доступних ресурсів з умовою їх окупності та отримання прибутку. Це багатогранне поняття, оцінити його за якимось одним показником неможливо, слід підходити до питання комплексно.

Економічна ефективність інвестиційного проекту зазвичай оцінюється за такими критеріями:

  • чиста вартість наведена (), або NPV;
  • норма доходності внутрішня (IRR);
  • ставка доходності внутрішня модифікована (MIRR);
  • індекс доходності (PI);
  • термін окупності стартових інвестицій (PP);
  • термін окупності дисконтований з урахуванням зміни вартості грошей (DPP);
  • ставка рентабельності інвестицій середньозважена (ARR).

Багато фахівців, проводячи аналіз економічної ефективності інвестиційного проекту, детально не вивчають всі показники, обмежуючись 3-4 найбільш значущими з них. Це переважно залежить від сфери діяльності чи галузі, у яких передбачається вкладати інвестиції.

  • окремому підприємству;
  • юридичному або фізичній особі, який виступив у ролі інвестора;
  • акціонерам, які вклали кошти у починання;
  • структурам вищого рівня;
  • бюджетів різних рівнів;
  • суспільству взагалі.

Звідси випливають різні критерії ефективності інвестиційних проектів для різних учасників:

  • Ефективність починання в цілому характеризує проект, що реалізується єдиним учасникомза власний кошт. Він аналізується для того, щоб знайти додаткові джерела фінансування або залучити інших учасників.
  • Ефективність участі в спільному проектівключає в себе показники участі акціонерів, банків, підприємств, різних структур(Галузевих або регіональних) та бюджетів (від місцевого до федерального).

Якщо учасників у реалізації ініціативи кілька, то їхні інтереси не обов'язково збігатимуться, особливо щодо пріоритетності виконання тих чи інших процесів. Під кожного учасника формуються особливі грошові потоки, і результатів можуть очікувати різних. Отже, кожному з учасників окремо проводиться аналіз ефективності інвестиційного проекту.

Абсолютні критерії, за якими аналізується проект

Зупинимося детальніше тих показниках ефективності інвестиційного проекту, які характеризують успішність вкладення коштів у запропоновану ініціативу.

Насамперед розглядається наведена чиста вартість, оскільки вона характеризує в абсолютних величинах кількість грошей, які інвестор зможе отримати протягом життєвого циклупочинання. Щоб розрахувати економічну ефективність проекту за даним критерієм, потрібно володіти інформацією про характер потоків грошей (витрата або дохід) та їх розподіл у часі.

Зазвичай найбільша витрата відбувається на передвиробничий період (підготовки документації та розробки продукту), а також час початку випуску продукції. Надалі витрати різко зменшуються (або взагалі припиняються), а доходи зростають. Для обчислення цього показника використовують таку формулу:

  • NPV - вартість вкладених грошей поточна чиста;
  • ICo - розмір початкової інвестиції;
  • CFt - Потік грошей від вкладення в t - році;
  • n – тривалість ініціативи (її життєвий цикл);
  • r – величина ставки дисконтування, це може бути вартість капіталу альтернативна чи середньозважена, норма доходності чи банківська кредитна ставка.

Розглянемо приклад розрахунку наведеної чистої вартості. Власник вклав у модернізацію обладнання 200 тисяч доларів. Норму дисконту встановимо лише на рівні прибутковості підприємства – 12%. Віддача за роками, починаючи з першого розрахункового року, становить:

  • 1 рік – 40 тис. дол.;
  • 2 рік – 60 тис. дол.;
  • 3 рік – 80 тис. дол.;
  • 4 рік – 100 тис. дол.

Якщо підставити ці значення формулу, то отримаємо таку картину:

NPV = - 200000 + 40000 / (1 + 0,12) + 60000 / (1 + 0,12) 2 + 80000 / (1 + 0,12) 3 + 100000 / (1 + 0,12) 4 = - 200000 + 35714 + 47831 + 56943 + 63552 = 4040 доларів.

Чиста наведена вартість вкладення є позитивною, однак її розмір невеликий, що має насторожити інвестора, оскільки за будь-яких коливань ринку показник може стати негативним. До того ж, дисконтна ставка, яку ми розглядали як постійну, є динамічним показником і може змінюватись залежно від різних факторів(ставки рефінансування, рівня інфляції, ринкових цін у конкретній галузі). Тому оцінка ефективності подібної ініціативи в цілому позитивна, потоки грошей, що нею генеруються, відшкодовують витрати і збільшують вартість компанії. Однак якщо головне завдання – отримання максимального прибутку, то даному випадкупри невисокому позитивному результаті ризики втрат досить великі.

Розглянута формула показує ситуацію, за якої інвестор вносить лише початковий внесок (одноразово), проте на практиці таке буває нечасто, оскільки в більшості виробництв не обійтися без операційного капіталу та накладних витрат. Тому, з урахуванням цих факторів формула набуде такого вигляду:

  • ICt = інвестиційні вкладення періоді від i (0) до t;
  • r – ставка дисконтування;
  • n – життєвий цикл вкладення.

Не менш важливим для інвесторів є питання швидкості повернення ними своїх капіталів, вкладених у проект. Ніхто не бажає заморозити свої активи в довготривалій ініціативі за високого ступеня знецінення грошей. Тому чим швидше повертається інвестиція, тим більше шансів пустити ці гроші в обіг знову.

Розрахунок ефективності обов'язково включає розрахунок терміну окупності початкових інвестицій. Існує загальна формула, яка виглядає так:

  • PP – період окупності стартових вкладень;
  • Io – обсяг початкової інвестиції;
  • CFt - потік коштів у t-року;
  • t – тимчасові періоди.

Розрахунок ще більше спрощується, якщо умови дозволяють обчислити середній період дохід від вкладень. Тоді застосовується така формула:

у якій CFcr – середньорічний (середньомісячний, середньоквартальний) дохід від стартового вкладення.

Однак цей підхід має істотний недолік – він не враховує змін вартості грошей у тимчасовому аспекті. Тому ефективнішим є спосіб визначення терміну окупності з урахуванням дисконтування.

  • r – норма дисконту грошей;
  • CFt - Розмір потоку в році t.

Виходячи з аналізованих формул, можна побачити, що термін повернення коштів з урахуванням дисконту завжди вищий, ніж у простій формулі. Для наочності вирішимо просте завдання з обох методик. Вихідні параметри такі: закупівля нового обладнання коштувала власнику заводу 150 тисяч євро, дохід за перші три роки становить 50, 100 та 150 тисяч євро відповідно.

У простому методіпросумувавши доходи першого та другого року (50000 + 100000), ми отримаємо показник 150 тисяч, який свідчить про те, що термін окупності дорівнює рівно двом рокам, і вже починаючи з третього року, власник окупить інвестицію і вийде на прибуток, можна навіть не рахувати за формулою.

Що ми побачимо, якщо введемо до уваги норму дисконту у вигляді 15%? Прийде всі річні доходи привести до справжньої вартості:

1 рік - 50000 / (1 + 0,15) = 43478 євро;

2 рік - 100000 / (1 + 0,15) = 86956 євро;

3 рік - 150000 / (1 + 0,15) = 130435 євро.

Відповідно, середньорічний показник прибутковості за перші 2 роки складе:

CFcr = (43478 + 86956) / 2 = 65217.

DPP = 150000/65217 = 2,3 року, або 2 роки 4 місяці.

Цей показник дає ясне бачення, як довго потрібно чекати покриття понесених витрат, однак у нього є суттєва вада: по ньому неможливо зрозуміти, як формуватимуться фінансові потокиза межами періоду окупності. Отже, розуміння, що вивчаються, може бути спотворене.

Наведені вище показники економічної ефективності відрізняються тим, що вони показують результат у абсолютних величинах (грошових одиницях та одиницях часу). Крім них є ще ряд критеріїв потенційної успішності починання, які мають вигляд числових коефіцієнтів і складніші для розуміння.

Відносні показники успішності проекту

Розрахунок ефективності інвестиційного починання можна охарактеризувати ще кількома показниками.

Індекс прибутковості– це коефіцієнт, який дає поняття доходності кожної інвестованої грошової одиниціна конкретний час. Він обчислюється таким чином:

Якщо застосувати цю формулу до вихідних даних завдання, за якими ми розраховували

NPV, то можна визначити індекс доходності:

PI = (35714 + 47831 + 56943 + 63552) / 200000 = 1,02

Таким чином, отримуємо результат, який свідчить, що кожен вкладений долар приносить 2 центи доходу.

Внутрішня норма доходностірозраховується, виходячи з того умови, що вкладені інвестиції рівні породжуваних ними грошових потоків з урахуванням дисконтування.

  • IRR – норма доходності внутрішня.

Цей критерій є нормою дохідності (середню) за повний життєвий цикл ініціативи. Крім того, він вказує на граничну норму дохідності починання, опускатися нижче за яку неприпустимо. Якщо величина IRR нижче за норму дисконту або дорівнює їй, то проект може стати збитковим, цей показник використовується при ухваленні рішення, яку бізнес-пропозицію прийняти.

Стосовно нашого прикладу спробуємо за допомогою способу послідовного наближення визначити величину IRR. Врахуємо, що NPV за ставки 12% був зовсім невеликий (4040 доларів), тому спробуємо обчислити показник, застосувавши ставку дисконтування 13%:

NPV = - 200000 + 40000 / (1 + 0,13) + 60000 / (1 + 0,13) 2 + 80000 / (1 + 0,13) 3 + 100000 / (1 + 0,13) 4 = - 200000 + 35 938 + 46 989 + 55 444 + 61 330 = - 299 доларів.

Виходячи з цього результату, можна зробити висновок, що запропонована в початковій умові ставка 12% і дорівнює IRR, оскільки при зміні величини ставки у велику сторону чиста вартість з урахуванням дисконту набуває негативних значень. Отже, інвестувати під ставку, більшу, ніж 12%, даному проектіне варто.

Якщо проект масштабний і потребує великих інвестицій, то власником або акціонерами може бути прийнято рішення про вкладення частини прибутку на починання (реінвестування). У таких випадках використовують механізм обчислення модифікованому вигляді. Формула норми доходності внутрішньої модифікованої:

  • r – норма дисконту;
  • d – вартість капіталу середньозважена;
  • CFt - потоки грошей на рік t;
  • ICt - потоки інвестицій на рік t;
  • n – кількість періодів.

При цьому MIRR завжди має менше значення, ніж IRR, оскільки інвестиції кожного року також наводяться за ставкою на початок проекту, а всі доходи – до закінчення ініціативи. Воно більш точно, ніж IRR, оцінює стан вкладення з урахуванням позитивних і негативних притоків.

Існує ще один критерій успішності починання – коефіцієнт ефективності проекту інвестиційного(ARR), який прив'язаний до терміну окупності, є його зворотною величиною.

За наявності показника середньорічної прибутковості капіталу CFcr коефіцієнт обчислюється таким чином:

PP – період окупності ініціативи.

Якщо ж прораховується весь життєвий цикл, формула виглядає так:

де If означає вартість проекту ліквідаційну, яка визначається в результаті реалізації всього обладнання та майна після закінчення всіх робіт. Формула PP / 1 застосовна у разі, коли If дорівнює нулю.

Вважаємо коефіцієнт у нашому завданні:

ARR = 280/4/200 = 0,35, або 35%.

Застосовуючи принципи аналізу, які були розглянуті у статті, можна розглянути різні варіанти, вибрати їх найбільш підходящий. Крім того, всебічне вивчення пропонованих ініціатив на ранній стадії дозволить уникнути деяких ризиків та контролювати підвищення ефективності інвестиційного проекту.

Контроль над ефективністю у дбайливому виробництві

У останні десятиліттяв розвинених країн, а тепер і в Росії, все більше з'являється прихильників так званого ощадливого виробництва у промисловості. Найбільш поширеними системами такого роду є: 5S, TQS, Just-in-time, TPM, багатопроцесна робота.

Сутність ощадливого виробництва полягає в тому, щоб підвищити продуктивність та економічні показники за рахунок якості управління та зниження втрат. Виходячи з цього, менеджментом розробляється політика та стратегія підприємства, яка спрямована на використання ресурсів лише на цілі, що дають реальну віддачу. При цьому оцінюється не лише робота всієї компанії, а й кожного її структурного підрозділущо вимагає розробки єдиної методики оцінки (якісної та кількісної):

  • якісна оцінка робиться, спираючись на виробничі показники та якість продукції;
  • кількісна оцінка – на економічні показники, Виходячи з бухгалтерської звітності.

Загальна звітність при оцінці ощадливого виробництва на підприємстві може включати такі розділи:

  • повнота виконання планових заходів;
  • втрати у конкретному підрозділі на початок та завершення звітного періоду;
  • результативність впровадження нових технологій (в об'ємному, натуральному та грошовому вираженні) та виправданість витрат на них;
  • методичні та фактичні матеріали(креслення, схеми, методики, нормативні документи, Технологічні процеси).

Мінімізувати проблеми або повністю їх вирішити можна лише внаслідок комплексного застосування всіх інструментів, властивих дбайливому виробництву.

При цьому важливо виявити приховані втрати та нейтралізувати їх. Аналіз критеріїв ефективності ощадливого виробництва проводиться після визначення цілей та пріоритетів, а також визначення взаємозв'язку інструментів такого виробництва та прихованих втрат, тобто. який інструмент зменшує певні втрати. Чим ближче планові та фактичні значення, тим краще.

Ефективність інвестиційних проектів має на увазі під собою відповідність проекту цілям та інтересам його учасників. Ефективне здійснення проектів збільшує вступає в повне розпорядження суспільства внутрішній валовий продукт, який ділиться між фірмами, банками, бюджетами різних рівнів, акціонерами та ін., що беруть участь у проекті.

Види ефективності:
1) ефективність проекту загалом;
2) ефективність участі у проекті.

Ефективність проекту в цілому – оцінюється для визначення можливої ​​привабливості проекту для майбутніх учасників та для пошуку джерел фінансування.

Вона включає громадську (соціально-економічну) і комерційну ефективність проекту.

Показники суспільної ефективності – соціально-економічні наслідки створення інвестиційного проекту для всього суспільства (у тому числі як безпосередні витрати та результати проекту) та «зовнішні»: витрати та результати у суміжних секторах економіки, соціальні, екологічні та інші позаекономічні ефекти. У деяких випадках, коли ці ефекти є дуже значними, за відсутності документів може бути використана оцінка незалежних кваліфікованих експертів. Показники комерційної ефективності проекту враховують фінансові наслідки здійснення для учасника, який реалізує інвестиційний проект.

Показники ефективності проекту загалом з економічної точкизору характеризують технологічні, технічні та організаційні аспекти.

Ефективність участі у проекті полягає у зацікавленості в ньому всіх його учасників та реалізованості інвестиційного проекту.

Ефективність участі у проекті має складатися з:
1) ефективності участі підприємств у проекті;
2) ефективності участі у проекті структур вищого рівня, ніж підприємств-учасників інвестиційного проекту;
3) ефективність інвестування в акції підприємства;
4) бюджетну ефективність інвестиційного проекту. Основні засади ефективності:
1) розгляд проекту протягом усього його життєвого циклу до його припинення;
2) правильний розподіл грошових потоків, що включають усі пов'язані із здійсненням проекту грошові надходженнята витрати за розрахунковий період з урахуванням можливостей використання різних валют;
3) сумісність різних проектів;
4) принцип позитивності та максимуму ефекту. З погляду інвестора, щоб інвестиційний проект було визнано ефективним, потрібно, щоб ефект реалізації проекту був із «плюсом»; при порівнянні кількох альтернатив інвестиційних проектів перевага має надаватися проекту з найбільшим значеннямефекту;
5) облік чинника часу. Оцінюючи ефективність проекту необхідно враховувати різні аспекти чинника часу, і навіть зміни у часі проекту та її економічного оточення; тимчасовий розрив між надходженням ресурсів чи виробництвом продукції та їх оплатою; нерівноцінність різночасних витрат або результатів (переважніше ранні результати і пізніші витрати);
6) облік лише майбутніх надходжень та витрат. При розрахунку показників ефективності потрібно враховувати тільки надходження та витрати, що плануються в процесі здійснення проекту, включаючи витрати, які пов'язані із залученням раніше утворених виробничих фондів, а також майбутні втрати, викликані здійсненням проекту (наприклад, від припинення діючого виробництва у зв'язку зі створенням на нього місці нового);
7) облік усіх найістотніших наслідків проекту. Оцінюючи ефективності інвестиційного проекту треба враховувати всі наслідки його здійснення. Якщо їхній вплив на ефективність допускає кількісну оцінку, у випадках її слід провести. В інших випадках облік цього впливу повинен проводитись експертно;
8) облік учасників проекту, протиріччя їх інтересів та різних оцінок вартості капіталу;
9) поетапність оцінки. На різних етапах розробки та здійснення проекту (вибір схеми фінансування, обґрунтування інвестицій, економічний моніторинг) наново визначається його ефективність із різною глибиною опрацювання;
10) облік впливу ефективність інвестиційного проекту потреби у оборотному капіталі, необхідний роботи створюваних на етапах реалізації проекту виробничих фондів;
11) облік впливу інфляції (облік зміни ресурсів та цін на різні видипродукції в період реалізації проекту) та можливості використання кількох валют при реалізації проекту;
12) облік (у кількісному вигляді) впливу ризиків та невизначеності, що супроводжують реалізацію проекту.

Обсяг вихідної інформації залежить від стадії проектування, де проводиться оцінка ефективності.

Вихідні відомості повинні включати:
1) мета проекту;
2) характер виробництва, загальні відомостіпро застосовувану технологію, вид виробленої продукції (робіт, послуг);
3) відомості про економічне оточення;
4) умови початку та завершення здійснення проекту, тривалість розрахункового періоду.

Перед здійсненням оцінки ефективності експертно перебуває суспільна значущість проекту.

Суспільно значимими є народногосподарські, великомасштабні проекти.
На початковому етапі розраховуються показники ефективності проекту загалом.

Метою етапу є створення необхідних умовдля пошуку інвесторів та агрегована економічна оцінкапроектних рішень.

Для локальних проектів оцінці підлягає лише їхня комерційна ефективність, у разі її прийнятності рекомендується безпосередньо переходити до наступного етапу оцінки.

Насамперед для суспільно значущих проектів оцінюється їхня громадська ефективність. За поганої суспільної ефективності такі проекти до реалізації не рекомендуються і не мають права претендувати на державну підтримку. За достатньої їхньої суспільної ефективності, оцінюється їхня комерційна ефективність. Якщо суспільно значущий інвестиційний проект має достатню комерційну ефективність, рекомендується розглянути можливість застосування різних форм його підтримки, що дозволяють підвищити його комерційну ефективність до необхідного рівня.

Якщо умови та джерела фінансування вже відомі, оцінки комерційної ефективності проекту можна не проводити.

Після вироблення схеми фінансування здійснюється другий етап оцінки.

На цьому етапі береться до уваги склад учасників та розраховується фінансова ефективністьта реалізованість участі у проекті кожного з них (галузева та регіональна ефективність, бюджетна ефективність, ефективність участі у проекті акціонерів та окремих підприємств тощо).

Оцінюючи ефективність інвестицій для певних учасників проекту потрібно додаткова інформаціяпро функції та склад цих учасників.

Для учасників, які одночасно виконують кілька різнорідних функцій у проекті (наприклад, інвесторів, які купують вироблену продукцію або надають позикові кошти), мають бути описані ці функції загалом. За тими учасниками, які на цьому етапі розрахунків уже визначено, потрібна інформація про їх фінансовому станіта виробничому потенціалі.

Виробничий потенціал підприємства розраховується величиною його виробничої потужності (краще в натуральній формі по кожному виду продукції), зносом та складом основного технічного обладнання, споруд та будівель, наявністю нематеріальних активів(патентів, ноу-хау, ліцензій), наявністю та професійно-кваліфікаційною структурою персоналу.

Коли у проекті передбачається створення нової фірми, необхідна попередньо зібрана інформація про її акціонерів та величину передбачуваного акціонерного капіталу. Тільки своїми функціями при реалізації проекту визначаються інші його учасники (наприклад, банк, що кредитує, орендодавець того чи іншого майна).

Відомості про економічне оточення проекту повинні включати:
1) прогнозну оцінку загального індексу інфляції та прогноз відносного або абсолютної зміницін на деякі ресурси та продукти (послуги) на весь період реалізації проекту;
2) прогноз зміни обмінного курсувалюти чи індексу внутрішньої інфляції іноземної валютина весь час реалізації проекту (за попереднім та даним пунктами бажано формування різних сценаріїв прогнозу);
3) відомості про систему оподаткування.

Визначення прогнозних цін зазвичай виробляється послідовно, з темпів зростання цін кожному етапі.

У деяких випадках динаміка прогнозованих цін визначається з необхідності зближення структури даних цін зі структурою світових цін.

Джерелом зазначеної інформації є перспективні прогнози та плани органів державного управлінняв сфері економічної політикита фінансів, аналіз тенденції зміни цін та валютного курсу, аналіз структури цін на ресурси та продукти (послуги) у Росії та світі.

Інформація про систему оподаткування має містити насамперед більш розгорнутий перелік податків, акцизів, зборів, мит та інших аналогічних платежів (далі – податки).

Особлива увага має приділятися податкам, що регулюються регіональним законодавством (податки суб'єктів федерації та місцеві податки). По кожному виду податків необхідно навести такі відомості:
1) основа оподаткування;
2) ставка податку;
3) періодичність виплат податку (строки сплати);
4) про пільги з податку (у частині, що належать до підприємств – учасників проекту). У разі, якщо склад та розміри пільг встановлено федеральним законодавством, можна зазначити документ, яким вони визначаються. Пільги, які запроваджено суб'єктами федерації та місцевою адміністрацією, описують повністю;
5) розподіл податкових платежів між бюджетами різного рівня.

Зазначена інформація наводиться за групами податків окремо, і платежі з них відбиваються у балансі підприємства по-різному. Якщо відомості про конкретний податок встановлені федеральним законодавством, можна лише вказати відповідний документ. В результаті, якщо для відповідного виду виробництва чи регіону цей податок обчислюється в іншому порядку, необхідно навести відповідне доповнення та зміну. Розрахунок показників комерційної ефективності ІП формується на таких принципах:
1) використовуються передбачені проектом (ринкові) поточні чи прогнозні ціни на матеріальні ресурси, продукти та послуги;
2) грошові потоки розраховуються у тих самих валютах, у яких проектом передбачається придбання ресурсів та оплата продукції;
3) заробітня платавключається до складу операційних витрат у розмірах, визначених проектом (з урахуванням відрахувань);
4) якщо проект передбачає одночасно і споживання, і виробництво деякої продукції (наприклад, виробництво та споживання комплектуючих виробів або обладнання), у розрахунку враховуються лише витрати на її виробництво, але не витрати на її придбання;
5) при розрахунку враховуються відрахування, податки, збори та інше, передбачені законодавством, зокрема відшкодування ПДВ за споживані ресурси, встановлені законом податкові пільгита ін;
6) якщо проектом передбачено повне або часткове зв'язування коштів (придбання цінних паперів, Депонування та ін.), Вкладення відповідних сум (у вигляді відтоку) враховується в грошових потоках від інвестиційної діяльності, а надходження (у вигляді припливу) - у грошових потоках від операційної діяльності;
7) якщо проект передбачає одночасне здійснення кількох видів операційної діяльності, до уваги беруться витрати на кожному їх.

Як вихідні форми для розрахунку комерційної ефективності проекту рекомендуються таблиці:
1) звіту про прибутки та збитки;
2) грошових потоків із розрахунком показників ефективності.
Для побудови звіту про прибутки та збитки необхідно навести відомості про податкові виплатищодо кожного виду податків.

Як (необов'язкове) доповнення може наводитися також прогноз балансу пасивів та активів за стадіями розрахунку (таблиця балансового звіту). У процесі розрахунку показників ефективності застосовуються два основні агрегати: сума надходжень та сума виплат.

З визначення, що наводиться в методичні рекомендації Світового банку, сума надходжень – це сума вигод, отриманих результаті реалізації проекту, а сума виплат – сума витрат за реалізацію проекту.

У певних випадках можуть бути враховані інші надходження від інших видів діяльності, наприклад фінансових операційз розміщення на депозит у банк вільних коштів. Тобто це такі виплати:
1) інвестиційні витрати, наприклад, витрати на будівництво заводу;
2) витрати на виробництво продукції (цегли);
3) податкові виплати;
4) витрати на обслуговування боргових зобов'язань, відсотки за кредитами.

Також можуть бути враховані витрати на проведення інших операцій, не пов'язаних з основним видом діяльності (наприклад, фінансових операцій із вільними фінансовими ресурсами). У переліку надходжень та виплат, незалежно від відсутності надходжень у вигляді власного (акціонерного) чи позикового капіталу, можуть бути виплати обслуговування боргу. Отримуючи кредит, підприємство фактично бере гроші у найм, а відсотки – це лише орендні платежі користування коштами.

Статті надходжень та виплат, зроблених банком по відношенню до проекту:
1) надходження за виданими у проект кредитами у вигляді відсотків;
2) сум, виплачених банку як погашення боргу фірмою, що реалізує проект;
3) дивіденди від реалізації проекту (у разі придбання банком частини у проекті – пакету акцій компанії, що реалізує проект);
4) надходження коштів у разі реалізації банком своєї частини (акцій) проекту. Маються на увазі такі виплати:
а) витрати на прямі інвестиції у проект (у разі придбання акцій);
б) видані банком кредити;
в) витрати на обслуговування боргових зобов'язань банку із позикових коштів (плата за ресурси);
р) витрати банку забезпечення діяльності, накладні витрати (в результаті оцінки всієї сукупності проектів банку).

Слід враховувати, що умови участі в проекті різних інвесторів можуть відрізнятися один від одного, наприклад банку, що дав кредит, та венчурного фондукупив пакет акцій.
Враховуючи ефективність участі кожного інвестора у проекті, необхідно індивідуально підходити до вибору статей виплат та надходжень, що використовуються у розрахунках, залежно від об'єкта оцінки.

Необхідно враховувати, що у процесі дисконтування вже враховується вартість капіталу (ресурсів у прикладі з банком).

У разі необов'язково брати до уваги суми, сплачувані банком обслуговування боргу.

З розглянутих показників кожен відбиває ефективність проекту з різних сторін, тому, оцінюючи будь-який проект, потрібно використовувати повну сукупність критеріїв.

У ході розгляду проектів перевагу потрібно віддавати тим, які мають більш високі показники ефективності.

Тому для ухвалення рішення про фінансування проекту у вигляді визначальних показників ефективності необхідно використовувати значення, отримані під час розрахунку для еквівалента фінансового результатуу твердій валюті.

Від тривалості проекту залежить значення більшості критеріїв.

Для цього необхідно враховувати, для якого періоду вони були розраховані.

Навіть найстабільніші грошові одиниці можна віднести до таких із певною частиною умовності.

Домовившись між собою про застосування деяких показників ефективності проекту та цілком певні методи їх розрахунку, фахівці, звичайно, мали на увазі, що одиниця виміру початкових даних та отриманих підсумків відповідатиме тій самій основній умові, а саме сталості.

А також вона має бути загальноприйнятою грошовою одиницею, яку можна віднести до умовно стабільних.

Інвестувати необхідно таким чином, щоб від кожної вкладеної грошової одиниці доход був однаковим за кожною інвестиційною програмою.

Якщо ж інвестиційні витрати розподіляються так, що збільшення корисності, одержуваної від здійснення однієї інвестиційної програми, менше, ніж від іншої, то кошти використовуються менш ефективно, ніж могли б.

Отже, корисність може бути збільшена за рахунок зменшення вкладень у проекти, які дають незначний дохід. Інвестор, який хоче максимально використовувати ресурси, що вкладаються, повинен перерозподіляти свої кошти саме таким чином і робити це доти, поки за всіма напрямками приріст корисності від вкладених інвестицій не стане однаковим.

Спосіб досягнення споживачами інвестицій найвищого ефекту від них полягає в тому, що вони повинні контролювати, щоб гранична корисність була за всіма інвестиційними програмами та проектами однакова.

Інвестиції повинні використовуватися так, щоб був однаковий граничний ефект для всіх проектів.

Такий підхід має бути основою вибору економікою загалом, галуззю, підприємством між різними варіантами інвестиційних програм.

У разі прямування всіх суб'єктів, які приймають рішення у народне господарство, цьому правилу сукупна корисність та обсяги виробництва будуть максимальними.

Ігнорування цього положення призводить до стагнації виробництва, спаду економічного зростаннядо глибокого економічного спаду.

Невикористання граничної корисності призводить до деформації структури інвестицій, які спрямовуються не в найприбутковіші економічні галузі, що найбільше задовольняють споживчі потребинаселення, які обираються за зовсім іншим критерієм.

Це і призводить до дуже деформованої структури економіки.

Щоб добробут став максимально високим, потрібно також, щоб інвестиційна діяльністьвідбувалася якомога гладкіше.

Щоб органи влади, підприємства та громадяни могли приймати раціональні та правильні рішення про інвестиції, вони повинні мати доступ до інформації про витрати та наслідки свого вибору. Витрати на збір інформації та сам процес підготовки до здійснення інвестиційного проекту мають бути дуже незначними. Що витрати, пов'язані з підготовкою інвестиційних програм, то з меншою ефективністю може організовуватися сам інвестиційний процес.

Економічні ресурси є обмеженими порівняно з потребами та бажаннями людей.

Тому необхідно економно їх використати. Нестача ресурсів означає, що люди змушені вибирати, як споживати наявні кошти для того, щоб забезпечити найбільший ефект від їх використання.

Недостатність ресурсів також означає, що це має свою ціну, оскільки завжди є альтернативні витрати.

Щоб отримати найкращий ефект від наявних ресурсів, потрібно точно співвіднести прибуток і витрати. На рівні компанії або підприємства перевага, вигідність інвестицій розраховується таким чином, що керівництво рідко звертає увагу на деякі ефекти, крім тих, що безпосередньо відносяться до економіки компанії чи підприємства.

Тим часом у державних фінансових розрахунках розглядаються статті доходів та видатків, що включаються до державного бюджету.

Але макроекономічні наслідки рішень держави, підприємств, компаній та деяких громадян більші.

Вони включають також аспекти, які не потрапляють прямо і безпосередньо до кінцевих розрахунків компанії або в дебет або кредит державного бюджету.

Звідси виникає необхідність розширювати межі аналізу наслідків тих чи інших інвестиційних рішень на стадії проекту, прогнозувати наслідки, передбачати подальший вплив на перебіг всього економічного процесу. Значенням ефективності інвестиційних вкладеньє мінімальні витрати ресурсів транспортування і виробництво продукції результаті здійснення даних вкладень.

При розрахунку ефективності інвестування основні виробничі кошти також додаються витрати на освіту оборотних фондів.

Крім прямих вкладень враховуються і супутні вкладення, що забезпечують запуск об'єкта в експлуатацію (лінії електропередач, під'їзні колії, інженерні мережі), і пов'язані – у розвиток виробництв, які забезпечують це виробництво безперервно поновлюваними об'єктами основних фондів.

Ефективність інвестицій у часі неоднакова.

Це виходить із відношення приросту капітальних вкладень до приросту національного доходу: чим значніше це ставлення, тим більше капіталомісткість національного доходу, тим більше треба зробити додаткові інвестиції в розрахунку на одиницю приросту національного доходу.

А це потребує найбільшої частки накопичення у національному доході.

Питання вибору обсягів та напрямів інвестицій є об'єктом великої кількості публікацій та різних обговорень.

Причин великого інтересу до проблеми раціонального інвестування, що спостерігається останнім часом, можна назвати дещо.

Насамперед за умов початку ринкових форм організації виробництва дуже збільшилася відповідальність і ризик у справі використання інвестиційних ресурсів.

Крім цього, у період ринкової економіки, у пору динамізації життя економіки збільшуються поодинокі обсяги інвестиційних вкладень.

Правильний вибір інвестиційних програм у таких умовах стає все більш відповідальною та складною справою. Слід сказати і про зміни, що відбуваються в технічній і органічній будові капіталу в справжню епоху. інформаційних технологій. З прогресуючим розвитком та накопиченням техніки та науки зростає питома вагаосновного капіталу, збільшується технічна озброєність праці, зростають масштаби засобів праці та продуктивність. Усе це збільшує пов'язаність капіталу засобах праці, скорочує його маневреність.

У результаті зростає зацікавленість у правильному виборімасштабів та об'єктів інвестицій: надто висока ставка у боротьбі за отримання прибутку.

Перед економічною наукоюстоїть питання пошуку критеріїв вибору вкрай вигідних інвестиційних проектів. Основним критерієм у своїй є досягнення максимального прибутку. Поруч із прямою вигодою, одержуваної нині, дедалі більше значення надається очікуваної вигоді.

Підлягають оцінці можливості витіснення з ринку конкурентів, визначаються вигоди від «вторинного ефекту», що забезпечується розвитком подальших інвестицій та виробництва, тобто вигоди, що виходять за межі окремо взятої компанії чи підприємства.

Чим більше підприємство, корпорація, що більше капітал, що вони мають, то більше в них можливостей поруч із інвестиціями, різко приносять велику прибуток, здійснювати вкладення, під час що у майбутньому очікується значні прибыли. Доходи та витрати поточного моменту часу нерівноцінні майбутнім. Тому необхідний їхній порівняння.

У ринкових умовах будь-який капітал, що вкладається у фірму чи підприємство, визначається як зайнятий, яким потрібно виплачувати відсоток.

Навіть якщо підприємець вкладає власний капітал, він, щоб не бути в збитку, повинен враховувати у своїх витратах відсоток на капітал, не менше того, який міг би бути отриманий, за умови що буде надано комусь у довгостроковий кредит.

Цей відсоток зазвичай є основою при створенні в ринкових умовах компаній та інших об'єктів, порівнянні варіантів та виборі вигіднішого з них.

Крім відсотка, що є хіба що «ціну капіталу», враховується і можливість отримання прибутку, підприємницького доходу.

Тут багато що залежить від певних умов виробництва: постачання сировини, енергії та палива, наявності забезпеченого збуту, ступеня використання робочої сили.

При розрахунку найвигідніших інвестиційв рамках підприємства або компанії їх керівництво вдається до у різний спосіброзрахунку.

На практиці велике числоокремих суб'єктів господарську діяльність часто застосовують дуже грубі підрахунки, засновані на досвіді, припущеннях, припущеннях, відомостях про дії конкурентів тощо.

Мало фірм, які використовують систематичні методи розрахунку. Це зазвичай великі фірми, які мають штат фахівців і кращу інформацію.

У завдання перших входить розвиток техніки, вивчення кон'юнктури ринку тощо.

Якщо проект задовольнятиме всім критеріям оцінки економічної ефективності, він може бути прийнятий.