Методи економічної оцінки інвестицій. Як оцінити інвестиційний проект Інвестиції методи оцінки інвестиційних проектів

Бренди
22.03.2021

Вступ

Інвестиції – витрати грошових коштів, Спрямовані на відтворення (підтримання та розширення) основних засобів підприємства. Інвестування (вкладення коштів) у землю, споруди, виробничі потужності має на меті продовження та розширення виробничої діяльності підприємства, отримання доходу та прибутку в майбутньому.

Необхідність інвестицій викликається кількома причинами.

Основними серед них є необхідність оновлення або заміни наявної матеріально-технічної бази виробництва, її вдосконалення чи модернізації у зв'язку із зношуванням та старінням виробничого обладнання, потреба в нарощуванні та введенні принципово нових виробничих потужностей у зв'язку зі збільшенням обсягів виробництва та освоєнням нових видів діяльності.

Основними джерелами інвестицій є власні кошти (статутний капітал, амортизаційний фонд, інші резервні фонди, фонд накопичення, нерозподілений прибуток підприємства).

Найбільш дешевим джерелом фінансування інвестицій є - прибуток підприємства, що реінвестується. Її продуктивне застосування дозволяє уникнути додаткових витрат, пов'язаних із виплатою відсотків за позиковими коштами, або витрат, пов'язаних із випуском цінних паперів. Реінвестування прибутку зберігає сформовану систему контролю за діяльністю підприємства, оскільки кількість акціонерів підприємства змінюється (на відміну їхнього неминучого збільшення разі додаткової емісії цінних паперів) .

Інвестиційна діяльність здійснюється переважно в умовах невизначеності. Якщо йдеться про заміщення наявних виробничих потужностей, то інвестиційне рішення може бути прийняте досить просто, оскільки керівництво підприємства ясно уявляє собі, в якому обсязі та з якими характеристиками потрібні нові основні засоби (машини, верстати, обладнання тощо). Якщо ж йдеться про розширення основної діяльності або її диверсифікації, то фактор ризику починає відігравати важливу роль.

У момент придбання машин та обладнання інших основних засобів неможливо з упевненістю передбачити економічний ефектподібної операції. Інвестиційні рішення зазвичай приймаються в умовах, коли існує кілька альтернативних проектів, що різняться за видами та обсягами необхідних вкладень, термінами окупності та джерелами коштів, що залучаються. Прийняття рішень у таких умовах передбачає оцінку та вибір одного з кількох проектів на основі якихось критеріїв. Зрозуміло, що критеріїв може бути кілька, їх вибір є довільним, а ймовірність того, що якийсь один проект буде кращим за інші за всіма параметрами, дуже невелика. Тому великий і ризик, пов'язаний із прийняттям того чи іншого інвестиційного рішення.

p align="justify"> Прийняття інвестиційних рішень - таке ж мистецтво, як і прийняття будь-яких інших підприємницьких (управлінських) рішень. Тут важлива і інтуїція підприємця, його досвід, і знання кваліфікованих фахівців. Певну допомогу можуть надати відомі світовій та вітчизняній практиці методи оцінки інвестиційних проектів.

Методи оцінки інвестиційних проектів

Методи, що використовуються в аналізі інвестиційної діяльності, можна поділити на дві групи: а) засновані на дисконтованих оцінок; б) засновані на облікових оцінках.

1) Дисконтування капіталу та дохід.

Фінансові ресурси, матеріальну основу яких становлять гроші, мають цінність. Тимчасова цінність фінансових ресурсів можна розглядати у двох аспектах. Перший аспект пов'язаний із купівельною спроможністю грошей. Другий аспект пов'язаний із обігом коштів як капіталу та отриманням доходів від цього обороту. Гроші якнайшвидше мають робити нові гроші.
Дисконтування доходів - приведення доходу на момент вкладення капіталу. Для визначення нарощеного капіталу та додаткового доходуз урахуванням дисконтування використовуються такі формули:

К = К (1 + n), (1.)

де К - розмір вкладення капіталу до кінця t-го періоду часу з моменту внеску початкової суми, руб.;

К - поточна оцінка обсягу вкладеного капіталу, тобто. з позиції вихідного періоду, коли робиться початковий внесок, руб.;

n - коефіцієнт дисконтування (тобто норма доходності, або відсоткова ставка), частки одиниці;

t - фактор часу (кількість років або кількість оборотів капіталу).

Д = К (1 + n) - До, (2.)
де Д – додатковий дохід, руб.

Дисконтування доходу застосовується для оцінки майбутніх грошових надходжень(Прибуток, відсотки, дивіденди) з позиції поточного моменту. Інвестор, зробивши вкладення капіталу, керується наступними положеннями. По-перше, відбувається постійне знецінення грошей; по-друге, бажано періодичне надходження доходу на капітал, причому в розмірі не нижче за певний мінімум. Інвестор повинен оцінити, який дохід він отримає в майбутньому і яку максимально можливу суму фінансових ресурсів допустимо вкласти в цю справу, виходячи з прогнозованого рівня прибутковості.

Ця оцінка проводиться за формулою:

К = (1.5)
(1 + n) (3.)

2) Метод розрахунку чистого наведеного ефекту.

Цей метод заснований на зіставленні величини вихідної інвестиції (IC) із загальною сумою дисконтованих чистих грошових надходжень, що генеруються нею протягом прогнозованого терміну. Оскільки приплив коштів розподілений у часі, він дисконтується з допомогою коефіцієнта r , встановлюваного аналітиком самостійно з щорічного відсотка повернення, що він хоче чи може мати на капітал, що їм інвестується.

Припустимо, робиться прогноз, що інвестиція (IC) генеруватиме протягом n років, річні доходи у розмірі Р1, Р2, ..., Рn. Загальна накопичена величина дисконтованих доходів (PV) та чистий наведений ефект
(NPV) відповідно нараховуються за формулами:

NPV =
Очевидно, що якщо: NPV > 0, то проект слід ухвалити;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект не прибутковий та не збитковий

Якщо проект передбачає не разову інвестицію, а послідовне інвестування фінансових ресурсів протягом m років, то формула розрахунку NPV модифікується наступним чином:

де i - прогнозований середній рівеньінфляції.

Необхідно відзначити, що показник NPV відображає прогнозну оцінку зміни економічного потенціалу підприємства у разі прийняття проекту, що розглядається. Цей показник аддитивний у часі, тобто. NPV різних проектів можна підсумовувати. Це дуже важлива властивість, що виділяє цей критерій з інших і дозволяє використовувати його як основний при аналізі оптимальності інвестиційного портфеля.

3) Метод розрахунку індексу рентабельності інвестицій.

Цей метод є по суті продовженням попереднього. Індекс рентабельності (PI) розраховується за такою формулою:

Очевидно, якщо: PI > 1, то проект слід прийняти;
PI< 1, то проект следует отвергнуть;
PI = 1, то проект ні прибутковий, ні збитковий.

На відміну від чистого наведеного ефекту, індекс рентабельності є відносним показником. Завдяки цьому він дуже зручний при виборі одного проекту з ряду альтернативних, що мають приблизно однакові значення NPV або при комплектуванні портфеля інвестицій з максимальним сумарним значенням NPV.

4) Спосіб розрахунку норми рентабельності інвестиції.

Під нормою рентабельності інвестиції (IRR) розуміють значення коефіцієнта дисконтування, у якому NPV проекту дорівнює нулю:

IRR = r, при якому NPV = f(r) = 0.

Сенс цього коефіцієнта під час аналізу ефективності запланованих інвестицій у наступному: IRR показує максимально допустимий відносний рівень витрат, які можуть бути асоційовані з цим проектом. Наприклад, якщо проект фінансується повністю за рахунок позички комерційного банку, то значення IRR показує верхню межу допустимого рівня банківської процентної ставки, перевищення якого робить проект збитковим

5) Метод визначення терміну окупності інвестицій.

Цей метод - один із найпростіших і поширений у світовій практиці, не передбачає тимчасової впорядкованості грошових надходжень. Алгоритм розрахунку терміну окупності (РР) залежить від рівномірності розподілу прогнозованих прибутків від інвестиції. Якщо дохід розподілено за роками поступово, то термін окупності розраховується розподілом одноразових витрат за величину річного доходу, обумовленого ними. При отриманні дробового числа воно заокруглюється у бік збільшення до найближчого цілого. Якщо прибуток розподілено нерівномірно, термін окупності розраховується прямим підрахунком кількості років, протягом яких інвестиція буде погашена кумулятивним доходом. Загальна формула розрахунку показника РР має вигляд:

РР = n, при якому Рк > IC.

Показник терміну окупності інвестицій дуже простий у розрахунках, водночас має ряд недоліків, які необхідно враховувати в аналізі.
По-перше, він не враховує впливу доходів останніх періодів. По-друге, оскільки цей метод заснований на не дисконтованих оцінках, він не розрізняє проекти з однаковою сумою кумулятивних доходів, але різним розподілом їх за роками.

Існує ряд ситуацій, у яких застосування методу, заснованого на розрахунку терміну окупності витрат, може бути доцільним. Зокрема, це ситуація, коли керівництво підприємства більшою мірою стурбоване вирішенням проблеми ліквідності, а не прибутковості проекту – головне, щоб інвестиції окупилися якнайшвидше. Метод також хороший у ситуації, коли інвестиції пов'язані з високим ступенем ризику, тому, що коротше термін окупності, то менш ризикованим є проект. Така ситуація притаманна галузей чи видів діяльності, яким властива велика ймовірність досить швидких технологічних змін.

6) Метод розрахунку коефіцієнта ефективності інвестиції.

Цей метод має дві характерні риси: він передбачає дисконтування показників доходу; дохід характеризується показником чистого прибутку PN (балансовий прибуток за вирахуванням відрахувань до бюджету). Алгоритм розрахунку визначає широке використання цього показника на практиці: коефіцієнт ефективності інвестиції (ARR) розраховується розподілом середньорічного прибутку PN на середню величину інвестиції (коефіцієнт береться у відсотках). Середня величина інвестиції перебуває розподілом вихідної суми капітальних вкладеньна два, якщо передбачається, що після закінчення терміну реалізації аналізованого проекту всі капітальні витрати буде списано; якщо допускається наявність залишкової вартості (RV), її оцінка повинна бути виключена.

ARR = PN.
1/2 (IC – RV)

Цей показникпорівнюється з коефіцієнтом рентабельності авансованого капіталу, що розраховується розподілом загального чистого прибутку підприємства на загальну суму коштів, авансованих у його діяльність (підсумок середнього балансу нетто).

Світ такий лише тому, що був

створено без інвестиційного проекту.

Високий рівень інфляції та щорічне знецінення грошей призводять до необхідності розумних вкладень та інвестицій для збереження заощаджень. Інвестиційні проекти виглядають привабливо на етапі пошуку інвесторів, але насправді багато хто не принесе обіцяного прибутку, і навіть втратить вкладені гроші. Як заздалегідь оцінити проект і ухвалити правильне рішення, спробуємо сьогодні розібратися.

Інвестиційний проект

Термін «інвестиції» походить від латів. Investice – “одягати”. У загальному значенні це означає вкладення коштів з метою отримання в кінцевому рахунку прибутку. Інвестувати можна у різні активи, тому інвестиції поділяються на реальні та фінансові. Реальні інвестиції більше відносяться до підприємств та організацій і передбачають вкладення в матеріально-технічну базу, заміну обладнання, запуск нової продукції, проведення досліджень та розробок, будівництво та інші сектори.

Основний принцип фінансових інвестицій- Вкладення грошей в інші гроші, тобто інвестування в цінні папери: акції, облігації, паї, банківські вклади. Сюди ж можна віднести позики для бізнесу, що набирає популярності краунфандинг та високоризиковані вкладення в мережі.

Інвестиції можуть бути приватними, державними та корпоративними. Також вкладення поділяють на короткострокові – 1-3 роки, середньострокові – 3-5 років, довгострокові – понад 5 років. Але говорячи про класичне інвестування, це завжди довгий процес і займає понад 10 років. З іншого боку, в Росії дуже часто змінюються правила гри, тому і бізнес, і приватні інвестори хочуть отримати проекти коротким терміномповернення грошей.


Що таке – інвестиційний проект

Термін «проект» означає ідею, втілену у форму опису та розрахунку з доказами перспективностіцієї ідеї. Інвестиційний проект має на увазі обґрунтування фінансових вкладень з метою отримання майбутніх доходів. З погляду федерального законодавстваРФ, інвестиційний проект являє собою проектно-кошторисну документацію, розроблену з метою капітальних вкладень. В економічній літературі проекти розглядаютьсяширше та поділяються по об'єкту інвестування:

  • виробничі;
  • фінансові;
  • комерційні;
  • науково-технічні та інші.

Якщо дивитися ще ширше, то сьогодні інвестиціями називають будь-які вкладення коштів, насамперед у нерухомість, акції, облігації, дорогоцінні метали, валюту, покупку бізнесу, стартапи та високоприбуткові ризиковані інструменти. Зустрічається навіть інвестування у собі, що може підходити під формальне визначення інвест проекту.


Кожен проект має на увазі тимчасові рамки, необхідні витрати, заплановані результати. На підставі оцінюється розумність вкладень загалом.

Оцінка інвестиційних проектів

Перед ухваленням рішення слід проаналізувати та оцінити необхідність інвестицій. Оцінка інвестиційного проекту – багатогранний захід. Потрібно оцінити усі складові комплексно. Критерії та методи оцінки інвестиційних проектів різняться, тому після короткого аналізупотрібно підібрати потрібні. В основному потрібно правильно розрахувати майбутній дохідта витрати на отримання цього доходу.

Принципи оцінки інвестиційних проектів

Принципи поділяються на три великі групи:

  • методологічні;
  • методичні;
  • операційні.


Застосування принципів та методів оцінки інвестиційних проектів дозволяє оцінити їх однаково, допомагає при порівнянні кількох варіантів. Усього налічується 30 принципів, по 10 у кожній групі. Найзначнішими є: унікальність, вигідність, платність ресурсів, структура капіталу, ув'язування з політикою держави.

Критерії оцінки інвестиційних проектів

Хоч як це банально, базовий критерій - чи зможе інвестор повернути собі гроші, коли і скільки. Решта в принципі неважливо. Такий критерій також може виражатися у відсотковому співвідношенні та показувати норму дохідності вкладень.

Якщо розглядати критерії оцінки інвестиційного проекту ширше, слід для кожного проекту розробити власну шкалу критеріїв, виходячи з об'єкті інвестування і типі інвестицій.

Види та методи оцінки інвестиційних проектів

У економічній літературіпропонуються множинні критерії та методи оцінки інвестиційних проектів. Підбір відповідного повинен базуватися на стратегічній меті, а також у вигляді інвестицій: реальні чи фінансові. Джерело фінансування на вибір не впливає, але має враховуватися під час аналізу та інтерпретації результатів. Краще керуватись кількома методами для повного аналізу. Економічна наука пропонує динамічні та статистичні методиоцінки інвестиційних проектів Статичні методи оцінки інвестиційних проектів спираються закони досконалого ринку. Динамічні методи оцінки інвестиційних проектів аналізують розвиток проекту у поступовій динаміці. Вони включають різні розрахунки.

Основні методи оцінки

Не всі методи слід використовувати, здійснюючи аналіз та оцінку інвестиційних проектів. Частина їх підходять визначення стратегічної діяльності підприємства. В організаціях, особливо великих, такими розрахунками займаються планово-економічний відділ, фінансовий директор чи радники, за їх відсутністю. головний бухгалтер. Приватного інвестора норма капіталізації не цікавить. Йому слід спиратися на інші, простіші, але не менш підходящі методи оцінки.


Метод розрахунку терміну окупності

Найпопулярніший спосіб оцінити інвест проект – розрахувати термін окупності. Він визначається на основі суми інвестицій та суми прибутку за кожен рік. Основний розрахунок виглядає так:

  • Інвестиції / річний чистий прибуток = термін окупності.

Важливо: Метод не враховує можливих змін та ризиків проекту, розрахунок дуже спрощений. Підходить для попередньої оцінки вкладень у проект.

Метод розрахунку чистої дисконтованої цінності

Ще один важливий показник – чиста дисконтована цінність (NPV). Розраховується як різниця між дисконтованою сумою очікуваних доходів та витратами на інвестиції.

Дисконтована сума очікуваних доходів - витрати = чиста дисконтована цінність

Лікнеп: Дисконтування - спосіб порівняння сьогоднішньої та майбутньої цінності грошей.


Прийом дисконтування дозволяє порівняти витрати, які ми виробляємо зараз, та доходи, які ми маємо отримати у майбутньому. З одного боку, гроші постійно знецінюються через інфляцію, з іншого боку, гроші зростають у вартості під час вкладення капіталу у зростання. Для порівняння вартості грошей сьогодні і, наприклад, через 5 років, треба взяти суму та зменшити її на суму відсотків, які могли б бути нараховані за 5 років. Такі відсотки є ставка дисконтування. Її вибір ґрунтується на досвіді та суб'єктивних знаннях експерта, який оцінює інвестиційний проект. Найпростіший спосіб – взяти за основу ставку рефінансування ЦБ Росії.

Лікнеп: Ставка рефінансування - інструмент грошово-кредитної політикиЦентробанку; ставка, за якою Центробанк кредитує інші банки у Росії.

Показник IRR відбиває ставку дисконту, коли він дисконтовані майбутні доходи інвест проекту мають дорівнювати витратам. IRR відображає відповідну ставку дисконту, що дозволяє вкладати кошти без збитків. Він завжди пов'язаний із чистою дисконтованою цінністю. Поєднання їх показує привабливість інвестицій.


Залежно від порівняння показників IRR, NPV та r, де r – реальна ставка доходу у відсотках, приймається рішення про вкладення в проект. Можливі три варіанти:

Важливо: Ризик інвестування залежить від показника внутрішньої норми доходності та реальної ставки доходу. Потрібно прагнути, щоб IRR перевищував реальну ставкунабагато.

Порядок проведення оцінки проекту

Аналіз та оцінка інвестиційних проектів починаються з вивчення основних даних: фінансових показників, графіків та розрахунків. Оцінку слід проводити у два етапи: на першому розглянути задум загалом, наскільки він добрий для інвестування, а на другому — вирішити, наскільки він підходить для вкладень конкретного інвестора, чи потрібен він йому чи ні.


  1. Перший етап починається із відбору відповідних інвест проектів;
  2. Оцінити вартість вкладення в кожний і залишити лише відповідні сумі, що інвестується;
  3. Вивчити матеріали проекту, опис, розрахунки, фінансові показники, обіцянки;
  4. Відібрати критерії оцінки;
  5. Розрахувати термін окупності;
  6. Розрахувати показники доходності;
  7. За необхідності розрахувати рентабельність проекту;
  8. Порівняти показники оцінки між собою;
  9. Оцінити значущість та перспективність проекту;
  10. Оцінюються ризики вкладення.

Важливо: Оцінюючи документи, показники та розрахунки, зазначені в них, не вважайте апріорі правдивими та достовірними. Вирішуйте наведені дані і довіряйте своєму досвіду і думці експертів.

Після підбору гідних проектів слід поставити серйозне питання: чи потрібно брати участь у проекті? Постарайтеся відповісти на три основні питання:

  1. Чи забезпечена у проекті можливість отримання прибутку для кожного інвестора?
  2. Чи проект має бути ефективним для кожного учасника?
  3. Чи підходить організаційно-економічний механізм для всіх учасників?

Відповідями на всі запитання має бути так. Тільки у цьому випадку можна вкладати гроші. Наприклад, якщо у проекті закладено, що прибуток насамперед отримують мажоритарні акціонери, можна не дочекатися своїх інвестицій. Або ви бачите, що прописані бізнес-процеси не є ефективними і суперечать один одному, отже, організація на кожному кроці стикається з проблемами технічного плануі зможе працювати з повною віддачею, виробляючи профит. Краще від таких проектів відмовитись, особливо, якщо ви далеко не єдиний інвестор.

Важливо: оцінюючи інвестиційний проект, поділяйте оцінку самого проекту та оцінку вашої участі у ньому.


Оцінка ризиків

Інвестиційний проект реалізовуватиметься в умовах ризику та невизначеності. Необхідно правильно оцінити рівень ризику, від чого він залежатиме.

На ризик впливають багато факторів.

  • інвестиційна політика держави, прийняття законів та нормативних актів, що регулюють сферу діяльності інвест проекту;
  • конкуренція, рейдерство;
  • відсутність попиту, непередбачуваність ринку;
  • форс-мажорні обставини та інші.

До внутрішнім факторамризику можна віднести:

  • конфлікт інвесторів;
  • неправильний економічний розрахунок;
  • проблеми з персоналом (недостатня кваліфікація, саботаж, масові звільнення) та багато іншого.


Передбачити всі ризики неможливо. Деякі їх можна застрахувати. Страхування - спосіб знизити можливі витрати та втрати. На жаль, інститут страхування підприємницьких та інвестиційних ризиків погано розвинений у Росії, проте — якісь окремі аспекти бізнесу можна застрахувати, тим самим знизивши ризик втрат.

Правила інвестування

Для приблизної оцінки необхідності вкладення можна спиратися на базові правила:

  • Інвестиції переважно реальні — це довгострокові проекти, термін окупності яких становить 10-30 років. При вкладенні в цінні папери термін інвестицій може бути коротшим, особливо якщо інвестор грає на підвищенні та зниженні ціни, але якщо відкинути спекулятивну стратегію, то вкладення в ті ж акції рекомендується робити також на строк від 5 років. Тому пам'ятайте: у довгострокові проекти потрібно вкладати довгострокові кошти. Якщо проект на 10 років, то й потрібно вкладати суму, яка не знадобиться протягом 10 років. Зазвичай повернути гроші раніше не вийде чи вийде, але з більшими збитками;
  • Збалансованість ризиків. Проекти можуть бути високоризикованими та низькоризикованими, але і їхня прибутковість повинна відповідати рівню ризиків. Немає сенсу ризикувати заощадженнями при прибутковості банківського депозиту. Проаналізуйте, скільки ви зможете заробити, і яка ймовірність все втратити, ризикуйте тільки якщо дохідність також висока.

Важливо: у високоризиковані інвестиційні проекти вкладайте лише власні кошти. Тут не можна ризикувати позиковими грошима!


  • Рентабельність інвестицій. Одне з основних понять при розрахунку доходності вкладень. При виборі проекту розрахуйте рентабельність кожного та оберіть з максимальною.

Лікнеп: Рентабельність - економічний показниквизначення ефективності. Розраховується як співвідношення виручки та витрат.

  • Облік потреб ринку - проект має бути на ринку, продукція чи послуга такого проекту мають бути потрібні, інакше він може не окупитися;
  • Платоспроможність - під час вкладення коштів платоспроможність організації має постраждати. Якщо говорити про приватні інвестиції, то, відповідно, потрібно врахувати власну залежність від грошей, що вкладаються: наскільки можна дозволити собі прожити без даних заощаджень.

Лікнеп: Платоспроможність - можливість суб'єкта своєчасно та повному розмірівиконувати свої фінансові зобов'язання.

Резюме

Вибір інвестиційного проекту – серйозне рішення. Необхідно об'єктивно та об'єктивно його оцінити. Вибір методу оцінки залежить від:

  • виду інвестицій: реальні чи фінансові;
  • джерела інвестицій: державні, корпоративні чи приватні;
  • терміну інвестицій: короткострокові, середньострокові чи довгострокові.


Для попередньої оцінки інвест проекту елементарним та ефективним методом є розрахунок терміну окупності. Це дозволить визначити, як швидко повернуться вкладені кошти, якщо події розвиватимуться точно за прогнозованим сценарієм.

Для більш детального аналізу інвестиційного проекту та прийняття вірного рішення слід визначити ставку дисконтування та розрахувати чисту дисконтовану цінність та внутрішню норму доходності.

Важливо: якщо важко правильно проаналізувати проект, краще звернутись до незалежного фінансового аналітика. Навіть висока вартість консультації не зрівняється з гіпотетичною можливістю втратити всі вкладені заощадження.

Коли розрахунки показують надійність та ефективність інвестицій, оцініть, наскільки інвест проект підходить особисто вам, чи зможете ви особисто отримати хороший прибуток від вкладень. Іноді інтереси інвесторів входять у конфлікт між собою чи з іншими учасниками проекту. Ви повинні бути впевнені, що можете заробити особисто.

Для вигідної інвестиціїповинні бути знайдені 3 складові:

  • у вас є вільні кошти;
  • ви знайшли хороший проект інвестування;
  • ви повинні на ньому заробити.

Що ще потрібно? Нічого. Дійте! Успіхів!

У практичному плані інвестиційне рішення є рішення компанії про направлення частини її фінансових ресурсів на здійснення певного виду діяльності, пов'язаної з реальними або фінансовими інвестиціями.

Концептуально для обох типів інвестицій базові принципи аналізу та прийняття рішень є однаковими та можуть бути формалізовані у вигляді кількох послідовних етапів.

1. Визначення бюджету (або інвестиційних витрат за проектом капітальних вкладень, або розрахунок ціни, яку слід сплатити за придбання боргового або пайового цінного паперу).

2. Оцінка очікуваного грошового потоку з урахуванням фактора часу

3. Аналіз ризику отримання грошового потоку.

4. На основі оцінки ризику вибір прийнятного значення вартості капіталу, що необхідно для побудови дисконтованого грошового потоку (Discounted Cash Flow, DCF).

5. Побудова DCFта розрахунок його наведеної вартості.

6. Порівняння наведеної вартості очікуваного грошового потоку з необхідними інвестиційними витратами (якщо наведена вартість очікуваного грошового потоку перевищує витрати, то інвестиційну пропозицію слід прийняти, інакше – відкинути).

Хоча для реальних та фінансових інвестицій базові засади аналізу, як уже зазначалося, є одними і тими ж, корисніше насамперед сконцентруватися на реальних інвестиціяхякі зазвичай пов'язуються з капіталовкладеннями в інвестиційний проект. В умовах гострої ринкової конкуренціїуспіх діяльності компанії залежить від її здатності приймати рішення щодо проведення рентабельних капіталовкладень, узгоджених із загальною стратегією розвитку її бізнесу. Напрям ресурсів на фінансування довгострокових інвестиційних проектів для отримання адекватного прибутку є найважливішою умовоюзабезпечення життєздатності та благополуччя компанії.

Подібні інвестиційні рішення, особливо найбільші мають стратегічне значення, зазвичай приймаються експромтом. Весь процес – від вироблення початкової ідеї до остаточного прийняття інвестиційного проекту – триває досить довго. При цьому фундаментальне значення для інвестиційних проектів, що приймаються компанією, мають чисельні критерії оцінки ефективності інвестиційних проектів.

Інвестиційне рішення щодо кожного інвестиційного проекту може розглядатися як інкрементальна дія, тобто. дії, спрямованого збільшення значення певного показника. У результаті ухвалення інвестиційного рішення щодо реалізації обраного проекту змінюється стан компанії. Інвестиційний проект може бути прийнятий, або відкинутий, і різниця між цими альтернативними рішеннями у будь-який момент часу, виражена в одиницях грошового потоку готівки (Cash Flow, CF), і має розглядатися як критерій оцінки проекту.


Інкрементальний (приростний) аналіз:

CFпроекту = CFкомпанії, що реалізує проект – CFкомпанії, що не реалізує проект

В даний час основними методами, що використовуються для оцінки інвестиційного проекту, є:

1. метод чистої поточної вартості (NPV);

2. Метод індексу рентабельності ( PI);

3. Метод внутрішньої норми прибутковості ( IRR).

Дані методи використовуються в рамках економічного (фінансового) підходу до оцінки інвестиційних проектів та ухвалення рішення про те, які з них слід приймати до реалізації. Е кономічний (фінансовий) підхідорієнтований на максимізацію "достатку" компанії, її акціонерів та розгляд ризику. Оскільки максимізація добробуту акціонерів є метою компанії, а капітальні вкладення пов'язані з ефективним розподілом ресурсів, то вдалими проектамиє ті, які приносять дохід і компанії та її акціонерам.

Метод чистої поточної вартості ( Net Present Value, NPV)заснований на зіставленні спочатку вкладених інвестицій із загальною сумою дисконтованих майбутніх доходів від цих вкладень:

NPV = CF : (1 + i) - I

де: CF- Річні грошові потоки(доходи) від проекту;

N- Тривалість проекту;

I- Початкові інвестиції в проект;

i- Коефіцієнт дисконтування.

Алгоритм розрахунку NPVнаступний:

1. Розраховується наведена (поточна) вартість грошових потоків (доходів), що очікуються від інвестиційного проекту, дисконтована за ціною капіталу даного проекту.

2. Значення DCFпідсумовуються за роками життя інвестиційного проекту.

3. Обчислюється поточна вартість капітальних вкладень, необхідних даного інвестиційного проекту капіталовкладень.

4. З поточної вартості всіх доходів віднімаються поточна вартість усіх капіталовкладень; тим самим знаходиться NPVпроекту.

Критерій прийняття рішень методом NPVоднаковий для будь-яких видів інвестицій та компаній. Якщо NPV>0, то інвестиційний проект слід прийняти, тому що грошовий потік генерує прибуток, і після розрахунків з кредиторами за фіксованою ставкою прибуток, що залишився, накопичується виключно для акціонерів фірми. Отже, якщо компанія приймає проект із позитивним значенням NPV, Тоон збільшує цінність компанії та добробут його власників. Якщо NPV<0, то проект следует отвергнуть, так как он уменьшает благосостояние инвесторов и ценность компании. Если NPV=0, то проект навряд чи буде привабливим, оскільки добробут акціонерів залишиться на колишньому рівні, що є недостатньою винагородою за участь у проекті. Водночас при реалізації проекту з нульовим значенням NPV, Зростають обсяги виробництва, а збільшення масштабів бізнесу можна як позитивний результат здійснення інвестицій.

Метод аналізу NPVпотребує інформації: про початкові витрати на інвестиції; про майбутні грошові потоки; про очікуваний термін служби інвестицій; про необхідну норму прибутку (ставку дисконтування). Найбільшу складність у своїй становить оцінка необхідної норми прибутку. Вибір ставки дисконтування визначає відносну цінність грошових потоків, що припадають різні періоди часу, і тому є ключовим моментом під час розрахунку NPV. Ставка, що використовується в оцінці NPV, має відображати ступінь ризику інвестиційного проекту та враховувати рівень інфляції.

Метод індексу рентабельності(Profitability Index, PI) використовує ту ж інформацію про дисконтовані грошові потоки, що й метод NPV. Однак PIє відносним показником та визначає співвідношення спочатку вкладених інвестицій та поточної вартості майбутніх доходів проекту:

PI = CF: (1 + i): I

Очевидно, що чим вище PI, тим привабливішим проект. Якщо PI=1, то майбутні доходи дорівнюватимуть вкладеним коштам, тобто компанія нічого не виграє від реалізованого проекту (еквівалентно NPV=0). Якщо PI> 1, то проект слід прийняти, як такий, що забезпечує прийнятний для інвестора рівень доходів на одиницю витрат, а якщо PI< 1 - отвергнуть, как неэффективный.

Метод внутрішньої норми доходності(Internal Rate of Return, IRR)ґрунтується на визначенні значення коефіцієнта дисконтування, при якому NPV=0. Показник IRR- це норма прибутку, отримана внаслідок здійснення проекту, за рівності поточної вартості майбутніх доходів та первісних витрат. Знаходження IRRпроекту вимагає вирішення наступного рівняння:

CF: (1 + IRR) = 0

Метод IRRпредставляє відсотковий прибуток від інвестицій, а чи не оцінку вкладу проекту у добробут підприємства. Критерій прийняття рішень ґрунтується на перевищенні IRRпроекту над необхідною інвестором нормою прибутку.

Економічний зміст показника IRRдля компанії полягає у можливості приймати будь-які рішення інвестиційного характеру, рівень рентабельності яких не нижчий від поточного значення показника вартості капіталу. Рівень вартості капіталу має різний економічний зміст окремих суб'єктів господарювання. Для інвесторів та кредиторів рівень вартості капіталу характеризує необхідну ними норму прибутковості на наданий у користування капітал. Для компаній, що формують капітал з метою його інвестиційного використання, рівень вартості характеризує питомі витрати щодо залучення та обслуговування використовуваних фінансових коштівтобто ту ціну, яку вони платять за використання капіталу.

Критерій IRR порівнюється з показником середньозваженої вартості капіталу (WACC). Якщо IRR> WA CC, то проект слід ухвалити; якщо IRR < WACC, то відкинути. При IRR= WA CCпроект не прибутковим, не збитковим.

Другий підхід до оцінки інвестиційних проектів у теоретичному фундаменті аналізу капітальних вкладень називається бухгалтерським. Бухгалтерський підхідпередбачає, що довгостроковий фінансовий успіх визначається прибутковістю, а короткостроковий – ліквідністю. Прибутковість та ліквідність лежать в основі аналізу інвестиційних проектів. Прибутковість характеризує отримання прибутку від капіталовкладень у проект та оцінка проводиться на основі показника коефіцієнта ефективності інвестицій (ARR)або повернення на інвестицію (ROI).

Коефіцієнт ефективності інвестиційвизначається як відношення середньої балансового прибуткуна рік (розраховується як сума річних доходів, поділена на кількість років життя проекту) до початкового капіталу (або середньої величини вкладеного капіталу протягом терміну служби інвестицій).

Коефіцієнт ефективності інвестицій має недоліки. Перш за все, як оцінку прибутковості проекту він використовує балансовий прибуток, а не грошові потоки. Розмір балансового прибутку спотворюють витрати на амортизацію, прибуток або збитки від продажу основних активів та ін До спотворень показника ARRнаводить та обчислення прибутку від інвестицій як середньої величини.

Інша проблема пов'язана з використанням у розрахунках величини середнього вкладеного капіталу. Початковий вкладений капітал складається з витрат за створення, купівлю та встановлення основних засобів і збільшення оборотного капіталу, необхідного початковому етапі інвестицій. Однак на останньому етапіздійснення проекту вкладений капітал скорочується до залишкової вартості обладнання плюс частина оборотного капіталу, що залишилася. Для визначення середнього розміру вкладеного капіталу початкові інвестиції та залишкова вартістькапітали підсумовуються, а потім результат ділиться навпіл. Таким чином, початкові витрати та залишкова вартість інвестицій усереднюються для відображення вартості активів, пов'язаних між собою протягом усього терміну служби інвестицій. Чим більша залишкова вартість інвестицій, тим менше значення ARR. Ця проблема може призвести до ухвалення неправильного інвестиційного рішення.

Ліквідність проекту пов'язана з окупністю капітальних вкладень, і оцінка здійснюється за показником терміну окупності(PP). Терміном окупностіназивається проміжок часу, протягом якого майбутні грошові потоки досягнуто сумі величини вихідних інвестиційних витрат.

Чим швидше проект може окупити початкові витрати, тим краще. Чим вища ліквідність потрібна інвестору, тим коротшим має бути термін окупності.

PP = min N, за якого ,

де N - Тривалість проекту,

CFn– річні грошові потоки (доходи) від проекту,

I- Спочатку вкладений капітал (інвестиції).

Розрахунок терміну окупності залежить від рівномірності розподілу прогнозованих грошових потоків (доходів) від проекту. Що стосується рівномірних за роками грошових потоків розраховується середній термін окупності шляхом розподілу вкладеного капіталу величину річного доходу, зумовленого ним. За нерівномірних грошових потоків термін окупності обчислюється прямим підрахунком числа років, протягом яких початкові інвестиції будуть погашені кумулятивним доходом.

У показника терміну окупності є дві істотні недоліки. По-перше, він не бере до уваги надходження, що виникають після закінчення терміну окупності проекту. Цей недолік відображає короткострокову орієнтацію показника РР, Тому його використання як інструмент прийняття рішень відкидає проекти, розраховані на тривалий термін окупності, та приймає проекти, що забезпечують швидке повернення вкладеного капіталу. По-друге, показник терміну окупності ігнорує часовий аспект вартості грошей. Цей недолік легко долається використанням дисконтованого терміну окупності ( DPP).

DРР = min N, за якого ,

де i = ставка дисконтування.

Очевидно, що у разі дисконтування термін окупності збільшується, тобто завжди DPP > PP. Отже проект, прийнятний за показником PP, може виявитися неприйнятним за показником DPP.

Перевага показника DPPнад традиційним показником РРполягає у наявності чіткого критерію прийнятності проектів. При використанні DPPпроект приймається, якщо він окупає себе протягом свого життя.

Обидва показники РРі DPPє варіантом розрахунку «мертвої точки», під якою розуміють момент часу, коли кумулятивний грошовий потік стає позитивним. Розрахунок стандартного терміну окупності не передбачає врахування вартості власного та позикового капіталу, навпаки дисконтований термін окупності характеризує той момент часу, до якого будуть відшкодовані всі витрати на залучення власних та позикових коштів, використаних для фінансування проекту.

Важливою перевагою показника терміну окупності є те, що він визначає як довго фінансові ресурсибудуть омертвлені у проекті. Таким чином, як зазначалося, за інших рівних умов, що коротше термін окупності, тим ліквідніше проект. Крім того, оскільки «далекі» елементи грошового потоку розглядаються як ризиковіші, порівняно з «ближніми», можна вважати, що термін окупності дає приблизну оцінку ризику інвестиційного проекту.

Критерії, засновані на бухгалтерський підхіддо оцінки інвестиційних проектів ( PPі ARR), є переважно незалежними друг від друга. Взаємозв'язки між критеріями, заснованими на економічному (фінансовому) підході до аналізу та оцінки капітальних вкладень, набагато складніші.

Критерії NPV, PIі IRRз позиції математики взаємопов'язані, тобто. призводять до однакової відповіді на питання щодо прийняття інвестиційного рішення щодо проектів, що є економічно незалежним. Щоб один проект був економічно незалежний від іншого проекту, повинні виконуватися дві умови. По-перше, має бути технічна можливість здійснити перший проект незалежно від того, чи буде прийнято інший проект. По-друге, на чистий прибуток, що очікується від першого проекту, не повинно впливати прийняття чи відмова від другого проекту.

Взаємозв'язок між аналізованими критеріями щодо незалежних проектів наступний: якщо NPV> 0, то одночасно IRR> CСі PI> 1; якщо NPV< 0, то одновременно IRR< CСі PI< 1; если NPV= 0, то одночасно IRR= CСі PI= 1.

Однак NPV, PIі IRRможуть дати суперечливі відповіді економічно залежних інвестицій. Поняття економічно залежних інвестицій можна поглибити. Якщо інвестиційне рішення здійснити другий проект збільшить очікувані доходи від першого проекту (або зменшить витрати на здійснення першого без зміни доходів), то другий проект є доповнюючим(Complement) по відношенню до першого. Якщо рішення ухвалити другий інвестиційний проект зменшить очікувані доходи від першого (або збільшить витрати на здійснення першого без зміни доходів), то другий проект є що замінює, або субститутом(Substitute) першого інвестиційного проекту. Крайній варіант, коли технічно неможливо здійснити обидва проекти одночасно або коли здійснення одного з інвестиційних проектів унеможливлює отримання грошових доходіввід інших інвестицій, виникають взаємовиключні інвестиції (Mutually exclusive). Взаємовиключні інвестиції характерні для альтернативних проектів, які забезпечують альтернативні можливості використання обмеженого ресурсу(Тільки не коштів).

  • Навіщо проводиться оцінка інвестицій.
  • За якими напрямами проводиться оцінка ефективності інвестицій?
  • Які існують критерії оцінки інвестицій?

Показники, які аналізують в оцінці інвестицій

Оцінюючи інвестпроект, експерти акцентують увагу на певних показниках, аналізуючи:

  1. Усі етапи реалізації проекту, починаючи з передінвестиційного та закінчуючи фінальним.
  2. Обгрунтованість прогнозів грошових потоків для період реалізації проекту.
  3. Сумісність умов порівняння різних проектів, щоб вибрати найбільш раціональне рішення.
  4. Досягнення максимального позитивного ефекту від інвестпроекту.
  5. Тимчасовий фактор.
  6. Очікувані грошові вкладення та доходи.
  7. Найзначніші наслідки реалізації проекту.
  8. Інтереси всіх інвесторів, що у проекті.
  9. Вплив інфляції.
  10. Вплив ризиків реалізації.

Оцінка інвестицій проводиться, щоб дізнатися три ключові моменти.

  1. Наскільки рентабельно вкладати кошти у проект.
  2. Коли він окупиться.
  3. З якими ризиками може мати справу фірма під час реалізації проекту.

Якщо оцінку інвестицій виконано професійно, підприємство може:

  • зрозуміти, чи варто вкладати гроші у проект, і чи є для його реалізації всі необхідні умови;
  • зробити вибір на користь оптимальних інвестиційних рішень;
  • визначити фактори, здатні вплинути на фактичні результати реалізації проекту, та відкоригувати їх вплив на цей процес;
  • провести оцінку прийнятних параметрів ризику; також компанією може бути проведено оцінку прибутковості інвестицій;
  • виробити заходи, спрямовані на інвестиційний моніторинг.

Компанії слід оцінювати, наскільки привабливим є проект з інвестиційної точки зору, якщо вона:

  • шукає інвесторів;
  • обирає відповідні умови інвестування та кредитування;
  • обирає умови страхування ризиків

Як правило, оцінка інвестиційної привабливостіпроекту цікава, насамперед, самому інвестору.

Іноді реалізація одного проекту може не принести очікуваних фінансових результатів. Саме тому фірми часто розглядають кілька варіантів, щоб вибрати найперспективніші. Оцінку проводять, щоб:

  • зрозуміти, наскільки ефективними є незалежні інвестиційні проекти, коли рішення про подальшу реалізацію чи відмову від одного варіанту не впливає на рішення про прийняття іншого;
  • визначити, наскільки ефективними є альтернативні або взаємовиключні один одного проекти, коли рішення про подальшу реалізацію одного передбачає автоматичну відмову від іншого; в даному випадкуйдеться про порівняльну ефективність.
  • Завдяки певним методам підприємства сьогодні можуть робити обґрунтовані висновки, проводити розрахунки, оцінювати ефективність проекту, реалізованого в кількох варіантах, а також обирати оптимальні сценарії з багатьох існуючих.

За якими напрямками проводиться оцінка ефективності інвестицій

1. Оцінка фінансової ефективності.

Оцінка фінансової ефективності передбачає розрахунок показника чистого дисконтованого доходу за проектом, що визначається як різниця між надходженням та відпливом коштів протягом кожного розрахункового періоду (місяця, року), наведених до поточної вартості (враховується інфляція). Якщо чистий дисконтований дохід більший за 0, інвестувати в проект доцільно. Якщо показник менший за 0, від нього краще відмовитися. Завдяки оцінці фінансової ефективності компанія може зрозуміти, наскільки рентабельні вкладення, тобто дізнатися про співвідношення вже інвестованих коштів та отриманого прибутку.

Оцінюючи фінансової привабливості розраховують як показник чистого дисконтованого доходу, а й період окупності, індекс і внутрішню норму доходности. Комплексна оцінказначень всіх показників дозволяє зрозуміти, наскільки проект ефективний. Тобто буде проведено оцінку рентабельності інвестицій.

2. Оцінка соціально- економічної ефективності.

Соціально-економічна оцінка інвестицій допомагає судити про те, яку користь проект може принести державі, громадянам та іншим підприємствам. Показниками соціально-економічної ефективності є основні підсумки реалізації інвестпроекту, а саме:

  • прибуток від продажу випущеної продукції або наданих послуг на ринку Росії та інших держав;
  • прибуток від реалізації інтелектуальних цінностей, створених у рамках інвестпроекту (до інтелектуальних цінностей належать технології, наукові розробки, патенти);
  • підсумкові фінансові показники (дохід підприємства, сума виданих дивідендів акціонерам, сума дивідендів однією акцію тощо. буд.).

Соціальні підсумки реалізації інвестпроекту – це:

  • формування нових робочих місць, покращення трудових умов завдяки реалізації соціальних програмдля співробітників;
  • надання громадянам необхідних послуг та товарів;
  • оновлення житлового фондута внесок у культурний розвиток суспільної сфери.

3. Оцінка бюджетної ефективності.

При оцінці бюджетної ефективності порівнюють розмір інвестицій з певного бюджету та сумарний дохід для всієї бюджетної системи. Експерти при цьому оцінюють, як досягнуті результати відбиваються на прибутковій та видатковій частинахбюджетів усіх рівнів.

Основний показник оцінки бюджетної ефективності інвестицій – обсяг чистого дисконтованого прибутку певного бюджету. Розраховують його як різницю між сумою надходжень (податки та збори, суми, спрямовані на погашення кредитів тощо) та сумарними витратами (на реалізацію державних функційта надання міжбюджетних трансфертів у вигляді субсидій, дотацій, субвенцій).

Також використовують показник інтегрального бюджетного ефекту, який розраховується як сума наведених (дисконтованих) річних бюджетних ефектів за час реалізації інвестпроекту або як перевищення інтегральних доходів бюджету над бюджетними витратами.

Критерії оцінки інвестицій

Існують різні критеріїоцінки ефективності інвестицій, головний у тому числі – прибуток.

Оцінювати ефективність інвестиційного проекту можна також на основі параметрів окупності вкладень, що вимірюються протягом певного періоду – кількох місяців чи років.

Оцінюючи інвестпроекту враховують і ризики. Тут слід наголосити, що якщо вкладення в проект дуже ризиковані, решті показників не слід навіть приділяти увагу.

1. Критерії у фінансовому еквіваленті.

В даному випадку йдеться про загальних показникахокупності інвестицій у валюті їхнього повного розрахунку, що приводиться до раніше визначеної дати розрахунку. Цей показник незамінний, якщо потрібно вибрати більш прибутковий варіант вкладень із низки наявних.

2. Щодо виражені критерії.

Таких показників значно більше, ніж фінансових. Головна їх перевага полягає в наочності та можливості відобразити різноманіття можливих результатів.

Не варто забувати і про один з найважливіших показниківоцінки – життєвий цикл того чи іншого інвестпроекту. Він потрібний в умовах термінової оптимізації основного виробничого апарату організації, необхідність якої диктує сучасний науково-технічний прогрес. Саме цей критерій безпосередньо впливає на загальну прибутковість (привабливість) інвестпроекту.

Методи оцінки інвестицій

1. Умовне виділення.

Метод умовного виділення ефективний у тому разі, якщо інвестпроект існує окремо від компанії. Працює він так. Уявіть інвестпроект у ролі окремої юридичної особи зі своїми активами та пасивами, яка отримує виручку та несе витрати, та оцініть, наскільки вона фінансово спроможна. Потім запитайте у себе – чи співпрацювали ви з ним чи ні.

Завдяки методу умовного виділення можна здійснити оцінку фінансової спроможності інвестпроекту. Однак і він має недоліки, оскільки проект і самостійна юридична особа – все ж таки не одне й те саме. Проте загальну картину можна скласти.

2. Об'єднання.

Вибудуйте фінансовий план підприємства, що реалізує проект, складіть прогноз прибутку, балансу, руху грошей та занесіть усі дані до звіту. Для виконання цього завдання потрібно добре розумітися на тому, як працює організація, розташовувати необхідною інформацією. Якщо відомостей у вас немає і отримати достовірні дані ви не можете, методом об'єднання користуватися не варто.

3. Порівняння.

З використанням методу описують план бюджету підприємства, реалізує інвестпроект. Далі розглядають виробничий процес, що діє, але проект при цьому не враховують, після чого оцінюють фінансову спроможність підприємства. Потім порівнюють прибуток компанії з інвестпроектом без нього.

4. Аналіз зміни.

У разі прораховують виручку, яку фірма отримає від реалізації проекту, порівнюючи її розмір із сумою вкладень. Метод має явною перевагою– завдяки йому можна легко отримати потрібну інформацію.

5. Накладення.

При застосуванні методу накладання визначають спроможність інвестпроекту, ретельно вивчають його. Далі розробляють фінансовий план підприємства без урахування проекту, після чого отримані результати накладають один на одного. На основі результатів підрахунку роблять висновок щодо фінансової спроможності організації з урахуванням реалізації інвестпроекту.

Альтернативні методи оцінки ефективності інвестицій

Існують і альтернативні методи оцінки ефективності інвестицій. Підприємства користуються шляхом доданої вартості, шляхом скоригованої вартості, шляхом ланцюгового повтору і спеціальним способом, основою якого покладено реальні опціони.

Відповідно до методу скоригованої вартості весь фінансовий потік ділять на кілька складових, кожну з яких розглядають окремо. Це найбільш зручний методдля оцінки проектів, які фінансуються з різних джерел.

Метод доданої вартості заснований на тому, що загальна дохідність вкладень повинна бути істотно вищою від вартості загального капіталу. Цей спосіб дозволяє виявити всі неефективні варіанти використання коштів у проектах.

Найгнуткіший із усіх існуючих - метод, заснований на реальних опціонах. Можна придбати чи сформувати активи протягом певного періоду. Завдяки цьому способу можна правильно визначити, наскільки цінний проект загалом.

За наявності сумнівів, чи коректно порівнювати інвестпроекти з різними термінами реалізації із застосуванням описаних критеріїв, можна скористатися методом ланцюгового повтору. Тут визначають найменше загальне кратне n термінів реалізації n1 і n2 інвестпроектів, що оцінюються. Вибудовують нові фінансові потоки від реалізації кількох інвестпроектів, розраховуючи, що витрати та прибуток залишаться на колишньому рівні (наступний проект починають реалізовувати тоді, коли закінчується попередній). Показники чистого наведеного прибутку зазнають змін. А показники внутрішньої норми прибутковості залишаться такими самими, незалежно від кількості повторів. При цьому нові фінансові потоки можуть бути нестандартними, якщо початкові вкладення перевищать прибутки в останній період реалізації інвестпроекту.

Застосування цього способу може викликати потребу складних розрахунківпри розгляді кількох проектів та збігу всіх термінів. Кожен із розрахунків можна виконувати кілька разів.

Метод ланцюгового повтору має головний недолік. Він полягає у припущенні, що умови, в яких реалізовуватимуться проекти, і, відповідно, необхідні вкладення та одержуваний прибуток, збережуться на колишньому рівні. В обстановці сучасного ринкуце майже неможливо. Крім того, не завжди вдається повторно реалізувати проект, особливо, якщо він не є досить тривалим або відноситься до галузі, де продукти, що випускаються, швидко оновлюються технологічно.

Кожен із способів, відповідно до яких проводиться оцінка інвестицій, має свої плюси та мінуси. Для отримання максимально точних результатів необхідно з'ясувати ступінь невизначеності того чи іншого інвестпроекту, який може мати один підсумок або кілька варіантів розвитку. Все це пов'язано з ризиками, від яких зазвичай дуже залежить загальна оцінка інвестицій у проект.

Статичні показники оцінки інвестицій

Статичні показники – це оцінка ефективності інвестпроекту у певний період, як правило, у Наразі. Статичними показниками також називають середнє арифметичне всіх фінансових вкладеньпротягом життєвого циклупроекту. У цьому показники стають менш цінними, оскільки враховують тимчасових змін. Найважливіші з них такі:

1. Рентабельність вкладеного капіталу (Р).

Тут йдеться про ступінь прибутковості проекту. Показник рентабельності вкладених коштів застосовується, коли потрібно:

  1. Обчислити порівняльну рентабельність різних варіантів.
  2. Оцінити поточну вартість бізнесу.
  3. Розрахувати рентабельність випуску певного продукту чи послуги.

Ступінь рентабельності інвестицій вираховують як весь отриманий прибуток, поділений на суму вкладеного капіталу. Показник виражається у відсотках.

2. Термін окупності інвестицій (РР).

Оцінка терміну окупності інвестицій дуже важлива для компанії, яка приймає рішення щодо реалізації проекту. Слід зазначити, що не всі вкладення окупаються безпосередньо, навіть якщо підприємство досягло поставлених результатів під час реалізації проекту. Як правило, така ситуація виникає із соціально-економічними проектами.

Складність в оцінці ефективності у тому, що, вкладені реалізації соціальних цілей (у розвиток освітньої установи, лікарні або прокладання хайвею) окупаються опосередковано Завдяки вкладенням покращується людський капіталта інші чинники, аналогічні за значимістю. У цьому точно розрахувати термін окупності майже неможливо. Але критерії ефективності вкладень у людський капітал можна визначити як коефіцієнт окупності, що показує суму інвестованих фінансових одиниць на одиницю прибутку:

РР = I/YNB,

  • I – загальний обсяг інвестицій у проект до поточного моменту;
  • YNB – чистий прибуток протягом року.

Терміном окупності називають термін, після якого компанія починає отримувати прибуток від інвестицій. Решту часу вона отримує від бізнесу дивіденди. Їхню суму та співвідношення з відображеними показниками в бізнес-плані організації не афішують.

Слід наголосити, що загальна оцінка прибутковості інвестицій передбачає і облік періоду існування проекту. Нерідко інвестпроекти з більш тривалим життєвим циклом здатні приносити велику вигоду навіть за тривалому термініокупності.

3. Коефіцієнт ефективності інвестицій (ARR).

При розрахунку ARR середню величину прибутку за період, що вивчається, ділять на загальну суму вкладень за нього:

ARR = P(СР)/(1/2)I(СР),

  • P(СР) - середньорічний обсяг прибутку;
  • I (СР) - середнє арифметичне всіх інвестицій по сьогоднішній день.

Показник особливо значущий під час інвестування позикових коштів, оскільки дозволяє прорахувати можливий період погашення боргу.

Динамічні показники оцінки ефективності інвестицій

1. Чистий дисконтований прибуток (Net present value, NPV).

Показник розраховують як різницю дисконтованих фінансових доходів та витрат, які компанія несе під час реалізації проекту протягом прогнозного періоду. Цю величину визначають, щоб порівняти поточну вартість передбачуваного прибутку від інвестпроекту із витратами, необхідними для його реалізації.

Нижче зазначені умови, ґрунтуючись на яких підприємство може приймати рішення щодо реалізації проекту:

  • якщо ЧДД > 0, інвестпроект варто ухвалити;
  • якщо ЧДД< 0, проект лучше не принимать;
  • якщо ЧДД = 0, то при прийнятті інвестпроекту компанія і не запрацює, і не зазнає збитків.

Основа цього способу оцінки інвестицій – дотримання мети інвестора, чи це максимізація кінцевого стану чи підвищення цінності фірми. Дотримання цільової установки інвестора – одна з умов порівняльної оцінки вкладень на основі цього показника.

Незважаючи на те, що цей критерій має чимало переваг, він має і мінуси. Оскільки вибрати ставку дисконту, спрогнозувати та сформувати фінансовий потік від вкладень складно, і результат може бути неоднозначним, компанія може недооцінити ризики інвестпроекту.

2. Індекс рентабельності інвестицій (Profitability index, PI).

Індексом рентабельності інвестицій називають відносний показникефективності інвестпроекту, який відбиває рівень доходів на одиницю видатків. Таким чином він демонструє, наскільки доцільно вкладати кошти в проект. Чим вище значення критерію, тим більше компанія може заробити. Формуючи портфель інвестицій, щоб максимізувати сумарне значення NPV, підприємству краще скористатися саме цим показником.

Ось умови, ґрунтуючись на яких фірма може приймати рішення про інвестування:

  • якщо PI > 1, можна приймати проект;
  • якщо PI< 1, проект лучше не принимать;
  • якщо PI = 1, проект принесе ні прибутку, ні збитків.

Зазначимо, що з оцінці проектів з однаковим розміром початкових вкладень PI повністю відповідає критерію ЧДД.

3. Внутрішнянормарентабельності(Internal rate of return, IRR).

Розглядаючи динамічні методиоцінки інвестицій необхідно зупинитися і на внутрішній нормі рентабельності. Цей показник розраховують із наступною метою. IRR демонструє максимально допустимий відносний рівень витрат, які компанія може зазнати при реалізації проекту. Наприклад, якщо інвестпроект у повному обсязіреалізується коштом позички комерційного банку, IRR покаже верхню межу допустимої банківської відсоткової ставки, перевищення якої означає збитковість проекту.

З економічної точкизору внутрішня норма рентабельності означає наступне: компанія може приймати будь-які інвестиційні рішення, рентабельність яких не нижча від чинного на даний момент значення показника СС (вартості джерела фінансових коштів для інвестпроекту). Саме з ним порівнюють значення IRR, розраховане для цього проекту. Співвідносяться ці показники так:

  • якщо IRR > CC, можна приймати проект;
  • якщо IRR< CC, проект не нужно принимать;
  • якщо IRR = CC, інвестпроект не принесе ні прибутку, ні збитків.

Метод внутрішньої норми рентабельності порівняно з методом чистого дисконтованого прибутку має перевагу, яка полягає у можливості його інтерпретації. Він означає нарахування відсотків за витрачені кошти (рівень рентабельності витраченого капіталу).

В рамках інвестиційного аналізу найчастіше використовують критерії оцінки ефективності інвестицій NPV, IRR та PI. За фактом це різні варіанти однієї і тієї ж концепції, а тому їх результати співвідносяться. Тобто для одного інвестпроекту можливі наступні математичні співвідношення:

  • якщо NPV> 0, то IRR> CC(r); PI > 1;
  • якщо NPV< 0, то IRR < CC(r); PI < 1;
  • якщо NPV = 0, то IRR = CC(r); PI = 1.

Існують методи оцінки ризиків інвестицій, що коригують IRR для використання у певних нестандартних ситуаціях. Йдеться, зокрема, про метод модифікованої внутрішньої норми рентабельності (MIRR).

4. Модифікована внутрішня норма рентабельності (MIRR).

Модифікована ставка прибутковості (MIRR) дає змогу усунути значний мінус внутрішньої норми рентабельності інвестпроекту, що виникає за неодноразового відтоку фінансових коштів. Як приклад такого відтоку можна навести покупку за умов розстрочки чи процес зведення нерухомості тривалістю кілька років. Метод відрізняється насамперед тим, що реінвестування виконується за безризиковою ставкою. Розмір ставки обчислюють за результатами аналізу фінансового ринку. Стосовно до російським компаніямце може бути терміновий валютний вклад, який пропонує Ощадбанк У кожній конкретній ситуації експерт визначає суму безризикової ставки в окремому порядку. Зазвичай вона невелика.

Тобто завдяки дисконтуванню витрат за безризиковою ставкою можна обчислити їхню сумарну поточну вартість, розмір якої дозволяє дати об'єктивну оцінку прибутковості вкладень. Цей метод найбільш зручний, якщо потрібно ухвалити інвестиційні рішення з неординарними (нерелевантними) фінансовими потоками.

5. Дисконтований термін окупності інвестицій (Discounted payback period, DPP).

Дисконтований термін окупності інвестицій (DPP) усуває мінус статичного методу терміну окупності інвестицій та враховує вартість фінансів у часі. Зрозуміло, що з дисконтуванні окупність триває довше, тобто DPP завжди більше PP.

За результатами найпростіших розрахунків можна дійти невтішного висновку, що такий прийом за низької дисконтованої ставки, що характеризує стабільну економіку у країнах, покращує результат на невідчутну величину. Але стосовно більшої дисконтованої ставки, характерною для економіки Росії, він істотно змінює розрахункову величину терміну окупності. Тобто проект, прийнятний на підставі критерію PР, може бути неприйнятним щодо DPP.

Використовуючи критерії PP та DPP при оцінці інвестпроектів, компанія може приймати рішення на основі таких умов:

  • проект приймається, якщо може окупитись;
  • проект приймається, тільки якщо період окупності не вищий за граничний відрізок часу, встановленого для даного підприємства.

Критерій має значний недолік, який полягає у відсутності властивості адитивності, чим відрізняється від NPV. Саме тому, розглядаючи комбінації проектів, компанії слід обережно ставитись до цього критерію, не забуваючи про цей нюанс.

Якщо говорити загалом, оцінка терміну окупності інвестицій робиться з допоміжною метою щодо чистої поточної вартості інвестпроекту або внутрішньої норми рентабельності. Крім цього, мінус періоду окупності в тому, що він не враховує наступних надходжень фінансів, через що може стати некоректним показником привабливості інвестпроекту.

Як проводиться аналіз та оцінка інвестицій: 5 етапів

Етап 1.Прогнозування можливого рівня доходу інвестпроекту.

Щоб зрозуміти, чи ефективний проект, рівень доходу оцінюють щодо понесених витрат. Прибуток у разі – збільшення доходу саме собою. Важливим є прибуток, що компенсує постійне знецінення коштів протягом усього періоду існування проекту.

Тобто за фактом потрібно спрогнозувати, які нові послуги чи продукцію пропонуватиме компанія, які нові технології дозволить впровадити проект, що це принесе в фінансовому відношенніз урахуванням інфляції.

Слід пам'ятати, що з інвестуванні завжди існують чималі ризики. Інвестування здійснюється в частково невизначених умовах - ринкова кон'юнктура безперервно зміняться, і неможливо передбачити успіх того чи іншого проекту. Саме тому рішення про вкладення коштів компанії нерідко ухвалюють, покладаючись на інтуїцію. Але при цьому важливі і економічні розрахунки. Тут головне зрозуміти, який прибуток фірма отримає від реалізації проекту з урахуванням інфляції та всіх ризиків.

Етап 2.Аналіз поточних витрат.

Розраховуючи доходи, компанія має враховувати й витрати. Адже у разі перевищення видатків над прибутком проект принесе одні збитки.

Під поточними витратами розуміють виплату зарплати працівникам, утримання приміщень та виробничого процесу, Витрати матеріали, устаткування, закупівлю продукції, забезпечення активів.

При розрахунках слід враховувати та експлуатаційні витрати. Беручи до уваги специфіку компанії, аналітики можуть заздалегідь підрахувати витрати на ці цілі. Під експлуатаційними розуміють щорічні (регулярні) витрати користування активами.

Етап 3.Облік інвестицій, які можуть стати в нагоді в подальшому періоді.

Дуже часто компанії стають банкрутами через оптимістичні прогнози, за яких занижують майбутні витрати на реалізацію інвестпроекту. Щоб оцінка інвестицій була об'єктивною, потрібно враховувати всі витрати - капітальні, на початковому етапі, і подальші (разові та систематичні). Необхідно пам'ятати і про непередбачені витрати у розмірі 5-20 %, залежно від сфери, де реалізується проект, витрати на сплату податків та неоднозначні витрати.

При реалізації інвестпроектів у підприємств нерідко виникає потреба у додаткових інвестиціях, необхідних на будівельні цілі, підведення комунікацій та непередбачених вкладеннях в оборотний капітал. Заздалегідь подумайте, звідки візьмете гроші. Якщо ви не зможете вчасно покрити непередбачені витрати, реалізувати проект не вдасться.

Етап 4.Ретельне вивчення джерела фінансування.

Не забувайте про золоте правило інвесторів: довгострокові інвестиції фінансуються за рахунок довгострокових фінансових коштів. Вам потрібно знати, де ви братимете кошти на проект, і не сумніватися у стабільності фінансових джерел. Якщо хоча б із одного джерела неможливо буде брати кошти, проект загальмується та зазнає збитків.

Етап 5.Облік основних податків.

Оцінка економічної ефективності інвестицій обов'язково має враховувати суму на сплату податків, якими оподатковуватиметься прибуток. Отримайте консультацію у юристів та дізнайтеся, скільки доведеться виплатити державі після реалізації проекту. Поширені ситуації, коли за підсумками розрахунків вигідні проекти стають збитковими.

Оцінка ризиків інвестицій

Оцінку ризиків, пов'язаних із реалізацією інвестиційного проекту, необхідно вести за двома напрямками. По-перше, комплексно аналізувати ринкове середовище, по-друге – аналізувати внутрішню бізнес-модель з технічного погляду.

При оцінці ризиків інвестиційної діяльності враховується:

  1. Наскільки привабливим є ділове середовище в конкретній країні, на певній території. Тут визначають, чи стабільна політична система, яку податкову політикуведе державу, як захищаються права приватного власника, чи побудована сучасна фінансова інфраструктура тощо.
  2. Які умови існують на ринку? В даному випадку оцінюють рівень конкуренції в ринковому середовищі, забезпеченість ресурсами, загальну нормуприбутку, циклічність, кон'єктуру та наявність нових технологій на ринку, частоту зміни матеріальної бази тощо.
  3. Здатність інвестпроектів зберігати свої позиції чи боротися у ситуаціях, коли виникають форс-мажорні обставини, техногенні катастрофи, стихійні лиха чи воєнні дії тощо.

Оцінювати інвестиційні ризикипроекту необхідно, відштовхуючись від конкретних умов бізнесу. Проте є загальні принципи, на яких базується цей аналіз:

  1. Потрібно оцінювати можливості проекту – чи здатний він зберігати ефективність у несприятливій обстановці, наприклад, якщо падає попит на товар, що у випускається, в країні спостерігається інфляція або конкуренти роблять певні дії, щоб обійти вас (демпінгують ціни, що дуже часто зустрічається).
  2. Оцінювати фінансові ризикислід з урахуванням економічних умов; Однак економічна оцінка інвестицій для інвестора потрібна, перш за все, щоб зрозуміти, чи зможе проект приносити прибуток навіть під впливом несприятливих факторів. Наприклад, як зниження курсу національної валютипозначиться на кредитоспроможності інвестпроекту, чи зможе покрити збільшення страхової премії з боку генерального страховика застраховані збитки надалі.

Ці принципи цілком можна застосовувати при прогнозуванні, визначенні та страхуванні ризиків інвестпроектів.

Інвестиційний аналіз та моделювання здійснюються з використанням методів:

  1. Статистичний.Розраховують можливість появи фінансових збитків, ґрунтуючись на стратегічній інформації про результати роботи підприємства. В основі методики лежать статистичні дані та здатність оцінювати прибуток при реалізації інвестпроекту. Тут можна згадати про такі форми аналізу та оцінки ризиків у бізнесі, як вивчення історичних відомостей щодо ринкових активів, ймовірність виходу з ладу основних фондів, комунікаційних систем тощо.
  2. Метод аналізу доцільності витрат,покликаний виявити потенційні зони ризику. Методика повинна диференційовано оцінювати та аналізувати витрати, виявляти, наскільки вони виправдані, а також враховувати заходи щодо їх зниження.
  3. Критерій MINIMAX(Критерій Севіджа) застосовується не так для пошуку шляхів підвищення прибутку, скільки для мінімізації фінансових втрат або втраченого прибутку. Критерій допускає виправданий ризик заради отримання додаткового доходу, і використовувати його при виборі тактики поведінки в невизначеному положенні розумно лише в тому випадку, якщо компанія впевнена, що випадкові фінансові втрати від інвестпроекту не призведуть до повного банкрутства. Цей показник застосовують при прийнятті рішень щодо проекту для оцінки ризиків, пов'язаних з несприятливим розвитком зовнішнього середовища.
  4. Імітаційне моделювання за методом Монте-Карло –найскладніший, але, водночас, і найпотужніший метод оцінки та обліку ризиків. Оскільки за його реалізації вивчають різні варіанти розвитку подій, його можна зарахувати до подальшого розвиткуметоду сценаріїв Завдяки імітаційному моделюванню можна винести більш об'єктивні оцінки проти позначеними раніше способами. Але, незважаючи на продуманість та можливість з його допомогою отримати грамотне обґрунтування висновку, застосовувати метод досить складно. Це пов'язано з високою ціною, труднощами при використанні комп'ютерних моделей та неможливістю стандартизувати його для інвестпроектів. різного видута бізнесу різної спрямованості.
  5. Оцінка інвестиційних ризиків за допомогою експертів.Метод застосовується практично, але він суб'єктивний, і його не можна використовувати оперативно.

Сенс загальної оцінкиінвестиційного проекту полягає у подання всієї інформації про останнє у вигляді, що дозволяє особі, яка приймає рішення, зробити висновок про доцільність (або недоцільність) здійснення інвестицій. У цьому контексті особливу роль відіграє економічна (комерційна, фінансово-економічна) оцінка.

Методи оцінки ефективності інвестиційних проектів- способи визначення доцільності довгострокового вкладення капіталу різні об'єкти (проекти, заходи) з метою оцінки перспектив їх прибутковості і окупності.

На вибір методу оцінки ефективності інвестиційного проекту можуть впливати багато факторів: позиція оцінювача проекту, сумісність масштабів підприємства та проекту, ступінь використання у проекті активів підприємства, стадія реалізації проекту тощо. Проект можуть оцінювати саме підприємство, зовнішній інвестор, банк, лізингова компаніяабо Державна установа, у разі, коли передбачається Державна підтримкапроекту.

Загальними критеріями комерційної привабливості інвестиційного проекту є фінансова спроможність»(фінансова оцінка), «ефективність» (економічна оцінка) та альтернативні методи оцінки інвестиційних проектів. На рис. 2 представлені методи оцінки щодо кожного з критеріїв.

У процесі свого здійснення інвестиційний проект повинен забезпечувати: отримання прийнятного прибутку на вкладений капітал та підтримання стійкого фінансового станущо може бути виконано за допомогою коефіцієнтів фінансової оцінки , які розділені на три основні категорії:

  • · Показники рентабельності: рентабельність активів, рентабельність інвестованого капіталу, рентабельність продажів, вартість продажів;
  • · Показники використання інвестицій: оборотність активів, оборотність постійного капіталу, оборотність оборотного капіталу;
  • · Показники оцінки фінансового стану: коефіцієнт загальної ліквідності, коефіцієнт швидкої ліквідності, коефіцієнт загальної платоспроможності.

Серед статистичних методіввизначення доцільності розміщення капіталу інвестиційний проект, зазвичай, застосовують такі методи як: розрахунок простої норми прибутку і розрахунок терміну окупності.

Проста норма прибутку- Оцінка того, яка частина інвестиційних витрат відшкодовується у вигляді прибутку протягом одного інтервалу планування. Порівнюючи розрахункову величину ПНП з мінімальним чи середнім рівнем прибутковості, потенційний інвестор може дійти попереднього висновку про доцільність продовження та поглиблення аналізу цього інвестиційного проекту.

ПНП = ПП / ІЗ (1)

Термін окупності інвестицій- Визначення тривалості періоду, протягом якого проект працюватиме "на себе".

Розрахунок проводиться шляхом поступового віднімання із загального обсягу капітальних витратсуми амортизаційних відрахуваньта чистого прибутку за черговий інтервал планування (як правило, рік). Інтервал, у якому залишок стає негативним, означає "термін окупності".

Головний недолік простих методівоцінка ефективності інвестицій полягає в ігноруванні факту нерівноцінності однакових сум надходжень або платежів, що належать до різних періодів часу. Розуміння та облік цього факту має надзвичайно важливе значеннядля коректної оцінки проектів, пов'язаних з довгостроковим вкладеннямкапіталу. Дані недоліки враховує метод дисконтування.

Чиста поточна вартість (NPV)виходить при дисконтуванні фінансових потоківі визначає вартість майбутнього прибутку проекту в даний час для випадку досконалого ринку капіталу.

де N- тривалість проекту, виражена в числі кроків розрахункового періоду, наприклад у роках або місяцях, - доходи та витрати проекту на iкроці розрахункового періоду, r- Ставка дисконту.

Позитивне значення цього показника підтверджує доцільність інвестування коштів у проект, а негативне, навпаки, свідчить про неефективність їх використання.

Показник - дисконтований індекс доходності (DPI)визначають за формулою:

де D К - реальна вартість грошових надходжень на К-му кроцірозрахунку; Z - сума інвестицій на К-му етапі розрахунку; r- ставка дисконтування; n – число кроків у загальному розрахунковому періоді.

Якщо значення DPI? 1,0, то проект відкидають, оскільки не принесе інвестору додаткового доходу. До реалізації приймають проекти із DPI > 1,0.

Дисконтований період окупності (DPP)встановлюють за формулою:

де Z – сума інвестицій, спрямованих на реалізацію проекту; - Середня величина грошових надходжень від реалізації проекту в аналізованому періоді.

Для використання методу чистої поточної вартості проекту необхідно заздалегідь встановлювати величину ставки порівняння. Визначення внутрішньої норми прибутку (IRR)полягає в тому, що це - та ставка порівняння, при якій сума дисконтованих приток грошових коштів дорівнює сумі дисконтованих відтоків, тобто:

де, a - остання вища ставка дисконтування, при якій NPV має позитивне значення, r b - ставка дисконтування, при якій NPV має негативне значення; при цьому r a має бути на один пункт вище r b (наприклад, якщо остання, найвища ставка дисконтування дорівнює 17%, то r a повинна дорівнювати 18%), NPV b - чиста наведена вартість при найвищою ставкоюдисконтування r b , при якій вона має позитивне значення, NPV а - чиста наведена вартість при ставці дисконтування r a при якій вона має негативне значення

Слід враховувати, що розрахунок показників дисконтування пов'язаний із низкою припущень. Наприклад, метод NPV передбачає, що структура та вартість капіталу фірми не змінюються протягом усього життєвого циклу інвестиційного проекту. У зв'язку з цим були розроблені альтернативні методи, що дозволяють деякою мірою вирішувати ці проблеми.

Метод скоригованої поточноївартості полягає у поділі грошового потоку проекту на дві складові: реальний грошовий потік (тобто безпосередньо пов'язаний з операційною діяльністю проекту) та «сторонні ефекти» (грошовий потік, пов'язаний з фінансовою політикоюфірми). Основним стороннім ефектом є податковий щит, оскільки використання позикового капіталу знижує податкові витрати й у такий спосіб збільшує вільні грошові потоки від проекту.

Однією з найважливіших переваг методу APV є його гнучкість: дозволяє розділити грошові потоки та провести їх оцінку роздільним дисконтуванням з використанням відповідних ставок. Є також можливість проаналізувати різноманітні джерела створення вартості проекту. Серед недоліків методу відзначають складність оцінки наведеної величини різних фінансових ефектів(наприклад, банкрутства, гарантій тощо), а також необхідність підготовки додаткової інформації. інвестиція ризик оцінка ресурс

Економічна додана вартістьє грошову оцінку вартості, створюваної для інвесторів за певний період проектом понад очікувану норму дохідності капіталовкладень з аналогічним рівнем ризику.

Розрахунок EVA як інструмент періодичної оцінки ефективності використання інвестиційного капіталу дозволяє приймати більш обґрунтовані рішення щодо розширення прибуткових напрямків діяльності, а також допомагає виявити неефективне використаннякоштів у проектах, рентабельність яких не покриває витрати на залучення капіталу. Оскільки EVA визначається на основі облікових даних, цей показник схильний до впливу так званого «ефекту помилкової періодизації», тобто вартість активів фіксується за вирахуванням накопиченого зносу, величина капіталу, що інвестується в окремий проект, зменшується з часом.